2023H1及2023Q2農(nóng)林牧漁行業(yè)板塊業(yè)績(jī)總結(jié)：23H1生豬及黃雞板塊景氣度較低白雞板塊景氣度提升

索引索引內(nèi)容目錄一、行業(yè)概覽：農(nóng)林牧漁板塊收入同比增長(zhǎng)，虧損程度同比減小 523H1農(nóng)林牧漁板塊仍處于虧損狀態(tài)，但虧損程度同比減小 523Q2農(nóng)林牧漁板塊收入增速回落，利潤(rùn)出現(xiàn)大幅虧損 7基金持倉(cāng)分析：板塊配置水平低于標(biāo)準(zhǔn)配置比重 9二、生豬養(yǎng)殖：收入同比增長(zhǎng)，行業(yè)深度虧損 1023H1經(jīng)營(yíng)分析：收入保持平穩(wěn)整張，板塊大幅虧損 1023Q2經(jīng)營(yíng)分析：收入同比保持增長(zhǎng)，單季度虧損同比加大 12行業(yè)展望：23Q4豬價(jià)有望保持見(jiàn)底回升態(tài)勢(shì)，能繁保持低補(bǔ)低去態(tài)勢(shì) 13投資建議 13三、禽類(lèi)養(yǎng)殖：23H1白雞景氣度提升，黃雞仍然低迷 14白羽肉雞：23H1白羽雞板塊收入增速較高，利潤(rùn)大幅改善 1423H1經(jīng)營(yíng)分析：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)改善明顯 1423Q2經(jīng)營(yíng)分析：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比大增 15黃羽肉雞：23H1年凈利潤(rùn)同比下滑明顯，23Q2凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧損 1623H1經(jīng)營(yíng)分析：收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，虧損面同比擴(kuò)大 1623Q2經(jīng)營(yíng)分析：收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧 17行業(yè)展望：23H2白雞行業(yè)景氣度將提升，黃雞行業(yè)有望底部反彈 17投資建議 18四、種業(yè)：營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)將逐步走出底部 1923H1經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)改善明顯 1923Q2經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)業(yè)收入增速較高，虧損面同比收窄 20行業(yè)展望：政策持續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化逐步臨近 21投資建議 21五、飼料：營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)，加工利潤(rùn)處于低位 2223H1經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收增速加快，利潤(rùn)受養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累下滑 2223Q2經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收穩(wěn)健上行，利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧 23行業(yè)展望：頭部企業(yè)搶占份額，關(guān)注細(xì)分高端飼料品種 24投資建議 24六、動(dòng)保：23H1收入保持穩(wěn)健，利潤(rùn)明顯回升 2523H1經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收穩(wěn)中有升，利潤(rùn)明顯反彈 2523Q2經(jīng)營(yíng)分析：收入同比持平，業(yè)績(jī)回暖明顯 26行業(yè)展望：短期有望受益養(yǎng)殖業(yè)回暖，中長(zhǎng)期關(guān)注非瘟疫苗落地 26投資建議 27七、風(fēng)險(xiǎn)提示 27圖表目錄圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023H1營(yíng)收增速情況 5圖2：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023H1凈利潤(rùn)增速情況 5圖3：農(nóng)林牧漁子板塊2023H1營(yíng)收增速 6圖4：農(nóng)林牧漁子板塊2023H1凈利潤(rùn)增速 6圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023Q2營(yíng)收增速情況 7圖6：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023Q2凈利潤(rùn)增速情況 7圖7：農(nóng)林牧漁子板塊2023Q2營(yíng)收增速 8圖8：農(nóng)林牧漁子板塊2023Q2凈利潤(rùn)增速 8圖9：公募基金2023H1申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊配置比重 9圖10：公募基金2023H1農(nóng)林牧漁子板塊配置比重 9圖生豬養(yǎng)殖板塊2023H1收入變化 10圖12：生豬養(yǎng)殖板塊2023H1凈利潤(rùn)變化 