2023年文化傳媒行業(yè)分析報告

2023年文化傳媒行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、移動互聯(lián)網(wǎng)是新的經(jīng)濟基礎 PAGEREFToc367137010\h31、移動互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)了人們的生活 PAGEREFToc367137011\h32、智能是現(xiàn)代人的貼身秘書 PAGEREFToc367137012\h43、工具、社交、游戲是移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品里的三駕馬車 PAGEREFToc367137013\h6二、投資框架：用戶+產(chǎn)品是核心同步指標 PAGEREFToc367137014\h91、騰訊微信，0收入帶來的千億市值 PAGEREFToc367137015\h92、價值評估：收入是滯后指標，產(chǎn)品和用戶數(shù)是同步指標 PAGEREFToc367137016\h10三、盈利模式：廣告模式輝煌不再，前向付費將成主流 PAGEREFToc367137017\h121、移動互聯(lián)網(wǎng)時代廣告變現(xiàn)效果差 PAGEREFToc367137018\h122、用戶為什么會付費：用戶的阿喀琉斯之踵 PAGEREFToc367137019\h14四、流量之爭：入口占主導，優(yōu)質(zhì)CP擁有話語權 PAGEREFToc367137020\h151、移動互聯(lián)網(wǎng)入口機會遠少于桌面互聯(lián)網(wǎng)，趨向壟斷和集中 PAGEREFToc367137021\h162、移動互聯(lián)網(wǎng)N大入口：瀏覽器、商店、微信等 PAGEREFToc367137022\h173、精品內(nèi)容影響用戶粘性，優(yōu)質(zhì)CP空間廣闊 PAGEREFToc367137023\h20五、推薦行業(yè)：游戲、視頻社交 PAGEREFToc367137024\h221、游戲：規(guī)模超過端游、互聯(lián)網(wǎng)黃金盈利模式 PAGEREFToc367137025\h222、視頻社交：移動互聯(lián)網(wǎng)藍海，多屏互動是方向 PAGEREFToc367137026\h22六、重點企業(yè)簡況 PAGEREFToc367137027\h231、浙報傳媒 PAGEREFToc367137028\h232、人民網(wǎng) PAGEREFToc367137029\h243、華誼兄弟 PAGEREFToc367137030\h254、博瑞傳媒 PAGEREFToc367137031\h26一、移動互聯(lián)網(wǎng)是新的經(jīng)濟基礎1、移動互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)了人們的生活移動互聯(lián)網(wǎng)不是簡單的科技與消費升級，而是對人類過去數(shù)千年來傳統(tǒng)生活模式的再造與顛覆。移動互聯(lián)網(wǎng)以攝像頭、語音以及GPS作為傳感器接受人們生活中一切的聲、光以及位置信息，并通過WIFI、3g/4g無線網(wǎng)絡和智能強大的處理交互能力，對人們的需求進行轉(zhuǎn)換和處理，并最終解決問題。而在滿足人類日常生活的需求外，還創(chuàng)造了一個隨時隨地的全新的關系網(wǎng)絡，并激發(fā)出許多全新的需求以及應用?？梢哉f，基于智能的便攜性以及私密性，移動互聯(lián)網(wǎng)真正顛覆了人們的生活，從頭到腳，從白天到黑夜。馬斯洛的需求層次理論的每一個層次都受到了移動互聯(lián)網(wǎng)的顛覆，移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的不僅僅是文化娛樂的爆發(fā)，更加是整個經(jīng)濟生活基礎的重構(gòu)：生理需求：衣食住行方面，大眾點評的飯店推薦，攜程的賓館預訂，淘寶蘑菇街等購物app，嘀嘀打車在出行方面的高效，移動互聯(lián)網(wǎng)極大的提高了人們最基本的生活的效率。