博時中證國新央企現代能源ETF（561790）：國企改革、雙碳、一帶一路三重政策利好下未來表現可期

目錄央企現代能源：布源安全和能源轉型的代能源體系 4“1+N”列企數布 4國改推動企重估 5碳峰碳中戰(zhàn)好綠能產業(yè) 6一一加速石產業(yè)際進程 8中證國新央企現代指數 9指簡：兼能全和源型重標 9指行分布重焦綠能產業(yè) 10指市分布偏盤風格 指數ESG評分跨度大 指估水平：PE于歷底水平 12指表：高報撤 13指成股分析 14博時中證國新央企能源ETF（561790） 15風險提示 18圖圖1：最新一次央企指標變化（2023年1月） 6圖2：中證央企指數度歸母凈利潤同比長（%） 6圖3：中證央企指數度營業(yè)收入同比增率（%） 6圖4：央企碳中和政央企現代能源指數走情況 7圖5：央企現代能源的石油石化成分股外業(yè)收入（元） 6........................................................................................9圖7：指數成分股的一級行業(yè)分布 圖8：指數成分股的三級行業(yè)分布 圖9：指數成分股市布（按數量，只） 圖10：指數成分股市值布（按權重，%） 圖指數成分股ESG評級分布 12圖12：指數成分股ESG分項的評分 12圖13：指數和其他能源數的PE-TTM對比 12圖14：指數和其他能源數的PB對比 12圖15：指數發(fā)布以來的PE-TTM 13圖16：指數基日以來的PB 13圖17：指數和其他寬基數的走勢對比（基以） 14圖18：央企現代能源指的成分股集中度（積重） 14圖19：央企現代能源指成分股的一致預期15表表1：最近一年發(fā)布企指數 4表2：中證國新央企能源指數介紹 10表3：央企現代能源指數的長短期風險收益據 13表4：央企現代能源指前十重倉股的情況 15表5：博時中證國新央企現代能源ETF（561790）基本信息......................................................................................16表6：基金經理在管基金的情況 161央企現代能源：布局能源安全和能源轉型下的現代能源體系1

“1+N”系列央企指數發(fā)布20229“1+N”系列央企指數。中證國新央企綜合指數（932004.CSI）作為該系列2022101120221116日，中證國新央企現代能源指數(932037.CSI)、中證國新央企科技引領指數（932038.CSI）和中證國新央企股東回報指數（932039.CSI）3條央企主題指數同時發(fā)布，至此國新投資和中證指數合作開發(fā)的首批“1+N”系列央企指數全部亮相。“1+N”系列央企指數的編制以專業(yè)性、可投資性為原則，通過深入的政策研究、市場研究和公司研究挖掘央企價值主線，4條指數從不同維度反映實體央企的投資價值，形成差異化定位，以滿足不同資產配置目標的投資需求。5ESG100BetaESGESG成長因子相結合，體現中央企業(yè)在規(guī)模和速度、質量和效益、發(fā)最近一年，指數公司發(fā)布了許多各個細分領域的央企指數。我們認為，央企指數的密集發(fā)布體現著市場對央企投資的關注和熱情。指數代碼指數名稱發(fā)布日期發(fā)布機構跟蹤基金跟蹤基金規(guī)模(億元)加權方式932004.CSI國新央企綜指2022-10-11中證指數0--總市值加權932039.CSI央企股東回報2022-11-16中證指數360.52調整自由流通市值加權932037.CSI央企現代能源2022-11-16中證指數3--調整自由流通市值加權932038.CSI央企科技引領2022-11-16中證指數348.3調整自由流通市值加權8841662.WI央企指數2022-11-29Wind0--866059.WI央企2023-01-04Wind0--自由流通市值加權HSCSOE.HI恒生中國央企指數2023-04-17恒生指數0--流通市值加權931254.CSI央企高裝2023-05-04中證指數0--調整市值加權931245.CSI央企基建2023-05-04中證指數0--調整市值加權931243.CSI誠通央企ESG2023-05-04中證指數0--931242.CSI央企ESG502023-05-04中證指數0--931231.CSI央企紅利502023-05-04中證指數0--調整市值加權931132.CSI誠通央企紅利2023-05-04中證指數0--調整市值加權931251.CSI國新央企ESG成長1002023-05-08中證指數0--自由流通市值加權分級靠檔8841694.WI央企綜合指數2023-05-10Wind0--995170.SSI央企龍頭502023-05-16華證指數0--因子傾斜加權HSSCSOE.HI恒生港股通中國國資央企2023-05-22恒生指數0--流通市值加權HSSCSOY.HI恒生港股通中國央企紅利2023-06-12恒生指數0--凈股息率加權HSSCSEL.HI恒生港股通中國央企ESG領先2023-07-10恒生指數0--931244.CSI信達央企質量502023-08-01中證指數0--資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04國企改革推動央企價值重估新中國成立以來，國有企業(yè)始終將自身的發(fā)展使命與國家發(fā)展戰(zhàn)略緊密結合在一起。在新發(fā)展階段，社會主義市場經濟體制日益成熟，國有企業(yè)日益適應市場經濟體制，國有企業(yè)改革發(fā)展已經取得了巨大成就。深化國有企業(yè)改革，做強做優(yōu)做大國有資本，對堅持和發(fā)展中國特色社會主義、推動國民經濟持續(xù)健康高質量發(fā)展、提高國民經濟整體運行效率都具有十分重要的意義。202210加快國有經濟布局優(yōu)化和結構調整，推動國有資本和國有企業(yè)做。202211發(fā)言中表示，需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務深入系統(tǒng)思考，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功202212實、治理效能提升、可持續(xù)發(fā)展、共建共享六大價值創(chuàng)造領域及2023年1“兩利，提出了“一增一穩(wěn)四提升”的年度經營目標，推動中央企業(yè)提高核心競爭力，加快實現高質量發(fā)展，建設世界一流企業(yè)。用凈資產收益率和營業(yè)現金比率替代凈利潤GDP即凈資產收益率、研發(fā)經費投入強度、全員勞動生產率、營業(yè)現金比率4個指標進一步提升。圖1：最新一次央企經營指標變化（2023年1月）資料來源：國資委（國資小新）,上海證券研究所2023年2月，在國新辦舉行的“權威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會上，國資委副主任翁杰明介紹，加快完善中國特色國有企業(yè)現代公司治理，真正按市場化機制運營，是本輪國企改革的三大重點之一。2022年Q12023Q2效穩(wěn)增，6個季的母利平同比長2.33，-8.02優(yōu)明顯同時2022Q1-2023Q1連續(xù)5個度的由于國企長期以來承擔了許多社會責任，因此，我們認為，考慮到國企長期穩(wěn)健的回報和較為確定的收益，國有企業(yè)未來有較大提升空間。2（%）

