IMF-約旦中央銀行的擴展季度投影模型（英譯中）

度投影AdelAl-Sharkas,NedalAl-Azzam,SarahAlalafha,RashaAbuShawish,AhmadShalein,AudayRawwaqah,AmanyAl-Rawashdeh,DanielBaksa,貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)起評論并鼓勵辯論。2023AUG中央銀行的擴展季度投影模型dayek起評論并鼓勵辯論?；鸾M織工作文件中表達的觀。摘要：約旦中央銀行(CBJ)開發(fā)了預測和政策分析系統(tǒng)(FPAS)，作為在釘住匯率制度下進行宏觀經(jīng)濟分析，預測和決策的JAM政和外匯管理政策之間增強的相互作用JAM濟變量做出準確的預測，并解釋政策JELEEE7,E52約旦;預測與政策分析;季度投影模型;貨幣政策;傳導機制pkaram@imf.org;Dbaksa2@imf.org;janvlcekatcz@gmail.com;作者的電子郵件地址：NEDAL.AZZAM@cbj.gov.jo;Sarah.Altalafha@cbj.gov.jo銀行的擴展季度投影模型sha包括約旦中央銀行(CBJ)工作人員和國際貨幣基金組織團隊(能力發(fā)展研究所(ICD))，他們共同參與了CBJ預測和政策分析系統(tǒng)(FPAS)現(xiàn)代化的技術援助(TA)項目。作為該TA項目的一部分，CBJACOVIDCDIMFAliAbbasTAICDRahelKidae行、貨幣基金組織、其執(zhí)行董國際貨幣基金2IINTRODUCTION4IIGDP5II10II11II13II15II15III.Jordan分析模型-結構16III.1內(nèi)部平衡21III21IIIACPI24IIIB25III.1.2.C核心價格通脹26III.1.2.D非核心價格通脹27III.1.2.EGDP平減指數(shù)27III.2外部平衡27IIII.3.1貨幣政策30III.3.2財政政策32IIIA33III.3.2.B政府支出33IIIC34III.3.2.D財政錨、赤字和反應功能35IV.喬丹分析模型-屬性36IV36IV42IV.3.1樣本內(nèi)模擬和預測精度42IV.3.1.A數(shù)據(jù)的歷史過濾及其解釋45V.Conclusion53獻55國際貨幣基金3A.2.1實際總需求64A.2.2總供給65A.2.3實際利率和匯率67A.2.4國際收支67A.2.5貨幣政策69A.2.6財政政策70A70A71A.2.6.4.財政目標72A.2.7外來變量73國際貨幣基金4I.Introduction結構約旦分析模型的現(xiàn)代化版本，稱為JAM2.0，在約旦中央銀行(CBJ)的預測和政策分析系統(tǒng)(FPAS)中發(fā)揮著核心作用斷裂，并分析了對供給、需求和金融沖擊的政策反應。約旦分析模型(JAM)屬于以政策為導向的中央銀行季度預測模型(QPM)類別，該模型在固定(釘住)匯率制度下運行。CBJ的法律，決策和運營自主JAM展的能力。首先，納入財政塊可以跟蹤(周期性調(diào)整的一級)財政平衡對實體部門的傳導渠道和影響。這一功能可以評估政府刺激措施的經(jīng)濟影響，分析公共債務預測，評估新冠肺的財政貨幣政策互動和權衡。GDP三，豐富的開放經(jīng)濟分析明確考察了利率和外匯干預(FXI)政策的作用。此功能突出了實現(xiàn)內(nèi)部和外部平衡的權衡，內(nèi)生了基于市場的資本流動與風險溢價之間BJ國際貨幣基金5旦貨幣政策框架內(nèi)的主要挑戰(zhàn)，同時納入了國際貨幣基金組織綜合政策框架(IPF)所強調(diào)的基本摩擦和權衡，特別是在強調(diào)財政CBJ應對約旦經(jīng)濟面臨的復雜沖擊至JAM結構。第四部分介紹了一系列模型提供結束語。的思維狀態(tài)，但該模型有望隨著新的經(jīng)驗證據(jù)的出現(xiàn)和新的經(jīng)濟理論的發(fā)展而發(fā)展。