山西汾酒財務(wù)分析報告

目錄TOC\o"1-3"\h\u1894一、企業(yè)基本內(nèi)容簡介和行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況 232526（一）企業(yè)基本簡介 221704（二）行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況 231992二、財務(wù)匯報分析 310753（一）償債能力分析 333361、短期償債能力 3216942、長期償債能力 323982（二）運(yùn)行能力分析 419287（三）盈利能力分析 411、銷售盈利 4278712、資本利潤 4282833、每股收益 55788（四）發(fā)展能力 514413（五）現(xiàn)金流量表中有關(guān)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析企業(yè)償債能力、收益質(zhì)量 6251301、償債能力 6246302、收益質(zhì)量 714813（六）杜邦分析 87544（七）該企業(yè)存在的問題及改善措施 107459三、三年籌資、投資變化以及存在問題 1027164（一）籌資活動 1031982（二）投資活動 1132305四、獨(dú)立董事制度 136254（一）山西汾酒股份有限企業(yè)有關(guān)獨(dú)立董事規(guī)定 1319993（二）獨(dú)立董事制度對企業(yè)治理的影響 1317573（三）獨(dú)立董事真正的獨(dú)立 1427726五、股票分置改革 157580（一）股票分置改革時間、方式及數(shù)量 1529251（二）限售股解禁 1522085六、會計政策的選擇和變更以及信息披露的完整性問題 1729003（一）會計政策變更 1717477（二）會計估計變更 1713223（三）年度匯報披露 1828477（一）自身優(yōu)勢 195940（二）后的行業(yè)發(fā)展前景 2026455（三）市盈率比較 20一、企業(yè)基本內(nèi)容簡介和行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況（一）企業(yè)基本簡介山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任企業(yè)為國有獨(dú)資企業(yè)，以生產(chǎn)經(jīng)營中國名酒——汾酒、竹葉青酒為主營業(yè)務(wù)，年產(chǎn)名優(yōu)白酒5萬噸，是全國最大的名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一。山西汾酒集團(tuán)下屬3個全資子企業(yè)，7個控股子企業(yè)，3個參股子企業(yè)，3個從屬單位。關(guān)鍵企業(yè)汾酒廠股份有限企業(yè)為企業(yè)最大子企業(yè)，1993年在上海證券交易所掛牌上市，為中國白酒第一股，山西第一股。汾酒集團(tuán)經(jīng)營特點(diǎn)：首先，產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整由低級向中高檔趨勢明顯，替代部分中低級產(chǎn)品份額，近幾年銷售收入和利潤率大幅增長。另一方面，白酒行業(yè)集中程度高，兩極分化日趨嚴(yán)重，想成了不一樣程度的寡占市場構(gòu)造，汾酒集團(tuán)獨(dú)占一方市場。最終，在產(chǎn)品差異化上，培養(yǎng)出自己的特色產(chǎn)品，有效建立自己的消費(fèi)群體。（二）行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況1.行業(yè)競爭現(xiàn)實(shí)狀況從目前的白酒現(xiàn)實(shí)狀況來看，區(qū)域的名優(yōu)品牌有強(qiáng)勁的發(fā)展，譬如說江蘇的洋河、山西的汾酒、安徽的古井貢酒、四川的沱牌舍得等等，各地的名優(yōu)白酒品牌在近幾年的發(fā)展中強(qiáng)勢突圍，已經(jīng)逐漸在白酒市場上擁有一定的市場競爭力?？缛?，這種劇烈競爭現(xiàn)實(shí)狀況將有增無減。中高檔酒的市場擴(kuò)容速度仍舊較高，估計白酒上市企業(yè)銷售額仍能保持20%-30%左右增長。因而，在，白酒企業(yè)的銷售份額將持續(xù)上漲，上漲趨勢將放緩，而劇烈的市場競爭將加劇白酒市場份額的爭奪。中高檔酒品牌重要依托提價，穩(wěn)步放量。經(jīng)濟(jì)型白酒市場向名優(yōu)白酒企業(yè)集中。團(tuán)購模式即廠家通過團(tuán)購商和關(guān)鍵終端直接開發(fā)滲透客戶，在價格、品質(zhì)和配送等方面都具有關(guān)鍵優(yōu)勢，從而直接覆蓋消費(fèi)群，奪取更大的市場份額。2.重要影響原因①白酒行業(yè)的原材料重要為糧食，近幾年我國首先在調(diào)整國家糧食儲備政策，規(guī)定盡量依托自己出產(chǎn)的糧食滿足國內(nèi)供應(yīng)，另首先針對進(jìn)口糧食會有更嚴(yán)格的規(guī)定。糧價一直在上漲，白酒價格上漲是定勢。②我國白酒業(yè)的硬件設(shè)施和管理原則與國家食品衛(wèi)生原則差距很大，原則化體系不健全，受出現(xiàn)酒鬼酒“塑化劑”風(fēng)波這一事件的影響，估計白酒業(yè)放緩趨勢將深入延續(xù)，而區(qū)域名酒、地方品牌或繼續(xù)強(qiáng)勢崛起，搶奪白酒市場份額的現(xiàn)象將愈加劇烈。③白酒行業(yè)受高檔酒消費(fèi)禁酒令、節(jié)儉風(fēng)影響，雖然整個行業(yè)受到影響，不過對地方名酒的影響沒有一線名酒的損失大，反而是地方名酒崛起的機(jī)會。二、財務(wù)匯報分析（一）償債能力分析償債能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)，企業(yè)假如不能償付到期債務(wù)就會面臨被宣布破產(chǎn)的危機(jī)。