遠東資信-2023年6月信用債市場運行報告：一級市場發(fā)行規(guī)?；厣峭缎庞美钇毡樽唛?/h1>

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遠東研究·債市運行2023年

7月

14日作者：曹曉婧

簡獎平一級市場發(fā)行規(guī)?；厣?，城投信用利差普遍走闊、郵箱：research@——2023年

6月信用債市場運行報告摘

要發(fā)行方面，6

月份信用債共發(fā)行

11,981.22

億元，發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加。其中，發(fā)行量最大的為短期融資券、公司債和中期票據(jù)，分別發(fā)行4,332.30億元、4,203.39億元和

2,435.92億元。當月取消或推遲發(fā)行的信用債有

77

只，涉及金額

520.81億元，較上月增加

377.11億元。相關研究報告：凈融資方面，6月份信用債凈融資為

1,708.97億元，凈融資規(guī)模由負轉正。10

個重點行業(yè)中建筑裝飾行業(yè)貢獻最多凈融資，共實現(xiàn)凈融資

1,966.27億元；AAA、AA+和

AA

級主體凈融資分別為

412.41億元、1,167.94

億元和

306.50

億元；國有企業(yè)和非國有企業(yè)凈融資分別為2,544.94億元和-835.97億元；城投債和非城投債凈融資分別為

1,868.44億元和-159.47億元。1.《2023

年

5

月信用債市場運行報告》，2023.6.132.《2023

年

4

月信用債市場運行報告》，2023.5.123.《2023

年

3

月信用債市場運行報告》，2023.4.17到期壓力方面，截至

6月末，未來

6個月將有

46,268.05億元信用債到期，到期壓力遷移系數(shù)為

0.71，較上月末下降

0.07。分行業(yè)看，10個重點行業(yè)信用債到期壓力均環(huán)比下降。分企業(yè)性質看，國有企業(yè)、非國有企業(yè)信用債到期壓力均環(huán)比下降。城投債與非城投債比較方面，城投債、非城投債到期壓力均環(huán)比下降。4.《2023

年

2

月信用債市場運行報告》，2023.3.155.《2023

年

1

月信用債市場運行報告》，2023.2.14到期收益率方面，6月份，中短期票據(jù)和城投債二級市場到期收益率漲跌不一。其中，除

3年期中高等級（AAA級和

AA+級）城投債到期收益率小幅下行外，其余期限評級的城投債到期收益率均上行。信用利差方面，6月份

1年期和

5年期產業(yè)債信用利差整體走闊，走闊幅度在

0.89BP

至

13.54BP

之間；1

年期

AA-級城投債信用利差繼續(xù)收窄，其余期限評級城投債信用利差均走闊；中長期限低等級城投債信用利差仍處于自

2015年以來的歷史高位。6

月下旬，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化債券注冊制改革的指導意見》，明確將強化以償債能力為重點的信息披露要求、強化投資者保護、對發(fā)行人實施分類監(jiān)管、壓實中介機構責任、暢通違約債券出清渠道等內容。債券注冊制改革有望優(yōu)化債市融資環(huán)境，提振投資者信心和信用債二級市場活力。展望未來，各地有經濟穩(wěn)增長壓力，政府或牽頭擴大有效投資，預計短期內國有企業(yè)、城投企業(yè)的信用債發(fā)行規(guī)模會穩(wěn)中有增。地產債方面，在“金融

16

條”延期和銷售市場暫未企穩(wěn)的背景下房地產業(yè)或將繼續(xù)出清風險，需關注“紅檔”房企相關負面輿情。請務必閱讀正文后的免責聲明FECR

Research·China's

Bond

MarketsJuly

14th,

2023The

issuing

scale

in

the

primary

market

rebounded,

and

the

creditspreadsofLGFVbondsgenerallywidenedAuthor:Cao

Xiaojing,JianJiangpingE-mail：research@——June2023China'scorporatebondsmarketoperationreportSummaryInterms

of

theissuanceof

China’s

corporate

bonds,

atotal

of

1,198.122

billionyuan

of

corporate

bonds

were

issuedinJune,and

the

issuance

scale

increased

month-on-month.

