美國(guó)次貸危機(jī)

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)

美國(guó)次貸危機(jī)

“一個(gè)蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導(dǎo)致一個(gè)月后德克薩斯州的一場(chǎng)龍卷風(fēng)?！?/p>

——美國(guó)氣象學(xué)家洛侖茲

最近，一場(chǎng)異常兇猛的經(jīng)濟(jì)龍卷風(fēng)在各國(guó)登陸，它的出現(xiàn)的確印證了洛倫茲的蝴蝶效應(yīng)理論?！?/p>

它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。●它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)?！衩绹?guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。

美國(guó)次貸危機(jī)

次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。次貸即“次級(jí)按揭貸款”，“次”的意思是指與“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，形容較差的一方，在“次貸危機(jī)”一詞中指的是信用低，還債能力低。次貸危機(jī)概念美國(guó)次貸危機(jī)模型

次級(jí)抵押貸款，是相對(duì)于優(yōu)質(zhì)抵押貸款而言。美國(guó)房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)分為三類：◆優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)◆次優(yōu)級(jí)貸款市場(chǎng)◆次級(jí)貸款市場(chǎng)次級(jí)抵押貸款

美國(guó)次貸危機(jī)模型

目前出問(wèn)題的就是美國(guó)的第三類市場(chǎng)。一類貸款市場(chǎng)面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，而三類貸款市場(chǎng)是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%，在美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)所占份額并不大。按照官方說(shuō)法，次級(jí)房貸占美國(guó)整體房貸市場(chǎng)比重的7%到8%，但其利潤(rùn)最高，風(fēng)險(xiǎn)最大。據(jù)介紹，許多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，如羅杰斯所說(shuō)，“人們能夠無(wú)本買房”。

美國(guó)次貸危機(jī)模型一、杠桿

假設(shè)：一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿為900億；即銀行A以30億資產(chǎn)為抵押借900億資金用于投資；假如投資盈利5％，銀行A可獲得45億的盈利；相對(duì)于銀行A自身資產(chǎn)而言，為150％的暴利；如投資虧損5％，銀行A將賠光自己全部資產(chǎn)還欠15億。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作。美國(guó)次貸危機(jī)模型二、CDS合同

把杠桿投資拿去做“保險(xiǎn)”，這種保險(xiǎn)就叫CDS。

銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)就找到了機(jī)構(gòu)B做違約保險(xiǎn)

（是另一家銀行，也可能是保險(xiǎn)公司）?！?/p>

A對(duì)B說(shuō)，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi)5千萬(wàn)，連續(xù)10年，總共5億?！?/p>

假如A的投資沒有違約，這筆保險(xiǎn)費(fèi)B白拿走?！?/p>

假如違約，B要為A賠償。美國(guó)次貸危機(jī)模型

由于杠桿操作高風(fēng)險(xiǎn)，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進(jìn)行這樣的冒險(xiǎn)操作。所以就有人想出一個(gè)辦法?！?/p>

A如果不違約，可以賺45億，拿出5億用來(lái)做保險(xiǎn)，A還能凈賺40億。●

如果有違約，有保險(xiǎn)來(lái)賠。所以對(duì)A而言是一筆只賺不賠的生意?！馚是一個(gè)精明的人，沒有立即答應(yīng)A的邀請(qǐng)，

而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1％。如果做一百家的生意，可以拿到

500億的保險(xiǎn)金，如果其中一家違約，賠償額最多不過(guò)50億，即使兩家違約，還能賺400億。●

A，B雙方都認(rèn)為這筆買賣對(duì)自己有利，因此立即拍板成交。美國(guó)次貸危機(jī)模型三、CDS市場(chǎng)

●B做了這筆保險(xiǎn)生意之后，C在旁邊眼紅了?！?/p>

C對(duì)B說(shuō)，你把這100個(gè)CDS賣給我，每個(gè)合同給你2億，總共200億?！?/p>

B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒有風(fēng)險(xiǎn)，何樂而不為?！?/p>

B和C馬上就成交了。●這樣一來(lái)，CDS就像股票一樣流到了金融市場(chǎng)之上，可以交易和買賣。實(shí)際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價(jià)220億。

