2023年PCCP行業(yè)分析報告

2023年PCCP行業(yè)分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、PCCP前景廣闊，龍頭企業(yè)具備競爭優(yōu)勢 PAGEREFToc374002269\h31、PCCP行業(yè)具備成長空間 PAGEREFToc374002270\h3（1）水利投資維持高位、輸引水工程具備成長空間 PAGEREFToc374002271\h4①我國水資源匱乏且分布不均，水利投資需求巨大 PAGEREFToc374002272\h4②政府加大水利投資，供水工程占比上升 PAGEREFToc374002273\h5（2）地下管網建設有望加速啟動 PAGEREFToc374002274\h8（3）PCCP管道適用于大口徑、高工壓工程，優(yōu)點突出 PAGEREFToc374002275\h10（4）國家對PCCP管材提供政策支持 PAGEREFToc374002276\h12（5）PCCP管材使用空間測算 PAGEREFToc374002277\h142、PCCP行業(yè)具備馬太效應，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc374002278\h16二、公司基本情況 PAGEREFToc374002279\h211、歷史沿革 PAGEREFToc374002280\h212、主營業(yè)務 PAGEREFToc374002281\h233、成本結構 PAGEREFToc374002282\h25三、公司管理水平優(yōu)異 PAGEREFToc374002283\h261、股權激勵到位、市場份額抬升 PAGEREFToc374002284\h262、三費占比低、營運周期短 PAGEREFToc374002285\h27四、產能迎來釋放期，在手訂單充沛 PAGEREFToc374002286\h30一、PCCP前景廣闊，龍頭企業(yè)具備競爭優(yōu)勢預應力鋼筒混凝土管(PCCP)是指在帶有鋼筒的高強混凝土管芯上纏繞環(huán)向預應力鋼絲，再在其上噴制致密的水泥砂漿保護層而制成的輸水管。由薄鋼板、高強鋼絲和混凝土構成，綜合了鋼材的抗拉、易密封和混凝土的抗壓、耐腐蝕特性，具有高密封性、高強度和高抗?jié)B等特點。PCCP廣泛適用于跨區(qū)域水源地之間的大型輸水工程，自來水、工業(yè)和農業(yè)灌溉系統(tǒng)的供配水管網，電廠循環(huán)水管道，各種市政壓力排污主管道和倒虹吸管等。1、PCCP行業(yè)具備成長空間由于PCCP管道是運輸載體，對PCCP管材的需求屬于派生需求，取決于市場對水資源（輸水、供水）及對排水系統(tǒng)的需求（排水）。我們把PCCP的應用分為兩個部分：大型基礎設施建設中的輸引水工程，城市基礎設施建設中的供水、排水系統(tǒng)。其中，對于PCCP在市政基礎設施中的應用，我們與市場有不同觀點。市場普遍認為，PCCP主要用于跨流域遠距離輸水調水，在市政基礎設施建設中極少應用。但據我們從專家方面了解到的信息，一方面城市的電廠、能源廠等需要從水源地大量引水，城市第二水源地建設也會帶動城市內長距離輸水的需求，PCCP管道比較適用；另一方面排水管網中污水回用環(huán)節(jié)，由于考慮抗內壓需求，也會用到PCCP管道。同時，由于PCCP管道屬于剛性管道，柔性接頭，安裝可以采用頂管方式，不需地面開挖，這免去了征地拆遷成本，適用于地面建筑物較多的城區(qū)。因此，對于經濟基礎條件好，政府長遠考慮的地區(qū)，我們認為PCCP管道在城市供水與排水方面會有一定應用。（1）水利投資維持高位、輸引水工程具備成長空間①我國水資源匱乏且分布不均，水利投資需求巨大我國目前的水資源狀況可主要歸納為以下五點：人均水資源少，是世界上水資源短缺的國家；水資源在空間上分布極不均衡，導致我國部分地區(qū)缺水嚴重；水資源在時間上分布不均，可利用水資源少；大部分河流水污染嚴重；城市化水平持續(xù)提高，水資源分布不均現象更嚴重，短缺問題更為突出。我國的水資源狀況對輸水、供水提出了巨大且長期的持續(xù)性需求，主要包括：解決缺水問題的跨地區(qū)、跨流域調水工程，解決城市增容和工業(yè)發(fā)展增加的管道工程，解決農業(yè)缺水、降低農業(yè)用水量的節(jié)水噴灌工程。②政府加大水利投資，供水工程占比上升2023年以來，我國水利投資完成額保持了高速增長，同比增速達到20%以上，國家對水利投資重視程度也進一步加強。2023年1月，中央一號文件首次以水利投資為主題，指出要在2023-2023年間，全社會水利年平均投入比2023年高出一倍。