2023年寧德時(shí)代 從ROIC看寧德時(shí)代

告網(wǎng)寧德時(shí)代(300750)/電池/公司深度研究報(bào)告/2023.02.082023-02-072023-02-07.10923543產(chǎn)(元) %-24%分析師張一弛分析師張磊zhangleictseccom核心核心觀點(diǎn)?寧德時(shí)代ROIC表現(xiàn)不俗：ROIC可拆分為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與稅后經(jīng)營凈利率，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)景氣度有關(guān)，主要依托于行業(yè)需求，稅后經(jīng)營凈利率很大程度上與公司對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格話語權(quán)有關(guān)。寧德時(shí)代作為行業(yè)龍行業(yè)前列，疊加強(qiáng)大的制造能力和技術(shù)創(chuàng)新能力，凈利率與同行的差距將進(jìn)一步拉大。此外，公司擁有最廣泛的客戶群體覆蓋，與特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴勒、長城汽車、理想、蔚來等全球客戶深度合作，核心客戶將消化公司產(chǎn)能，周轉(zhuǎn)率也能較好維持。表企業(yè)運(yùn)用資本獲得的超預(yù)期回報(bào)，意味著其每股盈利的增長高于預(yù)期，也意味著企業(yè)未來的擴(kuò)張對(duì)基本面產(chǎn)生的凈效益是正的，有較好的增長潛力。2015年至今，公司的ROIC-WACC全部為正，即便在ROIC低迷的18-20年仍舊可以保持行業(yè)領(lǐng)先的價(jià)值增量。?“需求+供給”共同驅(qū)動(dòng)寧德時(shí)代持續(xù)成長：需求端，公司綁定核心客戶，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張；切入儲(chǔ)能賽道，先后獲得BroadReachPower(900MWh)、FlexGen(10GWh)、Primergy(1.416GWh光伏儲(chǔ)能)、GreshamHouse(7.5GWh)的長期供貨意向。供給端，麒麟電池引領(lǐng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，提升公司產(chǎn)品競爭力；積極布局鈉離子電池，公司短期將受益于鈉離子電池的低成本，長期受益于儲(chǔ)能的巨大需求。?投資建議：通過加速全球的產(chǎn)能布局，公司將努力保持其全球龍頭地位，疊加儲(chǔ)能出貨增長迅猛，成為公司的第二增長極。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3239.80/4634.50/5582.50億元，歸母凈利潤302.22/489.78/594.02億元。對(duì)應(yīng)PE分別為36.22/22.35/18.43倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測：22020A2021A2022E2023E2024E 5583 55834391593145043.0589780520.462832收入增長率(%)歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率(%)3535663011ROE)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告 C 圖5.2020-2022年上游材料價(jià)格變化(萬元/噸) 7圖6.2018-2022年正極材料價(jià)格變化(萬元/噸) 7 圖8.2014-2022年新能源汽車銷量(萬輛) 10謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告 圖14.主要電池廠商規(guī)劃產(chǎn)能(GWh) 15地區(qū)銷量(萬輛) 16 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)4告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告1為什么選擇ROIC指標(biāo)ROIC==ROIC計(jì)算公式：NOPATEBIT*(1?ROIC==IC股東權(quán)益+有息負(fù)債引起的凈利潤變動(dòng)的影響，反映了更真實(shí)的企業(yè)經(jīng)營狀況。從分母端看，IC 體投入，考慮到了企業(yè)通過債務(wù)擴(kuò)張?zhí)嵘降目赡苄?，客觀真實(shí)地衡量了企業(yè)內(nèi)生的價(jià)值創(chuàng)造水平。債，如應(yīng)付賬款或預(yù)收賬款，通過自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)或通過更好的商業(yè)模ROIC==息前稅營利潤*投本=稅后經(jīng)營凈利率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告ROIC指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的核心因素是稅后經(jīng)營凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)，核心指標(biāo)。