投資企業(yè)估值方法(合集7篇)

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時間：2023-09-1014:40:42

出資企業(yè)估值方法第1篇

1500萬上限法

這種方法要求絕對不要出資一個估值超過500萬的初創(chuàng)企業(yè)。由于天使出資家出資時的企業(yè)價值與退出時的企業(yè)價值決定了天使出資家的獲利，當退出時企業(yè)的價值一定的情況下，初始出資時的企業(yè)定價越高，天使出資家的收益就越低，當其超過500萬時，就很難獲得可觀的利潤。

2博克斯法

這種方法是由米國人博克斯首創(chuàng)的，對于初創(chuàng)期的企業(yè)進行價值評估的方法，典型做法是根據公式來估值：即一個好的創(chuàng)意100萬；一個好的盈利模式100萬；優(yōu)秀的管理團隊100萬～200萬；優(yōu)秀的董事會100萬；巨大的產品前景100萬；加起來，一家初創(chuàng)企業(yè)的價值為100萬-600萬。

3三分法

是指在對企業(yè)價值進行評估時，將企業(yè)的價值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和出資者各1/3，將三者加起來即得到企業(yè)價值。

4200萬-500萬標準法

許多傳統(tǒng)的天使出資家出資企業(yè)的價值一般為200萬～500萬，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)要價低于200萬，那么或者是其經驗不夠豐富，或者企業(yè)沒有多大發(fā)展前景；如果企業(yè)要價高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使出資家對其出資不劃算。這種方法簡單易行，效果也不錯。但將定價限在200萬～500萬，過于絕對。

5200萬-1000萬網絡企業(yè)評估法

網絡企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開上市，在對網絡企業(yè)進行評估時，天使出資家不能局限于傳統(tǒng)的評估方法，否則會喪失良好的出資機會?？紤]到網絡企業(yè)的價值起伏大的特點，即對初創(chuàng)期的企業(yè)價值評估范圍由傳統(tǒng)的200萬～500萬增加到200萬～1000萬。

6市盈率法

主要是在預測初創(chuàng)企業(yè)未來收益的基礎上，確定一定的市盈率來評估初創(chuàng)企業(yè)的價值，從而確定出資額。市盈率就是股票價格相當于每股收益的倍數，

7實現現金流貼現法

根據企業(yè)未來的現金流，收益率，算出企業(yè)的現值作為企業(yè)的評估價值。這種方法考慮了時間與風險因素，但不足之處是天使出資家必須具有相應的財務知識，并且這種方法對要很晚才能產生正現金流的企業(yè)來說不夠客觀。

8倍數法

用企業(yè)的某一關鍵項目的價值乘以一個按行業(yè)標準確定的倍數，即得到企業(yè)的價值。

9風險出資家專用評估法

這種方法綜合了倍數法與實體現金流貼現法兩者的特點。具體做法：

（1）用倍數法估算出企業(yè)未來一段時間的價值。如5年后價值2500萬；（2）決定你的年出資收益率，算出你的出資在相應年份的價值。如你要求50%的收益率，出資了10萬，5年后的終值就是75.9萬；（3）現在用你出資的終值除以企業(yè)5年后的價值就得到你所應該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%。這種方法的好處在于如果對企業(yè)未來價值估算準確，對企業(yè)的評估就很準確，但是其不足之處是比較復雜，需要較多時間。

10經濟附加值模型

表示一個企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時才能為企業(yè)的股東帶來收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業(yè)價值，能夠有效體現出天使出資家的資本權益收益，一直很受職業(yè)評估者的推崇。

11實質CEO法

是指天使出資家通過為企業(yè)提供各種管理等非財務支持以獲得企業(yè)的一定股權，這種天使出資家實際履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實質CEO法。

這種方法的好處在于，天使出資家只需要付出時間和精力，沒有任何財務方面的風險。而且由于持有公司的股份，天使出資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使出資家對企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使出資家應對企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。

12創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問法

和實質CEO法很相似，不同之處在于天使出資家對企業(yè)介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應的天使出資家所獲得的股權也較低。這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風險比較大時。

13風險出資前評估法

是一種相對較新的方法，在這種方法中，天使出資家向企業(yè)投入大量資金，卻不立即要求公司的股權，也不立即要求對公司估值。這種方法避免了任何關于企業(yè)價值、出資條款的談判，不足之處是天使出資家無法確定最終的結果如何。

