隱性債務(wù)：規(guī)模構(gòu)成、到期壓力和化解方案

隱性債務(wù)：規(guī)模構(gòu)成、到期壓力和化解方案地方政府債務(wù)包含顯性和隱性債務(wù)。顯性債務(wù)是地方政府在預(yù)算管理計(jì)從舉債主體視角測算地方政府隱性債務(wù)。地方政府舉債主體包括地方國政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助類項(xiàng)目的已落地投資額。3）貨幣政策如何配合一攬子化債方案？參考中央的提法，一攬子化債方案 4 4 5 4 5 6 7 8 8 9 20 21 21 22 23 23 24403530403530252050項(xiàng)收入償還，納入政府性基金預(yù)算管理。地方政府一般債務(wù)和專項(xiàng)債務(wù)規(guī)模萬億元萬億元37.8中國:債券市場托管余額:地方政府債券資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心454035302520萬億元中國:地方政府債務(wù)限額:專項(xiàng)債務(wù)中國:地方政府債務(wù)限額:一般債務(wù)42.2中國:地方政府債務(wù)限額37.633.328.824.121.0資料來源:Wind，財(cái)政部，信達(dá)證券研發(fā)中心何方式變相舉借的債務(wù)均屬“隱性債務(wù)”。債務(wù)；4）通過新的舉債主體和舉債方式形成的債務(wù)。務(wù)、存量或有債務(wù)、新發(fā)生的違法違規(guī)擔(dān)保債務(wù)。其中存量或有債務(wù)、新發(fā)生的違法違規(guī)擔(dān)保債務(wù)——2014年《預(yù)算法》實(shí)施后地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保承諾的債務(wù)均不屬于政府債務(wù)，均為隱性債務(wù)。文件名稱出臺(tái)時(shí)間對(duì)于隱性債務(wù)的分類及定義《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好全國政府性債務(wù)審計(jì)工作的通知》2013年7月負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)地方政府（含政府部門和機(jī)構(gòu)，下同）、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位、公用事業(yè)單位、政府融資平臺(tái)公司和其他相關(guān)單位舉借，確定由財(cái)政資金償還的債務(wù)負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)因地方政府提供直接或間接擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人無法償還債務(wù)時(shí)，政府負(fù)有連帶償債責(zé)任的債務(wù)可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)政府融資平臺(tái)公司、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位和公用事業(yè)單位為公益性項(xiàng)目舉借，由非財(cái)政資金償還，且地方政府未提供擔(dān)保的債務(wù)（不含拖欠其他單位和個(gè)人的債務(wù)）通過新的舉債主體和舉債方式形成的地方政府性債務(wù)一是全額撥款事業(yè)單位為其他單位提供直接或間接擔(dān)保，且由非財(cái)政資金償還的政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)。二通過融資租賃、集資、回購（BT）、墊資施工、延期付款或拖欠等新的方式形成的債務(wù)三是國有獨(dú)資或控股企業(yè)（不含政府融資平臺(tái)公司）、自收自支事業(yè)單位等新的舉債主體形成的債務(wù)《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》2016年11月地方政府債券地方政府負(fù)有全部償還責(zé)任非政府債券形式的存量政府債務(wù)-存量或有債務(wù)存量擔(dān)保債務(wù)與存量救助債務(wù)均不屬于政府債務(wù)新發(fā)生的違法違規(guī)擔(dān)保債務(wù)2014年《預(yù)算法》實(shí)施后，地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保承諾的債務(wù)同樣不屬于政府債務(wù)《中共中央國務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見》2018年8月地方政府在法定政府債務(wù)限額之外直接或者承諾以財(cái)政資金償還以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)資料來源:國務(wù)院辦公廳，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，信達(dá)證券研發(fā)中心地方政府舉借隱性債務(wù)的動(dòng)機(jī)，主要有支持地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、規(guī)避地方政府債務(wù)限額和管理。購買服務(wù)等渠道進(jìn)行融資，或向金融機(jī)構(gòu)或社會(huì)資本地方政府隱性債務(wù)，在不同時(shí)期下有著不同的發(fā)生背景。