造價(jià)值能力，最后分析公司成長的驅(qū)動(dòng)因素并給出合理的盈利預(yù)測與投資建議。2寧德時(shí)代的ROIC表現(xiàn)不俗行債券補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還有息債務(wù)、開拓海外市場，有息負(fù)債從260.35億元 (2019)增加至424.22億元(2020)，同時(shí)非公開發(fā)行股票募集196.18億元以擴(kuò)hGWh益于全球新能源車市場持續(xù)增長，公司銷量快速提升，NOPLAT同比增長214%，遠(yuǎn)高于投入資本的增幅(63%)，極大地帶動(dòng)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告后經(jīng)營三年間并沒有爆發(fā)式增長，從而導(dǎo)致了產(chǎn)能利用率相對(duì)偏低。并且，動(dòng)力電池價(jià)120%100%80%60%40%20%0%96.92%201592.37%201693.87%2018201974.83%202095.00%202175.54%2017所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告過一輪下滑后基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)來源：CIAPS，百川盈孚，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)來源：CIAPS，財(cái)通證券研究所一般來說，在資本密集度較高、創(chuàng)新機(jī)會(huì)較少、差異性競爭較弱的行業(yè)中，企業(yè)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告C多數(shù)行業(yè)和企業(yè)的收益率跟隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期波動(dòng)，伴隨產(chǎn)品的市場價(jià)格上漲提升收益率，并在經(jīng)濟(jì)衰退中出現(xiàn)回落；部分行業(yè)的收益率提升則是由更低成本的資本密集度較低、擁有較強(qiáng)外延成長性的行業(yè)，而這種由品牌和質(zhì)量帶來的價(jià)格優(yōu)勢及外延擴(kuò)展帶來的成本效益提升優(yōu)勢，相較于暫時(shí)的資源優(yōu)勢等更具長期持續(xù)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告寧德時(shí)代在全行業(yè)龍頭中保持著相對(duì)較高的ROIC，2021年處于所有行業(yè)龍轉(zhuǎn)率的差異化競爭方式，如貴州茅臺(tái)(高端白酒)、長江電力(電力)、中芯國際 (半導(dǎo)體)等；部分企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢(低利潤率、高周轉(zhuǎn)率)來提高收益率，如石油石化行業(yè)的龍頭中國石油、中國石化，汽車行業(yè)的比亞迪、長城汽車，航高周轉(zhuǎn)率，如智飛生物(生物制品)、海天味業(yè)(調(diào)味發(fā)酵品)等。C謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告C圖8.2014-2022年新能源汽車銷量(萬輛)2014-2022年新能源汽車銷量800700443%688.7500%450%600400%350%500257%300%400352.1250%162%153%153%3002001000113%136.796%120.696%125.677.750.733.17.5162%153%153%3002001000113%136.796%120.696%125.677.750.733.17.5201420152016201720182019202020212022新能源汽車銷量(萬輛)YoY(%)00%裝機(jī)量(GWh)寧德時(shí)代全球市場份額(%)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告IC圖圖10.2021年同行業(yè)可比公司ROIC拆解及對(duì)比3ROIC-WACC框架下寧德時(shí)代的價(jià)值創(chuàng)造能力突出一般采用加權(quán)平均資金成本(WACC)的方法來衡量企業(yè)的成本，WACC包含了股權(quán)成本和債權(quán)成本，計(jì)算公式如下：ACC=股東*Rd我們采用資產(chǎn)資本定價(jià)模型(CAPM)來計(jì)算股權(quán)成本：謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告Re=Rf+F?(Rm?Rf)從不同公司的有息負(fù)債結(jié)構(gòu)出發(fā)，將債務(wù)分成短期債務(wù)與長期債務(wù)，分別對(duì)這兩RD=(SD×TN+LD×TB)×(1?TR)/(SD+LD)SD表示短期債務(wù)(短期借款+應(yīng)付票據(jù)+短期應(yīng)付債券)，LD表示長期債務(wù)(長 WACCROIC與比較，但公司使用的資金是有成本的，只有公司有效運(yùn)用這些資金創(chuàng)造出高于該資金成本的價(jià)值，才算是為投資者創(chuàng)造價(jià)值。