第八章國際風險投資

第八章國際風險投資

風險投資與搜狐搜狐是互聯(lián)網(wǎng)上最有影響的中文網(wǎng)上搜索站點之一。搜狐之所以能夠迅速發(fā)展壯大，與搜狐的母公司愛特信公司引入大量海外風險投資是密切相關(guān)的。愛特信公司的創(chuàng)辦者張朝陽博士在麻省理工學(xué)院（ＭＩＴ）學(xué)習(xí)、工作的幾年深受硅谷創(chuàng)業(yè)文化的熏陶,他很希望能獲得硅谷風險投資家的“天使”基金來創(chuàng)辦自己的公司。１９９６年，張朝陽利用回國作美國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)商務(wù)信息公司（ＩＳＩ）首席代表的機會了解國內(nèi)市場狀況。他發(fā)現(xiàn)１９９６年中后期,美國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展得非?？?而中國卻幾乎是一片空白,只有國聯(lián)在線、高能所、瀛海威等幾家剛起步的小公司。當時，中國網(wǎng)絡(luò)建設(shè)面臨許多問題,其中最突出的問題是中文信息嚴重匱乏,國內(nèi)真正能提供中文信息內(nèi)容服務(wù)的ＩＳＰ（Ｉｎｔｅｒｎｅｔ服務(wù)提供商）寥寥無幾,９０%以上的ＩＳＰ只能提供簡單的Ｉｎｔｅｒｎｅｔ接入服務(wù)。張朝陽看好國內(nèi)市場的發(fā)展前景,并決心在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)。他首先遇到的問題是沒有資金。他向美國著名風險投資專家愛德華·羅伯特求援,兩人共同分析了中國市場,并寫了一個簡單的商業(yè)計劃提交給催生Intel的風險投資人——尼葛洛龐蒂,不久即爭取到數(shù)百萬美元的起步投資,由此成立了ＩＴＣ公司。公司運營一年后，已走過了謹小慎微運作的初創(chuàng)階段,于１９９７年取得Ｉｎｔｅｌ公司的技術(shù)支持,推出了“ＳＯＨＯＯ”網(wǎng)上搜索工具,并獨家承攬“１６９”北京信息港１９９８年整體內(nèi)容設(shè)計和發(fā)展的任務(wù),發(fā)展速度很快,甚至比一般的美國風險投資公司的成長速度還要快。ＩＴＣ又與世界最富盛名的幾家風險投資公司接洽,他們踴躍投資，順利達成了第二期風險融資意向。從1999年開始，ＩＴＣ積極籌劃申請到那斯達克上市。2000年7月12日，搜狐公司正式在美國納斯達克掛牌上市，從一個國內(nèi)知名企業(yè)發(fā)展成為一個國際品牌。風險投資與金蝶

1998年5月6日，我國最大的財務(wù)及企業(yè)管理軟件廠商之一——深圳金蝶軟件公司宣布，金蝶公司與世界著名的信息產(chǎn)業(yè)跨國集團——國際數(shù)據(jù)集團IDG已經(jīng)正式簽定協(xié)議，將接受IDG設(shè)在中國的風險投資基金公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司2000萬元人民幣的風險投資，用于金蝶軟件公司的科研開發(fā)和國際性市場開拓業(yè)務(wù)。這是繼四通利方之后國內(nèi)IT業(yè)接受的最大一筆風險投資，也是中國財務(wù)軟件行業(yè)接受的第一筆國際風險投資。第一節(jié)技術(shù)創(chuàng)新與風險投資一、風險投資的概念（一）風險投資概念風險投資：狹義的風險投資是指對高新技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)在創(chuàng)新早期的投資。（二）風險投資的特點——高風險、高收益（潛力）、（高技術(shù)）二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展階段及其資本特征三、風險投資的新特點：早期投資向晚期投資過渡

二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展階段及其資本特征（一）高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化通常需要經(jīng)過四個發(fā)展階段：1．技術(shù)醞釀與發(fā)明階段（種子期）2．技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段（導(dǎo)入期）3．技術(shù)擴散和生產(chǎn)擴大階段（成長期）4．技術(shù)成熟和大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)階段（成熟期）（二）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化各發(fā)展階段的投資特征（二）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化各發(fā)展階段的投資特征一1．技術(shù)醞釀與發(fā)明階段（種子期）的投資特征（1）該階段投資需求量小，多靠創(chuàng)業(yè)者（個人）解決。（2）部分資金可向?qū)ｉT的風險投資者和機構(gòu)尋求風險投資。（3）風險太高，實際可利用的風險投資數(shù)量非常有限。2．技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段（導(dǎo)入期）的投資特征（1）投資需求顯著增加，可能需要組合的風險投資。（2）技術(shù)和市場風險開始凸現(xiàn)，風險投資的進出不確定性增加。（二）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化各發(fā)展階段的投資特征二3．技術(shù)擴散和生產(chǎn)擴大階段（成長期）的投資特征（1）技術(shù)趨于成熟，生產(chǎn)擴大，是風險投資的最主要階段。（2）風險加大，風險投資機構(gòu)開始加大對投資對象經(jīng)營管理的參與和咨詢。（3）該階段后期，總風險大減，利潤率也降低，風險投資考慮退出。4．技術(shù)成熟和大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)階段（成熟期）的投資特征（1）資金需要量很大，但風險投資已很少再增加投資了。（2）是風險投資完成使命，收獲退出的階段。

