第八講：金融期貨

第八講：金融期貨第八講：金融期貨第一節(jié)金融期貨概述第二節(jié)外匯期貨第三節(jié)利率期貨第四節(jié)股指期貨與股票期貨第八講：金融期貨第一節(jié)金融期貨概述

一、概念：金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標的物的期貨交易方式。具有一般期貨交易的特征，但是與商品期貨相比，其合約標的物不是實物商品，而是金融工具或金融產(chǎn)品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。第八講：金融期貨二、產(chǎn)生歷史：

產(chǎn)生于20世紀70年代美國期貨市場；發(fā)展速度快于一般商品期貨，甚至超過基礎(chǔ)金融產(chǎn)品交易量；發(fā)展歷程：外匯期貨——利率期貨——股指期貨三、金融期貨特點：流動性強、交割便利、交割價格盲區(qū)大大縮小、套利便利、逼倉困難（難通過控制現(xiàn)貨市場，影響期貨市場）

第八講：金融期貨

2007年全球期貨（期權(quán)）各品種成交量比例第八講：金融期貨外匯包括：外幣、外幣支付憑證、外幣證券、特別提款權(quán)、其他外匯資產(chǎn)。2007年外匯期貨占所有期貨比重只有2.21％是金融期貨交易量最小的品種。原因：外匯市場發(fā)達，有眾多衍生品，所以外匯期貨重要性在下降。外匯期貨主要在美國，其中又主要集中在芝加哥交易所。第二節(jié)外匯期貨第八講：金融期貨一、外匯期貨合約內(nèi)容合約月份連續(xù)13個日歷月再加上2個延后的季度月交易單位1000000人民幣最小價格變動單位0.00001點，每合約10美元；價差套利最小變動單位減半每日價格波動限制不設(shè)價格限制交易時間周日下午3點至周五下午4點（全球電子交易系統(tǒng)）最后交易日合約最后交易時間為北京時間第三個星期三之前的一個交易日早上9點，交割方式現(xiàn)金交割，交割價格以中國人民銀行于該合約最后交易日早晨9：15大戶報告制度每個期貨頭寸凈多或凈空6000張，必須向交易所報告芝加哥期貨交易所人民幣期貨合約表第八講：金融期貨二、外匯期貨多頭套期保值：保值者——

即期外匯市場擁有某種貨幣負債的人，為防止將來償付時該貨幣升值的風險。例子：美國進口商預期3個月后需支付進口貨款2.5億日元，目前的匯率為USD/JPY=146.70，進口商為避免3個月后日元升值，于是他決定購買9月到期的2.5億日元期貨，進行多頭套期保值，操作如下表：第八講：金融期貨時間現(xiàn)貨市場期貨市場2005年3月1日即期匯率USD/JPY=146.70購買2.5億JPY=1704160USD買入2.5億9月到期的JPY期貨合約，成交價格USD/JPY=146.302006年6月1日當日USD/JPY=142.35，買入2.5億JPY（1756230USD）賣出JPY期貨合約，成交價格USD/JPY=142.25成本增加52070USD獲利(2.5/142.25-2.5/146.30)*10000=48750USD即期市場的損失可以從期貨市場的獲利得到彌補第八講：金融期貨三、外匯期貨空頭套期保值：保值者——

在即期外匯市場持有某種貨幣的資產(chǎn)，為防止將來該貨幣貶值。例子：美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元利率，于是他決定購買50萬歐元以獲高息，計劃投資3個月，但又擔心歐元貶值，于是進行套期保值，每張歐元期貨合約12.5萬歐元，操作如下表：第八講：金融期貨時間現(xiàn)貨市場期貨市場2005年3月1日即期匯率EUR/USD=1.3432購買50萬EUR，付出67.16萬USD賣出4張2005年6月到期的EUR期貨合約，成交價格EUR/USD=1.34502006年6月1日當日歐元匯率EUR/USD=1.2120，出售50萬EUR，得到60.6萬USD買入4張2005年6月到期的EUR期貨合約，成交價格EUR/USD=1.2101近似損失6.56萬USD（利息不考慮）獲利50*1.3450-50*1.2101=6.745萬USD現(xiàn)貨市場的損失可以從期貨市場的獲利得到彌補第八講：金融期貨

如果EUR升值，在現(xiàn)貨市場的獲利也會被期貨市場的損失所抵消。外匯市場的套期保值的操作是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價”，消除或減少其受匯率上下波動的影響。外匯期貨市場提供了規(guī)避匯率風險的場所第八講：金融期貨利率期貨是以利率為標的物的期貨合約，它可以回避利率波動所引起的風險。發(fā)展迅速。利率根據(jù)期限不同，可以分為貨幣市場利率（短期利率，主要有短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單）和資本市場利率（長期利率，主要有中長期國債）第三節(jié)利率期貨第八講：金融期貨例：國債期貨報價方式——指數(shù)報價以短期國債報價方式為例：報價指數(shù)=100-不帶％的年貼現(xiàn)率。面值為100萬美元的3個月期國債，當成交指數(shù)為93.58時，則年貼現(xiàn)率為6.42%=（1-93.58），3個月貼現(xiàn)率為6.42%÷4=1.605%，即以100萬*（1-1.605%）=983950美元成交100萬美元面值的國債1個基本點是指數(shù)的1%點芝加哥3個月期國債（國庫券）面值為100萬，1個基本點為1％點，代表25$＝100萬×0.0001÷4

