金融學(xué)(第四版)曹龍騏 課件 第四章-金融市場

第四章金融市場第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)其他金融市場第五節(jié)國際金融市場第六節(jié)現(xiàn)代金融市場理論

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第一節(jié)金融市場概述一、金融市場的概念與特性二、金融市場的分類三、金融市場的構(gòu)成要素四、金融市場的功能五、金融市場的發(fā)展

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至下節(jié)

金融市場是買賣金融工具以融通資金的場所或機制。把它視作為一種場所，是因為只有這樣才與市場的一般含義相吻合；把它視作為一種機制，是因為金融市場上的融資活動既可以在固定場所進行，也可以不在固定場所進行，如果不在固定場所進行的融資活動就可以理解為一種融資機制。金融市場上資金的運動具有一定規(guī)律性，它總是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門，其運動軌跡如下頁所示：一、金融市場的概念與特性1．金融市場的概念

貨幣資金金融工具賣出者（資金需求者）金融工具買入者（資金供給者）金融工具

金融市場貨幣資金運動示意圖

金融市場的范圍有多大？從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險和黃金買賣等一切金融業(yè)務(wù)，是各類金融機構(gòu)、金融活動所推動的資金交易的總和。

2.金融市場的特性

與普通商品市場相比，金融市場有其自身的特性。第一，交易對象具有特殊性。金融市場上的交易對象則是形形色色的金融工具。第二，交易商品的使用價值具有同一性。即給金融工具的發(fā)行者帶來籌資的便利，給金融工具的投資者帶來投資收益。

第三，交易活動具有中介性。金融市場的融資活動大多要通過金融中介來進行。第四，交易雙方地位具有可變性。金融市場上融資雙方的地位是可變的，可能成為資金需求者，又可能因為資金有余而成為資金供應(yīng)者。

二、金融市場分類

金融市場按融資期限分類按融資方式分類按交易層次分類短期市場長期市場直接金融市場間接金融市場一級市場二級市場按交易對象分類資金市場外匯市場黃金市場證券市場保險市場

按交易方式分類現(xiàn)貨市場期貨市場按交易場所分類有形市場無形市場按功能分類綜合市場單一市場

按區(qū)域分類國內(nèi)市場國外市場

三、金融市場的構(gòu)成要素

交易主體1.交易主體按交易行為性質(zhì)供應(yīng)主體需求主體按空間結(jié)構(gòu)居民(國內(nèi)）非居民（國外）按專業(yè)化程度專業(yè)主體非專業(yè)主體

2.交易對象

即通過交易所要獲取的貨幣資金。資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。

金融工具債權(quán)式工具與股權(quán)式工具傳統(tǒng)工具與衍生金融工具直接工具與間接工具3.交易工具

即以書面形式發(fā)行和流通的，以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證

，也稱信用工具或金融工具。短期工具與長期工具

4.交易價格資金價格：人們習(xí)慣于把利息視作為資金的價格。但把利息視作為資金的價格有不盡合理的地方。證券價格：證券價格主要包括股票價格和債券價格。

股票價格：股票價格=預(yù)期股息收入/市場利率。

債券價格：基礎(chǔ)是本金和利息，由于受市場利率預(yù)期和還本付息方式的影響，其價格確定方法有多種多樣。外匯價格：是指一國貨幣兌換成別國貨幣的比率。有兩種表示方法：一是直接標(biāo)價法；二是間接標(biāo)價法。黃金價格：黃金價格的確定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。四、金融市場的功能1．資本積累功能：借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的。2.資源配置功能：金融工具的流動，會引導(dǎo)和帶動社會物質(zhì)資源的流動和再分配。3.調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能：微觀上通過人們對金融工具的選擇進行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。宏觀上政府通過金融市場實施財政政策和金融政策。4.反映經(jīng)濟功能：金融市場的價格變化反映了微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的運行情況，以及國家經(jīng)濟政策實施效果和世界經(jīng)濟發(fā)展動向。

五、金融市場的發(fā)展1．我國金融市場的發(fā)展

（1）貨幣市場的發(fā)展我國已初步建立起了以銀行短期信貸市場(臨時性貸款和季節(jié)性貸款）、同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市場、回購市場為主體的貨幣市場體系，其參與主體已覆蓋了商業(yè)銀行、外資銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司、城鄉(xiāng)信用社等各類金融機構(gòu)。從功能上看，目前我國的貨幣市場除發(fā)揮重要的短期融資功能以外，還在利率市場化（SHIBOR)方面發(fā)揮了重要的作用。

