第十七章固定匯率下宏觀經(jīng)濟

菩提本無樹，明鏡亦非臺。本來無一物，何處惹塵埃？第十七章固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策開放條件下的經(jīng)濟政策主要目標第一節(jié)IS-LM-BP模型第二節(jié)固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策第三節(jié)資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效

性——蒙代爾－弗萊明模型第四節(jié)固定匯率與貨幣主義方法本章小結(jié)開放條件下的經(jīng)濟政策主要目標1、主要目標：對內(nèi)：經(jīng)濟增長（長期目標）；充分就業(yè)（短期目標）；物價穩(wěn)定（短期目標）；對外：國際收支平衡（短期目標）；2、不同匯率制度對經(jīng)濟政策目標影響不同（1）固定匯率下：政府必須采取一定措施維持固定匯率；（2）浮動匯率下：政府不必維持固定匯率；盡管主要發(fā)達國家采用了浮動匯率，但往往盯住某一主要匯率；還有許多名義上是浮動匯率的國家，把本國匯率浮動的范圍限定在一個很小的范圍；因而必須對固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策進行分析。第一節(jié)IS-LM-BP模型開放條件下的宏觀經(jīng)濟模型一、對IS、LM曲線的回顧二、國際收支均衡線－BP曲線三、影響B(tài)P曲線變動的因素四、IS-LM-BP模型一、對IS、LM曲線的回顧1、IS模型：商品市場均衡2、LM模型：貨幣市場均衡1、IS模型：商品市場均衡YOiIS（1）商品市場包括消費品和投資品，均衡條件：C+S（收入）=C+I（支出）→即儲蓄＝投資；（2）I＝S取決于國民收入Y和利率i；IS曲線：使投資＝儲蓄的收入Y和利率i的各種組合點；投資是利率的減函數(shù)，而儲蓄是收入的增函數(shù)：當利率下降→投資增加→為維持儲蓄＝投資，儲蓄應增加→為保證儲蓄增加：國民收入Y增加→結(jié)論：為保持商品市場均衡，利率與收入按相反方向變動；IS曲線移動：凡影響總需求的外生變量，都會導致IS曲線的移動，包括政府開支、邊際稅率、出口、通貨膨脹預期等；非均衡點C點：I>S；D點：I<S；i*i1Y*

Y1ABCD2、LM模型：貨幣市場均衡YOiY*i*LM（1）貨幣市場均衡：貨幣供給＝貨幣需求；貨幣供給由央行決定；貨幣需求分為：交易需求；謹慎需求；投機需求；LM曲線：使貨幣需求＝貨幣供給時，所有的收入Y和利率i的各種組合點；貨幣供給一定的條件下，當收入水平提高→需要更多交易貨幣→維持貨幣市場均衡：d

dMs=Md＝

M1

(Y)

＋M2

(i)，則應提高利率，使人們減少貨幣的投機需求，把貨幣用于交易需求→結(jié)論：為保持貨幣市場均衡，利息率與收入按相同方向變動；LM曲線移動：凡影響貨幣總供給的外生變量，都會導致LM曲線的移動，包括貨幣流通速度、名義貨幣供給量、一般物價水平；非均衡點C點：Ms

>Md；D點：Ms

<Md；Y1i1ABCD貨幣需求與貨幣市場均衡1、貨幣總需求凱恩斯把貨幣需求分為：交易需求；謹慎需求（預防需求）；投機需求（為了在未來某一適當時機進行投機活動而愿意持有一部分貨幣。貨幣資產(chǎn)與債券資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)換；）；d

d其中，交易需求和謹慎需求是國民收入Y的函數(shù)：M1

=M1

(Y)，且與Y正相關；d

d投機需求是利率i的函數(shù)：M2

=M2

(i)，且與i是反向關系（利率高，持有非生息資產(chǎn)貨幣的成本高，故對其需求下降；反之則高）。貨幣總需求Md＝

M1

(Y)

