項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)9/23/20231第一節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念和內(nèi)容1.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系，根據(jù)財(cái)務(wù)估算所提供的報(bào)表和數(shù)據(jù)，編制基本財(cái)務(wù)報(bào)表，分析計(jì)算投資項(xiàng)目整個(gè)生命周期發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是在前面財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，是前述工作的延續(xù)和深入，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的核心。也是決定項(xiàng)目投資命運(yùn)的重要決策依據(jù)。9/23/202322.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容（1）盈利能力（2）清償能力（3）外匯平衡能力9/23/20233二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要步驟1.收集和估測(cè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2.編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表（特點(diǎn)）3.進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)4.進(jìn)行不確定性分析9/23/20234第二節(jié)項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表一、現(xiàn)金流量的含義就現(xiàn)金流量分析本身來(lái)說(shuō)，《投資項(xiàng)目可行性研究編寫(xiě)指南》分三個(gè)層次：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析、投資各方現(xiàn)金流量分析。在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目在整個(gè)生命周期內(nèi)所引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。需要注意的是，這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值以及項(xiàng)目所產(chǎn)出的、不用于銷(xiāo)售的部分實(shí)物。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房，則相關(guān)的現(xiàn)金流量應(yīng)包括它們的變現(xiàn)價(jià)值（而非帳面價(jià)值）；又如，某農(nóng)業(yè)項(xiàng)目實(shí)施增加了農(nóng)戶(hù)的糧食產(chǎn)量，盡管這些糧食可能不用于銷(xiāo)售，而是用于自己消費(fèi)，它們也應(yīng)歸入到項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中去。9/23/202351.現(xiàn)金流入

（1）營(yíng)業(yè)收入

（2）補(bǔ)貼收入

（3）回收固定資產(chǎn)余值

（4）回收流動(dòng)資金2.現(xiàn)金流出（不同現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流出構(gòu)成不同）3.凈現(xiàn)金流量9/23/20236二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（一）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)1.現(xiàn)金流入（1）營(yíng)業(yè)收入（2）補(bǔ)貼收入（3）回收固定資產(chǎn)余值（4）回收流動(dòng)資金2.現(xiàn)金流出（1）建設(shè)投資（2）流動(dòng)資金（3）經(jīng)營(yíng)成本（4）營(yíng)業(yè)稅金及附加（5）維持運(yùn)營(yíng)投資（運(yùn)營(yíng)期內(nèi)發(fā)生的設(shè)備或設(shè)施的更新費(fèi)用，如果運(yùn)營(yíng)期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營(yíng)投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出）

9/23/202373、調(diào)整所得稅所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析該所得稅與融資方案無(wú)關(guān)，其數(shù)值區(qū)別于其他財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤(rùn)乘以所得稅稅率計(jì)算，稱(chēng)為調(diào)整所得稅，也可稱(chēng)為融資前所得稅。調(diào)整所得稅=(利潤(rùn)總額+利息)*所得稅稅率

9/23/20238項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表人民幣單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期123n1現(xiàn)金流入1.1營(yíng)業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值1.4回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營(yíng)成本2.4營(yíng)業(yè)稅金及附加2.5維持營(yíng)運(yùn)投資3所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）4累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量5調(diào)整所得稅6所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）8累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量9/23/202394.計(jì)算指標(biāo)（6個(gè)）（1）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前、所得稅后）（2）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前、所得稅后）（3）投資回收期（所得稅前、所得稅后）