（2）資本市場的發(fā)展以國債市場的恢復(fù)為發(fā)端。近年來，我國資本市場的發(fā)展盡管經(jīng)歷了不少曲折和坎坷，但仍取得了舉世矚目的成就。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是股票發(fā)行制度由審批制（2000年以前）過渡到核準(zhǔn)制。二是資本市場規(guī)模逐年擴大。三是品種結(jié)構(gòu)日趨合理。四是機構(gòu)投資者的隊伍逐漸壯大。五是大力推進資本市場發(fā)展的政策日益明朗。六是多層次資本市場的結(jié)構(gòu)已初步形成。推薦書目書名：《直擊新三板》作者：北京市道可特律師事務(wù)所等編著出版社:中信出版社;出版時間：2010年8月1日第二節(jié)貨幣市場一、短期借貸市場二、同業(yè)拆借市場三、商業(yè)票據(jù)市場四、短期債券市場五、回購市場六、CDs市場

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至下節(jié)1．短期借貸的種類

銀行短期借貸主要是流動資金貸款。在我國，分為三類：三個月以內(nèi)為臨時貸款；三個月以上至一年之內(nèi)，為季節(jié)性貸款；一年以上到三年以內(nèi)，為周轉(zhuǎn)貸款。

2.短期借款的期限

通常在一年以內(nèi)。一、短期借貸市場

3.短期借貸的風(fēng)險1998年，按國際慣例進行貸款５級分類管理，即正常、關(guān)注（2%）、次級（25%）、懷疑（50%）和損失（100%），并以此為依據(jù)提取相應(yīng)比例的風(fēng)險保證金。二、同業(yè)拆借市場

1．同業(yè)拆借市場的形成

從原始意義或狹義上講，同業(yè)拆借市場是指金融機構(gòu)之間進行臨時性資金頭寸調(diào)劑的市場。從現(xiàn)代意義或廣義上講，同業(yè)拆借市場是指金融機構(gòu)之間進行短期資金融通的市場。

同業(yè)拆借市場的形成與中央銀行實行的存款準(zhǔn)備金制度有關(guān)。會員銀行為隨時彌補法定存款準(zhǔn)備金的不足，非常需要有一個能夠進行短期臨時性資金融通的市場。同業(yè)拆借市場也就由此應(yīng)運而生。2．同業(yè)拆借市場的特點

（1）進入市場的主體有嚴格的限制（2）融資期限較短（3）交易手段比較先進（4）交易額較大（5）利率由供求雙方議定

3．同業(yè)拆借市場的參與者

（1）資金需求者在同業(yè)拆借市場拆入資金的為金融機構(gòu)，以證券公司為主

（2）資金供給者主要是有多余超額儲備的金融機構(gòu)，包括大的商業(yè)銀行、地方中小商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、境外代理銀行及境外銀行在境內(nèi)的分支機構(gòu)。另外，外國央行也經(jīng)常成為拆借市場的資金供給者或拆出者。（3）中介機構(gòu)一類是專門中介機構(gòu)，如融資公司、拆借經(jīng)紀商或經(jīng)營商等。另一類是兼營機構(gòu)，它多由大的商業(yè)銀行承擔(dān)。3．同業(yè)拆借市場的參與者Shibor報價名單2012年Shibor報價行名單工商銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行建設(shè)銀行交通銀行招商銀行中信銀行中國光大銀行興業(yè)銀行北京銀行上海銀行匯豐銀行渣打銀行華夏銀行廣東發(fā)展銀行國家開發(fā)銀行浦東發(fā)展銀行郵儲銀行

4．同業(yè)拆借市場的分類

（1）按媒介形式，同業(yè)拆借市場可分為有媒介市場和無媒介市場。（2）按照資金拆借的保障方式，可分為有擔(dān)保市場（匯票、國債等）和無擔(dān)保市場。

5．同業(yè)拆借市場利率

同業(yè)拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率。

一是統(tǒng)一了拆借場所二是明確了拆借市場的交易主體三是規(guī)范了進行拆借的條件四是限定了拆借的期限五是放開了拆借利率（競價決定）7．我國同業(yè)拆借市場的改革探索SHIBOR各期限品種走勢（8個標(biāo)準(zhǔn)期限品種）三、商業(yè)票據(jù)市場1．商業(yè)票據(jù)承兌市場匯票本身分即期匯票和遠期匯票。有遠期匯票才有承兌問題，且承兌后的匯票才是市場上合法的金融票據(jù)。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。

2.商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場包括三種方式：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率是銀行辦理貼現(xiàn)時預(yù)扣的利息與票面金額的比率票據(jù)價格是票據(jù)貼現(xiàn)時銀行付給貼現(xiàn)人的實付貼現(xiàn)金額

貼現(xiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360

票據(jù)貼現(xiàn)價格=票面金額－貼現(xiàn)利息票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時間

目前，我國票據(jù)市場的特點：一是商業(yè)票據(jù)沒有成為貨幣市場的主要融資工具二是商業(yè)票據(jù)結(jié)構(gòu)失衡嚴重（商業(yè)承兌匯票偏少）

