第八章貨幣需求(國(guó)際貿(mào)易雙學(xué)位)

2023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院1第八章貨幣需求22023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院本章目錄第一節(jié)貨幣需求概述第二節(jié)新古典學(xué)派的貨幣需求理論第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論第四節(jié)貨幣主義的貨幣需求理論第五節(jié)貨幣需求的實(shí)證研究32023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1．掌握貨幣需求的內(nèi)涵，理解貨幣需求的不同研究角度；2．理解費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的貨幣需求思想及其它們之間的異同；3．掌握凱恩斯貨幣需求理論的主要內(nèi)容，了解凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展情況；4．理解貨幣主義的貨幣需求理論的主要觀點(diǎn)；5．了解有關(guān)貨幣需求理論實(shí)證研究方面的一些進(jìn)展情況。42023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第一節(jié)貨幣需求概述一、貨幣需求的內(nèi)涵二、貨幣流通速度三、貨幣需求研究的思路52023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、貨幣需求的內(nèi)涵貨幣需求：貨幣需求是指銀行體系以外社會(huì)各成員（包括個(gè)人、企業(yè)事業(yè)單位和政府部門(mén)）在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)能夠且意愿以貨幣形式持有資產(chǎn)的需求。即受制于交易額、財(cái)富、收入、利率等眾多客觀經(jīng)濟(jì)變量的最優(yōu)貨幣持有量。--貨幣需求是需求欲望與需求能力的統(tǒng)一貨幣需求理論：是指研究社會(huì)對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)、貨幣需求的影響因素、貨幣需求數(shù)量決定的一種理論。62023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院貨幣需求的類(lèi)型微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求

全部微觀貨幣需求的總和即為相應(yīng)的宏觀貨幣需求名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求二者的區(qū)別在于是否剔除了通貨膨脹或通貨緊縮的影響3.貨幣需求的決定因素

凡是決定或影響人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)的因素，就是決定或影響貨幣需求的因素。包括：收入狀況：收入水平的高低與貨幣需求成正比；取得收入的時(shí)間間隔與貨幣需求成正比72023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院貨幣需求的決定因素市場(chǎng)利率：市場(chǎng)利率與貨幣需求負(fù)相關(guān)信用的發(fā)達(dá)程度：信用越發(fā)達(dá)，貨幣需求量越少消費(fèi)傾向：消費(fèi)傾向與貨幣需求正相關(guān)物價(jià)水平、商品可供量、貨幣流通速度：與貨幣需求正相關(guān)公眾的偏好和預(yù)期：82023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院二、關(guān)于貨幣流通速度貨幣流通速度指的是單位同名貨幣在一定時(shí)期內(nèi)媒介商品交易時(shí)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了貨幣在媒介商品流通時(shí)所發(fā)揮作用的頻率和強(qiáng)度。在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中，往往把它從數(shù)量關(guān)系上定義為一定時(shí)期內(nèi)的收入與貨幣存量之比即貨幣流通速度V=PY/M(P:價(jià)格；Y：實(shí)際產(chǎn)出;M:實(shí)際產(chǎn)出與經(jīng)濟(jì)生活中的貨幣存量)它表明了每單位貨幣媒介實(shí)現(xiàn)的收入數(shù)量92023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院C`存量的貨幣需求Ms；流量的貨幣需求Mf；Mf=Ms?v流量的貨幣需求與我們關(guān)心的名義收入PY這一流量指標(biāo)的關(guān)系更加直接PY=Mf=Ms?v貨幣流通速度是實(shí)現(xiàn)存量貨幣需求向流量貨幣需求轉(zhuǎn)化的橋梁，是名義收入與貨幣數(shù)量關(guān)系中一個(gè)極其重要的影響因素貨幣流通速度是否穩(wěn)定事關(guān)貨幣對(duì)收入水平是否具有作用的重大命題，具有非常顯著的貨幣政策含義名義收入=流量貨幣需求=存量貨幣需求*貨幣流通速度102023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院三、貨幣需求理論研究的演進(jìn)宏觀分析角度將貨幣看作是流通手段，研究在既定的貨幣流通速度條件下，一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）實(shí)現(xiàn)一定的交易量需要多少貨幣數(shù)量的問(wèn)題。特點(diǎn)是，主要關(guān)心市場(chǎng)供給、交易量、收入這類(lèi)宏觀指標(biāo)變化對(duì)貨幣需求產(chǎn)生的效應(yīng)。微觀分析角度強(qiáng)調(diào)貨幣的資產(chǎn)功能，從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)和持幣行為，考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性，最終將貨幣需求歸結(jié)為一個(gè)資產(chǎn)選擇問(wèn)題，即在人們的收入或財(cái)富當(dāng)中，如何選擇貨幣資產(chǎn)持有量的問(wèn)題。112023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第二節(jié)新古典學(xué)派的貨幣需求理論新古典貨幣數(shù)量理論：用貨幣數(shù)量來(lái)解釋貨幣價(jià)值、商品價(jià)格的貨幣理論。一、費(fèi)雪方程式----現(xiàn)金交易說(shuō)（1911《貨幣購(gòu)買(mǎi)力》）二、劍橋方程式----現(xiàn)金余額說(shuō)三、評(píng)述與比較122023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、費(fèi)雪方程式1、交易方程式MV=PT即交易中發(fā)生的貨幣支付總額＝被交易商品和勞務(wù)的總價(jià)值1）M數(shù)量的變化決定價(jià)格P2）從貨幣的交易媒介功能考察，全社會(huì)一定時(shí)期一定價(jià)格水平下的總交易量與所需要的名義貨幣量之間具有一定的比例關(guān)系，即1/V。

