上海世博會(huì)后對(duì)上海國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)拉動(dòng)效應(yīng)分析

PAGEivPAGEI本科畢業(yè)論文金融電子化對(duì)我國證券市場的影響

XX大學(xué)全日制本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）承諾書本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）金融電子化對(duì)我國證券市場的影響是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，嚴(yán)格按照學(xué)校和學(xué)院的有關(guān)規(guī)定由本人獨(dú)立完成。文中所引用的觀點(diǎn)和參考資料均已標(biāo)注并加以注釋。論文研究過程中不存在抄襲他人研究成果和偽造相關(guān)數(shù)據(jù)等行為。如若出現(xiàn)任何侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)等問題，本人愿意承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。承諾人（簽名）：日期：金融電子化對(duì)我國證券市場發(fā)展的影響摘要二十一世紀(jì)，全球步入電子信息化時(shí)代。電子信息技術(shù)正在方方面面改變著人們的生活方式，同時(shí)也改變著金融界，改變著證券市場的發(fā)展。目前的證券市場正處在人工交易向電子交易的關(guān)鍵階段，電子化也將是未來我國證券市場發(fā)展的制高點(diǎn)?？萍家I(lǐng)時(shí)代，證券市場已步入電子化時(shí)代，帶來了無限的發(fā)展前景與機(jī)遇，也帶來的新的問題與挑戰(zhàn)。近十五年來，我國證券市場在電子化的影響下發(fā)生著脫胎換骨的改變。主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：首先，證券市場擺脫了原先嘈雜并混亂的交易環(huán)境，逐漸步入了有序化制度化的交易市場；其次，證券市場的交易擺脫了原先地域上與時(shí)間上的限制，人們?cè)谧C券市場交易上擁有了更大的自由度；最后，證券市場交易的效率大大提升，省去了原先繁雜的工序，節(jié)約了大量的交易成本。這些都離不開電子化技術(shù)在證券交易市場中的廣泛運(yùn)用。因此，電子化為證券市場帶來了新的生機(jī)，也已成為了未來證券市場的發(fā)展趨勢(shì)。介于這樣的發(fā)展環(huán)境，本文對(duì)我國證券市場電子化展開研究。本文將著重研究金融電子化與證券市場間存在的發(fā)展關(guān)系，即當(dāng)今世界發(fā)達(dá)國家證券市場電子化的發(fā)展現(xiàn)狀，我國證券市場電子化所處于的發(fā)展階段；電子化給予我國證券市場帶來的翻天覆地的變化，為證券交易所、證券交易者與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供新的交易方式所產(chǎn)生的巨大便利與效益；電子化如何改變?cè)凶C券市場的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的方式，并有效地降低交易風(fēng)險(xiǎn)維持市場安全；我國證券市場電子化還存在著哪些弊端與問題，與國際間發(fā)達(dá)國家證券市場電子化還存在哪些差距，對(duì)于我國證券市場電子化有怎樣的借鑒作用；以及未來電子化證券市場像一體化與創(chuàng)新深化發(fā)展的方向與趨勢(shì)。本文將對(duì)于我國證券市場電子化發(fā)展進(jìn)行研究與探討，通過對(duì)于證券市場各個(gè)部分的深入觀察分析我國證券市場電子化所走的發(fā)展道路、發(fā)展目標(biāo)，以及未來的發(fā)展趨勢(shì)。結(jié)合國際形勢(shì)對(duì)于我國的證券市場發(fā)展提出觀點(diǎn)與見解，對(duì)于我國電子化證券市場的未來進(jìn)行展望。關(guān)鍵詞：金融電子化，證券市場，結(jié)構(gòu)與體系，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理THEIMPACTELECTRONICTECHNOLOGYMAKESONTHEDEVELOPMENTOFCHINESESECURITIESMARKETABSTRACTOntwenty-firstcentury,theworldenteredtheeraofinformationage.Electronictechnologyischangingallaspectsofpeople'slife,butalsochangedthefinancialsectorandthesecuritiesmarkets.Whiletechnologyleadstimes,thestockmarketenteringtheelectronicagehasbroughtboundlessprospectsandopportunities,whichalsobringsnewproblemsandchallenges.Inthepastfifteenyears,thestockmarketrebornedundertheinfluenceoftheelectronictechnology.Itshowsinthefollowingpoints:First,thestockmarkethasgotridoftheoriginalnoisyandchaotictradingenvironment,andgraduallyinstitutionalizedintotheorderlytradingmarket;Second,thestockmarkettradinghasgotridoftheoriginalgeographicandtimeconstraints,whichbringspeopleintransactionshavingagreaterdegreeoffreedom;Finally,electronictechnologyhasgreatlyenhancedtheefficiencyofthetransactions,eliminatingtheoriginalcomplexprocess,savingalotoftransactioncosts.Theseareallinseparablefromtawiderangeofusethenewelectronictechnology.Thisarticlefocusesonthelinksbetweenelectronictechnologyandsecuritiesmarket,includingthedevelopmentofthecurrentelectronicsecuritiesmarket,howmuchchangestheelectronictechnologyhasbroughttoChinesestockmarket,Whatsubstantialbenefitstheelectronictechnologyhasgiventothesecuritiesmarket,howelectronictradingisreducingsecurityriskstomaintainmarket,thedefectsandproblemsoccursinChineseelectronicsecuritiesmarketandthedirectionandtrendsofelectronicstockmarketinthefuture.ThisarticlewillalsodiscussthedevelopmentofChineseelectronicsecuritiesmarket,givingnewperspectivesandinsightscombinedwiththeinternationaltrendandprospectsforourelectronicstockmarketinthefuture.KEYWORDS:E-commerce,stockmarket,structures,themanagementofriskcontrol目錄中文摘要ABSTRACT第1章緒論 71.1課題研究背景 71.2課題研究意義 71.3課題研究內(nèi)容 8第2章金融電子化對(duì)證券市場的影響與分析 92.1國際經(jīng)濟(jì)大國證券市場電子化的發(fā)展現(xiàn)狀 92.1.1美國證券市場電子化現(xiàn)狀分析 92.1.2英國證券市場電子化現(xiàn)狀分析 112.2我國證券市場電子化的發(fā)展現(xiàn)狀 132.2.1上市公司信息披露的電子化 132.2.2證券交易所的電子化 142.2.3證券公司的電子化 152.3國際經(jīng)濟(jì)大國證券市場電子化對(duì)中國證券電子化的啟示 16第3章金融電子化對(duì)證券市場的影響 183.1金融電子化的特點(diǎn) 183.1.1金融電子化的優(yōu)點(diǎn) 183.1.2金融電子化的缺點(diǎn) 193.2金融電子化對(duì)我國證券市場的影響 203.2.1證券交易電子化對(duì)投資者的影響 203.2.2證券交易電子化對(duì)券商的影響 213.2.3證券交易電子化對(duì)證券交易所的影響 213.2.4證券交易電子化對(duì)證券監(jiān)管的影響 223.3我國證券市場電子交易的發(fā)展分析 233.3.1證券電子交易總量分析 233.3.2證券電子交易模式分析 243.3.3證券電子交易用戶分析 25第4章證券市場電子化的風(fēng)險(xiǎn)分析 264.1我國證券市場電子化地主要風(fēng)險(xiǎn) 264.1.1交易所的指令執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn) 264.1.2證券公司指令傳遞風(fēng)險(xiǎn) 264.1.3安全性方面風(fēng)險(xiǎn) 274.2我國證券市場電子化的風(fēng)險(xiǎn)管理 274.2.1一般證券電子交易的風(fēng)險(xiǎn)防范 274.2.2電子證券交易的風(fēng)險(xiǎn)防范 28第5章對(duì)我國證券市場電子化發(fā)展的結(jié)論和對(duì)策建議 305.1結(jié)論：電子化推動(dòng)我國證券市場，與發(fā)達(dá)國家仍有差距 305.2我國證券市場電子化發(fā)展的若干問題 325.2.1技術(shù)開發(fā)與網(wǎng)絡(luò)安全問題 325.2.2環(huán)境與人才問題 335.2.3法律與法規(guī)問題 335.2.4費(fèi)用與成本問題 345.3我國證券市場電子化發(fā)展的發(fā)展建議 355.3.1對(duì)于證券交易場所的發(fā)展建議 355.3.2對(duì)于證券公司的發(fā)展建議 365.3.3對(duì)于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的發(fā)展建議 385.4我國證券市場電子化的法律問題 38第6章結(jié)論與展望 416.1證券市場一體化 416.2證券市場創(chuàng)新深化 42謝辭 45參考文獻(xiàn) 46第1章緒論1.1課題研究背景通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展及其與全球金融活動(dòng)的高度緊密結(jié)合，使全球金融發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的歷史時(shí)期——電子金融時(shí)代。早期的金融電子化主要是把計(jì)算機(jī)應(yīng)用于銀行傳統(tǒng)的存、貸、匯等各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的處理中，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)賬務(wù)和各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的電子數(shù)據(jù)處理。證券市場的發(fā)展，可以分為兩個(gè)階段：人工交易階段與電子交易階段。在電子化信息技術(shù)沒有投入運(yùn)用時(shí)，人們停留在古老的證券交易方式。人們必須前往指定的交易場所，進(jìn)行繁瑣的報(bào)價(jià)與還價(jià)，交易的環(huán)境是惡劣的，交易的效率也是低下的，這種低效用的交易方式抑制了證券市場的發(fā)展，也抑制了人們對(duì)于更大自由度、更大交易量與更快速便捷的交易效率的渴望。這一切直到電子化信息技術(shù)的出現(xiàn)，徹底改變了證券市場。70年代以來，隨著計(jì)算機(jī)和通信技術(shù)的快速發(fā)展，金融計(jì)算機(jī)日趨成熟和擴(kuò)大，以銀行為主的金融界也不能滿足于對(duì)傳統(tǒng)的存、貸、匯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了電子數(shù)據(jù)處理，推出了許多新的金融業(yè)務(wù)服務(wù)品種。