2023年新能源材料行業(yè)研究報(bào)告

2023年新能源材料行業(yè)研究報(bào)告目錄一、光伏行業(yè)：長(zhǎng)期復(fù)蘇中，短期搶裝熱 PAGEREFToc370024746\h41、全球安裝量穩(wěn)步增長(zhǎng)，需求無(wú)憂 PAGEREFToc370024747\h4（1）歐洲市場(chǎng)的影響力趨弱 PAGEREFToc370024748\h5（2）美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決 PAGEREFToc370024749\h6（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升 PAGEREFToc370024750\h7（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激發(fā) PAGEREFToc370024751\h82、供給端整合正逐步推進(jìn) PAGEREFToc370024752\h113、光伏產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除 PAGEREFToc370024753\h134、投資策略 PAGEREFToc370024754\h145、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370024755\h14二、電池及電池材料行業(yè) PAGEREFToc370024756\h141、產(chǎn)量分析 PAGEREFToc370024757\h14（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng) PAGEREFToc370024758\h14（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力 PAGEREFToc370024759\h15（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑 PAGEREFToc370024760\h152、需求分析 PAGEREFToc370024761\h16（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)表現(xiàn)較好 PAGEREFToc370024762\h16（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定 PAGEREFToc370024763\h173、主要電池材料價(jià)格和供給情況分析 PAGEREFToc370024764\h184、補(bǔ)貼新政雖出臺(tái)，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色 PAGEREFToc370024765\h195、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370024766\h20三、核電行業(yè)：項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024767\h201、核電行業(yè)景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024768\h202、重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)化高端裝備及材料 PAGEREFToc370024769\h223、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370024770\h23四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價(jià)格仍是第一要素 PAGEREFToc370024771\h231、需求穩(wěn)定，但是增長(zhǎng)力度偏弱 PAGEREFToc370024772\h232、稀土磁材的價(jià)格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱 PAGEREFToc370024773\h243、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370024774\h25五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點(diǎn)的公司 PAGEREFToc370024775\h251、需求增速趨于穩(wěn)定 PAGEREFToc370024776\h252、行業(yè)投資策略 PAGEREFToc370024777\h263、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc370024778\h27一、光伏行業(yè)：長(zhǎng)期復(fù)蘇中，短期搶裝熱光伏行業(yè)仍處在大周期復(fù)蘇的初期，四季度到明年都將延續(xù)復(fù)蘇的格局，目前需求端仍在持續(xù)提升，供給端則在逐步整合。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著技術(shù)進(jìn)步、成本不斷下降，光伏發(fā)電將越來(lái)越具備經(jīng)濟(jì)性，光伏行業(yè)仍大有可為。