9/23/202310（二）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表注重融資前的分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是針對(duì)項(xiàng)目基本方案的現(xiàn)金流量分析，原稱(chēng)為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。它是在不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的融資前分析，是從項(xiàng)目投資總獲利的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。即不論實(shí)際可能支付的利息多少，分析結(jié)果都不發(fā)生變化，因此，可排除融資方案的影響。融資前分析的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。1.不列示投資的資金來(lái)源和利息的償還問(wèn)題2.只進(jìn)行盈利能力分析，所計(jì)算的指標(biāo)均為盈利能力指標(biāo)（根據(jù)需要，融資前分析可從所得稅前和所得稅后兩個(gè)角度進(jìn)行分析，選擇所得稅前和所得稅后分析指標(biāo)）9/23/202311三、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（一）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)1.現(xiàn)金流入（1）營(yíng)業(yè)收入（2）補(bǔ)貼收入（3）回收固定資產(chǎn)余值（4）回收流動(dòng)資金2.現(xiàn)金流出（1）項(xiàng)目資本金（包括用于建設(shè)投資和流動(dòng)資金的資金）（2）借款本金償還（3）借款利息支付（4）經(jīng)營(yíng)成本（5）營(yíng)業(yè)稅金及附加（6）所得稅（7）維持運(yùn)營(yíng)投資9/23/202312項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表人民幣單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期123n1現(xiàn)金流入1.1營(yíng)業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值1.4回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1項(xiàng)目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營(yíng)成本2.5營(yíng)業(yè)稅金及附加2.6所得稅2.7維持運(yùn)營(yíng)投資3凈現(xiàn)金流量（1-2）9/23/2023133.計(jì)算指標(biāo)（1個(gè)）資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(%)（二）資本金現(xiàn)金流量表注重融資后的分析項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度考察項(xiàng)目盈利能力的要求。是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過(guò)融資前分析對(duì)項(xiàng)目基本獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，通過(guò)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析結(jié)果可以進(jìn)一步判斷項(xiàng)目融資方案在融資條件下的合理性，因此可以說(shuō)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是融資決策的依據(jù)，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終做出決策。四、投資各方現(xiàn)金流量表（按不同投資方分別編制）9/23/202314第三節(jié)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)1、根據(jù)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值角度劃分2、根據(jù)評(píng)價(jià)內(nèi)容劃分二、盈利能力分析（一）靜態(tài)指標(biāo)1.投資回收期投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益收回項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，并從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始時(shí)算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年算起，應(yīng)予以特別注明。表達(dá)式為：

9/23/202315

投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。對(duì)于某些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目特別需要計(jì)算投資回收期指標(biāo)。我國(guó)的評(píng)價(jià)方法只規(guī)定計(jì)算靜態(tài)投資回收期，不計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。例：某公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，現(xiàn)金流量表如表所示。若該公司要求投入資金必須在3年內(nèi)收回，應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目？年份1234項(xiàng)目A-6000320028001200項(xiàng)目B-4000200096024009/23/202316投資項(xiàng)目A累計(jì)凈現(xiàn)金流量萬(wàn)元年份1234凈現(xiàn)金流量-6000320028001200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000-2800012009/23/202317投資項(xiàng)目B累計(jì)凈現(xiàn)金流量萬(wàn)元年份1234凈現(xiàn)金流量-400020009602400累計(jì)凈現(xiàn)金流量-4000-2000-104013609/23/2023182.投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率=（年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)）/項(xiàng)目總投資*100%3、總投資收益率總投資收益率=年息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資4.投資利稅率投資利稅率=年平均利稅總額/項(xiàng)目總投資*100%5.資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率=（年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)）/項(xiàng)目資本金*100%6.資本金凈利潤(rùn)率資本金凈利潤(rùn)率=年凈利潤(rùn)/項(xiàng)目資本金*100%9/23/202319靜態(tài)分析依據(jù)的報(bào)表