3．我國的票據(jù)市場1.國庫券市場

（1）國庫券市場的概念

（2）國庫券的發(fā)行市場（招投標(biāo)）（3）國庫券的流通市場(銀行、證券交易商）

2.企業(yè)短期融資券市場

（1）企業(yè)短期融資券的概念與特點（成本低、靈活性高、利率反應(yīng)靈敏、提升知名度、一級市場交易量大于二級市場）（2）企業(yè)短期融資券市場的主體（發(fā)行和投資主體）（3）發(fā)行企業(yè)短期融資券需要考慮的因素（成本、數(shù)量、方式、時機、承銷機構(gòu)、發(fā)行條件和評級）（4）我國的企業(yè)短期融資券市場四、短期債券市場中國國庫券五、回購市場1．回購的概念與期限

（正）回購：指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數(shù)買回的一種交易方式。

逆回購：如果從買方的角度來看同一筆回購協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾在日后按約定價格將該證券賣回給賣方，即買入證券借出資金的過程?；刭弲f(xié)議實質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭彽盅旱馁Y產(chǎn)一般都是流動性較大、質(zhì)量最好的金融工具。利率通常略低于同業(yè)拆借利率?；刭徠谙薹指粢埂⒍ㄆ?、連續(xù)性三種。

回購市場的參與者比較廣泛，包括中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易商、非金融機構(gòu)（主要是企業(yè)）。在美國還有州和地方政府。

2．回購市場的參與者3．回購市場的運行層次（1）證券交易商與投資者之間的回購交易（2）銀行同業(yè)之間的回購交易（3）中央銀行公開市場業(yè)務(wù)中的回購交易4．我國回購市場的發(fā)展市場主體增加、交易量增加、市場份額不斷上升、利率市場化、法規(guī)不斷完善、市場條件改善六、CDs市場

概念：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場功能：銀行為改善負債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨搨芾?。特點：流動性較高，有一個活躍的二級市場不記名轉(zhuǎn)讓流通金額固定起點較高必須到期方可提取本息期限短，一般在一年以內(nèi)(1、3、6、9、12個月）利率有固定，也有浮動CDs第三節(jié)資本市場一、股票市場二、長期債券市場

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至下節(jié)一、股票市場1.股票發(fā)行市場（1）股票發(fā)行審核制度一是注冊制（前提是信息的準(zhǔn)確和投資者的能力）；二是核準(zhǔn)制（還要求符合證券管理機構(gòu)的規(guī)定條件）。（2）股票發(fā)行方式在成熟市場上，股票發(fā)行大多采用競價的方式，而目前國內(nèi)股票的發(fā)行是采取網(wǎng)下向配售對象累計投標(biāo)詢價與網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行相結(jié)合的方式。（3）股票發(fā)行價格。有三種確定方式：一是平價發(fā)行；二是溢價發(fā)行；三是折價發(fā)行。

（4）影響股票發(fā)行價格的因素

一是每股凈資產(chǎn)二是盈利水平三是發(fā)展?jié)摿λ氖前l(fā)行數(shù)量五是行業(yè)特點六是股市狀態(tài)

(1)場外市場是指在股票交易所交易大廳以外進行的各種股票交易活動的總稱。英文原詞是“OvertheCounter”（簡稱OTC），直譯為“店頭交易”或“柜臺交易”等，場外交易是其意譯。它包括店頭市場、第三(針對上市股票），第四市場。隨著現(xiàn)代通訊技術(shù)與電子計算機在證券交易機構(gòu)的廣泛運用，柜臺市場、第三市場與第四市場已逐漸合并一個全國統(tǒng)一的場外交易體系，因而上述劃分方法已逐漸失去了原有的意義。我國目前的場外市場主要包括“股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場（中關(guān)村股權(quán)交易所、前海股權(quán)交易所）。2．股票流通市場

場內(nèi)市場專指股票交易所，它既可以設(shè)立主板市場，也可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)板（二板）市場。*股票在場內(nèi)交易需要經(jīng)過一定程序選擇股票上市推薦人在上市推薦人的協(xié)助下，制作股票上市所需的材料向證券交易所提出申請，并提供有關(guān)材料證券交易所的上市審查委員會對公司提出的申請及有關(guān)材料進行審查，批準(zhǔn)公司的上市申請公司與證券交易所簽訂股票上市協(xié)議書，確定股票上市日期公司發(fā)布《股票上市公告書》公司向證券交易所繳納股票上市費股票掛牌買賣（2）場內(nèi)市場：中國的場內(nèi)交易市場

主板上市條件：股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行公司股本總額不少于人民幣3000萬元；具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載國務(wù)院規(guī)定的其他條件股票在場內(nèi)交易必須符合規(guī)定的條件

