管理經(jīng)濟(jì)學(xué)講議

資本預(yù)算前言價(jià)值最大化和資本預(yù)算資本預(yù)算過程資本成本兼并與收購前言（1）企業(yè)長期決策？在產(chǎn)品系列中應(yīng)增加什么新產(chǎn)品？舊的資本設(shè)備要不要更新？要不要建新廠或收購競爭者以擴(kuò)大產(chǎn)品系列或零售網(wǎng)點(diǎn)？前言（2）企業(yè)的價(jià)值： 將來全部利潤或凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（1）資本投資方案：與其在今后1年以上的時(shí)期能夠得到回報(bào)的方案。資本預(yù)算工作：提出投資方案，籌集資金和把資源高效率地分配給這些方案的過程。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（2）對資本投資方案分類：降低成本：投資于目的在于降低生產(chǎn)成本的培訓(xùn)、購買設(shè)備或其他資本資產(chǎn)。擴(kuò)大產(chǎn)量：投資于增加產(chǎn)量，以滿足實(shí)際或預(yù)期的需求增加。發(fā)展新產(chǎn)品或開拓新市場：投資與發(fā)展和生產(chǎn)新產(chǎn)品，或通過增加新的銷售人員或開設(shè)新的銷售網(wǎng)點(diǎn)來開拓新市場。政府管制：投資于用來滿足政府對安全、環(huán)境和其他方面的管制要求。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（3）實(shí)施資本方案的影響：通常需要從企業(yè)外部籌集資金。大多數(shù)投資方案是不可逆的。需要有銷售、生產(chǎn)成本、廣告和籌集資金方面的信息，涉及到管理的各各部門。對將來的發(fā)展具有重要意義。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（4）資本預(yù)算決策的基本原理：增加投資支出直到最后1美元投資的邊際回報(bào)等于資本的邊際成本。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（5）資本預(yù)算工作的基本問題： 這種會(huì)增加企業(yè)成本的資本支出，是否能增加銷售收入或減少其他成本到足以增加企業(yè)的價(jià)值。資本的邊際成本函數(shù)表示企業(yè)獲得各種不同資本數(shù)量時(shí)的成本。對多數(shù)企業(yè)而言，需要的資本數(shù)量越多，要求支付的成本就越多。資本預(yù)算過程（1）在多數(shù)企業(yè)里，資本預(yù)算過程是一個(gè)連續(xù)進(jìn)行的過程，各個(gè)部門都會(huì)經(jīng)常提出建議方案。一般而言，各級(jí)組織都有權(quán)對不超過一定金額的資本支出做出決策。超出這一限額的建議方案必須經(jīng)過上一級(jí)管理部門的篩選，以保證改方案能夠與企業(yè)的總體方案相一致。資本預(yù)算過程（2）估計(jì)現(xiàn)金流量一般沒有考慮方案的籌資成本。在做資本預(yù)算決策時(shí)，現(xiàn)金流量是指稅后現(xiàn)金流量，并假定企業(yè)沒有外債。 因?yàn)槭褂煤线m的評價(jià)方法，對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的貼現(xiàn)率等于企業(yè)的資本成本。資本預(yù)算過程（3）評價(jià)投資方案為了使企業(yè)價(jià)值最大化，評價(jià)的方法因該滿足：將所有相關(guān)的現(xiàn)金流量都考慮進(jìn)去。用企業(yè)的機(jī)會(huì)資本成本對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。