量化選股因子跟蹤月報(bào)：上月價(jià)值、波動(dòng)率、紅利因子表現(xiàn)較優(yōu)

目錄因子表現(xiàn)概述 5因子處理與測(cè)試說(shuō)明 5大類風(fēng)格因子表現(xiàn) 5量?jī)r(jià)細(xì)分因子跟蹤 2.1. 規(guī)模 14Beta 16波動(dòng)率 172.4. 價(jià)值 18流動(dòng)性 19動(dòng)量、反轉(zhuǎn) 212.7. 技術(shù) 22財(cái)務(wù)細(xì)分因子跟蹤 243.1. 盈利 273.2. 成長(zhǎng) 283.3. 質(zhì)量 303.4. 紅利 313.5. 一致預(yù)期 32附錄一：因子測(cè)試方法 34附錄二：細(xì)分因子總表 36圖表目錄圖1：最近一月IC（300，500，1000，wind全A） 6圖2：近一年IC均值（300，500，1000，wind全A） 6圖3：回測(cè)期間IC均值（300，500，1000，wind全A） 7圖4：最近一月頭超（300，500，1000，wind全A） 7圖5：近一年多超額（300，500，1000，wind全A） 8圖6：回測(cè)期間頭超（300，500，1000，wind全A） 8圖7：最近一月空收（300，500，1000，wind全A） 9圖8：近一年多收益（300，500，1000，wind全A） 9圖9：回測(cè)期間空收（300，500，1000，wind全A） 10圖10：回測(cè)期間t值絕值均值（300，500，1000，wind全A） 10圖規(guī)模因子IC序列及累計(jì)IC（Wind全A） 15圖12：規(guī)模因子分層回（Wind全A） 15圖13：規(guī)模因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 15圖14：規(guī)模因子分層回（滬深300） 15圖15：規(guī)模因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 15圖16：規(guī)模因子分層回（中證500） 15圖17：規(guī)模因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 15圖18：規(guī)模因子分層回（中證1000） 15圖19：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（Wind全A） 16圖20：Beta因子分層測(cè)（Wind全A） 16圖21：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（滬深300） 16圖22：Beta因子分層測(cè)（滬深300） 16圖23：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（中證500） 16圖24：Beta因子分層測(cè)（中證500） 16圖25：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（中證1000） 17圖26：Beta因子分層測(cè)（中證1000） 17圖27：波動(dòng)率因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 17圖28：波動(dòng)率因子分層回測(cè)（全A） 17圖29：波動(dòng)率因子IC列及累計(jì)IC（滬深300） 17圖30：波動(dòng)率因子分層測(cè)（滬深300） 17圖31：波動(dòng)率因子IC列及累計(jì)IC（中證500） 18圖32：波動(dòng)率因子分層測(cè)（中證500） 18圖33：波動(dòng)率因子IC列及累計(jì)IC（中證1000） 18圖34：波動(dòng)率因子分層測(cè)（中證1000） 18圖35：價(jià)值因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 18圖36：價(jià)值因子分層回測(cè)（全A） 18圖37：價(jià)值因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 19圖38：價(jià)值因子分層回（滬深300） 19圖39：價(jià)值因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 19圖40：價(jià)值因子分層回（中證500） 19圖41：價(jià)值因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 19圖42：價(jià)值因子分層回（中證1000） 19圖43：流動(dòng)性因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 20圖44：流動(dòng)性因子分層回測(cè)（全A） 20圖45：流動(dòng)性因子IC列及累計(jì)IC（滬深300） 20圖46：流動(dòng)性因子分層測(cè)（滬深300） 20圖47：流動(dòng)性因子IC列及累計(jì)IC（中證500） 20圖48：流動(dòng)性因子分層測(cè)（中證500） 20圖49：流動(dòng)性因子IC列及累計(jì)IC（中證1000） 20圖50：流動(dòng)性因子分層測(cè)（中證1000） 20圖51：動(dòng)量因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 21圖52：動(dòng)量因子分層回測(cè)（全A） 21圖53：動(dòng)量因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 21圖54：動(dòng)量因子分層回（滬深300） 21圖55：動(dòng)量因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 21圖56：動(dòng)量因子分層回（中證500） 21圖57：動(dòng)量因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 22圖58：動(dòng)量因子分層回（中證1000） 22圖59：技術(shù)因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 22圖60：技術(shù)因子分層回測(cè)（全A） 22圖61：技術(shù)因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 22圖62：技術(shù)因子分層回（滬深300） 22圖63：技術(shù)因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 