創(chuàng)業(yè)板上市條件：依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司最近兩年連續(xù)盈利最近兩年凈利潤累計不少于1000萬，且持續(xù)增長，或最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬最近一年營業(yè)收入不少于5000萬，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3000萬

政治因素經(jīng)濟周期利率貨幣供給量公司的盈利狀況公司收購與兼并股票的供求操縱市盈率公眾心理影響場內(nèi)市場股價波動的因素二、長期債券市場1.長期債券市場的品種結(jié)構(gòu)

（1）長期政府債券它是中央政府和地方政府發(fā)行的長期債券的總稱。因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動性強等優(yōu)點，使之贏得了“金邊債券”（注：特指中央政府債券）的美譽，并被社會各階層廣泛持有。（2）長期公司債券（大公司、中小企業(yè)）（3）長期金融債券我國目前的長期金融債券主要由政策性金融債券（發(fā)行規(guī)模僅次于國債）和金融次級債券（求償順序低于高級債券和存款，補充資本金，利率高）組成。

（1）發(fā)行方式：可采取集團認購(承購包銷）、招標(biāo)發(fā)行、非招標(biāo)發(fā)行和私募發(fā)行四種方式。（2）影響長期債券發(fā)行價格的因素市場利率市場供求關(guān)系社會經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r財政收支狀況貨幣政策國際間利差和匯率的影響2．長期債券的發(fā)行

3．長期債券的交易

（1）長期債券的交易方式：證券交易所內(nèi)交易，或場外市場交易。（2）長期債券轉(zhuǎn)讓價格的確定（決定變量）：長期債券的期值債券的待償期限市場收益率或稱市場利率①按年分次付息長期債券的交易價格：②一次性還本付息長期債券的交易價格：

4．長期債券的償還

（1）定期償還：經(jīng)過一定限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金。抽簽償還（以抽簽方式?jīng)Q定中簽號碼）/市價購回（2）任意償還：債券發(fā)行一段時間(保護期)后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部

5．長期債券的評級（1）長期債券的評級原則：第一，客觀性原則第二，對事不對人的原則（2）長期債券信用級別的內(nèi)容按國際慣例，債券信用等級的設(shè)置一般是三等九級、兩大類（投資級和投機級）。美國穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券評級標(biāo)準(zhǔn)在世界范圍內(nèi)最為著名。

標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪債券級別級別涵義債券級別級別涵義AAA最高信用等級，償還能力極強Aaa信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險最低。利息支付有充足保證，本金安全。為還本付息提供保證的因素即使變化，也是可預(yù)見的。發(fā)行地位穩(wěn)固。AA償還能力強，與最高評級差別很小Aa信用質(zhì)量很高，有較低的信用風(fēng)險。本金利息安全。但利潤保證不如Aaa級債券充足，為還本付息提供保證的因素波動比Aaa級債券大。A償還能力較強，但較之于較高評級的債券更易于受外在環(huán)境和經(jīng)濟條件變動的影響A投資品質(zhì)優(yōu)良。本金利息安全，但有可能在未來某個時候還本付息的能力會下降。

標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪債券級別級別涵義債券級別級別涵義BBB目前有足夠的償還能力，但若在惡劣的經(jīng)濟條件或外在環(huán)境下其償債能力可能相對脆弱Baa保證程度一般。利息支付和本金安全現(xiàn)在有保證，但在相當(dāng)長遠的一些時間內(nèi)具有不可靠性。缺乏優(yōu)良的投資品質(zhì)。BB相對于其他投機級評級，違約的可能性最低。但持續(xù)的重大不穩(wěn)定情況或惡劣的經(jīng)濟環(huán)境可能令發(fā)債人無足夠能力償還債務(wù)。Ba不能保證將來的良好狀況。還本付息的保證有限，一旦經(jīng)濟情況發(fā)生變化，還本付息能力將削弱。

B發(fā)債人目前仍有能力償還債務(wù)，但惡劣的經(jīng)濟情況可能削弱發(fā)債人償還債務(wù)的能力和意愿B還本付息，或長期內(nèi)履行合同中其它條款的保證極小。

標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪債券級別級別涵義債券級別級別涵義CCC目前有可能違約我，發(fā)債人須依賴良好的經(jīng)濟條件才有能力償還債務(wù)。否則，發(fā)債人可能違約。Caa有可能違約，或現(xiàn)在就存在危及本息安全的因素。CC目前違約的可能性較高。對內(nèi)外部環(huán)境的變化極為敏感，具有較大的不確定性。Ca經(jīng)常違約，或有其它明顯的缺點。C瀕臨破產(chǎn)，債務(wù)清償能力極低。C前途無望，不能用來做真正的投資。D發(fā)行人破產(chǎn)倒閉。S&P，Moody第四節(jié)其他金融市場一、黃金市場二、外匯市場三、保險市場四、證券投資基金市場五、衍生金融工具市場六、風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場