電子技術(shù)在證券市場的廣泛運(yùn)用始于上世紀(jì)60-70年代，少數(shù)發(fā)達(dá)國家首次將電子信息化技術(shù)投入證券市場交易。上世紀(jì)60年代，證券市場交易開始使用計(jì)算機(jī)信息化技術(shù)，并運(yùn)用到了證券交易的方方面面，從而開始證券市場的“電子化革命”。如今，證券市場電子化也在我國得到了蓬勃的發(fā)展，而這種發(fā)展也正處在起步階段與關(guān)鍵時(shí)期，有關(guān)證券市場電子化的相關(guān)問題，開始受到來自于證券投資者、證券發(fā)行人、證券交易所、利益相關(guān)者以及政府監(jiān)管當(dāng)局等各方面的密切關(guān)注。1.2課題研究意義通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展及其與全球金融活動(dòng)的高度緊密結(jié)合，使全球金融發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的歷史時(shí)期—電子金融時(shí)代。“金融電子化是世界范圍內(nèi)的一場金融革命”。目前，完全手工操作的金融體系已經(jīng)走向消亡，更加講求速度和安全的現(xiàn)代化電子清算體系已建立，促進(jìn)了資金在全球范圍內(nèi)快速流動(dòng)，可以毫不夸張地說：“資金在跟著電子信息這個(gè)太陽走。”隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)在全球范圍內(nèi)的普及，通訊電子技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場變革，而在這場變革中，經(jīng)濟(jì)全球化、數(shù)字信息化、金融電子化更是重中之重，這場變革給予我國證券業(yè)帶來了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。我國已經(jīng)成功加入了WTO，金融業(yè)逐步全面對(duì)外開放，實(shí)現(xiàn)金融游戲規(guī)則與國際接軌。如此，我國證券市場也面臨著前所未有的嚴(yán)峻考驗(yàn)，未來迎接挑戰(zhàn)，證券市場電子化將是一個(gè)最有效的途徑，借助現(xiàn)代科技降低成本，控制風(fēng)險(xiǎn)，開拓更廣闊的發(fā)展空間。目前，電子交易已成為我國證券市場發(fā)展的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，已有許多券商開通了證券電子交易、電子交易咨詢、投資顧問和電子投資者交流社區(qū)等證券電子商務(wù)，我國證券市場的電子化、證券電子商務(wù)已步入軌道，充分顯示了日漸興隆的證券市場電子化的發(fā)展前景?？梢哉f，如今我國證券市場正是處在由人工交易完全向電子交易轉(zhuǎn)換的后續(xù)關(guān)鍵時(shí)期，方方面面的影響都將改變這場“革命”的發(fā)展趨勢(shì)。電子化交易已給整個(gè)證券市場帶來了巨大的改變與無限的發(fā)展空間，在這樣一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)則更加需要對(duì)于證券市場的電子化發(fā)展進(jìn)行重新的審視與更深層次的思考。1.3課題研究內(nèi)容本文研究了目前國內(nèi)外證券市場電子化的歷史回顧和發(fā)展現(xiàn)狀，我國證券電子交易現(xiàn)狀分析，國外證券市場電子化對(duì)我國證券市場的啟示，電子化對(duì)于我國證券市場提升與推動(dòng)，對(duì)于投資者、證券交易所與證券監(jiān)管造成了哪些影響，我國證券市場電子化后的風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)對(duì)策，我國證券市場電子化發(fā)展過程障礙與對(duì)策及我國證券市場發(fā)展的戰(zhàn)略定位與未來證券市場電子化的發(fā)展趨勢(shì)。本篇論文運(yùn)用證券投資與實(shí)務(wù)、金融電子化、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、證券市場風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)控，金融文獻(xiàn)閱讀、財(cái)政學(xué)等一些相關(guān)專業(yè)課程，將金融電子化與證券市場發(fā)展相結(jié)合，探討兩者之間的發(fā)展聯(lián)系。涉及電子交易信息查詢，相關(guān)文獻(xiàn)期刊閱讀，通過資料搜集，對(duì)我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀、存在問題與未來發(fā)展趨勢(shì)做相關(guān)了解。第2章金融電子化對(duì)證券市場的影響與分析2.1國際經(jīng)濟(jì)大國證券市場電子化的發(fā)展現(xiàn)狀我國證券市場電子化的發(fā)展相對(duì)于其他發(fā)達(dá)國家較晚。美國作為世界科技發(fā)展的先驅(qū)，率先走上了證券市場電子化的道路；英國作為老牌的工業(yè)國，通過電子化煥發(fā)了新的生命力。兩大發(fā)達(dá)國家證券市場電子化對(duì)于我國有很大的借鑒意義。本小章將對(duì)英美兩國證券市場電子化現(xiàn)狀進(jìn)行分析。2.1.1美國證券市場電子化現(xiàn)狀分析美國證券市場擁有悠久的歷史，它起源于獨(dú)立戰(zhàn)爭時(shí)期。第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命使股份制得到迅猛發(fā)展，企業(yè)紛紛借助證券市場籌集大量資金，1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后美國政府加強(qiáng)對(duì)證券市場的立法監(jiān)管和控制，整個(gè)市場進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，美國的證券市場也因此而快速地發(fā)展成為世界最大的證券市場。可以說，美國的證券市場已成為國際經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。所以，美國的證券市場對(duì)于正處于發(fā)展階段的中國證券市場而言是具重要的借鑒意義的。美國證券電子交易始于20世紀(jì)90年代，至2000年，已經(jīng)成為一種重要的交易方式，使用電子交易的投資者超過730萬，達(dá)到投資者總數(shù)的50%，40%的證券交易量由此產(chǎn)生。目前，美國的證券電子交易總量已居世界各國之首。美國全國性的證券市場主要包括：紐約證券交易所、全美證券交易所、納斯達(dá)克市場和招示板市場。其中最著名的兩個(gè)為紐約證券交易所以及證券市場電子化的代表納斯達(dá)克證券市場。（1）紐約證券交易所在納斯達(dá)克證券市場之前，美國和世界上最大的證券交易市場。1792年5月17日，24個(gè)從事股票交易的經(jīng)紀(jì)人在華爾街宣告了紐約股票交易所的誕生。1863年改為現(xiàn)名，直到1865年交易所才擁有自己的大樓。坐落在紐約市華爾街11號(hào)的大樓是1903年啟用的。交易所內(nèi)設(shè)有主廳、藍(lán)廳、“車房”等三個(gè)股票交易廳和一個(gè)債券交易廳，是證券經(jīng)紀(jì)人聚集和互相交易的場所，共設(shè)有16個(gè)交易亭，每個(gè)交易亭有16—20個(gè)交易柜臺(tái)，均裝備有現(xiàn)代化辦公設(shè)備和通訊設(shè)施。交易所經(jīng)營對(duì)象主要為股票，其次為各種國內(nèi)外債券。除節(jié)假日外，交易時(shí)間每周5天，每天5小時(shí)。自20世紀(jì)20年代起，它一直是國際金融中心，這里股票行市的暴漲與暴跌，都會(huì)在其他資本主義國家的股票市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，引起波動(dòng)。（2）納斯達(dá)克證券市場納斯達(dá)克證券市場由全美證券交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)立并負(fù)責(zé)管理。它是1971年在華盛頓建立的全球第一個(gè)電子交易市場。納斯達(dá)克在市場技術(shù)方面有很強(qiáng)的實(shí)力，它采用高效的電子交易系統(tǒng)，在全世界共裝置了50萬臺(tái)計(jì)算機(jī)終端，向世界各個(gè)角落的交易商、基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人傳送5000多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新交易信息。由于采用電腦化交易系統(tǒng)，納斯達(dá)克的管理與運(yùn)作成本低、效率高，增加了市場的公開性、流動(dòng)性與有效性。

2008年1月17日，納斯達(dá)克股票市場公司宣布它在2007年成為美國最大的證券交易所。創(chuàng)下所有美國證券對(duì)應(yīng)股票交易量和市場份額記錄以及多項(xiàng)紐約交所股票交易記錄

納斯達(dá)克所有美國證券的對(duì)應(yīng)交易量在2007年達(dá)到了創(chuàng)記錄的4420億股，大大超出了2006年的3310億股。它在2007年的所有美國證券合并交易量為創(chuàng)記錄的15200億股，而2006年為12100億股。在2007年，納斯達(dá)克的所有美國股票交易量的對(duì)應(yīng)市場份額為29.1%（2006年為27.3%），領(lǐng)先于所有其他美國證券交易所。

納斯達(dá)克的所有美國證券對(duì)應(yīng)交易量在2007年12月時(shí)為340億股，高于2006年12月的255億股。其12月份的所有美國股票交易量的對(duì)應(yīng)市場份額為29.0%，連續(xù)第9個(gè)月領(lǐng)先于所有其他美國證券交易所。

2007年，納斯達(dá)克的納斯達(dá)克上市股票對(duì)應(yīng)交易量為2508億股，而上一年為2448億股。納斯達(dá)克在2007年處理的市場份額為75.7%，對(duì)應(yīng)市場份額為46.1%。表2-1美國兩大證券交易市場間比較兩大證券市場比較紐約證券市場納斯達(dá)克證券市場股票代碼除四位代碼外四位代碼交易方式專家撮合電子化自動(dòng)成交交易場地現(xiàn)場交易電子化交易上市條件嚴(yán)格相對(duì)較為寬松掛牌公司多為盈利能力較強(qiáng)的大型公司較小型的公司或相對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的公司（資料來源：筆者根據(jù)相關(guān)網(wǎng)絡(luò)資料整理所得）隨著時(shí)代進(jìn)步與技術(shù)的變遷，納斯達(dá)克證券市場取代紐約證券市場成為全球最大的證券交易市場便是順應(yīng)了時(shí)代的發(fā)展。對(duì)于電子信息技術(shù)的大膽利用有效提高了納斯達(dá)克證券市場的交易環(huán)境與發(fā)展空間，也為所有證券交易者提供了一個(gè)更加高效、更加巨大的證券交易市場。納斯達(dá)克證券市場的成功也象征著證券市場電子化步入了一個(gè)新的紀(jì)元，也代表著證券市場電子化將未來發(fā)展的主干道。