M：流通中的貨幣數(shù)量V：貨幣流通速度T：商品和勞務(wù)的交易量P：一般物價(jià)水平）在一定時(shí)期和價(jià)格既定條件下，流通中所需名義貨幣量是名義收入的1/V,即貨幣流通速度越快，名義貨幣需求量越小。通貨膨脹與通貨緊縮132023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、費(fèi)雪方程式2、特點(diǎn)貨幣只當(dāng)作交換媒介，交易手段貨幣流通速度是相對(duì)穩(wěn)定不變的，可以視為常數(shù)“貨幣數(shù)量決定著物價(jià)水平”，物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量成正比貨幣需求僅為收入的函數(shù)，與利率無(wú)關(guān)混同金屬貨幣和紙幣在決定物價(jià)中的不同作用假定V、T不受貨幣變動(dòng)量影響（獨(dú)立于M而決定）142023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院二、劍橋方程式1、現(xiàn)金余額方程式Md=kPYMd為貨幣需要量；P為物價(jià)水平；k為Y中以貨幣形式持有的比例，Y為總收入水平，PY是名義國(guó)民收入決定貨幣需求量的因素:手持現(xiàn)金占總財(cái)富的比例k、物價(jià)水平P、總財(cái)富Y。對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)，名義貨幣需求與名義收入水平之間保持著一個(gè)穩(wěn)定的比例關(guān)系，即k。馬歇爾系數(shù)：名義貨幣需求與名義收入水平之間保持穩(wěn)定的比例關(guān)系152023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院二、劍橋方程式2、特點(diǎn)從貨幣對(duì)其持有者提供效用的角度（投資利息、消費(fèi)享受、手持貨幣安全便利）從持有貨幣的機(jī)會(huì)成本的角度從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度從貨幣供給與貨幣需求相互關(guān)系的角度名義國(guó)民收入和物價(jià)水平都取決于貨幣供應(yīng)量162023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院三、評(píng)述與比較1、分析的側(cè)重點(diǎn)不同現(xiàn)金交易說(shuō)重貨幣供給、貨幣的交易媒介功能；現(xiàn)金余額說(shuō)重貨幣需求、貨幣的財(cái)富儲(chǔ)藏即資產(chǎn)功能。2、分析的方法不同現(xiàn)金交易說(shuō)重視貨幣支出的數(shù)量和速度；現(xiàn)金余額說(shuō)重視人的持幣動(dòng)機(jī)和判斷。3、對(duì)利率的影響的態(tài)度不同現(xiàn)金交易學(xué)說(shuō)用貨幣數(shù)量變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格，利率對(duì)貨幣需求沒(méi)有影響；現(xiàn)金余額學(xué)說(shuō)從微觀出發(fā)分析，強(qiáng)調(diào)人們持幣動(dòng)機(jī)，不排除利率是決定貨幣需求的主要因素。172023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論一、凱恩斯貨幣需求理論概述二、凱恩斯貨幣需求理論的觀點(diǎn)三、凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展182023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、凱恩斯貨幣需求理論概述人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)榱鲃?dòng)性偏好—流動(dòng)性偏好理論（1936《就業(yè)、利息和貨幣通論》）Keynes的貢獻(xiàn)：關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的準(zhǔn)確細(xì)致剖析流動(dòng)性偏好流動(dòng)性陷阱（投機(jī)性貨幣需求，并認(rèn)為利率決定貨幣需求）192023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院二、凱恩斯理論主要觀點(diǎn)（一）貨幣需求動(dòng)機(jī)及其分類(lèi)（二）貨幣需求函數(shù)及其圖示（三）貨幣流通速度202023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（一）貨幣需求動(dòng)機(jī)及其分類(lèi)三個(gè)動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)三個(gè)需求交易需求預(yù)防需求投機(jī)需求L2交易性需求L1212023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（一）貨幣需求動(dòng)機(jī)及其分類(lèi)1、交易性貨幣需求（交易需求和預(yù)防需求）L1=L１（Ｙ）交易性貨幣需求的特點(diǎn)：①需求相對(duì)穩(wěn)定，事先可以預(yù)計(jì)；②貨幣主要是充當(dāng)交易媒介職能；③這部分貨幣需求對(duì)利率不太敏感；④是收入的遞增函數(shù)。222023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（一）貨幣需求動(dòng)機(jī)及其分類(lèi)2、投機(jī)性貨幣需求

