第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估課件

第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估第一節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的含義及意義第九章項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益評(píng)估的內(nèi)容盈利能力分析清償能力分析外匯平衡分析第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估第9章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估第一節(jié)1第一節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述

一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的含義及意義第九章項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益評(píng)估的內(nèi)容盈利能力分析清償能力分析外匯平衡分析第一節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的含義及意義第九章2財(cái)務(wù)效益分析的程序分析估算財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)填制財(cái)務(wù)基本報(bào)表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表資金來源與運(yùn)用表計(jì)算分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo)（具體）提出財(cái)務(wù)效益分析結(jié)論進(jìn)行不確定性分析（盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析）

借款還本付息計(jì)算表

資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)外匯平衡表財(cái)務(wù)效益分析的程序分析估算財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)借款還本付息計(jì)算表31、財(cái)務(wù)價(jià)格是現(xiàn)行價(jià)格，包括：各類市場(chǎng)價(jià)格、計(jì)劃價(jià)格、協(xié)議價(jià)格、2、稅費(fèi)3、利率4、匯率5、項(xiàng)目計(jì)算期6、生產(chǎn)負(fù)荷財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)1、財(cái)務(wù)價(jià)格財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)4評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)（判斷參數(shù)）：財(cái)務(wù)基準(zhǔn)（投資）收益率基準(zhǔn)投資利稅率基準(zhǔn)資本金凈利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資回收期利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)的參考值。

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的參數(shù)選取第二節(jié)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)（判斷參數(shù)）：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的參數(shù)選取第二節(jié)5財(cái)務(wù)效益分析基本報(bào)表利潤(rùn)表－－反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年利潤(rùn)總額、所得稅、凈利潤(rùn)的分配情況；用以計(jì)算反映盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，如投資利潤(rùn)率、資本金利潤(rùn)率等；利潤(rùn)總額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)（銷售）收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)（銷售）稅金及附加－總成本費(fèi)用凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅凈利潤(rùn)＝盈余公積金（含公益金）＋應(yīng)付利潤(rùn)＋未分配利潤(rùn)財(cái)務(wù)效益分析基本報(bào)表利潤(rùn)表－－反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年利潤(rùn)總額、6利潤(rùn)表序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n生產(chǎn)負(fù)荷％1產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入2銷售稅金及附加3總成本費(fèi)用4利潤(rùn)總額（1－2－3）5所得稅6稅后利潤(rùn)（4－5）7可供分配利潤(rùn)（6）7.1盈余公積金7.2應(yīng)付利潤(rùn)7.3未分配利潤(rùn)累計(jì)未分配利潤(rùn)返回利潤(rùn)表序號(hào)7現(xiàn)金流量表（見P181~P188）編制原則：收付實(shí)現(xiàn)制凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金收支活動(dòng)及其流動(dòng)數(shù)量，用以計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等指標(biāo)；根據(jù)投資計(jì)算基礎(chǔ)的不同，分為：“全部投資”現(xiàn)金流量表“資本金”現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表（見P181~P188）編制原則：收付實(shí)現(xiàn)制8項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n生產(chǎn)負(fù)荷％1現(xiàn)金流入1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)（銷售）收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動(dòng)資金1.4其他現(xiàn)金流入（銷項(xiàng)稅額－進(jìn)項(xiàng)稅額）2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營(yíng)成本2.4主營(yíng)業(yè)務(wù)（銷售）稅金及附加2.5所得稅2.6其他現(xiàn)金流出（應(yīng)交增值稅）3凈現(xiàn)金流量（1－2）4累計(jì)凈現(xiàn)金流量5所得稅前凈現(xiàn)金流量（3＋2.5）6所得稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）序號(hào)9項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n生產(chǎn)負(fù)荷％1現(xiàn)金流入1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)（銷售）收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動(dòng)資金1.4其他現(xiàn)金流入2現(xiàn)金流出2.1自有資金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營(yíng)成本2.5主營(yíng)業(yè)務(wù)（銷售）稅金及附加2.6所得稅2.7其他現(xiàn)金流出3凈現(xiàn)金流量（1－2）返回項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）序號(hào)10資金來源與運(yùn)用表（1）序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n生產(chǎn)負(fù)荷％1資金來源1.1利潤(rùn)總額1.2折舊費(fèi)1.3攤銷費(fèi)1.4長(zhǎng)期借款1.5流動(dòng)資金借款1.6其他短期借款1.7自有資金1.8其他1.9回收固定資產(chǎn)余值1.10回收流動(dòng)資金2資金運(yùn)用2.1建設(shè)投資2.2建設(shè)期利息資金來源與運(yùn)用表（1）序號(hào)11資金來源與運(yùn)用表（2）序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n2.3流動(dòng)資金2.4所得稅2.5應(yīng)付利潤(rùn)2.6長(zhǎng)期借款本金償還2.7流動(dòng)資金借款本金償還2.8其他短期借款本金償還3盈余資金4累計(jì)盈余資金返回資金來源與運(yùn)用表（2）序號(hào)12資產(chǎn)負(fù)債表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變化及對(duì)應(yīng)關(guān)系，借以考察項(xiàng)目資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，計(jì)算反映償債能力的指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率等。資產(chǎn)負(fù)債表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增13資產(chǎn)負(fù)債表（1）序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n1資產(chǎn)1.1流動(dòng)資產(chǎn)總額1.1.1流動(dòng)資產(chǎn)1.1.2累計(jì)盈余資金1.2在建工程1.3固定資產(chǎn)凈值1.4無形資產(chǎn)凈值及開辦費(fèi)2負(fù)債及所有者權(quán)益2.1流動(dòng)負(fù)債總額2.1.1應(yīng)付賬款2.1.2流動(dòng)資金借款2.1.3其他短期借款2.2長(zhǎng)期借款負(fù)債小計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（1）序號(hào)14資產(chǎn)負(fù)債表（2）序號(hào)