跟蹤該模型的性能并解決約旦至關重要。II.約旦經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟J，這些事實促使了與標準QPM的第四節(jié)中進行了詳細說明。PPJAM的分析。這種分解可以由其他模型來補充，以提供對變量行為的更分類水平的見解。負責分析特定行業(yè)的專家最有能力根類的工具和模型，以支持CBJ的經(jīng)濟建模部門(EMD)作為貨幣政策分析和預測的核心小組。AdrianBasu人(2020年)。TAFPASMhleQPM國際貨幣基金6得到了包括旅行收入、出口和匯款在內(nèi)的外部件，出口商品價格(特別是磷酸鹽價格)的上漲以及旅游業(yè)的復蘇支撐的。然而，由于能源和食品價格上漲，以及全球收緊宏觀II核心、非核心價格和相對價格趨勢-核心CPI分為核心服務(82%)和核心商品(18%)。通常情況下，核心子部分主要由產(chǎn)出缺口、通脹預期、實際工資壓力、實際匯率缺口和輸入型通脹決定。CBJ使用的核心通貨膨脹指標由統(tǒng)計部(DOS)發(fā)布，并使用價格變化波動較小的項目編制-主要包括住房，健康，通訊和交通。-非核心通脹成分包括波動性較大的項目，主要是能源和食品項目。CPI食品通脹在整個CPI籃子中的權重相對較大，為26.5％，燃料價格占有關。這種分解可以通過考慮核心成分(傾向于表現(xiàn)出更大的持久性)和非核心成分(可能更不穩(wěn)定)來全面分析通貨膨脹。國際貨幣基金7價格有所下降。因此，在此期間及以后的核心較低。相比之下，非核心通脹比核心通脹增長是要注意，相對價格變化的時期可以相對延長素，導致第二輪影響，包括高于預期的工資和運輸票價上漲。盡管努力通過發(fā)電用天然氣的長期穩(wěn)定價格進同比)，這一點很明顯。應對這些挑戰(zhàn)已成為維持經(jīng)濟價格穩(wěn)定的通貨膨脹產(chǎn)生影響。此外，非商品進口價格上漲。盡管這些通22同比)，這一點很明顯。應對這些挑戰(zhàn)已成為維持經(jīng)濟價格穩(wěn)定的CBJ現(xiàn)的(固定的約旦第納爾對美(如：國際貨幣基金8國際貨幣基金9性Theexchangerateisdefinedasunitsofdominalcurrencyperoneunitofforeigncurrency(U.S.dollar).Henceanincreaseinrealexchangerateisdefinedasrealdemoratingofdomestic國際貨幣基金10II衡和公共債務資基金持有的債務。大約一半的公共債務是以外幣計價的，外幣債務與本幣債務的這種構成對債務動態(tài)有影響。該模型在正在仔細研究財政整頓戰(zhàn)略的細節(jié)，持續(xù)性。該戰(zhàn)略旨在解決財政失衡問題，并確保公共財政的長期可持續(xù)性。通過實施審慎的財政措施，約旦旨在減少財。國際貨幣基金11糧食價格的飆升，約旦的財政政策一直積極主動地限制這些全球價格上漲向國內(nèi)價格的傳導。作為石油進口國DOS價格會轉(zhuǎn)移到消費者籃子中與能源有關的項目，通常滯后一個月。這意味著全球石油價格的變化會相關的商品和服務的價格。然而，政府實施補貼計劃和限制轉(zhuǎn)嫁的努力在減輕這些全球價格上漲對國內(nèi)價格的影響方通過積極管理燃料補貼和實施有針對性的支付計劃，約旦的財政政策旨在保護消費者免受價格過度上漲的影響，并確宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和減輕與全球價格沖擊相關的通貨膨脹壓力。II匯率制度與外匯儲備管理國際貨幣基金12PChinnIto一個國家的資本賬戶開放程度。它基于二CBJbps了維持約旦第納爾(JD)存款的吸引力。為了在新生的復蘇下平滑貸款利率的增長，CBJ在2022年12月之前以低利率(2％)維持了SMECOVIDCBJCBJ為14億JD。