美國(guó)次貸危機(jī)模型●

D看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來(lái)。一轉(zhuǎn)手，C賺了20億。從此以后這些CDS就在市場(chǎng)上反復(fù)的炒，現(xiàn)在CDS的市場(chǎng)總值已經(jīng)炒到了62萬(wàn)億美元。美國(guó)次貸危機(jī)模型四、次貸

A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，這些錢來(lái)自A以及同A相仿的投資人的盈利，而他們的盈利大半來(lái)自美國(guó)的次級(jí)貸款。美國(guó)次貸危機(jī)模型人們說(shuō)次貸危機(jī)是由于把錢借給了窮人。其實(shí)對(duì)這個(gè)說(shuō)法也不準(zhǔn)確。

次貸主要是給了普通的美國(guó)房產(chǎn)投資人。這些人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力本來(lái)只夠買自己的一套住房，但是看到房?jī)r(jià)快速上漲，動(dòng)起了房產(chǎn)投機(jī)的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8％－9％以上，憑他們自己的收入很難對(duì)付，不過(guò)他們可以繼續(xù)把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。

賺大錢從何而來(lái)美國(guó)次貸危機(jī)模型

此時(shí)A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場(chǎng)違約率很低，保險(xiǎn)生意可以繼續(xù)做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。五、次貸危機(jī)

房?jī)r(jià)漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時(shí)房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無(wú)路的一天，把房子甩給了銀行，此時(shí)違約就發(fā)生了。美國(guó)次貸危機(jī)模型

此時(shí)A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過(guò)也虧不到那里，反正有B做保險(xiǎn)。B也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣給了C。那么現(xiàn)在這份CDS保險(xiǎn)在那里呢，在G手里。G剛從F手里買下了100個(gè)CDS，還沒來(lái)得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級(jí)，其中有20個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的1％到2％的違約率。每個(gè)違約要支付50億的保險(xiǎn)金,G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。

美國(guó)次貸危機(jī)模型六、金融危機(jī)

如果G倒閉，那么A花費(fèi)5億美元買的保險(xiǎn)就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析，A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此A立即面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統(tǒng)統(tǒng)要準(zhǔn)備倒閉。美國(guó)次貸危機(jī)模型

因此，G,A,A2,...,A20一起來(lái)到美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)面前，一把鼻涕一把眼淚地游說(shuō)，G萬(wàn)萬(wàn)不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財(cái)政部長(zhǎng)心一軟，就把G給國(guó)有化了，此后A,...,A20的保險(xiǎn)金總計(jì)1000億美元全部由美國(guó)納稅人支付。

上述提到的100個(gè)CDS的市場(chǎng)價(jià)是300億。而CDS市場(chǎng)總值是62萬(wàn)億，假設(shè)其中有10％的違約，那么就有6萬(wàn)億的違約CDS。這個(gè)數(shù)字是300億的200倍。如果說(shuō)美國(guó)收購(gòu)價(jià)值300億的CDS之后要賠出1000億。那么對(duì)于剩下的那些違約CDS，美國(guó)就要賠出20萬(wàn)億。如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個(gè)接一個(gè)倒閉。以上計(jì)算所用的假設(shè)和數(shù)字同實(shí)際情況會(huì)有出入，但美國(guó)金融危機(jī)的嚴(yán)重性無(wú)法低估。七、美元危機(jī)

美國(guó)次貸危機(jī)模型

引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來(lái)信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對(duì)銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)。次貸危機(jī)原因

在美國(guó)，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無(wú)處不在。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長(zhǎng)時(shí)間貸款?？墒俏覀円仓?，在這里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，他們?cè)趺促I房呢？因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，他們就被定義為次級(jí)信用貸款者，簡(jiǎn)稱次級(jí)貸款者。次貸危機(jī)原因

由于之前的房?jī)r(jià)很高，銀行認(rèn)為盡管貸款給了次級(jí)信用借款人，如果借款人無(wú)法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來(lái)還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但是由于房?jī)r(jià)突然走低，借款人無(wú)力償還時(shí)，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)的貸款＋利息，甚至都無(wú)法彌補(bǔ)貸款額本身，這樣銀行就會(huì)在這個(gè)貸款上出現(xiàn)虧損。次貸危機(jī)原因

