宏觀研究-大類資產(chǎn)配置跟蹤：人民幣匯率反彈回升-招商證券張靜靜,張一平,羅丹-20230916

人民幣匯率反彈回升人民幣匯率反彈回升數(shù)整體下行，但跌幅均小于上周。板塊方面，醫(yī)藥板塊逆市上漲；商品價格連續(xù)上漲背景下，煤炭、鋼鐵、石油石化、有色金屬等板塊延續(xù)強勢表現(xiàn)。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟觸底回升趨勢基本確定，穩(wěn)增長政策的積極信號已被初步定本周港股市場先跌后漲，整體下行，但跌幅較上周有所收窄。從細分板塊來期內(nèi)海外通脹困境或難以得到有效改善，國內(nèi)基本面向好趨勢對港股估值回升3）美股和其他：美股三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)、歐洲主要股市收漲。周初，受大型科技公司技術(shù)突破、發(fā)布會等的影響，美股走高。周二，油價急Holdings上市首日大漲的帶動下，三大股指集體收高。周五汽車工會罷工首資者仍押注歐央行本輪的緊縮周期已結(jié)束，未來將停止加息，歐洲主要股市整周初央行穩(wěn)匯率的態(tài)度明顯，公布的社融扭轉(zhuǎn)上月同比轉(zhuǎn)負的不利形勢，但結(jié)構(gòu)上仍未明顯超預期，債市演繹利空落地行情，隨后市場對降息和降準的預期五公布的八月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期，債市止盈情緒上升，利之后公布的多項數(shù)據(jù)顯示美國通脹仍有壓力，市場通脹擔憂升溫，美債收益率重回上行通道。歐洲債市方面，本周歐央行加息25個基點，歐元區(qū)主要國家定期報告定期報告zhangjingjing@cmschinazhangyiping@cmschina敬請閱讀末頁的重要說明會成為十多年來最大供應不足；此外，IEA聲稱沙特和俄羅斯持續(xù)削減石油供應將造成供應嚴重短缺，并將2023-2024年布油價格預期上調(diào)。供需緊張的預期影響下，國際油價繼續(xù)上行。黃金方面，與上周的邏輯類似，美元走強和美本周，市場持續(xù)博弈美聯(lián)儲的加息路徑，美元指數(shù)本周收漲。對于人民幣匯率敬請閱讀末頁的重要說明 4 9 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 7 9敬請閱讀末頁的重要說明數(shù)整體下行，但跌幅均小于上周。板塊方面，醫(yī)藥板塊逆市上漲；商品價格連續(xù)上漲背景下，煤炭、鋼鐵、石油石化、有色金屬等板塊延續(xù)強勢表現(xiàn)。基本回升趨勢基本確定，穩(wěn)增長政策的積極信號已被初步定價，市場進入對政策實施反饋的觀察期。我們延續(xù)之前的觀點，國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)改善仍將是支撐權(quán)益從大中小盤的漲跌幅看，小盤指數(shù)(0.20%)>中盤指數(shù)(-0.65%)>大盤指數(shù)(-0.78%)；價值指數(shù)(0.49%)>成長指數(shù)從細分板塊，醫(yī)藥、煤炭、鋼鐵、石油石化、有色金屬表現(xiàn)較好，漲跌幅分別電子、機械表現(xiàn)較弱，漲跌幅分別為-4.02%、-3.57%、-2.71%、-2.31%、-本周港股市場先跌后漲，整體下行，但跌幅較上周有所收窄。從細分板塊來看，醫(yī)療保健、消費等板塊漲幅居前，物業(yè)、地產(chǎn)板塊轉(zhuǎn)入調(diào)整。海外經(jīng)濟不確定性繼續(xù)對港股漲勢形成掣肘，美國通脹的韌性增加了美聯(lián)儲未來貨幣政策的不確定性，歐洲央行本周四意外宣布加息，疊加美聯(lián)儲“鷹式懸?！钡谋響B(tài)，市從細分板塊，醫(yī)療保健、消費、港股通新經(jīng)濟、防御行業(yè)表現(xiàn)較好，漲跌幅分業(yè)、港股通中國科技表現(xiàn)較弱，漲跌幅分別為-4.44%、-3.53%、-1.63%、-3）美股和其他：美股三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)、歐洲主要股市收漲。周初，受大型科技公司技術(shù)突破、發(fā)布會等的影響，美股走高。周二，油價急升加深了市場對物價壓力持續(xù)的擔憂，美股收跌。周三公布的敬請閱讀末頁的重要說明大學消費者信心指數(shù)初值超預期降至67.7，美股三大指數(shù)整體下跌。歐洲方面，的核心通脹預期。盡管拉加德稱利率并非已達峰值，投資者仍押注歐央行本輪金面整體由緊轉(zhuǎn)松。周初央行穩(wěn)匯率的態(tài)度明顯，公布的社融扭轉(zhuǎn)上月同比轉(zhuǎn)對降息和降準的預期明顯增加，利率繼續(xù)下行。周四晚央行宣布降準維護市場中美利差（10Y）為-169BP，本周擴大融資利率、邊際貸款利率和存款便利利率分別上調(diào)至4.5%、4.為-69BP，本周倒掛幅度收窄3BP；法國、德國、意大利10債收益率分別為敬請閱讀末頁的重要說明1）國內(nèi)：原油、滬金、螺紋鋼、滬銅、滬鋁、谷物，本周漲跌幅分別為加息路徑，美元指數(shù)本周收漲。