第8章 項目投資管理

第八章項目投資管理第八章

對內長期投資

第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算

第三節(jié)投資項目決策的基本指標

第四節(jié)投資決策指標的運用

第一節(jié)投資概述投資的概念及意義含義投資是指為獲取未來收益或報酬而進行的資金投放行為。意義投資是實現(xiàn)企業(yè)目標，增加股東財富，提高企業(yè)價值的基本前提。投資是企業(yè)發(fā)展的必要手段。投資是企業(yè)降低風險的重要手段。第八章

對內長期投資第一節(jié)長期投資概述企業(yè)投資的分類按投資涉及時間：長期投資、短期投資。按投資內容：項目投資、證券投資和其他投資。按投資與生產(chǎn)經(jīng)營之間的關系：直接投資和間接投資按投資方向：對內投資、對外投資。按投資項目之間的相互關系：獨立投資、互斥投資和互補投資。按投資對企業(yè)的影響程度：戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術性投資。第八章

對內長期投資第一節(jié)長期投資概述長期投資及其特點含義是涉及時間長于一年，投資額在一年以上的時間才能收回的投資。特點投資回收期長投資數(shù)額大變現(xiàn)能力差投資風險大第八章

對內長期投資第一節(jié)長期投資概述長期投資的決策程序環(huán)境分析，尋找投資機會擬定投資項目建議書進行可行性研究籌資預測編制設計任務書投資項目的評估和決策執(zhí)行投資項目投資項目的再評估第八章

對內長期投資第一節(jié)長期投資概述第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算第八章

對內長期投資項目計算期的構成和資金投入方式項目計算期包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期，n=s+p原始總投資投資項目所需現(xiàn)實資金的總和。投資總額投資項目最終占用資金的總和，等于原始總投資與建設期資本化利息之和。第八章

對內長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算osn建設期經(jīng)營期現(xiàn)金流量的含義含義在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指和項目投資有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評價投資方案必須事先計算的一個基礎性指標。注意現(xiàn)金流量中的“現(xiàn)金”一詞，是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。第六章

長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算現(xiàn)金流量估算的假設財務可行性假設全投資假設經(jīng)營期與折舊年限相等假設時點現(xiàn)金流量假設現(xiàn)銷、現(xiàn)購假設確定性因素假設第八章

長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算現(xiàn)金流量計算時應注意的幾個方面必須考慮現(xiàn)金流量的增量正確區(qū)分相關成本和非相關成本特別重視機會成本考慮投資方案對企業(yè)其他部門和項目的影響第八章

對內長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算現(xiàn)金流量的內容現(xiàn)金流量按照發(fā)生的時間初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結點的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量按照流動的方向現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。第八章

對內長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算osn初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量和終結點現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量發(fā)生在建設期的現(xiàn)金流量。經(jīng)營現(xiàn)金流量是投資項目投入使用后在其壽命周期內由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。終結點現(xiàn)金流量是指項目結束時所發(fā)生的現(xiàn)金流量第八章

對內長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資其他投資原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)回收額流動資產(chǎn)回收額其他資產(chǎn)回收額現(xiàn)金凈流量含義是指一定時期現(xiàn)金的流入量和流出量相抵后的凈額。記作NCF公式經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入﹣付現(xiàn)成本﹣所得稅=息稅前利潤×（1-所得稅率）+折舊等非付現(xiàn)成本若非付現(xiàn)成本只有折舊，則：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊第八章

對內長期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內容及其估算第三節(jié)投資項目決策的基本指標第八章

對內長期投資固定資產(chǎn)投資決策指標靜態(tài)指標投資回收期投資報酬率動態(tài)指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內含報酬率靜態(tài)投資回收期的含義

是指回收初始投資所需要的時間，是以投資項目經(jīng)營后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時間，也即累計現(xiàn)金凈流量等于零的時間，一般以年為單位，是一種使用廣泛、簡便易行的輔助評價指標。第八章

對內長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標靜態(tài)投資回收期的計算如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等投資回收期=

原始投資額/每年相等的NCF如果投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，則可以根據(jù)累計現(xiàn)金流量為零的這一點計算。投資回收期=累計現(xiàn)金流量最后一次為負的年數(shù)m+截至到m年尚未收回的現(xiàn)金流量/(m+1)年的現(xiàn)金凈流量第八章

對內長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標投資回收期的優(yōu)缺點優(yōu)點容易理解計算也比較簡便缺點沒考慮資金的時間價值沒考慮投資回收期滿后的現(xiàn)金流量注意不能作為決策的主要指標，而只能做輔助指標。第八章

對內長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標投資報酬率含義投產(chǎn)后年平均收益水平與初始投資額的比例關系，用于評價投資方案的優(yōu)劣。公式年平均利潤/初始投資總額優(yōu)點年平均報酬率指標簡單易懂，便于掌握。缺點沒有考慮貨幣的時間價值，計算形式和稱謂多樣，口徑不一，缺乏可比性。注意年平均報酬率指標只能作為輔助指標。第八章