短期來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)電站搶裝熱情正濃，國(guó)外日本、美國(guó)等地需求持續(xù)旺盛，四季度光伏需求將延續(xù)前三季度良好勢(shì)頭，企業(yè)盈利水平仍將延續(xù)快速?gòu)?fù)蘇的態(tài)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將徹底擺脫前幾年的陰霾，迎來(lái)業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期向上的拐點(diǎn)，而行業(yè)的投資機(jī)會(huì)也有望持續(xù)深化，值得把握。1、全球安裝量穩(wěn)步增長(zhǎng)，需求無(wú)憂2023年上半年全球光伏需求已達(dá)到15GW，其中60%以上需求來(lái)自四個(gè)國(guó)家：德國(guó)、中國(guó)、日本和美國(guó)。光伏安裝主要為大型公用事業(yè)和商業(yè)地面安裝應(yīng)用，占了上半年需求的45%。住宅屋頂應(yīng)用占據(jù)近20%，其余的則來(lái)自非住宅屋頂安裝和離網(wǎng)應(yīng)用。在中國(guó)、日本需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下，三季度全球光伏需求進(jìn)一步攀升，單季需求達(dá)到了9GW，我們預(yù)計(jì)四季度這一數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)上升，全年全球的裝機(jī)容量有望實(shí)現(xiàn)15%-20%的增長(zhǎng)，達(dá)到36GW左右。2023年，雖然歐洲市場(chǎng)的裝機(jī)規(guī)模仍將下降，但是亞洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新興市場(chǎng)的活力仍將繼續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)2023年全球的裝機(jī)容量有望實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)，達(dá)到40GW以上。未來(lái)隨著成本的繼續(xù)下降和轉(zhuǎn)化效率的提升，平價(jià)時(shí)代必將來(lái)臨，行業(yè)的需求也必將再次出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。（1）歐洲市場(chǎng)的影響力趨弱隨著歐洲各國(guó)補(bǔ)貼不斷下調(diào)、整體財(cái)政情況不佳以及累計(jì)安裝量已較大等多方面因素，傳統(tǒng)歐洲市場(chǎng)的安裝量呈現(xiàn)下降的局面，預(yù)計(jì)今明兩年仍將維持這一趨勢(shì)，再次向上拐點(diǎn)要到2023年。但是我們認(rèn)為歐洲裝機(jī)量的穩(wěn)步下降對(duì)行業(yè)的總需求影響力趨弱。理由是從數(shù)據(jù)上看去年的歐洲的裝機(jī)量為18GW，全球的占比高達(dá)60%，影響力仍然較大。但是預(yù)計(jì)歐洲今年的安裝量為14GW左右，全球市場(chǎng)的占比急劇下降至40%以下，明年有望下降至30%左右。這種下降速度不是歐洲絕對(duì)安裝量的大幅下滑造成的，而是其它地區(qū)的安裝量增長(zhǎng)太快造成的。因此我們認(rèn)為不必對(duì)歐洲安裝量的下降擔(dān)憂，因?yàn)闅W洲的影響力將逐步趨弱。（2）美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決美國(guó)作為能源需求最多的國(guó)家，發(fā)展光伏是美國(guó)重要的能源戰(zhàn)略之一，光伏在美國(guó)能源戰(zhàn)略中具有相當(dāng)重要的地位。美國(guó)市場(chǎng)近幾年將持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到約5GW，同比增長(zhǎng)繼續(xù)維持50%以上，今后幾年復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上。美國(guó)市場(chǎng)需求旺盛，但在美國(guó)對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品征收“雙反”關(guān)稅后，我國(guó)光伏組件價(jià)格與美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)基本持平，美國(guó)光伏制造業(yè)具備本土優(yōu)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降，但美國(guó)需求增加較大提升了全球光伏整體需求量。9月中國(guó)機(jī)電進(jìn)出口商會(huì)光伏分會(huì)在中國(guó)光伏大會(huì)上表示美國(guó)有意向?qū)⒂诮谂c中方接觸，就去年對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)品的“雙反”展開(kāi)新一輪磋商，目的是想?yún)⒄罩袊?guó)對(duì)歐盟出口光伏產(chǎn)品的方式，即實(shí)行“配額制”。中方對(duì)此輪磋商持原則性態(tài)度，并提出進(jìn)行磋商的兩項(xiàng)原則：a須撤消之前SolarWorld在美國(guó)對(duì)于中國(guó)光伏企業(yè)“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”的指控；b美國(guó)必須先取消之前定的稅率（即反補(bǔ)貼2.9%至4.73%，反傾銷31.14%至249.96%）。