10圖13：主要上市豬企2023H1出欄量（萬(wàn)頭） 圖14：主要上市豬企2023H1期間費(fèi)用率 圖15：主要上市豬企2023H1生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)模（億元） 圖16：生豬養(yǎng)殖板塊2023Q2收入變化 12圖17：生豬養(yǎng)殖板塊2023Q2凈利潤(rùn)變化 12圖18：主要上市豬企2023Q2期間費(fèi)用率 13圖19：主要上市豬企2023Q2出欄量（萬(wàn)頭） 13圖20：白羽雞板塊2023H1收入變化 14圖21：白羽雞板塊2023H1凈利潤(rùn)變化 14圖22：主要白羽雞企業(yè)2023H1期間費(fèi)用率 15圖23：白羽雞板塊2023Q2收入變化 15圖24：白羽雞板塊2023Q2凈利潤(rùn)變化 15圖25：主要白羽雞企業(yè)2023Q2期間費(fèi)用率 16圖26：黃羽肉雞板塊2023H1收入變化 16圖27：黃羽肉雞板塊2023H1利潤(rùn)變化 16圖28：黃羽肉雞板塊2023Q2收入變化 17圖30：黃羽肉雞板塊2023Q2利潤(rùn)變化 17圖31：種業(yè)板塊2023H1收入變化 19圖32：種業(yè)板塊2023H1歸母凈利潤(rùn)變化 19圖33：主要種業(yè)公司2023H1期間費(fèi)用率 19圖34：主要種業(yè)公司2023H1資產(chǎn)負(fù)債率 19圖35：種業(yè)板塊2023Q2收入變化 20圖36：種業(yè)板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)變化 20圖37：飼料板塊2023H1收入變化 22圖38：飼料板塊2023H1歸母凈利潤(rùn)變化 22圖39：飼料頭部公司2023H1營(yíng)收變化 22圖40：飼料頭部公司2023H1毛利變化 22圖41：主要飼料公司2023H1期間費(fèi)用率 23圖42：主要飼料公司2023H1毛利率 23圖43：飼料板塊2023Q2收入變化 24圖44：飼料板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)變化 24圖45：動(dòng)保板塊2023H1收入變化 25圖46：動(dòng)保板塊2023H1歸母凈利潤(rùn)變化 25圖47：主要?jiǎng)颖９?023H1期間費(fèi)用率 25圖48：主要?jiǎng)颖９?023H1毛利率 25圖49：動(dòng)保板塊2023Q2收入變化 26圖50：動(dòng)保板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)變化 26表1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023H1收入、利潤(rùn)變化情況 6表2：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023Q2收入、利潤(rùn)變化情況 8表3：主要上市豬企2023H1經(jīng)營(yíng)情況 10表4：主要上市豬企2023Q2經(jīng)營(yíng)情況 12表5：主要白羽雞企業(yè)2023H1經(jīng)營(yíng)情況 14表6：主要白羽雞企業(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況 15表7：主要黃羽雞企業(yè)2023H1經(jīng)營(yíng)情況 17表8：主要黃羽雞企業(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況 17表9：種業(yè)公司2023H1經(jīng)營(yíng)情況 20表10：種業(yè)公司2023Q2經(jīng)營(yíng)情況 20表飼料企業(yè)2023H1經(jīng)營(yíng)情況 23表12：飼料企業(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況 24表13：主要?jiǎng)颖Ｆ髽I(yè)2023H1經(jīng)營(yíng)情況 25表14：主要?jiǎng)颖Ｆ髽I(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況 26一、行業(yè)概覽：農(nóng)林牧漁板塊收入同比增長(zhǎng)，虧損程度同比減小23H1農(nóng)林牧漁板塊仍處于虧損狀態(tài)，但虧損程度同比減小23H123H1申23H122H1的+3.77%22H1的-182.44%22H112123H1圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023H1營(yíng)收增速情況30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%iFind圖2：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023H1凈利潤(rùn)增速情況服事護(hù)運(yùn)設(shè)飲電零牧服軍裝機(jī)設(shè)金產(chǎn)制石生金材化服事護(hù)運(yùn)設(shè)飲電零牧服軍裝機(jī)設(shè)金產(chǎn)制石生金材化務(wù)業(yè)理輸備料器售漁飾工飾備融造化物屬料工iFind分子板塊來(lái)看，收入方面，2023H1增速排名前三的分別為種植業(yè)（+44.55%）>養(yǎng)殖業(yè)（148）（1390202H1048）2326）（2082。圖3：農(nóng)林牧漁子板塊2023H1營(yíng)收增速 圖4：農(nóng)林牧漁子板塊2023H1凈利潤(rùn)增速50%40%30%20%10%ⅡⅡ0%ⅡⅡ