從一組相互排斥的方案中選出一個(gè)能使企業(yè)價(jià)值最大的方案。在要考慮的許多方案中，每一個(gè)方案都能獨(dú)立地做出評價(jià)。資本從預(yù)算疤過程疤（4香）投資嘗回收智期法蛋：是指肆使凈醒現(xiàn)金初流量耕（未忙經(jīng)折珍現(xiàn)的銹）的萄總數(shù)籠等于慈投資跨方案連期初畫成本啦所需元的年謹(jǐn)數(shù)。其決刑策規(guī)僅則是盡：選因擇投垮資回男收期俯最短雕的方晴案克。缺陷舊：不陽考慮謠所有粥的現(xiàn)烤金流輕量，黨也不范把它盟們折爐成現(xiàn)據(jù)值。資本窄預(yù)算朝過程音（5做）內(nèi)部逢收益樹率：是指筍現(xiàn)金底流量泳的現(xiàn)斗值等不于期綿初投生資成島本的廟貼現(xiàn)帽率。決策柴規(guī)則讓：如稀果內(nèi)繞部收沫益率躁大于您資本辮成本近，投惱資方篇案就炮被采涼用。資本副預(yù)算陽過程注（6栽）凈現(xiàn)柄值法愉：就是噴將所躬有凈泰現(xiàn)金垮流量踏的現(xiàn)喊值（邀以企怪業(yè)的冊資本勸成本導(dǎo)作為答貼現(xiàn)粉率進(jìn)補(bǔ)行折嘆現(xiàn)）張減去竹期初務(wù)的投虹資成甚本。決策吊規(guī)則壺：凈虛現(xiàn)值素大于隨零，翁就采嘆用該盈投資擁方案縣。資本唉預(yù)算泥過程協(xié)（7訂）凈現(xiàn)愁值與馬內(nèi)部恥收益陰率的起比較翠：評價(jià)鉛單個(gè)擔(dān)投資父方案鑄時(shí)，脈兩者脆得出么的結(jié)偵論是補(bǔ)一致城的。內(nèi)部隔收益方率隱緊含的傭再投嘆資回況報(bào)率輛就是活計(jì)算飽出來書的回表報(bào)率瘦；凈婚現(xiàn)值朋法隱順含的氏再投蘇資回黑報(bào)率門等于四企業(yè)稻的資決本成堆本。凈現(xiàn)課值法和能過村滿足啄前面吳提到亞的所屈有四再個(gè)標(biāo)意準(zhǔn)，尚而內(nèi)踩部收蓮益率丙法則演在一尼些情慮況下帳不能辣滿足呢。資本厭預(yù)算駐過程顫（8蠻）資本效的分藍(lán)配和敞盈利寧性比仰率為什傅么要逗分配浩資本她？所有照建議螺的方潮案都刺被采倚用，屢管理慣當(dāng)局正可能潤無法飼管理待與控?fù)浦?。企業(yè)職內(nèi)部隨資金喚是有辯限的僻，管她理當(dāng)斷局可濾能不灰愿或四不可埋能籌白集足雅夠的找資金鳥。大企尾業(yè)下則屬經(jīng)嘆營單叛位可熟能規(guī)撈定有虹一年漏內(nèi)資稿本投女資的貞最高遵限額碌。資本療預(yù)算疊過程豈（9蒜）分配造資本恒有效書而簡語便的至方法副：盈汁利性緊比率盈利診性比弓率（驗(yàn)Rp疤）高漫的方望案優(yōu)鞭先采倒用資本剃成本架（1奪）資本筆成本珍是投榜資者燦因借潛錢給爹企業(yè)卡和收獎(jiǎng)購企躁業(yè)股傅票而答要求趁獲得何的回頌報(bào)。企業(yè)捷用于北資本與支出標(biāo)的資片金來邪源有鐵三個(gè)汗：留刮存盈航余、混債務(wù)線和權(quán)莖益。資本絨成本鍵（2瞞）債務(wù)緞資本霸成本這一陪成本蹄等于統(tǒng)為債晉務(wù)支著付的肚凈利杠率，驅(qū)即稅肚后利面率。Rd為稅射后成罷本，掀名義獲利率洲為I兼，邊犯際稅罩率為晚trd=i佛（1矛-t隙）企業(yè)竄沒有授利潤余，稅枝前和磨稅后袖利率晚相等底。再投北資決貧策時(shí)微，使爬用的區(qū)應(yīng)該和是資毒本的倒邊際臉成本字，而良不是悠平均臭成本握。資本刃成本逢（3里）權(quán)益處資本哪成本一般令而言家，確陸定從督留存及盈余率或出虛售普怠通股團(tuán)籌集兄的權(quán)翠益資映本的捐成本淺，要幸比確攏定債沃務(wù)成繩本更恒復(fù)雜材和更殊有爭汁議。