貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)分析1

貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)告分析貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)告分析貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司及其全資子公司、控股公司、參股公司等近20家企業(yè)構(gòu)成，集團(tuán)所涉足的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、啤酒、葡萄酒、紅酒、證券；銀行、保險(xiǎn)、物業(yè)、科研等。

集團(tuán)公司是全國唯一集國家一級(jí)企業(yè)，國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)（金馬獎(jiǎng)）、全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會(huì)金獎(jiǎng)，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個(gè)世紀(jì)以來，已先后14次榮獲各種國際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評(píng)比之冠，被公認(rèn)為中國國酒。

國酒茅臺(tái)在全國白酒行業(yè)擁有獨(dú)一無二的工藝技術(shù)、企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和特殊貴州茅臺(tái)公司所處行業(yè)地位分析：茅臺(tái)為白酒行業(yè)龍頭和醬香型白酒行業(yè)壟斷者，其銷售收入占細(xì)分醬香型白酒市場(chǎng)總收入的80%，是典型的產(chǎn)品壟斷。公司產(chǎn)品收入90%以上進(jìn)入高端市場(chǎng)，產(chǎn)品主要有53度、低度和年份酒。公司不僅具有良好的經(jīng)濟(jì)效益,而且在我國白酒行業(yè)中具有很強(qiáng)的基礎(chǔ)研究能力和開發(fā)能力,是我國白酒五大香型劃分標(biāo)準(zhǔn)的提出者,最早闡明了已酸菌在白酒釀造中的作用,目前白酒行業(yè)必不可少的勾兌工藝?yán)碚撘彩琴F州茅臺(tái)酒廠率先提出的,技術(shù)上的領(lǐng)先和質(zhì)量管理的加強(qiáng)確保了貴州茅臺(tái)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。貴州茅臺(tái)目前的劣勢(shì)主要為：公司地處黔北山區(qū),交通不便,各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后,吸引人才困難,給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了較大的制約因素；茅臺(tái)酒因特殊的工藝原因,所生產(chǎn)的白酒需要5年后才能出廠,制約了短期投資利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。貴州茅臺(tái)目前白酒行業(yè)現(xiàn)狀：從白酒行業(yè)近幾年的發(fā)展趨勢(shì)來看，中國白酒的銷售總量趨向平穩(wěn)，但是行業(yè)的市場(chǎng)集中度呈現(xiàn)逐步提高的趨勢(shì)。從2000年開始，白酒產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度連年上升，到2007年前六名企業(yè)（五糧液、茅臺(tái)、劍南春、瀘州老窖、汾酒和洋河）的合計(jì)銷售收入占全行業(yè)的約30％。全行業(yè)20%的大型企業(yè)占據(jù)了80%的市場(chǎng)份額。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，一線品牌正加大市場(chǎng)擴(kuò)張與滲透的力度，擠占二、三線品牌的市場(chǎng)空間。市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱的態(tài)勢(shì)。隨著競(jìng)爭(zhēng)的深入，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高。

貴州茅臺(tái)2010年中國白酒企業(yè)排名前十強(qiáng)：1五糧液(國家名酒,中國馳名商標(biāo),中華老字號(hào),行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌,五糧液集團(tuán)有限公司)2茅臺(tái)(國家名酒,中國馳名商標(biāo),中華老字號(hào),行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司)3國窖1573(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中華老字號(hào),瀘州老窖股份有限公司)4劍南春(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中華老字號(hào),中國名酒,四川劍南春集團(tuán)有限責(zé)任公司)5水井坊(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中國十大名酒,四川水井坊股份有限公司)6汾酒-竹葉青(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中國十大名酒,山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司)7沱牌(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中華老字號(hào),中國十大名酒,四川沱牌集團(tuán)有限公司)8酒鬼酒(中國馳名商標(biāo),中國十大名酒,全國釀酒行業(yè)優(yōu)秀企業(yè),酒鬼酒股份有限公司)9古井貢酒(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中國十大名酒,行業(yè)知名品牌,安徽古井貢酒股份有限公司)10洋河大曲(中國名酒,中國馳名商標(biāo),中國十大名酒,江蘇洋河酒廠股份有限公司)