2022H1營(yíng)收增速 2023H1營(yíng)收增速

-500%

2022H1利潤(rùn)增速 2023H1利潤(rùn)增速種 -10% 植 業(yè) -20%

飼漁動(dòng)Ⅱ料業(yè)物保?、?/p>

農(nóng) 林 農(nóng)Ⅱ產(chǎn) 業(yè) 業(yè)Ⅱ品 綜Ⅱ加 合Ⅱ工

Ⅱ-1000%Ⅱ種 養(yǎng) 動(dòng) 種 養(yǎng) 動(dòng) 植 殖 物 業(yè) 業(yè) 保 健 農(nóng)產(chǎn)品加工林 漁 飼業(yè) 業(yè) 料表1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023H1收入、利潤(rùn)變化情況112345678910111213141516171819202122232425262728293031建筑裝飾石油石化銀行交通運(yùn)輸非銀金融電力設(shè)備汽車(chē)有色金屬電子醫(yī)藥生物通信鋼鐵公用事業(yè)房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備煤炭家用電器商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁食品飲料計(jì)算機(jī)建筑材料輕工制造國(guó)防軍工紡織服飾傳媒環(huán)保綜合社會(huì)服務(wù)美容護(hù)理8,8437,8737,3956,9666,0105,3295,1233,7232,7902,6332,4142,3751,534.6%1.4%-7.4%4.0%6.3%-8.4%4.6%4.2%-11.0%3.5%-8.5%5.4%0.6%9.9%9.7%-0.6%-2.9%-5.9%10.9%4.7%4.7%1.9%7.4%1,0891,9702,3811,4511,0671,1881,0911,1264.7%-13.9%9.0%2.7%36.6%8.1%2545.9%96.4%12130.1%-1-5-7-419.2%20.7%5凈利潤(rùn)（億元） 凈利潤(rùn)2023H1營(yíng)收YOY營(yíng)收（億元）2023H1行業(yè)序號(hào)iFind23Q2農(nóng)林牧漁板塊收入增速回落，利潤(rùn)出現(xiàn)大幅虧損23Q223Q2歸+5.08%/14/3123Q222Q2的+6.10%22Q2的+188.01%要是養(yǎng)殖業(yè)不景氣導(dǎo)致行業(yè)陷入虧損。圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023Q2營(yíng)收增速情況社社汽電國(guó)傳食家建機(jī)美醫(yī)公紡農(nóng)房通綜環(huán)計(jì)有銀商交輕建非電石鋼基煤會(huì)車(chē)力防媒品用筑械容藥用織林地信合保算色行貿(mào)通工筑銀子油鐵礎(chǔ)炭服 設(shè)軍 飲電裝設(shè)護(hù)生事服牧產(chǎn) 機(jī)金 零運(yùn)制材金 石 化務(wù) 備工 料器飾備理物業(yè)飾漁 屬 售輸造料融 化 工40%30%20%10%0%-10%-20%iFind圖6：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023Q2凈利潤(rùn)增速情況iFind分子板塊來(lái)看，收入方面，2023Q2增速排名前三的分別為種植業(yè)（+50.51%）>飼料（106（812021（792（608（767圖7：農(nóng)林牧漁子板塊2023Q2營(yíng)收增速 圖8：農(nóng)林牧漁子板塊2023Q2凈利潤(rùn)增速60%50%40%30%20%10%0%

22Q2營(yíng)收增速 23Q2營(yíng)收增速

22Q2利潤(rùn)增速 23Q2利潤(rùn)增速ⅡⅡⅡ-10% 種 ⅡⅡⅡ植 -20% 業(yè)-30%

養(yǎng)動(dòng)漁林農(nóng)殖物業(yè)產(chǎn)業(yè)業(yè)業(yè)保品綜農(nóng)ⅡⅡⅡ健加合工農(nóng)ⅡⅡⅡ

-250%動(dòng)物保健農(nóng)動(dòng)物保健農(nóng)業(yè) 綜 合 工林 業(yè) 業(yè)漁植 業(yè)飼料種農(nóng)-350%iFind iFind（22Q2利潤(rùn)增速已除以1000）表2：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2023Q2收入、利潤(rùn)變化情況序號(hào)序號(hào)行業(yè)12345678910111213141516171819202122232425262728293031建筑裝飾石油石化銀行交通運(yùn)輸電力設(shè)備汽車(chē)有色金屬非銀金融電子房地產(chǎn)通信醫(yī)藥生物鋼鐵公用事業(yè)基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備家用電器煤炭商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁計(jì)算機(jī)食品飲料建筑材料國(guó)防軍工輕工制造傳媒紡織服飾環(huán)保社會(huì)服務(wù)綜合美容護(hù)理營(yíng)收（億元）23,18420,27314,53012,6039,3839,0228,6328,4757,0296,6276,4396,3315,8055,4645,3024,9093,9843,7733,5133,1122,8092,4062,1041,6161,5041,2451,136營(yíng)收YOY%-11.2%5.5%-14.6%.3%凈利潤(rùn)（億元） 凈利潤(rùn)2023Q25,1315.1%-70.4%425%124.2%3.3%-1.1%-17.9%4.7%36.5%6.3%51.4%-40.9%-34.6%-37.0%-3.8%8.8%-13.3%-71.7%25.7%-57.4%5.0%13.7%%%9%%9.9%%13.1%%21.6%2.7%322.3-148.9%%28.0295.8%%40.3%10-0.997-3.6%15.5-26.1165-5.1%8-11.51020.0%-459.-49.019.3-15.8%-0.5%735.4%17.8iFind基金持倉(cāng)分析：板塊配置水平低于標(biāo)準(zhǔn)配置比重23H123H1（）-0.02pct。圖9：公募基金2023H1申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊配置比重板塊流市值比 基金重配置例 基金超比例2015105汽車(chē)-5-10iFind202107（07（02（02（01004（007pc（007圖10：公募基金2023H1農(nóng)林牧漁子板塊配置比重板塊流市值比 基金重配置例 基金超比例農(nóng)產(chǎn)品加工飼料漁業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工飼料漁業(yè)種植業(yè)養(yǎng)殖業(yè)動(dòng)物保健Ⅱ0.80.60.40.20.0-0.2-0.4iFind二、生豬養(yǎng)殖：收入同比增長(zhǎng)，行業(yè)深度虧損23H1經(jīng)營(yíng)分析：收入保持平穩(wěn)整張，板塊大幅虧損16收入及利潤(rùn)：2023H1生豬板塊收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，16+17.63%23H12023H1-172.62+15.90%23H114.50元/圖生豬養(yǎng)殖板塊2023H1收入變化 圖12：生豬養(yǎng)殖板塊2023H1凈利潤(rùn)變化0