除投資回收期外，盈利能力的靜態(tài)分析指標(biāo)所依據(jù)的報(bào)表主要是“項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表”和”利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表”9/23/202320盈利能力分析靜態(tài)指標(biāo)案例某項(xiàng)目第一年建設(shè)，第二年投產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)期七年。營(yíng)業(yè)收入和總成本費(fèi)用數(shù)據(jù)如表1和表2所示，由于營(yíng)業(yè)收入和總成本費(fèi)用數(shù)據(jù)系按不含稅價(jià)格計(jì)算的，所以利潤(rùn)表中不體現(xiàn)增值稅，但需要估算營(yíng)業(yè)稅金及附加，根據(jù)項(xiàng)目具體情況，其中城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)算，教育費(fèi)附加按增值稅的3%計(jì)算。合計(jì)營(yíng)業(yè)稅金及附加費(fèi)率為10%。假定投入和產(chǎn)出的增值稅率都為17%，所得稅率為25%。項(xiàng)目總投資為6000萬(wàn)元，項(xiàng)目資本金為3000萬(wàn)元。編制簡(jiǎn)化的利潤(rùn)表，不包括所得稅后利潤(rùn)分配部分，計(jì)算總投資收益率、投資利潤(rùn)率、投資利稅率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)。9/23/202321某項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入估算表年份12345678生產(chǎn)負(fù)荷030%60%90%90%70%50%10%設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力（萬(wàn)只）250250250250250250250250預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量（萬(wàn)只）07515022522517512525產(chǎn)品售價(jià)（元/只）5039363535262018營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）02925540078757875455025004509/23/202322總成本費(fèi)用估算表（萬(wàn)元）項(xiàng)目23456781、外購(gòu)原材料費(fèi)810162024302430189013502702、外購(gòu)燃料及動(dòng)力費(fèi)90180270270210150303、工資2002002002002002002004、修理費(fèi)1001001001001001001005、其他費(fèi)用505050505050506、經(jīng)營(yíng)成本（1+2+3+4+5）1250215030503050245018506507、折舊費(fèi)9509509509509508、攤銷(xiāo)費(fèi)10101010109、利息支出1601301007040101010、總成本費(fèi)用合計(jì)（6+7+8+9）237032404110408034501860660其中：可變成本（1+2）90018002700270021001500300固定成本（3+4+5+7+8+9）147014401410138013503603609/23/202323應(yīng)繳增值稅和營(yíng)業(yè)稅金及附加估算表（萬(wàn)元）項(xiàng)目2345678營(yíng)業(yè)收入外購(gòu)原材料費(fèi)外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)銷(xiāo)項(xiàng)稅額進(jìn)項(xiàng)稅額應(yīng)繳增值稅營(yíng)業(yè)稅金及附加9/23/202324解答（1）營(yíng)業(yè)稅金及附加的計(jì)算首先計(jì)算增值稅：銷(xiāo)項(xiàng)稅額=營(yíng)業(yè)收入*增值稅稅率進(jìn)項(xiàng)稅額=（外購(gòu)原材料費(fèi)+外購(gòu)燃料及動(dòng)力費(fèi)）*增值稅稅率應(yīng)繳增值稅=銷(xiāo)項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額營(yíng)業(yè)稅金及附加=應(yīng)繳增值稅*營(yíng)業(yè)稅金及附加率按上式計(jì)算的各年應(yīng)繳增值稅和營(yíng)業(yè)稅金及附加如下表所示。

9/23/202325應(yīng)繳增值稅和營(yíng)業(yè)稅金及附加估算表（萬(wàn)元）項(xiàng)目2345678營(yíng)業(yè)收入292554007875787545502500450外購(gòu)原材料費(fèi)81016202430243018901350270外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)9018027027021015030銷(xiāo)項(xiàng)稅額4979181339133977442577進(jìn)項(xiàng)稅額15330645945935725551應(yīng)繳增值稅34461288088041717026營(yíng)業(yè)稅金及附加34618888421739/23/202326某項(xiàng)目利潤(rùn)表的部分?jǐn)?shù)據(jù)（萬(wàn)元）（2）息稅前利潤(rùn)計(jì)算息稅前利潤(rùn)等于利潤(rùn)總額加上利息。利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)收入-總成本費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加項(xiàng)目2345678營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)稅金及附加總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額所得稅凈利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)9/23/202327（3）某項(xiàng)目利潤(rùn)表的部分?jǐn)?shù)據(jù)（萬(wàn)元）項(xiàng)目2345678營(yíng)業(yè)收入292554007875787545502500450營(yíng)業(yè)稅金及附加3461888842173總成本費(fèi)用237032404110408034501860660利潤(rùn)總額5212099367737071058623-213所得稅1305259199272651560凈利潤(rùn)391157427582780794468-213息稅前利潤(rùn)6812229377737771098633-2039/23/202328（4）計(jì)算年平均息稅前利潤(rùn)和年平均凈利潤(rùn)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，年平均息稅前利潤(rùn)為1713萬(wàn)元，年平均凈利潤(rùn)為1221萬(wàn)元。（5）總投資收益率=1713/6000*100%=28.55%項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率=1221/3000*100%=40.7%投資利潤(rùn)率=1639/6000*100%=27.32%投資利稅率=1686/6000*100%=28.1%9/23/202329（二）動(dòng)態(tài)指標(biāo)1.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