Among

them,

the

short-term

financing

bills,

corporate

bonds,

and

medium-term

notes

with

the

largest

issuance

volume

were

433.230

billion

yuan,

420.339

billion

yuan,

and

243.592

billion

yuanrespectively.There

were

77

corporatebonds

cancelledor

postponedthis

month,

involvingan

amount

of

52.081

billionyuan,anincreaseof

37.711billionyuanfromthepreviousmonth.In

terms

of

net

financing,

the

net

financing

of

China’s

corporate

bonds

in

June

was

170.897

billion

yuan,

which

turnedpositive.Amongthe10keyindustries,thebuildingdecorationindustrycontributedthemostnetfinancing,achievingatotalnet

financing

of

192.627

billion

yuan.

The

net

financing

of

AAA,

AA+,

and

AA

level

entities

was

41.241

billion

yuan,116.794

billion

yuan,

and

30.650

billion

yuan

respectively.

The

net

financing

of

state-owned

enterprises

and

non-state-ownedenterprises

was

254.494

billion

yuan

and

-83.597

billion

yuan

respectively.

The

net

financing

of

Local

Government

FinancingVehicle(LGFV)

bonds

and

non-LGFVbonds

was186.844billionyuanand-15.947billionyuanrespectively.In

terms

of

maturity

pressure,

as

of

the

end

of

June,

4,626.805

billion

yuan

of

China’s

corporate

bonds

will

mature

in

the

nextsix

months,

and

the

maturity

pressure

migration

coefficient

was

0.71,

down

0.07

from

the

end

of

last

month.

From

theperspective

of

industries,

the

maturity

pressure

of

10

key

industries

decreased

month-on-month.

From

the

perspective

ofenterprise

ownership,

the

maturity

pressure

of

state-owned

companies’

bonds

and

non-state-owned

companies’

bonds

bothdecreased

month-on-month.

From

the

perspective

of

LGFV

bonds

and

non-LGFV

bonds,

the

maturity

pressure

of

LGFVbondsandthematuritypressureofnon-LGFV

bondsbothdecreasedmonth-on-month.Interms

of

yield

tomaturity,

theyieldto

maturityof

short-and

medium-termbillsand

LGFV

bonds

in

thesecondarymarketfluctuated.

Among

them,

in

addition

to

the

yields

to

maturity

of

three-year

high-grade

(AAA

grade

and

AA+

grade)

LGFVbondsdecreasingslightly,theyieldsto

maturityofLGFVbonds

withothermaturitiesandratingsincreased.In

terms

of

credit

spreads,

in

June,

the

credit

spreads

of

1-year

and

5-year

industrial

bonds

widened

overall,

ranging

from0.89BP

to

13.54BP.

The

credit

spreads

of

1-year

AA-

grade

LGFV

bonds

continued

to

narrow,

and

the

credit

spreads

ofLGFV

bonds

with

other

maturities

and

ratings

widened.

The

credit

spread

of

medium-

and

long-term

low-grade

LGFV

bondswerestillathistoricallyhighlevelssince2015.In

late

June,

the

China

Securities

Regulatory

Commission

issued

the

"Guidance

on

Deepening

the

Reform

of

the

BondRegistration

System",

which

clearly

will

strengthen

the

information

disclosure

requirements

focusing

on

solvency,

strengthen請務必閱讀正文后的免責聲明FECR

Research·China's

Bond

MarketsJuly

14th,

2023investor

protection,

implement

classified

supervision

of

issuers,

consolidate

the

responsibilities

of

intermediaries,

and

smooththeliquidationchannels

of

defaultedbonds.

Thereform

ofthebond

registrationsystem

isexpected

to

optimizethe

financingenvironment

of

the

bond

market

and

boost

investor

confidence

and

the

vitality

of

the

corporate

bond

secondary

market.Looking

forward,

local

governments

have

stable

economic

growth

pressure,

and

they

may

take

the

lead

in

expanding

effectiveinvestment.Itisexpectedthatthescaleof

creditbondissuanceby

state-ownedenterprisesandLGFVs

willsteadilyincreasein

the

shortterm.