圖3：中證央企指數的季度營業(yè)收入同比增長率（%）資料來源：Wind,上海證券研究所 資料來源：Wind,上海證券研究所碳達峰、碳中和戰(zhàn)略利好綠色能源產業(yè)央企現代能源指數選取業(yè)務涉及綠色能源產業(yè)、化石能源產業(yè)和能源輸配產業(yè)的上市公司證券作為現代能源主題證券，其中，綠色能源產業(yè)包括風電、光伏、水電、核電、新能源金屬材料以及相關專業(yè)服務等，指數按照過去一年日均總市值排名選取20只綠色能源股票作為成分股。20209203020215202110國有企業(yè)202112峰、碳中和中發(fā)揮示范引領作用。20226圖4：央企碳中和政策和央企現代能源指數的走勢情況資料來源：中國政府網、新華社、Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04一帶一路加速化石能源產業(yè)國際化進程202310，10一帶一路”已在深化各國政策溝通、推動全球互聯互通、重塑國際貿易格局、拉動世界經濟增長等方面發(fā)揮了重要作用。截至2023615030200余份共建“一帶一路”合作文件，許多國家選擇將自身發(fā)展戰(zhàn)略與共建“一帶一路”倡議相對接。根據新加坡國立大學東亞研究所高2023610年來，共建“一帶一路”倡議拉動近萬億美元投資規(guī)模，形成3000多個合作項目，為沿線國家創(chuàng)造42萬個工作崗位，讓將近4000201320221.042.078。世界銀行報告顯示，共建“一帶一路”使參與方貿易增加4.1，吸引外資增加5，使低收入國家GDP增加3.42012—2021GDP占全球額高3.6世銀行算到2030，建“帶路”每年為球生1.6億美收，球GDP的1.3。2015—2030年，7603200并且，今年我國將舉辦第三屆一帶一路國際高峰論壇，希望與有關各方一起推動“一帶一路”取得更加豐碩的成果。正如前文所說，央企現代能源指數選取業(yè)務涉及綠色能源產業(yè)、化石能源產業(yè)和能源輸配產業(yè)的上市公司證券作為現代能源主題證券，化石能源產業(yè)包括煤炭、石油與天然氣、化石能源電力、化石能源機械、化石能源基建業(yè)務、化石能源專業(yè)服務等，指數在選擇化石能源股票時，同時參考了過去一年日均總市值和中證碳中和評價排名，并據此選取20只證券作為樣本。從最新的指數成分股來看，既有華能國際、國電電力為首的火（中）9根據國家能源局官網援引新華網的報道，中國石油與“一帶32個國家883112008025。中國石油自1993”沿線地區(qū)開展投資合作的中國企業(yè)之一，海外業(yè)務遍及全球近90油化工、油品銷售于一體的完整產業(yè)鏈，已經構建起多元化的油氣供給格局。海外油氣產量保持穩(wěn)定快速增長，油氣權益產量412022年083。近年來，中石化與“一帶一路”沿線國家開展多領域、深層次的緊密合作，包括油氣勘探開發(fā)、石油和煉化工程服務、原油、設備材料及石化產品貿易等領域。中石化已經成為一帶一路國家中最重要的中國合作企業(yè)之一，中石化總經理趙東在接受采訪時表示，20222.382285LNG703中國海油在海外權益領域同樣分布廣泛，過去十年，中國海油全方位加強能源國際合作，堅持將資產布局向共建“一帶一路”優(yōu)化。根據中國海油2022年年報，公司在海外22個國家擁有432022年1222231。整體看，央企現代能源指數的石油石化成分股海外業(yè)務營收和占主營收入比例不斷提升，尤其是中海油，在2022年年報中，海外營收已經高達1522.74億元，占比為36.84。5業(yè)收入（億元）