歷史經驗看，水利投資“十一五”規(guī)劃投資額4628億元，而實際投資7040億元，超出規(guī)劃投資額52%。南水北調中線工程，投資總額已經由原來的不足1000億元增加到1900億元，我們預計水利投資實際值有望超出計劃，保守估計2023-2023年我國水利年平均投資4000億元。水利投資按用途分主要為水庫、防洪、灌溉、除澇、供水、水電、水保及生態(tài)、機構能力建設、前期工作、其他十個方面。其中涉及到管道建設的主要為供水工程（如南水北調工程中的PCCP管道工程）與灌溉工程（如國統(tǒng)股份中標的和田皮墨墾區(qū)節(jié)水灌溉工程）。從數據上看，水利建設投資完成額中，供水工程占比自2023年起出現了大幅上升，2023年以來，這一比例一直維持在30%以上的水平，灌溉工程占比維持穩(wěn)定。十四五規(guī)劃中，水利投資的重點仍為供水工程。2023年3月1日中國人民銀行、發(fā)展改革委、財政部、水利部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會七部委聯合發(fā)布《關于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務的意見》，提出要積極探索綜合運用多種政策資源的有效模式，把水利作為國家基礎設施建設的優(yōu)先領域，全面改進和加強水利改革發(fā)展的金融支持和服務?！兑庖姟诽岢霭ㄒ筱y行支持水利融資平臺、政策性銀行加大支持力度、投資主體對各類企業(yè)、民間資本開放，發(fā)展多種融資產品等創(chuàng)新融資方式。文件的出臺將水利作為國家基礎設施建設的優(yōu)先領域，同時擴大了水利建設的融資方式，有利于水利投資的貫徹落實與資金到位。水利投資包括國家項目和地方項目。以2023年水利投資完成額為例，投資額總計2319.93億元，其中，中央項目完成投資442.80億元，占比19.09%，地方項目完成投資1877.13億元，占比80.91%。從資金來源的角度考慮，水利建設投資資金來源包括政府投資、利用外資、企業(yè)和私人投資、國內貸款、債券以及其他投資。其中，政府投資占據投資總額的絕大部分。以2023年為例，政府投資占水利建設總投資的81%。其中，中央投資占41%，地方投資占40%。政府投資資金來源主要包括預算內撥款、預算內專項資金、水利建設基金、自籌資金、其他基金。其中，水利建設基金是是用于水利建設的專項資金，由中央水利建設基金和地方水利建設基金組成。2023年1月25日，財政部、發(fā)改委和水利部聯合印發(fā)了《水利建設基金籌集和使用管理辦法》，明確了中央和地方水利建設基金的來源和使用結構。其中，中央水利建設基金主要用于關系經濟社會發(fā)展全局的重點水利工程建設，地方水利建設基金主要用于地方水利工程建設。跨流域、跨?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的重大水利建設工程和跨國河流、國界河流我方重點防護工程的治理投資由中央和地方共同負擔。水利建設基金收支納入政府性基金預算管理，實行?？顚Ｓ?，為水利投資的資金來源提供了支持。農田水利建設方面，2023年7月4日，財政部、水利部印發(fā)的《關于從土地出讓收益中計提農田水利建設資金有關事項的通知》中提出，“從2023年7月1日起，各地統(tǒng)一按照當年實際繳入地方國庫的招標、拍賣、掛牌和協議出讓國有土地使用權取得的土地出讓收入，扣除當年從地方國庫中實際支付的征地和拆遷補償支出、土地開發(fā)支出等相關成本后，按10%計提農田水利建設資金?！保?）地下管網建設有望加速啟動城市地下管網建設包括供水與排水系統(tǒng)。供水工程包括水源、取水工程、凈水工程、輸配工程四部分，其中輸配水工程指市政給水管網，從水源地到水庫、水廠，再到生活工業(yè)用水管網，均涉及到管道供水；排水系統(tǒng)方面，主要涉及到排雨排污和污水回用。截止至2023年，我國城市供水管網總長度為57萬公里。據2023年建設部、發(fā)改委、財政部聯合印刷的《全國城市供水管網改造近期規(guī)劃》，現有供水管網中，灰口鑄鐵管占較大的比重，大多數城市達50％以上，個別城市甚至達90％以上。大多數安裝時間較長的灰口鑄鐵管其質量已不符合國家規(guī)范的要求；加之管網配件質量差，接口技術落后，導致管網抗腐蝕強度低、長時間使用后形成水垢，腐蝕嚴重；抗壓強度低，爆漏事故頻繁發(fā)生，管網漏損逐年增加。城市排水系統(tǒng)是處理和排除城市污水和雨水的工程設施系統(tǒng)，是城市公用設施的組成部分，通常由排水管道和污水處理廠組成。