港口物流企業(yè)并購與融資戰(zhàn)略研究以營口港為例

港口物流企業(yè)并購與融資戰(zhàn)略研究以營口港為例

港口物流公司通常對投資和流程有強烈的投資和改進，這通常由國家投資和公司自己來解決。因此，擴大融資渠道，找到廉價融資來源已成為港口物流公司提高自身競爭力的關鍵。隨著經濟全球化的不斷深入,國際國內港口間競爭日趨激烈,世界港口企業(yè)紛紛通過并購重組實現(xiàn)規(guī)?；?。因此,如何運用現(xiàn)代市場經濟手段,通過金融市場實現(xiàn)其并購和融資戰(zhàn)略,促進資源優(yōu)化配置,是當前我國港口物流企業(yè)面臨的難題。本文通過分析營口港自2002年首次公開發(fā)行以來所采取的并購和融資方式及其作用和效果,探討港口物流企業(yè)如何通過并購和融資戰(zhàn)略實現(xiàn)自身戰(zhàn)略目標。一、公司的資本營口港務股份有限公司(簡稱營口港,股票代碼600317)是2000年3月由營口港務局(后改建為營口港務集團有限公司)等五家發(fā)起人發(fā)起設立的股份有限公司。公司設立時的注冊資本為人民幣15,000萬元。2002年1月公司公開發(fā)行人民幣普通股1億股,并在上海證券交易所上市交易,上市后注冊資本變更為人民幣25,000萬元。2004年5月,公司發(fā)行7億元可轉換公司債券,轉股后累計增加股份98,785,813股。2008年5月公司向大股東營口港務集團定向發(fā)行人民幣普通股2億股,股本總額增加至548,785,813元。2009年12月公司以資本公積548,785,813元轉增股本,股本總額增至1,097,571,626元。公司現(xiàn)屬港口業(yè),主要經營港口裝卸、堆存、運輸服務等。二、提高企業(yè)生產技術水平港口物流企業(yè)的發(fā)展可以通過內部擴張和外部并購兩種方式,前者存在進展緩慢、成本高和不確定等弱點,而后者則能達到低成本快速擴張的目的。因此,并購已成為當前港口物流企業(yè)提高市場占有率、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的主要手段之一。以下是營口港采取的主要并購戰(zhàn)略。(一)合資者以控股權來收購企業(yè)合資控股一般是由并購方和目標企業(yè)各自出資組建一個新的法人單位。目標企業(yè)以資產、土地及人員等出資,并購方以技術、資金、管理等出資,占控股地位。這種方式嚴格說來屬于合資,但實質上出資者收購了目標企業(yè)的控股權,應該屬于企業(yè)并購的一種特殊形式。它可以少量資金控制多量資本,節(jié)約了控制成本,如果目標公司為國有企業(yè)時,讓當?shù)氐脑泄蓶|享有一定的權益,同時合資企業(yè)仍向當?shù)仄髽I(yè)交納稅收,有助于獲得當?shù)卣闹С?從而突破區(qū)域限制等不利因素。2007年2月,營口港就是通過合資控股方式合資組建盤錦港有限公司,營口港集團持有該公司80%的股權,成為盤錦港的控股股東,使兩港資源得以有效整合,大大促進了營口港迅速地做大做強步伐。(二)非公開發(fā)行并購重組按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,非公開發(fā)行的發(fā)行對象不得超過10人,發(fā)行價不得低于市價的90%,發(fā)行股份12個月內(大股東認購的為36個月)不得轉讓,募資用途需符合國家產業(yè)政策、上市公司及其高管不得有違規(guī)行為,除此以外,我國相關法律法規(guī)對非公開發(fā)行無盈利及其他要求。由于非公開發(fā)行可募集資金,也可直接購買非現(xiàn)金資產,因此,近兩年來已經成為上市公司并購重組的重要手段。其優(yōu)勢體現(xiàn)在:上市公司可通過非公開發(fā)行引進投資人(包括外資)成為上市公司的戰(zhàn)略股東,甚至成為控股股東,改善公司資本結構、股權結構和管理體制;通過非公開發(fā)行購買大股東資產實現(xiàn)整體上市,也可以定向其他投資人購買盈利性強的資產,增加上市公司資產質量和盈利能力甚至是實現(xiàn)企業(yè)行業(yè)的戰(zhàn)略轉型;通過非公開發(fā)行融資后去進行并購,從而迅速擴大企業(yè)規(guī)模。營口港自2002年上市以后,前后共進行過兩次非公開發(fā)行式并購重組,具體情況如下:(1)第一次非公開發(fā)行。2008年6月,營口港通過非公開發(fā)行向大股東定向增發(fā)2億股購買大股東價值合計29.1億的泊位資產,發(fā)行價格為14.55元/股。由此,公司總股本由3.49億股增加到5.49億股,增幅達157.3%,使公司規(guī)模大幅度增加,增加國有資產的證券化率,擴大了公司再融資規(guī)模和能力;控股股東的持股比例由36%增加至57.33%,鞏固了控制權,減少了關聯(lián)交易,同時,將大股東盈利性資產置入上市公司增強了公司的盈利能力。(2)第二次非公開發(fā)行。2011年6月,公司董事會通過向大股東定向增發(fā)購買大股東合計60.43億元的泊位等資產的方案,擬發(fā)行價格5.75元/股,增加股本10.51億股。