貝瑞講座7-本月非農(nóng)做單思路詳解

外匯黃金交易員培訓(xùn)系列講座

本月非農(nóng)做單思路詳解

一月效應(yīng)

CFTC持倉報(bào)告

反身性理論

一月效應(yīng)一月效應(yīng)是從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度分析股市走勢(shì)的一種慣常現(xiàn)象，指一月份的回報(bào)率往往是“正數(shù)”。最初出現(xiàn)一月效應(yīng)的國家是美國，然后其他國家的學(xué)者也陸續(xù)發(fā)現(xiàn)一月效應(yīng)存在其他股市之中。

稅務(wù)效應(yīng)在美國的稅法是這樣的；如果投資獲得盈利是需要繳稅的，這個(gè)稅項(xiàng)就是“資本增值稅”。如果賣出股票的價(jià)格比買入價(jià)高，那么所賺取的利潤(rùn)便要繳稅。但這稅項(xiàng)是對(duì)稱的，如果賣出股票的價(jià)格比購入價(jià)低，投資便出現(xiàn)虧損。而原則上，這些虧損是可以扣稅的。而美國報(bào)稅的截?cái)?shù)日在每年12月尾，因此如要獲得扣稅，便要在年尾之前把帳面虧損股份沽出。為了降低所繳納的稅款，不少投資者都會(huì)在12月前沽出帳面虧損股份，形成了12月的市況偏淡。但到了翌年1月，一切都重新開始，投資者會(huì)重新投入市場(chǎng)，把12月套現(xiàn)的資金重新投放股市之中，買入心儀的股份，繼而帶動(dòng)股市上升。

粉飾廚窗基金多在12月做年結(jié)，制作年報(bào)在年初寄給基金持有人，而基金年報(bào)之中會(huì)有一項(xiàng)十大持股的列表，告訴基金持有人，基金所持有的股份是甚么，讓基金客戶知道基金的投資策略。既然要披露有關(guān)持股量，所持有的股份要盡量能見人的，例如一些穩(wěn)健的藍(lán)籌股份便符合要求。但問題是藍(lán)籌股的回報(bào)較低，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)同樣低，可能會(huì)令基金表現(xiàn)沒有那么吸引，所以折衷的辦法就是在年初之時(shí)，購入一些二、三線上市公司，藉著它們來提升基金回報(bào)，然后在年結(jié)之前，把這些股份沽出，換入藍(lán)籌股份，使到基金持股列表更加好看。結(jié)果是每逢年尾之時(shí)，一些一以下的股份股價(jià)下跌，反而大藍(lán)股股價(jià)有支持。當(dāng)踏入翌年一月，基金已完成了年報(bào)工作，新的一年又要重新爭(zhēng)取表現(xiàn)，于是重新吸納股份，帶動(dòng)股市上升，形成一月效應(yīng)。

年終花紅效應(yīng)傳統(tǒng)西方派發(fā)花紅日期，多在12月尾、1月初。人們把花紅或雙糧投入股市的時(shí)間多在1月，因而帶動(dòng)股市出現(xiàn)一月效應(yīng)。

季節(jié)原因12月出現(xiàn)多個(gè)重要假期，在美國有感恩節(jié)、圣誕節(jié)及新年年假，而基金經(jīng)理多在12月休假。在1月放假歸來，重新投入工作之時(shí)，往往會(huì)重新部署投資，購入股份，繼而帶動(dòng)1月股市上升。

農(nóng)歷年或帶動(dòng)效應(yīng)

上述種種，就是引發(fā)1月效應(yīng)的不同原因。當(dāng)然對(duì)于港股來說，各項(xiàng)假設(shè)未必完全成立的，例如投資股票失利是不能扣稅的，所以香港便沒有稅務(wù)效應(yīng)。而年終花紅的發(fā)放，港資、華資的多在農(nóng)歷新年前后，亦即二月左右，因此港股一月效應(yīng)可能因此而受影響。

技術(shù)面：美指：從美元指數(shù)的中期走勢(shì)來看，美元指數(shù)從12月9日至今一直以區(qū)間內(nèi)向上格局運(yùn)行，受到12月2日高點(diǎn)100.50阻力作用，上行高點(diǎn)受限。從小時(shí)圖走勢(shì)來看，美元指數(shù)經(jīng)過1月5日的連續(xù)沖高之后，短線一直圍繞99.60高點(diǎn)調(diào)整。

在過去45年中，曾經(jīng)出現(xiàn)過美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期始于歐洲央行正在寬松之際。五次這種局面中有三次(即60%的情況)美元指數(shù)出現(xiàn)下滑。最近10年美聯(lián)儲(chǔ)3次加息3個(gè)月內(nèi)美指都出現(xiàn)下滑