在實行污水、雨水分流制的情況下，污水由排水管道收集，送至污水處理后，排入水體或回收利用；雨水徑流由排水管道收集后，就近排入水體。對于污水回用，由于一般需要抗拒重力流作用，管道設計在考慮抗外壓的同時還要抗內壓，PCCP與PCP管道比較適用。根據《“十四五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》，我國污水管網長度2023年較2023年有望翻倍。截止至2023年末，我國排水管道長度為41.4萬公里，計算可得城市人均排水管道長度約為1.0米，排水管道密度約為10km/km2。而2023年德國城市排水管道長度總計達到44.6萬公里，人均長度為5.44米，城市排水管網密度平均在10km/km2以上；日本城市排水管道長度在2023年已達到35萬公里，排水管道密度一般在20-30km/km2，高的地區(qū)可達50km/km2；美國城市排水管道長度150萬公里，人均長度為4米以上，城市排水管網密度平均在15km/km2以上，遠高于我國平均水平。并且我國現有的排水管道中，70%以上都是上世紀80年代、90年代鋪設的，使用年限較長而且主要是混凝土管、陶土管以及用磚石砌成的暗渠，管網老舊，需要更新升級。我國城市排水管網建設與發(fā)達國家還有很大差距。我國對城市供水、排水系統(tǒng)重視程度逐步增強，未來建設力度加大。（3）PCCP管道適用于大口徑、高工壓工程，優(yōu)點突出我國輸水、供水工程主要采用明渠、暗渠以及包括PCCP在內的供水管材。具體到輸水排水管道，可細分為混凝土管道、金屬管道、塑料管道和其他管材。混凝土輸水管道根據性能和材質不同可以分為PCCP、PCP、RCP和自應力管四類。金屬管道包含DIP、SP等；塑料管道包含PVC管、PE管等。不同管道的使用壽命、物理性能、適用范圍等均有不同。相對于其他的混凝土管道，PCCP的優(yōu)勢更為突出，主要體現在工作壓力高（在混凝土管芯中加入一層完全閉水鋼筒后，克服了普通混凝土管在高工作壓力下管身滲水的問題，PCCP的最高工作壓力可達3.0Mpa）、結構剛性好（PCCP的結構剛性是目前所使用輸水管材中最好的，可以承受較深的覆土荷載及外部動荷載，南水北調工程中DN4000PCCP的設計覆土深度達10.5m）、使用壽命長（PCCP中所有鋼部件都處于由水泥混凝土“營造”的堿性環(huán)境中，確保不受腐蝕）、維護成本低（美國混凝土壓力管協會統(tǒng)計，PCCP是目前常用輸水管中維護成本最低的管道）、抗震性能好（2023年臺灣“9.21”7.3級地震后，臺灣自來水公司對震后各種輸水管道調查表明，只有PCCP管道經受住了地震的破壞，其他管道均有不同程度的破壞）、安裝方便（承插式接口對接非常方便，不需現場焊接，也不需復雜的大型機具，南水北調工程曾創(chuàng)造每天安裝34根的紀錄）。簡單來說，對于長距離或者大口徑的輸引水工程，PCCP管道比較適用，球墨鑄鐵管易切割，適用于城區(qū)中需要經常變換管道線路的地方，塑料管道屬于柔性管道，量輕，但埋深較淺。但是成本方面，PCCP管道成本較PCP管道高出30%，約合RCP管道的3倍，而HDPE管道成本比RCP管道高出30%。（4）國家對PCCP管材提供政策支持不同類型的管道適用于不同管徑的產品，國家對PCCP管道發(fā)展的支持力度較大。國家發(fā)改委、科技部、水利部、建設部、農業(yè)部2023年4月21日發(fā)布的《中國節(jié)水技術政策大綱》第4.4.2條明確規(guī)定：“推廣應用新型管材。大口徑管材（DN＞1200mm）優(yōu)先考慮預應力鋼筒混凝土管；中等口徑管材（DN＝300-1200mm）優(yōu)先采用塑料管和球墨鑄鐵管，逐步淘汰灰口鑄鐵管；小口徑管材（DN＜300mm）優(yōu)先采用塑料管，逐步淘汰鍍鋅鐵管”。在此之前，大中型輸水工程中，大口徑管材（DN＞1200）主要采用PCCP，少部分采用SP、玻璃鋼管或者其他管材。2023年11月8日，中國名牌戰(zhàn)略推進委員會發(fā)布2023年第8號公告，PCCP產品被列入《中國名牌產品“十一五”重點培育指導目錄》。國家住建部2023年發(fā)布了《城市供水行業(yè)2023年技術進步發(fā)展規(guī)劃及2023年遠景目標》，提出“城市供水安全已經成為現代化城市安全和防災體系的重要組成部分，有條件的城市應當建設備用水源，城市供水水源原則上不應少于兩個”。CCPA在《中國水泥制品工業(yè)技術進步指南（2023-2023年）》中指出，要以市場為導向，不斷研發(fā)新產品，重點發(fā)展高（高強、高耐久性、高工壓、高技術含量）、大（大口徑、大規(guī)格、大噸米）、新（新型建材及制品）、特（特殊功能、特殊用途、特殊規(guī)格）的水泥制品，如高工壓、大口徑PCCP以及鋼板混凝土復合管件；柔性接口鋼筋混凝土管、鋼承口鋼筋混凝土頂管、帶管座鋼筋混凝土管等。