創(chuàng)世紀(jì) 深度研究：“消費(fèi)+通用”雙引擎驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)機(jī)床龍頭沖刺高端

公司研究/機(jī)械設(shè)備/證券研究報(bào)告公司研究/機(jī)械設(shè)備/證券研究報(bào)告【投資要點(diǎn)】落位機(jī)器人制造。3C市場(chǎng)復(fù)蘇，蘋果新品催化。隨著消費(fèi)電子下游去庫(kù)存節(jié)奏進(jìn)入尾9.93挖掘價(jià)值投資成長(zhǎng)東方財(cái)富證券研究所相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)基本數(shù)據(jù)總市值（百萬(wàn)元)流通市值（百萬(wàn)元)52周最高/最低（元）52周最高/最低（PE）52周最高/最低（PB）52周漲幅（%）52周換手率（%）相關(guān)研究創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明2【投資建議】48.09/54.13/60.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.20/5我們采用相對(duì)估值法對(duì)公司市值進(jìn)行估算，取的公司，為海天精工、科德數(shù)控、紐威數(shù)控、國(guó)盛智科【風(fēng)險(xiǎn)提示】創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明3其他業(yè)務(wù)：主要為與主營(yíng)業(yè)務(wù)配套服務(wù)和產(chǎn)品，預(yù)計(jì)與主營(yíng)業(yè)務(wù)增速相當(dāng)，2023-2025年增速分別為31.76%。3、其他業(yè)務(wù)毛利率參考前兩年毛利率平均值，預(yù)計(jì)2023-2025年分別為部件也依賴進(jìn)口，公司積極投入研發(fā)向高端新能源車市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)：公司產(chǎn)品得到新能源領(lǐng)域頭部敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4 6 6 7 8 11 112.2.千億美元市場(chǎng)大有作為，產(chǎn)業(yè)鏈下游 12 14 16 19 19 20 21 23 23 244.3.行業(yè)催化：機(jī)器人賽道蘊(yùn)藏新增長(zhǎng)動(dòng)能 26 27 29 30 6 7 8 8 8 9 9 9 9 10 10 10 11 12 13 13 13 14 15 16 17敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明5 17 18 19 19 19 20 20 21 21 22 22 22 23 23 24 24 25 25 26 28 29 29敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明6積極發(fā)展消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，與三星、華為并購(gòu)重組后公司實(shí)行雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，打造消費(fèi)電子產(chǎn)品精密結(jié)構(gòu)件+高端智能司的精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)開始虧損并不再適應(yīng)公構(gòu)件業(yè)務(wù)實(shí)施整合與剝離，并確立了重點(diǎn)發(fā)展高端智能裝備業(yè)務(wù)的戰(zhàn)質(zhì)量、做優(yōu)高端種子產(chǎn)品品牌，最終實(shí)現(xiàn)高端機(jī)床的自主化，加速進(jìn)口替代。敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明7計(jì)出發(fā)進(jìn)行了集團(tuán)組織架構(gòu)改革，全面推進(jìn)裝備事端代理商營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。公司合理劃分經(jīng)營(yíng)單元，事業(yè)部的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、職責(zé)、權(quán)限、流程等，為公司長(zhǎng)、高端智能裝備業(yè)務(wù)的創(chuàng)始人夏軍先生是公司實(shí)際控制人，持股比例為圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)），勵(lì)計(jì)劃，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以4元/股的價(jià)格向部分高股本總額的2.94%。公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期利益機(jī)創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明8圖表3：激勵(lì)計(jì)劃股票的分配情況1.3.短期業(yè)績(jī)承壓，發(fā)展質(zhì)量提高，政策支持迎拐點(diǎn)司的收入主要來(lái)自于通用設(shè)備制造業(yè)和計(jì)算機(jī)創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明9研究所研究所創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明10圖表12：公司應(yīng)交增值稅情況創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明112.1.深耕數(shù)控機(jī)床，公司產(chǎn)品矩陣完善的加工工作量占機(jī)器制造工作總量的40%-60%，是現(xiàn)代工領(lǐng)域。色轉(zhuǎn)型，公司產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域?qū)⒂袕V闊發(fā)自動(dòng)化設(shè)備及機(jī)器人、機(jī)械加工、軌道交通和醫(yī)療器械等多個(gè)領(lǐng)域。圖表13：公司主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)同類型企業(yè)中技術(shù)寬度最廣、產(chǎn)品寬度最創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明12領(lǐng)域零部件加工;也核心產(chǎn)品2.2.