美國電子交易迅速發(fā)展的原因在于：低廉的手續(xù)費(fèi)滿足了投資者對(duì)低成本的要求。大幅的費(fèi)用折扣吸引了大批投資者涌向電子交易站點(diǎn)；大量的信息資源是電子交易獲得成功的另一個(gè)原因，由于互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展使得信息傳播的速度以及信息量都有了很大的提高；互聯(lián)網(wǎng)在美國的普及是推動(dòng)電子交易的主要?jiǎng)恿Γ幻绹l(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)以及較為開放的投資制度也是促使電子交易迅猛發(fā)展的重要原因。2.1.2英國證券市場電子化現(xiàn)狀分析英國作為世界老牌經(jīng)濟(jì)大國與證券市場起源地，對(duì)于證券市場的發(fā)展有著非凡的象征意義，其悠久歷史也是全球證券市場最值得學(xué)習(xí)研究的。1773年,英國的第一家證券交易所在倫敦柴思胡同的喬納森咖啡館成立,1802年，交易所獲得英國政府正式批準(zhǔn)。最初主要交易政府債券,之后公司債券和礦山,運(yùn)河股票陸續(xù)上市交易。此后，在英國其他地方也出現(xiàn)廣人證券交易所，高峰時(shí)期達(dá)30余家，1967年，英國各地交易所組成了7個(gè)區(qū)域性的證券交易所，1973年，倫敦證券交易所與設(shè)在英國格拉斯哥、利物浦、曼徹斯特、伯明翰和都柏林等地的交易所合并成大不列顛及愛爾蘭證券交易聽，各地證券交易所于80年代后期停止運(yùn)作，1995年12月，該交易所分為兩個(gè)獨(dú)立的部分，一部分歸屬愛爾蘭共和國，另一部分歸屬英國，即現(xiàn)在的倫敦證券交易所。倫敦證券交易所是世界四大證券交易所之一。作為世界上最國際化的金融中心，倫敦不僅是歐洲債券及外匯交易領(lǐng)域的全球領(lǐng)先者，還受理超過三分之二的國際股票承銷業(yè)務(wù)。倫敦的規(guī)模與位置，意味著它為世界各地的公司及投資者提供了一個(gè)通往歐洲的理想門戶。在保持倫敦的領(lǐng)先地位方面，倫敦證券交易所扮演著中心角色。倫敦證交所運(yùn)作世界上國際最強(qiáng)的股票市場，其外國股票的交易超過其它任何證交所。倫敦證券交易所是世界上歷史最悠久的證券交易所。倫敦證券交易所曾為當(dāng)時(shí)英國經(jīng)濟(jì)的興旺立下汗馬功分，但隨著英國國內(nèi)和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，其濃重的保守色彩，特別是沿襲的陳規(guī)陋習(xí)嚴(yán)重阻礙了英國證券市場的發(fā)展，影響市場競爭力，在這一形勢(shì)下，倫敦證券交易所于1986年10月進(jìn)行了重大改革，例如，改革固定傭金制；允許大公司直接進(jìn)入交易所進(jìn)行交易；放寬對(duì)會(huì)員的資格審查；允許批發(fā)商與經(jīng)紀(jì)人兼營：證券交易全部實(shí)現(xiàn)電腦化，與紐約、東京交易所連機(jī)，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)全球交易。這些改革措施使英國證券市場發(fā)生了根本性的變化，鞏固了其在同際證券市場中的地位。如今，電子化給予古老的倫敦證券交易所帶來了新的活力?；ヂ?lián)網(wǎng)使低成本的全球通信成為現(xiàn)實(shí)。為幫助上市公司盡可能有效地利用萬維網(wǎng)，倫敦證交所的網(wǎng)站提供一整套信息、建議和第三方鏈接，協(xié)助上市公司制訂和實(shí)施它們的IR策略。倫敦證交所還于相關(guān)行業(yè)組織-包括投資者關(guān)系協(xié)會(huì)-合作，建立了“投資者關(guān)系最佳規(guī)程”網(wǎng)站。此網(wǎng)站的宗旨是協(xié)助上市公司應(yīng)對(duì)在互聯(lián)網(wǎng)上開展IR時(shí)面臨的挑戰(zhàn)。此網(wǎng)站可通過倫敦證交所網(wǎng)站的鏈接進(jìn)入。日點(diǎn)擊數(shù)已達(dá)到二百萬人次的倫敦證交所網(wǎng)站，還向投資者提供一整套有助于支持上市公司IR工作的免費(fèi)信息。股票行情服務(wù)向投資者提供延遲15分鐘的股價(jià)、指數(shù)動(dòng)向、漲跌幅排行榜、關(guān)于上市公司的基本信息。外國公司在倫敦上市并開始推行IR方案后，需要通過一種快速、便利、而且成本有效的方式，評(píng)估其實(shí)施中的IR舉措對(duì)股票交易活動(dòng)產(chǎn)生的影響。針對(duì)這一需求，倫敦證交所向所有外國上市公司免費(fèi)提供基于互聯(lián)網(wǎng)的國際簡報(bào)服務(wù)。上市之后，每一家外國公司均可在倫敦證交所網(wǎng)站有密碼保護(hù)的安全區(qū)域進(jìn)入屬于該公司的特別國際簡報(bào)網(wǎng)頁，此網(wǎng)頁提供一些詳盡數(shù)據(jù)，包括上一個(gè)月該公司股票的交易筆數(shù)，以及交易的股票數(shù)量。外國公司的互聯(lián)網(wǎng)IR策略要取得成功，關(guān)鍵之一是要最大限度地提高公司網(wǎng)站的點(diǎn)擊數(shù)。在倫敦上市的外國公司，可在倫敦證交所的網(wǎng)站上建立通往其公司網(wǎng)站的鏈接，大幅增加其公司網(wǎng)站被訪問的次數(shù)。此等鏈接使在倫敦證交所網(wǎng)站上查詢?cè)摴拘畔⒌耐顿Y者可快速、順利地進(jìn)入公司本身的IR網(wǎng)頁。雖然倫敦證券交易所是世界上最古老的證券交易所，但是它體現(xiàn)出了良好的時(shí)代適應(yīng)性與改良性。幾個(gè)世紀(jì)累計(jì)而來的信譽(yù)與經(jīng)驗(yàn)是其擁有雄厚的實(shí)力與廣闊的市場，而這種深厚的基礎(chǔ)與電子信息技術(shù)相結(jié)合更是發(fā)揮出了前所未有的功效。倫敦證券交易所有效的利用電子交易技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)為其用戶提供最高效最便捷的交易手段與服務(wù)，為全球的證券交易市場提供了一個(gè)良好的典范。2.2我國證券市場電子化的發(fā)展現(xiàn)狀2.2.1上市公司信息披露的電子化作為證券市場信息流通的重要組成部分，上市公司起到了舉足輕重的作用，它是監(jiān)管部門，投資者等各個(gè)市場參與主體了解上市情況的重要渠道，同時(shí)也是監(jiān)管與投資人做投資決策的重要依據(jù)。上市公司披露主要由兩部分組成：初次披露與持續(xù)披露。初次披露指發(fā)行上市前的信息披露，其中包括招股說明書，發(fā)行相關(guān)公告以及上市公告書等；持續(xù)披露則是指發(fā)行上市后的信息披露，其中包括定期報(bào)告與臨時(shí)報(bào)告。上市公司的作用則意在必須披露所有對(duì)上市公司股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息。我國上市公司信息披露的方式可以分為以下三個(gè)時(shí)期：1）1992年之前，深圳、上海兩地的證券交易所使用當(dāng)?shù)孛襟w作為其信息披露的方式，利用媒體資源向證券市場披露上市公司相關(guān)的重要信息。2）1993起，開始使用指定的報(bào)紙期刊雜志向市場披露上市公司相關(guān)的重要信息，為證券市場提供信息資源。3）2000年之后，因特網(wǎng)得到廣泛使用，電子交易披露的方式開始實(shí)行。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的廣泛使用與流行，這種電子交易披露的方式也被認(rèn)為是最快速、最高效的，使用者只需計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)就可得到最新的上市公司信息。電子交易披露與報(bào)刊披露相互呼應(yīng)，成為了我國證券市場上市公司信息傳播的主要方式。之后，我國推行了電子交易披露的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，及“上市公司信息披露電子化標(biāo)準(zhǔn)”，并與國際接軌，參考國際先進(jìn)的“證券信息電子化披露系統(tǒng)”，不斷完善自身的上市公司信息披露體制。我國證券市場已經(jīng)建立了自己的“電子化信息披露系統(tǒng)”，實(shí)現(xiàn)了利用互聯(lián)網(wǎng)資源達(dá)到上市公司信息披露的一體化。系統(tǒng)由兩部分組成：后臺(tái)披露處理系統(tǒng)與前臺(tái)信息發(fā)布系統(tǒng)。其中，后臺(tái)披露處理系統(tǒng)以面向上市公司及監(jiān)管機(jī)構(gòu)，內(nèi)容包括信息披露文件的制作、接受、上報(bào)過程的安全控制、信息、整體流程的控制、文件審核與分發(fā)等等；前臺(tái)發(fā)布系統(tǒng)主要是面向投資者，內(nèi)容包括信息披露文件的發(fā)布、相關(guān)數(shù)據(jù)的規(guī)范查詢、交換、業(yè)務(wù)模式等等。上市公司分發(fā)子系統(tǒng)上市公司分發(fā)子系統(tǒng)審查子系統(tǒng)流程管理子系統(tǒng)接收子系統(tǒng)安全控制儲(chǔ)蓄子系統(tǒng)信息處理中心數(shù)據(jù)庫指定信息披露網(wǎng)站交易所網(wǎng)上業(yè)務(wù)平臺(tái)表2-1我國上市公司的電子信息披露系統(tǒng)2.2.2證券交易所的電子化1990年12月19日，上海證券交易所開始正式營業(yè)；1991年7月3日，深圳證券交易所正式成立，這都標(biāo)志著新中國成立以后，我國證券交易市場再次投入運(yùn)行，步入正軌。經(jīng)過二十年的發(fā)展，上海與深證兩地證券交易所不斷發(fā)展，完善自身體質(zhì)，已實(shí)現(xiàn)了從實(shí)物交易向信息化交易的轉(zhuǎn)變，從人工交易階段向電子化交易階段的轉(zhuǎn)變，從有形席位向無形席位的巨大轉(zhuǎn)變，與國際接軌，建立起了我國高效、安全、快速的電子交易系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)。滬深兩地證券交易所開業(yè)不久，很快完成了由人工操作向電子操作的轉(zhuǎn)變，這與信息技術(shù)時(shí)代的崛起是密不可分的。電子交易系統(tǒng)由主機(jī)、通訊網(wǎng)絡(luò)和柜臺(tái)終端三部分組成，居國際證券市場領(lǐng)先水平。其中，作為證券市場電子化的后來者，上海證券交易所從一開始就設(shè)計(jì)了具有直通式交易和T+1交收特征的交易交收系統(tǒng)，目前系統(tǒng)峰值處理能力達(dá)到每秒8000多筆并同時(shí)進(jìn)一步大幅度提高交易系統(tǒng)的容量及性能預(yù)留了系統(tǒng)資源，深證交易所得電子交易系統(tǒng)日處理能力也達(dá)到2000萬筆，顯示出了極好的高效性與市場適應(yīng)性。滬深兩地證券交易所對(duì)于我國證券市場電子化的發(fā)展造成了非凡的影響。第一，保持和發(fā)揮了交易所的現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)出了極強(qiáng)的信息處理能力與高效性，維持了我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展；第二，給予證券行業(yè)帶來了新的機(jī)遇，與國際接軌的先進(jìn)技術(shù)給予證券市場的創(chuàng)新提供了極大的發(fā)展空間，為未來更大交易量、更豐富的交易手段打好了良好的基礎(chǔ)，系統(tǒng)為金融市場創(chuàng)新提供了更快速的現(xiàn)實(shí)手段，促進(jìn)了我國IT業(yè)在證券市場領(lǐng)域的發(fā)展；第三，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化與國際化大大推動(dòng)，我國已成功加入WTO組織，標(biāo)志著我國將獲得更多與國際間合作的機(jī)會(huì)，同時(shí)也面臨與國際間同步化的挑戰(zhàn)，滬深兩地證券交易所電子化的成功無疑顯示出了我國證券市場在未來國際市場了良好的融合性和應(yīng)變能力。2.2.3證券公司的電子化截止2010年年底，中國證券公司數(shù)目已達(dá)到106家，營業(yè)部總數(shù)為2800多家。中國證券公司從開始建立起就使用“分散型高應(yīng)用型”的技術(shù)特點(diǎn)，相對(duì)于國外的證券公司機(jī)構(gòu)，我國證券公司的電子化以營業(yè)部為單位，而沒有在開始起采用集中化的方式。高應(yīng)用性則體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是充分發(fā)揮NOVELL、SQLSERVER等基于PC服務(wù)器平臺(tái)和數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)的應(yīng)用，二是在行業(yè)中采用低投入、高回報(bào)的策略，相對(duì)于銀行和保險(xiǎn)，證券市場電子化的投入產(chǎn)出比最高。舉個(gè)例子，同樣的銀證通業(yè)務(wù)，連通證券公司只需要幾千元到幾萬元，而連通銀行則需要大約20萬元以上。我國證券公司電子化主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：1）持續(xù)提升證券市場處理業(yè)務(wù)的能力我國證券市場最大的特點(diǎn)就是散戶市場，其具體體現(xiàn)為多數(shù)為散戶，交易金額不大，交易批次多。交易數(shù)量與交易用戶的增多對(duì)于計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的運(yùn)算和處理的能力是極大的考驗(yàn)，對(duì)于電子交易的速度與效率提出了新的考驗(yàn)。2）有效降低交易客戶成本從原先客戶必須前往指定場所交易，到之后的電話委托，到如今電子交易信息查詢與交易投資，人工交易向電子交易的轉(zhuǎn)變大大降低了交易客戶成本。這也體現(xiàn)在證券公司相對(duì)于三種不同客戶收取不同的傭金標(biāo)準(zhǔn)可以看出。