23圖64：技術(shù)因子分層回（中證500） 23圖65：技術(shù)因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 23圖66：技術(shù)因子分層回（中證1000） 23圖67：盈利因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 27圖68：盈利因子分層回測(cè)（全A） 27圖69：盈利因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 28圖70：盈利因子分層回（滬深300） 28圖71：盈利因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 28圖72：盈利因子分層回（中證500） 28圖73：盈利因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 28圖74：盈利因子分層回（中證1000） 28圖75：成長(zhǎng)因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 29圖76：成長(zhǎng)因子分層回測(cè)（全A） 29圖77：成長(zhǎng)因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 29圖78：成長(zhǎng)因子分層回（滬深300） 29圖79：成長(zhǎng)因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 29圖80：成長(zhǎng)因子分層回（中證500） 29圖81：成長(zhǎng)因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 29圖82：成長(zhǎng)因子分層回（中證1000） 29圖83：質(zhì)量因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 30圖84：質(zhì)量因子分層回測(cè)（全A） 30圖85：質(zhì)量因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 30圖86：質(zhì)量因子分層回（滬深300） 30圖87：質(zhì)量因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 30圖88：質(zhì)量因子分層回（中證500） 30圖89：質(zhì)量因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 31圖90：質(zhì)量因子分層回（中證1000） 31圖91：紅利因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 31圖92：紅利因子分層回測(cè)（全A） 31圖93：紅利因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 31圖94：紅利因子分層回（滬深300） 31圖95：紅利因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 32圖96：紅利因子分層回（中證500） 32圖97：紅利因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 32圖98：紅利因子分層回（中證1000） 32圖99：預(yù)期因子IC序及累計(jì)IC（wind全A） 32圖100：預(yù)期因子分層測(cè)（wind全A） 32圖101：預(yù)期因子IC序列及累計(jì)IC（滬深300） 33圖102：預(yù)期因子分層測(cè)（滬深300） 33圖103：預(yù)期因子IC序列及累計(jì)IC（中證500） 33圖104：預(yù)期因子分層測(cè)（中證500） 33圖105：預(yù)期因子IC序列及累計(jì)IC（中證1000） 33圖106：預(yù)期因子分層測(cè)（中證1000） 33表1：量?jī)r(jià)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（全A） 11表2：量?jī)r(jià)細(xì)分子測(cè)結(jié)果（滬深300） 12表3：量?jī)r(jià)細(xì)分子測(cè)結(jié)果（中證500） 13表4：量?jī)r(jià)細(xì)分子測(cè)結(jié)果（中證1000） 14表5：財(cái)務(wù)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（全A） 24表6：財(cái)務(wù)細(xì)分子測(cè)結(jié)果（滬深300） 25表7：財(cái)務(wù)細(xì)分子測(cè)結(jié)果（中證500） 26表8：財(cái)務(wù)細(xì)分子測(cè)結(jié)果（中證1000） 27表9：測(cè)試因子紹 36因子表現(xiàn)概述因子處理與測(cè)試說(shuō)明Beta1048z-score1與-1對(duì)十二個(gè)大類因子以及48個(gè)細(xì)分因子，在滬深300、中證500、中證1000以及全A成分股共4個(gè)股票池中分別進(jìn)行測(cè)試。測(cè)試過程包含IC分析、分層回測(cè)、回歸分析，詳細(xì)介紹見附錄一。為了統(tǒng)一符號(hào)，在測(cè)試時(shí)細(xì)分因子值要乘以因子方向。測(cè)試的參數(shù)選擇上，使用最近三年的因子數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算月度IC值，事實(shí)上這里輸出的是Spearman秩相關(guān)系數(shù)即RankIC值，下文中的IC都指代RankIC值；另外分層回測(cè)時(shí)層數(shù)為5，月頻調(diào)倉(cāng)。ICICICtIC大類風(fēng)格因子表現(xiàn)ICwind全AIC5.23%、5.19%3.94%300股票IC值分別為21.33%、11.25%500IC20.54%、12.65%10.08%1000IC10.10%、7.24%4.93%IC流動(dòng)性和價(jià)值因子。另外，技術(shù)因子在wind全AIC圖1：最近一月IC（300，500，1000，wind全A）0.250.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15-0.20數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