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至下節(jié)1.黃金市場的交易主體（1）金融機構(gòu)：一類是中央銀行；另一類是商業(yè)銀行（2）金商和經(jīng)紀人（3）其它主體：黃金生產(chǎn)商、黃金首飾加工商、牙科醫(yī)院、居民個人等。

2．黃金市場的分類（1）黃金現(xiàn)貨市場（2）黃金期貨市場（3）黃金期權(quán)市場

一、黃金市場

3．影響黃金價格的因素

(1)黃金的貨幣屬性

(2)黃金的一般商品屬性

(3)存量和儲量

(4)供求除了上述直接因素以外，還有一些間接因素會或多或少地影響金價的變動：第一，匯率水平。第二，國民經(jīng)濟景氣程度第三，證券市場狀況第四，通貨膨脹程度第五，國際政治局勢、戰(zhàn)爭、突發(fā)事件

（1）我國黃金市場的開放歷程。從20世紀90年代開始圍繞黃金的定價機制、供應(yīng)制度、金飾品零售審批制度等方面進行了一系列改革。（2）我國黃金交易所的概況。實行的是會員制；實行標(biāo)準(zhǔn)化撮合交易方式；交易的主要品種主要有黃金、白銀和鉑金；實行實物交割、“一戶一碼”我國黃金交易所目前規(guī)模較小、主體不多、方式比較單一，但從總體上看，這并不妨礙我國黃金交易所有一個美好的未來，我國黃金市場的潛力十分巨大。4．我國的黃金市場二、外匯市場

2.外匯市場的結(jié)構(gòu)

（1）柜臺市場與交易所市場（2）零售市場與批發(fā)市場（3）官方市場與自由市場（4）現(xiàn)貨市場與期貨市場

有狹義和廣義之分，前者是指進行外匯交易的有形市場，即外匯交易所；后者是指有形和無形外匯買賣市場的總和，它不僅包括封閉式外匯交易中心，而且還包括沒有特定交易場所，通過電話、電報、電傳等方式進行的外匯交易。1.外匯市場的概念

（1）即期交易：包括順匯買賣和逆匯買賣兩種方式（2）遠期交易：包括固定交割日的遠期交易和選擇交割日的遠期交易（3）套匯交易：包括時間套匯和地點套匯兩種（4）套利交易：也稱利息套匯（5）掉期交易：一是即期對遠期的掉期交易；二是即期對即期的掉期交易；三是遠期對遠期的掉期交易（6）套期保值交易:包括買入套期保值和賣出套期保值（7）投機交易：一是先賣后買，即“賣空”，亦稱“做空頭”；二是先買后賣，即“買空”或稱“做多頭”3．外匯市場的交易方式

（1）我國外匯市場的構(gòu)成目前的外匯市場由兩部分組成：一是銀行與客戶之間的零售市場或稱銀行與客戶之間的結(jié)售匯市場；二是銀行間外匯交易市場。（2）我國外匯市場的發(fā)展近年來，我國外匯市場主要在三個方面取得了令人矚目的成就：一是減少了對外匯市場的某些不必要的管制二是迅速擴大了市場交易主體三是逐漸豐富了交易品種4．我國的外匯市場

一是市場主體結(jié)構(gòu)不合理二是地區(qū)間不平衡三是市場幣種仍然有限四是市場化程度不高

（4）我國外匯市場改革方向一是逐步實現(xiàn)人民幣資本項目下的可自由兌換二是實行真正的有管理的浮動匯率制三是盡快建立外匯平準(zhǔn)基金四是努力完善我國外匯市場（3）我國外匯市場的缺陷三、保險市場

(1)狹義:指固定的保險交易場所如保險交易所

(2)廣義:指所有實現(xiàn)保險商品讓渡的交換關(guān)系的總和

2.保險市場的要素

(1)主體:保險商品供給者、保險商品需求者、保險市場中介

(2)客體:指保險市場上供求雙方具體交易的對象，也就是保險保障1.保險市場的含義

（1）是直接的風(fēng)險市場（2）是非即時清結(jié)市場（3）是特殊的“期貨”交易市場

4．保險市場的模式

（1）完全競爭模式（2）寡頭壟斷模式（3）壟斷競爭模式（4）完全壟斷模式3．保險市場的特征

（1）保險市場供給影響保險市場供給的主要因素有：①保險費率②償付能力③互補品、替代品的價格④保險技術(shù)⑤市場的規(guī)范程度⑥政府的監(jiān)管5．保險市場的供求