年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)123456……n2.3所有者權(quán)益2.3.1資本金2.3.2資本公積2.3.3累計(jì)盈余公積金2.3.4累計(jì)未分配利潤(rùn)計(jì)算指標(biāo)：1.資產(chǎn)負(fù)債表（％）2.流動(dòng)比率（％）3.速動(dòng)比率（％）返回資產(chǎn)負(fù)債表（2）序號(hào)15借款還本付息計(jì)算表序號(hào)

年份項(xiàng)目年初利率建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期123456……n1借款及還本付息1.1年初借款本息累計(jì)1.1.1本金1.1.2建設(shè)期利息1.2本年借款1.3本年應(yīng)計(jì)利息1.4本年還本1.5本年利息2償還借款本金的資金來源2.1利潤(rùn)2.2折舊2.3攤銷2.4其他資金合計(jì)（2.1+2.2+2.3+2.4）返回借款還本付息計(jì)算表序號(hào)16財(cái)務(wù)效益指標(biāo)體系及來源盈利能力指標(biāo)清償能力指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率收益成本比率靜態(tài)投資回收期借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率均來自《利潤(rùn)表》均來自《現(xiàn)金流量表》《借款還本付息計(jì)算表》《資產(chǎn)負(fù)債表》返回動(dòng)態(tài)投資回收期資本金凈利潤(rùn)率財(cái)務(wù)效益指標(biāo)體系及來源盈利能力指標(biāo)清償能力指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指17第二節(jié)新設(shè)法人項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)：投資收益率、投資回收期等動(dòng)態(tài)指標(biāo)：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期等反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、借款償還期等第二節(jié)新設(shè)法人項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)18一、盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)投資收益率＝年收益/總投資年收益：EBIT或年利潤(rùn)總額大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率，可行；投資利稅率＝年利稅總額/總投資大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)投資利稅率，可行；資本金凈利潤(rùn)率＝年凈利潤(rùn)/資本金大于或等于行業(yè)平均資本金利潤(rùn)率，可行；資本金利潤(rùn)率＝年利潤(rùn)總額/資本金大于或等于行業(yè)平均資本金利潤(rùn)率，可行；參見本書P168的指標(biāo)參考P168的“總投資收益率”參見P168的“資本金凈利潤(rùn)率”1、投資收益率一、盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)投資收益率＝年收益/總投資參見本書P119例題某一燒堿項(xiàng)目建設(shè)期3年，第一年投入1000萬元自有資金，第二年投入800萬元自有資金，第三年投入1000萬元全部是銀行貸款，貸款年利率為10％，項(xiàng)目可使用20年，投產(chǎn)后第三年達(dá)到設(shè)計(jì)能力的100％，正常年份的年產(chǎn)量為10000噸，假設(shè)當(dāng)年生產(chǎn)均能當(dāng)年銷售完畢，銷售單價(jià)為2500元/噸，正常年份的年總成本費(fèi)用為1500萬元，銷售稅金及附加為年銷售收入的10％。流動(dòng)資金墊支500萬元，由銀行貸款解決。問項(xiàng)目的靜態(tài)盈利能力指標(biāo)是多少？