9/23/202330項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)量指標(biāo)。（1）FNPV大于0，表明項(xiàng)目的盈利能力不僅超過(guò)了基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率的獲利水平，而且還有盈余的現(xiàn)值。（2）FNPV小于0，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)不到基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率的獲利水平，在財(cái)務(wù)上是不可行的。（3）FNPV等于0，表明項(xiàng)目剛好達(dá)到基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率的水平，屬于邊緣項(xiàng)目。9/23/202331在上述采用投資回收期法進(jìn)行決策的例子中，如果該公司采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策，設(shè)定折現(xiàn)率為14%，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？

年份1234項(xiàng)目A-6000320028001200項(xiàng)目B-4000200096024009/23/202332NPVA=-200.44萬(wàn)元NPVB=99.14萬(wàn)元9/23/2023332.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）（1）是考核項(xiàng)目盈利能力的最主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（2）是項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。（3）是考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo)9/23/202334現(xiàn)金流量表案例某制造業(yè)新建項(xiàng)目建設(shè)投資為850萬(wàn)元（發(fā)生在第一年末），全部形成固定資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)期1年，運(yùn)營(yíng)期5年，投產(chǎn)第一年負(fù)荷60%，其他年份均為100%。滿(mǎn)負(fù)荷流動(dòng)資金為100萬(wàn)元，投產(chǎn)第一年流動(dòng)資金估算為70萬(wàn)元。計(jì)算期末全部流動(dòng)資金收回。生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)滿(mǎn)負(fù)荷時(shí)，銷(xiāo)售收入650萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本250萬(wàn)元，其中原材料和燃料動(dòng)力200萬(wàn)元，以上均以不含稅價(jià)格表示。投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，營(yíng)業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計(jì)算，企業(yè)所得稅稅率為25%。折舊年限5年，不計(jì)殘值，按平均年限法折舊。設(shè)定所得稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率12%，所得稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率10%。問(wèn)題：（1）識(shí)別并計(jì)算各年的現(xiàn)金流量，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（融資前分析）?，F(xiàn)金流量按年末發(fā)生計(jì)。（2）計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前和所得稅后），并由此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。9/23/202335項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目123456（一）現(xiàn)金流入1、銷(xiāo)售收入2、回收固定資產(chǎn)余值3、回收流動(dòng)資金（二）現(xiàn)金流出1、建設(shè)投資2、流動(dòng)資金3、經(jīng)營(yíng)成本4、營(yíng)業(yè)稅金及附加5、調(diào)整所得稅（三）所得稅前凈現(xiàn)金流量（一）-（二）+（二）5（四）所得稅后凈現(xiàn)金流量（一）-（二）9/23/202336編制現(xiàn)金流量表1、第一年年末現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：0現(xiàn)金流出：建設(shè)投資850萬(wàn)元2、第二年年末現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：銷(xiāo)售收入650*60%=390萬(wàn)元現(xiàn)金流出：（1）流動(dòng)資金：70萬(wàn)元（2）經(jīng)營(yíng)成本：經(jīng)營(yíng)成本=外購(gòu)原材料+外購(gòu)燃料動(dòng)力+工資+修理費(fèi)+其他費(fèi)用，其中外購(gòu)原材料和外購(gòu)燃料動(dòng)力為可變成本因此，經(jīng)營(yíng)成本=200*60%+（250-200）=170（萬(wàn)元）（3）營(yíng)業(yè)稅金及附加增值稅：390*17%-200*60%*17%=45.9（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)稅金及附加：45.0*10%=4.6萬(wàn)元