如果此輪磋商正式進(jìn)行，中國(guó)光伏電池和組件企業(yè)，將有望再次對(duì)美出口。無(wú)疑這將為當(dāng)前中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)再添一重利好。（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升日本在核事故后，急需光伏等新能源填補(bǔ)能源空缺，日本去年宣布實(shí)行可再生能源上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，其中對(duì)于光伏發(fā)電系統(tǒng)將給予十分優(yōu)厚的補(bǔ)貼：規(guī)模大于10kW的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)上網(wǎng)電價(jià)為40日元/千瓦時(shí)，補(bǔ)貼時(shí)間20年；10kW以下的項(xiàng)目，為42日元/千瓦時(shí)，補(bǔ)貼時(shí)間10年。雖然今年日本下調(diào)了補(bǔ)貼水平，但由于組件價(jià)格同比的大幅下降，目前日本光伏補(bǔ)貼仍很具有吸引力，我們認(rèn)為在補(bǔ)貼政策刺激下，日本光伏需求仍將持續(xù)提升，全年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5GW以上。（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激發(fā)雖然近兩年在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、海外“雙反”等重壓下，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)每況愈下，經(jīng)歷寒冬，但今年以來(lái)在需求以及政策帶動(dòng)下，光伏行業(yè)正逐步復(fù)蘇。光伏作為國(guó)家戰(zhàn)略性行業(yè)，未來(lái)清潔能源最重要的方向，從國(guó)家各部委到地方去年以來(lái)陸續(xù)出臺(tái)眾多支持政策。從當(dāng)前國(guó)內(nèi)發(fā)布的光伏支持政策來(lái)看，有眾多方面較以往有所改變，特別是對(duì)需求端的支持得到重點(diǎn)加強(qiáng)，“上網(wǎng)電站補(bǔ)貼金額及年限的確定”，“電網(wǎng)確保并網(wǎng)全額收購(gòu)所發(fā)電量”、“擴(kuò)大可再生能源基金規(guī)模”、“大力發(fā)展分布式項(xiàng)目”等均是需求的重要保障。分布式項(xiàng)目來(lái)看，第一批國(guó)家示范區(qū)已經(jīng)公布，其中包括18個(gè)園區(qū)，2023年總計(jì)劃裝機(jī)容量749MW，2023年規(guī)劃裝機(jī)容量共計(jì)1823MW。而今年底前，國(guó)家能源局還將有望推出第二批全國(guó)分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)。這些政策的綜合效應(yīng)未來(lái)將逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求將呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)需求將達(dá)9GW以上。由于2023年底之前建成的電站項(xiàng)目仍將維持1元/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)，三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)大型電站顯現(xiàn)搶裝潮，西部地區(qū)電站對(duì)于下游組件、逆變器等需求十分旺盛，目前國(guó)內(nèi)光伏制造企業(yè)的開(kāi)工率普遍較高。我們認(rèn)為短期搶裝有利于行業(yè)進(jìn)一步鞏固復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利將持續(xù)改善，并奠定未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展的良好基礎(chǔ)。同時(shí)我們不認(rèn)為短期搶裝之后，對(duì)2023年將產(chǎn)生不利影響，對(duì)于將實(shí)施的標(biāo)桿電價(jià)來(lái)看，結(jié)合補(bǔ)貼20年年限、增值稅減半征收等政策，西部地區(qū)仍將保持較好的內(nèi)部收益率。制約國(guó)內(nèi)電站建設(shè)的主要因素不是電價(jià)水平，而是并網(wǎng)障礙、限發(fā)電等因素，而目前這些障礙已在政策層面安排解決，未來(lái)細(xì)則將出臺(tái)，國(guó)內(nèi)電站的建設(shè)將更為順暢，需求將持續(xù)增長(zhǎng)。2、供給端整合正逐步推進(jìn)就技術(shù)壁壘相對(duì)較高的硅料環(huán)節(jié)來(lái)看，前十大廠商產(chǎn)能總和2023年底已達(dá)20萬(wàn)噸以上，可以滿足下游30GW以上的組件硅料需求，按大廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃（主要是擴(kuò)產(chǎn)新線技術(shù)水平較高，成本較低），大廠總產(chǎn)能在25萬(wàn)噸左右，略大于全球需求。