在運(yùn)用ROIC進(jìn)行分析時(shí)，我們也考慮了WACC，因?yàn)榈目紤]，兩者的口徑方向具有一致性。EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)=N0PLAT?wACC?IC=(R0IC?wACC)?ICN0PLATN0PLAT(1?R0IC)(R0IC?g)?ICwACC?gwACC?gValue(企業(yè)價(jià)值)==(R0IC?wACC)?IC+(wACC?g)?ICEVAwACC?gwACC?wACC?gwACC?g謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%51.39%28.58%17.28%13.81%9.44%99.44%7.17%.501%. 5.53%7.38%7.07%7.03%6.54%6.62%5.44%5.23%2015201620172018201920202021ROICWACCCC4“需求+供給”共同驅(qū)動(dòng)寧德時(shí)代持續(xù)成長稅后經(jīng)營凈利率很大程度上與公司對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格話語權(quán)有關(guān)，但無論是哪種競爭謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)142018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告銷售收入的擴(kuò)大以及新增產(chǎn)能的消化，由于今年的需求依然比較強(qiáng)勁，新能源車營收增速目前仍在資產(chǎn)增速以上，周轉(zhuǎn)率能保持上行趨勢。但產(chǎn)能擴(kuò)張、競爭加劇、格局惡化，疊加原材料成本沖擊擠壓利潤空間，公司的利潤率難以維持在前小。35%30%25%20%15%10%5%0%毛利率毛利率25%20%15%10%5%0%-5%用率用率研發(fā)費(fèi)用率長期來看，隨著新能源車滲透率的持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績度過增長最快的階Wh續(xù)隨著產(chǎn)能的逐步釋放及競爭格局的惡化，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司將經(jīng)歷周轉(zhuǎn)率的回謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告圖圖14.主要電池廠商規(guī)劃產(chǎn)能(GWh)900800700600500400300200100083960052050030096.73.1寧德時(shí)代LG新能源比亞迪中創(chuàng)新航蜂巢能源2025年規(guī)劃產(chǎn)能(GWh)2021年裝機(jī)量(GWh)行業(yè)龍頭，在產(chǎn)業(yè)鏈上有較強(qiáng)的議價(jià)能力，并且公司積極布局上游，毛利率可保持在行業(yè)前列，疊加強(qiáng)大的制造能力和技術(shù)創(chuàng)新能力，凈利率與泛的客戶群體覆蓋，與特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長城汽車、理想、蔚來等全球客戶深度合作，核心客戶將4.1需求端：綁定核心客戶+提升海外份額+儲(chǔ)能創(chuàng)造新需求4.1.1動(dòng)力電池出海加速，海外市占率有望進(jìn)一步提升化”國的動(dòng)力電池企業(yè)帶來很大市場空間。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)16深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告圖圖15.全球新能源車分地區(qū)銷量(萬輛)00構(gòu)的純電車型供應(yīng)圓柱電池。隨著海外定點(diǎn)陸續(xù)交付、起量，海外市占率提升趨完善全球化布局，深度綁定海外客戶。寧德時(shí)代首個(gè)海外工廠選擇了德國，因?yàn)榈聡跉W盟電動(dòng)化浪潮中有著極其重要市場地位，第二個(gè)海外工廠則選址在匈Wh案頒布后建廠進(jìn)度有所放緩，但該法案影響有限，公司將繼續(xù)與北美客戶開展合作，公司在美國市占率增長的趨勢很明確。4.1.2切入儲(chǔ)能賽道，打開新的業(yè)績?cè)鲩L空間在各國政策支持下，電網(wǎng)調(diào)節(jié)、能源保障等需求也拉動(dòng)儲(chǔ)能市場快速增長。不斷完善的外部政策支持及旺盛的國內(nèi)外市場需求為儲(chǔ)能領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)GGII發(fā)布的最新預(yù)測數(shù)據(jù)，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量(包括電力系謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告率超60%。此外，場持續(xù)的爆發(fā)。表4.各國儲(chǔ)能政策優(yōu)惠免。例如儲(chǔ)能系統(tǒng)80%由可再生能源充電，則可以享受相當(dāng)于系統(tǒng)成本24%(30%×80%)的稅收抵蘭。國h儲(chǔ)能系統(tǒng)補(bǔ)貼300歐元(上限15000歐元)。下薩克森州：對(duì)4KW及以上的新增系統(tǒng)提供40%的歐元。