對內長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標凈現(xiàn)值（NPV）含義是指某投資項目整個項目計算期內各年現(xiàn)金凈流量按其資金成本率、行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他特定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值代數(shù)和。。公式凈現(xiàn)值（NPV）=

優(yōu)點考慮了資金的時間價值考慮了整個項目計算期的現(xiàn)金流量考慮了投資的風險因素缺點不能動態(tài)反映投資項目的實際收益率水平現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定受主觀因素影響較大

第六章

長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標凈現(xiàn)值率NPVR含義是投資項目的凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值總和的比率公式凈現(xiàn)值率=投資項目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%注意凈現(xiàn)值率只是投資決策的輔助指標，當其與主要指標發(fā)生沖突時，應以主要指標為主要依據(jù)。第六章

長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標獲利指數(shù)PI

含義是指按設定折現(xiàn)率計算的投資項目投產(chǎn)后的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比。公式

PI=NCFt（P/F，i，t）÷|NCFt·（P/F，i，t）|

PI=1+NPVR

獲利指數(shù)法的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資與產(chǎn)出之間的對比關系。其缺點和凈現(xiàn)值法相同，也是不能反映投資項目真實的收益率水平，現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定在一定程度上受主觀因素的影響。第六章

長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標內涵報酬率的含義

內含報酬率又稱內部收益率（計作IRR），是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，是投資項目真實的動態(tài)收益率。內含報酬率滿足下列等式：

內涵報酬率的計算通常需要逐次測試法。也可以用EXCEL中的IRR函數(shù)求得。第六章

長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標內涵報酬率的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率；缺點計算過程一般比較復雜建立在未來各年的現(xiàn)金流入重新投資會獲得與內含報酬率相同的報酬率的假設基礎上，有較大的主觀性，缺乏客觀依據(jù)。有些項目可能存在若干個內含報酬率，使人無法判別真實的內含報酬率究竟是多少。第六章

長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標

第四節(jié)投資決策指標的運用第八章

長期投資獨立投資方案完全具備財務可行性的條件

同時滿足以下條件的獨立投資方案完全具備財務可行性：（1）凈現(xiàn)值≥0；（2）凈現(xiàn)值率≥0；（3）現(xiàn)值指數(shù)≥1；（4）內部收益率≥基準折現(xiàn)率；（5）包括建設期的靜態(tài)投資回收期≦項目計算期的一半；（6）不包括建設期的靜態(tài)投資回收期≦經(jīng)營期的一半；（7）投資收益率≥基準收益率。獨立投資方案基本具備財務可行性的條件

（1）凈現(xiàn)值≥0；（2）凈現(xiàn)值率≥0；（3）現(xiàn)值指數(shù)≥1；（4）內部收益率≥基準折現(xiàn)率。即使此時包括建設期的靜態(tài)投資回收期>項目計算期的一半，不包括建設期的靜態(tài)投資回收期>經(jīng)營期的一半，或投資收益率＜基準收益率，該方案也基本具備財務可行性。獨立投資方案不具備財務可行性的條件（1）凈現(xiàn)值＜0；（2）凈現(xiàn)值率＜0；（3）現(xiàn)值指數(shù)＜1；（4）內部收益率＜基準折現(xiàn)率；此時，無論靜態(tài)指標是否符合可行標準，獨立投資方案均不可行。凈現(xiàn)值指標進行決策的標準對獨立投資項目進行采納與否決策

NPV≥0方案可行

NPV≤0

方案不可行互斥項目選擇的決策應采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。在資本無限量、有多個不相關項目選擇中應選擇凈現(xiàn)值為正的所有投資項目。資本有限量、多個不相關項目選擇中應以凈現(xiàn)值為基礎，結合獲利指數(shù)來進行項目投資組合的決策。第八章

內部長期投資第四節(jié)投資項目決策的基本指標的應用凈現(xiàn)值率指標進行決策的標準判別標準在獨立投資項目是否采納的決策中凈現(xiàn)值率大于或等于零的方案，該方案可行；凈現(xiàn)值率小于0的方案，該方案不可行。不同方案比較時，凈現(xiàn)值率高的方案，方案較優(yōu)；凈現(xiàn)值率低的項目，方案較差。獲利指數(shù)指標進行決策的標準判別標準獨立投資項目采納的決策獲利指數(shù)大于或等于1，該方案可行；獲利指數(shù)小于1，該方案不可行。幾個方案比較時獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。內涵報酬率的判別標準單一投資項目

IRR大于資金成本率，項目可行

IRR小于資金成本率，項目不可性。IRR均大于資金成本的多個項目如果投資額相同，那么內部收益率和資金成本率相差最大的方案最好如果是幾個原始投資額不同的項目，則應比較其“剩余收益”——即投資額×（內部收益率-資金成本率），剩余收益最大者為最優(yōu)方案。第八章

內部長期投資第三節(jié)投資項目決策的基本指標的應用年金凈現(xiàn)金流量法年金凈現(xiàn)金流量是項目計算期