安全需求：人們生活對的依賴迅速增加，忘帶便會發(fā)現(xiàn)無所適從，甚至產(chǎn)生焦慮癥。社交需求：無論是熟人社交，還是陌生交友，甚至是婚戀介紹，均有非常多的APP可供選擇，并且成為了人們極度依賴的社交方式。尊重需求：微博提供普通人在現(xiàn)實生活中成名的機會，游戲則給用戶在虛擬世界稱霸一方的感覺。自我實現(xiàn)：絕大部分人一輩子都不會達到這個境界，所以市場不大。如果馬斯洛生活在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，他一定會將移動互聯(lián)網(wǎng)列入人類的生理需求：一個脫離了移動互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)代人，訂不到飯店，打不到出租，搖不到妹子，世界注定黑暗。2、智能是現(xiàn)代人的貼身秘書現(xiàn)在許多人早晨睜開眼第一個看的便是，晚上睡覺閉眼前最后一個看到的也是，再加上隨時隨身攜帶，豐富的功能，智能已經(jīng)成為人們的貼身秘書。假定對于秘書這個角色定位，每人每月愿意為自己的生活助理服務付費100元，全國10億移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，市場規(guī)模將超1.2萬億。根據(jù)Insightsnow的一個調(diào)查，用戶使用移動互聯(lián)網(wǎng)主要分為七個基本動機：自娛樂（MeTime）：放松娛樂，包括真的希望娛樂以及閑的發(fā)慌的消遣。社交（Socializing）：與朋友，親人聯(lián)系，認識陌生人，期待艷遇。購物（Shopping）：網(wǎng)上購買商品或服務。業(yè)務處理（Accomplishing）：包括金融、健康管理、生產(chǎn)效率等商務性需求。計劃任務（Preparation）：安排每一天的活動。獲取信息（Discovery）：獲取諸如新聞資訊、天氣預報、交通信息等一切關心信息。個性化活動（Self-expression）：非常私人的愛好和娛樂，用戶小眾的長尾的需求。3、工具、社交、游戲是移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品里的三駕馬車APP產(chǎn)品模式是智能應用的主流技術路線。在智能程序的實現(xiàn)方面，有兩個技術路線，一個是大家最常見原生APP的開發(fā)，另一個是基于Html5語言的開發(fā)。原生APP模式是隨著蘋果iphone的發(fā)布而推出的，通過定制的程序研發(fā)，幫助在實現(xiàn)各種功能的同時還有非常好的用戶體驗，缺點則是需要下載以及不停的更新，同時針對不同的機型，需要做一定的適配。Html5則給Web技術提供了趕超的機會。Html5作為全新的web標準，可以讓網(wǎng)頁能表現(xiàn)出更豐富的內(nèi)容，包括一些更便捷的音樂、視頻播放、游戲等。并且對于移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，HTML5帶來了一個全新WebApp理念。即不需要前端的下載與更新，僅通過瀏覽器便能實現(xiàn)諸多的功能，同時具有很好的跨平臺特性。缺點則是產(chǎn)業(yè)鏈并不成熟，功能，速度和體驗方面與APP仍有差距。目前為止，APP毫無疑問是移動互聯(lián)網(wǎng)應用最廣泛的模式。根據(jù)友盟的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年，無論是APP的月度啟動次數(shù)，還是月度使用時長都在持續(xù)快速的增長。在APP中，工具、社交以及游戲三大類應用通產(chǎn)占據(jù)著各下載排行榜的前列，也是用戶基礎最大，盈利能力最強的應用。在這些應用中，既有新浪微博，微信、360安全衛(wèi)士，91助手，UC瀏覽器等巨頭，也有豆瓣，陌陌，大姨媽等針對細分人群擁有屬于自己利基市場的優(yōu)秀產(chǎn)品。