合計(jì)營(yíng)（億） YOY2019H1 2020H1 2021H1 2022H1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

合計(jì)凈利潤(rùn)（億元）2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1iFind iFind2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H123H12023H1，16+14.32%表3：主要上市豬企2023H1經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收YOY凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)YOY出欄量（萬(wàn)頭）YOY2023H12023H12023H1牧原股份518.6917.17%-27.7958.42%3026.50-3.24%溫氏股份412.0030.61%-46.89-33.07%1178.5747.21%新希望694.5311.43%-29.8327.95%899.4031.33%天邦食品47.3620.64%-12.56轉(zhuǎn)虧損306.3347.34%*ST正邦41.52-58.80%-19.9453.47%298.90-38.31%傲農(nóng)生物100.6714.17%-8.09-19.59%292.3424.73%大北農(nóng)156.6716.97%-7.74-51.62%278.0140.18%唐人神134.8018.39%-6.64-375.22%165.9392.23%天康生物89.6311.92%-4.47-358.85%130.9740.60%新五豐25.15111.81%-6.14-247.62%128.3495.79%巨星農(nóng)牧19.7429.38%-3.48-31.96%123.8281.77%華統(tǒng)股份41.186.75%-3.56-503.20%115.30137.23%京基智農(nóng)86.02685.76%12.85扭虧84.3265.69%神農(nóng)集團(tuán)17.0844.98%-2.64-114.91%67.0951.41%金新農(nóng)20.727.21%-2.38-28.84%54.45-18.68%東瑞股份5.5620.54%-3.30-458.66%36.6450.97%iFind，各公司相關(guān)公告，西部證券研發(fā)中心圖13：主要上市豬企2023H1出欄量（萬(wàn)頭）0

2021H1 2022H1 2023H1牧原股份溫氏股份新希望天邦食品正邦科技傲農(nóng)生物大北農(nóng)唐人神天康生物新五豐巨星農(nóng)牧各公司相關(guān)公告，西部證券研發(fā)中心23H1天邦食品/溫氏股份/大北農(nóng)/新五豐/傲農(nóng)生物/巨星農(nóng)牧/天康生物/牧原股份/唐人神/神農(nóng)集團(tuán)/新希望期間費(fèi)用率為15.77%/8.40%/12.20%/8.99%/8.17%/8.35%/7.51%/8.77%/6.91%/9.97%/6.58%，同比分別-4.78pct/-2.71pct/-1.78pct/-1.49pct/-1.36pct/-1.15pct/-1.08pct/-0.91pct/-0.65pct/-0.59pct/-0.19pct23H1金新農(nóng)///東瑞股份期間費(fèi)用率為11.19%/6.63%/9.66%/27.97%/30.55%，同比分別+0.39pct/+0.88pct/+2.01pct/+2.23pct/+7.48pct。圖14：主要上市豬企2023H1期間費(fèi)用率 圖15：主要上市豬企2023H1生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)模（億元）

大北農(nóng) 天康生物 牧原股份唐人神 金新農(nóng) 華統(tǒng)股份*ST正邦2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1

0

2019H12020H12021H12022H12023H1牧原股份新希望溫氏股份天邦食品新五豐傲農(nóng)生物*ST正邦iFind iFind23H116266.91億元，同比-1.86%23Q2經(jīng)營(yíng)分析：收入同比保持增長(zhǎng)，單季度虧損同比加大生豬板塊收入平穩(wěn)增長(zhǎng)1225.512023Q2生豬板塊虧損幅度加大，16-92.3422Q2為-38.0823Q2圖16：生豬養(yǎng)殖板塊2023Q2收入變化 圖17：生豬養(yǎng)殖板塊2023Q2凈利潤(rùn)變化0