一個(gè)兩個(gè)借款人出現(xiàn)這樣的問(wèn)題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級(jí)信用貸款者，這樣就導(dǎo)致了大量的無(wú)法還貸的借款人。正如上面所說(shuō)，銀行收回房屋，卻賣不到高價(jià)，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機(jī)。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購(gòu)房者在購(gòu)房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。次貸危機(jī)原因

在2006年之前的5年里，由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮，加上前幾年美國(guó)利率水平較低，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。次貸危機(jī)原因1、次級(jí)貸款公司與倉(cāng)式貸款美國(guó)人買房子貸款不是我們想象中的找銀行，而是找抵押貸款公司，這些抵押貸款公司從銀行獲得信用貸款放款給貸款人。抵押貸款公司分為普通貸款公司和次級(jí)貸款公司。普通貸款公司只把錢貸給那些信用評(píng)級(jí)比較高的貸款人，次級(jí)貸款公司把錢貸給那些信用評(píng)級(jí)比較低的貸款人。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因信用評(píng)級(jí)怎么來(lái)的？美國(guó)的貸款系統(tǒng)可以說(shuō)設(shè)計(jì)得比中國(guó)嚴(yán)格得多，一個(gè)人的信用評(píng)級(jí)比起中國(guó)來(lái)復(fù)雜且嚴(yán)密，其評(píng)分范圍（按美國(guó)個(gè)人消費(fèi)信用評(píng)估公司FICO評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)）從300-850分不等。得分在620分以上的可被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)貸款對(duì)象；得分在500-620分的被評(píng)為次級(jí)貸款對(duì)象，這些人便成了次級(jí)貸款公司追逐的對(duì)象。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因這些次級(jí)貸款公司錢又是從哪里來(lái)的呢？美國(guó)注冊(cè)公司是沒有像中國(guó)這樣要一定的注冊(cè)資金門檻限制的，但是對(duì)貸款公司是有門檻限制的（對(duì)次貸公司來(lái)說(shuō)，具體限制至少要20萬(wàn)美金以上）。有了次貸公司以后，銀行就對(duì)那些有自有資金的次貸公司發(fā)放所謂的倉(cāng)式貸款。倉(cāng)式貸款就是你存20萬(wàn)美金，銀行給你1000萬(wàn)的貸款額度，當(dāng)然，這一貸款額度也是要你次貸公司把貸款文件給到銀行，得到銀行批準(zhǔn)才能得以實(shí)施的。這樣的做法可以算出，其實(shí)資金已經(jīng)放大了50倍，這是我們前述的所謂杠桿效應(yīng)的一個(gè)例子。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因貸款公司又如何去尋找客戶呢？貸款公司要跑銀行、要聯(lián)系投行，沒有那么多人手去跑那么多個(gè)體的次貸客戶，于是這項(xiàng)任務(wù)就落到了那些抵押貸款經(jīng)紀(jì)公司上，要注意，這些經(jīng)紀(jì)公司不是房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)，他們只負(fù)責(zé)貸款方面。可以說(shuō)，由于1-2%貸款手續(xù)費(fèi)的利潤(rùn)沖動(dòng)，使得這些貸款經(jīng)紀(jì)開始亂來(lái)了，這一亂來(lái)可以說(shuō)是次貸危機(jī)的導(dǎo)火索。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因這些貸款經(jīng)紀(jì)是干什么的？美國(guó)那些信用評(píng)級(jí)很好的貸款人，可以輕易地貸到款，同時(shí)享有較低的貸款利息和優(yōu)惠的還款方式等，但信用評(píng)級(jí)比較差的貸款人（就是次級(jí)貸款人）很難貸到款或者根本就無(wú)法貸到款，即便是貸到款，應(yīng)付的利息也相當(dāng)高。