德國復(fù)興信貸銀行為符合條件的用戶提供可再生能源低息貸款(KfW270)，可以為電力存儲(chǔ)系統(tǒng)的投。進(jìn)口、安裝光伏系統(tǒng)(包括儲(chǔ)能裝置)的19%的增值稅減免至0%。/kwh。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)18告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告復(fù)。伏項(xiàng)目不再需要部長級(jí)批準(zhǔn)，從而進(jìn)一步促進(jìn)南非光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2015年，韓國開始實(shí)施電費(fèi)折扣計(jì)劃，是支持用戶側(cè)(不含家庭)儲(chǔ)能系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)可行性的政策之量電費(fèi)和電量電費(fèi)給予一定的折扣。2022年3月，韓國產(chǎn)業(yè)通商資源部頒布了《儲(chǔ)能系統(tǒng)(ESS)/能源管理系統(tǒng)(EMS)融合推廣工作方政府對(duì)實(shí)施零能耗房屋改造的家庭提供一定的補(bǔ)貼，到目前為止政府補(bǔ)貼能夠占到整個(gè)電池零售價(jià)格的0-50%。TI亞元。寧德時(shí)代也開始切入儲(chǔ)能賽道，22H1儲(chǔ)能系統(tǒng)營收占比達(dá)11.3%，同比高增謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告160140120100806040200601%1052%601%136.24219%222%219%19.43-58%0.16619.43-58%90.39201620172018201920202021收入(億元)YoY(%，右軸)1200%1000%800%600%400%200%0%-200%4.2供給端：技術(shù)創(chuàng)新+降本增效供給層面的變化不是在“量”上，而是在“質(zhì)”上，公司主要通過技術(shù)創(chuàng)新來提隊(duì)，形成了較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，技術(shù)研發(fā)水平位于行業(yè)前列。對(duì)于新產(chǎn)品和新研發(fā)布局。新能源車的最主要的兩個(gè)核心競爭力是續(xù)航和快充。增加續(xù)航里程是終端消費(fèi)者能量，更精簡的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)可幫助電池包發(fā)揮更大的效用。但以現(xiàn)有技術(shù)來看，未謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告表表5.CTP迭代過程變化變化去掉模組側(cè)板、用綁帶替代端板，用電率-180Wh/kg200Wh/kg255Wh/kg≥160Wh/kg率，增加系統(tǒng)能量密度量密度究所隔熱墊原本各自獨(dú)立的設(shè)計(jì)，集成為多功能彈性夾層，極大地提升了電池系統(tǒng)集謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)21告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告性夾層后，冷卻位置從電芯底部轉(zhuǎn)移到了電芯側(cè)面，每一塊電芯都可以得到最大電池組能量密度(Wh/kg)255217快充(快充(10%充電至80%)10分鐘15分鐘體積利用率4.2.2積極布局鈉離子電池，緩解鋰價(jià)高企壓力兩者均利用離子在電極之間反復(fù)脫嵌遷移進(jìn)行充放電。目前鈉離子電池正極材料包括層狀氧化物、聚陰離子類化合物、普魯士藍(lán)類化合物。層狀氧化物主打能量密度；普魯士藍(lán)(白)主打低成本；聚陰離子主打循環(huán)壽命。與鋰電相比，鈉電失控過程中容易鈍化失活，熱穩(wěn)定性強(qiáng)。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)22告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告表表7.鈉離子電池與鋰離子電池性能比較積能量密度單位能量原料循環(huán)壽命Wh(次)量保鋰離子電池(磷鋰離子電池(磷酸0-3503000差0鈉離子電池(銅基20008鈉離子電池成本下降空間大。一方面鈉的地殼豐度(2.60%)遠(yuǎn)高于鋰的地殼豐度 域。于正極活性物質(zhì)、普魯士藍(lán)、正極集流體等相關(guān)領(lǐng)域。此外，還有中科海鈉及其。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)23告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告鋰電相似，鈉電產(chǎn)能擴(kuò)張和復(fù)制將會(huì)很快。公司短期將受益于鈉離子電池的低成巨大需求。5盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)5.1盈利預(yù)測。