資本運(yùn)營公司開始出現(xiàn)，地方政府通過這些公司進(jìn)行投融資成為了計(jì)劃外政府推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力時(shí)間法律條款預(yù)算法第三條各級(jí)預(yù)算應(yīng)當(dāng)做到收支平衡第八條國家實(shí)行中央和地方分稅制第二十八條地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券擔(dān)保法第八條國家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外第九條學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得為保證人貸款通則第十七條借款人應(yīng)當(dāng)是經(jīng)工商行政管理機(jī)關(guān)（或主管機(jī)關(guān)）核準(zhǔn)登記的企（事）業(yè)法人、其他經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)體工商戶或具有中華人民共和國國籍的具有完全民事行為能力的自然人資料來源:中國法院網(wǎng)，北京法院法規(guī)網(wǎng)2008年，國內(nèi)發(fā)生了雨雪冰凍和汶川地震兩場特大自然災(zāi)害，國際上面臨金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的沖擊，中通過銀行貸款、企業(yè)發(fā)債等融資渠道解決，地方政府債務(wù)自此開啟快速增長。2010年貨幣政策開始收緊，為規(guī)避宏觀調(diào)控和監(jiān)管，銀行將資產(chǎn)大量移到表外，影子銀行規(guī)模擴(kuò)張。前期的刺這一時(shí)期內(nèi)，地方融資平臺(tái)作為影子銀行的主要融資方，其債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。2013年末，地方政府杠桿率86420GDPGDP:不變價(jià):當(dāng)季同比資料來源:Choice，信達(dá)證券研發(fā)中心萬億元萬億元60506040403030200-10-20影子銀行存量:同比(右)影子銀行存量200%709050%%32302826242220中國:地方政府杠桿率資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心3）2017年金融體系嚴(yán)厲去杠桿，地方政府舉債渠道受到限制體育等。我們將在下文中對(duì)隱性債務(wù)規(guī)模進(jìn)行測算，并呈現(xiàn)其最圖8：2017年金融去杠桿，政策層發(fā)文字號(hào)治理角度要點(diǎn)內(nèi)容財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)地方政府地方政府舉債一律采取在國務(wù)院批準(zhǔn)的限額內(nèi)發(fā)行地方政府債券方式，除此以外地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。除外國政府和國際經(jīng)濟(jì)組織貸款轉(zhuǎn)貸外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個(gè)人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保，不得承諾為其他任何單位和個(gè)人的融資承擔(dān)償債責(zé)任。地方政府融資平臺(tái)地方政府不得將公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地注入融資平臺(tái)公司，不得承諾將儲(chǔ)備土地預(yù)期出讓收入作為融資平臺(tái)公司償債資金來源，不得利用政府性資源干預(yù)金融機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營行為。融資平臺(tái)公司在境內(nèi)外舉債融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)向債權(quán)人主動(dòng)書面聲明不承擔(dān)政府融資職能，并明確自2015年1月1日起其新增債務(wù)依法不屬于地方政府債務(wù)。金融機(jī)構(gòu)為融資平臺(tái)公司等企業(yè)提供融資時(shí)，不得要求或接受地方政府及其所屬部門以擔(dān)保函、承諾函、安慰函等任何形式提供擔(dān)保。PPP項(xiàng)目地方政府不得以借貸資金出資設(shè)立各類投資基金，嚴(yán)禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債。地方政府及其所屬部門參與PPP項(xiàng)目、設(shè)立政府出資的各類投資基金時(shí)，不得以任何方式承諾回購社會(huì)資本方的投資本金，不得以任何方式承擔(dān)社會(huì)資本方的投資本金損失，不得以任何方式向社會(huì)資本方承諾最低收益，不得對(duì)有限合伙制基金等任何股權(quán)投資方式額外附加條款變相舉債。財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)政府購買服務(wù)嚴(yán)格按照《中華人民共和國政府采購法》確定的服務(wù)范圍實(shí)施政府購嚴(yán)禁將鐵路、公路、機(jī)場、通訊、水電煤氣，以及教育、科技、醫(yī)療衛(wèi)生、文化、體育等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，儲(chǔ)備土地前期開發(fā)，農(nóng)田水利等建設(shè)工程作為政府購買服務(wù)項(xiàng)目。嚴(yán)禁將建設(shè)工程與服務(wù)打包作為政府購買服務(wù)項(xiàng)目。嚴(yán)禁將金融機(jī)構(gòu)、融資租賃公司等非金融機(jī)構(gòu)提供的融資行為納入政府購買服務(wù)范圍。嚴(yán)禁利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同違法違規(guī)融資。財(cái)金〔2018〕23號(hào)金融機(jī)構(gòu)國有金融企業(yè)，除購買地方政府債券外，不得直接或通過地方國有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款。國有金融企業(yè)不得要求地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保或承擔(dān)償債責(zé)任。