合計(jì)營(yíng)（億） YOY2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

0

合計(jì)凈利潤(rùn)（億元）2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2iFind iFind2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2出欄量：主要上市豬企23Q2出欄量維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。23Q2發(fā)布出欄月報(bào)的主要上市豬企共出欄生豬3594.22萬(wàn)頭，同比+11.94%。牧原股份主動(dòng)控制出欄進(jìn)度，出欄量同比-5.97%；除正邦科技、金新農(nóng)出欄量同比明顯下滑外，其他上市豬企出欄量同比增速均在30%以上。23Q2上市公司生豬產(chǎn)能集中釋放。表4：主要上市豬企2023Q2經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）2023Q2營(yíng)收YOY凈利潤(rùn)（億元）2023Q2凈利潤(rùn)YOY出欄量（萬(wàn)頭）2023Q2YOY牧原股份276.716.47%-15.81-5.17%1642.00-5.97%溫氏股份212.2625.20%-19.40轉(zhuǎn)虧619.0355.44%新希望355.468.29%-12.97-2.88%427.8935.78%天邦食品25.6312.07%-5.93轉(zhuǎn)虧損173.5461.48%傲農(nóng)生物52.4912.58%-6.30-93.69%153.7618.54%大北農(nóng)78.9113.82%-4.69-68.63%134.2447.23%*ST正邦18.97-47.13%-8.1555.99%126.28-47.80%唐人神69.577.38%-3.24轉(zhuǎn)虧損87.5382.51%天康生物50.729.87%-4.33-1453.68%74.0333.48%華統(tǒng)股份21.32-0.33%-2.52轉(zhuǎn)虧損61.8991.09%京基智農(nóng)19.39205.62%0.65扭虧43.04-金新農(nóng)9.8213.86%-1.39-285.02%26.72-19.95%東瑞股份2.31-0.90%-1.39-418.39%24.27107.44%新五豐13.0459.19%-3.88-500.36%--巨星農(nóng)牧10.8036.57%-1.43轉(zhuǎn)虧損--神農(nóng)集團(tuán)8.1229.94%-1.58轉(zhuǎn)虧損--iFind，各公司相關(guān)公告，西部證券研發(fā)中心期間費(fèi)用率：23Q22pct以?xún)?nèi)。23Q2//大北農(nóng)溫氏股份/唐人神/天康生物/牧原股份的期間費(fèi)用率為13.69%/8.11%/29.73%/7.93%/12.71%/9.53%/6.47%/7.24%/8.30%，同比-3.40pct/-2.14pct/-1.07pct/-1.04pct/-1.03pct/-0.99pct/-0.80pct/-0.15pct/-0.08pct。23Q2/新五豐//東瑞股份的期間費(fèi)用率為6.14%/12.01%/8.73%/11.97%/6.59%/9.93%/38.23%+0.02pct/+1.22pct/+1.25pct/+1.26pct/+1.46pct/+4.13pct/+14.03pct。圖18：主要上市豬企2023Q2期間費(fèi)用率 圖19：主要上市豬企2023Q2出欄量（萬(wàn)頭）

巨星農(nóng)牧 溫氏股份 唐人神牧原股份 新希望 新五豐華統(tǒng)股份 京基智農(nóng)2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2

0

2022Q2 2023Q2牧原股份溫氏股份新希望天邦食品傲農(nóng)生物大北農(nóng)正邦科技唐人神iFind 各公司相關(guān)公告，西部證券研發(fā)中心行業(yè)展望：23Q4豬價(jià)有望保持見(jiàn)底回升態(tài)勢(shì)，能繁保持低補(bǔ)低去態(tài)勢(shì)23Q423817元/23Q423H123Q42323Q42317月，436742712.20%。8231~7投資建議三、禽類(lèi)養(yǎng)殖：23H1白雞景氣度提升，黃雞仍然低迷白羽肉雞：23H1白羽雞板塊收入增速較高，利潤(rùn)大幅改善23H15家收入及利潤(rùn)：2023H1，5315.48+27.04%2023H15去年同期。圖20：白羽雞板塊2023H1收入變化 圖21：白羽雞板塊2023H1凈利潤(rùn)變化0

合計(jì)營(yíng)（億） YOY（右）2019H1 2020H1 2021H1 2022H1

30%25%20%15%10%5%0%

0

合計(jì)凈潤(rùn)（元） YOY（右）

2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1300%2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%iFind iFind個(gè)股分析：23H1具體看，23H1證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收凈利潤(rùn)（億元） 凈利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)鏈位置表證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收凈利潤(rùn)（億元） 凈利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)鏈位置2023H1YOY2023H1YOY圣農(nóng)發(fā)展90.8020.63%4.26扭虧全產(chǎn)業(yè)鏈益生股份18.53116.73%5.65扭虧父母代雞苗-商品代雞苗民和股份11.2175.18%-0.40+86.58%商品代雞苗-肉雞養(yǎng)殖仙壇股份27.8537.69%2.03+1107.13%肉雞養(yǎng)殖-屠宰禾豐股份167.0821.19%-0.25虧損肉雞養(yǎng)殖-屠宰iFind期間費(fèi)用率：23H123H1圣農(nóng)發(fā)展/益生股份///5.59%/9.83%/15.28%/1.52%/4.67%，同比-0.39pct/-8.40pct/+1.66pct/-0.59pct/-0.09pct。圖22：主要白羽雞企業(yè)2023H1期間費(fèi)用率