國際貨幣基金13(約旦第納爾與美元掛鉤)，但自疫情開始以來大幅貶值，原因是約旦相對于貿(mào)易伙伴的通脹疲軟和美元疲軟(圖II.17)。外口占名義GDP的比例接在出口方面，約旦的主要商品出口包括服裝(輕工業(yè)，服裝和紡織工業(yè))，磷酸鹽產(chǎn)品，鉀肥，化肥和醫(yī)療產(chǎn)品。自2010年以來，服受益于與美國的自由貿(mào)易協(xié)定。在進口方面，主要項目包括機械和運輸設備、燃料、食品和制成品。這些進口對經(jīng)濟的各造業(yè)，交通運輸和農(nóng)業(yè)(數(shù)字。IIII很重要。它使決策者能夠確定潛在增長領域，eREER國際貨幣基金14復始于2021年下半年，并一直在朝著大流行前的水平發(fā)展(。GDP游收全球金融狀況收緊和借貸成本上升帶來了新的擔憂。因此，對政府資金流動支持外部穩(wěn)定的依賴增加，特別是政府凈官方EFF。這些增加的流量幫助彌補了2021年的經(jīng)常賬戶赤字(CAD)，并減輕了外匯儲備的壓力。這些流動幫助當局以合理的利潤率實國際貨幣基金15外部假設。在JAM2.0中，通過考慮有效的外國變量來捕獲出口目的地和進口來源的多樣化。這些有效的衡量標準是由美國、歐元區(qū)、中國、日本、巴西、印度、俄羅斯、英國和南非等不同國家的指標加權平均數(shù)構成的。這些國家代表了約旦商品和服務國際貿(mào)易的大部分，近年來占貿(mào)易的60％以上。JAM2.0使用簡單的自回歸(AR)過程來近似外部變量的行為。這意味著模型內(nèi)的外部變量本身之間沒有相互作用。相反，重點是將外部變量傳遞給國內(nèi)變量，這對于進行預測工作和分析外部因素對約旦經(jīng)濟的影響至關重要。外國需求向國內(nèi)變量的傳導是通過商品和服務出口渠道捕獲的。而國外利率的變化則通過未覆蓋的利息平價(UIP)條件傳導到國外國變量的外部前景，包括對差距和趨勢的估計，來自第三方提供商制定的預測JAMGDPBoP名義上的出口和進口數(shù)據(jù)。然而，這些貿(mào)易流動的相應平減指數(shù)無法直接獲得。為了克服這一限制，該模型根據(jù)進出口的商品結構來近似平減指數(shù)(見第三節(jié))。Icotrast,otherBoPcompoets,adfiacialstatisticsareavailableatasfficietlevelofdetailfortheprposeofmodeldevelopmet.內(nèi)進行。除了缺口收斂到各自的趨勢路徑外驗上擬合數(shù)據(jù)并保持理論上的一致性。通過考慮這些動態(tài)，該模型捕獲了經(jīng)濟的周期性波動，同時考慮了變量的長期國際貨幣基金16態(tài)和基本屬性的新經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)。這包括擴大短期到中期預測技術和模型的組合，例如臨近預報，近期預測(NTF)心中期預測。這些技術旨在提供對關鍵經(jīng)濟變量的更準確和及時的預測。此外，還將努力增強從政策利率到銀行間隔夜利率CBJ預測的連貫性和可靠性。總體而凱恩斯主義(NK)建模方法，其中包括壟斷競爭，名義和實際剛性以及短期內(nèi)貨幣政策的非中性作用等特征。這使得QPM成為AR屬性。當臨時沖擊或基本經(jīng)濟基本面將當前或預期變量推離其均衡水平或目標值(或在通脹變量的情況下從隱含目標)時，就會觸發(fā)政策以使變量返回其均衡(或引導通脹回到其隱含目標附近)。-內(nèi)部平衡。在JAM2.0中，內(nèi)部平衡是通過一組方程來捕獲的，這些方程側(cè)重于總需求的主要組成部分和菲利普斯曲線。這些方程通過考慮需求和供給因素之間的相互作用來確定產(chǎn)出和通貨膨脹的水平。分解的投資-儲蓄(IS)曲線用于對總需求及其組成部分之間的關系進行建模。它明確納入了國內(nèi)需求組成部分，如消費、投資和政府吸收，以及凈出口(出口減去進口)。