華如科技(301302)2023年中報點(diǎn)評：技術(shù)開發(fā)及硬件產(chǎn)品快速增長仿真應(yīng)用前景廣闊

證券研究報告華如科技(301302)華如科技2023年中報點(diǎn)評：技術(shù)開發(fā)及硬件產(chǎn)品快速增長，仿真應(yīng)用前景廣闊投資要點(diǎn)技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)及硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收快速增長。2023上半年，技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.28億元，毛利率水平提高。2023上半年，公司整體毛利率為59.04%，同比增加7.68pct；凈利率為-16.39%，ct產(chǎn)品庫門類穩(wěn)步擴(kuò)大。公司面向作戰(zhàn)實(shí)驗(yàn)、模擬訓(xùn)練、裝備論證、試驗(yàn)鑒定和綜合保障五類業(yè)CPU認(rèn)證。持”評級。主要財務(wù)指標(biāo)＃investSuggestion＃(首次(首次)市場數(shù)據(jù)2023-08-2932.74158.2186.582,333.952,564.6814.75分析師：石康shikang@S1220517040001李博彥liboyan@S0190519080005會計年度220222023E2024E2025E營業(yè)收入(百萬元)同比增長21%23%25%26%歸母凈利潤(百萬元)同比增長13%16%17%17%毛利率55.9%55.0%54.2%ROE57%62%67%73%每股收益(元)市盈率.73.328.5來源：iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點(diǎn)評報告2023上半年?duì)I收較快增長年上半年，非經(jīng)常性損益0.11億元，其中計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助0.03億元；基成原因?yàn)楸緢蟾嫫诠窘Y(jié)構(gòu)性存款理財收益增加。圖1、2020-2023H1分季度營收(億元)及Q2增速圖2、2020-2023H1分季度歸母凈利潤(億元)及Q2增速請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-公司點(diǎn)評報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)及硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收快速增長9%，表1、近年分季度營收和歸母凈利潤情況(億元)年份報告類型毛利率(%) (億元)單單季度/全年?duì)I收(%)歸歸母凈利潤(億潤(%)單季度/全年凈利潤(%)2020Q10.000.000.040.04%-0.35-0.35--37.79%Q20.000.5199.77%--20.31%Q30.0021.8221.82%Q40.003.6068.37%68.37%1136.96%2021Q167.780.08-0.31-0.31--26.64%Q251.610.768%-0.22-0.22Q361.0625.22%0.2521.2521.25%Q459.544.2962.56%1124.30%2022Q163.771.85%-0.32-24.15%Q249.9716.48%-0.05-3.83%Q364.362.4329.16%0.5339.81%Q44.3852.51%.16%2023Q148.08-0.54Q260.290.23公司點(diǎn)評報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-圖3、2021-2023H1分產(chǎn)品營收(億元)2023H1盈利能力環(huán)比及同比增加公司毛利率水平提高。2023上半年，公司整體毛利率為59.04%，同比增加7.68pct；比同比增加10.52pct，主要是本報-0.05億元，同比減少0.05億元，主要是本報告期公司協(xié)定存款、利利升等利息收入增加所致。公司點(diǎn)評報告ROE圖5、2020-2023H1期間費(fèi)用(萬元)及H1期間費(fèi)2023上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額減少，應(yīng)收賬款增加2023上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-2.66億元，2022H1為-2.63億元，2023H1同比減少0.03億元；投資活動現(xiàn)金流量凈額-0.50億元，2022H1為-0.02億元，2023H1同比減少0.48億元，主要是本報告期公司支付“諸暨科實(shí)華盈公司”同比減少12.96億元，主要是本報告期公司支付辦公場所租金所致。圖6、2020-2023H1凈利潤(億元)及經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額(億元)圖7、2020H1-2023H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)及存貨周轉(zhuǎn)率(次)截至2023上半年末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)融資合計7.89億元，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-公司點(diǎn)評報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-本報告期商業(yè)承兌匯票到期所致。公司存貨2.98億元，較年初增長44.34%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、個別項(xiàng)目實(shí)施周期加長及硬件采購增加等原因綜合導(dǎo)致存貨余額增大；存貨周轉(zhuǎn)率0.31次，商品賬面價值0.51億元，較年初增長599.64%。子公司北京華如慧云數(shù)據(jù)、北京鼎成智造營收大幅增長92%，占合并凈利潤的50.56%，同比減少14.65pct；子公司北京華如慧云數(shù)據(jù)2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.11億元，同比增長148.49%，司北京鼎成智造2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.08億元，同比增長129.84%，凈利潤-0.03仿真應(yīng)用前景廣闊，產(chǎn)品庫品種門類穩(wěn)步擴(kuò)大為軍隊(duì)和國防工業(yè)企業(yè)提供解決方案、產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)服務(wù)等多種類型的服務(wù)。驗(yàn)系統(tǒng)、傘降模擬訓(xùn)練系統(tǒng)、艦艇作戰(zhàn)指揮模擬訓(xùn)練支持系統(tǒng)等數(shù)十款應(yīng)用產(chǎn)品，服務(wù)的自主化程度較高，所有產(chǎn)品完成與國產(chǎn)CPU和國產(chǎn)操作系統(tǒng)的兼容性認(rèn)證。中國仿真市場的總體規(guī)模近年來逐年增長。