3）對(duì)于營業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理提出了更高的要求證券市場電子的一個(gè)重要部分就是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理，其中主要包括非現(xiàn)場稽核系統(tǒng)與集中財(cái)務(wù)系統(tǒng)，這兩部分從技術(shù)加強(qiáng)了總部對(duì)營業(yè)部資金的管理和業(yè)務(wù)能力。如今大多數(shù)證券公司都采取非現(xiàn)場稽核系統(tǒng)已保證對(duì)于證券市場的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控。4）提升證券公司的經(jīng)營與業(yè)務(wù)能力電子化使得證券公司獲得了更廣闊的發(fā)展機(jī)會(huì)，為此證券公司有必要提升其自身的業(yè)務(wù)能力，其中包括建立完善的數(shù)據(jù)庫體系，已到達(dá)客戶分類、營銷分析、經(jīng)紀(jì)人管理等目的，進(jìn)一步提高證券公司的營銷意識(shí)與手段。我國證券公司未來電子化也將向“集中化”與“網(wǎng)絡(luò)化”這兩個(gè)方向發(fā)展?！凹谢睂⒖梢杂行У墓?jié)省席位與通訊設(shè)備，降低券商的交易代理成本，并更加利于總部的宏觀調(diào)控與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，擴(kuò)展券商的產(chǎn)品與服務(wù)，有利于證券公司數(shù)據(jù)資源的共享?！熬W(wǎng)絡(luò)化”則必然成為未來客戶交易的主要渠道，加強(qiáng)電子交易業(yè)務(wù)的研究和推廣，將更有利于我國證券市場的整體發(fā)展。2.3國際經(jīng)濟(jì)大國證券市場電子化對(duì)中國證券電子化的啟示(一)證券市場的發(fā)展和完善應(yīng)建立在生產(chǎn)力、商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，尤其是現(xiàn)代股份公司(企業(yè))大發(fā)展的基礎(chǔ)之上。中國的證券市場從無到有經(jīng)歷了巧個(gè)年頭，取得了令世人眼目的成就，但由于中國商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，特別是現(xiàn)代股份公司數(shù)量過少且存在先天不足等因素，給中國證券市場的發(fā)展帶來了諸多問題。我們應(yīng)盡快采取措施彌補(bǔ)證券市場的不足:一是大力發(fā)展商品經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)，加快金融體制改革的步伐，實(shí)行金融創(chuàng)新，增加有價(jià)證券種類，提高證券質(zhì)量和信用水平;二是加快企業(yè)股份化改革進(jìn)程，大量增加股份制企業(yè)和上市公司數(shù)量。(二)股份公司制度應(yīng)首先在能源、交通、原材料等函待發(fā)展的部門和行業(yè)中推廣，以促進(jìn)這些部門的發(fā)展。美國證券市場的歷史發(fā)展表明，美國的鐵路乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展都得益于鐵路運(yùn)輸、鋼鐵、機(jī)械制造行業(yè)的股份化。而中國證券市場直到現(xiàn)在，實(shí)行股份制改造和經(jīng)營的企業(yè)大多為商業(yè)、加工行業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，這些部門并非整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的產(chǎn)業(yè)，國民經(jīng)濟(jì)急需發(fā)展的是能源、交通、原材料產(chǎn)業(yè)。因此，我們應(yīng)學(xué)習(xí)美國的成功經(jīng)驗(yàn)，選準(zhǔn)股份制改造的方向，應(yīng)率先在鐵路、公路、航運(yùn)、鋼鐵、通訊、化工、能源等行業(yè)中進(jìn)行股份制改造，加快這些行業(yè)和部門的發(fā)展，從而推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。(三)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)允許證券市場和股票市場分散設(shè)立、自由發(fā)展。一是通過增加股份制試點(diǎn)和股票市場，促進(jìn)各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)樵谥袊F(xiàn)實(shí)條件下股份制試點(diǎn)和股票市場是一種“組織資源”;二是推廣普及證券市場、證券投資知識(shí)和技術(shù)，提高國民的證券投資素質(zhì);三是為在條件成熟后，實(shí)行證券市場真正的(而不是靠行政命令制約的)全國統(tǒng)一集中發(fā)展。(四)建立和健全證券市場的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。借鑒證券市場發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，證券市場的良性運(yùn)行必須有健全的證券市場結(jié)構(gòu)，應(yīng)著手組建全國性的企業(yè)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu);全國性的證券管理機(jī)構(gòu)和證券市場管理體系;按國際慣例建立公正、客觀的會(huì)議師事務(wù)所、股東服務(wù)公司等;培養(yǎng)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍，提高證券從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。(五)將中國證券市場與國際證券市場接軌，加速中國證券市場的國際化進(jìn)程。一要加快中國會(huì)計(jì)制度改革步伐，推行國際通用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)依據(jù)國際慣例，規(guī)范建立新型的中國股份公司會(huì)計(jì)制度；二要廣泛采用最新的通訊和電子技術(shù)及設(shè)備，改進(jìn)中國證券市場發(fā)展手段.為同國際證券市場接軌創(chuàng)造條件；三要加快大陸證券市場同香港、臺(tái)灣和澳門地區(qū)證券市場的聯(lián)系和合作，以此為基礎(chǔ)打人國際證券市場；四要總結(jié)和推廣中國B種股票成功的發(fā)行和交易經(jīng)驗(yàn)，增加境外股票債券的發(fā)行童。(六)建立和完善中國證券市場的管理體制。一是按照《中華人民共和國證券法》及有關(guān)證券市場管理法規(guī)，進(jìn)行一次全國性拉網(wǎng)式的證券業(yè)清理整頓，凈化證券市場的經(jīng)營環(huán)境;二是加強(qiáng)行業(yè)自律管理，成立中國證券交易所協(xié)會(huì)和證券同業(yè)公會(huì)，以強(qiáng)化對(duì)證券發(fā)行、承銷的自律管理;三是適當(dāng)擇機(jī)出臺(tái)《中國證券交易法》、《中國股份公司法》、《證券商法》、《反投機(jī)法》、《內(nèi)幕交易法》等.使中國證券市場的管理逐步走上正規(guī)化、法制化的軌道。第3章金融電子化對(duì)證券市場的影響3.1金融電子化的特點(diǎn)金融電子化極大地促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展,為金融業(yè)務(wù)提供了新的運(yùn)行模式,提高了業(yè)務(wù)效率。但由于信息技術(shù)自身的安全性同時(shí)帶來了新的風(fēng)險(xiǎn),因此在推進(jìn)電子化進(jìn)程時(shí)要?jiǎng)?wù)求謹(jǐn)慎,注意對(duì)其安全性進(jìn)行研究和改進(jìn),加強(qiáng)監(jiān)管,降低金融風(fēng)險(xiǎn)。3.1.1金融電子化的優(yōu)點(diǎn)信息技術(shù)的普及與應(yīng)用,使金融電子化潮流在短短的十幾年間便席卷全球,引發(fā)了世界范圍內(nèi)的金融革命,給金融業(yè)帶來前所未有的挑戰(zhàn),同時(shí)也帶來了嶄新的發(fā)展機(jī)遇。金融電子化是現(xiàn)代金融的基石,是“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代最顯著的特征之一,是金融行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。但目前,國內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融電子化的內(nèi)涵尚無統(tǒng)一的界定。筆者認(rèn)為,金融電子化是借先進(jìn)的電子信息化技術(shù)和計(jì)算機(jī)通信技術(shù),以業(yè)務(wù)處理自動(dòng)化、管理決策科學(xué)化為目標(biāo),使用綜合業(yè)務(wù)軟件,改變傳統(tǒng)金融的運(yùn)作模式、服務(wù)方式、推銷方式、交易方式,實(shí)現(xiàn)管理、控制、業(yè)務(wù)、服務(wù)、結(jié)算的網(wǎng)絡(luò)化,形成跨時(shí)空、全方位的電子化服務(wù)體系,從而使銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)更有效地服務(wù)于社會(huì)的現(xiàn)代化進(jìn)程。就國際發(fā)展態(tài)勢(shì)看,西方金融機(jī)構(gòu)在電子化進(jìn)程中一直遙遙領(lǐng)先。無論從技術(shù)上,還是從制度上,西方國家,特別是發(fā)達(dá)國家的金融電子化,要遠(yuǎn)比我國銀行成熟得多,他們已形成了一個(gè)相對(duì)完善的網(wǎng)絡(luò)體系。以美國為例,1995年10月美國亞特蘭大第一家網(wǎng)絡(luò)銀行的誕生,標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)銀行時(shí)代的到來,從“規(guī)模效益”到“深度效益”,金融電子化網(wǎng)絡(luò)改變著西方國家商業(yè)銀行的利益取向。自1995年至2000年,在美國銀行產(chǎn)品分銷渠道中,傳統(tǒng)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)占比從56%下降到22%,ATM所占比重大體保持在30%左右;電話銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)增長很快,電話銀行業(yè)務(wù)占比已達(dá)30%左右,超過了營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)的比重,網(wǎng)絡(luò)銀行占比為12%,比1998年增長一倍。WellsFargo是美國第七大銀行,目前,它被認(rèn)為是美國銀行業(yè)提供網(wǎng)上銀行服務(wù)的優(yōu)秀代表。截止2000年3月,其網(wǎng)上銀行客戶數(shù)量高達(dá)175萬,接受網(wǎng)上銀行服務(wù)的客戶占其全部客戶的20%。網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)量(交易量)占全部業(yè)務(wù)量的39%,加上41%的ATM和11%的電話銀行業(yè)務(wù)量,電子銀行業(yè)務(wù)量占其全部業(yè)務(wù)量的91%。換句話說,傳統(tǒng)的柜面服務(wù)只占到全部業(yè)務(wù)量的9%。此外,美國、西歐大都組建了電話銀行服務(wù)中心,日本成立了關(guān)照中心,西歐和亞洲推出手機(jī)銀行流動(dòng)理財(cái)服務(wù),香港推出全球互動(dòng)電視銀行服務(wù),雖然名稱不同,但作用相近,都是通過電子化服務(wù)穩(wěn)定和吸引優(yōu)質(zhì)客戶。金融電子化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程,它的問世,延伸了銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的服務(wù),使金融業(yè)務(wù)能夠突破時(shí)間與空間的限制,為客戶提供超越時(shí)空的金融服務(wù)。另外,也為現(xiàn)代金融創(chuàng)新提供了技術(shù)保障。新的金融產(chǎn)品很多是運(yùn)用數(shù)學(xué)建模、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等設(shè)計(jì)和開發(fā)出來的高科技產(chǎn)品?？梢哉f,在未來幾年中,誰在金融電子化進(jìn)程中走得更快、更遠(yuǎn),誰在競爭中就處于優(yōu)勢(shì)。總的來說，金融電子化帶來了：1、金融電子化提高了服務(wù)效率。