（2）保險市場需求影響保險市場需求的主要因素有：①風(fēng)險因素②保險費率③保險消費者的貨幣收入④互補品與替代品價格⑤文化傳統(tǒng)⑥經(jīng)濟體制

6．我國的保險市場（1）我國保險市場發(fā)展的內(nèi)在動力第一，國民經(jīng)濟的發(fā)展第二，我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌第三，醫(yī)療社會保險制度改革（2）我國保險人在保險市場的開放中不斷成熟，主要表現(xiàn)：第一，保險商品意識在不斷提高第二，市場競爭意識在不斷提高第三，保險服務(wù)意識在不斷提高第四，保險合作意識在不斷提高第五，保險風(fēng)險意識在不斷提高

（3）我國保險市場未來發(fā)展的方向第一，投資主體多元化第二，市場主體多元化第三，市場監(jiān)管規(guī)范化第四，市場功能多元化第五，投資渠道多元化四、證券投資基金市場（1）證券投資基金管理人（2）證券投資基金托管人（3）證券投資基金投資人（4）證券投資基金市場的服務(wù)機構(gòu)2.證券投資基金的市場價格（1）封閉式基金市場價格的確定封閉式基金市場價格的確定主要考慮的因素有：基金單位的資產(chǎn)凈值；基金的供求關(guān)系；其它因素，如國家的優(yōu)惠政策、人為炒作、國外經(jīng)驗和慣例等。

1.證券投資基金市場的參與者

（2）開放式基金市場價格的確定第一，賣出價或認購價（OfferPrice）的確定。賣出價或認購價的報價公式是：賣出價=基金單位資產(chǎn)凈值+交易費+首次購買費第二，買入價或贖回價（BidPrice）的確定。買入價或贖回價的確定有三種方式：買入價=基金單位的凈資產(chǎn)值，即基金管理公司用單位資產(chǎn)凈值贖回基金單位；買入價=基金單位的凈資產(chǎn)值－交易費；買入價=基金單位的凈資產(chǎn)值－贖回費。

（1）封閉式基金的發(fā)行第一，發(fā)行方式第二，發(fā)行價格第三，發(fā)行費用第四，發(fā)行期限（2）封閉式基金的流通第一，上市交易的條件與程序第二，交易賬戶的設(shè)立第三，交易的委托與交收第四，交易的費用從2007年下半年開始，國內(nèi)著手對封閉式基金進行創(chuàng)新性研究和開發(fā)，推出了創(chuàng)新型封閉式基金。3．封閉式基金市場的運作

（1）營銷第一，銷售途徑——代理銷售、直接銷售第二，營銷模式：一是專人服務(wù)模式；二是電話中心服務(wù)模式；三是語音傳真自動服務(wù)模式；四是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式（2）申購開立賬戶——確認申購金額——支付款項——申購確認（3）贖回贖回指令——贖回價格基準(zhǔn)——領(lǐng)取贖回款項（4）費用第一，銷售手續(xù)費；第二，贖回費；第三，管理費；第四，托管費4．開放式基金市場的運作

5．對沖基金市場概覽

（1）對沖基金的概念其本意是指通過向?qū)κ蛛p向下注，將可能發(fā)生的投機風(fēng)險降到最低程度?，F(xiàn)代對沖基金原有的風(fēng)險對沖內(nèi)涵正在逐漸淡化，是一種以有限合伙或有限責(zé)任公司形式為主、以套利為目的進行各種金融產(chǎn)品交易的機構(gòu)投資者。其特征主要有三：第一，籌資方式具有私募性特征第二，投資效應(yīng)具有高杠桿性特征第三，市場運作具有隱蔽性特征

（2）對沖基金的種類第一，傳統(tǒng)型基金第二，炒買炒賣型基金第三，套期保值型基金第四，多元化風(fēng)險分散型基金第五，綜合型基金（3）對沖基金市場發(fā)展的新趨勢第一，對沖基金投資活動呈現(xiàn)越來越復(fù)雜的趨勢第二，對沖基金投資策略呈現(xiàn)激進化的趨勢第三，對沖基金銷售呈零售化的趨勢第四，對對沖基金市場加強監(jiān)管的呼聲呈不斷高漲的趨勢五、衍生金融工具市場

（1）金融期貨市場的特征與功能特征：一是交易場所限于交易所二是交易很少以實物交割三是交易合約系標(biāo)準(zhǔn)化合約四是交易每天進行結(jié)算功能：一是轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的功能二是價格發(fā)現(xiàn)功能1.金融期貨市場

（2）金融期貨交易的流程

（3）金融期貨保證金種類：原始保證金（OriginalMargin）和變動保證金（VariationMargin）保證金的數(shù)額的確定因素：第一，每份合約的價格第二，不同金融證券期貨合約價格變動幅度第三，期貨合約的類型第四，是套期保值還是投機第五，客戶對象