例題某一燒堿項(xiàng)目建設(shè)期3年，第一年投入1000萬元自有資金，20項(xiàng)目總投資額＝1000+800+1000*(1+5%)+500=3350萬元正常年份利潤(rùn)總額＝2500-1500-2500*10%=750萬元正常年份利稅總額＝2500-1500=1000萬元投資利潤(rùn)率＝750÷3350=22.39%投資利稅率＝1000÷3350=29.85%資本金利潤(rùn)率＝750÷1800＝41.67%（注：燒堿項(xiàng)目的基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率15％，基準(zhǔn)投資利稅率23％。）項(xiàng)目總投資額＝1000+800+1000*(1+5%)+5212、靜態(tài)投資回收期用凈現(xiàn)金流量（NCF）抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間；即累計(jì)凈現(xiàn)金流量(∑NCFt)等于0的年份；每年NCF相等的情況：Pt＝I/NCF+建設(shè)期；每年NCFt不相等的情況：Pt＝累計(jì)NCF第一次出現(xiàn)正值的年份－1+∣上年累計(jì)NCF∣/當(dāng)年NCF；Pt小于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目可行；2、靜態(tài)投資回收期用凈現(xiàn)金流量（NCF）抵償原始總投資所需要22靜態(tài)投資回收期例題，某項(xiàng)目初始投資為1000萬元，建設(shè)期2年，生產(chǎn)期為6年，生產(chǎn)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為280萬元。則包括建設(shè)期的投資回收期和不包括建設(shè)期的投資回收期分別是？該指標(biāo)無法反映投資全部回收后的盈利狀況；靜態(tài)投資回收期例題，某項(xiàng)目初始投資為1000萬元，建設(shè)期2年23例題某項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，第一年投資210萬元，第二年投資160萬元，第三年開始生產(chǎn)，當(dāng)年的生產(chǎn)負(fù)荷為2/3，第四年開始滿負(fù)荷生產(chǎn)。正常年份的銷售收入為360萬元，經(jīng)營(yíng)成本與銷售稅金之和為240萬元，第八年項(xiàng)目結(jié)束，有40萬元的殘值收入。不考慮所得稅，求項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。例題某項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，第一年投資210萬元，第二年投資124二、財(cái)務(wù)評(píng)估的動(dòng)態(tài)指標(biāo)1、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV或NPV）FNVP＝大于或等于0，項(xiàng)目可行；該指標(biāo)越高越好；3、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR或IRR）凈現(xiàn)值等于0時(shí)的折現(xiàn)率；大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或目標(biāo)收益率，項(xiàng)目可行。2、凈現(xiàn)值率NPVR用于方案比選二、財(cái)務(wù)評(píng)估的動(dòng)態(tài)指標(biāo)1、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV或NPV）2、25依前例某項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，第一年投資210萬元，第二年投資160萬元，第三年開始生產(chǎn)，當(dāng)年的生產(chǎn)負(fù)荷為2/3，第四年開始滿負(fù)荷生產(chǎn)。正常年份的銷售收入為360萬元，經(jīng)營(yíng)成本與銷售稅金之和為240萬元，第八年項(xiàng)目結(jié)束，有40萬元的殘值收入。不考慮所得稅。假設(shè)社會(huì)折現(xiàn)率為12％。問凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。依前例某項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，第一年投資210萬元，第二年投資264、動(dòng)態(tài)投資回收期用各年NCF的現(xiàn)值回收全部投資的時(shí)間；∑NCF(1+i)-