CFTC持倉量報(bào)告截止至2015年12月29日CFTC持倉報(bào)告/money/forex/hq/CFTCDINIW.shtml

1－非商業(yè)頭寸。一般認(rèn)為非商業(yè)頭寸是基金持倉。在當(dāng)今國際商品期貨市場(chǎng)上，基金可以說是推動(dòng)行情的主力，黃金當(dāng)然也不例外。除了資金規(guī)模巨大以外，基金對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的把握能力極強(qiáng)，善于利用各種題材進(jìn)行炒作。并且它們的操作手法十分兇狠果斷，往往能夠明顯加劇市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。

2－商業(yè)頭寸。一般認(rèn)為商業(yè)頭寸與金礦、現(xiàn)貨商有關(guān)，有套期保值傾向。但實(shí)際上現(xiàn)在說到商業(yè)頭寸就涉及到基金參與商品交易的隱性化問題。從2003年開始的此輪商品大牛市中，與商品指數(shù)相關(guān)的基金活動(dòng)已經(jīng)超過CTA基金、對(duì)沖基金和宏觀基金等傳統(tǒng)意義上的基金規(guī)模。而現(xiàn)有的CFTC持倉數(shù)據(jù)將指數(shù)基金在期貨市場(chǎng)上的對(duì)沖保值認(rèn)為是一種商業(yè)套保行為，歸入商業(yè)頭寸范圍內(nèi)。另外，指數(shù)基金的商品投資是只做多而不做空的，因此他們需要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出保值。

3－(可報(bào)告頭寸的)總計(jì)持倉數(shù)量。在非商業(yè)頭寸中，多單和空單都是指凈持倉數(shù)量。比如某交易商同時(shí)持有2000手多單和1000手空單，則其1000手的凈多頭頭寸將歸入“多頭”，1000手雙向持倉歸入“套利”頭寸(SPREADS)。所以，此項(xiàng)總計(jì)持倉的多頭＝非商業(yè)多單+套利+商業(yè)多單；空頭＝非商業(yè)空單+套利+商業(yè)空單。

4－非報(bào)告頭寸。所謂非報(bào)告頭寸是指“不值得報(bào)告”的頭寸，即分散的小規(guī)模投機(jī)者。非報(bào)告頭寸的多頭數(shù)量等于未平倉合約數(shù)量減去可報(bào)告頭寸的多單數(shù)量，空頭數(shù)量等于未平倉合約數(shù)量減去可報(bào)告頭寸的空單數(shù)量。既成事實(shí)后賣出，“買傳聞、賣事實(shí)”是一種常見的交易現(xiàn)象，這在近期一些央行決議后表現(xiàn)相當(dāng)明顯。例如：歐洲央行在12月會(huì)議上延長(zhǎng)QE項(xiàng)目半年時(shí)間并進(jìn)一步降低存款利率，但隨后卻伴隨著歐元的強(qiáng)勁反彈。數(shù)日之后，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措同樣引發(fā)紐元數(shù)百點(diǎn)的漲幅。

反身性理論：索羅斯認(rèn)為，金融市場(chǎng)與投資者的關(guān)系是：投資者根據(jù)掌握的資訊和對(duì)市場(chǎng)的了解，來預(yù)期市場(chǎng)走勢(shì)并據(jù)此行動(dòng)，而其行動(dòng)事實(shí)上也反過來影響、改變了市場(chǎng)原來可能出現(xiàn)的走勢(shì)，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時(shí)會(huì)因個(gè)別問題影響到其認(rèn)知，令其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生“偏見”。在自我加強(qiáng)的一種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象直到最后的快速調(diào)整而結(jié)束。這種片面和不完全將會(huì)逐漸被累加，直到最后產(chǎn)生崩潰。

當(dāng)然，反身理論過程本身不一定是對(duì)事實(shí)的完全扭曲，多數(shù)時(shí)候還是有相當(dāng)依據(jù)的，但是從自我強(qiáng)化，到超越了事實(shí)的時(shí)候，最終會(huì)被市場(chǎng)校正，通常以一種慘烈、極端的方式回歸。對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)作用源于眾多跟風(fēng)者對(duì)市場(chǎng)本身的能動(dòng)作用，市場(chǎng)不斷地在復(fù)雜的震蕩中實(shí)現(xiàn)對(duì)真實(shí)情況的回歸。

如果利率走得比預(yù)期高一些，那美元就會(huì)升一些。但如果明年某個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在2017年寬松政策，那么美元將會(huì)大跌?！痉寝r(nóng)行情操作的方法和技巧】非農(nóng)數(shù)據(jù)通常引發(fā)較大的行情，我們研究出以下五種操作方法和技巧：1、賭數(shù)據(jù)；2、鎖單；3、掛單；4、追單；5、順勢(shì)而為。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：全球需求疲弱、中國經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。委員認(rèn)為需要看到通脹確實(shí)上升，2016年才能繼續(xù)加息。職員對(duì)通脹的近期預(yù)