工具類應用：旨在提高人們生活工作的效率，如獲取新聞資訊，天氣預報，筆記便簽，萬年歷等特定需求，也有網(wǎng)絡瀏覽，電子商務，安全，應用下載等寬泛的應用需求。其中寬泛應用需求的工具往往能夠成為平臺級應用，而特定需求的工具性應用盡管有大量用戶，但是由于功能單一，盈利模式還不是很清晰，也無法成為很好的流量入口。社交類應用：社交類應用是移動互聯(lián)網(wǎng)最剛性的需求，同時由于其社交屬性，一旦用戶數(shù)達到一定規(guī)模，將會產(chǎn)生非常高的壁壘以及馬太效應，最終形成贏家通吃。社交類應用的基礎社交功能不收費，但是由于用戶的許多真實信息，社會關系等信息都與社交應用打通，社交應用成為了虛擬運營商，并作為超級入口，并借此穩(wěn)定分享移動互聯(lián)網(wǎng)的市場增長。游戲類應用：游戲是移動互聯(lián)網(wǎng)目前最成熟的盈利模式，游戲的用戶基礎也遠遠大于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)游戲。目前，占據(jù)付費應用榜前100名中超過80%的產(chǎn)品都是游戲。游戲不但本身盈利能力強大，并且是許多移動互聯(lián)網(wǎng)應用流量的最大買家，為許多工具型應用提供了流量變現(xiàn)的渠道。二、投資框架：用戶+產(chǎn)品是核心同步指標1、騰訊微信，0收入帶來的千億市值騰訊于2023年1月正式發(fā)布自己跨時代的產(chǎn)品：微信。截止至現(xiàn)在，微信注冊用戶超過5億，活躍用戶1.94億，幾乎覆蓋了所有高端用戶，并且海外擁有超過7000萬注冊用戶。微信已經(jīng)成為無可爭議的殺手級應用，為騰訊鎖定了一張移動互聯(lián)網(wǎng)世界的船票。盡管微信自推出起，長達兩年多的時間內(nèi)沒有貢獻任何收入，但是自騰訊宣布微信用戶超過5000萬開始，騰訊股價出現(xiàn)了非常強勁的上漲，累計漲幅超過100%，市值超過6000億港幣。在市場凈利潤增長低于30%的情況下，騰訊2023年動態(tài)市盈率超過40倍。很顯然，0收入的微信為騰訊貢獻的市值超過千億。這說明了，對于一個不斷成長，并擁有超過5億的注冊用戶的優(yōu)秀產(chǎn)品，市場愿意給出足夠的估值。2023年8月微信5.0正式發(fā)布，邁開了微信商業(yè)化的第一步。首期上線的兩款游戲，天天愛消除以及天天聯(lián)盟迅速登上APPstore中國區(qū)收入榜前十。同時，大規(guī)模豐富“掃一掃”功能，增加街景、條形碼、翻譯、封面掃描，進一步打開了O2O的想象空間，隨著支付系統(tǒng)的引入，微信的商業(yè)模式也形成閉環(huán)，微信的商業(yè)化空間正式揭開面紗。微信5.0的優(yōu)秀表現(xiàn)，也沒有辜負之前市場對于微信的預期。2、價值評估：收入是滯后指標，產(chǎn)品和用戶數(shù)是同步指標事實上微信很早便具備了非常強大的盈利能力，但是直到用戶超過5個億，才發(fā)布微信5.0，并正式上線了兩款輕度游戲。這說明對于移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品而言，收入本身是計劃控制的結(jié)果，往往不能及時反映產(chǎn)品的真實價值。僅僅依靠收入來衡量產(chǎn)品的價值，將遠遠滯后于產(chǎn)品本身實際盈利能力的評估。許多投資者往往對于沒有利潤的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)感到無從下手，因為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)化是權衡用戶規(guī)模與粘性等因素，綜合考慮后人為控制的結(jié)果，并不是自然而然的。收入的釋放，并不是對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)/產(chǎn)品發(fā)展程度的即時的，適當?shù)姆从?。在互?lián)網(wǎng)行業(yè)，商業(yè)化付費對用戶粘性是有非常大的損害的。許多互聯(lián)網(wǎng)公司以及其產(chǎn)品遲遲不收費，并不意味著其沒有能力收費，而是在收費以及用戶黏性之間做著非常艱難的權衡。