In

terms

ofrealestate

bonds,underthebackground

ofthe"16

financial

policies"

extension

andthe

failureto

stabilize

the

sales

market,

the

real

estate

industry

may

continue

to

clear

risks,

and

it

is

necessary

to

pay

attention

to

thenegativepublicopinionrelatedtotherealestateenterprisesthattouchthethreered

lines.請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市運行2023年

7月

14日目錄一、信用債市場運行

......................................................................................................................................................2（一）一級市場

..........................................................................................................................................................21.信用債凈融資由負轉正

.......................................................................................................................................22.建筑裝飾行業(yè)貢獻最多凈融資，城投債凈融資環(huán)比大幅增加

.......................................................................33.信用債未來到期壓力環(huán)比下降

...........................................................................................................................7（二）二級市場

........................................................................................................................................................101.信用債成交活躍度環(huán)比下降

.............................................................................................................................102.中短期票據(jù)和城投債到期收益率漲跌不一

.....................................................................................................103.中長期限低等級城投債信用利差仍居歷史高位

.............................................................................................12（三）信用債市場特別關注

....................................................................................................................................141.有

13

家主體旗下

16

只信用債發(fā)生逾期

.........................................................................................................142.發(fā)生

52

次主體評級下調

...................................................................................................................................153.有

77

只債券取消或推遲發(fā)行

...........................................................................................................................15二、總結與展望

............................................................................................................................................................161

/17請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市運行2023年

7月

14日一、信用債市場運行（一）一級市場1.信用債凈融資由負轉正2023年

6月份，信用債（僅包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券和定向工具）共計發(fā)行

1,427只，募集資金

11,981.22億元，凈融資為

1,708.97億元（見圖

1），凈融資規(guī)模由負轉正?？偘l(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000圖

1：信用債的發(fā)行、到期與凈融資規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理分券種來看，發(fā)行量最大的為短期融資券，共計發(fā)行

4,332.30億元，實現(xiàn)凈融資-436.47億元；其次是公司債，共計發(fā)行

4,203.39億元，實現(xiàn)凈融資

1,508.49億元；第三是中期票據(jù)，共計發(fā)行

2,435.92億元，實現(xiàn)凈融資

518.41億元（見表

1）。表

1：6月份信用債發(fā)行與到期量總發(fā)行量（億元）192.60總償還量（億元）凈融資額（億元）-22.74到期償還量（億元）92.87提前兌付量（億元）102.4722.00回售量贖回量債券類型（億元）（億元）企業(yè)債公司債215.340.0020.004,203.392,435.924,332.30817.002,694.901,917.524,768.77675.731,508.49518.411,330.741,083.944,768.77480.711,049.24267.010.00282.00562.000.00中期票據(jù)短期融資券定向工具合計4.00-436.47141.280.000.19194.831,511.080.0011,981.2110,272.261,708.977,757.03128.66864.00數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理2

/17請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市運行2023年

7月

14日2.建筑裝飾行業(yè)貢獻最多凈融資，城投債凈融資環(huán)比大幅增加（1）建筑裝飾行業(yè)環(huán)比變動最大，貢獻最多凈融資分行業(yè)來看，本文從申萬行業(yè)中選取

10

個重點行業(yè)統(tǒng)計信用債凈融資情況（見圖

2）。6月份，各行業(yè)凈融資環(huán)比漲跌不一。其中，資金環(huán)比變化最大的為建筑裝飾行業(yè)，貢獻最多凈融資，共實現(xiàn)凈融資

1,966.27億元，規(guī)模較上月增加

1,951.94

億元；交通運輸行業(yè)資金環(huán)比變化較大，共實現(xiàn)凈融資-104.28

億元，規(guī)模較上月增加

849.48億元；資金流出規(guī)模最大的為食品飲料行業(yè)，共實現(xiàn)凈融資-474.91

億元，規(guī)模較上月減少

534.81

億元；其余行業(yè)凈融資規(guī)模較小且環(huán)比變化幅度不大。凈融資額凈融資額環(huán)比變動2,5002,0001,5001,0005001,966.2774.09102.0025.7015.800-28.93-11.50-104.28-133.90-500-1,000-474.91石油石化

