外匯市場(chǎng)與外匯交易

第二章

外匯市場(chǎng)與外匯交易

Foreignexchangemarket&foreignexchangetransaction第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述

一、外匯市場(chǎng)的概念與構(gòu)成

1.外匯市場(chǎng)的概念指經(jīng)營(yíng)外幣和以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券買賣的市場(chǎng)，它是金融市場(chǎng)的重要組成部分。

※資料：

國(guó)際清算銀行（BIS）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日發(fā)布了每三年一次的全球外匯調(diào)查報(bào)告，報(bào)告顯示2013年4月外匯交易市場(chǎng)平均交易額達(dá)到5.3萬(wàn)億美元，高于2010年4月的4萬(wàn)億美元，以及2007年4月的3.3萬(wàn)億美元。外匯掉期在外匯交易市場(chǎng)中交易最為活躍，日均交易量達(dá)到2.2萬(wàn)億美元，其次是外匯現(xiàn)貨日均2萬(wàn)億美元的交易量。2.外匯市場(chǎng)的構(gòu)成（參與者）（1）外匯銀行

（2）外匯經(jīng)紀(jì)人（3）從事交易性外匯買賣者（4）中央銀行二、外匯市場(chǎng)的種類與特征有形市場(chǎng)------具體：固定交易場(chǎng)所+規(guī)定營(yíng)業(yè)時(shí)間。法國(guó)巴黎，德國(guó)法蘭克福，比利時(shí)布魯塞爾，荷蘭阿姆斯特丹等。無(wú)形市場(chǎng)------抽象：無(wú)場(chǎng)所，現(xiàn)代通訊和計(jì)算機(jī)終端組成。美國(guó)紐約，英國(guó)倫敦為典型?！锸澜缰饕鈪R市場(chǎng)開收盤時(shí)間表國(guó)際外匯市場(chǎng)在時(shí)空上已連為一體。

由電腦終端網(wǎng)上連接。

歐洲市場(chǎng):16:00---00:30紐約市場(chǎng):21:00---4:00芝加哥市場(chǎng):22:00---5:00東京市場(chǎng)：香港，新加坡市場(chǎng):三、外匯市場(chǎng)的主要功能實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移提供資金融通提供外匯保值和投機(jī)的機(jī)制資料：中國(guó)外匯市場(chǎng)

☆中國(guó)當(dāng)前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)封閉的、以銀行間市場(chǎng)為中心同時(shí)外匯交易的諸多方面受到政府管制的市場(chǎng)體系?！罡鶕?jù)國(guó)家規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)不得在該市場(chǎng)之外進(jìn)行人民幣與外幣之間的交易。☆1994年后，我國(guó)外匯市場(chǎng)開始由外匯調(diào)劑市場(chǎng)過(guò)渡到以中國(guó)外匯交易中心(同業(yè)拆借)為核心的銀行間外匯市場(chǎng)，這無(wú)疑是我國(guó)外匯市場(chǎng)的重大進(jìn)步。四、中國(guó)統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)的發(fā)展第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易一、外匯交易市場(chǎng)行情表二、外匯交易的目的國(guó)際結(jié)算貨幣兌換提供授信套期保值投機(jī)獲利一、即期外匯交易

★（一）定義：買賣雙方按照當(dāng)天即期匯率成交，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。三、傳統(tǒng)的外匯交易方式今天明天即期日交易日交割日第一個(gè)營(yíng)業(yè)日也稱結(jié)算日

T+2T+1,T+0

◆各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）；美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）；◆雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）◆最小報(bào)價(jià)單位（基點(diǎn)，0.01%），五位有效數(shù)字（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)及操作報(bào)價(jià)慣例：*采取省略方式，只報(bào)小數(shù)點(diǎn)末兩位數(shù)；如：GBP/USD1.5915/25報(bào)價(jià)15/25USD/SFR1.4040/50報(bào)價(jià)40/50買入/賣出*主要貨幣買賣差價(jià)小；小幣種差價(jià)大。二、遠(yuǎn)期外匯交易

（一）概念

又稱期匯交易，是買賣雙方在成交時(shí)先就交易的幣種、匯率、數(shù)額、交割日等達(dá)成協(xié)議，并以合約確定下來(lái)。在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付。特點(diǎn)：預(yù)約式交易注意：交割日（二）具體應(yīng)用

*1.商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易（規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)）