（5）PCCP管材使用空間測算至此，我們按照自上而下及自下而上的方式對涉及到PCCP的供水、排水管道市場容量及發(fā)展空間做一簡單測算。水利投資方面，根據中央一號文件，2023-2023年全國水利年平均投入比2023年高出一倍，按照2023年我國水利投資2023億元來計算，2023年之后10年水利年平均投入為4000億元。十四五規(guī)劃中，2023-2023年水利投資達到1.8萬億元，合年平均投資3600億元，與一號文件基本吻合。2023年3月，水利部部長陳雷在第六屆世界水論壇部長級會議開幕式上透露，中國將健全以公共財政為主渠道的水利投融資機制，未來10年，中國水利總投資額將達到6360億美元。照此計算2023-2023年我國水利年平均投資為3900億元。值得注意的是，上述計劃僅為國家投資，實際的水利投資完成額中還包括了國家投資所拉動的地方投資。同時按照以往經驗，水利投資實際值一般會超過計劃值。我們保守估計未來水利投資為每年4000億元的水平。水利投資方面，涉及到PCCP的主要為供水工程與灌溉工程。從南水北調供水工程的歷史經驗來看，由于涉及到征地、拆遷、堤壩建設等等，PCCP管道投資在供水工程中占比約為5%。我們按照供水工程比重為35%，PCCP管道投資在供水工程中投資占比5%來計算，未來10年我國每年水利工程的PCCP管道投資約為70億元。城市供水方面，主要包括工程支出、泵站、管道等，管道投資占比可達40%左右。十四五期間，我國更新改造管網9.23萬公里，新建管網長度共計18.53萬公里，管網改造投資835億元，新建管網投資1843億元。按照新建管網建設中，管道投資占比40%來計算，2023-2023年，我國城鎮(zhèn)供水平均年管道投資為150億元。由于PCCP涉及到二級水源地到工業(yè)園區(qū)、城市取水口等環(huán)節(jié)，對生活用水管網系統(tǒng)適用性不大（管網長度較短，且管線需要變更），我們假設PCCP投資在供水管道投資中占比10%，得到PCCP管道投資15億元。城市排水方面，預計十四五期間我國新建污水管網15.9萬公里，完善和新建管網投資2443億元，若PCCP占比3%，得到PCCP投資15億元。加總得到輸引水、供水、排水工程中PCCP管道投資年均100億元的體量。自下而上看，除了各省、地區(qū)的供水工程體量均較大，隸屬于水利投資，其中包括內蒙供水、山西大水網建設、新疆供水工程、遼寧供水等等，管道招標均將于五年內啟動。從PCCP上市公司跟蹤的項目情況來看，未來五年涉及到PCCP管道輸水工程至少上萬公里，按照每米3000元來計算，約有每年70億元的體量。結合自上而下的測算方法，我們預計未來PCCP市場容量為每年90億元。短期來看，千億元投資體量的山西大水網建設將于2023年上半年管道招標，PCCP行業(yè)訂單有望迎來收獲期。2、PCCP行業(yè)具備馬太效應，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯從產業(yè)鏈的角度來看，PCCP的上游行業(yè)主要指各類鋼板和預應力鋼絲等鋼材及水泥行業(yè)，下游產業(yè)主要包括水利行業(yè)、市政基礎設施建設等，主要用于跨流域引水、城市供水和排水、城市工業(yè)園區(qū)輸水、農業(yè)輸水等。PCCP下游需求具備管材選用不確定性的特點，確定PCCP選材后，行業(yè)采用招投標的方式，中標企業(yè)具備不確定性的特點。價格確認方面，競標者結合自身情況對具體輸水項目所需PCCP管做出價格預算進行投標，招標方組織專家進行評標，中標者在投標文件中載明的預算價格即為合同單價。中標后，下游企業(yè)根據自己的施工速度向公司定貨，供貨速度不受公司掌控。例如，2023年4月，龍泉股份與大連市供水簽訂了大伙房水庫輸水應急入連工程PCCP采購合同，合同約定供貨時間為2023年9月1日至2023年8月31日，因業(yè)主工程用地征地手續(xù)未能如期辦妥，致使工期、供貨時間延后，2023年僅供貨3000米，確認收入1372.04萬元；2023年供貨10266米，確認收入5115.74萬元。雖然招投標時規(guī)定了產品交付期限，合同約定產品具體交付期限，但是實際施工時會因各種原因延緩工程施工，企業(yè)無法按合同約定提供產品，一旦延緩工程施工的因素消除，為趕工期，企業(yè)需要在較短的時間內提供產品。PCCP體積與重量大，企業(yè)一般沒有足夠的場地儲存PCCP管道，同時，由于混凝土材料等在空氣中不易保存，需要及時埋臵，PCCP企業(yè)一般以銷定產，不會累積庫存。