甚至很多人連次級(jí)貸款的500分的信用評(píng)級(jí)都達(dá)不到，也就是說(shuō)不少人想貸次級(jí)貸也沒門。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因那這些經(jīng)紀(jì)公司的任務(wù)就是包裝這些人，讓這些人能達(dá)到所謂的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。一方面提高這些人的信用評(píng)分，以讓這些貸款人能在較低利息的誘惑下就范，另外，成功地完成貸款后又能得到一筆不菲的傭金。利益的驅(qū)動(dòng)，讓美國(guó)的次貸信用評(píng)級(jí)比中國(guó)的奶粉還不可信。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因次貸公司不清楚這些問(wèn)題嗎，清楚，次貸公司也是利益驅(qū)動(dòng)的。要知道，金融行業(yè)有一個(gè)鋼鐵名句：風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越高。那風(fēng)險(xiǎn)大家都沒看到嗎，看到了，但是從1996年以來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲，讓人昏頭了。不只中國(guó)人會(huì)昏頭，美國(guó)人也會(huì)昏頭。那昏頭的驅(qū)動(dòng)力是什么呢，是巨大的利差。在美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策，特別是降息政策下，讓次級(jí)貸款公司利令智昏。因?yàn)椋瑢?duì)于那些次貸貸款人可以給出10%的利息，巨大的利差讓次貸公司可以有了像馬克思所說(shuō)的“可以讓人殺人放火的程度”。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因2、次級(jí)貸款公司與投資銀行但泡沫如何會(huì)進(jìn)一步吹大的呢？美國(guó)有大量的次貸公司，這些次貸公司的規(guī)模都不大。前面說(shuō)過(guò)，20萬(wàn)美金也就能放出1000萬(wàn)美金的款來(lái)，那款放完了怎么辦。別急，這回他們還有投行，包括房利美和房地美，包括我們知道的雷曼兄弟公司。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因那次貸公司這1000萬(wàn)的額度用完了怎么辦，公司如果只靠吃利差過(guò)活的話錢就轉(zhuǎn)不起來(lái)了。于是，次貸公司開始尋找投行（開始是次貸公司找投行的比較多，后來(lái)變成了投行滿地找次貸公司），次貸公司的目的是想把貸款賣給投行。但是買賣怎么賣法，不是在網(wǎng)上說(shuō)的什么我拿來(lái)10%利息，我給你9%的利息，這種賣法可能是中國(guó)人自己的想象，因?yàn)檫@樣操作最后收尾太復(fù)雜。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因美國(guó)次貸公司的賣法就是把這個(gè)貸款直接賣給投行，次貸公司一次性收取手續(xù)費(fèi)。賣完以后，債權(quán)全部轉(zhuǎn)移到了投行。開始的時(shí)候生意比較好，可以收到7%的手續(xù)費(fèi)，后來(lái)賣貸款的人多了，手續(xù)費(fèi)降到了3%左右。投行把次級(jí)貸公司的錢還掉，然后，次級(jí)貸公司又恢復(fù)了原來(lái)的信用額度（就像信用卡一樣，但這可以說(shuō)是巨額信用卡），這一個(gè)輪回，次貸公司得到了3-7%的貸款手續(xù)費(fèi)。于是，在投行的幫助下，次貸公司得以繼續(xù)它的次貸業(yè)務(wù)。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因那投行拿到這些次級(jí)貸后怎么辦呢，投行也知道什么叫高利潤(rùn)，高風(fēng)險(xiǎn)。于是便有了創(chuàng)新：這個(gè)創(chuàng)新就是把次貸變成債券(CDO)。這里就有了一個(gè)所謂的打包概念。為什么要打包？如果投行拿到那些次貸公司收來(lái)的所謂零星貸款，數(shù)額太小，那是不可能變成證券的。于是，投行就大量收購(gòu)次貸以便打包，投行對(duì)次級(jí)貸的大量需求也導(dǎo)致了次級(jí)貸公司的積極性高漲，也是這一泡沫飛速吹大的原因之一。當(dāng)投行收集次級(jí)貸到一定數(shù)量時(shí)，這時(shí)候，發(fā)行最要命的債券的時(shí)機(jī)到了。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因3、投資銀行與衍生產(chǎn)品要想發(fā)行債券，那必須有債券評(píng)級(jí)，AAA級(jí)為最高級(jí)，AA級(jí)為次，以此類推。