圣農(nóng)發(fā)展 益生股份 民和股份 仙壇股份 禾豐股份2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1iFind23Q25164.54+20.49%23Q27元/2023Q2白羽肉雞板塊歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，5家上市白羽雞企業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.58億元，同比+10604.61%，主要原因是商品代雞苗、毛雞價(jià)格同比上行，企業(yè)利潤(rùn)明顯改善。圖23：白羽雞板塊2023Q2收入變化 圖24：白羽雞板塊2023Q2凈利潤(rùn)變化0

合計(jì)營(yíng)（億） YOY2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2

25%20%15%10%5%0%

合計(jì)凈利潤(rùn)（億元）3025201510502019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2iFind iFind個(gè)股分析：23Q2白羽肉雞及商品代雞苗價(jià)格同比上漲，帶動(dòng)白羽雞企業(yè)收入、利潤(rùn)同比走高。圣農(nóng)發(fā)展和益生股份受益于父母代雞苗價(jià)格高企，歸母凈利潤(rùn)較大。表6：主要白羽雞企業(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）2023Q2營(yíng)收YOY凈利潤(rùn)（億元）2023Q2凈利潤(rùn)YOY產(chǎn)業(yè)鏈位置圣農(nóng)發(fā)展45.439.51%3.37扭虧全產(chǎn)業(yè)鏈益生股份9.4075.70%2.51扭虧父母代雞苗-商品代雞苗民和股份5.4338.30%-0.9715.48%商品代雞苗-肉雞養(yǎng)殖仙壇股份15.6333.88%1.1183.61%肉雞養(yǎng)殖-屠宰禾豐股份88.6419.59%-0.45轉(zhuǎn)虧肉雞養(yǎng)殖-屠宰iFind期間費(fèi)用率：23Q2民和股份及禾豐股份期間費(fèi)用率同比上行，圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、仙壇股份期間費(fèi)用率同比下滑。23Q2圣農(nóng)發(fā)展/益生股份/民和股份/仙壇股份/禾豐股份的期間費(fèi)用率為5.41%/10.31%/16.09%/1.07%/4.52%，同比分別-0.39pct/-4.15pct/+4.96pct/-0.54pct/+0.15pct。圖25：主要白羽雞企業(yè)2023Q2期間費(fèi)用率圣農(nóng)發(fā)展 益生股份 民和股份 仙壇股份 禾豐股份18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2iFind黃羽肉雞：23H1年凈利潤(rùn)同比下滑明顯，23Q2凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧損23H1黃羽雞養(yǎng)殖板塊，我們選取黃雞養(yǎng)殖企業(yè)立華股份、湘佳股份2家公司作為行業(yè)樣本。收入及利潤(rùn)：2023H1，287.39+18.32%23H12023H12共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6.75億元，同比-349.32%，主要原因是23H1黃羽雞價(jià)格低于去年同期，疊加頭部企業(yè)出欄增長(zhǎng)，虧損面有所加大。圖26：黃羽肉雞板塊2023H1收入變化 圖27：黃羽肉雞板塊2023H1利潤(rùn)變化0

合計(jì)營(yíng)（億） YOY2019H1 2020H1 2021H1 2022H1

60% 650%440%230%020%-210%0% -4-10% -6-8

2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1合計(jì)凈利潤(rùn)（億元）2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1iFind iFind表7：主要黃羽雞企業(yè)2023H1經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）2023H1營(yíng)收YOY凈利潤(rùn)（億元）2023H1凈利潤(rùn)YOY立華股份69.59+20.86%-5.92-281.35%湘佳股份17.80+9.35%-0.84轉(zhuǎn)虧損iFind期間費(fèi)用率：23H1黃羽雞上市公司期間費(fèi)用率同比小幅下降，原因是收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，費(fèi)用得到有效攤薄。23H1年立華股份/湘佳股份的期間費(fèi)用率為7.23%/14.70%，同比分別-0.16pct/-0.92pct。23Q2收入及利潤(rùn)：23Q2黃羽肉雞板塊收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，2家上市黃羽雞企業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入44.19+13.56%23Q223Q2黃羽肉雞板-2.56圖2829：黃羽肉雞板塊2023Q2收入變化 圖30：黃羽肉雞板塊2023Q2利潤(rùn)變化合計(jì)營(yíng)（億） YOY504540353025201510502019Q2 2020Q22021Q2 2022Q2

