企業(yè)金融渠道

企業(yè)金融渠道小組成員：李明艷弓宇飛

馬淑芳王慧云研究框架投資理論哈里·馬克維茨（1950s）《證券組合選擇：有效的分散化》（1959）均值-方差分析投資理論

投資理論Sharp、Mossion、Linter（1960s）資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAsset,PricingModel,簡寫為CAPM)可用計量經(jīng)濟學(xué)方法對模型進行檢驗投資理論假設(shè)條件理性投資者，用均值和方差來度量收益和風險市場存在著一種無風險資產(chǎn)投資者有相似預(yù)期無信息成本，價格的接受者無交易成本和差別稅收資產(chǎn)量一定投資理論

貝塔系數(shù)單個證券收益率證券市場線AB投資理論羅斯（1970s）套利定價理論（ArbitragePricingTheory，簡稱APT)投資理論

投資理論RobertCMerton和MyronSSchole（1970s）期權(quán)定價模型1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎投資工具融資理論莫迪里亞尼(Modiglianni)和米勒(Miller)（1958）《資本成本、公司金融投資理論》MM定理1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎融資理論假設(shè)無交易成本無稅收無信息不對稱兩種融資方式融資理論結(jié)論公司價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)權(quán)益持有者的風險隨債務(wù)比例的增加而增加1958年，電子行業(yè)和石油行業(yè)普通股收益和債務(wù)比例的相關(guān)系數(shù)顯著為正融資理論后期發(fā)展眾多學(xué)者認為現(xiàn)實世界中公司價值與資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)稅收、財務(wù)狀況和代理成本、盈利能力、成長性融資理論梅耶斯信息不對稱融資優(yōu)序理論基本觀點內(nèi)源融資發(fā)行安全性較好的債券發(fā)行股票控制權(quán)理論企業(yè)經(jīng)理對控制權(quán)的偏好基本觀點內(nèi)源融資發(fā)行股票發(fā)行債券融資渠道融資渠道——商業(yè)銀行貸款貸款定價的基本理論核心觀點影響利率的因素從宏觀角度分析：平均利潤率；預(yù)期通貨膨脹率；貨幣政策；國際利率水平；歷史利率水平。從微觀角度分析：

貸款利率≥資金成本+風險成本+交易成本；

銀行貸款的目標收益率≤貸款利率≤借款人擬投資項目的預(yù)期收益率；貸款利率≥機會成本。融資渠道——商業(yè)銀行貸款成本加成貸款定價法(Cost-PlusLoanPricing)計算公式：貸款利率=資金成本+非資金性經(jīng)營成本+風險成本+目標利潤優(yōu)點：成本明確缺點：忽略了客戶需求、同業(yè)競爭、市場利率水平變化等因素融資渠道——商業(yè)銀行貸款價格先導(dǎo)定價方法(PriceLeadershipLoanPricing)計算公式:貸款利率=基準利率+風險溢價點數(shù)優(yōu)點：可操作性強、有市場競爭力缺點：沒有考慮實際成本和與客戶的全面關(guān)系和綜合貢獻融資渠道——商業(yè)銀行貸款客戶盈利分析模式(CustomerProfitabilityAnalysisLoanPricing)計算公式:貸款利率=銀行的目標利潤率+(為該客戶提供的所有服務(wù)的總成本-為該客戶提供所有服務(wù)中除貸款利息以外的其他收入)÷貸款額特點：對不同的客戶差別定價融資渠道——股票主板（2006）創(chuàng)業(yè)版（2009）凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元或營業(yè)收入累計超過人民幣3億元發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長或最近1年盈利，凈利潤不少于500萬元，營業(yè)收入不少于5000萬元發(fā)行后股本總額不少于3000萬元融資渠道——債券融資渠道——債券融資渠道——債券融資渠道——債券企業(yè)債券發(fā)行條件股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元債券信用級別良好中小企業(yè)私募債（試點）概念中小微企業(yè)、中國境內(nèi)、非公開方式不包括房地產(chǎn)和金融企業(yè)特點高風險、純信用發(fā)行主體無凈資產(chǎn)或盈利能力門檻要求完全市場化暫不接受個人投資者參與融資渠道——債券融資渠道融資渠道——VC/PE融資渠道——VC/PE融資渠道——VC/PE思考評級機構(gòu)尚未發(fā)揮其重要作用風險投資模式對民間資本的借鑒作用項目融資的概念廣義：一種為建設(shè)一個新項目、收購一個現(xiàn)有項目或者