9/23/202337（4）調(diào)整所得稅：要計(jì)算調(diào)整所得稅，必須先計(jì)算息稅前利潤(rùn)。調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)*所得稅稅率息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)+利息利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-總成本費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加總成本費(fèi)用=經(jīng)營(yíng)成本+折舊+攤銷(xiāo)+利息支出+維簡(jiǎn)費(fèi)本例中總成本費(fèi)用=經(jīng)營(yíng)成本+折舊+利息支出因此：利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-利息支出-營(yíng)業(yè)稅金及附加息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-營(yíng)業(yè)稅金及附加9/23/202338固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算：固定資產(chǎn)原值=850（萬(wàn)元）年折舊率=（1-0%）/5=20%年折舊額=850*20%=170（萬(wàn)元）息稅前利潤(rùn)==營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-營(yíng)業(yè)稅金及附加=390-170-170-4.6=45.4（萬(wàn)元）調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)*所得稅稅率=45.4*25%=11.35（萬(wàn)元）3、第三年年末現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：銷(xiāo)售收入650（萬(wàn)元）現(xiàn)金流出：（1）流動(dòng)資金增加額：100-70=30（萬(wàn)元）（2）經(jīng)營(yíng)成本：250萬(wàn)元9/23/202339（3）營(yíng)業(yè)稅金及附加增值稅：650*17%-200*17%=76.5（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)稅金及附加：76.5*10%=7.7（萬(wàn)元）（4）調(diào)整所得稅：息稅前利潤(rùn)=650-250-170-7.7=222.3（萬(wàn)元）調(diào)整所得稅:222.3*25%=55.6（萬(wàn)元）4、第四、第五年年末現(xiàn)金流量：除流動(dòng)資金增加額為0外，其余同第三年。5、第六年末現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：（1）銷(xiāo)售收入同第四年為650萬(wàn)元；（2）回收流動(dòng)資金100萬(wàn)元；（3）回收固定資產(chǎn)余值為0（因不計(jì)殘值，同時(shí)折舊年限與運(yùn)營(yíng)期相同）現(xiàn)金流出：同第四年。9/23/202340項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目123456（一）現(xiàn)金流入3906506506507501、銷(xiāo)售收入3906506506506502、回收固定資產(chǎn)余值03、回收流動(dòng)資金100（二）現(xiàn)金流出850255.95343.3313.3313.3313.31、建設(shè)投資8502、流動(dòng)資金70303、經(jīng)營(yíng)成本1702502502502504、營(yíng)業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.75、調(diào)整所得稅11.3555.655.655.655.6（三）所得稅前凈現(xiàn)金流量（一）-（二）+（二）5-850145.4362.3392.3392.3492.3（四）所得稅后凈現(xiàn)金流量（一）-（二）-850134.05306.7336.7336.7436.79/23/202341依據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算相應(yīng)指標(biāo)所得稅前：FNPV(i=12%)=336.19（萬(wàn)元）FIRR=26.02%所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率12%，所得稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（i=12%）大于零，項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益是可以接受的。所得稅后：FNPV（i=10%）=254.03(萬(wàn)元)FIRR=20.34%所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率10%，所得稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（i=10%）大于零，項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益是可以接受的。9/23/202342編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表假設(shè)上題中項(xiàng)目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金450萬(wàn)元，建設(shè)投資借款400萬(wàn)元，年利率6%，計(jì)算的建設(shè)期利息12萬(wàn)元。流動(dòng)資金全部來(lái)源于項(xiàng)目資本金，無(wú)流動(dòng)資金借款，假設(shè)建設(shè)投資借款在經(jīng)營(yíng)期每年的還本付息額均為97.8萬(wàn)元（等額還本付息）。編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表并計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，若設(shè)定的最低可接受收益率為15%，評(píng)價(jià)資本金的盈利能力。