圖6：央企現代能源指數的石油石化成分股海外營業(yè)收入占比資料來源：Wind,上海證券研究所 資料來源：Wind,上海證券研究所此外，由于石油石化行業(yè)市場具有高準入門檻、高技術壁壘、高資金壁壘的三高特性，導致行業(yè)內企業(yè)集中度較高，龍頭優(yōu)勢明優(yōu)勢。中證國新央企現代能源指數指數簡介：兼顧能源安全和能源轉型雙重目標在2022年11月16日，中證國新央企現代能源指數(932037.CSI)作為“1+N”系列央企指數的重要成員正式發(fā)布。指數由國新投資有限公司定制，兼顧能源安全及能源轉型雙重目標，主要選取國務院國資委下屬業(yè)務涉及綠色能源、化石能源、能源輸配等現代能源產業(yè)的50指數采用調整自由流通市值加權，通過權重因子調整后，化石能源產業(yè)中綠色收入占比不高于5的上市公司證券權重不超3，5105；103。表2：中證國新央企現代能源指數介紹指數全稱中證國新央企現代能源指數指數簡稱央企現代能源指數代碼932037.CSI發(fā)布日期2022-11-16基期2016-12-30指數簡介中證國新央企現代能源指數由國新投資有限公司定制，主要選取國務院國資委下屬業(yè)務涉及綠色能源、化石能源、能源輸配等現代能源產業(yè)的50只上市公司證券作為指數樣本，以反映央企現代能源主題上市公司證券的整體表現。樣本空間剔除ST、*ST股票，以及上市時間不足3個月等股票后的剩余股票構成樣本股?？赏顿Y性篩選過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前90。調樣頻率指數樣本每半年調整一次，權重因子隨樣本定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。加權方式指數采用調整自由流通市值加權于5的上市公司證券權重不過3，綠色收入占比高于5不高于10的上市公司證券重不超過5；其他上市公司券權重不超過10；非國務國資委或國資委下屬中央企業(yè)實際控制的上市公司證券權重不超過3。選樣方法對于樣本空間內符合可投資性篩選條件的證券，選取屬于控制權或第一大股東歸屬于國務院國資委的上市公司證券；對上述待選樣本，選取業(yè)務涉及綠色能源產業(yè)、化石能源產業(yè)和能源輸配產業(yè)公司證券作為現代能源主題證券：綠色能源產業(yè)化石能源產業(yè)務、化石能源專業(yè)服務等；能源輸配產業(yè)（3）根據市值和中證碳中和評價50樣本：對綠色能源產業(yè)和能源輸配產業(yè)2010化石能源20資料來源：Wind,上海證券研究所指數行業(yè)分布：重點聚焦綠色能源產業(yè)央企現代能源指數在大類行業(yè)上分布比較集中，在各個細分能源行業(yè)上分布較為均勻。從指數編制方法的三種產業(yè)來看，綠色能源產業(yè)48，化石能源產業(yè)28，能源輸配產占比24。照在2023年6月新整指分股看根據5010公用事業(yè)（20、石油石化（9）備（7只；重布前三行公用事業(yè)（7.58、電力設備（15.16和石油化（12.89。根據申萬三級行業(yè)分類，成分股分布在22個細分行業(yè)上，指（15.38）（12.52）外，還有電網自動化（9.71、風電（8.17、核電（7.87）7個行權占比在5之，細能領分布為圖7：指數成分股的申萬一級行業(yè)分布 圖8：指數成分股的申萬三級行業(yè)分布資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04