（1）金融期權(quán)合約的定義與種類

定義：指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。

對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約所賦予給他的只有權(quán)利沒有任何義務(wù)；對期權(quán)的出售者來說，他只有履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利。

分類如下圖：

2．金融期權(quán)市場

金融期權(quán)市場按期權(quán)買者的權(quán)利按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)看漲期權(quán)看跌期權(quán)為歐式期權(quán)美式期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）股價指數(shù)期權(quán)股票期權(quán)金融期貨期權(quán)

（2）金融期權(quán)的交易與期貨交易不同的是，期權(quán)交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場3．金融互換市場（1）互換交易的概念互換（Swap），或稱掉期，具有雙重含義：在外匯市場上它是指掉期，即雙方同時進行兩筆金額相等、期限不同、方向相反的外匯交易；在資金市場上它是指互換，即雙方按事先預(yù)定的條件進行一定時期的債務(wù)交換?；Q交易涉及到利息支付，這是它與掉期的基本區(qū)別。

（2）互換交易的種類從交換利息支付的角度分類：一是同種貨幣浮動利率對固定利率的互換二是同種貨幣浮動利率對浮動利率的互換三是不同貨幣固定利率對固定利率的互換四是不同貨幣固定利率對浮動利率的互換五是不同貨幣浮動利率對浮動利率的互換五種形式。從是否發(fā)生貨幣交換的角度分類：包括貨幣互換和利率互換兩種形式。（3）金融互換市場結(jié)構(gòu)：第一，利率互換市場第二，貨幣互換市場六、風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場

（1）風(fēng)險投資市場的概念風(fēng)險投資是指投資人將資本投向創(chuàng)業(yè)時間短、資產(chǎn)規(guī)模小、成長性高和競爭潛力強的企業(yè)，以期獲得高收益的投資行為。故風(fēng)險投資市場是創(chuàng)業(yè)投資市場。（2）風(fēng)險投資市場的參與主體風(fēng)險投資市場的參與主體主要有三類：風(fēng)險投資企業(yè)；風(fēng)險資本家或風(fēng)險投資家；風(fēng)險投資市場的中介。

1.風(fēng)險投資市場

（3）我國風(fēng)險投資市場概況

第一，發(fā)展起伏大第二，海外風(fēng)險資本占比高第三，投資熱點不局限于新興產(chǎn)業(yè)第四，投資地區(qū)主要集中在北京、上海和廣東地區(qū)第五，種子期項目融資不足。第六，民間資本介入風(fēng)險投資市場的熱情不高隨著一些鼓勵風(fēng)險投資市場發(fā)展的措施的實施，我國風(fēng)險投資市場將會呈現(xiàn)出不斷深化的趨勢：風(fēng)險投資行業(yè)將呈現(xiàn)深耕細作的趨勢；海內(nèi)外風(fēng)險投資齊頭并進；風(fēng)險投資企業(yè)的挑剔將會越來越多；風(fēng)險投資市場的人才素質(zhì)將會越來越高。2．創(chuàng)業(yè)板市場（1）創(chuàng)業(yè)板市場的概念。是給創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的股票市場。（2）創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程。世界二板市場的發(fā)展大致可分為兩階段：第一階段從20世紀70年代到90年代中期第二階段從90年代中期到現(xiàn)在（3）創(chuàng)業(yè)板市場的模式。第一，完全獨立型第二，準(zhǔn)獨立型第三，附屬型

（4）創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險

第一，創(chuàng)業(yè)板市場運作風(fēng)險更大；第二，創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的經(jīng)營風(fēng)險更高；第三，創(chuàng)業(yè)板市場流動性風(fēng)險和波動風(fēng)險有過之而無不及。第五節(jié)國際金融市場一、國際金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展二、國際金融市場的類型構(gòu)成三、國際金融市場的發(fā)展趨勢

回本章

至下節(jié)一、國際金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展1.概述

國際金融市場是在國際范圍內(nèi)進行貨幣資金交易活動的場所，既包括國際貨幣市場、國際資本市場，又包括國際外匯市場、國際黃金市場和國際衍生金融市場。

2.市場形成的基本條件

①政局穩(wěn)定;②強大的經(jīng)濟實力;③開放、自由的經(jīng)濟政策和管理制度;④有完備的金融制度與金融機構(gòu);⑤具有現(xiàn)代化的國際通迅設(shè)備，及交通十分便利的地理位置;⑥具有訓(xùn)練有素和經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員隊伍，能夠為國際金融市場提供高水平、高效率的服務(wù)