目前我國的PCCP生產企業(yè)可以分為三個梯隊，第一梯隊為具備全國競爭能力的公司，參與全國范圍內大型工程投標，生產裝備先進，經濟效益較好。據CCPA統(tǒng)計，2023年國內規(guī)模較大的國統(tǒng)股份、龍泉管道、青龍管業(yè)、山東電力管道和本公司等8家PCCP生產企業(yè)約占56%的市場份額。第二梯隊為區(qū)域性企業(yè)，能夠生產PCCP，參與全國范圍內投標，生產裝備較好，產品質量穩(wěn)定，經濟效益較好。第三梯隊為一般地方性企業(yè)，廠家眾多，參與地方范圍內投標，市場局限在所屬特定區(qū)域，主要生產PCCPL以及其他混凝土輸水管道，規(guī)模較小、生產裝備一般，一般僅一條生產線。第一梯隊中，國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)、龍泉股份通過上市在二級市場募資，用以擴建產能，進一步鞏固了自己的市場地位。青龍管業(yè)主要定位于以寧夏為核心的西北地區(qū)，通過首次公開發(fā)行股票，該公司在進一步鞏固西北市場的同時，逐漸向華北地區(qū)擴張；國統(tǒng)股份是同行業(yè)首家上市公司，該公司通過上市融資所取得的資本實力優(yōu)勢，在鞏固其在新疆為基地的西北市場優(yōu)勢的基礎上，逐步拓展了華南、西南和華北區(qū)域市場，積極拓展全國業(yè)務；巨龍管業(yè)則形成了以浙江為核心的華東市場的區(qū)域競爭優(yōu)勢，并提出了“立足長三角、南下西進北上、輻射全國”的發(fā)展戰(zhàn)略；龍泉股份則逐步形成了在東部經濟發(fā)達地區(qū)的競爭優(yōu)勢，通過在江蘇、山東、河南和遼寧的生產基地，形成了向中西部地區(qū)穩(wěn)步拓展的態(tài)勢。PCCP的行業(yè)壁壘主要表現在四個方面：第一，大型項目招標對投標企業(yè)歷史業(yè)績要求較高，例如，南水北調中線管理局對投標方有以下要求：投標人需具備DN4000mmPCCP的生產許可證或在過去10年中有累計生產直徑不小于2.8m的PCCP不少于5km或直徑不小于2.0m的PCCP不少于20km的經歷；具有生產直徑不小于2.0m，年生產能力大于200噸壓力鋼管或壓力容器的業(yè)績，其它還對財務指標、是否涉及訴訟、質量管理體系等提出了系列要求。第二，國家關于PCCP生產施工設計出臺了一系列標準，其中行業(yè)國家標準1個，PCCP用材標準及檢驗規(guī)程等30余個。第三，國家實施嚴格的生產許可證制度，一方面對擬進入該行業(yè)的企業(yè)形成障礙，另一方面也不允許持有小口徑生產許可證的企業(yè)生產大中管徑PCCP，使得具備大口徑PCCP生產許可證的企業(yè)在大型PCCP市場具有較強的競爭優(yōu)勢。第四，目前大型行業(yè)合同都是基礎建設項目，履行過程較長，資金長期占用，如果有多個項目同時招標，特別是“南水北調”之類的大型工程，對公司資本實力提出很高的要求。上述原因決定了PCCP行業(yè)的寡頭壟斷格局，2023年國內8家PCCP主要生產企業(yè)生產總量約占PCCP行業(yè)市場的56%，而在2023年這一數字上升到70%。從南水北調項目的中標結果來看，中標公司主要為第一梯隊的PCCP生產企業(yè)。南水北調河南段的中標公司主要為龍泉股份、青龍管業(yè)、北京韓建河山、巨龍管業(yè)，除去主要的PCCP公司外，其他公司中標占比僅為11%。南水北調河北段的中標單位也主要為山東電力管道、青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)、龍泉股份、國統(tǒng)股份。南水北調北京段PCCP工程上接惠南莊泵站,下接大寧調壓池,全長約56.359公里,采用雙排內徑4米的PCCP管道輸水，共使用PCCP管道21533節(jié)，覆土厚度從2．3——19米不等，中標合同價僅為12.5億元。中標單位為北京韓建河山公司、山東電力管道公司、新疆國統(tǒng)股份三家，占比分別為46%、29%、25%。至此，我們分析公司的邏輯已漸漸明晰：PCCP行業(yè)的本質是政府政策驅動，這一方面需要政府水利、城市基礎設施建設投資拉動PCCP下游需求，另一方面需要政府在管道選材方面長久考慮，加大對PCCP的使用力度。由于PCCP管道適用于長距離輸水，前期固定資產投資較大，屬于資金密集型行業(yè)，大企業(yè)具備競爭優(yōu)勢，行業(yè)集中度較高，因此，我們認為行業(yè)具備馬太效應，可以把目光鎖定在大企業(yè)上。由于運輸半徑的限制，大企業(yè)通過異地擴張，形成了各自的地域優(yōu)勢，同時，大企業(yè)之間也存在著管理、銷售能力等方面的區(qū)別。