像中國(guó)政府這樣的買家是特別注重評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的。因?yàn)橹袊?guó)金融機(jī)構(gòu)規(guī)定，買國(guó)外債券，必須買AAA級(jí)別的，所以，把這些次級(jí)貸債券做成為AAA級(jí)是這個(gè)泡沫繼續(xù)吹的關(guān)鍵。這時(shí)，評(píng)估公司的作用就大了。在美國(guó)，評(píng)估公司多的是，投行是甲方，選擇權(quán)很多。如果評(píng)估公司你沒有能力或不肯把這些債券評(píng)為或包裝為AAA級(jí)，我投行自然有權(quán)選擇別人，直到找到愿意給出AAA級(jí)評(píng)級(jí)的公司來(lái)。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因在美國(guó)，絕對(duì)是有錢能使鬼推磨！于是，在這些現(xiàn)在可以說(shuō)是無(wú)良的評(píng)估公司的評(píng)級(jí)下，85%的被打包好的次級(jí)貸變成了AAA級(jí)別的優(yōu)質(zhì)債券，于是這些所謂的優(yōu)質(zhì)債券就被資金充裕的國(guó)家銀行買去了。當(dāng)然，順便提一句，為了增加這個(gè)所謂AAA級(jí)的可信度和所謂安全性，保險(xiǎn)公司也參與到了這個(gè)所謂債券的保險(xiǎn)。但最后的結(jié)果是投行倒閉、保險(xiǎn)公司倒閉，最后倒霉的是買這些債券的金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因當(dāng)次級(jí)貸款賣到了投行并被投行打了包以后，其實(shí)已經(jīng)面目全非了。到了債券這塊，已經(jīng)根本看不到也搞不清楚原來(lái)次級(jí)貸款人是怎么回事，買債券的人只知道這個(gè)AAA級(jí)，根本不知道其中的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)在貸款經(jīng)紀(jì)人的作假包裝上就已經(jīng)開始了。當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂，次級(jí)貸款人無(wú)力還貸的時(shí)候，美國(guó)人只好用最無(wú)恥的破產(chǎn)來(lái)吞噬包括中國(guó)人在內(nèi)的血汗錢了。美國(guó)華爾街流行著對(duì)次級(jí)貸的一個(gè)形象比喻：次級(jí)貸是“次貸公司把一盆雞屎做成了一盤雞骨醬，而投行把雞骨醬做成了一盆烤牛排賣了出去”。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因3、投資銀行與衍生產(chǎn)品可以這么說(shuō)：貸款經(jīng)紀(jì)公司包裝不符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的貸款人，次貸公司向這些人提供貸款并把這些貸款賣給投行，投行打包這些高風(fēng)險(xiǎn)的貸款并證券化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為這些證券化的產(chǎn)品評(píng)為低風(fēng)險(xiǎn)的投資級(jí)產(chǎn)品蓋章放行，保險(xiǎn)公司為這些證券化產(chǎn)品保險(xiǎn)，當(dāng)這些不合格貸款人無(wú)力還貸并成規(guī)模的時(shí)候，金融危機(jī)就來(lái)了……美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因4、幾種金融名詞解釋資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上銷售和流通的證券，并據(jù)此融資的過(guò)程。資產(chǎn)證券化是近年來(lái)世界金融領(lǐng)域內(nèi)最大的創(chuàng)新之一。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因住房抵押貸款支持債券（MBS）指發(fā)起銀行將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的住房抵押貸款出售給特殊目的機(jī)構(gòu)，由后者對(duì)其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券并據(jù)此融資的過(guò)程，是最早的資產(chǎn)證券化品種。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因信貸違約掉期（CDS）