由于償債能力分析的關(guān)鍵是企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的對稱程度，因此償債能力取決于雙方各自的數(shù)量、質(zhì)量及兩者間的對比。1、短期償債能力短期償債能力指標(biāo)匯總表表1—1指標(biāo)~差異數(shù)~差異數(shù)短期償債能力流動比率203.03%172.22%198.60%-30.81%26.38%速動比率114.32%112.88%137.33%-1.44%24.45%山西汾酒的流動比率相較于下降了4.43個百分點(diǎn)，相較于又有所上升?？傮w來說，流動比率比較靠近于2，闡明其償債能力是比較充足的。山西汾酒的速動比率相較于和均有較大程度上的增長，增長了20幾種百分點(diǎn)。從企業(yè)的短期債權(quán)人的角度考慮，企業(yè)的償債安全系數(shù)得到大幅提高，對自己是有利的。不過從企業(yè)的角度看，速動比率高，企業(yè)會由于存在較多的未使用貨幣資金而增長資金占用，延緩資金周轉(zhuǎn)，獲利能力減弱；會由于債權(quán)占用過大而使機(jī)會成本加大，減少收益率。2、長期償債能力長期償債能力指標(biāo)匯總表表1—2指標(biāo)長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率40.40%47.45%40.70%產(chǎn)權(quán)比率67.79%90.28%68.63%有形凈值債務(wù)率68.74%91.24%71.55%權(quán)益乘數(shù)1.681.901.69山西汾酒這三年來的所有的長期償債能力指標(biāo)的發(fā)展趨勢都大體相似。的各項指標(biāo)相較于和都較高。就企業(yè)的發(fā)展而言，是很好的。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是呈反向變動的，因此企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險有所減少。相較于的產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率，和要低20個百分點(diǎn)左右。就來說，企業(yè)的長期償債能力在增強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險在減少，企業(yè)可以獲取借款的機(jī)會越大。對于而言，不不小于和的權(quán)益乘數(shù)，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)總額中所占的比重越大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，企業(yè)償債能力也就越強(qiáng)。總體來說，山西汾酒的短期償債能力比較充足，不過其資金占用率較高，不利于企業(yè)的發(fā)展。其長期償債能力較強(qiáng)，不過所面臨的財務(wù)風(fēng)險較大。運(yùn)行能力分析表2-1單位：元項目差異數(shù)-差異數(shù)-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.628.138.490.361.51存貨周轉(zhuǎn)率0.770.951.220.270.18流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.251.313.231.920.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.011.071.180.110.06可以看出至的總體趨勢是上升的，增長的速度有變小的趨勢，但總體而言，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率持續(xù)增長，這首先反應(yīng)企業(yè)管理效率的提高，另首先闡明產(chǎn)品市場穩(wěn)定，銷售渠道暢通。該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比較高，且增長快，也許是由于企業(yè)進(jìn)行促銷活動使得存貨迅速周轉(zhuǎn)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增長，且增長速度有所提高，反應(yīng)出資產(chǎn)運(yùn)用效率的大幅度提高。從到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈緩慢增長趨勢，增長速度也在緩慢提高。闡明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力好，運(yùn)用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率高，獲利能力好。（三）盈利能力分析1、銷售盈利表3-1單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-銷售盈利分析銷售毛利率70.52%75.80%74.77%-1.03%5.28%營業(yè)利潤率29.48%30.49%31.10%0.67%0.95%銷售凈利率19.9520.60%21.41%0.81%0.65%山西汾酒企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來看，該企業(yè)的的銷售毛利率比要高，出現(xiàn)了小幅下降，經(jīng)分析得出，也許與原材料價格上升有關(guān)，但不影響企業(yè)的正常運(yùn)作，該企業(yè)盈利狀況正常。