最近一月IC

3005001000wind全A圖2：近一年IC均值（300，500，1000，wind全A）最近一年IC均值0.120.100.080.060.040.020.00-0.02-0.04-0.06-0.08-0.10數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

3005001000wind全A圖3：回測(cè)期間IC均值（300，500，1000，wind全A）回測(cè)期間IC均值0.070.060.050.040.030.020.010.00-0.01-0.02-0.03-0.04數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

3005001000wind全AwindA1.96%1.07%2.26%1.65%5004.67%3.98%10005.59%、5.43%4.93%。圖4：最近一月多頭超額（300，500，1000，wind全A）0.070.060.050.040.030.020.010.00-0.01-0.02-0.03-0.04數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

最近一月多頭超額

3005001000wind全A圖5：近一年多頭超額（300，500，1000，wind全A）0.350.300.250.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

最近一年多頭超額

3005001000wind全A圖6：回測(cè)期間多頭超額（300，500，1000，wind全A）0.700.600.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.30-0.40數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

回測(cè)期間多頭超額

3005001000wind全AwindA,8.24%5.55%3007.15%4.08%5005.27%、4.79%4.38%10009.43%、7.18%7.09%。圖7：最近一月多空收益（300，500，1000，wind全A）0.120.100.080.060.040.020.00-0.02-0.04-0.06數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

最近一月多空收益

3005001000wind全A圖8：近一年多空收益（300，500，1000，wind全A）0.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.30數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

最近一年多空收益

3005001000wind全A圖9：回測(cè)期間多空收益（300，500，1000，wind全A）0.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

回測(cè)期間多空收益

3005001000wind全A從回歸分析結(jié)果看，在wind全A股票池中，除成長(zhǎng)、預(yù)期、質(zhì)量三個(gè)因子外，其余因子t檢驗(yàn)均顯著。其他股票池中，各因子回歸分析顯著性均有所降低。圖10：回測(cè)期間t值絕對(duì)值均值（300，500，1000，wind全A）回測(cè)期間t值絕對(duì)值均值8.007.006.005.004.003.002.001.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

3005001000wind全A量?jī)r(jià)細(xì)分因子跟蹤為了方便比較與敘述，將細(xì)分因子劃分為量?jī)r(jià)因子部分和財(cái)務(wù)因子部分。本章介紹量?jī)r(jià)細(xì)分因子的表現(xiàn)。表1：量?jī)r(jià)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（全A）最近一月細(xì)分因子 IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額lncapbetavol_1mvol_3mepspf_illiquidity_shock_1mf_turnover_std_1mf_turnover_std_3mf_vstd_1mf_turnover_1mf_turnover_3mf_reversal_1mf_reversal_avg_1mf_reversal_intraday_1mf_reversal_discrete_1mf_reserval_shift_1mf_momentum_overnight_1yRSIBIAScorr_turnover_price_1mcorr_turnover_pct_chg_return_1m

24.36%5.22%8.16%9.58%7.68%8.49%

7.27%1.67%23.03%數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind表2：量?jī)r(jià)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（滬深300）最近一月細(xì)分因子 IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額lncapbetavol_1mvol_3mepspf_illiquidity_shock_1mf_turnover_std_1mf_turnover_std_3mf_vstd_1mf_turnover_1mf_turnover_3mf_reversal_1mf_reversal_avg_1mf_reversal_intraday_1mf_reversal_discrete_1mf_reserval_shift_1mf_momentum_overnight_1yRSIBIAScorr_turnover_price_1mcorr_turnover_pct_chg_return_1m數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