這JAM2.0中的菲利普斯曲線是理解通脹動態(tài)的關鍵因素。該模型包括一組。NTFNTFCBJGDPVAR(FAVAR)模型，用于計算部GDPARIMAXARMA)模型。CBJCBJ脅到預測國際貨幣基金17分解為核心和非核心成分的菲利普斯曲線。這些菲利普斯曲線記錄了通貨膨脹與產(chǎn)出缺口、實際邊際成本以及通貨其他相關變量之間的關系。通過合并這些因素，該模型可以分析產(chǎn)出和其他決定因素的變化如何影響價格動態(tài)響。這可以更詳細地分析影響內(nèi)部穩(wěn)定性的因素。-外部平衡。在JAM2.0中，通過考慮私人(投資組合)資金流動及其與匯率調(diào)整后的利率差異的相互作用來解決外部平衡。這些資金流動在結束國際收支平衡表身份方面發(fā)揮著至關重要的作用。該模型明確納入了國際收支框架，允許對其基本組成部分衡的動態(tài)及其對經(jīng)濟的影響。該模型考慮了跨境資本流動的作用，這對于理解資金流動的行為及其對國際收支平衡表的影響具有重要意義。此外，JAM2.0允許對直接影響B(tài)oP的策略進行建模。例如，它可以分析FXI和潛在資本流動管理措施(CFM)對國際收支平衡和整體外部平衡的影響。這為政策制定者提供了對旨在管理外部失衡的不同政策行動的潛在有效性和后果的見解。-政策，其中貨幣(利率，F(xiàn)XI，可能的CFM用于幫助宏觀經(jīng)濟管理或?qū)崿F(xiàn)金融穩(wěn)定目標)17和財政(政府吸收-消費和投資，稅收)政策應對通貨膨脹，產(chǎn)出缺口，匯率，債務水平和其他目標。宏觀審慎(見Karam等人2021年)和勞動力市場(參DSGE解決。模型的示意圖(圖III.1)包含了這些元素。該圖的核心是貨幣政策傳導到實體經(jīng)濟，最終傳導到通貨膨脹的機制。該模型將國內(nèi)生凈出口是國外需求和競爭力的函數(shù)。立的?？紤]到CBJ在具有開放金融賬戶的釘住匯率制度下運作，國內(nèi)利率遵循(BOP本流入產(chǎn)生連鎖反應。JAM2.0有能力對這些溢價進行定量評估，以及它們在面對國外風險偏好、全球避險情緒變JAM政策可能會通過財政和外匯儲備管理(如稍后討論)影響國家風險溢價。CFMsMPMs以減少可能由此類流動產(chǎn)生的系統(tǒng)性金融風險。國際貨幣基金18體余額和公共債務)之間的聯(lián)系)。RQPM關鍵因素是產(chǎn)出缺口的滯后值TRIR缺口反映了實際(短期)利率與其自然水平(均衡)的偏離?；谟^察到的數(shù)據(jù),模型識別間隙(基于過濾技術),然后RIRRIR衡(自然)利率時，貨幣政策被評估為擴張性(收縮性)。國際貨幣基金19國內(nèi)需求產(chǎn)生負面影響。國家風政策仍保持擴張性。國際貨幣基金20需求缺口分解,p.p.?時間下標t沒有顯示(因為穩(wěn)態(tài)隨時間保持恒定)，即X。我們表示一個變量，該變量表示名義變量的比率Xt至名義GDP(在百分比，x100)通過添加“T“在上標中(X)，以及T將名義變量的趨勢分配給國際貨幣基金21JAM總需求的分解可以更詳細地分析經(jīng)濟增長的驅(qū)動因素以及各種沖擊對經(jīng)濟的影響。它允許對財政政策進行更豐富的分=+?PMM(1)用,用DPdomesticdemandgapcanbeexplainedasanoptimistizedagents'Eulerequationin(openeconomy)DGSEmodels,20linkeddomesticdemandtoitsdeterminalsUsually,demandissaidtobecapturedthroughtheIScurve:d=ad+aEd?ar?+afis+a+aremitrat+a(r?pcphos?r?pcoil)+ed?d(2)1t?12+134567r。GaliMonacelli005)等人提供了類似微觀需求方程/IS曲線的詳細結構偏差。