只有用戶對平臺的黏性越來越多，比如說，越來越多的朋友網(wǎng)絡，私人數(shù)據(jù)都慢慢的轉(zhuǎn)移上來，使用習慣也越來越依賴產(chǎn)品，才能在付費服務上線時使其不因受到損害而放棄對產(chǎn)品平臺本身的依賴和使用。只有龐大的用戶數(shù)以及產(chǎn)品本身的互相配合，才能構(gòu)筑非常堅實的壁壘，為商業(yè)化做好積累。因此，我們認為用戶和產(chǎn)品是衡量公司盈利水平的核心同步指標。因為只有用戶和產(chǎn)品是代表了公司的同步發(fā)展情況，公司可以選擇推遲商業(yè)化的時間點，但是用戶的增長和產(chǎn)品的更新是互聯(lián)網(wǎng)公司的生命線，這一點一定是盡全力做好，做大。體驗好的產(chǎn)品能夠不斷吸引用戶使用，而用戶的增加又提高了產(chǎn)品的品牌知名度以及粘性，不斷的良性循環(huán)為產(chǎn)品提供了非常高的壁壘，并且隨著產(chǎn)品不斷更新拉開與競爭對手的差距形成明顯的領先優(yōu)勢。所以，對移動互聯(lián)網(wǎng)公司的投資，只要當用戶積累到一定程度，產(chǎn)品又具備在不損害用戶體驗前提下的可持續(xù)性付費盈利模式的時候，便是公司的買入時點。三、盈利模式：廣告模式輝煌不再，前向付費將成主流1、移動互聯(lián)網(wǎng)時代廣告變現(xiàn)效果差廣告在移動互聯(lián)網(wǎng)時代的效果并不好，廣告作為一種盈利模式碰到了極大的挑戰(zhàn)。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，廣告市場規(guī)模的發(fā)展一直遠遠落后于其用戶覆蓋率以及流量增長的程度。以美國在線為例，移動終端貢獻了近26%的流量，但是僅帶來4%的廣告收入。移動互聯(lián)網(wǎng)廣告效果差，最重要有兩點原因：1.點擊率，品牌回想度非常低，傳播效果非常差2.沒有權威的價值評估體系。我們可以很清楚的通過電視、互聯(lián)網(wǎng)以及移動互聯(lián)網(wǎng)廣告之間的對比看出差異。電視廣告：有最震撼的展示效果，并且能夠做到非常好的沖擊營銷效果?！敖衲赀^節(jié)不收禮，收禮只收腦白金”“怕上火喝王老吉”這一類家喻戶曉的廣告，從目前來看，只有電視能做到。同時電視有最權威的評估體系：收視率。這構(gòu)成了廣告主在衡量廣告價值的非常有用的標尺。視頻網(wǎng)站廣告：視頻網(wǎng)站的展示效果弱于電視，畫面更小，并且通常廣告播放的過程中用戶會選擇靜音，甚至會直接切換界面（因為電腦是多任務系統(tǒng)）。不過隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻的滲透，以及基于CPM的評價體系的成熟和視頻網(wǎng)站整合營銷推廣的策略，視頻網(wǎng)站一直保持著高速增長。移動互聯(lián)網(wǎng)廣告：移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)如此深入到用戶的生活，可是展示效果非常差。用戶在使用的時候明顯比看電視的時候更反感被打擾。同時廣告的價值衡量標準仍在建設討論中，沒有一個公信力較強的評估體系。更遺憾的是，沒有一款非常出名的營銷案例，使得大型廣告主在投放的時候沒有動力。2、用戶為什么會付費：用戶的阿喀琉斯之踵我們認為未來移動互聯(lián)網(wǎng)將主要依賴于用戶付費的前向收費模式?；ヂ?lián)網(wǎng)/移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶付費動機是理解移動互聯(lián)網(wǎng)非常關鍵的驅(qū)動因素。盡管超出一些投資者的認知范疇，但是游戲月arpu上萬的玩家比比皆是，文學網(wǎng)站上狂熱粉絲為心愛作家的新作一次打賞100萬人民幣，視頻社區(qū)用戶的年消費額也往往能達到令人驚訝的地步，這說明用戶付費是有非常堅實的群眾基礎的。互聯(lián)網(wǎng)用戶是最吝嗇的，但也是最瘋狂的。用戶在理性的狀態(tài)下，幾乎不會為互聯(lián)網(wǎng)付費。