營業(yè)利潤率和銷售利潤率在至中均略有增長，也充足闡明該企業(yè)的盈利狀況正常。2、資本利潤表3-2單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-資本金利潤率23.092.27-0.821.09總資產(chǎn)利潤率20.20%22.04%22.69%0.65%1.84%山西汾酒企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來看，該企業(yè)的資本金利潤率從至下降明顯，經(jīng)分析得出，與實(shí)收資本（股本）增長重要系實(shí)行年度利潤分派方案，每10股送10股紅股有關(guān)。總資產(chǎn)利潤率至每年略有增長，闡明該企業(yè)的盈利狀況正常。3、每股收益表3-3單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-每股收益每股收益（元）1.141.81.53-0.270.66市盈率30.0835.1242.757.635.04山西汾酒企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來看，該企業(yè)的每股收益從至出現(xiàn)了大幅的增長，市場的市盈率業(yè)一直呈上升狀態(tài)，闡明了投資者對山西汾酒企業(yè)潛力的認(rèn)同，企業(yè)股利出現(xiàn)了小幅下降，經(jīng)分析得出，也許酒鬼酒塑化劑事件的影響，整個白酒行業(yè)都出現(xiàn)了下降，但并不影響企業(yè)的盈利能力。（四）發(fā)展能力表4-1項目差異數(shù)-差異數(shù)-利潤增長率50.03%53.60%31.45%—3.57%22.15%銷售增長率44.35%48.78%40.74%—4.43%8.04%營業(yè)利潤增長率46.97%54.31%30.93%—7.34%23.38%有圖表可看，利潤增長率不小于零，但比為負(fù)增長。在使用利潤增長率分析時要注意，其是企業(yè)提高盈利水平所獲得的總效果，只是一種反應(yīng)企業(yè)盈利趨勢的總體指標(biāo)，不能揭示企業(yè)盈利增長詳細(xì)的項目和原因。而在整個行業(yè)來說，由于行業(yè)的競爭加劇，進(jìn)行對比后他的發(fā)展是好的。企業(yè)要擴(kuò)大盈利能力，最為積極有效的措施就是擴(kuò)大銷售，維持銷售增長率的較高水平。一般來說，銷售增長率越高，闡明其產(chǎn)品市場前景看好，而良好的銷售業(yè)績不僅帶動企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模及有關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且會為企業(yè)贏得一種更廣闊的盈利空間，企業(yè)的盈利增長趨勢也就越好。反之則表明企業(yè)盈利的增長后勁局限性，并不樂觀。銷售增長率不小于零并靠近50%，雖然少于，但盈利仍然十分可觀，并且穩(wěn)步發(fā)展，與同行業(yè)相比較也毫不遜色。由此，市場擁有率和前景很好。由于營業(yè)利潤包括其他業(yè)務(wù)利潤項目，并且考慮了期間費(fèi)用對企業(yè)盈利能力的影響，包括內(nèi)容更全面，這兩部分較易被企業(yè)控制應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。（五）現(xiàn)金流量表中有關(guān)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析企業(yè)償債能力、收益質(zhì)量1、償債能力①現(xiàn)金比率表5-1單位：元項目現(xiàn)金余額.30.46.29流動負(fù)債總額.32.02.74現(xiàn)金比率77.43%86.69%98.68%由上表不難看出，山西汾酒的現(xiàn)金比率處在大幅增長階段。因此，該企業(yè)的短期償債能力在不停地增強(qiáng)。而對于企業(yè)來說，現(xiàn)金比率并不是越高越好。由于資產(chǎn)的流動性和其盈利能力成反比，流動性越差的資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，而流動性越好的資產(chǎn)盈利能力越弱。在企業(yè)的所有資產(chǎn)中，現(xiàn)金是流動性最佳的資產(chǎn)，同步也是盈利能力最低的資產(chǎn)。的現(xiàn)金比率趨近于1，闡明企業(yè)的現(xiàn)金余額與流動負(fù)債總額即將持平。企業(yè)保持了過高的現(xiàn)金比率，但會使其資產(chǎn)過多地保留在盈利能力最低的現(xiàn)金上，雖然提高了企業(yè)的償債能力，但減少了企業(yè)的獲利能力。因此，不應(yīng)當(dāng)保持過高的現(xiàn)金比率，只要保持企業(yè)具有一定的償債能力，不會發(fā)生債務(wù)危機(jī)即可。②現(xiàn)金流量法現(xiàn)金流量指標(biāo)反應(yīng)的是企業(yè)在一種會計期內(nèi)實(shí)際收到和支出的現(xiàn)金量和結(jié)存量，因而能更真實(shí)、直觀地分析企業(yè)的償債能力。運(yùn)用現(xiàn)金流量分析企業(yè)的償債能力，重要是將本期獲得的收入和本期所償付的債務(wù)進(jìn)行比較，來確定企業(yè)的償債能力。