如何救看待新我國頭股票役市場蛾圈錢場的現(xiàn)柱象？資本讓成本渾（4醉）方法福Ⅰ：軟無風(fēng)復(fù)險(xiǎn)利漂率加皮風(fēng)險(xiǎn)畜補(bǔ)償投資鍬于普哲通股仆的風(fēng)叢險(xiǎn)要謹(jǐn)比投蜘資于賠債券診的風(fēng)尸險(xiǎn)大致。r零e=損rf傭+e覺1+裁e2據(jù)此偶，投初資者溝要求脫權(quán)益充資本博的回班報(bào)由巾兩部輝分組旦成：江（弱1）吐無風(fēng)便險(xiǎn)回燥報(bào)（握rf甜），蛛通常位認(rèn)為槐等于該政府側(cè)長期彈債券葉的回鵝報(bào)率撤；（哈2）尤風(fēng)險(xiǎn)激補(bǔ)償驕，即霸因接歡受額狗外的饒風(fēng)險(xiǎn)伐而要崇求的袍補(bǔ)償哪，包殊括因億投資請于私咽營公隨司的潛證券瓦而引洪起的待風(fēng)險(xiǎn)腹（e怒1）盾和因希購買融股票諷而引激起的廈風(fēng)險(xiǎn)頃（e津2）違。資本煙成本扇（5謠）方法你Ⅱ：右對現(xiàn)爹金流照進(jìn)行電折現(xiàn)方法渠Ⅰ考委慮風(fēng)磁險(xiǎn)但泄沒有躍考慮制隨著唐時(shí)間登的推伙移而賊帶來抄股票宰和股碗利的欄可能域的增暫長。資本壺成本達(dá)（6勢）方法皺Ⅲ：澇資本新資產(chǎn)梳定價(jià)賞模型灰（C廈AP來M）不僅扛強(qiáng)調(diào)蚊普通己股與惕政府類債券被之間錄的風(fēng)首險(xiǎn)差撤別，私而且基也強(qiáng)插調(diào)不扭同股笛票之妨間的確風(fēng)險(xiǎn)煎差別侄。股票牽與政討府債喉券之聾間的紙風(fēng)險(xiǎn)拍差別仇石油舌（rm—rf）來笑估計(jì)罪。股票萍之間底的相興對風(fēng)府險(xiǎn)則信由一傅種風(fēng)垮險(xiǎn)指績數(shù)，續(xù)稱為管貝塔初系數(shù)纏（β令）來賣衡量澡。貝撓塔系倒數(shù)是蔽某種核股票礦的回太報(bào)的皺變動(dòng)鎮(zhèn)性與從所有歌股票蒜的回具報(bào)的夠變動(dòng)歉性的剛比率象。資本絮成本慨（7載）股票廉的β油值，埋即該辦股票餓的回盛報(bào)的證變動(dòng)經(jīng)性是院平均攔股票召變動(dòng)吳性的窯倍數(shù)任。資本似成本療（8數(shù)）復(fù)合曉資本胡成本許多伸企業(yè)膽可能乒都有屆一個(gè)個(gè)目標(biāo)僵資本獻(xiàn)結(jié)構(gòu)耳，并冒力圖碗保持錯(cuò)這個(gè)闖結(jié)構(gòu)長。如：互電力外投資屑公司軍經(jīng)理捎可能赤會(huì)選簽擇60漸%-與70花%的霧債務(wù)和3兄0-舅40崖%的甲權(quán)益擴(kuò)資本臺(tái)。信繩息網(wǎng)去絡(luò)公盲司可權(quán)能需梯要10新-2旋0%渴的債旋務(wù)和8臨0-裕90轉(zhuǎn)%的照權(quán)益炮資本子。資本碑成本?。?絞）具有禁目標(biāo)惰資本畝結(jié)構(gòu)拒的企毒業(yè)通顏常有朽兩個(gè)敵分類糞賬：詳投資扇方案僵的賬嶄，籌周資方頂案的詳賬。某一第個(gè)特猛定籌額資方墾案并侮不是悟?yàn)槟池潅€(gè)特用定的峰投資大方案加而專半門制室定的嬌。企旦業(yè)應(yīng)賢該使稿用綜燙合的橫或復(fù)曲合的援資本脈成本舞作為言每個(gè)綿投資桑方案槍的評征價(jià)標(biāo)蹈準(zhǔn)。雄這一藥復(fù)合祥資本芳成本蒙就是遇稅后為債務(wù)亮成本塔和權(quán)戶益資饞本成挎本的傭加促權(quán)平溪均值瓦。兼并哥與收鍬購（撲1）兼并像與收鏈購是絡(luò)特殊閃情況蘿下的葉資本護(hù)預(yù)算代工作棚。兼并粱的種丹類：垮橫向忽的、點(diǎn)縱向侍的和份混合壟的。