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投資策略專(zhuān)題策略證券研究報(bào)告投資策略專(zhuān)題策略證券研究報(bào)告小平S002煒祺S001dgzqcomcn助理:曾浩S001omcnn復(fù)動(dòng)能快速回落,全部A股上市公司2023年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增速增速?gòu)?qiáng)于收入端或體現(xiàn)收入端受宏觀經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)周期性波動(dòng)的雙AROE2023年Q1分別增加2.40,2.40及2.37個(gè)百分點(diǎn)。輕用塊業(yè)績(jī)降幅收窄,商貿(mào)零售、美容護(hù)理和食品飲料板塊業(yè)績(jī)邊際轉(zhuǎn)弱。備、房地產(chǎn)、家用電器、汽車(chē)、通信和傳媒等板塊可持續(xù)關(guān)注。半年長(zhǎng)為中風(fēng)險(xiǎn)。 6、行業(yè)分析 11 上行 147、風(fēng)險(xiǎn)提示 20圖1:上市公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速情況 3圖2:申萬(wàn)行業(yè)凈利潤(rùn)占比環(huán)比變動(dòng)及凈利潤(rùn)同比增速情況 4 圖5:上市公司整體累計(jì)毛利率變動(dòng)情況 6圖6:板塊累計(jì)毛利率變動(dòng)情況 6圖7:行業(yè)毛利率情況 7圖8:ROE(整體法)變動(dòng)情況 9 圖10:物價(jià)與上下游業(yè)績(jī)差值走勢(shì) 14圖11:物價(jià)與上中游業(yè)績(jī)差值走勢(shì) 15 表1:板塊歸母累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速(%) 3表2:板塊累計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增速(%) 5表3:全A非金融整體利潤(rùn)表(億元) 8ROE變動(dòng)情況 10表5:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)累計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增速變動(dòng)情況(%) 17表6:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增速變動(dòng)情況(%) 18表7:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)毛利率(TTM)變動(dòng)情況(%) 19表8:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)ROE(TTM)變動(dòng)情況(%) 20體來(lái)看,剔除金融類(lèi),所有非金融類(lèi)上市公司2023年上半年歸母凈利潤(rùn)同比下跌表1:板塊歸母累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速(%)21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2.32034504.50板0.43.717.638.78683.404.76的分別為石油石化、電力設(shè)備和建筑裝飾等,而農(nóng)林牧漁和綜合板塊凈利潤(rùn)錄得負(fù)值。利潤(rùn)同比增速情況表2:板塊累計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增速(%)21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2板21569764石油石化(11.28%)、銀行(8.35%)、交通運(yùn)輸(6.71%)及非銀金融(5.43%)。對(duì)從申萬(wàn)行業(yè)來(lái)看,2023年上半年毛利率前五的行業(yè)分別是食品飲料(50.00%)、美容護(hù)理(48.14%)、非銀金融(34.59%)、醫(yī)藥生物(33.49%)以及傳媒(32.74%)。行業(yè)包括社會(huì)服務(wù)、建筑材料、通信、公用事業(yè)和美容護(hù)理行業(yè)。4、費(fèi)用端情況:企業(yè)主要費(fèi)用同比增速有所擴(kuò)大導(dǎo)致盈利增速下降的因素。了投入,以應(yīng)內(nèi)需求,發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用,以及國(guó)務(wù)院出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)的“二十條”格在2023年22Q223Q248.98196.74%-0.64932.87722.784.22%-0.8253413.5354441.62-1.89%01用9491.9321.5283%9460.9875.845.40%650.655.48-7.86%-12.785360.405386.80-0.49%06凈收益4.957.5877允價(jià)值變動(dòng)凈收益.77145.89286.29%-96.694426.304916.19-9.96%-4.06凈利潤(rùn)37.49-8.75%-3.51-8.81%-3.93圖8:ROE(整體法)變動(dòng)情況E)銷(xiāo)售凈利率(%)22Q423Q123Q222Q423Q123Q222Q423Q123Q29.25454.85029.409.0320040974204.605.363565143034154.515.3171621429板516213272797309.6303510920 03 4.549.618831735業(yè)分析工業(yè)原材料行業(yè)盈利增速繼續(xù)下滑,鋼鐵板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)羸弱。