14O.H法

出資企業(yè)估值方法第2篇

【關鍵詞】PE出資價值評估

一、PE出資中的企業(yè)價值評估概述

在PE出資中,企業(yè)價值評估是出資方與融資方進行出資談判的一個最為關鍵和敏感的問題,它涉及到每股的價格、一定的出資金額下出資方在被出資企業(yè)中所占的股權比重,對PE的出資收益構成重大的影響。

在實際工作中,用得最多的估價方法或者說用來進行談判的依據,是二級市場上一定時期內所有企業(yè)或同行業(yè)的簡均市盈率或市凈率。這一方法很不科學,因為PE出資的企業(yè)不一定都是有上市預期的企業(yè),至少在上市的這一時點上不是上市企業(yè)。資產的流動性不同,價值就不同,拿二者進行直接對比是不可取的。還有一種方法是用一級市場上的平均市盈率或市凈率作為定價的依據。這一辦法最大的缺陷在于一級市場是不公開的市場,它的數據來源的真實性理應受到質疑。上述兩種方法還有一個重大的缺陷就是沒有考慮被出資企業(yè)所在行業(yè)的不同對市盈率和市凈率所產生的影響,更重要的是沒有考慮每一個企業(yè)的具體情況與行業(yè)整體水平的差異,這樣所導致的評估結論是很不精確的。

從資產評估學的角度來看,價值評估的方法總的來說,有成本法、收益法和市場法。

1、成本法。其原理簡單來說就是將企業(yè)的各項賬面資產按照重置成本進行調整并加總而得到企業(yè)的價值。但有一個問題是需要明確的,即在PE出資中,與出資人決策相關的信息是各資產可以帶來的未來收益,而不是其現行市場價值。價值評估的對象是企業(yè)整體的價值,而整體的價值來源于要素的結合方式,整體不是各部分的簡單相加。成本法以單項資產的再建成本為出發(fā)點,可能忽視企業(yè)的獲利能力,而且在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現的項目,如企業(yè)的管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網絡等。所以,這一方法盡管理論上簡單,也比較好操作,但本文認為,它不適合于PE出資中的價值分析。

2、收益法。收益法是將企業(yè)所產生的未來現金流量進行折現而得到企業(yè)的價值,所使用的模型是現金流量模型?，F金流量模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型,它所反映的是企業(yè)的內在價值。這一模型又分為股利現金流量模型、股權現金流量模型和實體現金流量模型。股利現金流量模型中的股利現金流量與股利政策有很大的關系,很難預計,所以實踐中一般不用。股權現金流量模型使用得也不多,主要原因是作為模型中折現率的股權成本受資本結構的影響較大,估計起來比較復雜。實踐中主要采用實體現金流量模型,這時作為折現率的加權平均資本成本受資本結構影響較小,比較容易估計。

3、市場法。市場法即相對價值法,它是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)的價值。所得出來的結論是相對于可比企業(yè)來說的,是一種相對價值,而非目標企業(yè)的內在價值。相對價值法總的來說有股權市價比例模型和實體價值比例模型兩大類。最常用的是三種市價比率模型即P/E比率模型、P/B比率模型及P/R(市價/收入)比率模型。本文開頭提到的現行PE出資中用的市盈率法或市凈率法,其基本原理其實就是市場法,問題是現實中的一般操作并沒有深刻領會這一方法的實質,也就不可能將這一方法科學地加以利用。

綜上所述,本文主要論述實體現金流量模型和P/E比率模型、P/B比率模型和P/R比率模型這三種市價比率模型。

二、實體現金流量模型

實體現金流量模型的基本形式是:

債務價值=■■(1)

實體價值=■■(2)

股權價值=實體價值-債務價值(3)

公式(1)中關于債務價值估計的方法是標準方法,一種簡單的方法是用當前債務的賬面價值替代。

公式(2)中實體現金流量是企業(yè)全部現金流入扣除成本費用(不包括利息費用)和必要的出資后剩余部分,它是企業(yè)一定時期可以提供給所有出資人(股東和債權人)的稅后現金流量。

估計企業(yè)價值時通常假定企業(yè)永續(xù)經營,但為了避免預測無限期的現金流量,一般將預測的時間分為兩個階段。第一階段是詳細預測期,或直接稱為預測期。企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長,預測期就應當有多長,實務中通常為5―7年,但最長不超過10年。第二階段是以后的無限時期,稱為后續(xù)期或永續(xù)期,此時假定企業(yè)進入了一個穩(wěn)定的狀態(tài)(穩(wěn)定狀態(tài)的標志有兩個,一是具有穩(wěn)定的銷售增長率,它大約等于宏觀經濟的名義增長率,二是具有穩(wěn)定的凈資本回報,與資本成本接近)。如果設預測期為n,則公式(2)變?yōu)?