目前多晶硅環(huán)節(jié)大廠壟斷基本形成，中小型廠商技術(shù)與成本處于較大劣勢(shì)，大部分已基本停產(chǎn)，未來(lái)復(fù)產(chǎn)可能性較小。產(chǎn)業(yè)鏈中下游的硅片、電池片、組件全球產(chǎn)能在40GW-50GW，產(chǎn)能過(guò)剩較為明顯，目前大廠已暫時(shí)停止產(chǎn)能擴(kuò)張，而部分中小廠產(chǎn)線處于停產(chǎn)狀態(tài)，實(shí)際各環(huán)節(jié)實(shí)際有效產(chǎn)能在30GW-40GW，成本較高、質(zhì)量較差的“無(wú)效產(chǎn)能”有望在本輪徹底淘汰。從我國(guó)國(guó)家層面來(lái)看也支持行業(yè)兼并重組，近期工信部發(fā)布了《光伏制造業(yè)規(guī)范條件》，對(duì)光伏行業(yè)中多晶硅、硅棒、硅錠、硅片、電池、電池組件等制造領(lǐng)域的生產(chǎn)布局與項(xiàng)目設(shè)立、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護(hù)和質(zhì)量管理等方面做出了規(guī)定。提出（1）新建和改擴(kuò)建光伏制造企業(yè)及項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合規(guī)范條件要求。（2）現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合規(guī)范條件要求，未滿足規(guī)范條件要求的企業(yè)及項(xiàng)目根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過(guò)兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達(dá)到規(guī)范條件的要求。（3）對(duì)光伏制造企業(yè)及項(xiàng)目的投資、土地供應(yīng)、環(huán)評(píng)、節(jié)能評(píng)估、質(zhì)量監(jiān)督、安全監(jiān)管、信貸授信等管理應(yīng)依據(jù)本規(guī)范條件。不符合本規(guī)范條件的企業(yè)及項(xiàng)目，其產(chǎn)品不得享受出口退稅、國(guó)內(nèi)應(yīng)用扶持等政策支持。我們認(rèn)為本次工信部發(fā)布的《規(guī)范條件》頗為“嚴(yán)厲”，小廠面臨破產(chǎn)重整可能性極大，而行業(yè)龍頭受制略小，但未來(lái)想大幅擴(kuò)產(chǎn)也面臨一定門(mén)檻，未來(lái)兼并收購(gòu)將成為一段時(shí)間內(nèi)行業(yè)主流。行業(yè)供給端有望邁入健康發(fā)展道路。3、光伏產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除隨著下游需求不斷提升，供給端不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)供求正逐步走向平衡。價(jià)格是供求關(guān)系的直接反應(yīng)。今年以來(lái)光伏產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)，目前已基本穩(wěn)定。從需求端看，由于四季度搶裝行情下需求的集中爆發(fā)，光伏產(chǎn)品的價(jià)格不排除還有小幅提升的可能。從價(jià)格的角度看，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的價(jià)格在經(jīng)過(guò)兩年的暴跌之后，已經(jīng)跌到位了。從廠商成本來(lái)看，短期沒(méi)有下跌空間，廠商也從前兩年的競(jìng)相殺價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇?，今年較多廠商已選擇不做“虧單”，不盲目沖量。我們認(rèn)為目前價(jià)格企穩(wěn)的狀態(tài)有利于企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，在價(jià)格體系穩(wěn)定有序的情況下，制造端企業(yè)有望在維持微利基礎(chǔ)上逐步提升盈利水平，業(yè)績(jī)同比、環(huán)比將延續(xù)快速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)。4、投資策略四季度國(guó)內(nèi)電站搶裝熱度不減，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)基本面大趨勢(shì)繼續(xù)向上。再考慮到市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的“看前景，重趨勢(shì)，輕估值”的核心交易特征仍然持續(xù)，我們認(rèn)為光伏行業(yè)的行情在四季度將繼續(xù)深化，仍有潛力可挖。建議穩(wěn)健的投資者可考慮介入航天機(jī)電、中天科技、海潤(rùn)光伏等補(bǔ)漲型標(biāo)的，積極的投資者仍可關(guān)注我們前期一直推薦的隆基股份。5、主要風(fēng)險(xiǎn)（1）需求不及預(yù)期；（2）技術(shù)進(jìn)步、成本下降不及預(yù)期；（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格壓力二、電池及電池材料行業(yè)1、產(chǎn)量分析（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)2023年8月，國(guó)內(nèi)鋰離子電池的單月產(chǎn)量為4.23億支，同比增長(zhǎng)16.25%，扭轉(zhuǎn)了7月增長(zhǎng)乏力的局面。