中國白酒產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及銷售份額：中國白酒產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及銷售份額：目錄010203短期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析同行業(yè)的比較01短期償債能力分析01短期償債能力分析短期償債能力分析年份200820092010流動(dòng)比率2.883.062.89速動(dòng)比率2.152.242.10現(xiàn)金比率1.92.101.83現(xiàn)金流量比率1.230.830.88流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債比率分析流動(dòng)比率即每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為保障。流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其償債能力就越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人也越有保障。流動(dòng)比率并不是越高越好，一般而言認(rèn)為流動(dòng)比率在2左右比較合理，偏離2太多則存在一定問題。理論上是以2為標(biāo)準(zhǔn)，但具體企業(yè)還要視其行業(yè)狀況和經(jīng)營狀況具體分析。流動(dòng)比率偏高，可能說明其短期負(fù)債不足或是流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)過多。貴州茅臺(tái)流動(dòng)比率08年09年都高于2,10年為1.9說明其短期償債能力較強(qiáng)，然而過高的流動(dòng)比率并不意味著公司財(cái)務(wù)狀況良好。速動(dòng)比率衡量企業(yè)在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)的資產(chǎn)償付到期債務(wù)的能力。速動(dòng)比率越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其償債能力越強(qiáng)，短期債券人到齊收回本息的可能性越大。通常認(rèn)為速動(dòng)比率在1左右比較正常，偏離1太多則存在一定問題。貴州茅臺(tái)的速動(dòng)比率都大于1且表現(xiàn)出與流動(dòng)比率同樣的趨勢(shì)變化狀況。公司兩比例顯然過高，這主要是由于企業(yè)現(xiàn)金和存貨的金額逐年升高。企業(yè)對(duì)存貨的管理還待提高，也不能保留過多的現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金并不會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金比率考察的是支付能力最強(qiáng)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。貴州茅臺(tái)的09年現(xiàn)金比率較高，08年.10年現(xiàn)金比率較接近。但每個(gè)年度都大于經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)0.2所以說該企業(yè)流動(dòng)性越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人也保障程度高?，F(xiàn)金流量比率反映企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營活動(dòng)帶來的凈現(xiàn)金流動(dòng)，是一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一般來說，現(xiàn)金流量與負(fù)債比率越高，對(duì)債權(quán)人越有保障，貴州茅臺(tái)08年現(xiàn)金流量比率較高，之后兩年有略降低但相對(duì)接近。反映從08年到10年，該企業(yè)對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的安全保障程度有所下降。項(xiàng)目2008年2009年2010年貨幣資金8,093,721,891.169,743,152,155.2412,888,393,889.29應(yīng)收票據(jù)170,612,609.00380,760,283.20204,811,101.20應(yīng)收賬款34,825,094.8421,386,314.281,254,599.91預(yù)付款項(xiàng)741,638,536.341,203,126,087.161,529,868,837.52其他應(yīng)收款82,601,388.1796,001,483.1559,101,891.63應(yīng)收利息2,783,550.001,912,600.0042,728,425.34存貨3,114,567,813.334,192,246,440.365,574,126,083.42一年內(nèi)到期的非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-17,000,000.0-流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)12,240,750,882.8415,655,585,363.3920,300,284,828.31應(yīng)付賬款121,289,073.57139,121,352.45232,013,104.28預(yù)收款項(xiàng)2,936,266,375.103,516,423,880.204,738,570,750.16應(yīng)付職工薪酬361,007,478.77463,948,636.85500,258,690.69應(yīng)交稅費(fèi)256,300,257.23140,524,984.34419,882,954.10應(yīng)付股利-137,207,662.62318,584,196.29其他應(yīng)付款575,906,355.73710,831,237.05818,880,550.55流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4,250,769,540.405,108,057,753.517,028,190,246.07經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~5,247,488,535.744,223,937,144.196,201,476,519.57短期償債能力的絕對(duì)數(shù)趨勢(shì)分析流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債總的來說都呈上升趨勢(shì)，而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額09年有所下降，10年又上升，且高于08年貴州茅臺(tái)的貨幣資金，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的絕對(duì)額均呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，貨幣資金從2008年的80億左右增長(zhǎng)到2010年的128億左右，流動(dòng)字長(zhǎng)從2008年的122億左右增長(zhǎng)到2010年的203億左右，流動(dòng)負(fù)債從2008年的42億左右增長(zhǎng)到2010年的70億左右，另外經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈額從2008年的52億減少到2009年的42億到增長(zhǎng)到2010年的62億.由于0910的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均上升，而09年流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率大于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)率，所以流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，現(xiàn)金比率均出現(xiàn)增長(zhǎng)，而10年正好相反，10年流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率小于0流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)率，所以流動(dòng)比率。速動(dòng)比率?，F(xiàn)金比率均出現(xiàn)下降。