-10.46%14.42%

10.43%11.10%

7.92%17.12%9.96%9.01%13.81%

2.46%3.25%-13.43%11.97%表3：量?jī)r(jià)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（中證500）最近一月細(xì)分因子 IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額lncapbetavol_1mvol_3mepspf_illiquidity_shock_1mf_turnover_std_1mf_turnover_std_3mf_vstd_1mf_turnover_1mf_turnover_3mf_reversal_1mf_reversal_avg_1mf_reversal_intraday_1mf_reversal_discrete_1mf_reserval_shift_1mf_momentum_overnight_1yRSIBIAScorr_turnover_price_1mcorr_turnover_pct_chg_return_1m數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

4.42%12.06%11.32%3.23%12.33%6.25%11.36%

-10.01%9.61%-12.26%-14.66%表4：量?jī)r(jià)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（中證1000）最近一月細(xì)分因子 IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額lncap

0.29%

3.86%

17.35%

27.88%betavol_1mvol_3mepspf_illiquidity_shock_1mf_turnover_std_1mf_turnover_std_3mf_vstd_1mf_turnover_1mf_turnover_3mf_reversal_1mf_reversal_avg_1mf_reversal_intraday_1mf_reversal_discrete_1mf_reserval_shift_1mf_momentum_overnight_1yRSIBIAScorr_turnover_price_1mcorr_turnover_pct_chg_return_1m數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind

1.06%13.60%9.73%14.04%5.16%5.78%

-30.57%-16.65%-7.63%-10.35%-14.42%規(guī)模從IC序列圖以及分層回測(cè)圖中可以看出，規(guī)模因子整體上在全A和中證1000中的表現(xiàn)優(yōu)于其他兩個(gè)股票池。在規(guī)模因子類中只含有對(duì)數(shù)市值lncap一個(gè)細(xì)分因子，從測(cè)試結(jié)果總表中可以看出，最近一個(gè)月lncap因子在中證500和中證1000中顯著較優(yōu)，多頭超額收益分別為3.98%和3.86%。圖11：規(guī)模因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖12：規(guī)模因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖13：規(guī)模因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖14：規(guī)模因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖15：規(guī)模因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖16：規(guī)模因子分層回（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖17：規(guī)模因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖18：規(guī)模因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，windBetaICBetaBetabetabeta圖19：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（全A）圖20：Beta因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖21：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（滬深300） 圖22：Beta因子分層測(cè)（滬深300） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖23：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（中證500） 圖24：Beta因子分層測(cè)（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖25：Beta因子IC序列及累計(jì)IC（中證1000） 圖26：Beta因子分層測(cè)（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind波動(dòng)率從波動(dòng)率因子的IC序列圖以及分層回測(cè)凈值可以看出，波動(dòng)率因子在整個(gè)回測(cè)區(qū)間，在全A以及中證1000成分股股票池中優(yōu)勢(shì)明顯。在最近一月中，波動(dòng)率因子在除了滬深300成分股股票池之外，整體表現(xiàn)較優(yōu)。從細(xì)分因子來(lái)看，上個(gè)月在全A中表現(xiàn)較好的細(xì)分因子有3月日內(nèi)振幅標(biāo)準(zhǔn)差f_highlow_intraday_std_3m（多頭超額收益1.54%）,3月日收益率波動(dòng)率vol_3m（多頭超額收益1.26%）和1月日內(nèi)振幅平均f_highlow_intraday_1m（多頭超額收益1.15%）。圖27：波動(dòng)率因子IC序列及累計(jì)IC（全A 圖28：波動(dòng)率因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖29：波動(dòng)率因子IC列及累計(jì)IC（滬深300） 圖30：波動(dòng)率因子分層測(cè)（滬深300） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖31：波動(dòng)率因子IC列及累計(jì)IC（中證500） 圖32：波動(dòng)率因子分層測(cè)（中證500） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖33：波動(dòng)率因子IC列及累計(jì)IC（中證1000） 圖34：波動(dòng)率因子分層測(cè)（中證1000） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind價(jià)值300500epbpspAb249圖35：價(jià)值因子IC序列及累計(jì)IC（全A）圖36：價(jià)值因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖37：價(jià)值因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖38：價(jià)值因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖39：價(jià)值因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖40：價(jià)值因子分層回（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖41：價(jià)值因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖42：價(jià)值因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind流動(dòng)性流動(dòng)性因子的IC序列圖以及分層回測(cè)圖表明，流動(dòng)性因子在整個(gè)回測(cè)期間中，在全A中占優(yōu)，顯著優(yōu)于其余三個(gè)股票池。最近一月中，流動(dòng)性因子在中證500和中證1000以外的股票池中表現(xiàn)較優(yōu)。圖43：流動(dòng)性因子IC序列及累計(jì)IC（全A 圖44：流動(dòng)性因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖45：流動(dòng)性因子IC列及累計(jì)IC（滬深300） 圖46：流動(dòng)性因子分層測(cè)（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖47：流動(dòng)性因子IC列及累計(jì)IC（中證500） 圖48：流動(dòng)性因子分層測(cè)（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖49：流動(dòng)性因子IC列及累計(jì)IC（中證1000） 圖50：流動(dòng)性因子分層測(cè)（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind動(dòng)量、反轉(zhuǎn)IC全A圖51：動(dòng)量因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖52：動(dòng)量因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖53：動(dòng)量因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖54：動(dòng)量因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖55：動(dòng)量因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖56：動(dòng)量因子分層回（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖57：動(dòng)量因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖58：動(dòng)量因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind技術(shù)windA10001000因子有一月?lián)Q手率變動(dòng)收益率相關(guān)系數(shù).41）和相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)R2.06圖59：技術(shù)因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖60：技術(shù)因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖61：技術(shù)因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖62：技術(shù)因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖63：技術(shù)因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖64：技術(shù)因子分層回（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖65：技術(shù)因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖66：技術(shù)因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind財(cái)務(wù)細(xì)分因子跟蹤表5：財(cái)務(wù)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（全A）細(xì)分因子 最近一月IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額roa_qua roe_qua