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模角度看，系統(tǒng)仿真市場呈能源等行業(yè)改革發(fā)展的強(qiáng)勁需求拉動下，系統(tǒng)仿真行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)了大幅擴(kuò)張態(tài)勢。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-占募集資金總額的21.11%，截至報告期末累計投入進(jìn)度為36.02%。盈利預(yù)測24.4倍，首次覆蓋給予“增持”評級。風(fēng)險提示及預(yù)期；市場競爭加劇。公司點(diǎn)評報告報告期22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY24343823.3%23.5%692056774774.0%69233948.8%7842.0%費(fèi)用2010.3%242921323146.3%405023.5%0-用345851465250.6%639855.0%00000-00-011-00-投資收益21234133.8%37189.3%255-59432.7%-40-47-55-59--42-47-53-5423--37-31--0.0320.3360.745-0.341--0.236-售費(fèi)用率9.0%6.8%4.7%78.9%8.0%15.5%15.2%-0.3%15.3%13.3%3.5%100.4%2.8%26.5%26.5%0.0%-0.8%-2.7%-2.6%費(fèi)用率25.0%11.7%238.4%30.6%5.5%41.2%51.8%10.5%-6305.5%3.0%2.0%-9.0%-94.3%6211.2%-34.8%500%64.4%53.2%60.3%10.3%51.4%59.0%7.7%-3.7%21.9%26.9%-280.6%13.6%17.4%-24.5%理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-會計年度2022202會計年度20222023E2024E2025E流動資產(chǎn)2463273929403218貨幣資金5999交易性金融資產(chǎn)0000應(yīng)收賬款72286292預(yù)付款項(xiàng)485069存貨207271351442其他41496176非流動資產(chǎn)長期股權(quán)投資50333937固定資產(chǎn)2177在建工程0000無形資產(chǎn)商譽(yù)0000長期待攤費(fèi)用6789其他31353434資產(chǎn)總計2581283930423322流動負(fù)債208307329397短期借款0000應(yīng)付賬款209270其他非流動負(fù)債8長期借款0000其他8負(fù)債合計216319340407公司點(diǎn)評報告資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會計年度20222023E2024E2025E營業(yè)收入833206營業(yè)成本366450575736稅金及附加3345銷售費(fèi)用617593管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用249313財務(wù)費(fèi)用000其他收益投資收益65550信用減值損失-34-41-51-64資產(chǎn)減值損失0000資產(chǎn)處置收益0000營業(yè)利潤214營業(yè)外收入0000營業(yè)外支出0000利潤總額214所得稅122凈利潤212少數(shù)股東損益0000212EPS(元)0.850.98主要財務(wù)比率1506015060236525818817027023042865002520283982029143322資本公積未分配利潤少數(shù)股東權(quán)益股東權(quán)益合計負(fù)債及權(quán)益合計現(xiàn)金流量表單位:百萬元會計年度20222023E2024E2025E2929300-31509934010-362-56954373400-2012303459212432200-369099資產(chǎn)減值準(zhǔn)備資產(chǎn)處置損失公允價值變動損失財務(wù)費(fèi)用投資損失少數(shù)股東損益營運(yùn)資金的變動經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量融資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈變動現(xiàn)金的期初余額現(xiàn)金的期末余額20222023E20220222023E2024E2025E成長性營業(yè)收入增長率營業(yè)利潤增長率盈利能力毛利率歸母凈利率ROE償債能力資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率營運(yùn)能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率每股資料(元)每股收益每股經(jīng)營現(xiàn)金每股凈資產(chǎn)估值比率(倍)PEPB21.4%6.9%13.2%16.0%5.7%8.4%10.8442.4%118.5%0.8514.95%18.0%16.3%55.9%15.2%6.2%%8.928.0337.7%115.9%188.5%0.980.1415.93%16.9%55.0%14.2%6.7%%8.937.8643.5%118.0%184.7%-0.6917.0828.525.5%16.4%16.8%54.2%13.2%7.3%12.3%7.0050.5%117.8%185.6%-0.7518.4224.4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-公司點(diǎn)評報告分析師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)類別評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價 (或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代深300指數(shù)為基準(zhǔn)；北交所市場以北證50指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%增持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%~15%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間減持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%無評級由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。使用本研究報告的風(fēng)險提示及法律聲明興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供興業(yè)證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報告中的信詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報會得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會顯著地影響所預(yù)測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其