9/23/202343借款還本付息計(jì)劃表萬(wàn)元項(xiàng)目23456年初借款余額412.0338.9261.4179.392.3當(dāng)年還本付息97.897.897.897.897.8其中：還本73.177.582.18792.3付息24.720.315.710.85.5年末借款余額338.9261.4179.392.309/23/202344項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表萬(wàn)元項(xiàng)目123456（一）現(xiàn)金流入1、銷(xiāo)售收入2、回收固定資產(chǎn)余值3、回收流動(dòng)資金（二）現(xiàn)金流出1、用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金2、用于流動(dòng)資金的項(xiàng)目資本金3、經(jīng)營(yíng)成本4、營(yíng)業(yè)稅金及附加5、借款還本付息6、所得稅（三）凈現(xiàn)金流量（一）-（二）9/23/2023451、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中各年現(xiàn)金流入完全同于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表2、營(yíng)業(yè)稅金及附加和經(jīng)營(yíng)成本也同于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表3、本例中借款還本付息數(shù)據(jù)已知不需計(jì)算4、項(xiàng)目資本金的投向也非常清楚5、需要計(jì)算的是所得稅，該所得稅不同于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅所得稅=利潤(rùn)總額*所得稅稅率利潤(rùn)總額=銷(xiāo)售收入-總成本費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加=銷(xiāo)售收入-（經(jīng)營(yíng)成本+折舊+利息）-營(yíng)業(yè)稅金及附加

注意融資前與融資后的折舊不同

融資前固定資產(chǎn)原值不包括建設(shè)期利息，而融資后的固定資產(chǎn)原值包括建設(shè)期利息，這樣融資后的固定資產(chǎn)原值為850+12=862萬(wàn)元。折舊=862（1-0%）/5=172.4（萬(wàn)元）

9/23/202346

第2年的利潤(rùn)總額=390-（170+172.4+24.7）-4.6=18.3第3的利潤(rùn)總額=650-（250+172.4+20.3）-7.7=199.6第4的利潤(rùn)總額=650-（250+172.4+15.7）-7.7=204.2第5的利潤(rùn)總額=650-（250+172.4+10.8）-7.7=209.1第6的利潤(rùn)總額=650-（250+172.4+5.5）-7.7=214.4第2年的所得稅=18.3*25%=4.58第3年的所得稅=199.6*25%=49.88第4年的所得稅=204.2*25%=51.05第5年的所得稅=214.4*25%=53.6第6年的所得稅=219.9*25%=54.98

9/23/202347項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表萬(wàn)元項(xiàng)目123456（一）現(xiàn)金流入3906506506507501、銷(xiāo)售收入3906506506506502、回收固定資產(chǎn)余值03、回收流動(dòng)資金100（二）現(xiàn)金流出1、用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金4502、用于流動(dòng)資金的項(xiàng)目資本金70303、經(jīng)營(yíng)成本1702502502502504、營(yíng)業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.75、借款還本付息97.897.897.897.897.86、所得稅4.5849.8851.0553.654.98（三）凈現(xiàn)金流量（一）-（二）-45043.02214.62243.45240.9339.529/23/202348

FIRR=30%項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于最低可接受收益率，說(shuō)明項(xiàng)目資本金獲利水平超過(guò)了要求，從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度看，在該融資方案下財(cái)務(wù)效益是可以接受的。9/23/202349三、項(xiàng)目清償能力分析1.資產(chǎn)負(fù)債率2.流動(dòng)比率3.速動(dòng)比率9/23/2023501、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債得來(lái)的，是評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健、有效，具有較強(qiáng)的融資能力。國(guó)際上公認(rèn)的較好資產(chǎn)負(fù)債率是60%。但是很難簡(jiǎn)單地用資產(chǎn)負(fù)債率的高低來(lái)進(jìn)行判斷，因?yàn)檫^(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大；過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率則表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。實(shí)踐表明，行業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異也較大。2、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%流動(dòng)比率衡量企業(yè)資金流動(dòng)性的大小，考察流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說(shuō)明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，但該指標(biāo)過(guò)高，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資金利用效率低，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)不利。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為200%。但行業(yè)間流動(dòng)比率會(huì)有很大差異。一般而言，行業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，流動(dòng)比率就應(yīng)相應(yīng)提高。