L2＝L2（r）投機(jī)性貨幣需求的特點(diǎn)：①貨幣需求不太穩(wěn)定，事先難以預(yù)測(cè)；②貨幣主要是充當(dāng)貯藏財(cái)富的職能；③這部分貨幣需求對(duì)利率極為敏感；④是現(xiàn)行利率的遞減函數(shù)232023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（二）貨幣需求函數(shù)及其圖示L=L1(Y)+L2（i）=L(Y，i)

把利率作為影響貨幣需求的重要因素加以考慮。實(shí)際貨幣需求與實(shí)際收入成正比，與利率成反比。交易性與投機(jī)性貨幣需求曲線總貨幣需求曲線流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱242023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（三）貨幣流通速度由于貨幣需求的不穩(wěn)定，貨幣流通速度必然不穩(wěn)定。貨幣流通速度貨幣流通速度不穩(wěn)定，有重要的貨幣政策含義在現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的MV=PY范式中，若流通速度V不穩(wěn)定，則M的變動(dòng)完全有可能被貨幣當(dāng)局意愿之外的貨幣流通速度反向變動(dòng)所抵消，這樣，貨幣政策既不能影響物價(jià)P，也不影響Y，即不影響名義收入。這時(shí)以貨幣供應(yīng)量為操作目標(biāo)的貨幣政策也就失去了意義。252023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院凱恩斯貨幣理論的政策含義貨幣供給取決于中央銀行，貨幣需求取決于流動(dòng)性偏好。如果中央銀行通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量，降低利息率、使利息率低于資本邊際效率，就會(huì)刺激投資的增加，通過(guò)投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)。rMMr262023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（四）流動(dòng)性陷阱當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降到無(wú)可再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，因此，人們寧愿持有貨幣，這樣，貨幣需求就會(huì)變的無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都被人們儲(chǔ)藏起來(lái)。貨幣需求成為完全彈性，有如無(wú)底洞一般，“流動(dòng)性陷阱”的名稱(chēng)即由此而來(lái)。貨幣政策失效，需要財(cái)政政策干預(yù)Y在我國(guó)1998-2002年通貨緊縮時(shí)期，以及日本經(jīng)濟(jì)自上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)長(zhǎng)期的疲弱不振階段，兩國(guó)貨幣政策難有作為。272023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院三、凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展對(duì)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展Md/P=L1(Y)+L2（r）Md/P=L1(Y，r)+L2（r）凱恩斯的貨幣的交易需求取決于收入而與利率無(wú)關(guān)1952年鮑莫爾《現(xiàn)金的交易需求：一種存貨理論分析》認(rèn)為貨幣的交易需求取決于收入與利率282023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院交易貨幣需求的發(fā)展—平方根定律1、鮑莫爾－托賓模型（平方根定律）理論假定：人們有規(guī)律地每隔一段時(shí)間獲得一定量的收入Y，并且之后的支出是連均勻的；人們采用購(gòu)買(mǎi)短期債券的方式進(jìn)行短期投資，并且每次進(jìn)行債券變現(xiàn)的時(shí)間間隔和債券交易量與前一次相等；未來(lái)所預(yù)期的支出量為T(mén)，每次變現(xiàn)的現(xiàn)金數(shù)量為K，每次買(mǎi)賣(mài)債券的手續(xù)費(fèi)為b，市場(chǎng)利率為i,持有貨幣的總成本為C292023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院交易貨幣需求的發(fā)展—平方根定律持有貨幣量K的成本：持有貨幣量K的手續(xù)費(fèi)支出：變現(xiàn)債券的費(fèi)用持有貨幣量K的投資收益損失：機(jī)會(huì)成本K越大，即持有的貨幣越多，變現(xiàn)次數(shù)越少，則變現(xiàn)債券付出的手續(xù)費(fèi)越小，因而存在將交易性的貨幣備用金暫時(shí)投資到債券市場(chǎng)的條件下，人們持有的數(shù)量與變現(xiàn)債券的成本呈反向關(guān)系K越大，即持有的貨幣越多，變現(xiàn)次數(shù)越少，則變現(xiàn)債券付出的手續(xù)費(fèi)越小，因而存在將交易性的貨幣備用金暫時(shí)投資到債券市場(chǎng)的條件下，人們持有的數(shù)量與變現(xiàn)債券的成本呈反向關(guān)系交易貨幣需求的發(fā)展—平方根定律持有一定量貨幣K的總成本C:302023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院最佳交易性貨幣持有量不僅是收入的增函數(shù)，而且是利率的減函數(shù)。當(dāng)收入與利率變動(dòng)時(shí)，交易性貨幣需求的變動(dòng)幅度比這兩者變動(dòng)的幅度小。為什么？交易性貨幣需求的收入彈性為0.5；利率彈性是-0.5說(shuō)明什么？