(2)儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)：公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長迅速，憑借公司強(qiáng)大的品牌和產(chǎn)品質(zhì)量，儲(chǔ)能將成為公司的第二增長極。我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入453.90、。(3)鋰電池材料業(yè)務(wù)：公司目前在鋰礦、鎳礦、正極、負(fù)極、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔上均有布局，保證成本領(lǐng)先優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入。全球的產(chǎn)能布局，將長期保持其全球龍頭地位，疊加儲(chǔ)能出貨增長迅猛，其增速將長期高于行業(yè)平表表8.公司分業(yè)務(wù)收入及毛利率20212022E2023E2024E營業(yè)收入(億元)151.9754.50毛利率(%)%%%%營業(yè)收入(億元)53.903%0%毛利率(%)%%電池材料業(yè)務(wù)營業(yè)收入(億元)04.7080.00%毛利率(%)%%%%謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)249.可比公司估值告網(wǎng)9.可比公司估值深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告營業(yè)收入(億元)29.2300%毛利率(%)計(jì)營業(yè)收入(億元)0634.503%%毛利率(%)%%%%5.2投資評(píng)級(jí)的利潤空間。通過加速全球的產(chǎn)能布局，公司將努力保持其全球龍頭地位，疊加、鵬輝能源為可比公司，23/2/713E3E2E4E2E4E緯鋰能3.83.1689.001600016.0277737.352.27436風(fēng)險(xiǎn)提示直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時(shí)現(xiàn)有動(dòng)力電池企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場競爭日趨激烈，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇的代、可持續(xù)電池技術(shù)的需求，鈉離子電池、固態(tài)電池、氫燃料電池等在近年來得到了廣泛的重視，全球眾多知名的車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)紛紛加謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)25告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告路線的研究開發(fā)，并逐步由基礎(chǔ)布局向產(chǎn)業(yè)化、市場化、規(guī)?；较虬l(fā)展。公司如果不能始終保持技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)進(jìn)步，市場競爭力和盈利材料、隔膜和電解液等，上述原材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價(jià)格影響較大。受相關(guān)材料價(jià)格變動(dòng)及市場供需情況的影響，公司原材料的采購價(jià)格及謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)26告網(wǎng)深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測利潤表(百萬元)2020A2021A2022E2023E2024E財(cái)務(wù)指標(biāo)2020A2021A2022E2023E2024E用研發(fā)費(fèi)用加:公允價(jià)值變動(dòng)收益益加:營業(yè)外凈收支.495295.136.718.129.38-712.64496.9249.06555583.342 86.534367.873368.947691.43 .204426.4015931.3223980.242562.89 6479.60 8137.040207.04030222.02450.004.002317.250050263.455454948978.2150.001850.002512.131.756.257.891616459402.31表(百萬元)020A021A024E022E023E9629.97 9629.97 59013.9621636.183499.27 3.232.634.9889 79106.3352532.8811504.67 53.55 499.6923288.079877.16 24應(yīng)收帳款應(yīng)收票據(jù)產(chǎn) 7.422.43 35.4222.47 22119.082284.140.47738.33 75.3398.164479.6175.4207666.8684.2905.75 19.082044.69900.854.1713.07 5750.352517.948 16068.1671.429.4772 07.7313.29 75.4257.50 22119.082576.830.4711.85 8.898.34 5.4250.346.438720.852975.84 210.891.470.47739.44至到期投資地產(chǎn)