國有金融企業(yè)不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項(xiàng)目、政府投資基金或政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資本金。資料來源:財(cái)政部，信達(dá)證券研發(fā)中心債務(wù)類別相關(guān)主體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式由政府提供擔(dān)?；蚣s定由財(cái)政資金償還的債務(wù)融資平臺(tái)（國1、政府及有關(guān)部門提供擔(dān)保的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件：指由融資平臺(tái)（國有企業(yè)）舉借，政府及有關(guān)部門提供擔(dān)保的債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府需要依法履行擔(dān)保責(zé)任或相應(yīng)民事責(zé)任卻無力承擔(dān)。2、政府承擔(dān)救助責(zé)任的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件：指融資平臺(tái)（國有企業(yè)）為政府實(shí)施公益項(xiàng)目舉借，政府在法律上不承擔(dān)償債或擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府為維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全或社會(huì)穩(wěn)定需要承擔(dān)一定救助責(zé)任卻無力救助。其他國有企事業(yè)單位通過約定回購?fù)顿Y本金、承諾保底收益等形成的政府中長期支出事項(xiàng)債務(wù)政府和社會(huì)資本合作（PPP）指約定政府及有關(guān)部門出資、承諾到期回購社會(huì)資本方投資本金、承擔(dān)社會(huì)資本方的投資本金損失、保證社會(huì)資本方最低收益等情況出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府未按約定出資或保證社會(huì)資本方最低收益。政府投資基金指約定政府及有關(guān)部門出資、承諾到期回購社會(huì)資本方投資本金、承擔(dān)社會(huì)資本方的投資本金損失、保證社會(huì)資本方最低收益等情況出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府未按約定出資或保證社會(huì)資本方最低收益。政府購買服務(wù)指政府及有關(guān)部門根據(jù)簽訂的政府購買服務(wù)協(xié)議，購買過程或付費(fèi)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府及有關(guān)部門不按協(xié)議付費(fèi)。資料來源:地方政府《隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案》相關(guān)文件，信達(dá)證券研發(fā)中心地方國有企業(yè)可進(jìn)一步劃分為地方融資平臺(tái)和一般地方國有企業(yè)。國有企事業(yè)單位的實(shí)際控制人為各級(jí)地方政府，其債務(wù)存在地方政府的隱性擔(dān)保，這是相關(guān)政府文件中將國有企業(yè)負(fù)債納入地方隱1）發(fā)揮政策工具屬性的方式不同。地方融資平臺(tái)主要通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，以及提供其他公共產(chǎn)品和服務(wù)等托代理鏈條、企業(yè)決策可能受到政府官員考核標(biāo)準(zhǔn)影響、偏離利潤最大化原則萬億元萬億元8606404200城投債總存量城投債總存量:增速(右)20%資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心注:2023年為截至9月份數(shù)據(jù)資平臺(tái)產(chǎn)生的地方政府隱性債務(wù)。其中，地方融資平臺(tái)負(fù)債數(shù)據(jù)來源為Wind，我們將發(fā)行過城投債的融資平臺(tái)間，我們?nèi)≈?0%作為地方融資平臺(tái)的債務(wù)違約率。全國政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)當(dāng)年償還本金中，由財(cái)政資金實(shí)際償還的比率最債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件類別劃分處置方式政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件1、政府債券風(fēng)險(xiǎn)事件：指地方政府發(fā)行的一般債券、專項(xiàng)債券還本付息出現(xiàn)違約。對(duì)地方政府債券，地方政府依法承擔(dān)全部償還責(zé)任。2、其他政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件：指除地方政府債券外的其他存量政府債務(wù)還本付息出現(xiàn)違約。1、債權(quán)人同意在規(guī)定期限內(nèi)置換為政府債券的關(guān)償還義務(wù)轉(zhuǎn)移，并應(yīng)承擔(dān)全部償還責(zé)任。地方政府應(yīng)當(dāng)通過預(yù)算安排、資產(chǎn)處置等方式積極籌措資金，償還到期政府債務(wù)本息。2、債權(quán)人不同意在規(guī)定期限內(nèi)置換為政府債券的，仍由原債務(wù)人依法承擔(dān)償債責(zé)任，對(duì)應(yīng)的地方政府債務(wù)限額由中央統(tǒng)一收回。地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任?