由于9、10月份是行業(yè)的旺季，行業(yè)的表現(xiàn)不會(huì)太差。展望四季度，鋰電池行業(yè)的總體運(yùn)行情況預(yù)計(jì)仍將平穩(wěn)。全年國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)的增速預(yù)計(jì)在15%左右。（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力2023年8月，國(guó)內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量為1583.99萬(wàn)千伏安時(shí)，同比僅增長(zhǎng)2.10%。三季度以來(lái)，鉛酸電池產(chǎn)量的增長(zhǎng)比較乏力。這一情況基本復(fù)合我們半年度的預(yù)期。由于去年的高基數(shù)原因，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量增速仍將基本維持同比增長(zhǎng)緩慢的態(tài)勢(shì)，就四季度來(lái)說(shuō)，有望實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)難有大的亮點(diǎn)。（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑2023年8月，國(guó)內(nèi)堿性電池的月度產(chǎn)量為6930.60萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)2.21%，扭轉(zhuǎn)了月度產(chǎn)量連續(xù)下滑的局面。四季度，預(yù)計(jì)堿性電池行業(yè)雖然有一定轉(zhuǎn)機(jī)，但是也難有大的亮點(diǎn)。就全年來(lái)看，堿性二次電池行業(yè)的總產(chǎn)量同比下滑無(wú)疑。2、需求分析（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)表現(xiàn)較好需求情況還是重點(diǎn)考察和筆記本兩大下游的情況。2023年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)的總產(chǎn)量達(dá)到9.11億部，同比增長(zhǎng)23.00%，其中8月單月產(chǎn)量為1.28億部，同比增長(zhǎng)32.17%。從產(chǎn)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)上看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求情況較好。同期，國(guó)內(nèi)筆記本計(jì)算機(jī)的總產(chǎn)量為1.56億臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.15%，其中8月產(chǎn)量為2292.13萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.36%。筆記本市場(chǎng)的總體表現(xiàn)比較一般，預(yù)計(jì)四季度也難有大的起色。鑒于市場(chǎng)的較好表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)四季度鋰電行業(yè)需求仍將總體維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定鉛酸電池行業(yè)從啟動(dòng)電池和動(dòng)力電池兩個(gè)角度考察。對(duì)于啟動(dòng)鉛酸電池來(lái)說(shuō)，我們重點(diǎn)考察汽車的產(chǎn)銷情況。2023年前8個(gè)月，國(guó)內(nèi)汽車的總產(chǎn)量為1507.28萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.11%，其中8月單月產(chǎn)量為179.50萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.58%。汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況繼續(xù)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)四季度仍將維持這一態(tài)勢(shì)，因此我們預(yù)計(jì)啟動(dòng)電池的總體需求也將穩(wěn)定。而對(duì)于動(dòng)力電池來(lái)說(shuō)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車的年度銷量預(yù)計(jì)會(huì)有所下滑，四季度電動(dòng)自行行業(yè)的情況也難有大的起色。由于前期動(dòng)力電池的價(jià)格反彈趨勢(shì)沒(méi)能延續(xù)，因此總的來(lái)看動(dòng)力電池在四季度難有作為?？傮w看鉛酸電池行業(yè)的需求穩(wěn)定，但難有大的亮點(diǎn)。3、主要電池材料價(jià)格和供給情況分析年初電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格雖然有所反彈，但是未能延續(xù)，三季度在需求偏淡，供給相對(duì)充裕的情況下，其價(jià)格呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)。