信貸違約掉期（或信用違約互換）是一種新的金融衍生產(chǎn)品，類似保險(xiǎn)合同。債權(quán)人通過(guò)這種合同將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出售，合同價(jià)格就是保費(fèi)。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價(jià)太低，當(dāng)次貸違約率上升時(shí)，這種“保費(fèi)”就上漲，隨之增值。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）

擔(dān)保債務(wù)憑證是資產(chǎn)證券化家族中的重要成員。一般以信貸資產(chǎn)和債券作為標(biāo)的，通過(guò)類似內(nèi)地分級(jí)封閉式基金的方式，將持有人分為不同的級(jí)別。高級(jí)別持有人承擔(dān)更高的本金風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)獲得更高的收益。以此為風(fēng)險(xiǎn)偏好的持有人在持有資產(chǎn)信用級(jí)別不變的情況下，獲得更高的潛在收益。在CDO家族中，以CDS為標(biāo)的合成CDO是風(fēng)險(xiǎn)最高的一類。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因銀行和房貸公司聯(lián)手把次貸“打包”成MBS

金融機(jī)構(gòu)吸收次級(jí)貸款

各投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相炒作債券評(píng)級(jí)投行在MBS的基礎(chǔ)上多次打包重組美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因

次貸泡沫的生產(chǎn)鏈MBS抵押支持債券或者抵押貸款證券化，是最早資產(chǎn)證券化品種誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS)，形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO)，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一中斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的?！?/p>

宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%，降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初，由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本自然提高，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。誘發(fā)次貸危機(jī)的原因◆房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。誘發(fā)次貸危機(jī)的原因◆金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合。

現(xiàn)在設(shè)想：

■如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高；

■如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；

■如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然。誘發(fā)次貸危機(jī)的原因美國(guó)總統(tǒng)布什把次貸危機(jī)的部分責(zé)任推到其他國(guó)家身上。他說(shuō)，在過(guò)去的10年里，世界經(jīng)歷強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，許多發(fā)展中國(guó)家積累了大量?jī)?chǔ)蓄，資金流向美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家。由于外國(guó)資本大規(guī)模流入加上美國(guó)的低利率政策，美國(guó)的信貸領(lǐng)域，尤其是住房市場(chǎng)，出現(xiàn)過(guò)一段相對(duì)寬松的時(shí)期。由于掌握大量資金，很多貸款機(jī)構(gòu)把錢借給根本沒有償還能力的借款人。誘發(fā)次貸危機(jī)的原因美國(guó)國(guó)家累積的巨額內(nèi)外公、私債務(wù)上，總規(guī)模據(jù)說(shuō)高達(dá)50萬(wàn)億美元以上！即期應(yīng)兌的規(guī)模也高達(dá)7--10萬(wàn)億。這是天文數(shù)字！

因此相比之下，目前美國(guó)用來(lái)救市的7000--8000億美金金額真是微乎其微，只夠應(yīng)付幾個(gè)月或半年！誘發(fā)次貸危機(jī)的原因誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

專家解釋----中國(guó)人民銀行研究員鄒平座認(rèn)為：美國(guó)金融危機(jī)表面看是由住房按揭貸款衍生品中的問(wèn)題引起的，深層次原因則是美國(guó)金融秩序與金融發(fā)展失衡、經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問(wèn)題金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡，金融監(jiān)管缺位，是美國(guó)金融危機(jī)的重要原因誘發(fā)次貸危機(jī)的原因從1999年開始，美國(guó)放松金融監(jiān)管使金融生態(tài)環(huán)境不斷出現(xiàn)問(wèn)題。金融衍生品發(fā)生裂變，價(jià)值鏈條愈拉愈長(zhǎng)，終于在房地產(chǎn)按揭貸款環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，引發(fā)了次貸危機(jī)。華爾街在對(duì)擔(dān)保債務(wù)權(quán)證（CDO）和住房抵押貸款債券（MBS）的追逐中，逐漸形成更高的資產(chǎn)權(quán)益比率。各家投行的杠桿率變得越來(lái)越大，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加。

誘發(fā)次貸危機(jī)的原因美國(guó)金融危機(jī)的另一原因還在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面出了問(wèn)題。過(guò)去60年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)超出了本國(guó)生產(chǎn)力的承受能力。一方面，美國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)不堪重負(fù)的增長(zhǎng)；另一方面，美國(guó)把巨額的歷史欠賬通過(guò)美元的儲(chǔ)備貨幣地位和資本市場(chǎng)的價(jià)值傳導(dǎo)機(jī)制分?jǐn)偟饺澜?。這增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴性，動(dòng)搖了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元的地位和對(duì)它們的信心。