312023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院交易貨幣需求的發(fā)展—平方根定律鮑莫爾模型的貢獻(xiàn)證明了利率對(duì)交易需求的影響強(qiáng)調(diào)貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的作用鮑莫爾模型的缺陷假定未來(lái)收入與支出具有確定性并符合實(shí)際情況沒(méi)有區(qū)分交易性貨幣需求對(duì)于不同收入的家庭和不同規(guī)模的企業(yè)所具有的不同利率彈性322023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院預(yù)防貨幣需求的發(fā)展—立方根定律2、惠倫模型：1965年惠倫發(fā)表了《現(xiàn)金預(yù)防需求的合理化》，提出預(yù)防性的貨幣需求同樣受利率變動(dòng)的影響。認(rèn)為這種需求受非流動(dòng)性成本、持有預(yù)防性貨幣余額的機(jī)會(huì)成本以及收入支出波動(dòng)的方差。理論假定：假設(shè)影響預(yù)防性貨幣需求的因素有三個(gè)：非流動(dòng)性成本、持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會(huì)成本、收入和支出情況（因?yàn)橹挥挟?dāng)收入和支出的差額（凈支出）超過(guò)持有的預(yù)防性現(xiàn)金余額時(shí)，才需要將非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣，而這種可能性出現(xiàn)的概率分布受每次收入和支出數(shù)額、次數(shù)變化的影響，所以，收入和支出狀況會(huì)引起預(yù)防性貨幣需求的變化。）持幣的成本=非流動(dòng)性成本+利息損失成本。332023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院預(yù)防貨幣需求的發(fā)展—立方根定律預(yù)防性貨幣需求的最佳值公式：S2：最佳預(yù)防性貨幣余額的變化與貨幣支出分布的方差；C:轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)r：利率，即持有貨幣的機(jī)會(huì)成本結(jié)論：--最佳預(yù)防性貨幣余額的變化與貨幣支出分布的方差、轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)和持有貨幣的機(jī)會(huì)成本（利率r）呈立方根關(guān)系。預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也是利率的遞減函數(shù)342023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院預(yù)防貨幣需求的發(fā)展—立方根定律--假定一種凈支出的正態(tài)分布確定后，最佳預(yù)防性性貨幣余額將隨著收入和支出的平均額的立方根的變化而變化。預(yù)防性貨幣需求對(duì)收入和支出的彈性為1/3。即在其他因素不變時(shí)，收入和支出每增加一個(gè)百分點(diǎn)則預(yù)防性?xún)A向需求增加1/3個(gè)百分點(diǎn)。--持幣的機(jī)會(huì)成本取決于市場(chǎng)利率。預(yù)防性貨幣需求與利率反方向變動(dòng)關(guān)系，利率越高，機(jī)會(huì)成本越大，此項(xiàng)貨幣需求越小。預(yù)防性貨幣需求的利率彈性為（-1/3）。即在其他因素不變時(shí)，利率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，則預(yù)防性貨幣需求下降1/3個(gè)百分點(diǎn)。352023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院投機(jī)需求的發(fā)展—資產(chǎn)組合選擇3.托賓資產(chǎn)多樣化組合理論(1)人們選擇組合投資的解釋資產(chǎn)=沒(méi)有收益但安全的貨幣+有收益但風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)托賓認(rèn)為決策原則：預(yù)期效用最大化收益對(duì)投資者正效用，但邊際效用遞減；風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者具有負(fù)效用。--如果投資者的資產(chǎn)構(gòu)成中只有貨幣而沒(méi)有債券，只要投資者把一部分貨幣轉(zhuǎn)換成債券，總效用增加。隨362023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院投機(jī)需求的發(fā)展—資產(chǎn)組合選擇著債券帶來(lái)的邊際正效用等于新增債券帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的邊際負(fù)效用，則總效用達(dá)到最大，停止將貨幣兌換成債券。--如果投資者的全部資產(chǎn)都是證券，他就會(huì)拋出債券而增加貨幣持有，直到拋出最后一元錢(qián)債券損失的邊際正效用等于減少的邊際負(fù)效用，則總效用最大372023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院投機(jī)需求的發(fā)展—資產(chǎn)組合選擇（2）貨幣與債券最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定Y0σ2Y1Y2Y0（1+i0)E2U3U1E1U2BAY0（1+i1)σ0σ1σ0Y橫軸σ：投資者投資組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，即投資組合預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差縱軸Y：投資者與時(shí)間相關(guān)的資產(chǎn)組合價(jià)值托賓投資者最優(yōu)投資組合選擇示意圖風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的效用線：斜率很大投機(jī)需求的發(fā)展—資產(chǎn)組合選擇If