表5-2單位：元項目經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計.90.33.62經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計.83.48.55經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額.07.85.07投資活動現(xiàn)金流入小計-285386.531790702.914313.10投資活動現(xiàn)金流出小計.12.60.90投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-.65-.69-.80籌資活動現(xiàn)金流入小計000.00590.00籌資活動現(xiàn)金流出小計.68.00.44籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-.68-.00-.44現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增長額.74.1643440737.83年末現(xiàn)金流量凈額.48.32.66由上表可以看出，的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較大，不過現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于。與相比，現(xiàn)金流入的增長的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)金流出增長的幅度。很有也許是由于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，或者生產(chǎn)成本上升所導(dǎo)致的。近三年來，該企業(yè)正不停擴(kuò)大投資規(guī)模，不過其投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻沒有與之成正比。的投資規(guī)模比大，不過現(xiàn)金流入大幅減少。這也許是由投資決策的失誤給企業(yè)帶來的損失。在籌資活動中，企業(yè)近三年來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額皆為負(fù)值，且流入的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不小于流出的現(xiàn)金。由此可以推斷出，該企業(yè)在籌資活動中處在不利地位。尤其值得關(guān)注的是，該企業(yè)在沒有籌資現(xiàn)金流入，但在有有所好轉(zhuǎn)。結(jié)合企業(yè)經(jīng)營活動來看，應(yīng)當(dāng)是投資者根據(jù)該企業(yè)上一年度的經(jīng)營狀況來進(jìn)行投資。整體來說，由現(xiàn)金流量表可以分析出，該企業(yè)的償債能力很好。2、收益質(zhì)量①總的流入構(gòu)造表5-3單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-經(jīng)營流入所占比重11100分析得出，經(jīng)營流入所占比重到達(dá)絕對優(yōu)勢，山西汾酒企業(yè)的總流入幾乎所有來自于經(jīng)營流入，即可得出結(jié)論，該企業(yè)的收益質(zhì)量高。②經(jīng)營流入的內(nèi)部構(gòu)造表5-4單位：元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金所占比重96.85%99.45%98.55%-0.90%-2.60%稅返還所占比重00000其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金所占比重8.46%0.55%1.45%0.90%-7.91%分析得出，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金所占經(jīng)營活動總流入都到達(dá)了95%以上，甚至到達(dá)了99.45%，由此充足闡明該企業(yè)的收益質(zhì)量高。根據(jù)兩圖所得，山西汾酒企業(yè)的收益質(zhì)量處在很高的階段，闡明了近三年來該企業(yè)的營運(yùn)業(yè)績很好，且在圖二中我們可以看出銷售商品提供勞務(wù)收到了的現(xiàn)金比例逐年遞增，在至到達(dá)了相對穩(wěn)定的狀態(tài)，也可以看出該企業(yè)處在穩(wěn)步發(fā)展的狀況。（六）杜邦分析杜邦分析杜邦分析杜邦分析杜邦分析匯總表：項目差異數(shù)-差異數(shù)-權(quán)益乘數(shù)1.691.91.68-0.210.22銷售凈利率21.41%20.60%20.00%0.81%0.6%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.181.071.010.110.06總資產(chǎn)利潤率22.69%22.04%20.20%0.65%1.84%權(quán)益凈利率38.35%41.88%33.94%-3.51%7.94%資產(chǎn)負(fù)債比率40.7%47.45%40.51%-6.75%6.94%通過上述至的杜邦分析構(gòu)造圖中可看出：1、較凈資產(chǎn)收益率增長7.94%，原因在于銷售收入的增長比率不小于成本的增長比率引起凈利潤的銷售凈利潤增長0.6%以及銷售收入的增長比率不小于資產(chǎn)總額的增長比率引起資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前一年增長0.06%，而銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同步增長導(dǎo)致總資產(chǎn)利潤率增長1.84%；在引起凈資產(chǎn)收益率增長的最重要原因在于該企業(yè)在本年度的盈利導(dǎo)致所有者權(quán)益增長從而變化資產(chǎn)負(fù)債比率，而資產(chǎn)負(fù)債比率的增長引起權(quán)益乘數(shù)增長0.22?？傎Y產(chǎn)利潤率與權(quán)益乘數(shù)的同步增長引起權(quán)益凈利率增長7.94%。