；蛴袀鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)事件業(yè)單位舉借、地方政府及有關(guān)部門提供擔(dān)保的存量或有債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府需要依法履行擔(dān)保責(zé)任或相應(yīng)民事責(zé)任卻無力承擔(dān)。存量擔(dān)保債務(wù)不屬于政府債務(wù)。按照《中華人民共和國擔(dān)保法》及其司法解釋規(guī)定，除外國政府和國際經(jīng)濟(jì)組織貸款外，地方政府及其部門出具的擔(dān)保合同無效，地方政府及其部門對(duì)其不承擔(dān)償債責(zé)任，僅依法承擔(dān)適當(dāng)民事賠償責(zé)任，但最多不應(yīng)超過債務(wù)人不能清償部分的二分之一；擔(dān)保額小于債務(wù)人不能清償部分二分之一的，以擔(dān)保額為限。具體金額由地方政府、債權(quán)人、債務(wù)人參照政府承諾擔(dān)保金額、財(cái)政承事業(yè)單位因公益性項(xiàng)目舉借、由非財(cái)政性資金償還，地方政府在法律上不承擔(dān)償債或擔(dān)保責(zé)任的存量或有債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府為維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全或社會(huì)穩(wěn)定需要承擔(dān)一定救助責(zé)任卻無力存量救助債務(wù)。存量救助債務(wù)不屬于政府債務(wù)。對(duì)政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的存量或有債務(wù)，地方政府可以根據(jù)具體情況實(shí)施救助，但保留份，融資平臺(tái)隱性債務(wù)增幅明顯高于相鄰年份。億元地方融資平臺(tái)產(chǎn)生的隱性債務(wù)140000120000100000800006000040000200000資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心億元20000180001600014000120001000080006000400020000地方融資平臺(tái)產(chǎn)生的隱性債務(wù):全年新增資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心國企負(fù)債的數(shù)據(jù)。25%的由來則與上文一致，一般地方國企的違約概率與地方政府救助比例均為一般地方國企產(chǎn)生的隱性債務(wù):一般地方國企產(chǎn)生的隱性債務(wù):全年新增(右)一般地方國企產(chǎn)生的隱性債務(wù)4000035000300002500020000150001000050000資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心億元4000350030002500200050002、政府和社會(huì)資本合作（PPP）底收益等形成的隱性債務(wù)中，還包括“政府投資基金”作為主體。但在實(shí)務(wù)中政府投資基金可能與PPP存在重合，因此我們主要考慮PPP產(chǎn)生的隱債規(guī)模，不對(duì)政府投資基金做單獨(dú)測算。51.5%51.5%個(gè)1500014000130001200011000100009000800070006000中國:PPP項(xiàng)目數(shù):總?cè)霂烊f億元23中國:PPP項(xiàng)目投資額:總投資(右)232197資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心34.9%3.3% 10.3%擬合作期限:1-10年擬合作期限:11-20年擬合作期限:21-30年擬合作期限:31年以上資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心PPP落地項(xiàng)目投資額PPP落地項(xiàng)目投資額:按回報(bào)機(jī)制分:政府付費(fèi)PPP落地項(xiàng)目投資額PPP落地項(xiàng)目投資額:按回報(bào)機(jī)制分:使用者付費(fèi)PPP落地項(xiàng)目投資額:按回報(bào)機(jī)制分:可行性缺口補(bǔ)助86420資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心PPP項(xiàng)目類型適用范圍具體項(xiàng)目使用者付費(fèi)通常用于可經(jīng)營性系數(shù)較高、財(cái)務(wù)效益良好、直接向終端用戶提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。如市政供水、城市管道燃?xì)夂褪召M(fèi)公路等。政府付費(fèi)通常用于不直接向終端用戶提供服務(wù)的終端型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。如市政污水處理廠、垃圾焚燒發(fā)電廠等，或者不具備收益性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如市政道路、河道治理等。可行性缺口補(bǔ)助VGF方式指用戶付費(fèi)不足部分由政府以財(cái)政補(bǔ)貼、股本投入、優(yōu)惠貸款、融資擔(dān)保和其它優(yōu)惠政策，給予社會(huì)資本經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助。VGF通常用于可經(jīng)營性系數(shù)較低、財(cái)務(wù)效益欠佳、直接向終端用戶提供服務(wù)但收費(fèi)無法覆蓋投資和運(yùn)營回報(bào)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。如醫(yī)院、學(xué)校、文化及體育場館、保障房、價(jià)格調(diào)整之后或需求不足的網(wǎng)絡(luò)型市政公用項(xiàng)目、交通流量不足的收費(fèi)公路等。