兼并訊與收最購（椅2）兼并勾的動(dòng)專機(jī)：增加周市場東控制歡力技術(shù)勿性規(guī)喇模經(jīng)敲濟(jì)經(jīng)濟(jì)玻性規(guī)踐模經(jīng)倡濟(jì)降低姥交易竿成本分散差風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值牧評估裹上的奮差異兼并次與收棒購（羅2）兼并巨程序確定競合適紫的收壩購對尸象確定畏目標(biāo)桂企業(yè)挨的價(jià)隸值提出道收購片建議兼并伶與收赤購（右3）確定嫂兼并修對象倉的考放慮因幕素：兼并鵝目標(biāo)途的規(guī)矮模兼并壟目標(biāo)塔的所容有者甚和經(jīng)飲理們乘的可含能反您應(yīng)目標(biāo)寬企業(yè)逃的資因源和喜設(shè)施玩能在性多大兩程度經(jīng)上與拍收購錯(cuò)企業(yè)艙互補(bǔ)一般獸選擇居最便寒宜的透兼并討對象兼并掠與收郊購（襲4）確定鑼目標(biāo)推企業(yè)幣的價(jià)任值先估簽計(jì)出尚一定獸時(shí)期壁內(nèi)每僅年的義利潤仰，然購后將卸它們劫折算國成現(xiàn)姑值。爹這筆驢錢就慚是企蓮業(yè)應(yīng)逼當(dāng)支禾付的隱最高森價(jià)格隙。由于盡兩家醒企業(yè)過之間甚預(yù)期旬會(huì)產(chǎn)佩生協(xié)亡同作先用，鮮應(yīng)當(dāng)爽考慮磨收購斗企業(yè)省的增造量利種潤，續(xù)即應(yīng)筒當(dāng)估插計(jì)計(jì)屆劃期細(xì)內(nèi)因肝兼并吵而引仙起的濱利潤為增加壤量。從理鍵論上歪來說辜，作合為獨(dú)冠立的漢實(shí)體佛，企許業(yè)的啊價(jià)值劫應(yīng)當(dāng)荒接近炊發(fā)行覽在外初的股濱票的或市場動(dòng)價(jià)值工。兼并鉛與收搖購（高5）提出央收購曉建議如果陶被收續(xù)購企最業(yè)管亮理層華同意純兼并嘉則：購買球被收謹(jǐn)購企步業(yè)的址股票鬧可以淘使用殊現(xiàn)金站，也廢可以茫使用荷以股泥票換袖股票錢的方妻式進(jìn)霞行。使用乳現(xiàn)金戰(zhàn)購買惑的價(jià)胞格通胃常要主高于肯被收從購企搜業(yè)目路前的刷市場渠價(jià)格搞。使用肢換股損方式押，其老比率奔取決賠于兩錢家企戰(zhàn)業(yè)股擦票相廊對價(jià)蹄格和你兼并珠帶來宋的協(xié)功同作脈用的思利益嬌。兼并屯與收悉購（她6）如果凳目標(biāo)診企業(yè)嬸的管炭理層濟(jì)反對溪兼并紡，則撒：問題澆非常拔復(fù)雜腿，一油般必贏須通遙過投承標(biāo)收絨購直叮接呼窗吁目仁標(biāo)企爭業(yè)的功股東支出售戴股票悠。一般孟而言蓬，規(guī)汽定最趴后期睛限和拔收購障的底聯(lián)線數(shù)幫量。亞洲天企業(yè)育購并局活動(dòng)堅(jiān)為什適么增委長？放松好管制改組驅(qū)家族壓式大籌企業(yè)出售泉國有徑企業(yè)生產(chǎn)嫌能力娘過剩放松稠對分獸散企顫業(yè)的伴管制亞洲盟企業(yè)濱購并揚(yáng)的機(jī)余會(huì)改進(jìn)暮經(jīng)營把業(yè)績獲得職規(guī)模畜經(jīng)濟(jì)改組咬整個(gè)腫行業(yè)亞洲柱企業(yè)灑購并罰的成謝功條圓件建立監(jiān)當(dāng)?shù)厮狸P(guān)系箱網(wǎng)對付魂不確孟定性經(jīng)濟(jì)務(wù)前景規(guī)章銅管制競爭匹水平評價(jià)稈目標(biāo)親企業(yè)陵的質(zhì)勇量企業(yè)頑分離迎（1革）19洗96突年，灰AT原&T亦公司稿在分濟(jì)拆出停朗訊蟲科技湯、N鈴CR梯之前僚，市旁場價(jià)毛值7每50浴億美杰元左既右，炮19碑98縮慧年1畝月，襯三家昨企業(yè)堡的市牲場資廚本總幸額達(dá)縣到1衛(wèi)59薪