四季度行業(yè)旺季來(lái)臨，但是由于供給充裕的限制，預(yù)計(jì)電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格仍難有反彈，保持穩(wěn)定的可能性最大。三季度以來(lái)鈷酸鋰和三元材料的價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定，四季度預(yù)計(jì)維持這一態(tài)勢(shì)。三季度以來(lái)鉛價(jià)未能延續(xù)升勢(shì)，向下調(diào)整幅度不小，因此鉛價(jià)對(duì)去鉛酸電池價(jià)格的支撐不足。從加工費(fèi)上來(lái)看，動(dòng)力電池極板的加工費(fèi)也未能延續(xù)漲勢(shì)，隨鉛價(jià)下滑而下滑。啟動(dòng)電池極板的價(jià)格表現(xiàn)一直疲軟，未能隨鉛價(jià)上漲而出現(xiàn)一波上漲。預(yù)計(jì)四季度鉛價(jià)和鉛酸電池極板加工費(fèi)難有大的波瀾。4、補(bǔ)貼新政雖出臺(tái)，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色據(jù)中汽協(xié)不完全統(tǒng)計(jì)，上半年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷比上年同期有較快增長(zhǎng)。生產(chǎn)新能源汽車5885輛，比上年同期增長(zhǎng)56.3%，其中純電動(dòng)汽車5111輛，插電式混合動(dòng)力774輛。銷售新能源汽車5889輛，比上年同期增長(zhǎng)42.7%，其中純電動(dòng)汽車5114輛、插電式混合動(dòng)力775輛。與第一季度相比，二季度電動(dòng)汽車產(chǎn)量略有下降，插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量有大幅上升。今年第二季度共生產(chǎn)新能源汽車2894輛，環(huán)比下降3%。其中，生產(chǎn)純電動(dòng)汽車2240輛，環(huán)比下降22%;生產(chǎn)插電式混合動(dòng)力汽車474輛，環(huán)比增長(zhǎng)58%。此外，上半年普通混合動(dòng)力生產(chǎn)9388輛，銷售10048輛，比上年同期分別增長(zhǎng)1.6倍和1.7倍。天然氣汽車生產(chǎn)43898輛，銷售43562輛，比上年同期分別增長(zhǎng)1.1倍和1倍。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的新能源汽車的產(chǎn)銷增速雖然在50%以上，但是和預(yù)期相比仍然相差較大，從絕對(duì)量上看也還是太小。四季度由于“補(bǔ)貼新政”的出臺(tái)，預(yù)計(jì)新能源汽車的銷量會(huì)好一些，但是大規(guī)模放量的可能性仍然不存在。因此，新能源汽車的利好仍然是預(yù)期型的，短期難在基本面上有所體現(xiàn)。5、主要風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；電池股的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。三、核電行業(yè)：項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，景氣度逐步提升1、核電行業(yè)景氣度逐步提升當(dāng)前我國(guó)節(jié)能減排的壓力也很大，要在電力需求不斷增加的同時(shí)，完成2023年單位GDP二氧化碳排放比2023年下降17%的目標(biāo)，必須積極發(fā)展低碳能源。綜合可實(shí)現(xiàn)性、成本、環(huán)保、利用率等因素，核電是目前最可行的清潔能源，在保證安全的前提下，核電仍應(yīng)大力發(fā)展?？傮w來(lái)看，我國(guó)核電利用率仍較低，只有1%-2%，與其他工業(yè)大國(guó)有較大差距。去年下半年以來(lái)，在前期各項(xiàng)安全檢查嚴(yán)格落實(shí)的前提下，國(guó)務(wù)院及環(huán)保部等本著嚴(yán)肅和慎重的態(tài)度逐步推進(jìn)核電重啟進(jìn)程。去年三大核電規(guī)劃已全部通過(guò)，核電已全面重啟，前期停止的項(xiàng)目已陸續(xù)復(fù)工，新項(xiàng)目也在有序推進(jìn)。目前在各項(xiàng)安全措施到位的情況下，今年四季度有望新開(kāi)工三臺(tái)百萬(wàn)千瓦機(jī)組，超過(guò)此前預(yù)期。而明年我們預(yù)計(jì)將開(kāi)工6-7臺(tái)機(jī)組，國(guó)內(nèi)核電建設(shè)仍將穩(wěn)步推進(jìn)，短期雖然難大幅超預(yù)期，但行業(yè)景氣度在逐步提升，項(xiàng)目招標(biāo)將陸續(xù)增加。從目前情況來(lái)看，核電中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)也有可能上調(diào)，從到2023年的58GW上調(diào)到70GW左右。2、重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)化高端裝備及材料核電的產(chǎn)業(yè)鏈通常包括：（1）核原料的采集；（2）核電站的建設(shè)（核電、常規(guī)島、輔助設(shè)備建設(shè)）；（3）核電站運(yùn)營(yíng)管理。