國際貨幣基金22匯款流入(T)和貿(mào)易條件效應(T?pcandT?pc)23；和(Iii)財政支出(和/或taxesinmodelswithmoredetailfinancialinstruments,e.g.,FINEX)wheredirectgovernmenttransmission(abovetheirtrendt=a8t?1+a9ee+aw+10t=a11t?1+(1?a11)(a12(dt?a13ee)+(1?a12)(t?a14ee))+?說，22產(chǎn)出缺口反映了收入效應，特別是來自工資的影響。理想情況下，可以添加實際工資差距條款來捕捉來自當前收入高消費的需求壓力，但這取決于勞動力市場數(shù)據(jù)的可用性，包括其他收入(資本或政府轉(zhuǎn)移)。在沒有這些數(shù)據(jù)P間的消費細分。復雜的一層。M國際貨幣基金23(但隨時間變化)增長。jt=ttforj」t=p」」t?1+(1?p」y?)」ySS+e」y?,(5)tt?1ttt(6)」=p」」+(1?p」)」?6」(Tat?tt?1ttt(6)GDP.」xt=p」x」xt?1+(1?p」x)(」t?」)?6」x(xTt?xTat,SS)e」x,t」t=t」t=t?1」t+t?1」xt?t?1」t,(8)100100100WhereratiostonominalGDParetime-variantweightsofthegrowthcomponents.NominalGDPidentitycanberewrittenas+.31等式(6)和(7)的緊湊性質(zhì)是保持模型易于處理。潛在的GDP增長tterm可以通過相對價格(GDP與消費)的趨勢增長項進行調(diào)整。在(Tet).國際貨幣基金24Yt=tDt+tt?tM 9)(10)(10)100=ddTat+xTat?mTat(11)whereeachratiocanbedecomputedintogapandtrend.Hence,theidentityintrendsisasfollows:100=Tat+x?(11’)dx100)=(100)+(100)?0exp(100)(11’’)因，本文重點關注核心和非核心價格通脹，并確保以足夠的細節(jié)充分捕獲總體通脹消費者價格指數(shù)(CPI)的基本動態(tài)。在第III.1.2.A標題CPI/通貨膨脹=wcpicpicoTe+(1?wcpi)cpincoTe+ecpi(12’)(12)VIDIV。ICPIQPM國際貨幣基金25相應的季度環(huán)比(年化)通貨膨脹率為」cpi)x4(12")ttt?1際IIIB格及其趨勢格發(fā)生變化時，這種相對價格變動往往會改變消費模式，因為消費者會用價格較低的商品代替。這些相對價格變動是總體通貨膨脹動態(tài)的重要驅(qū)動因素，因為從理論上講，對已經(jīng)變得相對更昂貴的商品的需求減rpi=cpii?cpi測替代效應最終會糾正相對價格變化，但由于對某些商品的需求缺乏彈性或其他結構性原因，這在約旦數(shù)據(jù)中并不成立。平均而言，約旦的非核心通貨膨脹率高于核心通貨膨脹率(圖(II.1))。因此，必須考慮相對價格的現(xiàn)有永久性差異(有關QPM相對價格建模的經(jīng)驗，請參閱肯尼亞(2021)，馬拉維(2022)和南非(2017))。此外，考慮到相對價格的CPI趨勢。這就要求對相對價格暫時偏離長期趨勢(缺口)及其對通貨膨脹過程的影響(下面的(17)和(22))進行明確的建模。在計算每種商品的實際價格時，rpccomm=pccomm?cpiUScomm鹽，商品單位。(14)yfromthemodelastheytendtobepresentintheactualdataaspublishedbytheDOSofJordanTheshock心通脹出了重大挑戰(zhàn),特別是在EMDE中。對它們進行建模需要大量額外的符號和復雜性,盡管這對于確保準確的分析和預測是必要的。