資料來源:財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心，信達(dá)證券研發(fā)中心3、政府購買服務(wù)80007000600050004000300020000新增專項(xiàng)債:棚戶區(qū)改造:發(fā)行占比(右)80007000600050004000300020000新增專項(xiàng)債:棚戶區(qū)改造:發(fā)行占比(右)視作政府購買服務(wù)產(chǎn)生的地方政府隱性債務(wù)具備其合理性。億元%新增專項(xiàng)債:棚戶區(qū)改造:發(fā)行量億元%403530252050資料來源:中國債券信息網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心2021年至今調(diào)整為“保障性安居工程”。億元國開行:棚改貸款余額33000農(nóng)發(fā)行:棚改貸款余額33000300002700024000210001800015000120009000600030000資料來源:上海證券交易所，信達(dá)證券研發(fā)中心億元400000350000300000250000200000150000100000500000地方融資平臺(tái)產(chǎn)生的隱性債務(wù)一般地方國企產(chǎn)生的隱性債務(wù)PPP產(chǎn)生的隱性債務(wù)政府購買服務(wù):棚改貸款余額資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心短期借款:占比長期借款:占比租賃負(fù)債:占比%應(yīng)付債券租賃負(fù)債:占比%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債:占比907060504030200資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心年度報(bào)告。由于短期借款是指期限在一年內(nèi)的借億元那么單是融資平臺(tái)產(chǎn)生的隱性債務(wù)規(guī)模，在地方一般公共預(yù)算收入中的占比就達(dá)到了14.8%，債務(wù)到期部分地方融資平臺(tái)在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露了長期借款的期限分布，以天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、杭州市交通投資集團(tuán)有限公司、昆明市公共租賃住房開發(fā)建設(shè)管理有限公司、常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司明，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非一朝一夕。城投債:到期量億元35000300002500020000150001000050000資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心54.9%7.5%6.4%11.1%20.1%剩余期限:1-3年剩余期限:4-5年剩余期限:6-10年剩余期限:11-20年剩余期限:20年以上資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖26：天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司未來的長億元天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司:長期借款:到期量250200500資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心久期，對(duì)應(yīng)債務(wù)置換；三是盤活存量資產(chǎn)，提高項(xiàng)目經(jīng)營收入。地方各級(jí)黨委和政府各負(fù)其責(zé)”的要求；3）中央財(cái)政積極支持地方做好隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，但現(xiàn)階段可能更多行使督察職能；4）優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)；5）防止一邊化債一邊新增；6）穩(wěn)步推進(jìn)地方政府債務(wù)金。工具規(guī)模、資金成本、支持比例等細(xì)節(jié)還有待進(jìn)一步確認(rèn)。資料來源:中國人民銀行，信達(dá)證券研發(fā)中心%M2:同比%金融機(jī)構(gòu):人民幣:各項(xiàng)存款:同比準(zhǔn)備金繳存范圍:同比資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心億元中期借貸便利(MLF):到期量:月9000800070006000500040003000200008500779065004990481050004990481040004000資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心%中國:短期貸款利率:6個(gè)月至1年(含)%中期借貸便利(MLF):利率:1年48中期借貸便利(MLF):利率:1年48468.58.07.57.06.56.05.55.04.54.03.53.02.544424038363432資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心職于國泰君安證券和民生證券，任高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席宏觀分析師。負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)信達(dá)證券股份有限公司(以下簡稱“信達(dá)證券”)具有中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證