9/23/2023513、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨速動(dòng)比率指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的補(bǔ)充，是將流動(dòng)比率指標(biāo)計(jì)算公式中的分子剔除了流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨后，計(jì)算企業(yè)實(shí)際的短期債務(wù)償還能力，較流動(dòng)比率更為準(zhǔn)確地反映償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說(shuō)明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，但該指標(biāo)過(guò)高，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資金利用效率低，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)不利。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為100%。同樣行業(yè)間該指標(biāo)會(huì)有很大差異，實(shí)踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)分析判斷。9/23/202352某項(xiàng)目總資產(chǎn)為50000萬(wàn)元，短期借款為2500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款為32000萬(wàn)元，應(yīng)收賬款為1200萬(wàn)元，存貨為5200萬(wàn)元，現(xiàn)金為1000萬(wàn)元，累計(jì)盈余資金為500萬(wàn)元，應(yīng)付賬款為1500萬(wàn)元，求“三率”。9/23/202353資產(chǎn)負(fù)債率=流動(dòng)比率=速動(dòng)比率9/23/2023544、利息備付率

利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)年應(yīng)付利息的比值，它從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映支付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義和計(jì)算公式均與財(cái)政部對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)相同。

利息備付率=息稅前利潤(rùn)/應(yīng)付利息額利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，分別計(jì)算在債務(wù)償還期內(nèi)各年的利息備付率。若償還前期的利息備付率數(shù)值偏低，為分析所用，也可以補(bǔ)充計(jì)算債務(wù)償還期內(nèi)的年平均利息備付率。利息備付率表示利息支付的保證倍率，對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)大于1，一般不宜低于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。利息備付率高，說(shuō)明利息支付的保證度大，償債風(fēng)險(xiǎn)??；利息備付率低于1，表示沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

9/23/2023555、償債備付率

償債備付率是從償債資金來(lái)源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力，是指在債務(wù)償還期內(nèi)，可用于計(jì)算還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值。

償債備付率=（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)-所得稅）/應(yīng)還本付息額當(dāng)年還本付息金額包括還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。如果營(yíng)運(yùn)期間支出了維護(hù)運(yùn)營(yíng)的投資費(fèi)用，應(yīng)從分子中扣減。償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，分別計(jì)算在債務(wù)償還期內(nèi)各年的償債備付率。若償還前期的償債備付率數(shù)值偏低，為分析所用，為可以所用，也可以補(bǔ)充計(jì)算債務(wù)償還期內(nèi)的年平均償債備付率。償債備付率表示償付債務(wù)本息的保證倍率，至少應(yīng)大于1，一般不宜低于1.3，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。償債備付率低，說(shuō)明償付債務(wù)本息的資金不充足，償債風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時(shí)，表示可用于計(jì)算還本付息的資金不足以?xún)敻懂?dāng)年債務(wù)。

9/23/202356某項(xiàng)目與備付率指標(biāo)有關(guān)的數(shù)據(jù)如表所示

試計(jì)算利息備付率和償債備付率項(xiàng)目23456應(yīng)還本付息額97.897.897.897.897.8應(yīng)付利息額24.720.315.710.85.5息稅前利潤(rùn)43.0219.9219.9219.9219.9折舊172.4172.4172.4172.4172.4所得稅6.065.967.469.070.89/23/202357項(xiàng)目利息備付率與償債備付率指標(biāo)