進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)與金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯買賣。原理：以確定性代替不確定性

RISK例1：某一日本出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，共花成本1000萬(wàn)日元，約定3個(gè)月后付款。雙方簽訂合同時(shí)的即期匯率水平為USD1=JPY110。按此匯率：貨款為110*10=1100萬(wàn)日元利潤(rùn)為1100-1000=100萬(wàn)日元假設(shè)3個(gè)月后匯率為USD1=JPY100:貨款為：100*10=1000萬(wàn)日元利潤(rùn)為：1000-1000=0USD1=JPY110時(shí)，無(wú)損失USD1<JPY110時(shí)；虧損USD1>JPY110時(shí)，收益增加賣出3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，假設(shè)3個(gè)月合約的匯率仍為USD1=JPY110：當(dāng)USD1=JPY110時(shí)，遠(yuǎn)期交易無(wú)損當(dāng)USD1<JPY110時(shí)，遠(yuǎn)期交易獲利當(dāng)USD1>JPY110時(shí)，遠(yuǎn)期交易受損USD/JPY即期匯率

O+110圖2-1美元對(duì)日元匯率風(fēng)險(xiǎn)損益—美元對(duì)日元遠(yuǎn)期匯率

O+110圖2-2美元對(duì)日元的遠(yuǎn)期交易損益—美元對(duì)日元遠(yuǎn)期匯率

O+110圖2-3確定性代替不確定性損益—出口商賣出遠(yuǎn)期外匯保值：教材例1進(jìn)口商買入遠(yuǎn)期外匯保值：教材例2思考:自己舉例說(shuō)明外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避實(shí)例

2.金融性遠(yuǎn)期外匯交易

外匯指定銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行期匯買賣。（例3）

3.投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易

投機(jī)者基于預(yù)期未來(lái)某一點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前相應(yīng)期限的遠(yuǎn)期匯率不同而進(jìn)行期匯買賣。思考:舉例說(shuō)明（三）遠(yuǎn)期即期外匯交易的區(qū)別

*1.交割日不同*2.交割的匯率不同

（四）遠(yuǎn)期匯率的確定

具體而言，遠(yuǎn)期匯率的確定通常取決于三個(gè)因素：

（1）兩種貨幣的即期匯率；（2）交易貨幣之間的利率差；（3）遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短。例4：中國(guó)公司從美國(guó)進(jìn)口一批價(jià)值1000萬(wàn)美元的商品，貨款用美元3個(gè)月后支付。該進(jìn)口商計(jì)劃用他的人民幣銷售收入來(lái)完成支付。

方法一：買入1000萬(wàn)美元的外匯（遠(yuǎn)期）；

方法二：為了鎖定風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)公司可以在簽訂貿(mào)易合同后，即以固定利率借入為期3個(gè)月的人民幣，然后將人民幣在即期外匯市場(chǎng)上兌換為美元，并將美元進(jìn)行3個(gè)月的存款，到期后則直接用美元完成貿(mào)易支付。①假設(shè)美元與人民幣的即期匯率為USD1=CNY6.8000;②3個(gè)月人民幣貸款利率為10%（年利率），3個(gè)月美元存款利率為6%（年利率）；③利差為-4%，對(duì)于3個(gè)月而言成本增加了1%，則實(shí)際買入美元的匯率為6.8000*(1+1%)=6.8680,0.068即為遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。

遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+即期匯率*（報(bào)價(jià)貨幣利率-被報(bào)價(jià)貨幣利率）*（天數(shù)/360）

遠(yuǎn)期價(jià)差=即期匯率*兩地利差*（天數(shù)/360）三、套匯一個(gè)例子:取之不盡的啤酒從哪里來(lái)?

故事發(fā)生在美國(guó)和墨西哥邊界的小鎮(zhèn)上。一個(gè)游客在墨西哥一邊的小鎮(zhèn)上，用0.1比索買了一杯啤酒，他付了1比索，找回0.9比索。他到美國(guó)一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)現(xiàn)美元和比索的匯率是1美元=0.9比索。他把剩下的0.9比索換了1美元，用0.1美元買了一杯啤酒，找回0.9美元?；氐侥鞲绲男℃?zhèn)上，他發(fā)現(xiàn)比索和美元的匯率是1比索=0.9美元。于是，他把0.9美元換為1比索，又買啤酒喝，這樣在兩個(gè)小鎮(zhèn)上喝來(lái)喝去，總還是有1美元或1比索。