在流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部，貨幣資金和存貨總的來說呈上升趨勢(shì)，而應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款則呈下降趨勢(shì)。流動(dòng)資產(chǎn)的增加主要是貨幣資金和存貨的增加。在流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部，應(yīng)交稅費(fèi)在09年表現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，應(yīng)收賬款、預(yù)收款項(xiàng)。應(yīng)付職工薪酬都呈上升的趨勢(shì)，從而導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債總體上升的趨勢(shì)。而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額09年有所下降，10年又上升，且高于08年的數(shù)額。短期償債能力的絕對(duì)數(shù)趨勢(shì)分析項(xiàng)目2008年2009年2010年貨幣資金66.12%62.24%63.49%應(yīng)收票據(jù)1.40%2.43%1.01%應(yīng)收賬款0.28%0.13%0預(yù)付款項(xiàng)6.06%7.68%7.54%其他應(yīng)收款0.67%0.61%0.29%應(yīng)收利息0.02%0.01%0.21%存貨25.45%26.79%27.46%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)0.11%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)77.70%79.19%79.34%應(yīng)付賬款2.85%2.72%3.30%預(yù)收款項(xiàng)69.08%68.84%67.42%應(yīng)付職工薪酬8.49%9.08%7.12%應(yīng)交稅費(fèi)6.03%2.75%5.98%應(yīng)付股利02.69%4.53%其他應(yīng)付款13.55%13.92%11.65%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26.98%25.84%27.47%負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)100%100%100%短期償債能力的結(jié)構(gòu)分析由表可見，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在各年中都非常高，都超過70%，而其中的貨幣資金和存貨這兩項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)超過90%占絕大部分，流動(dòng)資產(chǎn)的比重高，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度就高，但是由于流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力較弱，因此流動(dòng)資產(chǎn)比重太高，則企業(yè)的盈利性會(huì)受到影響。因此流動(dòng)資產(chǎn)比例過高應(yīng)該說不是一個(gè)很好的現(xiàn)象。企業(yè)應(yīng)該對(duì)該部分進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。短期償債能力的結(jié)構(gòu)分析200820092010資產(chǎn)負(fù)債率26.98%25.89%27.51%股權(quán)比率73.02%74.11%72.50%經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率1.23%0.83%0.88%利息保障倍數(shù)-5153.912-4450.0723-3956.2563資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額股權(quán)比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債的比率=1/償債保障比率比率分析從反應(yīng)貴州茅臺(tái)的長(zhǎng)期償債能力的比率看，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定，都在26%左右，股權(quán)比率則相對(duì)在74%左右，資產(chǎn)負(fù)債率反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況以及企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度。資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度越低，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的負(fù)債越安全，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，但是資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，因此26%資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)沒能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，即沒能充分利用負(fù)債經(jīng)營的好處。利息保障倍數(shù)越高，說明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，反之，說明企業(yè)支付利息的能力越弱，貴州茅臺(tái)的利息保障倍數(shù)都為負(fù)數(shù)，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用都是負(fù)數(shù)，說明公司的利潤(rùn)足以支付它的利息支出。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率越高，說明企業(yè)的債務(wù)償還期越短，企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)年份項(xiàng)目2008年2009年2010年資產(chǎn)總計(jì)15,754,187,836.3519,769,623,147.7225,587,579,940.69負(fù)債總計(jì)4,250,769,540.405,118,057,753.517,038,190,246.07股東權(quán)益總計(jì)11,503,418,295.9514,651,565,394.2118,549,389,694.62息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用5,282,799,872.835,946,903,768.866,985,839,706.46經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量5,247,488,535.744,223,937,144.196,201,476,519.57長(zhǎng)期償債能力的絕對(duì)數(shù)趨勢(shì)分析長(zhǎng)期償債能力的絕對(duì)數(shù)趨勢(shì)分析長(zhǎng)期償債能力的絕對(duì)數(shù)趨勢(shì)分析從圖和表可以看出貴州茅臺(tái)近三年資產(chǎn)總額負(fù)債總額股東權(quán)益總額以及息稅前利潤(rùn)都呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，其中資產(chǎn)總額從157億到2010年255億，公司規(guī)模越來越大，股東權(quán)益從115億增長(zhǎng)到185億，股東對(duì)該企業(yè)的發(fā)展前景看好，不斷的加大投資，負(fù)債總額從42億增長(zhǎng)到70億，說明企業(yè)加大對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，從這些方面看，企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)良好的態(tài)勢(shì)200820092010流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26.98%25.84%27.47%長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)00.05%0.04%股東權(quán)益合計(jì)73.02%74.11%72.49%負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)100%100%100%長(zhǎng)期償債能力的結(jié)構(gòu)分析