金融電子化使支付、轉(zhuǎn)賬、匯兌不再受時(shí)間、空間的限制，24小時(shí)服務(wù)于大眾，所帶來的是大量的資金金融體系內(nèi)部流動(dòng)，減少了紙制貨幣的使用，從一定程度上保障了銀行等的資金來源。此外，20年前如果要想在中國炒股，就必須天天到證券交易所，口頭傳達(dá)指令，進(jìn)行所謂的黑板交易，而如今，大家可以足不出戶，坐在電腦桌前，互聯(lián)網(wǎng)幫我們搞定一切，交易也不必采用電話操作，動(dòng)一下手指就可以。效率的提高帶來了便捷的操作方式，吸引了更多的投資者，這是一個(gè)良性循環(huán)。2、拓寬了金融服務(wù)領(lǐng)域，降低了成本。隨著金融電子化的實(shí)現(xiàn)與進(jìn)一步發(fā)展，使得金融業(yè)與企業(yè)、事業(yè)單位之間的合作更加密切，金融機(jī)構(gòu)從原先的單一業(yè)務(wù)經(jīng)營，變?yōu)榱嘶旌蠘I(yè)務(wù)經(jīng)營，也加大了金融行業(yè)內(nèi)部的協(xié)作與配合。3、金融電子化使得監(jiān)管更加到位。央行可以利用計(jì)算機(jī)設(shè)備實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)到各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、各種比率指標(biāo)，如果發(fā)現(xiàn)任何不合理的業(yè)務(wù)可以馬上采取制約措施。此外，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)了流動(dòng)性問題，通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)可以立刻實(shí)。3.1.2金融電子化的缺點(diǎn)但是,國外的金融業(yè)在金融電子化進(jìn)程中,也逐漸暴露出一些問題,成為金融業(yè)發(fā)展過程中的隱患。例如,在金融電子化的浪潮下,資金流動(dòng)的數(shù)量和速度的增加,必然會(huì)進(jìn)一步刺激金融交易的擴(kuò)大,大規(guī)模資金的過快游移也必然會(huì)增加金融市場的復(fù)雜性和管理上的艱巨性,從而對(duì)一個(gè)地區(qū)、一個(gè)國家乃至全球的金融安全構(gòu)成威脅。同時(shí),伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下虛擬金融資產(chǎn)的不斷擴(kuò)張,現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)的整體形態(tài)與變化機(jī)理也出現(xiàn)了重大變化,金融風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量增多,頻率加快,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)損失擴(kuò)大;金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)速度加快,范圍擴(kuò)大,系統(tǒng)性影響加重;金融電子化使金融風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)因素增多,不確定性提高,復(fù)雜性增強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)的控制和實(shí)時(shí)監(jiān)管也日益脫離了金融業(yè)自身的意志和能力。另外,網(wǎng)絡(luò)技術(shù)自身的技術(shù)漏洞、數(shù)據(jù)安全等也在客觀上增加了金融交易風(fēng)險(xiǎn),據(jù)加拿大《環(huán)球郵報(bào)》2007年1月19日的報(bào)道,2006年底黑客入侵北美多家銀行系統(tǒng),盜用信用卡客戶資料,美國馬薩諸塞州銀行家協(xié)會(huì)205個(gè)銀行會(huì)員中有60個(gè)存在客戶資料被盜用,加﹑美數(shù)以萬計(jì)的信用卡客戶可能受害,加拿大200萬個(gè)Visa卡戶口可能受影響,全球2000萬個(gè)Visa卡戶口或受牽連。我國的情況同樣不容樂觀。我國金融電子化起步雖然晚,但是發(fā)展速度迅速。招商銀行從1995年起開辦了以一卡通為代表的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù),到2001年10月,累計(jì)網(wǎng)上銀行交易量已逾2萬億元,網(wǎng)上公司客戶達(dá)到2.2萬戶。目前,招商銀行有45%的對(duì)私業(yè)務(wù)和15%的對(duì)公業(yè)務(wù)是通過網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)的。中行、建行等各家商業(yè)銀行也都相繼開辦了網(wǎng)上銀行、電話銀行等電子銀行業(yè)務(wù)。中國工商銀行于1999年形成了包括電話銀行、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行在內(nèi)的電子銀行體系,業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,到2001年底電子銀行交易額已經(jīng)突破3萬億元,其中網(wǎng)上銀行交易額已逾5000億元。從國內(nèi)同業(yè)看,自20世紀(jì)90年代以來,各銀行都將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到電子化的開發(fā)與發(fā)展上,以確保在今后的金融服務(wù)競爭中占據(jù)有利的一席之地,相繼大規(guī)模投入金融電子化工程。如工行推出的自助銀行、電話銀行、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬,與華東華南八大城市實(shí)現(xiàn)提款卡聯(lián)網(wǎng),開通與香港匯豐銀行的信用卡通兌業(yè)務(wù),并實(shí)現(xiàn)24小時(shí)ATM服務(wù);農(nóng)行已實(shí)現(xiàn)了與信托機(jī)構(gòu)聯(lián)網(wǎng),推出智能電話銀行與企業(yè)銀行;中國銀行已實(shí)現(xiàn)所有柜面業(yè)務(wù)聯(lián)網(wǎng)等等。此外,網(wǎng)上銀行已成為各銀行在金融電子化發(fā)展方面的又一亮點(diǎn),并日益成為我國商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重,招商銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行擁有了具有支付功能的網(wǎng)上銀行,最近深圳發(fā)展銀行推出的發(fā)展網(wǎng)又是典型一例。雖然國內(nèi)金融電子化發(fā)展迅速,但畢竟還是個(gè)新事物,許多銀行都處于開發(fā)、嘗試階段,暴露出來的問題比起國外同行來尚不嚴(yán)重,尚未出現(xiàn)資金安全和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的問題,但如果對(duì)國外同行暴露出的問題不引以為鑒,掉以輕心,我們就容易重蹈覆履。筆者認(rèn)為,在目前的金融電子化過程中,我國金融業(yè)主要存在三個(gè)發(fā)展隱患:一是計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的問題,一旦硬件或系統(tǒng)遭受攻擊破壞,它給金融機(jī)構(gòu)帶來的是災(zāi)難性的結(jié)果。二是我國金融電子化缺乏統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一認(rèn)證,對(duì)今后金融電子化的發(fā)展是個(gè)制約。三是網(wǎng)絡(luò)交易的法律法規(guī)尚未與金融電子化發(fā)展同步,一旦出現(xiàn)糾紛缺乏有效的法制措施。3.2金融電子化對(duì)我國證券市場的影響3.2.1證券交易電子化對(duì)投資者的影響在傳統(tǒng)的證券交易中，投資者受制于信息不完全和信息不對(duì)稱，因而處于弱勢(shì)地位。而網(wǎng)絡(luò)地出現(xiàn)，使投資者獲得了在任何時(shí)候任何地點(diǎn)能平等地取得信息的機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)披露的信息，不受到時(shí)間和空間的限制，同時(shí)投資者獲取信息的方式更加直接、快速而且方便，其在成本、容量以及傳播的廣泛性方面相比傳統(tǒng)的信息披露方式具有更大的優(yōu)勢(shì)。這樣網(wǎng)絡(luò)地出現(xiàn)很好的緩解了證券市場上的信息不對(duì)稱的程度，使投資者的劣勢(shì)地位有所改變，獲得在市場間的平等地位。廣大投資者的需求通過網(wǎng)絡(luò)證券交易獲得了更好的滿足，它為投資者提供了現(xiàn)代化的投資途徑。投資者不用再需要像以前一樣輾轉(zhuǎn)趕到證券營業(yè)部排隊(duì)進(jìn)行當(dāng)面委托交易，也不會(huì)因?yàn)殡娫捨袝r(shí)可能的電話占線以及下單操作的時(shí)間差而造成不能及時(shí)下單造成損失。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，投資者只要擁有一臺(tái)電腦和上網(wǎng)的設(shè)施，就能通過網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)下單，并且該信息可在極短的時(shí)間內(nèi)到達(dá)營業(yè)部，極大的提高了交易的效率。這不僅省去了投資者前往營業(yè)部當(dāng)面交易的時(shí)間、精力和費(fèi)用，同時(shí)也滿足了投資者交易即時(shí)性的需求。網(wǎng)絡(luò)交易的出現(xiàn)也為投資者帶來了新的挑戰(zhàn)，由于互聯(lián)網(wǎng)信息傳播的特點(diǎn)使得投資者在鋪天蓋地的信息中難辯真?zhèn)?，這也可能誘導(dǎo)投資者作出沖動(dòng)的、缺乏思考的投資決策。投資者利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券交易，必須具備一定的電腦、網(wǎng)絡(luò)和證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)，同時(shí)還應(yīng)對(duì)電子交易的優(yōu)勢(shì)和安全性等問題有較為全面、正確的認(rèn)識(shí)。這就對(duì)廣大投資者的素質(zhì)提出了更高的要求。3.2.2證券交易電子化對(duì)券商的影響網(wǎng)絡(luò)證券地出現(xiàn)，使傳統(tǒng)營業(yè)部完成交易所需的基本因素改變，券商可以減少如對(duì)營業(yè)部場所裝修和工作人員的有形投入，使得營業(yè)部的投資和成本下降，進(jìn)而能夠降低交易成本，有利于網(wǎng)絡(luò)證券交易地發(fā)展。同時(shí)，在網(wǎng)絡(luò)證券交易模式下，券商的競爭形式也從根本上得到改變。傳統(tǒng)的券商競爭主要是通過增設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來擴(kuò)大市場占有份額，而互聯(lián)網(wǎng)的介入使得券商競爭實(shí)力不再受營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多少的限制;競爭手段業(yè)由傳統(tǒng)的手續(xù)費(fèi)折扣、融資等轉(zhuǎn)為對(duì)投資者提供證券資訊信息的全面準(zhǔn)確程度、對(duì)客戶提供個(gè)性化服務(wù)的完善程度等。網(wǎng)絡(luò)證券地興起，對(duì)證券公司中介人的地位形成了嚴(yán)重地挑戰(zhàn)。在傳統(tǒng)的證券發(fā)行過程中，發(fā)行人和承銷商密切合作，共同將證券發(fā)售給投資者。在這個(gè)過程中，承銷商起著很重要的作用。同時(shí)中介機(jī)構(gòu)在解釋所披露的信息，對(duì)公司企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和使股東行為集體化從而增加股東投資收益中起到了十分重要的作用。3‘隨著互聯(lián)網(wǎng)介入證券行業(yè)，在電子交易模式下，無形的交易所逐漸取代有形席位的交易所，·在這樣的條件下，企業(yè)和投資者便可繞過證券金融機(jī)構(gòu)，直接通過互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行股票來籌集資金或者直接進(jìn)入交易所交易。