2、較凈資產(chǎn)收益率減少3.51%，根據(jù)匯報得知新成立控股子企業(yè)和汾酒銷售企業(yè)增資擴(kuò)股吸取資金引起吸取投資收到的現(xiàn)金科目增長，使得的資產(chǎn)負(fù)債率減少6.75%從而使權(quán)益乘數(shù)減少導(dǎo)致權(quán)益凈利率減少。（七）該企業(yè)存在的問題及改善措施短期償債能力。相比速動比率增長較大，雖然短期償債能力增強(qiáng)，減少了償債風(fēng)險，不過企業(yè)存在占用大量資金，延緩資金周轉(zhuǎn)，獲利能力減弱，使機(jī)會成本加大，減少收益率。提議小幅減少速動比率，將部分閑置資金進(jìn)行投資。企業(yè)持續(xù)三年沒有短期借款，也沒有長期負(fù)債，且產(chǎn)權(quán)比率較低，這既可闡明企業(yè)資金比較寬裕，市場支付能力強(qiáng)，但也體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營比較保守，不能很好地追求資本投資收益。原因在于酒類行業(yè)利潤高、成本低引起銷售毛利率較高，因此該企業(yè)的自有現(xiàn)金富余不需要通過外債來增長資本。提議企業(yè)將富余的資金用于產(chǎn)品構(gòu)造升級，加大研發(fā)力度。企業(yè)股東權(quán)益的增長不不小于資產(chǎn)總額的增長，闡明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的重要原因是來自于負(fù)債的大規(guī)模上升，進(jìn)而闡明企業(yè)的資金實(shí)力在相對減少、償還債務(wù)的安全性亦在下降。企業(yè)股東權(quán)益的增長不小于資產(chǎn)總額的增長，是由于該企業(yè)下屬子企業(yè)汾酒銷售企業(yè)增資擴(kuò)股和新成立一種控股子企業(yè)導(dǎo)致所有者權(quán)益增長，產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較一線酒類品牌過低，較二線酒類品牌適中。提議加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，對客戶進(jìn)行信用調(diào)查，加強(qiáng)對賒銷同意的控制。存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前兩年大幅上升，一是由于禁酒令的政策影響導(dǎo)致大量存貨積壓，經(jīng)銷商為了減輕損失進(jìn)行大量促銷活動；二是由于禁酒令的頒發(fā)導(dǎo)致了一線酒品牌銷售障礙，相比增進(jìn)了二線酒的銷售。三、三年籌資、投資變化以及存在問題（一）籌資活動表7-1指標(biāo)實(shí)收資本從圖可以看出，山西汾酒在至中實(shí)收資本為432，924，133元，未發(fā)生任何變動，在實(shí)收資本到達(dá)865，848，266元，其原因不是由于增發(fā)新股，而是由于實(shí)行年度利潤分派方案，每10股送10股紅股的措施形成的，股本增長一倍，但并不影響資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造。表7-2指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-吸取投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金0000590590000籌資活動現(xiàn)金流入小計0000590590000分派股利，利潤或償還利息支付的現(xiàn)金.640179625.5.422951761.6-.9支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金4323353.0807103000071030000-4323353.08籌資活動現(xiàn)金流出小計.740179625.5.4.6-山西汾酒集團(tuán)在短期借款，融資租賃，發(fā)行企業(yè)債券和發(fā)行股票等籌資方式上都未進(jìn)行籌資，從圖二可以看出，該企業(yè)在籌資方式上是吸取投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，且籌資數(shù)目不大。在現(xiàn)金流量表中也可以看出，該企業(yè)經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金流處在很高的地位，因此相對于其他企業(yè)來說，該企業(yè)在現(xiàn)金流方面相對富余，由此可以當(dāng)作是該企業(yè)籌資方式少且金額少的原因。作為白酒類市場行情，資金回收快，企業(yè)自身持有的現(xiàn)金較多，的現(xiàn)金比率趨近于1，闡明企業(yè)的現(xiàn)金余額與流動負(fù)債總額即將持平。從至分派股利，利潤或償還利息支付的現(xiàn)金增幅明顯是由于本期合并范圍子企業(yè)現(xiàn)金分紅增長。（二）投資活動項目差異數(shù)-差異數(shù)-獲得投資收益所受到的現(xiàn)金161,942.40611,625.194,313.10449,682.79-607,312.09處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額-420,328.931,179,077.721,599,406.65投資活動現(xiàn)金流入小計-258,386.531,790,702.914,313.102,049,089.44-1,786,389.81購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金184,959,935.12257,484,908.60269,275,143.9084,315,208.7811,790,235.30支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金720,000.00720,000.00投資活動現(xiàn)金流出小計184,959,935.12257,484,908.60269,995,143.9072,524,973.4812,510,235.30投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-185,218,321.65-255,694,205.69-269,990,830.80-70,475,884.04-14,296,625.11表7-3單位：元以上是從現(xiàn)金流量表中獲得的有關(guān)企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的有關(guān)數(shù)據(jù)。