實體價值=預測期實體現金流量現值+后續(xù)期價值的現值

=■■

+■

使用這一模型的最大難點是對實體現金流量的估計。未來的現金流量要通過財務預測取得,通常將預測工作的上一年度作為預測的基期。如果認為上一年度的數據具有較大的偶然性,也可以將前三年數據的平均作為基期的數據。基期的數據包括各項財務數據的金額及反映各項數據之間聯系的財務比率。對未來進行全面預測的起點是對銷售收入的預測,必須由項目經理綜合各種因素,在與擬出資企業(yè)進行充分的溝通后,作出最合理的估計。之后,再采用銷售百分比法,預計企業(yè)未來的資產負債表和利潤表,然后在此基礎上編制預計現金流量表,得到企業(yè)未來的實體現金流量。

三、P/E比率模型

模型的基本形式是:目標企業(yè)的價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)凈利潤;目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)每股凈利。

由于市盈率=■=■,所以使用這一方法的基本要求是,目標企業(yè)與可比企業(yè)必須在增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本)這三個因素方面類似。如果不管企業(yè)的這三個比率的高低,用行業(yè)平均市盈率作為評估依據是不科學的。這三個因素中,最關鍵的是“增長潛力”?！霸鲩L潛力”類似不僅指具有相同的增長率,還包括增長模式的類似,例如同為永續(xù)增長,還是同為由高增長轉為永續(xù)低增長。

如果股利支付率與股權資本成本這兩個因素相似,而增長潛力差距較大,則必須排除增長率對市盈率的影響,即對市盈率進行修正:

修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷(可比企業(yè)平均預期增長率×100)

目標企業(yè)的價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)凈利潤

目標企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)每股凈利

還需要說明的關鍵問題是:“目標企業(yè)的價值”是否包含了新的出資者進入目標企業(yè)后企業(yè)的價值,也即“市盈率”是出資后的市盈率還是出資前的市盈率。如果是出資后的市盈率,這時新的出資者在目標企業(yè)所占的股份份額應當是:新的出資金額÷目標企業(yè)價值。如果“市盈率”是出資前的市盈率,則新的出資在企業(yè)中所占的股份份額為:新的出資金額÷(目標企業(yè)價值+新的出資金額),很顯然這會降低的出資者在目標企業(yè)中的股權比例。在實踐中,“市盈率”一般采用出資后的市盈率,即出資者出資多少,就獲得多少出資比例。

另外,使用這一模型,被評估企業(yè)必須連續(xù)盈利,否則市盈率將失去意義。

四、P/B比率模型

模型的基本形式是:股權價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產。

由于市凈率=■=■,所以目標企業(yè)與可比企業(yè)必須在股東權益收益率、股利支付率、增長率和風險這四個方面類似。其中最關鍵的因素是“股東權益收益率”。同樣,如果其他三個因素類似,股東權益收益率差距較大,也要對公式進行修正:

修正的市凈率=可比企業(yè)平均市凈率÷(可比企業(yè)平均預期股東權益凈利率×100)

目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率×目標企業(yè)股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產

這一模型也有它的適應性,即適應于需要擁有大量資產(如汽車制造行業(yè))、凈資產為正的企業(yè)。固定資產很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產與企業(yè)價值的關系不大,其市凈率沒有什么實際意義。

五、P/R比率模型

P/R比率模型即市價/收入比率模型。模型的基本形式是:目標企業(yè)股權價值=可比企業(yè)平均收入乘數×目標企業(yè)銷售收入,這里收入乘數=■。由于經過推導后:

收入乘數=■,所以目標企業(yè)與可比企業(yè)必須在銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權成本四個方面類似,其中“銷售凈利率”是關鍵因素。如果其他三個因素類似,而銷售凈利率差別較大,也同樣要進行修正:

修正收入乘數=可比企業(yè)平均收入乘數÷(預期銷售凈利率×100)

目標企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數×目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入

這一模型適應于銷售成本率較低的服務類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

在上述