如美國春街啤酒廠(SpringStreet)作為全球第一個(gè)在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)行股票的公司，直接在網(wǎng)絡(luò)上向3500個(gè)投資者募集的160萬美元資本，并在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)展一套交易制度來交易該公司股票。32這種方式在繞過承銷商，降低了發(fā)行的成本，并提高了發(fā)行的效率。與此同時(shí)，也造成了證券中介作用的減弱，使得證券市場面臨非中介化的問題。3.2.3證券交易電子化對(duì)證券交易所的影響網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使得證券市場的地區(qū)性特征減弱，逐漸成為全國性或者全球性的證券市場。它使傳統(tǒng)的交易大廳的作用逐步淡化直至最后成為歷史，而新型的構(gòu)筑在互聯(lián)網(wǎng)上的虛擬交易所發(fā)展壯大。目前我國的證券交易所實(shí)行的是會(huì)員制，即入場交易的必須是取得會(huì)員資格的證券公司，這將入場交易權(quán)與交易所的所有權(quán)、控制權(quán)相聯(lián)系。會(huì)員制的證券交易所由于受會(huì)員席位的限制，制約了證券交易所的發(fā)展規(guī)模，在地域空間上的發(fā)展受到限制。而因特網(wǎng)技術(shù)地誕生，使交易在世界上任何一個(gè)交易所都能進(jìn)行，這使得把所有權(quán)與交易資格聯(lián)系起來的做法失去了意義。3.2.4證券交易電子化對(duì)證券監(jiān)管的影響（1）對(duì)監(jiān)管理念的影響理念一詞是法理學(xué)、法哲學(xué)上的用語，與思想、精神詞義相近。一般將理念理解為一種理性的認(rèn)識(shí)，是上升到一定理論高度的的觀念。也可以說，理念就是一種指導(dǎo)思想、目標(biāo)或原則。監(jiān)管理念是監(jiān)管者開展監(jiān)管工作的目的、要求和行動(dòng)指南，是證券監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想?？茖W(xué)的監(jiān)管理念就是適應(yīng)現(xiàn)狀以及未來發(fā)展趨勢(shì)要求的具有相對(duì)穩(wěn)定性的觀念地體現(xiàn)。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，才能不落后于時(shí)代?；ヂ?lián)網(wǎng)雖然介入證券市場，但網(wǎng)絡(luò)證券交易仍然是傳統(tǒng)證券交易方式在信息傳輸手段下的延伸和發(fā)展。因此在網(wǎng)絡(luò)證券交易的監(jiān)管中，我們?nèi)匀灰獔?jiān)持原有監(jiān)管體系的根本原則，網(wǎng)絡(luò)證券交易的監(jiān)管理念不會(huì)因此而發(fā)生巨大的變化。在傳統(tǒng)的監(jiān)管理念下，證券監(jiān)管的宗旨是保護(hù)投資者的利益，而在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券交易地監(jiān)管也同樣要遵循“保護(hù)投資者利益、提高證券市場效率”等原則，但同時(shí)要結(jié)合網(wǎng)絡(luò)證券的特殊性，對(duì)監(jiān)管的具體原則和內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)地調(diào)整。對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券交易中信息地監(jiān)管，除了保證信息披露的準(zhǔn)確性、充分性和及時(shí)性外，還要注重營造一個(gè)透明、公平的信息披露環(huán)境，同時(shí)要加大監(jiān)管力度，對(duì)信息的各種傳播途徑進(jìn)行監(jiān)管而不僅局限于券商地信息披露監(jiān)管。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)尤其要注意對(duì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和交易安全的風(fēng)險(xiǎn)提示和控制。目前投資者進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)證券交易最為關(guān)心的一個(gè)問題就是交易的安全性，安全性問題如果解決不好，將極大的阻礙網(wǎng)絡(luò)證券交易地發(fā)展。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)問題地研究，借鑒國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，營造一個(gè)安全的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。（2）對(duì)監(jiān)管手段地影響網(wǎng)絡(luò)一方面加強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)交流，加強(qiáng)執(zhí)法的合作。另一方面，因特網(wǎng)技術(shù)地應(yīng)用，己經(jīng)突破了證券業(yè)務(wù)經(jīng)營的3A(時(shí)間Anytime、地點(diǎn)Anywhere、方式Anyway)的界限，使得任何一個(gè)角落的投資者在任何時(shí)間都可以進(jìn)行證券交易。由于網(wǎng)絡(luò)證券交易從有形走向無形，使得傳統(tǒng)的建立在實(shí)質(zhì)監(jiān)管、實(shí)體監(jiān)管和有形監(jiān)管基礎(chǔ)之上的監(jiān)管方式難以對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)、合法性進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)地產(chǎn)生也使現(xiàn)在分業(yè)經(jīng)營的證券業(yè)、銀行業(yè)的界限相互交叉，監(jiān)管的主題分辨難度加大。監(jiān)管難度的加大及手段的滯后，將嚴(yán)重影響到投資者對(duì)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)證券交易的信心。因此，監(jiān)管層必須要學(xué)會(huì)采用新的監(jiān)管手段和監(jiān)管技術(shù)對(duì)證券市場進(jìn)行監(jiān)管。我國目前主要采用的是事后監(jiān)管，往往是在事故發(fā)生后才啟動(dòng)相關(guān)措施。而網(wǎng)絡(luò)的特性使得本已就滯后的事后監(jiān)管更加跟不上市場的變化形勢(shì)。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)警作用，將監(jiān)管活動(dòng)從事后被動(dòng)處置向事前預(yù)警防范轉(zhuǎn)變，變事后監(jiān)管、被動(dòng)監(jiān)管為超前監(jiān)管和主動(dòng)監(jiān)管。;巧在我國傳統(tǒng)證券市場下，監(jiān)管層對(duì)券商和證券交易所實(shí)行的是分類監(jiān)管:對(duì)券商的監(jiān)管主要是集中在券商對(duì)其客戶提供的有關(guān)的服務(wù)行為的監(jiān)管，而不涉及證券交易市場本身，其目的在于維護(hù)廣大投資者利益;、對(duì)交易所的監(jiān)管則主要目的是在于維持證券市場公平、透明及效率性。雖然我國還沒有出現(xiàn)如電子通訊網(wǎng)絡(luò)、替代交易系統(tǒng)等這樣的純粹的網(wǎng)絡(luò)證券交易系統(tǒng)，但是在國際上來看，這種純粹交易系統(tǒng)的出現(xiàn)，同時(shí)具備了券商和證券交易所的功能。對(duì)于這點(diǎn)，筆者認(rèn)為我國監(jiān)管層對(duì)此應(yīng)該有一定的預(yù)見性，以免到時(shí)出現(xiàn)不必要的監(jiān)管漏洞。網(wǎng)絡(luò)的特性決定了監(jiān)管機(jī)構(gòu)單純的依靠增加執(zhí)法人數(shù)和加大處罰力度是不夠的，因此對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來講，應(yīng)該在監(jiān)管手段上注重結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)證券交易對(duì)證券監(jiān)管還提出了一個(gè)問題，就是對(duì)于網(wǎng)絡(luò)證券發(fā)行及交易過程中表現(xiàn)出的域外性問題如何解決。我們知道，各國證券法都規(guī)定證券的公開發(fā)行必須經(jīng)過該國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)或批準(zhǔn)，因此證券的發(fā)行表現(xiàn)了很強(qiáng)的地域性特點(diǎn)。而網(wǎng)絡(luò)證券的出現(xiàn)，使得網(wǎng)上證券發(fā)行及交易逐漸顯現(xiàn)出域外性。對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)制，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。3.3我國證券市場電子交易的發(fā)展分析3.3.1證券電子交易總量分析我國最早開展電子交易的證券商是中國華融信托投資公司湛江營業(yè)部。1997年3月，該營業(yè)部推出多媒體公眾信息網(wǎng)，這一事件被認(rèn)為是我國證券市場電子化的開端。隨后，閩發(fā)證券、華泰證券、青海證券等中小券商也開始嘗試通過互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供服務(wù)。1999年10月的調(diào)查結(jié)果表明，證券行業(yè)有25萬投資者嘗試使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行投資交易，交易額約占市場總量的1%。到2000年底，約有60家證券公司嘗試開通電子交易委托業(yè)務(wù)，投資者數(shù)量達(dá)到118萬，占到總投資者數(shù)量的7%，交易量1150億元，占市場總交易量的2.97%。2001年，證券電子交易繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，到當(dāng)年12月底，投資者數(shù)量上升至332萬，交易占比上升至4.38%。2009年約3500萬人利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券交易。按2009年12月滬深股市最近一年參與交易A股賬戶6576萬戶來粗略估算，占比達(dá)到53.22%。進(jìn)一步考慮到利用互聯(lián)網(wǎng)交易的賬戶更多的是機(jī)構(gòu)與大資金賬戶，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易的金額比重會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此比率。而早在2001，這一比例為3%，經(jīng)過八年年的發(fā)展，我國證券電子交易已具有相當(dāng)規(guī)模，并保持著穩(wěn)定增長的趨勢(shì)。（料來源：中國證監(jiān)網(wǎng)2010）3.3.2證券電子交易模式分析目前，證券公司主導(dǎo)模式已經(jīng)取代IT公司主導(dǎo)模式，成為了我國證券市場電子交易的主流運(yùn)作模式。近年來，國內(nèi)大多數(shù)證券公司都已經(jīng)建立了自己的網(wǎng)站;并相繼開通了本公司的證券電子交易系統(tǒng)，注冊(cè)客戶只需通過該網(wǎng)絡(luò)就可以將委托指令直接傳送到證券公司的交易系統(tǒng);而在此前的IT主導(dǎo)模式下，客戶的委托指令必須先經(jīng)過IT公司，才能達(dá)到證券公司的交易系統(tǒng)。相比之下，證券公司主導(dǎo)模式更加科學(xué)，代表著證券公司開展證券電子交易的發(fā)展方向。受各公司后臺(tái)系統(tǒng)的影響，我國電子交易的證券公司主導(dǎo)模式可以分為總部集中交易方式、證券公司各分支機(jī)構(gòu)獨(dú)立交易方式以及點(diǎn)一點(diǎn)遠(yuǎn)程交易改造等三種情況:1）總部控制方式。在這種方式下，證券交易是通過兩種模型進(jìn)行的:一是集中式，即所有客戶的交易通過證券公司總部進(jìn)行；二是分布式，各分支機(jī)構(gòu)是在總部統(tǒng)一管理下通過各自的服務(wù)器進(jìn)行證券電子交易?？偛靠刂品绞接捎趯?shí)現(xiàn)了交易集中，一方面可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以為公司整合資源創(chuàng)造條件。