醫(yī)藥生物

食品飲料房地產

建筑裝飾

公用事業(yè)

交通運輸

商貿零售鋼鐵煤炭圖

2：6月份重點行業(yè)信用債凈融資額及其環(huán)比變動（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理從過去

12

個月重點行業(yè)信用債凈融資額變動來看，建筑裝飾行業(yè)凈融資額規(guī)模變動最大，凈融資額累計增加10,251.04

億元。公用事業(yè)、房地產等行業(yè)資金凈流入規(guī)模較大，凈融資額分別累計增加

1,584.76

億元、392.41

億元。交通運輸行業(yè)資金凈流出規(guī)模最大，凈融資額累計下降

4,683.07億元。石油石化、煤炭、鋼鐵等行業(yè)資金凈流出規(guī)模較大，凈融資額分別累計下降

1,761.38億元、1,122.48億元、903.16億元。其余行業(yè)凈融資規(guī)模累計變動不大（見表

2）。表

2：重點行業(yè)信用債凈融資情況（單位：億元）日期房地產-42.71118.84190.0362.90建筑裝飾1,725.50729.34公用事業(yè)320.34320.60311.90333.06143.43162.35交通運輸654.72260.75150.86331.7218.80商貿零售115.53114.07125.677.70鋼鐵165.00煤炭-32.82石油石化169.80113.30-33.99醫(yī)藥生物-18.0047.51食品飲料307.6076.552022-012022-022022-032022-042022-052022-06150.80-111.6773.50130.49200.83-44.62-84.65-70.301,185.55717.04-4.48-98.35103.42204.00265.89-71.10-23.8021.90206.00-159.70-280.45185.43166.0873.39-51.6584.53-142.00-1.001,144.82128.663

/17請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市運行2023年

7月

14日日期2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-07至2023-06累計房地產83.856.53建筑裝飾946.12公用事業(yè)-7.04交通運輸-616.76-204.96-323.16-442.69-238.52-1,102.57-207.23217.88商貿零售-20.5617.35鋼鐵煤炭石油石化310.00醫(yī)藥生物-25.1040.75食品飲料258.00119.76-302.64356.00-29.01-106.13-45.83-77.36-111.95-93.70-144.20-66.005.00-173.31-26.12-87.47-223.32-72.07-261.50-37.7634.001,293.38444.89-121.06-113.50502.23388.49482.64108.90265.8496.73-165.00-30.4160.1182.980.25-44.90-42.76-95.64-160.48-115.5053.81-73.57-1.90816.41116.94-259.42-1,269.72709.50-134.00-1,355.0039.00-73.40-129.7024.00-53.4730.06184.75113.94151.57-293.8725.70392.41-471.00360.7065.601,792.762,132.861,663.6814.33107.00-12.5719.49-274.84-432.17-953.76-104.28-4,683.07184.19-41.094.77-42.2025.11-102.07-147.76-40.9015.80-83.01-375.90423.4159.90-18.84-73.7374.09-538.90-130.00102.00-27.33-11.00-11.50-281.83-112.00-133.90-903.161,966.2710,251.04-28.93-289.74-474.91-10.091,584.76-1,122.48-1,761.38數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（2）中高級別主體凈融資由負轉正從信用債發(fā)行主體級別來看，本文統(tǒng)計了