千億美元市場(chǎng)大有作為，產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用廣闊創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明13圖表15：全球數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)了飛速發(fā)展階段。根據(jù)VDW德國(guó)機(jī)床制造機(jī)床制造業(yè)的上游主要原材料為各類鑄件、鈑焊件、械、模具等行業(yè)。創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明14需求領(lǐng)域，金削機(jī)床在汽車行業(yè)中主要應(yīng)用在零部件的生產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)化率逐漸提高，行業(yè)對(duì)零部件的精度要求也逐漸提升通知》提出支持可穿戴設(shè)備、智能產(chǎn)品消費(fèi)，打造電子產(chǎn)品消費(fèi)應(yīng)用新場(chǎng)景，圖表18：數(shù)控機(jī)床制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜2.3.行業(yè)龍頭肩負(fù)使命，國(guó)產(chǎn)替代方興未艾銷售額達(dá)人民幣百億級(jí)，并且實(shí)現(xiàn)了較高的利潤(rùn)總額，國(guó)際品牌機(jī)床企業(yè)中，敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明15圖表19：2021年中國(guó)機(jī)床制造商市場(chǎng)份額水平與國(guó)際品牌相比存在一定差距，國(guó)內(nèi)機(jī)床廠商為提高機(jī)床精度和穩(wěn)定性，核心零部件以進(jìn)口國(guó)際品牌為主，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)化率較低。我國(guó)高檔和中檔數(shù)控系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率高達(dá)70中高端功能部件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到80%；高端數(shù)控轉(zhuǎn)臺(tái)、電機(jī)等方面已實(shí)現(xiàn)自主化。創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明16研發(fā)項(xiàng)目研發(fā)目的用力產(chǎn)品應(yīng)用向新能源積極抓住新能源汽車行業(yè)發(fā)展先機(jī)贏得市用擴(kuò)展產(chǎn)品覆蓋豐富公司產(chǎn)品2款機(jī)型已完成樣機(jī)裝配及豐富公司產(chǎn)品1款機(jī)型已完成樣機(jī)裝配及3款機(jī)型已進(jìn)入小批量的試豐富公司產(chǎn)品床產(chǎn)量拐點(diǎn)。機(jī)床產(chǎn)品作為制造業(yè)的最基本固定資產(chǎn)投入，創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明17圖表21：2015年8月-2023年7月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量和當(dāng)月同比（左）與裝備制造業(yè)PMI（右）），數(shù)據(jù)環(huán)比有所下降，但依然保持正向擴(kuò)張，汽車行業(yè)固圖表22：2012年2月-2023年7月汽車、3C、通用設(shè)備固定投資完成額：累計(jì)同比），敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明18到較高市場(chǎng)規(guī)模，疊加下游應(yīng)用領(lǐng)域行業(yè)復(fù)蘇續(xù)期，機(jī)床圖表23：1998-2022年中國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明193.1.消費(fèi)電子業(yè)務(wù)短期承壓，政策筑底助力復(fù)蘇作認(rèn)證，在此之前僅有發(fā)那科和兄弟公司具備該項(xiàng)資質(zhì)。通過(guò)產(chǎn)品綜合性能、品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。圖表26：消費(fèi)電子終端銷量情況2023Q22023Q12022Q42022Q32022Q242.3-6%\41.349.041.7\-1%9.79.7創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明20于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》當(dāng)中重點(diǎn)提到提升電子產(chǎn)品消費(fèi)，利用新供給端技術(shù)創(chuàng)新和電子產(chǎn)品升級(jí)換代，支持可穿戴設(shè)備、智能產(chǎn)品電子產(chǎn)品消費(fèi)應(yīng)用新場(chǎng)景。在現(xiàn)有政策和未來(lái)可能出臺(tái)的詳細(xì)舉措的支持下，3.2.拳頭產(chǎn)品領(lǐng)跑行業(yè)，服務(wù)高端消費(fèi)電子公司生產(chǎn)的鉆攻機(jī)在3C領(lǐng)域占有率領(lǐng)跑行業(yè)，同時(shí)拓展應(yīng)用領(lǐng)域取得優(yōu)積極推進(jìn)該產(chǎn)品的非3C化運(yùn)用，使公司的發(fā)圖表27：創(chuàng)世紀(jì)生產(chǎn)的高速鉆銑加工中心圖表28：創(chuàng)世紀(jì)鉆攻機(jī)系列產(chǎn)品迭代歷程創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21等消費(fèi)電子產(chǎn)品，領(lǐng)益智造、長(zhǎng)盈精密和藍(lán)思科技為蘋圖表29：公司主要客戶與蘋果合作情況\\\\領(lǐng)益智造圖表30：2023Q2中國(guó)前五大智能手機(jī)廠商市場(chǎng)份額情況4.Apple創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明22公司技術(shù)布局鈦合金加工，能保障客戶需求。