二、公司基本情況1、歷史沿革公司前身是淄博龍泉管道工程，成立于2023年8月22日。2023年底公司中標江蘇武進江河港水務公司PCCPE1400管40公里，2023年初，公司在江蘇常州和甘肅嘉峪關外戈壁灘上建立起了三條PCCP流動生產線，成立了常州龍泉管道工程和西北分公司，開創(chuàng)了國內PCCP行業(yè)異地建廠的先河。2023年公司成功中標遼寧大伙房水庫輸水（二期）工程第三標段PCCPE2400管80公里，建起PCCP流動生產線，實施PCCP易地建廠，流動生產。2023年6月，公司中標山西禹門口提水東擴工程PCCPE1800管20.7公里，以此為依托，注冊成立河南分公司，建起PCCP流動生產線，業(yè)務拓展至華中地區(qū)。2023年公司承接了滄州東部地區(qū)供水工程的PCCP管材供應項目，華北市場的業(yè)務逐步開展起來。2023年3月31日，淄博龍泉管道工程整體變更為股份公司。2023年4月，公司向社會公眾發(fā)行人民幣普通股2360萬股，募集資金4.67億元，在深圳證券交易所A股上市（002671）。募集資金用于遼陽項目、博山項目、新鄭項目、常州項目的建設。目前，公司已經在五個省形成了六個生產基地，形成了“立足中東部、穩(wěn)步拓展、需求建廠、服務至上”的戰(zhàn)略方針。公司下設兩個全資子公司—常州龍泉管道工程和遼寧盛世水利水電工程；六個分公司—博山分公司、河南分公司、河北分公司、遼寧分公司以及管道安裝分公司、機械分公司。目前公司已形成以山東淄博本部所在地為基地的開拓環(huán)渤海經濟圈市場、以全資子公司遼寧盛世水利水電工程為基地的開拓振興東北老工業(yè)基地市場、以全資子公司常州龍泉管道工程為基地的開拓長三角經濟圈市場、以河南分公司為基地的開拓中原市場的業(yè)務布局體系。公司目前正在建設河北及遼寧生產線，用以滿足邢臺南水北調及遼西北供水項目PCCP管道供貨的需要。其中，河南、河北、山東三省的項目處于三省生產線的運輸半徑之內，生產的PCCP管道可以相互調度，這樣避免的了集中供貨使得單個生產線產能不足的風險，三地生產線距離較近，利于降低公司的運輸成本。公司的控股股東及實際控制人為劉長杰先生，現任公司董事長兼總經理，持有公司29300599股，占公司總股本的31.05%。股權結構中，高管持股占比51%（其中包括劉長杰先生持股31%），其他自然人持股占比24%，機構投資者持股占比6%。2、主營業(yè)務公司的產品包括預應力鋼筒混凝土管（PCCP）、預應力混凝土管（PCP）、鋼筋混凝土管（RCP）、混凝土襯砌管片、管道配件、水利水電工程施工、金屬制品鑄造系列，擁有管道工程貳級施工資質，防腐蝕設計壹級資格，防腐蝕施工壹級資質。公司營業(yè)收入主要來源于主導產品預應力鋼筒混凝土管（PCCP）的銷售，占比達到90%以上，其他收入包括安裝業(yè)務、機械業(yè)務等，占比較小且基本保持穩(wěn)定。2023年，PCCP業(yè)務收入出現負增長，主要是遼寧大伙房水庫應急入連工程工期滯后，致使大量PCCP管道供貨延后至2023年，這也使得公司2023年PCCP業(yè)務大幅增長，造成公司2023年PCCP業(yè)務收入大幅增長55.24%的原因還包括：一是公司2023年承接的昆山市長江引水工程、丹東市三灣水利樞紐及輸水工程等大型項目，在2023年集中供貨；二是2023年公司新承接了大量合同，在當年執(zhí)行并確認收入2.10億元；三是價格較高的大口徑管材（PCCPE）比重的同比提高也導致2023年營業(yè)收入有所增長。3、成本結構公司產品的主要原材料包括薄鋼板、鋼絲、承插口型鋼、水泥、砂、石子，原材料占營業(yè)成本的比重達到80%以上。由公司物資采購部對總部、下屬的分公司和子公司生產所需的鋼材、水泥、砂石等大宗原材料進行統(tǒng)一和集中采購管理的采購模式，有利于節(jié)省成本。除此之外，公司建立原材料價格調整機制，對價格波動部分造成的合同額外收益或損失進行全部或部分補差，用于避免原材料大幅上升帶來的風險。三、公司管理水平優(yōu)異1、股權激勵到位、市場份額抬升在上市公司中，公司的競爭對手為新疆國統(tǒng)管道股份、青龍管業(yè)股份、巨龍管業(yè)股份。公司作為起家于山東的民營企業(yè)，管理卓越。其中，公司管理人員持股比例高達51.13%，股權激勵覆蓋了公司80%以上的高管。橫向比較來看，青龍管業(yè)公司高管持股占比16.73%，巨龍管業(yè)公司高管持股占比25.21%，國統(tǒng)股份屬于國有企業(yè)，無股權激勵。