從表中我們可以得出如下結(jié)論：1、該企業(yè)投資收益在近三年來變化很大，比多449,682.79元，而僅獲得4313,10元的投資收益。根據(jù)企業(yè)的投資狀況來看，雖然在獲得了很好的投資收益，不過企業(yè)減少了其兩家子企業(yè)的投資。首先，政府實(shí)行調(diào)高糧食收購價格的政策；另一方面，國內(nèi)持續(xù)的通貨膨脹，都是導(dǎo)致白酒原材料漲價的主因。因此企業(yè)需要支付更高的成本來進(jìn)行生產(chǎn)，減少了企業(yè)的銷售利潤。2、下表是從資產(chǎn)負(fù)債表中獲得的企業(yè)近三年來固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的有關(guān)數(shù)據(jù)。表7-4單位：元項目差異數(shù)-差異數(shù)-固定資產(chǎn)436,196,146.49609,649,869.28655,242,127.59173,453,722.7945,592,258.31無形資產(chǎn)28,419,426.7327,179,206.69147,823,211.24-1,240,220.04120,644,004.55從購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流量可以看出，企業(yè)對其支付的現(xiàn)金流量在不停增長，不過增幅有所下降。從表2可以看出，企業(yè)在對固定資產(chǎn)的投入較上一年而言，有大幅的增長；對無形資產(chǎn)的投入在有大幅的增長。這一現(xiàn)象也許是由于企業(yè)對于產(chǎn)品的銷售狀況較上年愈加重視，因此企業(yè)在銷售網(wǎng)絡(luò)和廣告權(quán)上投入了更多的資金。對于整個白酒行業(yè)而言，其發(fā)展受到很大的限制。固定資產(chǎn)科目金額的大幅增長，不是為了擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模而購置設(shè)備，而是為了更新內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施。表7-5單位:元指標(biāo)差異數(shù)-差異數(shù)-在建工程費(fèi)用（元）.8.3.159902828.885645200.4從圖可以得出，至在建工程工程費(fèi)用增長856，452，00.4元，是由于新增重大基建項目，2萬噸保健酒前期擴(kuò)建項目就運(yùn)用資金125,231,217.64元，該企業(yè)所投入的在建工程費(fèi)用中都運(yùn)用到了企業(yè)內(nèi)部的更新，擴(kuò)建以及改造中。闡明了該企業(yè)對生產(chǎn)的重視。山西汾酒集團(tuán)長期股權(quán)投資狀況：表7-6單位：元山西汾酒集團(tuán)長期股權(quán)投資狀況：表7-7單位：元山西汾酒集團(tuán)長期股權(quán)投資狀況：表7-8單位：元從山西汾酒集團(tuán)三年的長期股權(quán)投資狀況可以看出，在長期股權(quán)投資項目中，該企業(yè)投資的項目大多數(shù)為其加子企業(yè)和波及白酒類的企業(yè)，山西汾酒集團(tuán)對其的理解比較深入，所波及的投資項目大都都符合其主營業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，在波及非主營業(yè)務(wù)的項目時，波及的金額較少。不過該企業(yè)對于投資的項目的金額都相對較少，闡明了該企業(yè)也許還是處在較為保守的思想。假如該企業(yè)但愿在投資方面賺取更多的錢，那么該企業(yè)就應(yīng)當(dāng)變化目前投資的狀況。假如該企業(yè)將重心放在其主營業(yè)務(wù)上，那么該企業(yè)就可繼續(xù)沿著目前的投資政策。四、獨(dú)立董事制度（一）山西汾酒股份有限企業(yè)有關(guān)獨(dú)立董事規(guī)定山西汾酒股份有限企業(yè)章程中有關(guān)獨(dú)立董事的規(guī)定符合證監(jiān)會在公布的有關(guān)規(guī)定。山西汾酒董事會組員有10名，其中獨(dú)立董事有4名。符合規(guī)定“在六月三十日前，董事會組員中應(yīng)當(dāng)至少包括2名獨(dú)立董事；在六月三十日前，上市企業(yè)董事會組員中應(yīng)當(dāng)至少包括三分之一獨(dú)立董事。”這4名獨(dú)立董事中有一名獨(dú)立董事是注冊會計師。符合規(guī)定“各境內(nèi)上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照本指導(dǎo)意見的規(guī)定修改企業(yè)章程，聘任合適人員擔(dān)任獨(dú)立董事，其中至少包括一名會計專業(yè)人士（會計專業(yè)人士是指具有高級職稱或注冊會計師資