誘發(fā)次貸危機(jī)的原因中央銀行：貨幣供給商業(yè)銀行存款創(chuàng)造次貸創(chuàng)造投資銀行美林、高盛、摩根

公眾投資金融監(jiān)管信用評(píng)估房屋開發(fā)：供給過(guò)度危機(jī)責(zé)任相關(guān)者：AIG：保險(xiǎn)公司CDO…CDS

（CollateralizedDebtObligation）債務(wù)抵押貸款債券是誰(shuí)造成了美國(guó)金融危機(jī)?AIG

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG），美國(guó)國(guó)際保險(xiǎn)及金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)最大的工商保險(xiǎn)公司。AIG在全球一百三十個(gè)國(guó)家及地區(qū)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)物險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、水險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)、金融服務(wù)保險(xiǎn)，以及系列金融服務(wù)。美國(guó)政府之所以放任雷曼倒閉，卻對(duì)AIG施以援手，主要是因?yàn)楹笳咴谌蚪鹑隗w系中具有更加重要的地位。美聯(lián)儲(chǔ)之所以同意對(duì)AIG提供資金，主要是因?yàn)樵摷瘓F(tuán)一旦倒閉將會(huì)危及全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。而且由于該公司規(guī)模過(guò)于龐大，也不能指望由私人部門出面救援。AIG與全球主要銀行都有交易活動(dòng)，據(jù)蘇格蘭皇家銀行測(cè)算，一旦其破產(chǎn)，其他金融機(jī)構(gòu)的損失可能達(dá)1800億美元。并且，一旦AIG破產(chǎn)，全球股市將出現(xiàn)更大規(guī)模的暴跌。

誘發(fā)次貸危機(jī)的原因相對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，美國(guó)大部分保險(xiǎn)公司擁有的次貸資產(chǎn)基本上都在3%到4%的可控范圍之內(nèi)，所以他們基本上都能從次貸危機(jī)中逃出，然而AIG卻是一個(gè)例外。它對(duì)住宅抵押市場(chǎng)的投資額占到了公司全部資產(chǎn)的11%，此外還設(shè)置了專門機(jī)構(gòu)從事一些絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司不愿意參與的和次貸有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)較大的交易。再加上AIG本身的龐大、復(fù)雜，當(dāng)次貸危機(jī)襲來(lái)的時(shí)候，它很難抽身。誘發(fā)次貸危機(jī)的原因2007年，AIG盈利62億美元，還不到06年盈利的一半。第四季度的虧損達(dá)到了52.9億美元。而2008年1季度的虧損更是達(dá)到了78.1億美元。連續(xù)兩個(gè)季度虧損，還是AIG自1969年上市以來(lái)的頭一次。其股票價(jià)格也嚴(yán)重縮水。近來(lái)，AIG股東相繼對(duì)公司管理層發(fā)難，AIG首席執(zhí)行官馬丁-利文辭職,之前，公司掌管風(fēng)險(xiǎn)抵押債務(wù)的部門負(fù)責(zé)人已經(jīng)離職，而首席財(cái)務(wù)官也即將離職。誘發(fā)次貸危機(jī)的原因目前，隨著美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)展，全球都在進(jìn)行著同一個(gè)動(dòng)作——大量注資救市，挽救金融企業(yè)，而且沒完沒了……幾乎每天都有新聞報(bào)道各國(guó)央行注資的消息，從美國(guó)8500億美元、德國(guó)5000億歐元、英國(guó)5000億英鎊…到現(xiàn)在為止，各大央行已給市場(chǎng)累計(jì)注入了多少“流動(dòng)性”已記不清了。從這一系列成千上萬(wàn)億的數(shù)據(jù)來(lái)看，向市場(chǎng)注入的資金顯然不在少數(shù)……

全球?qū)⒊霈F(xiàn)通脹走勢(shì)毫無(wú)疑問(wèn)，全球重要發(fā)達(dá)國(guó)家救市，向經(jīng)濟(jì)體內(nèi)全面和無(wú)節(jié)制地注入流動(dòng)性在短期內(nèi)的確可以緩解現(xiàn)有金融危機(jī)的繼續(xù)發(fā)展。但是，由此而積聚的隱患和付出的代價(jià)也非同尋常。采取這種以通