10.96%9.33%

roa_qua_yoy eps_basic_qua_yoy oper_rev_qua_yoy acct_rcv_turnover_qua oper_netcash_to_oper_rev_ttm tot_assets_cash_recovery_ttm con_peg con_roe_yoy

11.02%9.45%-10.98%-9.25%

7.91%4.31%8.21%12.04%數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind表6：財(cái)務(wù)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（滬深300）細(xì)分因子 最近一月IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額roa_qua roe_qua

roa_qua_yoyeps_basic_qua_yoyoper_rev_qua_yoyacct_rcv_turnover_quatot_assets_cash_recovery_ttmcon_peg

-10.35%13.49%-14.91%

24.81%-15.45%-6.65%

-10.14%3.02%23.12%-15.35%1.63%-12.48%-6.10%數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind表7：財(cái)務(wù)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（中證500）細(xì)分因子 最近一月IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額roa_qua roe_qua

net_margin_quaprofits_to_cost_qua

roa_qua_yoy eps_basic_qua_yoy oper_rev_qua_yoy acct_rcv_turnover_qua oper_netcash_to_oper_rev_ttm tot_assets_cash_recovery_ttm con_peg con_roe_yoy

數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind表8：財(cái)務(wù)細(xì)分因子測(cè)試結(jié)果（中證1000）細(xì)分因子 最近一月IC