相對價格的趨勢增長t下面國際貨幣基金26具體來說,pccomm=rpccomm?comm(15)III.1.2.C核心價格通脹動沖擊(供給沖擊)。」cpicore=b」cpicore+(1?b)E」cpicore+rmccore+e」cpi(16)1t?11+1rmc)由產(chǎn)出缺口(國內(nèi)生產(chǎn)的情況1)和實際匯率缺口(進口)近似1；更具體地說，它們的定義如下：rmccore=b+beer+b(pcoil+e)+b(pcfood+e)?b()p(17)234561?wtr?pcitherealworldfoodpricegap,whererealworldoilandfoodpricesarecomputed(deflated)usingUSCPI(14).PricesinU.S.dollararetransformedtodomesticcurrencyusing(bilateral)realexchangerategapwithrespecttotheU.S.。最后，是相對價格差核心組件的寫作(13)：rpt=cpico?cpi和相對價格差距來自(19)：rpt=+pt」t=p」」t?1+(1?p」)」rpss+e」where」rp是穩(wěn)態(tài)參數(shù)和e是對相對價格趨勢的沖擊。Therealmarginalcostsindex(17)approximatedomesticandimportedcostsofproducingmattsandservicesinasmallopleopen致平價。調(diào)整相對石油和食品價格差距時(and(由，我們得到了真正的交換心通貨膨脹的定義是波動性較小的項目，其中也可能包括一些食品，因此世界糧食價格的作用。非核心通脹價格上漲國際貨幣基金27P」cpincoTe=d」cpincoTe+(1?d)」cpincoTe,TAR+(1?d)TmcncoTe+e」cpi(21)111=2(pcoil+et+(1?wcpi)p)+d3(pcfood+et+(1?wcpi)p)?d(41?wcpi)pJAM2.0中的變量以名義GDP的份額表示:=+(23)：」deflGDP=p」defl」deflGDP+(1?p」defl)」cpitt?1+(24)度下，對國際收支的基本組成部分(出口，進口和各種資金流動)進行一致的預測，所有這些都是政策制定者直接感興趣的。此外價格和非核心價格水平的差額是一致的。UIP件決定。國際貨幣基金28TheBoPconstraintisrepresentedbythekeyBoPidentity(25)whichstatesthatnetcrossborderflowofgoodsandservicesthecurrentaccountmatchesthenetflowsoffinancialclaims(thefinancialaccount)asfollows:0=+即,是經(jīng)常賬戶與名義GDP的比率，以及金融賬戶比率。這一身份也適用于趨勢:0=Tat+Tat(25)itintcostoth或外國援助。caTat=nxTat+TemitTat?intcost?Tat+othTat(26)Tat=Tat+tTat?it?.Tat+ataTat=caTat?Tat凈出口，定義為出口減去進口的凈額是：nxTat=xTat?mTat(28)Tat=xTat?Tat：xTat=nxTat?Tat匯款被分解為趨勢和差距部分：TemitTat=tTat+TemitTattt?1tTat=pTattTat+(1?pTat)TemitTat,ss+ett?1t匯款缺口或匯款流量是外國有效產(chǎn)出缺口的函數(shù)，:TemitTat=pTemitTemitTat+(1?pTemit)gw+eTemittt?11ttat=patat+(1?pat)othTat,ss+eattt?1tothTat=po?thothTat+eo?tht?1t?1t(35)BasedontheBoPidentity25),onceacurrentaccountisdeterminedwecanderivethefinancialaccount.Similarlyforthetrendformofthefinancialaccount.