本次發(fā)行完畢后公司的股本將由10.98億股增加至21.48億股,增幅達195.6%,控股股東的持股比例將達到78.2%。公司擬通過此次非公開發(fā)行解決”小股份,大集團”問題從而初步實現(xiàn)公司整體上市。三、港口資本戰(zhàn)略(一)企業(yè)上市,市場地位將更加突出企業(yè)上市是港口物流企業(yè)做優(yōu)、做強、做大的必由之路。目前國內上市的港口企業(yè)有16家。一些中小型港口,例如營口港、錦州港和南京港通過上市不斷做大做強。企業(yè)上市不僅可以募集到建設資金,保證港口工程建設的順利進行,更重要的是使企業(yè)擁有了融資平臺和資本運作的孵化器,同時,企業(yè)上市后知名度將會大幅度地提高,市場地位也將不斷增強。營口港是我國中小型港口物流企業(yè)通過資本市場發(fā)展壯大的典型代表。2002年1月,營口港首次公開發(fā)行股票,發(fā)行1億股,募集資金5.9億元,企業(yè)實現(xiàn)了上市。經過近十年的資本運作,公司實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。按照吞吐量計算,營口港1995年僅為1000萬噸,企業(yè)上市后,2004年達到5000萬噸;2007年達到1.22億噸,成為中國沿海第10個億噸港口。2010年營口港吞吐量更是達到了2.25億噸,增速全國第一、港口集裝箱比例躍居全國之首。國務院2009年通過的《遼寧沿海經濟帶發(fā)展規(guī)劃》中指出:“遼寧省要形成以大連港、營口港為主要港口的分層次布局”,充分體現(xiàn)了通過資本市場做大做強的營口港在遼寧乃至全國經濟發(fā)展布局中的戰(zhàn)略地位。(二)發(fā)行公司債券,融資成本較低再融資戰(zhàn)略包括以下幾種方式:第一,發(fā)行可轉換債券?？赊D換債券是指根據(jù)債券合同規(guī)定可以在一定期限之后,按規(guī)定的轉換比率或轉換價格轉換成發(fā)行公司股票的債券。對發(fā)行方股份公司來說,發(fā)行可轉換債券,可以在股票市場低迷時籌集到所需的資金;同時,可轉換債利率較低,可以減少利息費用。由于可轉換債既有權益性質又有債權性質,公司籌資可進可退,因而受到很多上市公司的歡迎。2004年6月,營口港發(fā)行可轉換債券,共募集資金7億元,截止2007年底可轉換債券持有人共有6.9億元轉股,共增加股本9897萬股?？赊D債因為可轉換的特征使得營口港在當時市場融資困難的情況下籌集了大量資金,為公司后續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎。第二,發(fā)行公司債券。公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內還本付息的有價證券。如果上市公司的信用評級達到AA級,發(fā)行利率比市場利率能夠降低20%甚至更多,從而可以節(jié)約財務成本;近兩年來,監(jiān)管部門非常支持上市公司通過發(fā)行公司債融資,同時,監(jiān)管部門對于發(fā)公司債的募集資金用途也未作出特別限定,并允許上市公司根據(jù)需要一次核準、分次發(fā)行。此外,企業(yè)發(fā)行公司債所支付的利息作為財務費用可在稅前扣除,從而具有減稅效應,因此公司債已成為國外許多先進、發(fā)達的港口企業(yè)必不可少的一項融資工具,如紐約港、新澤西港等世界著名大港都曾采取這種方式籌集了大規(guī)模的建港資金。港口企業(yè)尤其是港口上市企業(yè)應積極使用發(fā)放公司債券方式融資。2008年12月,營口港發(fā)行公司債券,共募集資金12億元,期限10年,從而減少了公司融資成本,改善了公司債務結構。第三,發(fā)行短期融資券。短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè),依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。在我國,短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券,是企業(yè)籌措短期(1年以內)資金的直接融資方式。其主要優(yōu)點包括籌資成本較低、籌資數(shù)額比較大和可以提高企業(yè)信譽和知名度等。2009年6月,營口港發(fā)行短期融資券,共募集資金24億元,分2次發(fā)行,每次12億元,此次短期融資券的發(fā)行大大拓寬了營口港發(fā)展的融資渠道,有效降低了港口建設的資金成本,同時還填補了營口市短期融資券市場的空白。營口港在發(fā)行上市后,通過非公開發(fā)行股票(定向增發(fā))、合資控股、發(fā)行可轉換債權和公司債等并購和融資戰(zhàn)略增強了自身活力,初步實現(xiàn)了資產、經營業(yè)務及經營策略的整合,提高了公司的競爭能力,其具體并購和融資策略及其效果如表1所示。四、發(fā)展港口物流企業(yè)需要考慮體制機制的基礎條件綜上所述,港口物流企業(yè)應通過并購和融資戰(zhàn)略,促進企業(yè)產品結構、資本結構和企業(yè)組織結構的