＋M2

(i)d

d2、貨幣市場均衡：Ms=Md貨幣供給為外生變量；假設物價水平和貨幣存量既定，則貨幣市場均衡由Y和i決定；二、國際收支均衡線－BP曲線1、BP曲線的函數(shù)2、BP曲線的幾何圖形推導3、BP曲線的含義4、特殊情況的BP曲線1、BP曲線的函數(shù)國際收支達到平衡是指該國官方儲備差額＝0，即經(jīng)常項目差額與資本項目差額之和＝0（線上項目），也即：BP＝（X-M）＋（

AM-AX

）＝0或（

M-X

）＝（

AM-AX

）（17.1）其中，（

M-X）為經(jīng)常項目逆差，（

AM-AX

）為資本項目的順差；又，M=M(Y+)；出口X為外生變量；AM=

AM(i＋)，AX=AX(i-)，故：經(jīng)常項目的凈進口NM＝

M(Y+)–X，是本國國民收入Y的遞增函數(shù)；資本項目的凈流入NF＝

AM

(i＋)－AX(i-)，是本國利率i的遞增函數(shù)。將（17.1）改寫：M(Y+)–

X

＝

AM

(i＋)

－AX

(i-)

（17.2）該函數(shù)就是滿足國際收支平衡的各種i與Y的軌跡稱為國際收支平衡線，簡稱BP曲線；2、BP曲線的幾何圖形推導M(Y+)

–

X

＝

AM

(i＋)

－AX

(i-)45°NMNMNM2NM1NF1NF2NF2NF1NFY2YBPNM=NFNFNFOOO

Y1YY2iiNMi2i1E’E’’(a)(b)(c)O

Y1(d)BP＜

0BP＞

0E2E13、BP曲線的含義45°NMNMNM2NM1NF1NF2NF2NF1NFYBPNM=NFNFNFOOOYiO

Y1

Y2iNMi2i1E’E’’(a)(b)(c)Y1

Y2(d)BP＜

0BP＞

0E2E1（1）BP曲線與均衡BP曲線上任何一點表示國際收支平衡；如E1和E2點；在E’點，國際收支逆差：與E2比，國民收入相同，但利率低，故資本外流多，因而導致逆差；在E’’點，國際收支順差：利率與

E2相同，但國民收入低，進口少，故順差；（2）為什么BP曲線右上傾斜均衡點為E

點，若利率上升→資1本流入→國際收支盈余→增加進口，以維持平衡→增加收入才能增加進口：所以，新的均衡點在右上，例如E2點；4、特殊情況的BP曲線（1）資本完全不能夠跨國流動（對利率變動不會有任何反應）（2）資本完全流動（對利率變動極端敏感）（1）資本完全不能夠跨國流動（對利率變動不會有任何反應）Y0BPYOi資本完全不流動，則利率的變化對資本的跨國流動沒有任何影響，BP曲線為一條垂直線；此時，國際收支是均衡水平完全取決于Y；問題：設想在何種情況下資本完全不流動？何種情況下資本流動性較低？（2）資本完全流動（對利率變動極端敏感）i0BPYOi若資本對利率變動極端敏感，且資本完全自由流動，則利率差會導致巨額資本的流動，從而使本國利率水平始終和國際水平一致，因而BP是一條水平線；通常，資本流動性越大，則BP曲線越接近水平；流動性越小，則越接近垂直線；此時，利率差會對本國國際收支迅速產(chǎn)生影響，而在非常短的時間，Y對國際收支幾乎沒有影響；三、影響B(tài)P曲線變動的因素假定國內(nèi)價格水平P不變；Y和i是內(nèi)生變量；匯率e為外生變量；匯率對國際收支狀況具有實質(zhì)性的影響，匯率變化，會導致BP曲線移動。所以，凡是影響匯率的因素都會使BP曲線移動；影響匯率變動的主要因素：利率、實際國民收入、價格水平等；匯率變動與BP曲線移動的幾何模型說明匯率變動與BP曲線移動的幾何模型說明i11