然而大量的付費數(shù)據(jù)證明，用戶常常有非常多需求可以被很好的挖掘和利用，當產(chǎn)品抓住了用戶的核心需求時，用戶會愿意付出非常多的金錢。互聯(lián)網(wǎng)用戶付費驅(qū)動是最核心的3G，分別是Girls、Games、Gamble，將其對應的用戶需求通俗的翻譯成中文就是“好色”、“好玩”、“好賭”。事實上，這三個G是對用戶最有驅(qū)動力的方面，而在互聯(lián)網(wǎng)應用中，用戶往往會透露出非常多的需求，能讓用戶付費的“坑”比比皆是，有大坑有小坑，有深坑也有淺坑。用戶粘性：用戶使用一款產(chǎn)品都是抱著非常理性的態(tài)度開始的，就是免費。此時需要產(chǎn)品足夠優(yōu)秀，或者有足夠的粘性。誘惑力：既包括3G對人的誘惑，也有一些其他東西的誘惑。這是用戶付費的起點，只有用戶被產(chǎn)品的某些設計吸引，并產(chǎn)生了付費的沖動，才有可能實現(xiàn)最終的付費行為。付費渠道：盡量減少用戶從決定付費到支付這兩個環(huán)節(jié)中間的時間。一個用戶決定給自己的偶像作家打賞100萬的過程，在網(wǎng)上或許只需要幾分鐘，因此他想了，并且做了。但是如果他需要從銀行取100萬的現(xiàn)金，并且要將這錢送到偶像手中，或許他走到一半就會抱著錢回到銀行，重新存起來。四、流量之爭：入口占主導，優(yōu)質(zhì)CP擁有話語權渠道與內(nèi)容的博弈是傳媒/互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)永恒的話題。在移動互聯(lián)網(wǎng)，作為入口的渠道，以及作為CP的內(nèi)容服務提供商之間的競合決定著行業(yè)未來格局。我們認為，在移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，渠道比傳統(tǒng)PC互聯(lián)網(wǎng)時代更加稀缺，更加重要。然而，用戶使用的場景與需求與PC互聯(lián)網(wǎng)有很大不同，這使得用戶對于許多內(nèi)容有著比PC互聯(lián)網(wǎng)更高的要求。對于部分非常優(yōu)秀的CP，他們的生存環(huán)境卻好于PC互聯(lián)網(wǎng)時代。所以移動互聯(lián)網(wǎng)的投資方向，一方面是具有成為入口潛質(zhì)的產(chǎn)品，另一方面是具有內(nèi)容優(yōu)勢的一線CP。1、移動互聯(lián)網(wǎng)入口機會遠少于桌面互聯(lián)網(wǎng)，趨向壟斷和集中移動互聯(lián)網(wǎng)天生沒有便宜的流量，相比桌面互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)是更窄的渠道連接著更大的市場，入口在移動互聯(lián)網(wǎng)時代的戰(zhàn)略位置更加重要。相比于桌面互聯(lián)網(wǎng)層出不窮的平臺型產(chǎn)品，移動互聯(lián)網(wǎng)在渠道領域的機會少的可憐。這主要是基于以下三個原因：（1）屏幕太小，展示面積遠少于電腦，無法吸引用戶足夠的注意。（2）用戶在上的操作數(shù)量遠少于電腦，點擊數(shù)少意味著流量稀少。（3）用戶在使用過程中，往往帶有目的性，對于其他的彈窗，提示往往注意不到，甚至對于不小心點擊而帶來的跳出顯得非常反感。這意味著移動互聯(lián)網(wǎng)的入口產(chǎn)品將擁有更強大的話語權。也正是因為如此，已經(jīng)在PC互聯(lián)網(wǎng)時代成為霸主的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，利用自身技術、用戶以及資本的優(yōu)勢，頻頻布局移動互聯(lián)網(wǎng)，未來移動互聯(lián)網(wǎng)入口將進入寡頭壟斷時代。2、移動互聯(lián)網(wǎng)N大入口：瀏覽器、商店、微信等對用戶而言，移動互聯(lián)網(wǎng)入口本質(zhì)上是用戶在使用過程中的一個導航平臺。對CP而言，入口的核心功能是幫助CP粘住海量的用戶，并且利用入口自身的能力產(chǎn)生足夠的富余流量提供給CP導入。