三、風險投資的新特點：早期投資向晚期投資過渡（一）傳統(tǒng)的風險投資是早期投資風險投資被定義為形成和發(fā)起高新技術(shù)公司的高風險資本。從傳統(tǒng)意義上講，風險投資都屬于早期投資（包括種子期和擴展期）。（二）晚期投資漸成主流但近些年情況有了很大的變化，早期投資現(xiàn)在只占風險投資業(yè)很小的一部分（約的5％）。其原因主要是：1．與早期投資相比，晚期投資的結(jié)構(gòu)特征更適合風險投資者的需要。2．晚期投資具有風險小、可預(yù)測和退出容易等優(yōu)勢更符合風險投資人的利益。

第二節(jié)風險投資運作方式一、投資者（一）風險投資資金的供給者包括：富裕的家庭和個人、企業(yè)、保險公司、外國資本、捐贈、養(yǎng)老金、撫恤金、退休金等。（二）風險投資資金供給者不直接參與資金運作的原因1．專業(yè)知識的局限和社會分工的要求2．資金規(guī)模的限制和風險分散的需要3．避稅方面的考慮和繞過投資壁壘的考慮二、風險投資公司三、創(chuàng)新企業(yè)

二、風險投資公司（一）風險投資公司的職能和投資流程1．職能風險投資公司的主要工作職能是：辨認、發(fā)現(xiàn)機會；篩選投資項目；決定投資；退出。2．流程起點（風險資金）——接受項目申請并加以辨別——談判并達成協(xié)議——風險投資公司向項目投資并參與、幫助項目企業(yè)的經(jīng)營管理咨詢——在企業(yè)價值增加后退出——獲利（資金終點，下一次風險投資的起點）（二）風險投資公司的組織形式（二）風險投資公司的組織形式1．合伙制它包括負有限責任的股東（有限合伙人），和負無限責任的股東（普通合伙人）。（1）有限合伙人一般提供占公司資本額的99％的資金，但一般只分得75—85％的資本利潤，同時其責任也僅以其在公司的出資額為限。如果風險投資公司資不抵債，他們不會承擔無限責任和個人責任。（2）普通合伙人一般提供1％的資本，在稅后利潤中分成15—25％，主要負責管理公司（如果親自運作，他們還可得到2—3％的傭金）。如果風險投資公司資不抵債，他們不僅要承擔虧損，還要負無限責任和個人責任。2．公司制的風險投資則大家都只承擔有限責任。

三、創(chuàng)新企業(yè)（一）創(chuàng)新企業(yè)家要審慎選擇風險投資公司。（二）投資者投資于創(chuàng)新企業(yè)，而不是投資創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)品；但顧客購買產(chǎn)品是為了滿足他自己的需要，而不是滿足你的需要。

第三節(jié)投資中介機構(gòu)一、創(chuàng)新企業(yè)代理人（一）創(chuàng)新企業(yè)代理人：就是幫助創(chuàng)新企業(yè)從有限合伙公司或機構(gòu)投資者那里籌集股權(quán)資本，并代表創(chuàng)新企業(yè)與潛在投資者進行談判的當事人。（二）創(chuàng)新企業(yè)代理人主要提供的服務(wù)二、有限合伙公司代理人

三、機構(gòu)投資者顧問

1．研究和評估服務(wù)（尋找其在私人權(quán)益資本市場上的目標客戶并取得發(fā)行者權(quán)利——將（風險企業(yè)私人股份）出售書分發(fā)給潛在投資者——準備“項目展示”——訪問潛在投資者，與潛在投資者討論出售書的細節(jié)。2．談判服務(wù)3．交易傭金（比債券發(fā)行的傭金高，但代理人真正要獲得高傭金，還有成功地出售私人股份）4．風險（發(fā)行失敗的風險、因為代理人評估并制作出售備忘錄而帶來的自己信譽方面的風險、來自諸如風險投資有限合伙公司的競爭風險）

（二）創(chuàng)新企業(yè)代理人主要提供的服務(wù)二、有限合伙公司代理人1．有限合伙公司代理人：亦即幫助有限合伙公司籌集資金的代理人。2．合伙公司代理人的功能、作用和程序（尋找其在私人權(quán)益資本市場上的目標客戶并取得發(fā)行者權(quán)利——將基金出售備忘錄分發(fā)給潛在投資者——準備“項目展示”——訪問潛在投資者，與潛在投資者討論備忘錄的細節(jié)）

三、機構(gòu)投資者顧問（一）機構(gòu)投資者顧問：私人權(quán)益資本市場上另一種類型的代理人，專門負責為機構(gòu)投資者評估和推薦合伙投資項目，同時也評估創(chuàng)新企業(yè)共同投資機會。顧問公司的主要客戶是養(yǎng)老基金、捐