1BP

（e

）YOii2AB初始均衡點在A點；均衡匯率為e1，A點對應值（Y*，i1）；國際收支平衡，對應BP曲線為BP1；若利率下降到i2

→資本流出→資本項目逆差→在經(jīng)常項目不變的情況下，國際收支逆差→本幣貶BP2（e2）值，匯率下降→出口增加，進口下降→經(jīng)常項目順差→直到國際收支達到新的均衡:BP曲線移動到BP2→新的匯率e2

→新的均衡點B

（Y*，i2）結(jié)論：利率下降→本幣匯率下降→BP曲線右移；國民收入提高，利率不變→本幣匯率貶值→BP曲線右移物價水平上升，總收入不變→（出口減少，進口增加）本幣貶值→A點位于赤字區(qū)域→BP曲線左移Y*四、IS-LM-BP模型1、開放條件下的均衡IS模型：商品市場均衡LM模型：貨幣市場均衡BP模型：國際收支均衡2、IS-LM-PB模型：開放條件下的宏觀經(jīng)濟

均衡（內(nèi)外同時均衡）2、IS-LM-PB模型：開放條件下的宏觀經(jīng)濟均衡（內(nèi)外同時均衡）YOiY*i*LMEBP’BP’’BP(e*)IS三市場均衡：在E點，三市場均衡，決定了均衡的國民收入Y*，均衡利率i*，和均衡匯率e*；若IS-LM均衡于E，BP’位于該點的左側(cè)，則國際收支赤字，對外不平衡；第二節(jié)固定匯率制度下的宏觀經(jīng)濟政策一、總需求政策的困境二、兩種工具與分配法則三、固定匯率下宏觀經(jīng)濟政策的效果一、總需求政策的困境1、丁伯根法則2、固定匯率下的總需求政策困境1、丁伯根法則由荷蘭經(jīng)濟學家首屆諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者簡．丁伯根提出；丁伯根法則(Tinbergen

Law)：要實現(xiàn)n

個經(jīng)濟目標，必須具備至少n種政策工具。2、固定匯率下的總需求政策困境（1）總需求政策與內(nèi)外平衡（2）不同情況下的對內(nèi)對外失衡（3）總需求政策困境的圖形說明——擴張性貨幣政策（4）總需求政策困境的圖形說明——擴張性財政政策（1）總需求政策與內(nèi)外平衡A、總需求政策按照凱恩斯的經(jīng)濟理論，采用財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)對需求的管理。（支出調(diào)整政策）B、開放條件下：米德沖突支出調(diào)整政策支出轉(zhuǎn)換政策內(nèi)外均衡理論米德沖突是指在許多情況下，單獨使用支出調(diào)整政策或 支出轉(zhuǎn)換政策而同時追求內(nèi)、外均衡兩種目標 的實現(xiàn)，將會導致一國內(nèi)部均衡與外部均衡之 間沖突。支出調(diào)整政策(Expenditure-Changing

Policy)主要是在封閉經(jīng)濟條件下凱恩斯主義的需求管 理政策，即財政政策和貨幣政策的組合。通過 實施支出調(diào)整政策，可以達到改變支出水平從 而改變收入水平的目的。支出轉(zhuǎn)換政策(Expenditure-Switching

Policy)是指能夠通過影響本國貿(mào)易商品的國際競爭 力，改變支出構成而使本國收入相對于支出 增加的政策。狹義的支出轉(zhuǎn)換政策則專指匯 率政策。內(nèi)外均衡理論(Theory

of

Internal

andExternal

Balance)主要是指英國經(jīng)濟學家詹姆斯.米德開創(chuàng)性地提出了“兩種目標、兩種工具”的理論模式，即在開放經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟如果希望同時達到對內(nèi)均衡和對外均衡的目標，則必須同時運用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具。（2）不同情況下的對內(nèi)對外失衡第一，對內(nèi)：通貨緊縮，失業(yè)；對外：國際收支盈余；第二，對內(nèi)：通貨緊縮，失業(yè)；對外：國際收支赤字；第三，對內(nèi)：通貨膨脹；第四，對內(nèi)：通貨膨脹；對外：國際收支盈余；對外：國際收支赤字；（3）總需求政策困境的圖形說明——擴張性貨幣政策YiLMEBPISLM’i0i’O