利用兩個(gè)不同的外匯市場(chǎng)，某一時(shí)刻某種貨幣匯率差異，賤買貴賣，賺取匯差。例如：紐約市場(chǎng)：USD1=HKD7.8010/25，香港市場(chǎng)：USD1=HKD7.8030/45。（一）兩角套匯(Bilateral/Two-pointArbitrage)InternationalFinance定義：是指利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)之間的貨幣匯率差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)上進(jìn)行套匯買賣，從匯率差額中牟取利潤(rùn)的一種外匯交易。例：假如在某一時(shí)刻，紐約、倫敦、香港三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)以下行情：紐約：GBP1=USD1.6410/50;倫敦：GBP1=HKD12.6800/900;香港：USD1=HKD7.7710/50.（二）三角套匯（間接套匯）注意：1、判斷有無(wú)套匯機(jī)會(huì)的原理

在其中某一個(gè)市場(chǎng)投入一單位貨幣，經(jīng)過(guò)中介市場(chǎng)的買賣，最后收入的貨幣不等于一單位時(shí)，即說(shuō)明三個(gè)市場(chǎng)存在套匯機(jī)會(huì)（為什么？）2、買入價(jià)和賣出價(jià)的選擇紐約香港倫敦1.賣出GBP1買進(jìn)USD1.64102.賣出USD1.6410買進(jìn)HKD12.75223.買進(jìn)GBP1.0049賣出HKD12.7522GBP1=USD1.6410USD1=HKD7.7710GBP1=HKD12.6900

假設(shè)持有1英鎊InternationalFinance套匯的特點(diǎn):

沒(méi)有外匯管制，或限制較少。巨額外匯，足以彌補(bǔ)交易成本和手續(xù)費(fèi)。賤買貴賣，資金回到起點(diǎn)來(lái)判斷獲利。瞬間機(jī)會(huì)，現(xiàn)代化信息技術(shù)使之日趨減少。只限于營(yíng)業(yè)時(shí)間重疊的不同匯市。必須有很多海外分支機(jī)構(gòu)和代理人。四、掉期交易

SwapTransaction定義：是指交易雙方約定以A貨幣交換一定數(shù)量的B貨幣，并以約定價(jià)格在未來(lái)的約定日期用B貨幣反向交換同樣數(shù)量的A貨幣。1995年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過(guò)外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易。2005年8月，中國(guó)人民銀行允許符合條件的商業(yè)銀行開辦人民幣與外幣掉期交易。掉期交易的類型：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期：是指把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起，等同于在即期賣出A貨幣買進(jìn)B貨幣的同時(shí)，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期A貨幣、賣出遠(yuǎn)期B貨幣的外匯交易；（例7）（2）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期：是指兩筆交易均在超過(guò)兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后才交割，等同于在較短的遠(yuǎn)期賣出A貨幣買進(jìn)B貨幣的同時(shí)，反方向地買進(jìn)較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期A貨幣、賣出B貨幣的外匯交易。（例8）例7：假定一家美國(guó)公司需要1萬(wàn)英鎊進(jìn)行投資，預(yù)約在3個(gè)月后收回投資，因此，這家公司就買進(jìn)1萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，為了避免3個(gè)月后英鎊匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司在買進(jìn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出一筆1萬(wàn)英鎊的3月期期匯。當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率為1英鎊=2.0845~2.0855美元，3月期遠(yuǎn)期匯率升水是0.15~0.25美分，則買進(jìn)1萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯需付出20855美元，而賣出1萬(wàn)英鎊3月期期匯可收回20860美元.這樣保障了預(yù)計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險(xiǎn)而受損失。例8：設(shè)美國(guó)某公司在3個(gè)月后需要對(duì)外支付100萬(wàn)英鎊，同時(shí)又在1個(gè)月后將有一筆100萬(wàn)英鎊的收入。該公司會(huì)有多種選擇，我們僅介紹以下兩種。

第一種，他可以選擇將1個(gè)月后的100萬(wàn)英鎊收入存入銀行2個(gè)月，等到3個(gè)月后對(duì)外支付，從而收獲100萬(wàn)英鎊存款2個(gè)月的利息