近一年IC均值

回測(cè)期間IC均值

最近一月多頭超額

近一年多頭超額

回測(cè)期間多頭超額roa_qua roe_qua roa_qua_yoy eps_basic_qua_yoy

oper_rev_qua_yoy acct_rcv_turnover_qua

tot_assets_cash_recovery_ttmcon_peg

-10.64%-7.08%

12.12%數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind盈利盈利因子在整個(gè)回測(cè)區(qū)間上，在全A股票池成分股中具有相對(duì)穩(wěn)定的表現(xiàn)。在最近一月中，盈利因子在四個(gè)股票池中均表現(xiàn)不佳。從細(xì)分因子來(lái)看，上個(gè)月在滬深300中盈利細(xì)分因子表現(xiàn)較好的有單季度成本費(fèi)用利潤(rùn)率profits_to_cost_qua（1.6圖67：盈利因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖68：盈利因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖69：盈利因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖70：盈利因子分層回（滬深300） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖71：盈利因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖72：盈利因子分層回（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖73：盈利因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖74：盈利因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind成長(zhǎng)windA500opprofit_qua_yoy（多頭超額186圖75：成長(zhǎng)因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖76：成長(zhǎng)因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖77：成長(zhǎng)因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖78：成長(zhǎng)因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖79：成長(zhǎng)因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖80：成長(zhǎng)因子分層回（中證500） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖81：成長(zhǎng)因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖82：成長(zhǎng)因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind質(zhì)量質(zhì)量因子在整個(gè)回測(cè)區(qū)間上表現(xiàn)平庸，在全A和中證1000成分股股票池中有著相對(duì)較優(yōu)的表現(xiàn)。在最近一月中，質(zhì)量因子在中證1000中取得正的超額收益。1000cc_cv_unve_q（2.6圖83：質(zhì)量因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖84：質(zhì)量因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖85：質(zhì)量因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖86：質(zhì)量因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖87：質(zhì)量因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖88：質(zhì)量因子分層回（中證500） 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖89：質(zhì)量因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖90：質(zhì)量因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind紅利300在最近一月中，紅利因子在四個(gè)成分股股票池中整體表現(xiàn)較好，在中證500和中證100012息率div_ratio_ttm1000（圖91：紅利因子IC序列及累計(jì)IC（全A） 圖92：紅利因子分層回測(cè)（全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖93：紅利因子IC序及累計(jì)IC（滬深300） 圖94：紅利因子分層回（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖95：紅利因子IC序及累計(jì)IC（中證500） 圖96：紅利因子分層回（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind圖97：紅利因子IC序及累計(jì)IC（中證1000） 圖98：紅利因子分層回（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，wind一致預(yù)期一致預(yù)期因子在整個(gè)回測(cè)區(qū)間中在全A成分股股票池中表現(xiàn)較優(yōu)。在最近一月中，一致預(yù)期因子在四個(gè)股票池中均表現(xiàn)不佳。從細(xì)分因子來(lái)看，上個(gè)月在中證500中表現(xiàn)較好的細(xì)分因子有一致預(yù)期PEG因子（多頭超額3.65%）。圖99：預(yù)期因子IC序及累計(jì)IC（wind全A） 圖100：預(yù)期因子分層測(cè)（wind全A）數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind圖101：預(yù)期因子IC序列及累計(jì)IC（滬深300） 圖102：預(yù)期因子分層測(cè)（滬深300）數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind圖103：預(yù)期因子IC序列及累計(jì)IC（中證500） 圖104：預(yù)期因子分層測(cè)（中證500）數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind圖105：預(yù)期因子IC序列及累計(jì)IC（中證1000） 圖106：預(yù)期因子分層測(cè)（中證1000）數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind 數(shù)據(jù)來(lái)源：，朝陽(yáng)永續(xù)，wind附錄一：因子測(cè)試方法缺失值處理：缺失值填補(bǔ)的方法包括插值法、前值填充法、中位數(shù)填充法等，為保證處理方法可回測(cè)，我們一般采取前值填充的方式填補(bǔ)缺失值。去極值：??={

??1???(??), ????>??1???(??),????(??), ????<????(??),????, ????????.????????????標(biāo)準(zhǔn)化：不同因子的量綱有差別，所以需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，以便于對(duì)不同量綱的因子進(jìn)行比較和分析。一般使用z-score方法，對(duì)因子數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。??