AAA、AA+、AA

和

AA-級主體的信用債凈融資情況（見表

3、圖

3）。6月份，各級別主體凈融資均環(huán)比增加。具體來看，AAA

級主體信用債凈融資

412.41億元，較上月增加

1,595.76億元；AA+級主體信用債凈融資

1,167.94億元，較上月增加

1,248.30億元；AA級主體信用債凈融資

306.50億元，較上月增加

517.83億元；AA-級主體信用債凈融資-4.28億元，較上月增加

23.98億元。表

3：不同主體評級的發(fā)行人信用債凈融資情況（單位：億元）日期AAAAA+AA774.46AA--10.68合計2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-023,037.252,598.921,486.291,925.75-105.95531.741,335.33868.67886.44549.78293.101,134.63575.44663.01259.32307.85-72.065,136.353,696.212,835.692,577.69-27.55239.83491.64132.64-195.86516.27170.42186.36-109.65-110.19-200.19-453.61-86.27-11.22-28.68-30.48-18.85-9.852,172.79513.30-195.21507.43-37.34-20.86-27.80-46.91-17.51-45.65-33.67-6.421,335.94-550.931,246.37-1,356.79-6,110.37459.82-672.801,095.62-1,067.02-4,882.36470.18-728.74109.581,336.131,394.80521.793,246.314

/17請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市運行2023年

7月

14日日期AAA-405.74AA+AA433.79AA--26.38合計2023-032023-042023-052023-061,604.961,075.32-80.361,606.631,236.54-1,503.311,882.56-157.99-1,183.35412.41337.75-211.34306.50-18.55-28.26-4.281,167.94數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理AAAAA+AAAA-4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000圖

3：不同主體評級的發(fā)行人信用債凈融資額變化趨勢（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（3）國有企業(yè)凈融資由負轉正，非國有企業(yè)凈融資環(huán)比下降從發(fā)債企業(yè)性質來看，6月份，國有企業(yè)凈融資環(huán)比增加，非國有企業(yè)凈融資環(huán)比下降。具體來看，國有企業(yè)（包括中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)）凈融資由負轉正，共實現(xiàn)凈融資

2,544.94億元，規(guī)模較上月增加

3,982.92億元；非國有企業(yè)凈融資額-835.97億元，規(guī)模較上月減少

475.42億元（見圖

4）。5

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7月

14日國有企業(yè)非國有企業(yè)6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000圖

4：國有與非國有企業(yè)信用債凈融資額變化趨勢（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（4）城投債凈融資環(huán)比大幅增加從城投債的角度來看（采用

Wind城投債統(tǒng)計口徑），6月份城投債發(fā)行

5,431.57億元，較上月增加

2,436.13億元；實現(xiàn)凈融資

1,868.44億元，較上月增加

2,174.01億元（見圖

5）。6月份非城投債凈融資-159.47億元，較上月增加

1,333.49億元（見圖

6）。9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000總發(fā)行量總償還量凈融資額(右軸）5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000圖

5：城投債發(fā)行、到期與凈融資變化趨勢（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理6

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7月

14日城投

非城投4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000圖

6：城投與非城投信用債凈融資額變化趨勢（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理3.信用債未來到期壓力環(huán)比下降截至

6

月末的存量信用債之中，不考慮分期還本、提前贖回等特殊情形，未來

6

個月將共有

46,268.05

億元信用債到期，過去

6個月經調整的到期總量（ATAE1）為

65,108.09

億元（見圖

7）。到期壓力遷移系數(shù)2為

0.71，反映出未來

6個月內信用債到期壓力或低于過去

12

個月平均水平。70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000065,108.0946,268.0546,674.48過去6個月ATAE未來6個月到期總量上月末未來6個月到期總量圖