格的人士）。”4名獨(dú)立董事均不在企業(yè)擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)。符合規(guī)定“上市企業(yè)獨(dú)立董事是指不在企業(yè)擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市企業(yè)及其重要股東不存在也許阻礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事。”4名獨(dú)立董事本人以及企業(yè)有關(guān)職工不存在直系或間接親屬關(guān)系、重要社會關(guān)系等。符合中國證監(jiān)會《有關(guān)在上市企業(yè)建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》所規(guī)定的獨(dú)立性。4名獨(dú)立董事在到三年間均沒有出現(xiàn)過持續(xù)兩次未親自參與董事會的狀況。獨(dú)立董事其他事項等均符合證監(jiān)會在8月16日公布的《有關(guān)上市企業(yè)建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定。（二）獨(dú)立董事制度對企業(yè)治理的影響第一，提高董事會對股份企業(yè)的決策職能和企業(yè)的專業(yè)化運(yùn)作水平。董事會組員中引入一定數(shù)量的獨(dú)立董事，可認(rèn)為董事會帶來公正、客觀的意見和觀點(diǎn)，并在執(zhí)行董事會決策與企業(yè)利益發(fā)生沖突時，從獨(dú)立的角度協(xié)助企業(yè)進(jìn)行決策。獨(dú)立董事以其具有的專業(yè)技術(shù)水平，經(jīng)營管理經(jīng)驗和良好的執(zhí)業(yè)道德，為企業(yè)發(fā)展提供有建設(shè)性的提議，為董事會的決策提供參照意見，從而有助于企業(yè)提高決策水平和經(jīng)營績效。第二，增強(qiáng)董事會對企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)督職能。由于我國還處在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，企業(yè)的內(nèi)部治理與控制都不很完善。相稱一部分由上級行政主管部門或投資機(jī)構(gòu)推薦委派的董事，只代表其出資方的利益，沒有體現(xiàn)股份企業(yè)“股東利益最大化”的基本特性。由于獨(dú)立董事可以超脫于企業(yè)利益之外，建立獨(dú)立董事制度，可以通過獨(dú)立董事的獨(dú)立性和責(zé)任心對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制，從而使企業(yè)董事會制度愈加完善。第三，有助于股份有限企業(yè)兩權(quán)分離和完善法人治理機(jī)制。獨(dú)立董事制度確實(shí)立，變化了股份企業(yè)董事會組員的利益構(gòu)造，使董事會決策職能被大股東控制的現(xiàn)象得以有效的制衡。獨(dú)立董事根據(jù)法律規(guī)定享有代表全體股東行使對企業(yè)經(jīng)營管理的決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)，這從法律制度、組織機(jī)構(gòu)兩個方面保證了股份企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。在股份企業(yè)法人治理構(gòu)造中，設(shè)置獨(dú)立董事制度對于完善董事會內(nèi)部的組織構(gòu)造，改善股東會、董事會和經(jīng)營管理層三者之間的分工協(xié)調(diào)關(guān)系，提供了組織機(jī)構(gòu)上的保障。第四，保護(hù)中小投資者的利益。引進(jìn)獨(dú)立董事，將形成對大股東權(quán)力的有力制約，可以保障中小股東的權(quán)益。獨(dú)立董事的比例越高，對中小投資者的保護(hù)就越好。獨(dú)立董事的設(shè)置，對于上市企業(yè)的平常經(jīng)營和資金運(yùn)作均有直接的制約，可以防止大股東侵犯中小股東的利益，增進(jìn)上市企業(yè)和證券市場的健康規(guī)范發(fā)展。第五，維護(hù)不一樣的利益有關(guān)者的利益。企業(yè)不僅僅是資本積聚的載體，還是投資者、債權(quán)人、職工、供應(yīng)商和消費(fèi)者之間的一組契約，并且伴隨企業(yè)影響的擴(kuò)大、環(huán)境保護(hù)等社會責(zé)任的增長，將出現(xiàn)越來越多的利益有關(guān)者，他們的利益規(guī)定必須體現(xiàn)于企業(yè)的經(jīng)營決策中。獨(dú)立董事的出現(xiàn)對維護(hù)不一樣的利益有關(guān)者的利益具有積極的作用。（三）獨(dú)立董事真正的獨(dú)立首先，獨(dú)立董事的產(chǎn)生必須真正獨(dú)立于大股東和大股東董事。為此，獨(dú)立董事候選人的提名應(yīng)由中小股東提名，但考慮到絕大多數(shù)中小股東并不參與上市企業(yè)股東大會，因此，獨(dú)立董事候選人應(yīng)當(dāng)實(shí)行社會公開招聘競選制度。另一方面，建立對獨(dú)立董事的科學(xué)鼓勵機(jī)制。獨(dú)立董事能否盡責(zé)與鼓勵有關(guān)，鼓勵力度還與獨(dú)立董事的機(jī)會成本與機(jī)會收益有關(guān)。一是要有直接受入酬勞，相稱于他們參與企業(yè)決策和盡責(zé)時間價值的酬勞；二是要給獨(dú)立董事股權(quán)鼓勵，使獨(dú)立董事決策愈加重視企業(yè)的長期發(fā)展。再次，建立對獨(dú)立董事的完善的監(jiān)督約束機(jī)制。為此，一要嚴(yán)禁獨(dú)立董事接受大股東和大股東董事給他帶來的任何利益。獨(dú)立董事自身從事的業(yè)務(wù)與大股東所在其他企業(yè)不能有有關(guān)性，不能接受大股東所在其他企業(yè)的聘任。