45%40% 635% 430%25% 220%15% 010% -25%0% -4-5%-10% -6

合計(jì)凈利潤(rùn)（億元）2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2iFind iFind2019Q2 2020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2表8：主要黃羽雞企業(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）2023Q2營(yíng)收YOY凈利潤(rùn)（億元）2023Q2凈利潤(rùn)YOY立華股份34.1125.83%-3.91120.14%湘佳股份9.0916.03%-0.28虧損iFind期間費(fèi)用率：23Q223Q2/7.24%/14.95%，+0.57pct/+1.35pct。行業(yè)展望：23H2白雞行業(yè)景氣度將提升，黃雞行業(yè)有望底部反彈202252022523Q423H223H123H2黃投資建議2023H2四、種業(yè)：營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)將逐步走出底部23H1經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)改善明顯2023H181.57+18.00%0.872023H1//17.85/4.83/10.80+49.0%/+9.9%/+11.9%圖31：種業(yè)板塊2023H1收入變化 圖32：種業(yè)板塊2023H1歸母凈利潤(rùn)變化種企合營(yíng)收億元） YOY90807060504030201002019H12020H12021H12022H12023H1

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

10

種企合歸母潤(rùn)（元）

2019H12020H12021H12022H12023H1300%2019H12020H12021H12022H12023H1250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%iFind iFind//22H1變化分別為-16.8pct/+1.1pct/+3.4pct58.1%/17.4%/52.1%，較22H1圖33：主要種業(yè)公司2023H1期間費(fèi)用率 圖34：主要種業(yè)公司2023H1資產(chǎn)負(fù)債率

隆平高科年度費(fèi)用率（%） 登海種業(yè)年度費(fèi)用率（%）荃銀高科年度費(fèi)用率（%） 敦煌種業(yè)年度費(fèi)用率種企合計(jì)費(fèi)用率（%）2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1

隆平高科資產(chǎn)負(fù)債率（%） 種業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%）荃銀高科資產(chǎn)負(fù)債率（%） 種業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%）2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1iFind iFind表9：種業(yè)公司2023H1經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）2023H1營(yíng)收YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）2023H1歸母凈利潤(rùn)YOY秋樂(lè)種業(yè)1.1024.20.0752.7農(nóng)發(fā)種業(yè)27.6513.50.7355.4敦煌種業(yè)4.6149.00.13扭虧萬(wàn)向德農(nóng)1.4214.10.43-11.3豐樂(lè)種業(yè)12.78-0.8-0.02轉(zhuǎn)虧損隆平高科17.8549.0-1.4551.4登海種業(yè)4.839.90.75-33.5荃銀高科10.8011.90.3929.3神農(nóng)科技0.54-16.4-0.1618.1iFind，西部證券研發(fā)中心

23Q2經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)業(yè)收入增速較高，虧損面同比收窄2023Q238.49+14.68%-2.53+19.5%/7.20/2.20/4.62//-2.96/0.30/0.08-16.0%/+279.3%/-19.5%。圖35：種業(yè)板塊2023Q2收入變化 圖36：種業(yè)板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)變化種企Q2合計(jì)收（元） YOY4540353025201510502019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

0

種企Q2合計(jì)母利（億）

2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2600%2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2500%400%300%200%100%0%-100%-200%iFind iFind表10：種業(yè)公司2023Q2經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY2023Q22023Q2秋樂(lè)種業(yè)0.54-14.8-0.03轉(zhuǎn)虧損農(nóng)發(fā)種業(yè)15.485.60.3420.9敦煌種業(yè)1.106.6-0.1216.3萬(wàn)向德農(nóng)0.5612.30.0927.6豐樂(lè)種業(yè)6.63-9.6-0.10轉(zhuǎn)虧損隆平高科7.20146.1-2.96-16.0登海種業(yè)2.20110.40.30279.3荃銀高科4.62-11.90.08-19.5神農(nóng)科技0.15-15.1-0.1218.2iFind，西部證券研發(fā)中心行業(yè)展望：政策持續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化逐步臨近//例分別為5.04%/5.03%/5.40%。反觀海外成熟市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度較高，種子企業(yè)溢價(jià)能大豆/12.9%/11.9%/8.9%20231.3投資建議23H2&五、飼料：營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)，加工利潤(rùn)處于低位23H1經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收增速加快，利潤(rùn)受養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累下滑1317-17.9億元，同比-434.67%，板塊利潤(rùn)下降主要受養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累。23H1圖37：飼料板塊2023H1收入變化 圖38：飼料板塊2023H1歸母凈利潤(rùn)變化0