第八講：金融期貨某公司3月1日預計6月1號收到1000萬USD，該公司打算將其投資月3個月期的國庫券。3月1日國庫券的成交指數(shù)為92.35，該公司擔心6月1日國庫券利率下降，于是進行利率套期保值。國庫券期貨合約面值為100萬USD。過程如下：第八講：金融期貨時間現(xiàn)貨市場期貨市場2005年3月1日預期6月1日收到1000萬USD，打算將其投資國庫券，當日國庫券指數(shù)為92.35以92.40USD的價格買進10張6月到期的3個月國庫券期貨2006年6月1日國庫券指數(shù)為94.25以94.29USD的價格賣出10張6月到期的3個月國庫券期貨比較1000萬×（5.75-7.65）％÷4＝-47500USD1000萬×（8.6-4.71）％÷4＝47250USD現(xiàn)貨市場的損失可以從期貨市場的獲利得到彌補第八講：金融期貨一、概念股指期貨是指從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式，股指期貨交易標的是股票價格指數(shù)，已經(jīng)成金融期貨（也是所有期貨交易品種）中的第一大品種股指概念——一組股票的價格變動指標，比如道瓊斯平均價格指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、香港恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)。第四節(jié)股指期貨和股票期貨

第八講：金融期貨例子——股指期貨合約：

滬深300股指期貨合約表合約標的滬深300指數(shù)合約價值滬深300指數(shù)*300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月、隨后兩個季月交易時間上午9：15至11：30，下午13：00至15.：15最后交易日交割時間。。。。。。。。價格限制合約交易保證金交割方式現(xiàn)金交割最后交易日最后結(jié)算日手續(xù)費成交金額的萬分之0.5交易代碼IF第八講：金融期貨股票期貨——是指以股票為標的的期貨合約，與股指期貨區(qū)別僅僅在于其交易對象是指單一的股票；股指合約的對象是一組股票價格的指數(shù)。第八講：金融期貨二、股指期貨套期保值現(xiàn)代證券組合理論，股票市場的風險可分為系統(tǒng)風險（不可控風險）和非系統(tǒng)風險（可控風險）。投資組合能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風險，但是無法規(guī)避系統(tǒng)風險；股指期貨的套期保值交易，可以規(guī)避系統(tǒng)性風險。買賣股票與股指成分股票很難完全一致。套期保值需要考慮買賣股票與股指的回歸系數(shù)——β系數(shù)當買賣多個股票時，β系數(shù)為：X1β1+X2β2+…+Xnβn其中βi為第i個股票與股指的相關(guān)系數(shù)，Xi為第i個股票在購買的股票組合中資金比例。購買股指期貨合約數(shù)＝[現(xiàn)貨總價值/現(xiàn)貨指數(shù)點×每點乘數(shù)]×β第八講：金融期貨（一）多頭套期保值——規(guī)避股票價格上漲風險。例子：某機構(gòu)4月15日得到承諾，6月10日會有300萬資金到賬。該機構(gòu)看中A、B、C三只股票，現(xiàn)在價格分別為20元、25元、50元，如果現(xiàn)在就有資金，每個股票投入100萬就可以分別買進5萬、4萬、2萬股。由于現(xiàn)在處于行情看漲期，擔心資金到賬時，股價已經(jīng)上漲。于是采用買進股指期貨合約的方法鎖定成本。假定6月到期的期指是1500點，每點乘數(shù)為100元。三只股票的β系數(shù)分別為1.5、1.3、0.8。

6月10日該機構(gòu)收到300萬元，這時現(xiàn)指與期指都漲了10％，也就是期指漲至1650點，三只股票分別上漲至23元（漲15％）、28.25元（漲13％）、54元（漲8％）。該機構(gòu)三種股票分別買進5萬、4萬、2萬股，并在期指上賣出平倉。第八講：金融期貨計算套期保值損益。股票組合的β系數(shù)為：1.5×1/3+1.3×1/3+0.8×1/3=1.2，則應(yīng)該買進的期貨合約數(shù)為：1.2×3000000/（1500×100）＝24張日期現(xiàn)貨市場期貨市場4月15日A、B、C三只股票，現(xiàn)在價格分別為20元、25元、50元；β系數(shù)分別為1.5、1.3、0.8；計劃分別買進5萬、4萬、2萬股買進24張6月到期的指數(shù)期貨合約，期指是1500點，每點乘數(shù)為100元。合約總值為360萬元（24*1500*100）6月10日收到300萬元，三只股票分別上漲至23元（漲15％）、28.25元（漲13％）、54元（漲8％）；按原計劃購買股票期指漲至1650點，賣出平倉。合約總值為396萬元（24*1650*100）損益-36萬元+36萬元第八講：金融期貨（二）空頭套期保值——規(guī)避價格下跌的風險。例子：國內(nèi)某證券投資基金在9月2號，收益率很好，但是鑒于后市不明朗，決定用滬深300股指期貨進行套期保值。假定證券基金的股票組合為2.24億元，與滬深