Y0

Y’如圖，假定本國存在經(jīng)濟不

景氣和失業(yè)；國際收支平衡；→按照總需求政策：擴張性貨幣政策→LM曲線右移，與IS曲線形成新均衡點E’

→國民收入增加，就業(yè)增加，但國際收支赤字→結(jié)論：總需求政策解決了國內(nèi)平衡問題，但打破了對外平衡；E’若初始狀態(tài)是高失業(yè)，國際收支盈余，則上述政策正好解決問題；若初始狀態(tài)是高失業(yè)，國際收支赤字，則上述政策導致赤字惡化；（4）總需求政策困境的圖形說明——擴張性財政政策OiY0i0LMEBPISIS’i’Y’

YE’如圖，假定本國存在經(jīng)濟不景

氣和失業(yè)；國際收支平衡；→

按照總需求政策：擴張性財政

政策→IS曲線右移，與LM曲線

形成均衡點E’

→國民收入增加，就業(yè)增加，但國際收支赤字→

結(jié)論：總需求政策解決了國內(nèi)

平衡問題，但打破了對外平衡；擴張性財政政策：（1）收入增加，進口增加，國際收支惡化；較長時間內(nèi)產(chǎn)生影響；（2）利率上升，資本流入，國際收支改善；較短時間內(nèi)產(chǎn)生影響；結(jié)論：一開始本國國際收支改善，但最終會出現(xiàn)國際收支赤字；二、兩種工具與分配法則1、經(jīng)濟政策效果的簡單規(guī)則一種（政策）工具應同經(jīng)濟目標相匹配，它才能夠?qū)δ繕水a(chǎn)生最大的相對影響；2、蒙代爾－弗萊明的經(jīng)濟政策分配法則由于較松的貨幣政策趨向于降低利率，而較松的財政政策趨向于提高利率，因而可以將兩種政策搭配使用；財政政策能夠?qū)傂枨螽a(chǎn)生更大影響，指派其解決對內(nèi)平衡；貨幣政策能夠（通過匯率）對國際收支產(chǎn)生更大的影響，指派其解決對外平衡；兩種政策搭配使用，可以同時實現(xiàn)對內(nèi)對外平衡；3、實例說明1：高失業(yè)與國際收支赤字4、實例說明2：高通脹與國際收支順差5、各種失衡的政策搭配3、實例說明1：高失業(yè)與國際收支赤字YOiY0i0LMEBPISIS’i’E’解決問題的辦法：擴張的財政政策與更緊的貨幣政策；政策生效的過程：擴張性財政政策→IS曲線右移，與LM曲線形成均衡點E’

→國民收入增加，就業(yè)增加，但國際收支赤字；更緊的貨幣政策→LM曲線左移→利率提高，國際收支改善→形成新的均衡點E’’：對內(nèi)對外平衡問題都得到解決；LM’E’’i’’Y’’

Y’4、實例說明2：高通脹與國際收支順差YOiY0i0LMEBPISIS’i’E’LM’E’’i’’Y’

Y’’解決問題的辦法：緊縮的財政政策與擴張的貨幣政策；政策生效的過程：緊縮的財政政策→IS曲線左移→→形成新的均衡點E’→國民收入下降，利率下降→際收支盈余擴大，但通脹得到治理→對外平衡依然沒有解決；擴張性貨幣政策→LM曲線右移，與IS曲線形成均衡點E’’