B=0，M=Y0，則σ=0，Y=Y0if

M=0，B=Y0，則σ=σ

0，Y=Y0·(1+i0)382023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院投資組合價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)之間存在的簡(jiǎn)單線性關(guān)系，即Y0A約束選擇線，在債券市場(chǎng)利率為i0的條件下，投資者的債券投資數(shù)量從0到Y(jié)0變動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)組合價(jià)值與相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)之間的正向線性關(guān)系。即Y0A約束選擇線392023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院投機(jī)需求的發(fā)展—資產(chǎn)組合選擇理論托賓的理論貢獻(xiàn)：反映了利率與貨幣需求呈反向變化關(guān)系。明確了不確定性對(duì)貨幣需求的重要性貨幣需求的利率彈性的根源是不對(duì)利率不確定性看法和風(fēng)險(xiǎn)避免的行為。1、收入效應(yīng)使貨幣需求量與利率朝相同的方向變化。2、替代效應(yīng)使貨幣需求量與利率朝相反的方向變化。3、替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，貨幣需求與市場(chǎng)利率呈反方向變化。替代效應(yīng)：貨幣代替?zhèn)?；收入效?yīng)：債券替代貨幣風(fēng)險(xiǎn)的回避者、愛(ài)好者和中立者402023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第四節(jié)貨幣主義的貨幣需求理論一、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼認(rèn)為決定貨幣需求量的因素：財(cái)富或其代理變量收入、可替代性資產(chǎn)的收益率、主觀偏好，即規(guī)模變量、機(jī)會(huì)成本變量和其它因素二、貨幣流通速度412023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)（一）弗里德曼的貨幣需求函數(shù)介紹：Md/P——實(shí)際的貨幣需要量；Yp——恒久性收入，按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際收入；w——物質(zhì)財(cái)富（非人力財(cái)富）占總財(cái)富的比率；rm——預(yù)期的貨幣名義收益率；rb——固定收益的債券收益率；re——非固定收益?zhèn)ü善保┑氖找媛剩?/P·dP/dt——預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，實(shí)物資產(chǎn)的名義報(bào)酬率；u——貨幣的效用以及影響此效用的因素。422023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院該公式說(shuō)明（1）Yp作為按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際收入對(duì)貨幣需求具有重要作用，進(jìn)而推測(cè)貨幣存量與Y的比值（可也稱(chēng)V）是相對(duì)穩(wěn)定的，所以貨幣需求也是穩(wěn)定的。（2）w與貨幣需求負(fù)相關(guān)。（3）rm考察貨幣的口徑已大于過(guò)去各學(xué)派對(duì)貨幣考察的口徑。M0M2（定期存款+儲(chǔ)蓄存款）（4）rb和re說(shuō)明人們可以持有多種貨幣形式，其機(jī)會(huì)成本就由相對(duì)于貨幣的各種資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率和由分別相對(duì)于貨幣的債券和股權(quán)的預(yù)期報(bào)酬率來(lái)表示。（5）1/P·dP/dt屬于機(jī)會(huì)成本變量，與貨幣需求負(fù)相關(guān)。（6）u指收入以外的影響貨幣效用的其他因素。432023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（二）弗里德曼貨幣需求函數(shù)的簡(jiǎn)化規(guī)模變量：收入和總財(cái)富的多少恒久性收入Yp