創(chuàng)世紀(jì)主要應(yīng)用于3C消費(fèi)電子領(lǐng)域金屬結(jié)構(gòu)件，可以對(duì)包括件進(jìn)行精密加工。公司產(chǎn)品的應(yīng)用匹配消費(fèi)電子行業(yè)對(duì)新型金屬材料的嘗試，VR/AR設(shè)備即將迎來(lái)爆發(fā)期，公司高精尖領(lǐng)域產(chǎn)品受益。高精尖應(yīng)用領(lǐng)域公司客戶參與蘋果MR供應(yīng)鏈，對(duì)機(jī)床有新增需求。根據(jù)WellsennXR數(shù)帶等供應(yīng)商包括長(zhǎng)盈精密和領(lǐng)益智造，富士康則會(huì)為MR頭顯提供圖表33：公司客戶參與蘋果MR供應(yīng)鏈情況供應(yīng)商供應(yīng)商創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明23圖表34：公司立式加工中心系列產(chǎn)品應(yīng)用圖示經(jīng)典款深受市場(chǎng)青睞。T-V856S線軌型立式加工中心，采用了高精度加工中心新品T-V1285W，傳統(tǒng)立式加工中心適用于箱體工件加工，新品T-圖表35：立加新品T-V856S、T-V1165S圖示敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明24圖表36：公司部分高端產(chǎn)品圖示圖表37：2022-2023年8月中國(guó)新能源車市場(chǎng)情況（萬(wàn)輛）方案解決能力，有效地滿足客戶需求，公司通用機(jī)敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明25圖表38：公司提供新能源車產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案電池模組殼體加工主要包括電池托包括電機(jī)端蓋、電機(jī)內(nèi)殼、電機(jī)外工中心在剎車盤領(lǐng)域均可廣泛應(yīng)轉(zhuǎn)向機(jī)連接器具有高剛性和高精度的工件特性，在加工時(shí)對(duì)設(shè)備的剛性和精度要求極高，且在加工過(guò)程品的典型新能源客戶包括比亞迪、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車等中國(guó)頭會(huì)獲得新增訂單。圖表39：2023年1-6月中國(guó)狹義乘用車產(chǎn)量情況43.8-14.4-15.94.212234499.8598.566788958.2敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明264.3.行業(yè)催化：機(jī)器人賽道蘊(yùn)藏新增長(zhǎng)動(dòng)能人行業(yè)應(yīng)用深度和廣度顯著提升?！侗本┦袡C(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案也成為了繼特斯拉、谷歌和微軟之后加入人形機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)的著越來(lái)越多國(guó)際巨頭加入機(jī)器人領(lǐng)域，對(duì)于該領(lǐng)域的投入加對(duì)生產(chǎn)制造機(jī)器人的機(jī)床的需求。根據(jù)公司年報(bào)披露信息圖表40：特斯拉人形機(jī)器人創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明275.關(guān)鍵假設(shè)與盈利預(yù)測(cè)綜合考慮兩部分產(chǎn)品發(fā)展情況，預(yù)計(jì)通用業(yè)務(wù)2023-2025年增速為2023-2025年增速分別為6.24氣度影響可能短期下降隨后回升，預(yù)計(jì)2023-2025年3C業(yè)務(wù)毛利率為28.76%/30.26%/31.76%。3、其他業(yè)務(wù)毛利率參考前兩年毛利率平均值，預(yù)計(jì)2023-2025年分別為52.57%/創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明282282.272663.323110.132123.502017.322118.192287.64--5261.754526.904809.335412.946048.36創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明296.投資建議始人，帶領(lǐng)公司改革取得初步成效。公司行業(yè)地位重要增長(zhǎng)點(diǎn)；其他通用領(lǐng)域布局高端市場(chǎng)，對(duì)標(biāo)國(guó)48.09/54.13/60.48億元，歸選取的公司，為海天精工、科德數(shù)控、紐威數(shù)控9.93公司簡(jiǎn)稱47.15創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明30創(chuàng)世紀(jì)（300083）深度研究敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明315002.458804.74593.01920.52應(yīng)收及預(yù)付435.37977.524045.124222.85-476.25-612.78-486.26-558.85909.12在建工程425.56445.56465.56485.56590.44400.00400.008798.564062.754712.385384.76股權(quán)融資短期借款491.71991.71應(yīng)付及預(yù)收47.13571.20564.39967.53期初現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額956.00應(yīng)付債券403.39413.39423.394192.215222.145981.764607.76成長(zhǎng)能力（%）8798.56獲利能力（%）4526.904809.335412.944000.924424.96稅金及附加47.65%研發(fā)費(fèi)用公允價(jià)值變動(dòng)收益應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率462.07514.95802.25每股收益412.60516.95806.25每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流每股凈資產(chǎn)418.73536.02419.57537.09敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明