→國民收入增加，利率下降，國際收支赤字（盈余減少）；對外平衡問題解決；對內(nèi)平衡問題解決；5、各種失衡的政策搭配思考：第一，對內(nèi)：通貨緊縮，失業(yè)；對外：國際收支盈余；政策搭配：？？？？第二，對內(nèi)：通貨緊縮，失業(yè)；對外：國際收支赤字；政策搭配：擴張的財政政策與更緊的貨幣政策第三，對內(nèi)：通貨膨脹；對外：國際收支盈余；政策搭配：緊縮的財政政策與擴張的貨幣政策第四，對內(nèi)：通貨膨脹；對外：國際收支赤字；政策搭配：？？？？三、固定匯率下宏觀經(jīng)濟政策的效果（一）貨幣政策的作用（二）財政政策的作用（一）貨幣政策的作用1、固定匯率下貨幣政策作用受到限制2、幾何圖形說明3、“非消毒干預”與“消毒干預”（沖銷）1、固定匯率下貨幣政策作用受到限制（1）假定本國處于經(jīng)濟不景氣狀況，需要通過擴張性貨幣政策加以調(diào)節(jié)：央行增加貨幣供給，降低利率，從而刺激國內(nèi)投資，提高國民收入水平；（2）擴張性貨幣政策無效：國民收入提高→進口增加→國際收支逆差→本幣貶值壓力→緩解壓力：央行在國際貨幣市場拋售外幣，購入本幣→流通中的本幣減少：貨幣供給下降→與擴張性貨幣政策的目的矛盾（3）結(jié)論：固定匯率下，貨幣政策難以同時兼顧內(nèi)外兩個政策目標，因而難以達到預定效果；（貨幣政策在固定匯率下難以有效）2、幾何圖形說明：擴張性貨幣政策YOiY0LMEBPISLM’i0i’Y’E’如圖，假定本國存在經(jīng)濟不景氣和失業(yè)→按照總需求政策：擴張性貨幣政策→LM曲線右移，與IS曲線形成新均衡點E’

→國民收入增加，就業(yè)增加，但國際收支赤字→本幣貶值壓力→央行在國際貨幣市場購入本幣→LM曲線回移到原來位置→國際收支恢復平衡，但本國不景氣狀況沒有任何緩解；3、“非消毒干預”與“消毒干預”（沖銷）（1）非消毒干預央行對在國際貨幣市場的干預造成的本國貨幣供給變化不采取任何補救措施，從而使本國貨幣供給量“中毒”（供給量下降）；（2）消毒干預央行采取補救措施：在外匯市場操作的同時，在國內(nèi)

資本市場進行操作，增加國內(nèi)信貸（例如降低銀行準

備金比率），從而抵消外匯市場干預帶來的不利影響。局限性：短期有效；但長期來看，國內(nèi)信貸增加會導致LM曲線停留在LM’，從而國民收入增加→國際收支逆差→國際儲備減少→貨幣供給下降；（二）財政政策的作用1、財政政策的作用2、幾何圖形說明1、財政政策的作用：兩種可能性（1）改變政府支出或稅收（2）擴張性財政政策：短期：利率上升→資本流入，國際收支改善；長期：收入增加，導致進口增加，進而國際收支惡化；最終結(jié)果：取決于兩種力量的對比；2、幾何圖形說明：擴張性財政政策（1）資本流動對國內(nèi)利率變化反應遲鈍（2）資本流動對國內(nèi)利率變化反應敏感（1）資本流動對國內(nèi)利率變化反應遲鈍YOiY0LMEBPISIS’i1i0Y1E’1、BP曲線比LM陡峭2、當采取擴張性財政政策后，均衡點E’→國際收支逆差→本幣貶值壓力→外匯市場上干預：購買本幣→LM曲線左移→新的均衡點E’’

→新的利率i2和產(chǎn)出Y2：相對于不干預，產(chǎn)出下降；結(jié)論：固定匯率下，若資本流動

對國內(nèi)利率變化反應遲鈍（例如：對資本流動實行一定程度管制），則財政政策的作用受到一定的限

制（擠出效應）；思考：若實行完全管制則如何？E’’Y2i2LM’（2）資本流動對國內(nèi)利率變化反應敏感YOiY0i0LMEBPISIS’E’1、BP曲線比LM平緩2、當采取擴張性財政政策后，均衡點E’→國際收支順差→本幣升值壓力→外匯市場上干預：拋售本幣→LM曲線右移→新的均衡點E’’

→新的利率i2和產(chǎn)出Y2：相對于不干預，產(chǎn)出提高；結(jié)論：固定匯率下，若資本流動對國內(nèi)利率變化反應敏感，則財政政策的作用對刺激就業(yè)、提高國民收入更有效；思考：若資本完全流動將如何？通常，發(fā)達國家對資本流動管制少，資本流動對國內(nèi)利率變化反應敏感；E’’Y1