一是自然漸進式；二是利用優(yōu)越的地理位置和優(yōu)惠政策發(fā)展式

4.與國內(nèi)金融市場的聯(lián)系與區(qū)別

聯(lián)系：國際金融市場在國內(nèi)金融市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來，在市場管理制度、機構(gòu)、交易工具和結(jié)算體系等許多方面都有相通之處。區(qū)別：一是參加者不同；二是交易范圍不同；三是使用的貨幣不同；四是政府干預(yù)程度不同

3.形成和發(fā)展的模式

5.國際金融市場發(fā)展的不同階段第一次世界大戰(zhàn)之前——主要集中在歐洲兩次大戰(zhàn)至50年代——倫敦、紐約和蘇黎世為三大中心50年代至60年代——歐洲貨幣市場產(chǎn)生和發(fā)展60年代至70年代——國際金融市場分散化20世紀80年代以來——全球金融市場朝一體化方向發(fā)展二、國際金融市場的類型構(gòu)成

國際金融市場根據(jù)交易的金融工具不同劃分根據(jù)資金融通的期限根據(jù)市場所在的地理位置外匯市場黃金市場國際信貸市場國際債券市場國際股票市場國際衍生金融工具市場國際貨幣市場國際資本市場紐約市場倫敦市場東京市場法蘭克福市場香港市場等根據(jù)市場主體的國別關(guān)系在岸金融市場離岸金融市場根據(jù)交易的場所是否固定有形市場無形市場

1.國際外匯市場(1)定義：國際外匯市場是指國際間外匯交易的組織系統(tǒng)(2)與傳統(tǒng)的外匯市場相比，它具有的特點：①它是一個電子網(wǎng)絡(luò)化的無形市場②它是一個全球一體化的交易市場③國際外匯市場的交易規(guī)?？涨熬薮螈車H外匯市場上的交易幣種相對集中⑤外匯價格波動頻繁(3)參與者：主要包括外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀人、銀行客戶和各國中央銀行

有形外匯市場和無形外匯市場即期外匯市場和遠期外匯市場外匯零售市場和外匯批發(fā)市場清算交易市場和投資交易市場官方外匯市場和自由外匯市場

(4)類型

現(xiàn)匯交易(即期外匯交易)：指外匯買賣雙方成交后，必須在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理貨幣收付交割手續(xù)的一種外匯交易期匯交易(遠期外匯交易)：指外匯買賣雙方成交后，根據(jù)合約規(guī)定，在未來某個日期按約定的遠期匯率辦理交割的一種外匯交易(5)基本交易

固定匯率與浮動匯率基本匯率與套算匯率買入?yún)R率與賣出匯率即期匯率與遠期匯率電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率市場匯率與官方匯率名義匯率、實際匯率與有效匯率

*分類

(6)匯率：一國貨幣與另一國貨幣交換的比率。

(1)國際貨幣市場的功能及特征2．國際貨幣市場為暫時閑置的國際短期借貸資金提供出路便利短期資金在國際間的調(diào)撥轉(zhuǎn)移和結(jié)算提供短期資金資助各種國際經(jīng)濟交易功能借款期限短、金額大、成本低且風(fēng)險小銀行同業(yè)間的拆放市場占主導(dǎo)地位市場資金周轉(zhuǎn)量大，周轉(zhuǎn)速度快產(chǎn)生市場對參加者的資信要求較高短期信貸提供時不限定用途特征

(2)國際貨幣市場的分類國際銀行同業(yè)拆放市場國際銀行短期借貸市場銀行短期信貸市場國庫券商業(yè)票據(jù)銀行承兌票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單……短期證券市場對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式予以融資的市場貼現(xiàn)市場

3．國際資本市場*概念：借貸或投資期限在一年以上的國際中長期資金市場，主要滿足各國對中長期建設(shè)資金的需求。

國際中長期信貸市場國際債券市場國際股權(quán)市場市場構(gòu)成

（1）國際中長期信貸市場①概念：向客戶提供一年以上中長期信貸資金的市場。②類型：一是政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款和國際商業(yè)貸款二是固定利率貸款和浮動利率貸款三是獨家銀行貸款和銀團貸款③國際銀行貸款的特點：一是資金使用自由，用途不受貸款銀行限制二是資金供給充足，借取方便三是貸款利率偏高，貸款期限相對較短

（2）國際債券市場國際債券：一國政府或居民為籌措外幣資金而向非居民發(fā)行的債券。外國債券:發(fā)行人在外國證券市場發(fā)行的以市場所在國貨幣為面值的債券。歐洲債券:發(fā)行人在境外發(fā)行的以市場所在國以外的第三國貨幣為面值的債券。

①外國債券的特點發(fā)行人為市場所在國的非居民投資者為市場所在國的居民債券發(fā)行由市場所在國的承銷商承銷債券的償還期較長籌集到的資金可以自由運用受發(fā)行地政府管制較嚴

②歐洲債