核電站的投資包括設(shè)備投資，基礎(chǔ)建設(shè)和其他費(fèi)用，其中核電設(shè)備的投資在整個(gè)投資中占比在50%左右；核電設(shè)備投資包括核島設(shè)備、常規(guī)島設(shè)備以及輔助設(shè)備，三者的比例在5：3：2左右。目前我國(guó)國(guó)產(chǎn)化設(shè)備與材料均已獲得一定突破，隨著國(guó)產(chǎn)化率逐步提高，國(guó)內(nèi)的核電主設(shè)備提供商、鍛鑄件制造商、閥門(mén)、管道，以及各類涉及核材料類相關(guān)企業(yè)仍有較好的發(fā)展機(jī)遇，特別是高端材料具備替代海外產(chǎn)品機(jī)會(huì)，如寶鋼、久立特材的690U型管。3、主要風(fēng)險(xiǎn)（1）核電項(xiàng)目進(jìn)程緩慢（2）行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價(jià)格仍是第一要素1、需求穩(wěn)定，但是增長(zhǎng)力度偏弱由于磁材的下游需求領(lǐng)域廣泛，因此我們主要從彩電、空調(diào)、音響、汽車、和電子計(jì)算機(jī)等幾個(gè)主要需求領(lǐng)域的增長(zhǎng)情況來(lái)考察。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年前8個(gè)月，彩電、空調(diào)、汽車、和微型電子計(jì)算機(jī)等行業(yè)的產(chǎn)量分別實(shí)現(xiàn)了3.14%、8.99%、15.01%、23.00%和9.03%的同比增長(zhǎng)。只有組合音響行業(yè)的累計(jì)產(chǎn)量則分別有4.52%的同比下滑?？偟膩?lái)看，我們認(rèn)為磁材行業(yè)的需求情況仍然穩(wěn)定，但是繼續(xù)向上的力度還不夠強(qiáng)，四季度預(yù)計(jì)這一情況仍將延續(xù)。2、稀土磁材的價(jià)格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱今年以來(lái)稀土價(jià)格走出了觸底反彈的走勢(shì)。上半年稀土的價(jià)格仍處在跌跌不休的尋底階段，但是二季度末和四季度以來(lái)稀土的價(jià)格在行業(yè)整治預(yù)期下迎來(lái)一波反彈，力度尚可。目前金屬釹的價(jià)格已經(jīng)升至45.5萬(wàn)元/噸，較底部已有30%左右的漲幅；鏑鐵的價(jià)格已在200萬(wàn)元/噸，較底部的上漲幅度更為可觀；釹鐵硼價(jià)格同樣反彈，以N40燒結(jié)方塊為例，價(jià)格已經(jīng)由14萬(wàn)元/噸升至17萬(wàn)元/噸左右。釹鐵硼磁材的價(jià)格受稀土價(jià)格影響較大，近期稀土的價(jià)格反彈呈現(xiàn)乏力的態(tài)勢(shì)，因此預(yù)計(jì)四季度釹鐵硼的價(jià)格總體可能穩(wěn)定，即使向上，力度也不會(huì)太大。3、主要風(fēng)險(xiǎn)需求復(fù)蘇未及預(yù)期，稀土金屬價(jià)格繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點(diǎn)的公司1、需求增速趨于穩(wěn)定從需求角度看，2023年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資的累計(jì)完成額為26.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.30%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額為5.21萬(wàn)億，同比增加19.30%。從數(shù)據(jù)上看，固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額的增速繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。從行業(yè)的角度看，石材加工和陶瓷等行業(yè)的需求有所好轉(zhuǎn)，但是石油鉆采和金屬制品加工等行業(yè)的需求向上的跡象仍不明顯。四季度，預(yù)計(jì)超硬材料的需求會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但幅度可能有限。2、行業(yè)投資策略受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能較快擴(kuò)張的影響，超硬難熔材料板塊的業(yè)績(jī)總體增長(zhǎng)發(fā)力，因此年初以來(lái)整個(gè)板塊的表現(xiàn)相當(dāng)疲軟。四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望暫時(shí)企穩(wěn)，行業(yè)的下游需求也有所好轉(zhuǎn)，加之板塊的PB水平相對(duì)中小板已經(jīng)有一定優(yōu)勢(shì)，因此板塊總體估值水平有向上修復(fù)的可能。建議關(guān)注黃河旋風(fēng)、鋼研高納和豫金剛石等新品有看點(diǎn)的公司。3、主要風(fēng)險(xiǎn)金剛石單晶材料價(jià)格何時(shí)企穩(wěn)反彈還有不確定性。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｔ谒邪鍓K中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)