t＝0的年份Pt＝累計(jì)NPV第一次出現(xiàn)正值的年份－1+∣上年累計(jì)NPV∣/當(dāng)年NCF的現(xiàn)值；比靜態(tài)投資回收期更準(zhǔn)確的反映現(xiàn)實(shí)情況；4、動(dòng)態(tài)投資回收期用各年NCF的現(xiàn)值回收全部投資的時(shí)間；27三、用于方案比選的指標(biāo)計(jì)算期相同的方案比選：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法（用于對(duì)比投資額不同的方案）增量投資內(nèi)部收益率（差額內(nèi)部收益率）計(jì)算期不同的方案比選：凈年值法三、用于方案比選的指標(biāo)計(jì)算期相同的方案比選：28例題某項(xiàng)目有四個(gè)方案可供選擇，假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12％，先評(píng)價(jià)各個(gè)方案是否可行，再判斷哪個(gè)方案最佳。400-1727D300-1524C200-960B100-533A1～80年份方案各方案凈現(xiàn)金流量單位：萬元ΔIRR詳解例題400-1727D300-1524C200-960B1029凈現(xiàn)值法NPVA=－533+100*(P/A,12%,8)=－36.3萬元NPVB=－960+200*(P/A,12%,8)=33.4萬元NPVC=－1524+300*(P/A,12%,8)=－33.9萬元NPVD=－1727+400*(P/A,12%,8)=259.8萬元D方案最優(yōu)凈現(xiàn)值法NPVA=－533+100*(P/A,12%,830凈現(xiàn)值率法NPVRA=－36.3/533=－0.07NPVRB=33.4/960=0.03NPVRC=－33.9/1524=－0.02NPVRD=259.8/1727=0.15D方案最優(yōu)凈現(xiàn)值率法NPVRA=－36.3/533=－0.0731增量投資內(nèi)部收益率法ΔIRR——兩方案的各年凈現(xiàn)金流量差額（ΔNCF）的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。評(píng)價(jià)方法：當(dāng)ΔIRR>基準(zhǔn)折現(xiàn)率，選擇投資額大的方案；反之，選投資額小的方案。見例題增量投資內(nèi)部收益率法ΔIRR——兩方案的各年凈現(xiàn)金流量差額（32增量投資內(nèi)部收益率B、D方案對(duì)比ΔNCF0=－1727－(－960)=－767萬元ΔNCF1-8=400

－200=200萬元(P/A,ΔIRR,8)=767÷200=3.83查系數(shù)表，ΔIRR=20%>12%,D方案最優(yōu)增量投資內(nèi)部收益率B、D方案對(duì)比33年值法例題例題，假設(shè)A、B、C、D四個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為200萬元，117萬元，207萬元和162萬元，期計(jì)算期分別為10年、8年、12年、9年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，用年值法進(jìn)行比選。年值法例題例題，假設(shè)A、B、C、D四個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分34四、反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)利息備付率：ICR=EBIT/PI償債備付率：DSCR=(EBITDA－T)/PD三項(xiàng)財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)負(fù)債率:不高于100％；流動(dòng)比率:不低于2;速動(dòng)比率:不低于1;借款償還期；四、反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)利息備付率：ICR=EBIT/PI35借款償還期用資金來源歸還建設(shè)投資本金的時(shí)間；資金來源：未分配利潤(rùn)、部分折舊、攤銷費(fèi)、其他收入等；主要有幾種償還方式：約定期限：等本償還；等額償還；最大可能還款（等于或小于約定償還期，可行）；借款償還期用資金來源歸還建設(shè)投資本金的時(shí)間；36借款償還期例題，貸款利率6.03％序號(hào)項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期12341借款及還本付息1.1年初借款本息累計(jì)1.2本年借款5004.815613.411.3本年計(jì)息1.4本年還本2還本資金來源9107.4512582.932.1折舊費(fèi)643.23643.232.2攤銷費(fèi)100.00100.002.3未分配利潤(rùn)8364.2211839.71150.905155.71480.1311249.2511249.25678.3311927.589107.452141.80129.152270.952141.805155.71借款償還期例題，貸款利率6.03％序號(hào)項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期12337一、既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的特點(diǎn)（一）既有法人項(xiàng)目概述及特點(diǎn)1．項(xiàng)目概述

2．項(xiàng)目特點(diǎn)