國際貨幣基金29外t?4)fa=nfp?fXi?fXa+debt1Y?t?4)要注意，(36)允許在確定的條件下內(nèi)生確定從(25)andfXaaediscussedinSectionIII.1.1(monetarypolicyandtherulestherein).Equation(36')definestrendnetfinancialaccountflows=?+debt1Yf,Tat,TAR?debt1Yf,Tat=?+debt1Yf,Tat,TAR?debt1Yf,Tat,TAR*100t?4(1Om)IIIMCBJCFMJAM國家的經(jīng)濟結構。4142關于財政政COVID行和隨后的外部沖擊給約旦的決策者帶來了重大挑戰(zhàn)。為了減輕大流行的影響，政府實施了一系列旨在支持弱勢家庭重要的作用。央行維持寬松的貨幣政策立場，。國際貨幣基金30足夠的流動性，并為中小企業(yè)提供貸款提供便利。此外，還采取措施允許借款人推遲向銀行償還本金，為面臨財務困和家庭提供支持。然而，這些措施，的下降和支出的增加，導致了巨大的財政赤字和公共債務的增加。隨著經(jīng)濟開始從大流行中復蘇，約旦面臨著更具挑戰(zhàn)S由于COVID-19的爆發(fā)和封鎖，中，以及烏克蘭戰(zhàn)爭的負面溢出，增加了復雜性。在此背景下，政策制定者面臨的任務是平衡貨幣緊縮以應對通脹壓力和的需求，同時還要確保謹慎管理財政整頓的步伐，以避免對經(jīng)濟增長的過度傷害。挑戰(zhàn)在于找到貨幣工具和財政措施的蘇之間取得平衡。在這種情況下，JAM型提供了一個框架，可以分析不同政策選擇的潛在影響，并評估貨幣和財政措施在實現(xiàn)內(nèi)部和外部平衡方面的權衡。它使考慮政策工具，宏觀經(jīng)濟變量和外部沖擊之間的相互作用，從而有助于制定有效且經(jīng)過精心調(diào)整的政策，以支持約旦的經(jīng)充當緩沖，以吸收外匯需求的波動，并有助于保持對貨幣的信心。通過將程式化的經(jīng)濟考慮與約旦經(jīng)濟的實際方面相CBJ6年和2015-19年期間)，路徑上只有很小的暫時偏差。與此相一致持的補貼貸款計劃?？傮w而言，根據(jù)美聯(lián)儲的行動進行必要的貨幣政策調(diào)整有助于可靠地保護盯住匯率制度，這在操國際貨幣基金31捕獲了不同程度的資本(金融)賬戶摩擦。在完全遵守匯率目標和資本充分流動的情況下，國內(nèi)市場利率將由未覆蓋的利率平價e釘it=iUS+pTemt+4(Etet+1?et)Tat=nfpSS+h2(pt?pTemSS?e?h22(debtT?debtTat,ss))(39)nfpTat=h(p?Tem?ep?Tem)(40)1financialflowsrequiredalargerriskpremium.Theextenttotheriskpremiumneedstorisetoattryagivenquantityoffinancial國際貨幣基金32MJAM優(yōu)勢在于它能夠?qū)⒎e累和維持外匯儲備的需求作為外匯干預的先決條件。所需的外匯儲備規(guī)模與在無風險利率的外匯受限信度。