從貴州茅臺(tái)償債能力的結(jié)構(gòu)分析表可以發(fā)現(xiàn)，其股東權(quán)益占到負(fù)債及股東權(quán)益總額的70%左右，負(fù)債中長(zhǎng)期負(fù)債所占比重非常低，2008甚至沒有長(zhǎng)期負(fù)債，主要來源于流動(dòng)負(fù)債，貴州茅臺(tái)的長(zhǎng)期負(fù)債水平偏低。流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例很不合理，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)償債壓力較大，也有可能是公司在資本市場(chǎng)的融資能力很強(qiáng)VS貴州茅臺(tái)五糧液

貴州茅臺(tái)五糧液流動(dòng)比率1.92.08速動(dòng)比率2.101.64現(xiàn)金比率1.831.38現(xiàn)金流量比率0.880.75可以看出貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率比五糧液的流動(dòng)比率相對(duì)較低，從流動(dòng)比率上判斷五糧液在流動(dòng)性和短期償債能力上優(yōu)于貴州茅臺(tái)，而貴州茅臺(tái)的速動(dòng)比率比五糧液的速動(dòng)比率高，從速動(dòng)比率上判斷歐昂端貴州茅臺(tái)在流動(dòng)性和短期償債能力上優(yōu)于五糧液，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率沒有發(fā)生較大的變化可能是因?yàn)橘F州茅臺(tái)的存貨較少，而貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金比率與現(xiàn)金流量比率均大于五糧液，由此可見貴州茅臺(tái)的短期償債能力優(yōu)于五糧液貴州茅臺(tái)VS五糧液（2010年）