二要建立獨(dú)立董事連帶責(zé)任制度。對獨(dú)立董事參與贊成的失誤決策或違法決策要對企業(yè)負(fù)一定比例賠償責(zé)任。三是要建立獨(dú)立董事市場，形成獨(dú)立董事市場對獨(dú)立董事的約束機(jī)制。五、股票分置改革（一）股票分置改革時間、方式及數(shù)量4月28日股權(quán)分置改革方案實(shí)行Ａ股股權(quán)。股權(quán)分置改革的方案為流通股股東每10股獲得股票為3.3股。山西汾酒控股股東山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任企業(yè)分別向本方案實(shí)行股權(quán)登記日登記在冊的全體流通股東履行對價安排，非流通股股份中的募集法人股股東既不參與支付對價也不獲得對價，全體非流通股東由此獲得所持非流通股份的上市流通權(quán)。流通股股東本次獲得的對價股份不需要納稅。山西汾酒非流通股股東為獲得所持股票流通權(quán)而向流通股股東支付23，005，240股股份，即流通股股東每10股獲得3.0股對價，高于理論分析得出的對價水平，對價安排相對合理，有效保證了流通股股東的權(quán)益不受損害，有助于市場穩(wěn)定和企業(yè)持續(xù)發(fā)展。（二）限售股解禁1、限售股解禁狀況5月11日該企業(yè)將2.6億限售股解禁所有轉(zhuǎn)為流通股，總股本為4.3億股，本次解禁的股份占總量的59.97%，此前一天的收盤價20.04元計算，本次解禁市值到達(dá)52億元，成為繼五糧液后白酒企業(yè)中第二家實(shí)現(xiàn)全流通的上市企業(yè)。2、產(chǎn)生的影響（1）從當(dāng)時大盤來看，第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.56億元，同比增長45.6%。導(dǎo)致5月限售解禁時，從價值上影響也是好的。（2）據(jù)理解，山西省政府當(dāng)時決定推進(jìn)汾酒集團(tuán)吞并收購中小型白酒企業(yè)，以汾陽為中心，文水、祁縣為兩翼，實(shí)現(xiàn)白酒資源集聚。由政府宏觀調(diào)控，終極股東有國有性質(zhì)，大體的發(fā)展戰(zhàn)略是有利的，負(fù)責(zé)任程度高。（3）從控股股東持有的問題來看，總股本為4.32億股的山西汾酒，09.5.11有2.6億限售股上市流通，但限售股股東為控股股東一家所有，上市幾日內(nèi)交易成交量未見絲毫放大跡象，闡明東家惜售，股票體現(xiàn)正常。3、控股股東由于終極控股股東具有國有性質(zhì)，重要實(shí)際控制人為國資委，會對企業(yè)產(chǎn)生對應(yīng)的影響。（1）國家政府的干預(yù)，在重要發(fā)展戰(zhàn)略和決策方向的引導(dǎo)中減少探索的波折過程。（2）政府會發(fā)揮其在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的帶動作用，增進(jìn)行業(yè)間的競爭，使得本企業(yè)各方面不會放松，有壓力才會有動力。（3）國家在宣傳力度上比非國有控股企業(yè)有效省錢且面廣。政府的覆蓋面是其他渠道不可比擬的。4、股權(quán)構(gòu)造及股東構(gòu)成至該企業(yè)均無國家股和法人股，只有一般股。六、會計政策的選擇和變更以及信息披露的完整性問題（一）會計政策變更企業(yè)以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)，根據(jù)實(shí)際發(fā)生的交易和事項，按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》和其他各項會計準(zhǔn)則及其他有關(guān)規(guī)定進(jìn)行確認(rèn)和計量，至各匯報期企業(yè)重要會計政策未發(fā)生變更。（二）會計估計變更1、①壞賬準(zhǔn)備計提比例的提高，對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的有關(guān)科目產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債表中的有關(guān)“應(yīng)收”數(shù)額由于壞賬準(zhǔn)備的增長而減少，而利潤表中的資產(chǎn)減值損失的增長使得利潤總額減少，從而引起遞延所得稅資產(chǎn)增長和所得稅費(fèi)用減少。②壞賬準(zhǔn)備計提比例的提高，可以有效防備經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。2、、均采用計劃成本法核算，采用實(shí)際成本法中的加權(quán)平均法核算能將存貨的計價和明細(xì)賬的登記分散在平時進(jìn)行，既能減輕期末核算工作量，也能隨時掌握發(fā)出和結(jié)存存貨成本信息，便于加強(qiáng)存貨管理，愈加真實(shí)反應(yīng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本。（三）年度匯報披露1、較與對應(yīng)收項目的披露愈加完整。2、應(yīng)收賬款項目的賬齡披露信息有誤應(yīng)收賬款欠款金額前五名應(yīng)收賬款欠款金額前五名應(yīng)收賬款欠款金額前五名上面三個圖中的賬齡有誤，三年的賬齡應(yīng)當(dāng)一致為5年以上，沈陽大東區(qū)副食商場無原因，賬齡改成了1年以上。3、重大在建工程的竣工進(jìn)度比例的披露問題和均有披露，雖然有在建工程，不過沒有披露竣工進(jìn)度比例。有也許存在在建工程推遲轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的問題，按照估計價值確定成本，并計提折舊，待辦理竣工決算后，再按實(shí)際成本調(diào)整本來的暫估價值，不