應用中，要成為核心入口，所需具備的條件有三點：持續(xù)、廣泛的需求：產(chǎn)品必須要是非常大眾的需求，并且是用戶的持續(xù)性需求，如社交、照相、應用下載、瀏覽器、安全應用等裝機量巨大，并且只要保證不斷的更新改善，就能持續(xù)的吸引用戶。海量的用戶：用戶數(shù)決定了流量數(shù)，并且對于擁有社交屬性的入口，海量的用戶數(shù)將產(chǎn)生巨大的粘性。用戶有富余的注意力和操作：這是所有應用能否晉升成為入口的核心因素。有非常多的應用滿足前兩個條件，但是卻因為用戶的使用目的性太強，不太關注應用的其他環(huán)節(jié)，導致流量引導價值降低。富余操作意味著兩點（1）：需要用戶有足量的主動點擊，而不是被動接受。（2）用戶在使用的過程中，會有富余的注意力和操作。案例一：360安全衛(wèi)士將被動訪問轉(zhuǎn)化為主動點擊的成功案例。360是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設計的標桿。360安全衛(wèi)士是非常典型的后臺應用，盡管有非常大的需求以及裝機量，但是沒有特別需求，用戶不會主動訪問應用。但是，360憑借極其完美的用戶體驗，在安全，流量提醒，短信攔截，加速，電量提醒，隱私保護等功能方面不斷的巧妙的主動的與用戶進行交互，極大的將后臺應用轉(zhuǎn)化為主動點擊，激活海量用戶，并最終產(chǎn)生流量。案例二：微信為什么入口價值高于微博微博的特殊屬性，使得人們除了公共信息獲取外，不愿意將私人分享到微博上，出現(xiàn)的了無數(shù)的大V在微博上公布自己的微信公共賬號。最終微博反而成了微信的流量入口。相比之下，微信首先定位一個熟人社交，因此，用戶在使用微信的場景更加漫無目的。同時微信除去信息的交流之外，用戶有非常多的關注點，如朋友圈的好友更新、通訊錄是否有新的好友申請等等，因此一旦“通訊錄”或者“發(fā)現(xiàn)”功能有狀態(tài)更新，用戶會非常主動、迅速的切換過去。而在“發(fā)現(xiàn)”的功能菜單，朋友圈僅占了非常少的面積，大量的面積都提供給游戲、掃一掃等產(chǎn)品，這樣可以非常好的將流量導到其他的地方。3、精品內(nèi)容影響用戶粘性，優(yōu)質(zhì)CP空間廣闊在渠道趨于壟斷的過程中，CP的生存環(huán)境會出現(xiàn)分化：一類是無差異化，功能型的CP，例如斗地主，連連看等輕游戲，這類CP屬于一旦騰訊們開始介入便沒有生存空間的產(chǎn)品。由于產(chǎn)品差異化不大，渠道不太可能會將研發(fā)交給第三方。另一類是差異化，精品的CP。這一類CP的抄襲難度高，盈利能力強。不同CP對產(chǎn)品收入的影響非常之大。好的CP能夠產(chǎn)生巨大的價值，這一類CP憑借自身強大的盈利能力，在面對渠道的合作過程中會有非常大的議價空間。決定內(nèi)容議價能力最核心的因素是內(nèi)容好壞對于收入的影響程度，再進一步便是用戶對于內(nèi)容的要求是否高。如果用戶對于內(nèi)容要求不高，那么產(chǎn)品收入主要取決于渠道提供的流量。如果用戶對內(nèi)容要求很高，那么內(nèi)容對收入的影響非常大，即使渠道強勢，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容依然有強大的議價能力。我們以電視劇和電影作為類比，可以看出不同應用情景下，CP對渠道的溢價能力的異同。在的使用場景中，用戶對于服務或者內(nèi)容的要求非常高。盡管使用的環(huán)境是碎片時間，但是嚴格意義上，碎片時間不同于垃圾時間。在碎片時間，無論是玩游戲，還是看新聞，用戶對體驗的要求是非常高的。因此對于重度游戲等產(chǎn)品，內(nèi)容的好壞直接決定了產(chǎn)品的留存率，arpu值以及最終的收入，一款好的內(nèi)容產(chǎn)品依然可以有非常好的成長空間。五、推薦行業(yè)：游戲、視頻社交1、游戲：規(guī)模超過端游、互聯(lián)網(wǎng)黃金盈利模式游戲是互聯(lián)網(wǎng)最具盈能力的產(chǎn)品。從PC網(wǎng)絡游戲可以看出，游戲行業(yè)本身非常具有成長性。