第二種，他可以選擇做一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，即賣出1個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，將交易所得的美元存入銀行2個(gè)月，同時(shí)再買入3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊。假設(shè)市場(chǎng)行情如下：（1）即期匯率:GDP1=USD1.5960/1.5970；（2）1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GDP1=USD1.5868/1.5880；（3）3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GDP1=USD1.5729/1.5742；（4）2個(gè)月的美元存款利率為0.5%；（5）2個(gè)月的英鎊存款利率為1%。

試分析該公司應(yīng)該選擇哪一種方案呢？五、套利

InterestArbitrage(一）定義投資者從利率較低的國(guó)家借入資金，將其在即期外匯市場(chǎng)上兌換成利率較高國(guó)家的貨幣,并在那個(gè)國(guó)家進(jìn)行投資，或直接將自有資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家進(jìn)行投資，以賺取利息差額。(二)種類1.不拋補(bǔ)套利

利用兩地間的利率差異將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣而獲利的行為。假設(shè)在英國(guó)倫敦的存款利率為年利8%，而在美國(guó)紐約的存款年利率為10%，則人們把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入。風(fēng)險(xiǎn)例9：假設(shè)美國(guó)一年期國(guó)庫(kù)券的年利率為5%，而英國(guó)的一年期國(guó)庫(kù)券利率為10%，即期匯率為GBP1=USD1.5900。有一位美國(guó)投資者想將手中閑置的100萬(wàn)美元投資1年。①購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫(kù)券，連本帶利為105萬(wàn)美元②購(gòu)買英國(guó)國(guó)庫(kù)券，期滿本利為(1000000/1.59)*(1+10%)=691824英鎊

試分析下列三種情況發(fā)生時(shí)美國(guó)投資者的收益：

情況1：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5900;

情況2：期滿即期匯率為GBP1=USD1.6000;

情況3：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5100。2.拋補(bǔ)套利

在將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣,以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)例9：假設(shè)一年期英鎊遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5500則：691824英鎊*1.55=1072327美元與國(guó)內(nèi)投資相比：1072327-1050000=22327美元第三節(jié)新型外匯交易方式

期貨----濃縮人生一、外匯期貨交易

(一)外匯期貨的定義

是指外匯買賣雙方于將來(lái)時(shí)間(未來(lái)某日)，以在有組織的交易所內(nèi)公開競(jìng)價(jià)(拍賣)方式,以既定的價(jià)格，買人或賣出某一標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定貨幣的期貨合約的交易活動(dòng).

世界上第一張外匯期貨合約于1972.5由芝加哥商業(yè)交易所(CME)的分部-----國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)推出.(二)外匯期貨交易的特點(diǎn)1.交易的標(biāo)的物不同2.交易方式不同3.保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同4.交易清算方式不同5.交割方式不同(一般對(duì)沖)外匯期貨交易的目的(三）外匯期貨交易的目的套期保值投機(jī)套利1.套期保值（1）空頭套期保值：又稱賣出套期保值，是指交易者在預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)在現(xiàn)匯市場(chǎng)出售某種外匯時(shí)，為防止該外匯匯率下跌，先在期貨市場(chǎng)賣出該外匯期貨，處于空頭地位，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。例10：設(shè)美國(guó)某出口商通過(guò)貿(mào)易確定在三個(gè)月后會(huì)有一筆價(jià)值20萬(wàn)歐元的外匯收入，由于擔(dān)心三個(gè)月后歐元大幅貶值，從而給自己帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，該出口商就可以在外匯期貨市場(chǎng)通過(guò)空頭套期保值，做空歐元，賣出一份三個(gè)月的歐元期貨合約，該合約當(dāng)天賣價(jià)為1*12.5*1.52=19萬(wàn)美元。如果在今后的三個(gè)月內(nèi)，歐元對(duì)美元大幅度貶值，假設(shè)到期前市場(chǎng)即期匯率和三個(gè)月歐元期貨價(jià)格均變?yōu)镋UR1=USD1.4000。試分析該出口商的收益狀況？

（2）多頭套期保值：是指交易者在預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)在現(xiàn)匯市場(chǎng)買入某種外匯時(shí)，為防止該外匯匯率上漲，先在期貨市場(chǎng)買入該外匯期貨，處于多頭地位，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。2.投機(jī)（1）買空：是指當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣匯率將上漲時(shí)，先買入該貨幣的期貨合約，然后再賣出該貨幣的期貨合約對(duì)沖，從中賺取差價(jià)。（2）賣空：是指當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣匯率將下跌時(shí)，先賣出該貨幣的期貨