飼料企合計(jì)收（元） YOY2019H12020H12021H12022H12023H1

60%50%40%30%20%10%0%

0

飼料企業(yè)合計(jì)歸母凈利潤(rùn)（億元）

2019H12020H12021H12022H12023H1300%2019H12020H12021H12022H12023H1200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%iFind iFind2019-20222023H1/新希望/唐人神飼料板塊營(yíng)業(yè)收入分別為427.05/391.52/101.88億元，同比+17.3%/+8.6%/+7.0%，頭部企業(yè)營(yíng)收保持穩(wěn)健增速。傳統(tǒng)飼料公司的費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)健，保持在5%-10%區(qū)間；寵物飼料公司由于推廣需求，因此費(fèi)用率較高。新希望（/）2016圖39：飼料頭部公司2023H1營(yíng)收變化 圖40：飼料頭部公司2023H1毛利變化0

海大集團(tuán)飼料營(yíng)收（億元） 新希望飼料營(yíng)收（億元唐人神飼料營(yíng)收（億元） YOY（海大集團(tuán)）YOY（新希望） YOY（唐人神）2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

海大集團(tuán)飼料毛利（億元） 新希望飼料毛利（億元唐人神飼料毛利（億元） YOY（海大集團(tuán)）YOY（新希望） YOY（唐人神）40353025201510502017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%各公相關(guān)公告，西部證券研發(fā)中心 各公司相關(guān)公告，西部證券研發(fā)中心圖41：主要飼料公司2023H1期間費(fèi)用率 圖42：主要飼料公司2023H1毛利率

海大集團(tuán)23H1費(fèi)用率（%） 邦基科技23H1費(fèi)用率（%）禾豐股份23H1費(fèi)用率（%） 播恩集團(tuán)23H1費(fèi)用率中寵股份23H1費(fèi)用率（%）2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1

邦基科技 禾豐股份 播恩集團(tuán)海大集團(tuán) 中寵股份2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1iFind iFind表11：飼料企業(yè)2023H1經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY2023H12023H1路斯股份3.3937.2%0.40116.7%邦基科技7.38-2.4%0.45-22.2%傲農(nóng)生物100.6714.2%-8.09-19.6%禾豐股份167.0821.2%-0.25轉(zhuǎn)虧損天馬科技33.370.8%-0.28轉(zhuǎn)虧損正虹科技6.1022.6%-0.4932.5%粵海飼料28.183.1%-0.3533.8%播恩集團(tuán)7.548.2%0.2542.9%天康生物89.6311.9%-4.47-358.9%海大集團(tuán)527.3713.8%11.0019.8%大北農(nóng)156.6717.0%-7.74-51.6%金新農(nóng)20.727.2%-2.38-28.8%唐人神134.8018.4%-6.64-375.2%百洋股份12.34-15.0%0.19-43.3%中寵股份17.157.9%0.9640.7%佩蒂股份4.93-41.8%-0.43轉(zhuǎn)虧損iFind，西部證券研發(fā)中心

23Q2經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收穩(wěn)健上行，利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧2023Q2713.1+10.91%2023Q2/禾豐股份/唐人神營(yíng)業(yè)收入分別為293.8/88.6/69.6+11.4%/+19.6%/+7.4%；海大集團(tuán)/禾豐股份/唐人神歸母凈利潤(rùn)分別為6.92/-0.45/-3.24億元，同比-3.6%/轉(zhuǎn)虧損/轉(zhuǎn)虧損。圖43：飼料板塊2023Q2收入變化 圖44：飼料板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)變化0

飼料企業(yè)Q2合計(jì)營(yíng)（億） 2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2

60%50%40%30%20%10%0%

50

飼料企業(yè)Q2合計(jì)歸母凈利潤(rùn)（億元）

YOY2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2YOY2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%iFind iFind表12：飼料企業(yè)2023Q2經(jīng)營(yíng)情況證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY2023Q22023Q2路斯股份1.9349.4%0.2798.4%邦基科技3.47-16.8%0.21-31.0%傲農(nóng)生物52.4912.6%-6.30-93.7%禾豐股份88.6419.6%-0.45轉(zhuǎn)虧損天馬科技18.05-2.0%-0.34轉(zhuǎn)虧損正虹科技3.2115.7%-0.2028.9%粵海飼料18.616.2%0.14扭虧播恩集團(tuán)3.63-8.2%0.06-60.5%天康生物50.729.9%-4.33-1453.4%海大集團(tuán)293.7811.4%6.92-3.6%大北農(nóng)78.9113.8%-4.69-68.6%金新農(nóng)9.8213.9%-1.39-285.0%唐人神69.577.4%-3.24轉(zhuǎn)虧損百洋股份6.80-18.9%0.15-42.8%中寵股份10.0926.7%0.8179.1%佩蒂股份3.34-33.5%-0.05轉(zhuǎn)虧損iFind，西部證券研發(fā)中心

行業(yè)展望：頭部企業(yè)搶占份額，關(guān)注細(xì)分高端飼料品種23H1由于下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度較低，疊加原料成本處于相對(duì)高位，飼料企業(yè)毛