整個中國網(wǎng)絡游戲市場從2023年到2023年增長超過60倍。而其中的龍頭之一盛大游戲8年時間增長16倍。而在游戲領域，用戶基數(shù)遠大于PC互聯(lián)網(wǎng)，并且智能終端滲透速度遠大于當年電腦普及速度，因此，游戲的爆發(fā)與成長速度將顯然大于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)游戲的成長速度2、視頻社交：移動互聯(lián)網(wǎng)藍海，多屏互動是方向視頻一直是人際傳播的終極模式，無論是電視、電影，還是視頻聊天，是人與人之間交流模式中，信息傳遞最豐富的形式。在文字與圖片分別都出現(xiàn)了殺手級應用的現(xiàn)在，視頻社交領域會成為新的藍海。在海外，Twitter已經(jīng)推出了主打短視頻分享的應用Vine，支持分享6秒長度以內(nèi)的短視頻。應用于2023年1月份推出IOS版本，2023年6月份推出Android版，目前已經(jīng)有超過4000萬的用戶。六、重點企業(yè)簡況1、浙報傳媒業(yè)績略超預期，傳統(tǒng)媒體轉(zhuǎn)型新媒體的龍頭業(yè)績略超預期，邊鋒浩方整合所致。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長41%，凈利潤同比增長55%，同時公告前三季度同比增長75%以上，業(yè)績略超預期。我們分析業(yè)績高速增長的原因，除了由于邊鋒浩方5月和6月并表，上年同期基數(shù)較低外，另外不可忽視的是邊鋒和浩方5月和6月貢獻的利潤總和為6203萬，由于行業(yè)中下半年的游戲業(yè)務收入普遍好于上半年，所以大概推算下來，全年邊鋒和浩方的業(yè)績我們預計在3個億以上，大幅超出之前承諾的2.53億，顯示浙報整合邊鋒和浩方的效果非常理想，而之所以邊鋒和浩方業(yè)績大幅超預期，除了邊鋒平臺的ARPU值提升外，三國殺的線上線下以及移動端的推廣也做出了不小的貢獻。另外，公司也跟華奧星空合作聯(lián)合承辦全國電子競技大賽，從而推動上海浩方向電子競技比賽平臺轉(zhuǎn)型，我們預計未來競技比賽的廣告商贊助和線下推廣有望在明年貢獻收入。主營業(yè)務中，報刊發(fā)行業(yè)務和印刷業(yè)務仍然同比略微下滑，但廣告業(yè)務同比增長31%，主要是由于營改增和房地產(chǎn)廣告主恢復投放所導致。入股華奧星空和控股浙江法制報，多元化布局不斷加快。公司公告增資入股華奧星空36%股權，主要還是未來希望通過與華奧星空的合作，不斷的在網(wǎng)媒業(yè)務，電子競技業(yè)務以及體育視頻業(yè)務上尋求合作，從而拓展新的收入來源。風險提示：邊鋒浩方競爭環(huán)境的日趨激烈、傳統(tǒng)報紙業(yè)務市場日益萎縮2、人民網(wǎng)利潤增速超預期，涉足網(wǎng)絡彩票拓展盈利模式移動增值業(yè)務繼續(xù)爆發(fā)，廣告增長維持穩(wěn)健。公司移動增值業(yè)務增長121%，是業(yè)績超預期的最主要因素。人民報成為中國聯(lián)通超級體驗包首批合作伙伴。公司的閱讀，動漫與中國移動，中國聯(lián)通均達成深度合作。此外子公司人民視訊收入增長150%，主要來源于與三大運營商合作收入的增長。廣告收入增長39%，公司網(wǎng)站改版帶來了廣告位的增加，同時渠道拓展力度不斷加大，上半年廣告合同簽署量同比增長16%，大客戶數(shù)量同比增長81%。牽手澳客網(wǎng)，彩票頻道悄然上線。近日知名彩票網(wǎng)站澳客網(wǎng)成為人民網(wǎng)旗下網(wǎng)站和子品牌，負責人民網(wǎng)彩票業(yè)務運營。澳客的加入意味著人民網(wǎng)在網(wǎng)絡彩票銷售方面將加大投入。中國彩票市場長期保持高速成長，2023年全年彩票收入預計超過3000億。2023年互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售收入預計超過200億，按照發(fā)達國家無紙化彩票30%左右的比例，仍有很大提升空間。