=???????,??其中，??為截面上因子暴露序列??的均值，??為因子暴露序列??的標(biāo)準(zhǔn)差，??為標(biāo)準(zhǔn)中性化：同行業(yè)、不同市值、不同風(fēng)格的股票因子分布可能會(huì)存在顯著差異，所以在單因子測(cè)試之前，應(yīng)對(duì)因子進(jìn)行處理，剔除掉因子中包含的其他因素。在實(shí)際操作中，一般會(huì)考慮行業(yè)、市值的中性化。OLSOLS????=∑????,????????????+????,??????????+????,??其中，????為??時(shí)刻單因子在截面上的因子暴露向量，??????????為所有股票在??行業(yè)的暴露向量，??????為股票在市值（或?qū)?shù)市值）上的暴露向量，????,??、????,????為對(duì)應(yīng)的行業(yè)和市值因子收益率，????為回歸取得的殘差，即行業(yè)市值中性化后的因子暴露。IC分ICIC????+1????+1Pearson??????=????????(????,????+1),其中????+1為時(shí)刻??到時(shí)刻??+1的所有股票的收益率序列，????為數(shù)據(jù)預(yù)處理后的因子ICIC的絕對(duì)SpearmanSpearman（RankIC分層回測(cè)：在每一期截面上對(duì)因子暴露進(jìn)行排序打分，根據(jù)因子得分將股票池分為??層，然后觀測(cè)每一層資產(chǎn)組合累計(jì)收益的表現(xiàn)情況，這是進(jìn)行因子有效性評(píng)價(jià)最分層回測(cè)法的構(gòu)建步驟：????個(gè)Sharperatio可以通過每一層的組合表現(xiàn)評(píng)估指標(biāo)和凈值的單調(diào)性等指標(biāo)評(píng)價(jià)因子的有效性。一般來(lái)說(shuō)，有較好選股能力的因子具有較為明顯且穩(wěn)定的分層效果。????+1????+1=∑????,????????????+????,??????????+????,??????+????,??其中，????+1為股票在時(shí)刻??至?xí)r刻??+1的收益率向量，????為??時(shí)刻的因子暴露向量，????,??為回歸得到時(shí)刻??至?xí)r刻??+1的因子收益率向量，??????????為所有股票在??行業(yè)的暴露向量，??????為股票在市值（或?qū)?shù)市值）上的暴露向量，????,??、????,????為對(duì)應(yīng)的行業(yè)和市值因子收益率，????為回歸取得的殘差。????????附錄二：細(xì)分因子總表表9：測(cè)試因子介紹類別因子名稱因子代碼因子方向規(guī)模對(duì)數(shù)市值lncap-1BetaBetabeta-1波動(dòng)率1月日收益率波動(dòng)率vol_1m-13月日收益率波動(dòng)率vol_3m-11月日內(nèi)振幅平均f_highlow_intraday_1m-13月日內(nèi)振幅平均f_highlow_intraday_3m-11月日內(nèi)振幅標(biāo)準(zhǔn)差f_highlow_intraday_std_1m-13月日內(nèi)振幅標(biāo)準(zhǔn)差f_highlow_intraday_std_3m-1價(jià)值市盈率pe_ttm倒數(shù)ep1市凈率pb_lf倒數(shù)bp1市銷率ps_ttm倒數(shù)sp1流動(dòng)性1月非流動(dòng)性沖擊f_illiquidity_shock_1m11月日換手率標(biāo)準(zhǔn)差f_turnover_std_1m-13月日換手率標(biāo)準(zhǔn)差f_turnover_std_3m-11月成交額標(biāo)準(zhǔn)差比f(wàn)_vstd_1m-11月日換手率平均f_turnover_1m-13月日換手率平均f_turnover_3m-1動(dòng)量&反轉(zhuǎn)1月反轉(zhuǎn)f_reversal_1m-1相對(duì)均價(jià)的1月反轉(zhuǎn)f_reversal_avg_1m-11月日內(nèi)反轉(zhuǎn)f_reversal_intraday_1m-11月上漲天數(shù)占比f(wàn)_reversal_discrete_1m-11月shift反轉(zhuǎn)因子f_reserval_shift_1m-112月隔夜動(dòng)量f_momentum_overnight_1y1技術(shù)相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI-1乖離率BIAS-11