貴州茅臺(tái)五糧液資產(chǎn)負(fù)債率27.51%35.95%股權(quán)比率72.50%64.05%經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率0.88%0.75%利息保障倍數(shù)-3956.2563-3053.8506從資產(chǎn)負(fù)債率上看，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于五糧液，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)于五糧液，貴州茅臺(tái)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率高于五糧液，說明貴州茅臺(tái)償還債務(wù)的能力高于五糧液，利息保障倍數(shù)都為負(fù)數(shù)，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)的的利潤(rùn)足以支付它的利息支出。貴州茅臺(tái)VS五糧液（2010年）2010貴州茅臺(tái)五糧液資產(chǎn)負(fù)債率27.51%35.95股權(quán)比率72.50%64.05利息保障倍數(shù)-3956.2563-3053.8506經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率0.88%0.75%貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率低于五糧液，說明從資產(chǎn)負(fù)債率上判斷，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于五糧液，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)于五糧液貴州茅臺(tái)VS五糧液綜上所述，可以看出貴州茅臺(tái)對(duì)于債權(quán)人來說償債能力很好，安全保障系數(shù)很高，但是從公司利益方面看，公司并沒有充分利用潛在的債權(quán)資本，而絕大部分用的是股權(quán)資本，這對(duì)一個(gè)蒸蒸日上的公司來說是不夠的。因此從上分析，建議公司應(yīng)該適當(dāng)?shù)脑黾訉?duì)債務(wù)杠桿的利用，特別是長(zhǎng)期債務(wù)，充分利用潛在的債權(quán)資本，提高公司的營運(yùn)能力。貴州茅臺(tái)2008—2010年度營運(yùn)能力指標(biāo)比率年度2008年2009年2010年存貨周轉(zhuǎn)率0.300.260.22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率202.92344.061027.63營業(yè)周期（天）1180.841335.211636.71固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.103.613.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.630.540.51貴州茅臺(tái)2008—2010營運(yùn)能力趨勢(shì)分析由以上圖表可以看出貴州茅臺(tái)2008—2010的存貨周率下降，說明它的存貨周轉(zhuǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇上升，這意味著企業(yè)的大部分銷售收入可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，但過快的應(yīng)收賬款反而會(huì)阻礙資產(chǎn)的營運(yùn)。另外貴州茅臺(tái)的營業(yè)周期增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下走趨勢(shì)，資產(chǎn)管理效率降低，這說明企業(yè)的資產(chǎn)管理有待改善。2010貴州茅臺(tái)與五糧液各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比公司比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率貴州茅臺(tái)0.221027.631636.713.160.51五糧液1.22161.83298.012.340.632010貴州茅臺(tái)與五糧液各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于五糧液，說明茅臺(tái)的存貨水平比五糧液高，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻明顯高于五糧液，可能是由于茅臺(tái)的信用政策較不寬松導(dǎo)致。從總的營業(yè)周期約為五糧液的八倍，可以看出貴州茅臺(tái)應(yīng)該要適當(dāng)調(diào)節(jié)存貨水平和應(yīng)收賬款數(shù)量以提高資產(chǎn)效率。與五糧液相比，還可以發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，其資產(chǎn)的管理水平劣于五糧液集團(tuán)，企業(yè)應(yīng)該及時(shí)采取措施對(duì)資產(chǎn)管理進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。盈利能力分析銷售凈利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率每股收益盈利能力分析—銷售凈利潤(rùn)率

200820092010貴州茅臺(tái)48.54347.082645.9007五糧液23.064231.149229.3544

從以上三年數(shù)據(jù)可得貴州茅臺(tái)的銷售凈利潤(rùn)率明顯高于五糧液的銷售凈利潤(rùn)率！但有下降的趨勢(shì)，所以該企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)利潤(rùn)水平的管理盈利能力分析—凈資產(chǎn)收益率

200820092010貴州茅臺(tái)33.7929.8127.45五糧液15.9122.7324.28從以上三年數(shù)據(jù)可以得知貴州茅臺(tái)凈收益率雖然呈下降趨勢(shì)，但還是高于五糧液凈收益率！體現(xiàn)了茅臺(tái)擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)規(guī)模獲取利潤(rùn)的能力比五糧液強(qiáng)，盈利能力較好。但是茅臺(tái)也應(yīng)該注意凈利潤(rùn)問題。盈利能力分析—每股收益

200820092010貴州茅臺(tái)4.034.575.35五糧液0.4770.8551.158從以上三年數(shù)據(jù)可得貴州茅臺(tái)每股收益高于五糧液每股收益！說明其盈利能力比五糧液好，而且可以看出從08年后，整個(gè)酒業(yè)股市的行情有回轉(zhuǎn)從2008年到2010年數(shù)據(jù)可得貴州茅臺(tái)從銷售凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益均高于五糧液。但是，由前兩個(gè)指標(biāo)看出，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)有呈下降的發(fā)展趨勢(shì)，該公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)日后企業(yè)凈利潤(rùn)水平的管理，并且調(diào)整相關(guān)成本費(fèi)用等來提高凈利潤(rùn)。不過總體來說，貴州茅臺(tái)的盈利能力還是高于五糧液！成長(zhǎng)能力分析主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率每股收益增長(zhǎng)率年份