7：6月末信用債到期壓力變化情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理1

即“經調整的到期總量”，對應英語表達為

Adjusted

Total

AmountthathasExpired，其用“過去

12個月月均償還量*6”進行計算。2

本文將其定義為“未來

6個月到期總量/過去

6個月

ATAE”。一般來說，如果該比值顯著大于

1.0，或表示未來

6個月的到期壓力顯著大于過去

12個月的平均到期壓力水平；該比值顯著小于

1.0，或表示未來

6個月的到期壓力顯著小于過去

12個月的平均到期壓力水平。7

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7月

14日從未來到期壓力來看，6月末的未來

6個月信用債到期總量較上月末水平減少

406.42億元，到期壓力遷移系數(shù)較上月末水平減少

0.07，或表明信用債未來到期壓力環(huán)比下降。（1）重點行業(yè)信用債到期壓力均環(huán)比下降根據(jù)申萬行業(yè)分類，選取

10個重點行業(yè)分析未來信用債到期壓力（見圖

8）。與過去

12

個月平均到期壓力比較，6

月末重點行業(yè)到期壓力遷移系數(shù)均小于

1.00，或表明其未來

6

個月的到期壓力均低于過去

12

個月平均水平。其中，食品飲料行業(yè)到期壓力系數(shù)為

0.16，或表明其未來

6

個月的到期壓力顯著低于過去

12

個月平均水平。與上月末未來到期壓力比較，6月末重點行業(yè)到期壓力遷移系數(shù)均環(huán)比下降，或表明其未來

6個月到期壓力環(huán)比有所下降。其中，食品飲料行業(yè)到期壓力系數(shù)環(huán)比下降幅度較大，其余行業(yè)到期壓力遷移系數(shù)環(huán)比下降幅度相對較小。過去6個月ATAE未來6個月到期總量參考線（遷移系數(shù)

=1）上月末到期壓力遷移系數(shù)（右軸）到期壓力遷移系數(shù)（右軸）22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0房地產建筑裝飾公用事業(yè)交通運輸商貿零售鋼鐵煤炭石油石化醫(yī)藥生物食品飲料圖

8：6月末重點行業(yè)信用債到期壓力及遷移情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（2）國有企業(yè)、非國有企業(yè)信用債到期壓力均環(huán)比下降6月末，國有企業(yè)、非國有企業(yè)信用債到期壓力遷移系數(shù)分別為

0.73、0.52（見圖

9），或表明未來

6個月到期壓力低于過去

12

個月平均水平。與上月末相比，國有企業(yè)、非國有企業(yè)信用債到期壓力遷移系數(shù)分別下降

0.06、0.20，或表明未來國有企業(yè)、非國有企業(yè)信用債到期壓力均環(huán)比下降。8

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7月

14日過去6個月ATAE未來6個月到期總量參考線（遷移系數(shù)

=1）上月末到期壓力遷移系數(shù)（右軸）到期壓力遷移系數(shù)（右軸）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001.61.41.21.00.80.60.40.20.059,767.0243,495.025,341.072,773.04國有企業(yè)非國有企業(yè)圖

9：6

月末國有和非國有企業(yè)信用債到期壓力及遷移情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（3）城投債、非城投債到期壓力均環(huán)比下降6

月末，城投債到期壓力遷移系數(shù)為

0.82，或表明城投債未來

6

個月到期壓力低于過去

12

個月平均水平；非城投債到期壓力遷移系數(shù)為

0.66，或表明非城投債未來

6個月到期壓力低于過去

12

個月平均水平（見圖

10）。與上月末相比，城投債、非城投債到期壓力遷移系數(shù)分別下降

0.03、0.09，或表明城投債、非城投債未來到期壓力環(huán)比均有所下降。過去6個月ATAE未來6個月到期總量參考線（遷移系數(shù)

=1）上月末到期壓力遷移系數(shù)（右軸）到期壓力遷移系數(shù)（右軸）50,00040,00030,00020,00010,00001.61.41.21.00.80.60.40.20.043,315.8928,495.3721,792.2017,772.69城投非城投圖

10：6月末城投和非城投企業(yè)信用債到期壓力及遷移情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理9

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7月

14日（二）二級市場1.信用債成交活躍度環(huán)比下降從成交活躍度來看，6月份信用債共計成交

36,021.18億元，成交金額環(huán)比下降

2.68%，同比增加

6.44%（見圖11）。6月份信用債成交券種以公司債、中期票據(jù)為主，兩者占信用債成交量比重分別為

34.86%、28.98%。企業(yè)債(億元)公司債(億元)中期票據(jù)(億元)短期融資券(億元)定向工具(億元)60,00050,00040,00030,00020,00010,0000圖