資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04指數市值分布：偏好大盤風格央企現代能源指數成分股在市值分布方面偏大盤風格。根據（100（100-500（500-1000（1000）44202384間分有19、、7和1成股權比別13.29、44.54和9.87，指成股加平自由通值為565.06億元。由于指數根據市值和中證碳中和評價排名，在現代能源主題證券中選取排名靠前的股票，并且通過調整自由流通市值加權，指數成分股總體偏大盤風格。圖9：指數成分股市值分布（按數量，只） 圖10：指數成分股市值分布（按權重，%）Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04

資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04ESG評級分布：跨度較大由于央企現代能源指數成分股在綠色能源、化石能源和能源輸送三重產業(yè)類型中均有分布，導致了成分股ESG評級跨度較大，評級從AA到B等均布，多分評在A（17只40.66）和BBB（19只28.85兩個級。體項來看成股在G6.756.94，E4.924.76。圖指數成分股ESG評級分布 圖12：指數成分股ESG分項的評分資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04

資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04指數估值水平：PE處于歷史底部水平和其他能源指數相比，央企現代能源指數的估值水平一直偏202384（TTM）和市凈率（PB）11.531.40圖13：指數和其他能源指數的PE-TTM對比 圖14：指數和其他能源指數的PB對比Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04

資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04截至2023年8月4日，指數的市盈率分位數僅處于發(fā)布以來的0.57位歷分數的部平安邊突出投性價圖15：指數發(fā)布以來的PE-TTM 圖16：指數基日以來的PBWind,上海證券研究所；截至2023/08/04

資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04指數表現：高回報低回撤無論從長期還是短期來看，央企現代能源指數的風險收益水202384年和今年以來三個時間段來看，央企現代能源指數不僅區(qū)間收益和夏普比率高于其他寬基指數，今年以來的年化夏普比率高達4.66，同時最大回撤也顯著優(yōu)于其他寬基指數，指數在最近五年-25.61。表3：央企現代能源指數的長短期風險收益數據資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04；注：所使用無風險利率為區(qū)間內10年國債收益率和1年國債收益率的均值和其他寬基指數相比，央企現代能源的指數走勢明顯更加平穩(wěn)，尤其是今年以來，業(yè)績相對穩(wěn)健，波動較小，年化波動率和最大回撤處于同類較低水平。17：指數和其他寬基指數的走勢對比（基日以來）資料來源：Wind2023/08/04指數成分股分析50布為34.05、50.45，成股量同上證50、50圖18：央企現代能源指數的成分股集中度（累積權重）資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04202384平期2023ROE為12.53，利長好。表4：央企現代能源指數前十重倉股的情況證券簡稱調整后權重申萬一級行業(yè)類型自由流通市值(億元)YTD漲跌幅PE-TTMROE（2023）ESG評級長江電力9.87公用事業(yè)綠色能源2051.666.4724.1915.26BB國電南瑞8.02電力設備能源輸送809.4918.8229.0215.60A三峽能源6.64公用事業(yè)綠色能源737.01-3.8922.1510.70BBB中國核電5.75公用事業(yè)綠色能源556.8224.7315.0910.98A中國鋁業(yè)3.76有色金屬綠色能源491.5541.1624.4412.02A華能國際3.52公用事業(yè)化石能源391.6517.6172.8011.59A中國電建3.42建筑裝飾綠色能源498.02-13.488.847.90BBB國投電力3.26公用事業(yè)綠色能源300.8621.8920.7011.16AA中國神華3.25煤炭化石能源744.589.647.9716.13AA國電電力2.95公用事業(yè)化石能源295.46-10.0924.4013.99BBB總權重50.45平均687.7111.2924.9612.53資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/0450ROE圖19：央企現代能源指數成分股的一致預期ROE資料來源：Wind,上海證券研究所；截至2023/08/04ETF（561790）ETF2023727日ETF20表5：博時中證國新央企現代能源ETF（561790）基本信息基金簡稱博時中證國新央企現代能源ETF跟蹤指數央企現代能源基金代碼561790.OF成立日期2023-07-27基金管理人博時基金管理有限公司基金經理楊振