2）證券公司各分支機(jī)構(gòu)自行發(fā)展證券電子交易。在這種方式下，同一家證券的不同支機(jī)構(gòu)通常是以類似于“擺地?cái)偂钡姆绞絹磉M(jìn)行證券電子交易的公司總部只是扮演著協(xié)調(diào)者的角色，由于內(nèi)部系統(tǒng)不一致，各分支機(jī)構(gòu)為了競爭就爭相上網(wǎng)。這種方式通過也使得證券公司的主導(dǎo)地位大打折扣。3）點(diǎn)一點(diǎn)遠(yuǎn)程交易改造方式。這種方式實(shí)質(zhì)上是電子證券交易的一種衍生模式，比較常見的做法是將原來的“遠(yuǎn)程大戶室”進(jìn)行改造，例如華泰證券在這方面就做得相對(duì)比較成功。華泰證券曾對(duì)外稱其證券電子交易額己經(jīng)突破了100億，其中很大一部分就是公司原來非互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化而成。3.3.3證券電子交易用戶分析根據(jù)2009年我國證券市場電子交易數(shù)據(jù)。A股市場投資者有年輕化趨勢(shì)，以中青年為主的投資者習(xí)慣互聯(lián)網(wǎng)所帶來的方便、快捷和高效。截至2009年末，滬深A(yù)股合計(jì)持有賬戶中，年齡位于20-30歲以及30-40歲兩個(gè)年齡階段占比高達(dá)50%。其中，20-30歲階段占比19.88%，30-40歲階段占比30.77%。2009年僅20-30歲年齡階段投資者處于正增長，其余各個(gè)年齡段皆處于負(fù)增長，20-30歲年齡段同比增長16.19%。從網(wǎng)絡(luò)用戶的年齡結(jié)構(gòu)，新增網(wǎng)絡(luò)用戶主要是小于25歲的年輕人，近兩年網(wǎng)絡(luò)用戶的平均年齡趨于下降，這一代人在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中將逐漸成長為未來社會(huì)主流時(shí)，證券交易的方式也將以互聯(lián)網(wǎng)為主。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易及開發(fā)會(huì)議（UNCTD）的報(bào)告顯示，2010年全球網(wǎng)民已達(dá)到20億，中國網(wǎng)民達(dá)4.57億，可見互聯(lián)網(wǎng)在我國的發(fā)展速度之快，這也為證券市場電子化提供了相當(dāng)大的發(fā)展空間，電子交易將是未來的必然形式。第4章證券市場電子化的風(fēng)險(xiǎn)分析4.1我國證券市場電子化地主要風(fēng)險(xiǎn)4.1.1交易所的指令執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)交易所指令執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在交易所交易系統(tǒng)的抗壓性與處理能力，一旦交易系統(tǒng)嚴(yán)重超時(shí)，通訊系統(tǒng)堵塞或通訊系統(tǒng)故障，都會(huì)發(fā)生極大的影響。1994年1月31日，由于電腦故障，上海證券交易所出現(xiàn)大面積死機(jī)，被迫上午臨時(shí)停市；1994年7月4日，位于北京沙河、負(fù)責(zé)深圳證券交易所數(shù)據(jù)傳送的主機(jī)癱瘓，這事我國證券市場歷史上最長的一次停市事件，而事件的起因則是因?yàn)橐粋€(gè)幾十塊錢的插座發(fā)生短路，卻造成了網(wǎng)管計(jì)算機(jī)主機(jī)板被燒壞的嚴(yán)重后果。面對(duì)這樣的危機(jī)，證券交易所的處理辦法只有停市。根據(jù)《中華人民共和國證券法》第109條規(guī)定，“因不可抗力的突發(fā)性事件或者為維護(hù)證券交易的正常秩序，證券交易所可以決定臨時(shí)停市”。當(dāng)交易系統(tǒng)嚴(yán)重超時(shí)或通訊系統(tǒng)堵塞，我國的證券交易所往往采取繼續(xù)交易的方法，而這容易造成市場混亂，客戶沒有看到成交，就會(huì)選擇多次撤單，如此循環(huán)會(huì)進(jìn)一步造成大通訊的流量與系統(tǒng)混亂進(jìn)一步升級(jí)，使通訊變的更加堵塞，系統(tǒng)操作更加延時(shí)。目前我國滬深兩個(gè)證券交易所都進(jìn)行了多次的系統(tǒng)升級(jí)，對(duì)通訊系統(tǒng)的通道進(jìn)行了拓寬，并采用了用地面通訊作為衛(wèi)星通訊的備份方式。交易所系統(tǒng)升級(jí)后，交易系統(tǒng)嚴(yán)重超時(shí)和通訊系統(tǒng)堵塞的事故就已被基本杜絕。4.1.2證券公司指令傳遞風(fēng)險(xiǎn)證券公司的指令傳遞風(fēng)險(xiǎn)指的是交易服務(wù)器崩潰、與交易所的通訊中斷、交易場地的通訊網(wǎng)絡(luò)中斷、交易服務(wù)器通訊堵塞和軟件系統(tǒng)故障等。1998年11月26日，浙江紹興信托投資公司證券營業(yè)部發(fā)生重大事件，股民王立江的賬面上突然出現(xiàn)了123億元資金，而造成這一事件的原因是由于電腦軟件設(shè)計(jì)中存在隱患而導(dǎo)致散戶誤打時(shí)引發(fā)系統(tǒng)錯(cuò)誤，是軟件系統(tǒng)故障的典型案例。目前我國證券公司向集中交易系統(tǒng)邁進(jìn)，其中存在四大風(fēng)險(xiǎn)：1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。多點(diǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)匯集成集中風(fēng)險(xiǎn)，總部端出現(xiàn)技術(shù)故障，將會(huì)對(duì)全公司造成影響，如果發(fā)生重大技術(shù)事故，那么后果是不堪設(shè)想的。2）實(shí)施和推進(jìn)過程風(fēng)險(xiǎn)。集中交易系統(tǒng)的建立是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及到運(yùn)行體系、管理模式以及相關(guān)組織機(jī)構(gòu)和職能轉(zhuǎn)變。對(duì)于機(jī)構(gòu)調(diào)整、權(quán)力分配、流程再造和人員精簡等多變革帶來的沖擊，將是公司經(jīng)營發(fā)展過程中的一大風(fēng)險(xiǎn)。3）政策風(fēng)險(xiǎn)。證券交易集中化后，證券公司將通過一兩個(gè)通道與證券通訊公司、證券交易所聯(lián)網(wǎng)接入，打破原有運(yùn)行狀態(tài)，減少一些機(jī)構(gòu)的既得利益。4）相關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括銀行、電信、電力等部門自身風(fēng)險(xiǎn)引起的證券公司風(fēng)險(xiǎn)。4.1.3安全性方面風(fēng)險(xiǎn)安全交易風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在證券市場投資客戶的交易密碼被竊取。從2001年9月10日“銀廣夏”股票復(fù)牌第一天，到9月14日第五個(gè)跌停板，在這五天時(shí)間內(nèi)，北京、廣州、上海等地的9名股民在個(gè)人賬戶上先后出現(xiàn)股票被盜賣再盜買入“銀廣夏”的案例，被盜買入股票到達(dá)83000股，占這5天“銀廣夏”股票總成交量的33.96%，累計(jì)損失達(dá)126萬元，可見證券市場電子化后，網(wǎng)絡(luò)安全與客戶安全的重要性。新技術(shù)的應(yīng)用可以提高業(yè)務(wù)效率，但有時(shí)會(huì)帶來更大的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理問題，證券電子交易系統(tǒng)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于幕后操縱市場者提供便利而且更為隱蔽，例如通過網(wǎng)絡(luò)迅速、大量的發(fā)布假消息，誤導(dǎo)投資者及操縱證券的價(jià)格等，缺乏電子交易的相關(guān)法律和監(jiān)控制度，將直接威脅證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展。4.2我國證券市場電子化的風(fēng)險(xiǎn)管理4.2.1一般證券電子交易的風(fēng)險(xiǎn)防范中國證券市場幾乎從一開始就采用電子交易，對(duì)于電子交易的風(fēng)險(xiǎn)防范也是在“吃一塹，長一智”的經(jīng)歷中發(fā)展起來的，主要的防范策略分為:首先，建立穩(wěn)定的交易系統(tǒng)，避免“單點(diǎn)故障”。證券市場的安全問題包括兩個(gè)方面:一是可靠性，即證券技術(shù)平臺(tái)的可用性;二是安全性，即在計(jì)算機(jī)里面定義防止有意和無意的攻擊。其次，建立交易系統(tǒng)的安全保障。提高系統(tǒng)的安全級(jí)別。主要解決軟件系統(tǒng)的安全性問題。這些問題包括病毒問題，操作系統(tǒng)本身的安全漏洞和證券信息系統(tǒng)供應(yīng)商的軟件開發(fā)質(zhì)量問題。第三，證券業(yè)整體安全策略。證券市場涉及安全的案件，90%是內(nèi)部人員作案。對(duì)軟硬件系統(tǒng)的不斷完善，并不能阻止市場異常交易行為潛在的風(fēng)險(xiǎn)。美國證監(jiān)會(huì)主席Levitt認(rèn)為:“要減少證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者、券商、證監(jiān)會(huì)和方案提供商應(yīng)各司其職，基礎(chǔ)是投資者的自我保護(hù)意識(shí)和責(zé)任感。同時(shí)，證券商需要更好地培訓(xùn)和保護(hù)投資者，證監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)管理力度，服務(wù)提供商則應(yīng)保證一個(gè)階段性的、具有較高安全性的整體解決方案”。這正是證券行業(yè)的整體安全策略。華東師范人學(xué)博卜學(xué)位論文電了交易對(duì)證券市場的影響分析略與安全管理規(guī)劃。安全管理涉及到交易安全、交易監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制、漏洞掃描、入侵檢測(cè)、防病毒、計(jì)算機(jī)防護(hù)、安全管理制度等。第四，證券業(yè)信息安全建設(shè)。包括以下三個(gè)方面:1）全面提高信息安全人員的業(yè)務(wù)水平，使每一個(gè)人都有獨(dú)擋一面的能力2）建立細(xì)致、全面的安全管理制度與風(fēng)險(xiǎn)控制策略，并能將這些制度真正實(shí)施下去，確保信息系統(tǒng)的安全性能得到持續(xù)改進(jìn)3）選擇可靠安全的設(shè)備、軟件、通信系統(tǒng)與合作伙伴，并針對(duì)安全問題建立各種防范措施、應(yīng)急方案與系統(tǒng)備份措施。4.2.2電子證券交易的風(fēng)險(xiǎn)防范網(wǎng)絡(luò)是一把“雙刃劍”，在給證券業(yè)的發(fā)展帶來空前機(jī)遇、給投資者帶來方便和快捷的同時(shí)，也給證券公司和投資者帶來了空前的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。網(wǎng)絡(luò)由于其虛擬和開放的特點(diǎn)，使得任何人在任何時(shí)間都可以通過任何身份進(jìn)入系統(tǒng)訪問，這也使網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)的證券交易的風(fēng)險(xiǎn)更大，除了傳統(tǒng)證券市場下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還產(chǎn)生了傳統(tǒng)證券交易中所沒有的特殊的風(fēng)險(xiǎn)。如欺詐和洗錢，與身份管理相關(guān)的仿冒、隱私和信任的問題，及IT公司的在網(wǎng)絡(luò)中的脆弱性也得到了確認(rèn)?？偟膩碚f，網(wǎng)絡(luò)證券交易風(fēng)險(xiǎn)具有這樣的特點(diǎn):1）風(fēng)險(xiǎn)傳播的快速化及范圍的廣泛化由于現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)、通訊等技術(shù)的應(yīng)用，信息的傳遞速度得到了極大的提高，并且范圍也空前的廣泛，在短短的幾秒鐘之內(nèi)便可以為傳遍地球上的每一個(gè)角落。這在滿足投資者、券商的信息需求以及提高證券交易效率的同時(shí)，如果風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，其傳播速度也變得更快，往往伴隨著信息傳遞的同時(shí)到達(dá)投資者一方。