11：6月份信用債二級市場成交量（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理2.中短期票據(jù)和城投債到期收益率漲跌不一從到期收益率來看，6月份不同期限與評級的中短期票據(jù)到期收益率漲跌不一（見圖

12）。具體來看，6月份3

年期各評級中短期票據(jù)到期收益率下行

3.84BP

至

9.84BP，5

年期除

AAA

級中短期票據(jù)到期收益率下行

2.09BP外，其余等級中短期票據(jù)到期收益率上行

1.91BP至

7.91BP。10

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7月

14日中債中短期票據(jù)到期收益率(AAA):3年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA+):3年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA):3年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA-):3年中債中短期票據(jù)到期收益率(AAA):5年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA+):5年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA):5年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA-):5年8765432圖

12：不同期限不同評級中短票到期收益率走勢（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理從城投債的角度來看，6

月份，除

3

年期中高等級（AAA

級和

AA+級）城投債到期收益率小幅下行外，其余期限評級的城投債到期收益率均上行（見圖

13）。具體來看，6月份

3年期

AAA

級和

AA+級城投債到期收益率分別下行

5.97BP、2.96BP，3年期

AA級和

AA-級城投債到期收益率分別上行

4.04BP、7.04BP，5年期各評級城投債到期收益率上行

2.12BP至

21.52BP。中債城投債到期收益率(AAA):3年中債城投債到期收益率(AA+):3年中債城投債到期收益率(AA):3年中債城投債到期收益率(AA-):3年中債城投債到期收益率(AAA):5年中債城投債到期收益率(AA+):5年中債城投債到期收益率(AA):5年中債城投債到期收益率(AA-):5年8765432圖

13：不同期限不同評級城投債到期收益率走勢（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理11

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7月

14日3.中長期限低等級城投債信用利差仍居歷史高位（1）1年期和

5年期產業(yè)債信用利差整體走闊本文用中證指數(shù)有限公司提供的不同期限和信用級別的產業(yè)債到期收益率，分別減去相應期限的中證國債到期收益率，計算得到不同期限和信用級別的產業(yè)債信用利差。具體來看，與

5月末相比，1年期各評級產業(yè)債信用利差均走闊，走闊幅度在

4.81BP至

13.54BP之間，其中

AA

級產業(yè)債信用利差走闊幅度超

10BP；3

年期各評級產業(yè)債信用利差漲跌不一，其中

AAA級和

AA

級產業(yè)債信用利差分別收窄了

3.63BP、0.30BP，AA+級和

AA-級產業(yè)債信用利差分別走闊了

3.45BP、1.35BP；5

年期各評級產業(yè)債信用利差均走闊，走闊幅度在

0.89BP

至

9.86BP

之間（見圖

14）。AAAAA+AAAA-1614121086420-2-4-61年期3年期5年期圖

14：2023年

6月末產業(yè)債信用利差變動（當月末與上月末相比，單位：BP）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理從產業(yè)債

2015年以來的信用利差數(shù)據(jù)來看，6月末除

1年期

AAA

級、1年期

AA-級和

3年期

AA-級產業(yè)債信用利差處于歷史較高水平外，其余期限評級的產業(yè)債信用利差處于歷史中低水平（見圖

15）。具體來看，1

年期AAA

級產業(yè)債信用利差所處歷史分位數(shù)最高（77%），5年期

AA

級產業(yè)債信用利差所處歷史分位數(shù)最低（18%）；1年期和

3年期

AA-級產業(yè)債信用利差所處百分位數(shù)較高，分別為

70%、67%；其余期限評級產業(yè)債信用利差所處百分位數(shù)在

22%至

45%之間，處于歷史中低水平。12

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7月

14日AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1年期3年期5年期圖

15：2023年

6月末產業(yè)債信用利差在

2015年以來所處百分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（2）1年期

AA-級城投債信用利差繼續(xù)收窄，其余期限評級城投債信用利差均走闊從城投債的角度來看，根據(jù)中證城投債收益率曲線計算得到中證城投債信用利差數(shù)據(jù)，除