我們認為對于PCCP行業(yè)公司來說，獲取訂單的能力是其核心競爭力，這主要取決于公司的歷史業(yè)績、銷售能力以及區(qū)域布局，其中，人脈和信息資源是提高項目中標率的關鍵。從歷史經驗來看，在上市公司中，龍泉股份的市場份額相對提升，由于數據的可得性，我們分析龍泉股份、巨龍管業(yè)、國統(tǒng)股份三家上市公司，龍泉股份的PCCP產品營業(yè)收入占比由2023年的31%提升到2023年上半年的51%。我們認為這側面佐證了公司優(yōu)異的銷售能力。目前，公司在PCCP行業(yè)的市場占有率約為20%，這也與南水北調工程中公司所獲訂單量的比重相吻合。凈利潤率方面，龍泉股份的凈利潤率2023年-2023年之間基本維持穩(wěn)定，而其他上市公司期間均出現了較大幅度的下降，從2023年上半年的情況來看，龍泉股份的凈利潤率水平最高。2、三費占比低、營運周期短分析各公司毛利及三費情況。毛利率方面，龍泉股份的毛利率水平基本穩(wěn)定，且呈現上升態(tài)勢；三項費用率方面，龍泉股份三項費用率占比較低，近年來保持在14%左右的水平。這顯示出了公司良好的成本控制及管理能力。PCCP等混凝土輸水管道業(yè)務屬于資金密集型行業(yè)，固定資產投入大，同時，合同的簽訂及履行過程中投標保證金、履約保證金和質量保證金等占用資金較大。一般來講，大型供水工程的執(zhí)行完成需要經歷的步驟為：工程招投標、工程設計方案確認、備料、生產制造、工程進度的確認（請外部監(jiān)理機構確認）等。從資金的角度來講，在工程投標時，按照行業(yè)慣例要提交10%投標保證金（預付款），在簽訂合同之后，客戶一般預付10%-30%的貨款（具體根據合同金額大小與客戶協商），公司才組織生產，但需投入與首期預付款（預收款）等額的履約保證金或保函（預付款），同時，供應的產品需經過驗收合格后才能開具發(fā)票確認收入，最后，工程合同總收入有5%-10%為質保金（應收款），在工程竣工決算完成一至二年后才能收回。例如，昆山自來水根據合同約定，貨到工地驗收合格后支付至貨款的80%，試壓合格后支付至貨款的90%，驗收完畢通水合格后支付至貨款的95%，通水一年后30日內付至貨款的100%。預應力鋼筒混凝土管主要應用于大型水利工程，需要跨年度施工，且根據施工進度安排供貨和結算貨款，使得公司應收賬款余額較大；另一方面，由于公司的業(yè)務具有一定的季節(jié)性，一般每年的二、三、四季度是公司的銷售旺季，而應收賬款的結算集中在年底或次年年初。由于回款周期的影響，隨著營業(yè)收入的增長，年末應收賬款余額也有所增加。企業(yè)的資金周轉速度體現了其管理效率。由于收入確認與現金流入的不匹配，我們用各公司應收賬款周轉率、營運周期來分析公司的運行效率。龍泉股份在所有PCCP上市公司中應收賬款周轉速度最快，營運周期最短。PCCP行業(yè)為資金密集型行業(yè)，大量固定資產閑臵會使折舊攤銷占比過大，產能利用率的提高有利于公司毛利率的維持。公司2023-2023年的產能利用率分別為77%、72%、90%2023年的產能利用率更高，遠遠高于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均的產能利用率不足50%）。四、產能迎來釋放期，在手訂單充沛新的生產線設立主要通過兩種方式，包括新建或者調度。其中新建生產線包括前期研究及立項、初步設計和建設監(jiān)理招標、施工圖設計、施工招標、土建施工、設備購臵、安裝及調試、竣工驗收、投入使用等環(huán)節(jié)，總工期共計6個月。若從其他地方調度生產線，則省去了前期設計以及設備購臵的時間，總工期約為2個月。由于新增生產線的時間較短，行業(yè)普遍采用先有訂單后建生產線的方式，訂單的增長需要公司大規(guī)模新建生產線。公司首次公開發(fā)行股票2360萬股，募集資金凈額4.67億元，并于2023年4月26日在深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌上市。募集資金于2023年4月全部到賬，募投項目為遼寧、博山、新鄭項目，總投資2.63億元，于2023年迎來產能釋放期，新增產能180km。超募資金2.04億元，使用超募資金10263萬元用于60km的常州龍泉“預應力鋼筒混凝土管（PCCP）項目生產線及廠房辦公配套設施”項目，9500萬元用于歸還銀行借款，595.07萬元用于補充流動資金。公司通過定向增發(fā)，計劃募集資金5.62億元，用于遼寧、河北生產線的建設，產能分別為60km、100km。目前遼寧分公司生產線已經開始供貨，河北分公司生產線主體部分已建成，待拿到生產許可證之后即可供貨，二者的預計投產日期均為2023年。