國際收支的政策調(diào)節(jié)機(jī)制1

國際收支的政策調(diào)節(jié)機(jī)制上一章我們討論了國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，但是自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制存在很多限制，比如價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制要滿足馬歇爾－勒納條件，收入調(diào)節(jié)機(jī)制要付出控制國民收入增長的代價(jià)，貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制要犧牲貨幣政策的獨(dú)立性等等。因此在現(xiàn)實(shí)中，各國都會(huì)采用政策調(diào)節(jié)來修正國際收支的失衡，以彌補(bǔ)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的缺陷。本章我們將介紹國際收支的政策調(diào)節(jié)機(jī)制。通過本章的學(xué)習(xí)，你可以了解：開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀政策目標(biāo)與政策工具固定匯率制下財(cái)政、貨幣政策效應(yīng)分析浮動(dòng)匯率制下財(cái)政、貨幣政策效應(yīng)分析111.1開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)與工具宏觀開放經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)宏觀開放經(jīng)濟(jì)的政策工具211.1.1宏觀開放經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)內(nèi)部平衡外部平衡充分就業(yè)物價(jià)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)311.1.2宏觀開放經(jīng)濟(jì)的政策工具財(cái)政政策貨幣政策匯率政策:支出轉(zhuǎn)換政策(expenditure-switchingpolicy)行政控制:直接管制(directcontrol)支出變動(dòng)政策(expenditure-changingpolicy)4丁伯根法則根據(jù)丁伯根（Tinbergen，1969年諾貝爾獎(jiǎng)獲得者）的理論，政府需要的有效政策工具的數(shù)目通常與它獨(dú)立目標(biāo)的數(shù)目大體相同。即如果政府有兩個(gè)目標(biāo)，它就需要兩個(gè)政策工具；如果它有三個(gè)目標(biāo)，就需要三個(gè)政策工具，依此類推。511.2固定匯率制下財(cái)政、貨幣政策的效應(yīng)分析貨幣政策的效應(yīng)分析財(cái)政政策的效應(yīng)分析一般性結(jié)論611.2.1貨幣政策的效應(yīng)分析無資本流動(dòng)的情況資本有限流動(dòng)的情況資本完全流動(dòng)的情況7（1）無資本流動(dòng)的情況BPLMLM’iISYY1i1Y2i2E2E1擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致LM移至LM’→i下降→投資增加，Y上升，但Y上升→進(jìn)口增加→國際收支出現(xiàn)逆差→本幣貶值，為維持固定匯率→貨幣供給量減少→LM’返回到LM。結(jié)論：在固定匯率下，當(dāng)無資本流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策僅能在短期內(nèi)提高一國國民收入，但長期內(nèi)并不能對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生任何影響，貨幣政策失效。8（2）資本有限流動(dòng)時(shí)iLMLM’BPISi1i2Y1Y2Y擴(kuò)張性貨幣導(dǎo)致LM移至LM’→i下降投資增加和Y上升→進(jìn)口增加→BP出現(xiàn)逆差資本外流國際收支出現(xiàn)逆差→本幣貶值，為維持固定匯率→貨幣供給量減少→LM’返回到LM。結(jié)論：在固定匯率下，當(dāng)資本有限流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策僅能在短期內(nèi)提高一國國民收入，但長期內(nèi)并不能對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生任何影響，貨幣政策失效。9（3）資本完全流動(dòng)時(shí)LMLM’iISYY1i1E1擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致LM移至LM’→i下降→資本立即外流→增加的貨幣供給量迅速被資本外流沖銷→LM’立即返回到LM。結(jié)論：在固定匯率下，資本完全流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策完全失效（短期內(nèi)也不會(huì)增加Y）。BP1011.2.2財(cái)政政策的效應(yīng)分析無資本流動(dòng)的情況資本有限流動(dòng)的情況資本完全流動(dòng)的情況11（1）無資本流動(dòng)時(shí)LMLM’iISYY1i1Y2i2E2E1擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致IS移至IS’→I上升，Y上升，但Y上升→進(jìn)口增加→國際收支出現(xiàn)逆差→本幣貶值，為維持固定匯率→貨幣供給量減少→LM移至LM’→利率進(jìn)一步上升，投資減少→國民收入恢復(fù)到初始狀況。結(jié)論：在固定匯率下，當(dāng)無資本流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策僅能在短期內(nèi)提高一國國民收入，但長期內(nèi)只會(huì)進(jìn)一步提高利率，對(duì)國民收入的影響失效。E3i3IS’12（2）資本有限流動(dòng)時(shí)E1i2LMLM’iISYY1i1Y3E2結(jié)論：在固定匯率下，當(dāng)資本有限流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策在短期內(nèi)提高一國國民收入，但長期內(nèi)是否有效取決于資本流動(dòng)性的大小。