2）風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性由于互聯(lián)網(wǎng)具有匿名性、分散性等特點(diǎn)，使證券交易監(jiān)管的難度加大。監(jiān)管者及投資者很難及時(shí)的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生并避開風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于查清風(fēng)險(xiǎn)的原因及造成風(fēng)險(xiǎn)的行為人難度也增大，風(fēng)險(xiǎn)往往就在投資者毫無意識(shí)的情況下突然發(fā)生了，讓投資者手足無措，蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)利益損失。3）風(fēng)險(xiǎn)的不易控制性互聯(lián)網(wǎng)極大的促進(jìn)了證券業(yè)的發(fā)展，但是由于互聯(lián)網(wǎng)本身沒有時(shí)間與空間的限制，加之安全方面的問題尚未充分解決，使得以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)也不易控制。這主要表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)證券交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性和信息傳遞的通暢性:任何網(wǎng)絡(luò)安全問題如病毒、黑客入侵等都可能導(dǎo)致系統(tǒng)不能正常運(yùn)行，甚至崩潰，網(wǎng)絡(luò)證券交易也將被迫停止;系統(tǒng)本身的漏洞也可能造成系統(tǒng)處于癱瘓狀態(tài)從而造成投資者無法進(jìn)入系統(tǒng)進(jìn)行交易的損失;而信息傳遞也可能由于網(wǎng)絡(luò)不通暢而造成延遲，無法使部分投資者及時(shí)獲知重要信息，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。這些問題都使得網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)變得難以控制?？偟膩碚f，證券市場的電子化為我國的證券投資者帶來了福音的同時(shí)也來了新的風(fēng)險(xiǎn)。更高效的交易手段與更廣的交易面伴隨著突發(fā)的、不易控制的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在使用網(wǎng)絡(luò)交易這一利器時(shí)，也需要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的新的挑戰(zhàn)。從證券電子交易本身的各環(huán)節(jié)看，可以從交易、資金管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)等方面對(duì)證券電子交易可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。交易風(fēng)險(xiǎn)問題主要涉及交易數(shù)據(jù)在遠(yuǎn)程傳輸過程中、交易密碼在某種情況下被盜用所存在的風(fēng)險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)上虛假信息的傳遞和行情傳輸?shù)难舆t所可能給交易帶來的風(fēng)險(xiǎn);資金管理方面主要是在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下可能造成的資金的風(fēng)險(xiǎn)(如資金密碼的泄漏)以此引發(fā)的資金通過互聯(lián)網(wǎng)被迅速轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括目前交易系統(tǒng)所采用的安全措施，對(duì)系統(tǒng)的管理及在技術(shù)方面可能造成的風(fēng)險(xiǎn)問題(如與合作伙伴之間的合作關(guān)系問題、系統(tǒng)的設(shè)計(jì)規(guī)模問題)等。從證券公司角度看，應(yīng)著重從技術(shù)安全性和業(yè)務(wù)監(jiān)管兩個(gè)方面予以考慮。我國廣泛開展證券電子交易尚需要?jiǎng)?chuàng)造相應(yīng)的社會(huì)環(huán)境和法律環(huán)境，解決我國證券電子交易過程中存在的如隱私權(quán)問題、網(wǎng)上版權(quán)問題、交易費(fèi)用問題、電子身份認(rèn)證問題等若干實(shí)際問題。加強(qiáng)對(duì)證券電子交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管應(yīng)從政策、業(yè)務(wù)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)幾個(gè)方面齊頭并進(jìn)，并制定相應(yīng)的監(jiān)管基本原則，如政策法規(guī)連續(xù)性原則、好比快重要原則、增強(qiáng)市場透明度原則、自律原則、兼顧行業(yè)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)可考慮設(shè)立證券電子交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。第5章對(duì)我國證券市場電子化發(fā)展的結(jié)論和對(duì)策建議5.1結(jié)論：電子化推動(dòng)我國證券市場，與發(fā)達(dá)國家仍有差距通過上述分析，我們可以看到電子化帶給我國證券市場翻天覆地的變化，電子化推動(dòng)了我國證券市場的發(fā)展，并起到了至關(guān)重要的推動(dòng)作用，無論是對(duì)于證券交易所，還是證券交易者與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都帶來了更高的效率與極大的便利，并為證券市場的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控提供了新思路。證券市場由人工交易向電子交易轉(zhuǎn)換是順應(yīng)了科技的進(jìn)步，也必將是未來證券市場的發(fā)展方向。同時(shí)，我國證券市場電子化發(fā)展與國際發(fā)達(dá)國家還是存在著差距。主要體現(xiàn)在我國證券市場與電子交易兩者間兼容性上，電子交易需要更加完善的交易體系與風(fēng)險(xiǎn)管理體現(xiàn)，電子交易也必須降低其成本與費(fèi)用以吸引更多的投資者加入電子交易的隊(duì)伍，配套的相關(guān)法規(guī)也需要跟進(jìn)。我國證券市場電子化仍處在一個(gè)摸索進(jìn)步的階段，相對(duì)于國外老牌證券市場的深厚基礎(chǔ)與豐富經(jīng)驗(yàn)，我國證券市場還缺乏良好的基礎(chǔ)，在建立電子交易時(shí)需要根據(jù)實(shí)際情況作出調(diào)整。表5-1中美證券市場比較

中國證券市場美國證券市場市場成熟程度新興市場，尚待發(fā)展老牌資本市場，運(yùn)作成熟市場監(jiān)管尚待完善監(jiān)管嚴(yán)格人為操縱人為操縱較多人為操縱少政府作用政策市，政府作用強(qiáng)大政府僅提供服務(wù)、仲裁、監(jiān)管市場化程度宏觀調(diào)控過多市場的事情市場由市場解決上市公司誠信度較差視誠信為生命市場流通性較差好市場透明度暗箱操作較多透明度高交易規(guī)則較簡單較復(fù)雜交易指令單一多樣做空機(jī)制無做空機(jī)制可做空交易杠桿無杠桿有杠桿漲跌停限制有漲跌停無漲跌停是否T＋1T＋1，當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日不可賣出T＋0，當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日可賣出交易費(fèi)用每筆交易進(jìn)出共收取近1%的各項(xiàng)費(fèi)用交易費(fèi)用固定，當(dāng)投入1萬美金以上時(shí)，進(jìn)出各項(xiàng)費(fèi)用不到0.34%交易時(shí)間9：30～11：30；13：00～15：00共4個(gè)小時(shí)9：30～16：00（NY）共6.5小時(shí)價(jià)格表示方式K線圖，上漲為紅色，下跌為藍(lán)色K線圖，上漲為綠色，下跌為紅色（資料來源：《證券電子化——未來證券業(yè)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)》，張衛(wèi)東，2007）電子交易實(shí)際上就是科技發(fā)展，服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛的一個(gè)產(chǎn)物，他本身還是一項(xiàng)交易業(yè)務(wù)，只是媒介由人工轉(zhuǎn)化為智能化的電子交易，是一種業(yè)務(wù)形式上的創(chuàng)新。放眼世界，最容易轉(zhuǎn)成電子交易的就是安歇比較單一簡單的交易類型，這些交易在有深度的，流動(dòng)性好的，有標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)等級(jí)的市場上最容易形成。但是基于每個(gè)國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國家政治特性的不同，這一交易形式的轉(zhuǎn)變?cè)诓煌瑖叶加衅涓髯元?dú)特的特性。在美國，電子交易的興盛以另類交易系統(tǒng)的流行為代表，他們要交易系統(tǒng)看成剔紅一系列的組合服務(wù)，比如，一些系統(tǒng)通過降低買賣過程中的差價(jià)來降低客戶的成本，一些系統(tǒng)提供更加專業(yè)化的服務(wù)，還有一些系統(tǒng)則是把多家交易行的信息進(jìn)行了綜合，為客戶提供了快捷方便的搜索，降低了他們的搜索成本。歐洲的電子交易的興起和繁榮以交易所電子化合并為標(biāo)志。許多大型的交易所都采用的最新的合成系統(tǒng)，互相之間達(dá)成了合并。不管這些電子交易的特性如何，國外的電子交易發(fā)展在很大程度上促進(jìn)了組織上的創(chuàng)新，比如美國ECN的流行，歐洲交易所的合并現(xiàn)象等，都是通過組織創(chuàng)新來推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。但是在中國么目前電子交易對(duì)組織創(chuàng)新的促進(jìn)還沒有產(chǎn)生影響，由于法規(guī)的限制，無法自發(fā)的形成新的交易所，新的交易系統(tǒng)。自發(fā)的制度改革要比有意識(shí)的生硬的模范高效的多，楊小凱以及張永生的研究充分證明了這一點(diǎn)，這就是目前中國電子交易創(chuàng)新方面的最大困境。中國證券市場先天不足，因?yàn)樵谑袌鲈O(shè)計(jì)之初就采用了集中競價(jià)的交易系統(tǒng)，并且已經(jīng)法規(guī)化，在《證券法》中有明文規(guī)定，因此，盡管我們對(duì)做市商系統(tǒng)很感興趣，并且有意在創(chuàng)業(yè)市場板塊和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場上逐漸常用，卻僅僅是一種模仿，沒有形成自身市場改革的趨勢(shì)。此外，國外電子交易有四種形式，分別是證券商電子交易服務(wù)、獨(dú)立電子交易系統(tǒng)、證券交易所電子交易系統(tǒng)和電子虛擬交易所。目前我國在四個(gè)方面都進(jìn)行了涉獵，電子交易發(fā)展很快，但是電子交易的成熟、品種豐富、投資者接收成都來看，我們與美國、韓國、香港等先進(jìn)國家和地區(qū)相比還有一定的差距。根據(jù)研究，韓國電子交易與韓國電信部門的介入很有關(guān)系。韓國的電信公司競爭激烈，紛紛推出自己的相關(guān)先進(jìn)的、價(jià)格便宜的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，不斷的降低了整個(gè)證券市場的成本，有效的帶動(dòng)了電子交易的發(fā)展。在我國，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)基本被三家單位壟斷，雖然在大城市互聯(lián)網(wǎng)已得到了普及，但是對(duì)于廣大中小型城市仍然價(jià)格偏高，帶寬資源非常珍貴，制約了我國證券市場電子化的發(fā)展。5.2我國證券市場電子化發(fā)展的若干問題5.2.1技術(shù)開發(fā)與網(wǎng)絡(luò)安全問題目前，我國證券市場還沒有一個(gè)具體的總體戰(zhàn)略和規(guī)范目標(biāo)，仍然缺乏網(wǎng)絡(luò)證券系統(tǒng)設(shè)計(jì)開發(fā)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)