1年期

AA-級城投債信用利差繼續(xù)收窄外，6

月末其余期限評級城投債信用利差均走闊。具體來看，與

5

月末相比，1

年期除

AA-級城投債信用利差收窄了

9.38BP

外，其余評級城投債信用利差走闊

7.43BP

至

16.39BP；3

年期各評級城投債信用利差均走闊，走闊幅度在

0.58BP至

3.24BP之間；5年期各評級城投債信用利差均走闊，走闊幅度在

2.25BP至

13.51BP之間，其中

AA+級城投債信用利差走闊幅度超

10BP（見圖

16）。AAAAA+AAAA-20151050-5-10-151年期3年期5年期圖

16：2023年

6月末城投債信用利差變動（當月末與上月末相比，單位：BP）數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理13

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7月

14日從城投債

2015

年以來的信用利差數(shù)據(jù)來看，6

月末短期限高等級（AAA

級）和中長期限低等級（AA-級）城投債信用利差處于歷史較高水平（見圖

17）。具體來看，1

年期

AAA

級城投債信用利差所處百分位數(shù)為

79%，3年期

AA-級城投債信用利差所處百分位數(shù)為

93%，5年期

AA-級城投債信用利差所處百分位數(shù)為

86%，處于歷史較高水平；1年期其余等級（AA+級至

AA-級）城投債信用利差所處百分位數(shù)在

43%至

55%之間，處于歷史中等水平；其余各期限評級城投債信用利差所處百分位數(shù)均在

40%及以下，處于歷史較低水平。AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1年期3年期5年期圖

17：2023年

6月末城投債信用利差在

2015年以來所處百分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind

資訊，遠東資信整理（三）信用債市場特別關注1.有

13

家主體旗下

16

只信用債發(fā)生逾期本文中的逾期包括未按時兌付本金和/或利息、未按時兌付回售款和/或利息、提前到期未兌付、觸發(fā)交叉違約、擔保違約和本息展期，相關統(tǒng)計參考自

Wind資訊。2023

年

6

月份，境內債券市場上有

13

家主體的

16

只信用債券（包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具）發(fā)生逾期，逾期日債券余額合計

124.92億元。從所屬申萬一級行業(yè)來看，逾期信用債數(shù)量最多的是房地產行業(yè)，共涉及

7只債券，逾期日債券余額合計

74.01億元；此外，非銀金融、醫(yī)藥生物、煤炭行業(yè)分別有

4

只、3

只、2

只債券逾期，逾期日債券余額分別為

23.41

億元、20.00億元、7.50億元。14

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7月

14日2.發(fā)生

52

次主體評級下調2023

年

6月份，債券市場共發(fā)生

52

次主體評級下調3（見圖

18），6月份是跟蹤評級密集期，因此評級下調次數(shù)季節(jié)性增加。今年

1-6月份合計發(fā)生

68

次主體評級下調，顯著低于去年同期水平。從所屬申萬一級行業(yè)來看，6月份主體評級下調的企業(yè)涉及

14

個行業(yè)，包括建筑裝飾、輕工制造、紡織服飾、非銀金融、環(huán)保、醫(yī)藥生物、基礎化工、計算機、銀行、電力設備、電子、房地產、機械設備、有色金屬等行業(yè)。具體來看，建筑裝飾行業(yè)評級下調的企業(yè)數(shù)量最多，共發(fā)生

25

次主體評級下調；其次為輕工制造行業(yè)，共發(fā)生

4次主體評級下調；紡織服飾、非銀金融、環(huán)保和醫(yī)藥生物行業(yè)各發(fā)生

3次主體評級下調；基礎化工、計算機、銀行業(yè)各發(fā)生

2次主體評級下調；其余行業(yè)各發(fā)生

1次主體評級下調。9080706050403020100圖