工業(yè)原材料行業(yè)石化、煤炭和有色金屬行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速分別錄得-13.85%、-27.75%和-32.52%,增利向好。但上半年豬肉價(jià)格持續(xù)低迷,行業(yè)利潤(rùn)端持續(xù)承壓,拖業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。生豬價(jià)格方面,年初能繁母豬有所去化,結(jié)合能繁母豬存欄領(lǐng)6.2中游:機(jī)械設(shè)備板塊凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,電力設(shè)備板塊業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)弱化化工產(chǎn)品的需求邊際有望實(shí)現(xiàn)改善,行業(yè)景氣度有望觸底,整體盈利有望企穩(wěn)回升。入和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別錄得-2.92%和-40.21%,對(duì)比2023年一季度分別回落穩(wěn)定??偟膩?lái)看,輕工制造板塊的盈利增速降幅收窄,凈利潤(rùn)同比增速?gòu)囊患径鹊?27.58%收窄至上半年的-11.75%。營(yíng)業(yè)收入增速亦有所收窄,從一季度的-8.38%收窄6.3下游:地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)降幅收窄,消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化方面,2023年醫(yī)藥生物板塊業(yè)績(jī)降幅收窄,從一季度的-28.17%收窄至上半年的-食品飲料凈利潤(rùn)同比增速分別錄得10.20%、29.23%和14.92%,較一季度分別回落回升概率加大,相關(guān)消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)有望回暖。TMT機(jī)板塊盈利增速回落,電績(jī)6.5金融:銀行板塊業(yè)績(jī)彰顯韌性,非銀金融板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈漕A(yù)6.6其他:國(guó)防軍工板塊盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,交通運(yùn)輸板塊業(yè)績(jī)繼續(xù)上行4.4%。兩者差值震蕩上行,或指向上游原材料價(jià)格震蕩下行,帶動(dòng)下游業(yè)績(jī)的修復(fù)。值走勢(shì)值走勢(shì)TP設(shè)定目標(biāo)且為明年增長(zhǎng)預(yù)留空間。全年業(yè)績(jī)底部已現(xiàn),下半年企業(yè)盈利將向上修復(fù)。表5:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)累計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增速變動(dòng)情況(%)22Q222Q322Q423Q123Q223Q2-23Q143.1005-9.60-13.85-4.2596.661749.11-27.75-29.7290.1016-21.63-32.52-10.8950.52-71.28-73.05-69.73-70.52-0.79189.8649-62.16414.34-5.91-47.01-52.08-5.075.59754.58-7.2027.72-36.45-46.19-64.55-40.213419.74-15.87-8.83-4.60435.92-29.64-32.44-27.58-11.7522.317-13.899.807864.47-74.18336.35-22.95-11.0722.957.04-1.425702516.68-21.80915-22.16308.27-183.87-37.81613.87-15.26-35.257623-0.535.52-6.21-28.17-22.615.5610.31-16.95-39.41-5.82-3.3126.38-27.46-66.93-2.5469839.0490-0.1313.46-22.66-28.55-57.40-48.568343.46-45.23-46.6053.6958-51.11023719.75-22.48-26.9768-62.9922.94-27.88-44.46106.8957-9-1.735.950-8.67-4.795.6815.819.52-13.306117.868755.7640.717-9.14表6:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增速變動(dòng)情況(%)22Q222Q322Q423Q123Q223Q2-23Q16049928-3.21-3.4950-0.56-8.51-7.9587-1.63-0.056.39-6.37-5.14-8.43-3.309.619.87-5.7119-6.89-10.93-4.049.02764-0.68-8.67-10.96-12.7508-2.92-3.00-6.583.40-1.824.23835.884.94-8.38-5.805944.9745.7343.508737-3.5056-0.355.731414.67-12.37-8.206010.32114.52-9.237.03-9.0762-0.8011.387.44-6.40745.655.54-0.119.54144.3225-2.834.32369.66-1.17-7.785.85-6.16-0.764.815.579.979.27649-2.34-2.740.74-1.44-7.71-7.066614.8985-1.22-0.49734.88837150-0.91-3.644.09-5.455.58-10.619.9887-2.9713.148.32-7.89-1.489.714.135-2.353.17