可見，2023年、2023年是公司產能快速擴張的時期，由于PCCP行業(yè)為訂單驅動型行業(yè)，公司采用先有訂單后建生產線的方式，產能的增加一方面為所拿訂單的后續(xù)供貨提供保證，另一方面預示著銷售收入在未來幾年的增加。2023年至2023年末公司累計銷售PCCP管材515.056公里。公司目前在手訂單20多億元，是2023年PCCP業(yè)務營業(yè)收入的3倍多，結算高峰集中在2023、2023年，可鎖定未來2年的增長。由于公司目前在手訂單主要為南水北調項目，毛利率可以維持較高水平。公司目前跟蹤的項目主要有珠江三角洲東水西濟、山西大水網項目、東北地區(qū)東水西濟項目、新疆南水北調項目等，相信憑借其自身優(yōu)勢，未來可以獲得這些項目中的部分訂單。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產品已經發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關鍵1、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質。血糖的含量過高和過低都會對人體產生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產生暈厥等癥狀。胰島是人體內調節(jié)血糖濃度的關鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現異常，使得體內血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經超越印度成為全球糖尿病患者數量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內人口結構的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數量來看，目前我國城市人口發(fā)病數量較農村略多；但是從潛在人口來看，農村患前驅糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產品已經發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結構類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現通過改變體外合成胰島素的結構，能夠控制其在體內發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經被淘汰，在國內僅在農村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內分泌過程胰島素的使用需要模擬體內分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎胰島素和短效胰島素?；A胰島素主要用于保持體內胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內胰島素含量最低的時候。根據上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內穩(wěn)定的釋放，不出現明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結構，但保留有效部位，這樣生產的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現胰島素與大分子的魚精蛋白結合能夠大大延緩體內釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結構使得其釋方速度變慢，形成了長效產品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數量的5%，按照9200萬的患者數量來計算，I型糖尿病患者數量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數據統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經驗性的數據，大多數臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內需要使用胰島素糖尿病患者的數量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據國內胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