BPIS’i3Y2E3擴(kuò)張性貨幣導(dǎo)致IS移至IS’效應(yīng)A:Y上升→進(jìn)口增加→經(jīng)常帳戶逆差效應(yīng)B:i上升,資本流入→資本帳戶順差若效應(yīng)B>效應(yīng)A（如右圖）→BP順差，本幣升值，為維持固定匯率→貨幣供給量增加→LM移至LM’。13（3）資本完全流動(dòng)時(shí)i2LMLM’iISYY1i1Y3E2結(jié)論：在固定匯率下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策不會(huì)引起利率上升，只會(huì)帶來收入的大幅提高，因此此時(shí)財(cái)政政策非常有效。BPIS’Y2E3E1擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致IS移至IS’→i上升，在資本完全流動(dòng)的情況下，利率的微笑上升立即導(dǎo)致大量資本流入，導(dǎo)致本幣有升值壓力，為了維持固定匯率，本國貨幣供給量會(huì)增加，即LM曲線右移，直至i恢復(fù)到與國際市場利率一致的水平，此時(shí)LM移至LM’。1411.2.3固定匯率制下財(cái)政及貨幣政策效應(yīng)分析的一般性結(jié)論在固定匯率制下，貨幣政策在長期內(nèi)都是失效的，這是因?yàn)闉榱司S持固定匯率，貨幣當(dāng)局無法有效地控制貨。而財(cái)政政策除無資本流動(dòng)的情況外一般都較為有效。15貨幣政策的效應(yīng)分析財(cái)政政策的效應(yīng)分析一般性結(jié)論11.3浮動(dòng)匯率制下財(cái)政、貨幣政策的效應(yīng)分析1611.3.1貨幣政策的效應(yīng)分析無資本流動(dòng)的情況資本有限流動(dòng)的情況資本完全流動(dòng)的情況17（1）無資本流動(dòng)的情況LMLM’iISYY1i1Y2i2E2E1擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致LM移至LM’→i下降→投資增加，Y上升，但Y上升→進(jìn)口增加→國際收支出現(xiàn)逆差→本幣貶值→出口增加，進(jìn)口減少→BP曲線和IS曲線右移結(jié)論：在浮動(dòng)匯率下，當(dāng)無資本流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策引起的貨幣貶值，對(duì)提高一國國民收入水平是比較有效的。BP(e1)BP(e2)IS’18（2）資本有限流動(dòng)LMLM’iIS(e1)YY1i1Y2i2E2E1擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致LM移至LM’→i下降→投資增加，Y上升，但Y上升→進(jìn)口增加→國際收支出現(xiàn)逆差→本幣貶值→出口增加，進(jìn)口減少→BP曲線和IS曲線右移結(jié)論：在浮動(dòng)匯率下，當(dāng)無資本流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策引起的貨幣貶值，對(duì)提高一國國民收入水平是比較有效的。BP(e1)BP(e2)IS(e2)19（3）資本完全流動(dòng)時(shí)LMLM’iIS(e1)YY1i1Y2E2E1擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致LM移至LM’→i下降→立即導(dǎo)致資本外流→資本帳戶逆差→本幣貶值→出口增加，進(jìn)口減少→IS曲線右移。結(jié)論：在浮動(dòng)匯率下，當(dāng)資本流動(dòng)完全時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策引起的貨幣貶值，對(duì)提高一國國民收入水平是非常有效的。BP(e1)IS(e2)2011.3.2財(cái)政政策的效應(yīng)分析無資本流動(dòng)的情況資本有限流動(dòng)的情況資本完全流動(dòng)的情況21（1）無資本流動(dòng)的情況LMiIS(e1)YY1i3Y3i1E2E1擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致IS移至IS’→Y上升，但Y上升→進(jìn)口增加→國際收支出現(xiàn)逆差→本幣貶值→出口增加，進(jìn)口減少→BP曲線右移和IS曲線進(jìn)一步右移。結(jié)論：在浮動(dòng)匯率下，當(dāng)無資本流動(dòng)時(shí)，與固定匯率制下的財(cái)政政策相比，財(cái)政政策不再不所作為。此時(shí)擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)通過貨幣貶值，來提高一國國民收入水平。BP(e1)BP(e2)IS’(e1)E3IS’(e2)Y222（2）資本有限流動(dòng)i2LMiIS(e1)YY1i1Y2E3結(jié)論：在浮動(dòng)匯率下，當(dāng)資本有限流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策在短期內(nèi)提高一國國民收入，但長期內(nèi)是否有效取決于資本流動(dòng)性的大小。BP(e1)IS’(e2)i3Y3E2擴(kuò)張性財(cái)政導(dǎo)致IS(e1)移至IS’(e1)效應(yīng)A:Y上升→進(jìn)口增加→經(jīng)常帳戶逆差效應(yīng)B:i上升,資本流入→資本帳戶順差若效應(yīng)B>效應(yīng)A（如右圖）→BP順差→本幣升值→進(jìn)口增加，出口減少→IS曲線和BP曲線左移。IS’(e1)BP(e2)E123（3）資本完全流動(dòng)時(shí)iIS(e1,e2)YY1i1E1擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致IS(e1)移至IS’(e1)→i上升→立即導(dǎo)致資本流入→資本帳戶順差→本幣升值→出口減少，進(jìn)口增加→IS曲線恢復(fù)到原來的位置。結(jié)論：在浮動(dòng)匯率下，當(dāng)資本流動(dòng)完全時(shí)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策只會(huì)引起的本幣升值