（＋）恒久性收入是指消費(fèi)者在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)所能獲得的平均收入，即中長(zhǎng)期的穩(wěn)定收入，即保持在三年以上的收入，當(dāng)期恒久收入可通過(guò)對(duì)過(guò)去若干期可觀察收入加權(quán)平均計(jì)算而得。財(cái)富的結(jié)構(gòu)w（－）（人力財(cái)富與非人力財(cái)富）非人力財(cái)富在總財(cái)富中的比重，即財(cái)產(chǎn)收入占總收入的比率機(jī)會(huì)成本變量：持有貨幣的機(jī)會(huì)成本（－）和預(yù)期報(bào)酬率（＋）抵消其它因素

主觀偏好、風(fēng)尚、客觀技術(shù)與制度442023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院簡(jiǎn)化模型：假定U相對(duì)穩(wěn)定—短期內(nèi)影響持幣效用的因素不變；假定W相對(duì)穩(wěn)定--財(cái)富構(gòu)成的比例在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，其對(duì)收入進(jìn)而對(duì)貨幣需求不發(fā)生較大影響；假定rm、rb和re、1/P·dP/dt的相對(duì)收益率短期內(nèi)變化很小模型簡(jiǎn)化為：結(jié)論：貨幣需求對(duì)利率不敏感+需求函數(shù)本身相當(dāng)穩(wěn)定實(shí)際的貨幣需求取決于恒久收入Yp，兩者之間具有正相關(guān)，即貨幣需求在很大程度上不受經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng)，具有穩(wěn)定性452023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院二、貨幣流通速度貨幣流通速度，是一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)，有規(guī)律可循，而非常數(shù)。462023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院重要的政策含義：貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生變動(dòng)的最根本的決定因素；中央銀行的貨幣供給也應(yīng)采取穩(wěn)定性政策，按某一固定的貨幣增長(zhǎng)率進(jìn)行規(guī)則性的貨幣政策操作，應(yīng)是貨幣當(dāng)局的選擇；“單一規(guī)則”的貨幣政策主張：貨幣供應(yīng)量的年增長(zhǎng)率長(zhǎng)期地固定在同預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率基本一致的水平（每年4％）472023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院弗里德曼與凱恩斯的區(qū)別：F把許多資產(chǎn)視為貨幣的替代物，影響貨幣需求的利率不只一種F貨幣和商品是相互替代品，強(qiáng)調(diào)貨幣的預(yù)期收益率對(duì)貨幣需求的重要影響F貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性，對(duì)利率變動(dòng)不敏感F貨幣流通速度可以準(zhǔn)確測(cè)算482023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院貨幣需求理論綜合評(píng)價(jià)1、考察對(duì)象的演變貴金屬存款通貨現(xiàn)鈔和支票存款M22、考察范圍的擴(kuò)大宏觀宏觀與微觀3、影響貨幣需求量的研究深化對(duì)利率不敏感不排除利率影響利率極為敏感f(Y)f(Y，r)f(Y，r，……)492023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第五節(jié)貨幣需求的實(shí)證分析一、西方的貨幣需求實(shí)證研究二、中國(guó)貨幣需求的實(shí)證研究

502023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一、西方的貨幣需求實(shí)證研究（一）關(guān)于貨幣需求的利率彈性研究（二）關(guān)于貨幣需求穩(wěn)定性及其流通速度的實(shí)證研究512023/9/12內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院（一）關(guān)于貨幣需求的利率彈性研究1．托賓的研究運(yùn)用美國(guó)1922-1941年的數(shù)據(jù)證實(shí)了閑置貨幣持有額與利率具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，即貨幣對(duì)利率敏感2．拉托納的研究通過(guò)貨幣與收入比同長(zhǎng)期利率的關(guān)系檢驗(yàn)了貨幣需求的利率彈性，得出：利率變化引起以通貨和活期存款持有的國(guó)民生產(chǎn)總值的變化3．弗里德曼的研究貨幣需求的利率彈性小