Y2i1i2LM’第三節(jié)資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效性——蒙代爾－弗萊明模型1、蒙代爾－弗萊明模型的含義2、蒙代爾－弗萊明模型與“三元悖論”3、蒙代爾－弗萊明模型：貨幣政策無效4、蒙代爾－弗萊明模型：財政政策更有效1、蒙代爾－弗萊明模型的含義開放經(jīng)濟條件下，假定資本具有完全流動性（對利率變化極度敏感），則IS-LM-BP模型具有特殊性，其中，BP曲線是一條水平直線；原因：由于資本具有完全流動性，所以，本國利率始終與國際市場利率一致，故利率固定；該模型分析：在這種特殊情況下，貨幣政策和財政政策的有效性；2、蒙代爾－弗萊明模型與“三元悖論”固定匯率下，若資本完全自由流動，則一國不能夠有獨立的貨幣政策——三元悖論解釋：初始狀態(tài)一國通貨膨脹，故采取緊縮性貨幣政策，但開放條件下，往往這種政策無效；過程解釋：緊縮性貨幣政策→利率上升→資本大量流入→國際收支大量順差→本幣巨大的升值壓力→必須保持匯率穩(wěn)定：央行在外匯市場拋售本幣→貨幣供給量增加，利率下降→與初始緊縮性貨幣政策抵消結(jié)論：貨幣政策沒有發(fā)揮任何作用；即：央行不能夠獨立操縱貨幣政策；3、蒙代爾－弗萊明模型：貨幣政策無效YOii=i*ISLMLM’EE’經(jīng)濟初始狀態(tài)在E點處于均衡；國內(nèi)利率i和國際均衡利率水平i*一致，國際收支平衡（BP=0）。資本具有完全的流動性，所以，BP為水平直線；若中央銀行實行擴張性貨幣政策，LM右移到LM’，經(jīng)濟處于E’點。但在E’點，因資本大量外流存在國際收支逆差，對本國貨幣產(chǎn)生貶值壓力→央行拋出外匯，收回本幣→國內(nèi)貨幣供給量減少→LM’左移到LM→經(jīng)濟重新回到E點；在上述過程中，國民收入水平不可能達到

E’對應的水平，因為資本流動非常迅速，經(jīng)濟達到E’時，中央銀行就已經(jīng)被迫取消擴大貨幣量的措施了。BP=04、蒙代爾－弗萊明模型：財政政策更有效YOii=iFISLMLM’EE’經(jīng)濟初始狀態(tài)在E點處于均衡；

若貨幣供給不變，執(zhí)行擴張性財政政策，使IS右移到IS’，經(jīng)濟處于E’點；利率提高，國民收入增加到Y(jié)’；利率提高→大量資本流入→巨額國際收支順差→本幣升值壓力→央行賣出本幣，購入外幣→本國貨幣供給量增加→LM右移到LM’，經(jīng)濟達到E’’

→利率回到國際水平，國民收入進一步增加到Y(jié)’’。結(jié)論：財政政策更有效；E’’BP=0IS’Y0

Y’

Y’’第四節(jié)固定匯率與貨幣主義方法1、貨幣主義對國際收支決定的基本觀點2、貨幣主義對國際收支失衡調(diào)節(jié)的觀點3、貨幣主義對固定匯率下世界性通貨膨脹的解釋1、貨幣主義對國際收支決定的基本觀點基本假定：國際收支的任何不均衡都是基于貨幣供求的不均衡，即人們所希望持有的貨幣數(shù)量同貨幣當局供應的貨幣之間不一致。當貨幣需求小于貨幣供給時，出現(xiàn)超額供給，貨幣流向其他國家來消除。因此，貨幣主義方法強調(diào)貨幣供求決定，進而決定了國際收支。結(jié)論：世界（而不是一個國家）是一個封閉的單一的經(jīng)濟整體，國際收支的順差或逆差是由于人們對國內(nèi)貨幣儲備的過量需求或過量供給造成的貨幣現(xiàn)象；2、貨幣主