國內(nèi)彩票市場相對不規(guī)范，人民網(wǎng)的介入將很好的利用自身的品牌與信譽，與澳客的技術與用戶資源相結(jié)合，實現(xiàn)很好的互補，這是人民網(wǎng)發(fā)揮自身優(yōu)勢的非常有意義的業(yè)務拓展。風險提示：廣告收入受宏觀經(jīng)濟影響下滑，新業(yè)務拓展不達預期。3、華誼兄弟投資銀漢科技，手游業(yè)務開辟華誼第二戰(zhàn)場收購銀漢科技，全力進軍手游行業(yè)。公司此次收購銀漢科技50.88%的股份，交易價格為67161.60萬元，按照銀漢科技2023年承諾的業(yè)績11000萬元計算，此次收購的估值約為12倍，另外，銀漢科技承諾2023年和2023年的業(yè)績分別是1.43億和1.86億。銀漢科技的主營業(yè)務主要是移動網(wǎng)絡游戲的研發(fā)、運營服務，同時也是最早的專注于移動增值和移動網(wǎng)絡游戲開發(fā)運營商。公司運營十多年來先后出品了《天地劍心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《夢回西游》等多款熱門游戲產(chǎn)品，而其重磅產(chǎn)品《時空獵人》已經(jīng)躋身到營收千萬級別的移動網(wǎng)游公司。公司2023年成績顯著，其《時空獵人》在2月份收入就突破了2023萬，而在3月iOS版上線后，5月的收入就已經(jīng)突破了4000萬。公司投資銀漢一方面是為了平滑電影業(yè)務的業(yè)績，同時也是堅定看好手游行業(yè)，尋求電影業(yè)務衍生品大發(fā)展的思路所導致，未來有望產(chǎn)生協(xié)同效應。風險提示：收購整合的風險、游戲市場競爭激烈的風險。4、博瑞傳媒主業(yè)平穩(wěn)，非公開增發(fā)通過后進入正軌公司傳統(tǒng)業(yè)務增長乏力，下半年夢工廠游戲業(yè)務好于上半年。公司上半年營業(yè)收入同比增長13.3%，凈利潤同比增長5%。傳統(tǒng)印刷、廣告、發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務增長有一定壓力。夢工廠上半年在沒有新作推出的情況下依靠老產(chǎn)品的精耕細作仍然取得15%增長，下半年隨著尋龍記的持續(xù)運營以及游戲的陸續(xù)推出，預計增速將好于上半年。非公開增發(fā)項目獲證監(jiān)會通過，相關進程正在加速。公司非公開增發(fā)并購漫游谷事項于2月5日被證監(jiān)會受理，之后7月8日公司與漫游谷及售股股東簽訂了《購股協(xié)議補充協(xié)議》對原方案進行改進。并最終獲得證監(jiān)會通過。非公開增發(fā)的通過消除了市場對于并購方案的不確定性，而公司也能開始全力籌備后期的增發(fā)以及與漫游谷的整合。一旦對漫游谷的整合接近完成，公司必將繼續(xù)執(zhí)行自己的并購策略，完善自己的行業(yè)布局。游戲仍處爆發(fā)增長期，渠道推廣與精品內(nèi)容將是成功關鍵。手游行業(yè)已經(jīng)開始逐漸告別野蠻生長，隨著百度收購91無線，分發(fā)渠道壟斷格局愈發(fā)明顯。同時游戲由于卸載方便，留存度低，用戶粘性高的精品內(nèi)容的價值將愈發(fā)明顯。漫游谷憑借多年來的精品游戲制作經(jīng)驗以及與騰訊良好的合作關系，有望在轉(zhuǎn)型游戲后打開新的成長空間。風險提示：非公開增發(fā)進度低于預期、傳統(tǒng)廣告業(yè)務下滑。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎胰島素和短效胰島素?；A胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內(nèi)分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據(jù)中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結(jié)果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數(shù)量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層