-1.69-0.814.5589表7:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)毛利率(TTM)變動(dòng)情況(%)22Q222Q322Q423Q123Q223Q2-23Q114-0.0987487-1.31-0.659.0535.705.57-0.125.419.915.775.46-0.31942814-0.589.989.969.359.9863322501736423542449251736298457281352-0.579252251006960819-1.8374678632243.8943.7144.8245.8947.125791100059016879548.3748.1147.6752.7950.00-2.79957053473378518270954760555391071277458274721124027947860-2.18827360192809表8:申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)ROE(TTM)變動(dòng)情況(%)22Q222Q322Q423Q123Q223Q2-23Q1-0.6454068483-2.69-1.66694.171887-1.3112.534.695.08-1.4745-2.60-0.019.675.774.95-0.8321285.895.255.270219759428-1.87-2.03-0.515.215.295.655.53279-1.852.55-0.2335-6.135.55-5.83-4.11-2.419.789.222829.56-0.3435.764.294.224.745221063378974.674.37154189481522236044.59-0.684.684.21021056-0.62165.435.205.5535-3.972.02-3.14-2.67-2.62045.185.674.934.624.84225.6805.675.505.5304605.799182示格高位運(yùn)行,加重企業(yè)的成本壓力;美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期延長(zhǎng)加息縮表進(jìn)程,收緊國(guó)內(nèi)市。級(jí);股票不在常規(guī)研究覆蓋范圍之內(nèi)證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配關(guān)系、財(cái)經(jīng)資訊、國(guó)債等方面的研究報(bào)告金、債券基金等方面的研究報(bào)告轉(zhuǎn)債等方面的研究報(bào)告,市場(chǎng)策略研究報(bào)告創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北京證券交易所、新三板(含退市整理期)等板塊的股票、基金、可轉(zhuǎn)債港股股票、基金研究報(bào)告以及非上市公司的研究報(bào)告方面的研究報(bào)告的適當(dāng)性匹配關(guān)系:“保守型”投資者僅適合使用“低風(fēng)險(xiǎn)”級(jí)別的研報(bào),“謹(jǐn)慎使用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別不高于“中低風(fēng)險(xiǎn)”的研報(bào),“穩(wěn)健型”投資者僅適合使用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別不高于“中積極型”投資者僅適合使用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別不高于“中高風(fēng)險(xiǎn)”的研報(bào),“激進(jìn)型”投資者適合使用業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地在所知報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn),不受本公司相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)、證券發(fā)行人、上市公司、基金理公司等利益相關(guān)者的干涉和影響。本人保證與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的無(wú)任何利害關(guān)系,沒(méi)有利用發(fā)泄露證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)。本報(bào)告僅供東莞證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。及觀點(diǎn)均為合規(guī)合法來(lái)源且被本公司認(rèn)為可靠,但本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷,可隨時(shí)更改。本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及升。本公司可發(fā)出其它與本報(bào)告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告,亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同法而與本公司其他業(yè)務(wù)部門(mén)或單位所給出的意見(jiàn)不同或者相反。在任何情況下,本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)客戶(hù)作參考之用,并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。投資者需自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),據(jù)此報(bào)告決策與本公司和作者無(wú)關(guān)
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