營業(yè)收入（萬元）集團(tuán)類別200820092010茅臺(tái)集團(tuán)8,241,68.569,669,99.9111,633,28.37五糧液集團(tuán)793,306.871,112,922.051,554,130.05茅臺(tái)營業(yè)收入09年比08年增長(zhǎng)17.33%，10年比09年增長(zhǎng)20.30%，可以知道其營業(yè)收入增長(zhǎng)率是持續(xù)增加的，對(duì)于五糧液集團(tuán)09比08增長(zhǎng)40.29%，10比09增長(zhǎng)39.64%,通過對(duì)比知道，即使五糧液的營業(yè)增長(zhǎng)率是下降的但是茅臺(tái)的營業(yè)增長(zhǎng)率還是比五糧液的低。說明茅臺(tái)的銷售增長(zhǎng)情況較差。茅臺(tái)凈利潤(rùn)09比08增長(zhǎng)12.91%，10比09增長(zhǎng)17.79%，也是處于增加階段，五糧液凈利潤(rùn)09比08增長(zhǎng)91.97%，10比09增長(zhǎng)31.80%，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是下降的而且下降的幅度很大，相對(duì)比而言五糧液的獲利能力是比茅臺(tái)好很多。茅臺(tái)應(yīng)該關(guān)注成本和相關(guān)費(fèi)用問題，以此來提高凈利潤(rùn)。年份

凈利潤(rùn)(萬元)公司200820092010茅臺(tái)集團(tuán)538,530.06608,053.99716,241.67五糧液集團(tuán)239,915.57460,558.86607,024.29通過上述表格，08到10這三年兩個(gè)集團(tuán)的每股收益都是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，雖然茅臺(tái)每年的每股收益比五糧液高但是其增長(zhǎng)的幅度卻是比五糧液的少，這個(gè)可以從每股收益增長(zhǎng)率看，茅臺(tái)的09比08增長(zhǎng)13.40%，10比09增長(zhǎng)17.13%,而五糧液的09比08增長(zhǎng)79.25%，10比09增長(zhǎng)35.44%。從這個(gè)角度看，茅臺(tái)企業(yè)的股利增長(zhǎng)率較低，其股票價(jià)值較低。年份每股收益（元）公司200820092010茅臺(tái)集團(tuán)4.034.575.35五糧液集團(tuán)0.4770.8551.158總結(jié)從以上主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，每股收益增長(zhǎng)率這三個(gè)指標(biāo)可以大致比較兩個(gè)集團(tuán)之間的成長(zhǎng)能力差別，雖然五糧液的三個(gè)指標(biāo)增長(zhǎng)率都是比茅臺(tái)的高，但是其卻是呈現(xiàn)一種下降趨勢(shì)，而相對(duì)的茅臺(tái)雖然其增長(zhǎng)率比較低卻是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從而也可以知道茅臺(tái)的發(fā)展前景是比較好的，其成長(zhǎng)能力也是逐漸增強(qiáng)的。杜邦分析體系股東權(quán)益報(bào)酬率=主營業(yè)務(wù)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*平均權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率=主營業(yè)務(wù)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率貴州茅臺(tái)2008—2010年財(cái)務(wù)狀況的杜邦分析股東權(quán)益報(bào)酬率2008年度:32.4%2009年度：30.14%2010年度：27.8%

總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)

24%×1.3522%×1.3720%×1.39

主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率38.1%×0.6340.7%×0.5439.2%×0.51

由圖可以清晰地看出，貴州茅臺(tái)2010股東權(quán)益報(bào)酬率低于2008年、2009年的原因。從第一層的指標(biāo)來看，總資產(chǎn)報(bào)酬率2010年比2009年略低，而權(quán)益乘數(shù)上升幅度比較小，無法抵消總資產(chǎn)報(bào)酬率大幅下降給股東權(quán)益報(bào)酬率帶來的負(fù)面影響；從第二層的指標(biāo)看，主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的下降伴隨著總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，共同導(dǎo)致了總資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)趨勢(shì)。因此，貴州茅臺(tái)2010年度股東權(quán)益報(bào)酬率的下降的原因是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅下降。貴州茅臺(tái)2010年財(cái)務(wù)狀況與五糧液比較的杜邦分析股東權(quán)益報(bào)酬率貴州茅臺(tái)：27.8%五糧液：23.7%

總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益數(shù)20%×1.39

15%×1.58

主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率