對于人民幣匯率而言，近期，財稅、房地產(chǎn)、幣匯率形成支撐，但美元階段性單邊走強仍可能對人民幣匯率大幅反彈形成掣敬請閱讀末頁的重要說明表1：大類資產(chǎn)表現(xiàn)（本周、上周、月初至分類名稱現(xiàn)價本周漲跌幅上周漲跌幅本月漲跌幅年初至今漲跌幅股票A股上證指數(shù)3117.740.03%-0.53%-0.07%0.92%深證成指10144.59-1.34%-1.74%-2.63%-7.91%中小板指數(shù)6441.81-1.52%-2.44%-3.70%-12.24%創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2002.73-2.29%-2.40%-4.75%-14.66%滬深3003708.78-0.83%-1.36%-1.50%-4.21%港股恒生指數(shù)18182.89-0.11%-0.98%-1.08%-8.08%恒生中國企業(yè)指數(shù)6309.59-0.08%-0.28%-0.36%-5.90%美股及其它道瓊斯工業(yè)34618.240.12%-0.75%-0.30%4.44%標準普爾5004450.32-0.16%-1.29%-1.27%15.91%納斯達克綜指13708.34-0.39%-1.93%-2.33%30.97%歐元區(qū)STOXX503421.580.91%-1.91%-1.77%13.15%倫敦富時1007711.383.12%0.18%3.66%3.48%巴黎CAC407378.821.91%-0.77%0.85%13.98%法蘭克福DAX15893.530.97%-0.63%-0.34%14.15%33533.092.84%-0.32%1.68%27.11%韓國綜指2601.282.10%-0.63%16.88%16.88%債券國債收益率:1Y2.13%3.75BP13.74BP22.76BP3.58BP國債收益率:10Y2.64%0.25BP5.25BP8.25BP-19.53BP期限利差(10Y-1Y)0.51%-3.50BP-8.49BP-14.51BP-23.11BP企業(yè)債利差(AAA):1Y0.46%-2.59BP3.23BP-2.71BP-20.46BP城投債利差(AAA):1Y0.46%0.21BP1.06BP-3.14BP-30.17BPSHIBOR:1周1.90%6.50BP2.10BP-20.30BP-32.30BPDR0071.91%4.54BP6.22BP-34.19BP-45.40BP海外10Y美國國債收益率4.33%7.00BP8.00BP24.00BP45.00BP期限利差(10Y-2Y)-69BP3.00BP4.00BP7.00BP-16.00BP10Y法國國債收益率3.22%7.50BP7.20BP23.60BP10.40BP10Y德國國債收益率2.65%4.00BP13.00BP14.00BP12.00BP10Y意大利國債收益率4.46%12.10BP10.50BP33.30BP-23.20BP10Y國債中美利差-169BP-6.75BP-2.75BP-15.75BP-64.53BP2Y國債中美利差-278BP-5.16BP-3.54BP-8.02BP-72.27BP大宗商品原油709.074.22%5.09%11.34%25.23%469.850.62%0.85%1.32%14.21%螺紋鋼3816.001.57%0.00%2.31%-6.63%69632.161.39%-1.41%0.44%5.16%19209.921.58%-2.03%1.43%2.85%谷物542.530.67%-2.02%-1.71%-6.39%全球布倫特原油93.933.62%2.37%8.14%9.34%COMEX黃金1911.00-0.41%-1.04%-1.41%4.87%LME銅8427.002.24%-3.43%0.55%0.32%LME鋁2155.500.73%-2.37%-0.32%-8.15%CBOT大豆1340.25-1.67%-0.46%-2.08%-12.06%外匯美元兌人民幣7.27-0.98%1.18%0.21%5.39%歐元兌人民幣7.69-1.54%-0.95%-3.04%3.55%美元指數(shù)105.320.25%0.75%1.68%1.82%美元兌歐元0.940.34%0.74%1.56%0.20%敬請閱讀末頁的重要說明10.03上證A上證180上證50深證綜合創(chuàng)業(yè)板上證科創(chuàng)板500.03上證A上證180上證50深證綜合創(chuàng)業(yè)板上證科創(chuàng)板50-0.20-0.83-1.26-1.52-2.29-0.38-1.611.00.90.80.70.60.50.40.30.22022-052022-082022-112023-022023-052023-08%%610年期美國國債0.80.50.2-0.142-0.4-0.7%%610年期美國國債0.80.50.2-0.142-0.4-0.7-1.0022年期美國國債2022-012022-052022-092023-012023-052023-093210本周漲跌幅%上周漲跌幅本周漲跌幅%道瓊斯工業(yè)標普500納斯達克綜指歐元區(qū)STOXX50倫敦富時100巴黎CAC40法蘭克福DAX意大利指數(shù)韓國綜指恒生指數(shù)俄羅斯RTS孟買Sensex30圣保羅IBOVESPA上證綜指深證成指億元24,000億元6,0000-6,000-12,000-18,0002022-082022-112023-022023-052023-08%中美利差：2年%中美利差：2年 -0.6-1.4-2.2-3.0-3.82022-102022-122023-022023-042023-062023-08敬請閱讀末頁的重要說明54321%本周上周%綜合能化金屬工業(yè)品貴金屬農(nóng)產(chǎn)品120115110105100959085美元指數(shù)COMEX黃金（右軸）美元指數(shù)元/盎司2,0801,9801,8801,7801,6801,5802022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07210-1-2 % 210-1-2 % 本周上周林吉特蘭特盧布韓元加元澳元英鎊瑞郎日元歐元美元7.37.16.96.77.37.16.96.76.56.30.150.10.050-0.05-0.1在岸美元兌人民幣在岸美元兌人民幣離岸美元兌人民幣2022-032022-072022-112023-032023-07下周需要重點關(guān)注事件9月18日9月19日9月20日9月21日9月22日9月23日9月24日4.美國9月16日當周首次申請失業(yè)救濟敬請閱讀末頁的重要說明負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期當推薦：行業(yè)基本面向好，預期行業(yè)指數(shù)超越本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性