46.TheCBJisassumedtouseinterventionsasapolicyinstrumentFXinterventionasaratiotoGDP(在(41)中)遵循的規(guī)則是經(jīng)常賬戶赤字、外匯儲備和利差調(diào)整后的函數(shù)確保達到適當?shù)姆€(wěn)定狀態(tài)：fxiTat=gfxiTat+(1?g)(gaTat?gTesTatimp)?g(i?iUS?pTemss)+cfxi(41)6t?16789wherefIsthegapintheratioofFXreservesonimports.Thegapofreservesintermsofimportsisaweightedaverageofcurrentandfutureexpectedgapsinreservesonimports:47Tes=g(fxTes?Tatimp)+(1?g)Tes(42)1212+1及計fxTesTat=fxi+us+(1+t1fxTes400(1+t?1)/(1+) )400JAM2.0包含一個簡約的財政塊，根據(jù)結構性赤字(周期性調(diào)整的初級赤字)的財政規(guī)則來錨定公共債務積累。該模塊為債務軌跡流量分析。它嵌入了政府支出和收入的基本經(jīng)驗現(xiàn)實賬戶，而沒有對它們進行明確建模AM因此，財政塊使我們能夠分析(i)財政措施(刺激或其他，通常與基于收入或支出的措施相關)和現(xiàn)實的財政乘數(shù)的宏觀經(jīng)濟影的存量是韌性的信號，因為屆時中央銀行將有更多的彈藥使用外匯(銷售)來對抗壓力，從而降低了投機性攻擊成功的可能性(見Morris和Shi，(1998))。最近，Cbed等人(2021)證實了這一發(fā)現(xiàn)，表明外匯儲備在減少外部債務的脆弱性方面發(fā)揮了作用。國際貨幣基金33vIII.3.2.A政府收入勞動收入總額和資本收入)計算。這些稅收是扭曲的，因為它們會影響經(jīng)濟主體的時間間和時間內(nèi)的勞動力供給，消費需求和投資決策，不同稅率的扭曲程度不同。文獻發(fā)現(xiàn)，消費稅的變化會影響代理商的短期(周期性)消費決策，消費稅的增加會鼓勵更多的資，從而增強中期經(jīng)濟增長。較高的資本或勞動所得稅也可能會阻礙資本投資，并對勞動力供應產(chǎn)生負面影響，從而破明確的結構方程的需要)，通過財政沖擊和對內(nèi)需和潛在增長的沖擊來復制上述渠道。III.3.2.B政府支出從風格上講，政府總支出是政府吸收(經(jīng)常支出和資本支出)，還本付息，其他政府支出和政府直接向經(jīng)濟部門轉(zhuǎn)移的總和。政府的一部分，一直在國民賬戶中編制。經(jīng)常支出和資本支出的作用及其經(jīng)濟影響不同。資本支出可能有助于長期潛在增經(jīng)濟基本面惡化。債務(考慮到政策制定者的偏好)收斂到可持續(xù)的水平，類似于旨在使通貨膨脹恢復到目標的泰勒反應函數(shù)。國際貨幣基金34(exp()?1)debt1Y=,=)400,(exp(?1)debt1Yt?4exp(1d2d3),,+(exp(4++exp(4+)exp(40t0++)t1t1利息支付都包含所有未償還/未到期的先前發(fā)行。國內(nèi)1年期利率基于利率的期限結構:i4d=(1?wc)(i+i+i+i+tpremd)+wc(i+,)(45)4wheretprem穩(wěn)定狀態(tài)的國內(nèi)期限溢價是否由tprem,andi?是計算為自然利率和通貨膨脹目標之和的中性利率水平。wcassignstheshareofcontrictiondebt,andweimplicitlyassumethattheinterestrateofthecontrictiondebtisfixedatthenaturalinterestrateplussteady-statetermpremium.Thetermtprem是由金融市場設定的，它考慮了國內(nèi)債務與其穩(wěn)態(tài)相比的水平：tpremd=ptpremtpremd+(1?ptprem)tpremd,ss+g(debtd,rat?debtd,rat,ss)+etprem(46)tt?12tt上面定義的方程.i4?=(1?wc)(++tprem?)+c(iUSp+tprem?,ss)C=,+,由于該模型適用于股票,以前發(fā)行的債務需要根據(jù)名義GDP的變化進行調(diào)整:,,+t?1+t?2+t?1+t?2+