由于投產(chǎn)后第1年負(fù)荷低，同時(shí)利息負(fù)擔(dān)大，所以利息備付率低，但這種狀況從投產(chǎn)后第2年起就得到了徹底的轉(zhuǎn)變。項(xiàng)目23456利息備付率1.7410.8314.0020.3639.98償債備付率2.143.343.323.313.299/23/2023586.借款償還期借款償還期是指在國(guó)家財(cái)稅制度及項(xiàng)目具體條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時(shí)間。借款償還期=借款償還后開(kāi)始出現(xiàn)盈余的年份-開(kāi)始借款年份+當(dāng)年償還借款額/當(dāng)年可用于還款的資金額9/23/202359第四節(jié)建設(shè)投資借款還本付息的估算建設(shè)投資借款一般是長(zhǎng)期借款。建設(shè)投資借款利息是指建設(shè)投資借款在還款起始年年初（通常也是運(yùn)營(yíng)期初）的余額（含未支付的建設(shè)期利息）應(yīng)在運(yùn)營(yíng)期支付的利息。該利息區(qū)別于建設(shè)期利息。國(guó)際上通行的還本付息方法主要有等額還本付息和等額還本、利息照付兩種，有時(shí)也可采取其他方法。其他還本付息方式是指由借貸雙方商定的除上述兩種方式之外的還本付息方式。一.還本付息的資金來(lái)源1.利潤(rùn)(未分配利潤(rùn))2.固定資產(chǎn)折舊3.無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷(xiāo)費(fèi)4.其他還款資金9/23/202360二.按最大還款能力編制的還本付息計(jì)劃表和借款償還期的計(jì)算1.建設(shè)投資借款的建設(shè)期利息計(jì)入總投資每年應(yīng)計(jì)利息=(年初借款本息累計(jì)+當(dāng)年借款額/2)*年利率

2.建設(shè)投資借款的經(jīng)營(yíng)期利息計(jì)入總成本費(fèi)用(借款發(fā)生在年中,還款發(fā)生在年末)

例:某種子加工中心項(xiàng)目,計(jì)算期14年,建設(shè)期2年,經(jīng)營(yíng)期12年.第一年投入自有資金，第二年借入長(zhǎng)期借款550萬(wàn)元，年利率9.9%，項(xiàng)目第三年起投產(chǎn)，并從第三年起還款，第三年還211.12萬(wàn)元，第四年償還243.25萬(wàn)元，

9/23/2023613.編制借款還本付息計(jì)劃表序號(hào)項(xiàng)目123451期初借款余額577.23366.11122.862當(dāng)期還本付息268.27279.49135.02其中:還本211.12243.25122.86付息57.1536.2412.163期末借款余額366.11122.8609/23/2023624.借款償還期借款償還期=借款償還后開(kāi)始出現(xiàn)盈余的年份-開(kāi)始借款年份+當(dāng)年償還借款額/當(dāng)年可用于還款的資金額9/23/202363三.等額還本付息方法等額還本付息是指在規(guī)定的期限內(nèi)等額償還本金和利息總額。1、每年償還的本金和利息之和是相等的，但每年支付的本金數(shù)和利息數(shù)均各不相等。2、每年的還本額增加,但每年還的利息減少。9/23/202364例：若還款年初的借款余額為1000萬(wàn)元，年利率為5%，預(yù)定的還款期為5年，若按等額還本付息方式計(jì)算，每年還本付息額以及每年償付的利息與本金各為多少？9/23/202365

第一，根據(jù)等值計(jì)算原理，采用資金回收系數(shù)計(jì)算每年的還本付息額A；A=Ic(A/P,5%,5)=1000*0.23097=230.97（萬(wàn)元）第二，計(jì)算每年應(yīng)支付的利息每年支付利息＝年初本金累計(jì)×年利率第三，計(jì)算每年償還的本金每年償還本金＝A－每年支付利息第1年：付息：1000*5%=50（萬(wàn)元）還本：230.97-50=180.97（萬(wàn)元）第2年：付息：（1000-180.97）*5%=40.95（萬(wàn)元）還本：230.97-40.95=190.02（萬(wàn)元）第3年：付息：（1000-180.97-190.02）*5%=31.45（萬(wàn)元）還本：230.95-31.45=199.52（萬(wàn)元）第4年：付息：（1000-180.97-190.02-199.52）*5%=21.47（萬(wàn)元）還本：230.95-21.47=209.5（萬(wàn)元）第5年：付息：（1000-180.97-190.02-199.52-209.5）*5%=11（萬(wàn)元）還本：230.9-11=219.97（萬(wàn)元）計(jì)算得出的各年利息，分別計(jì)入各年總成本費(fèi)用中的利息支出科目。9/23/202366等額還本付息計(jì)劃表單位：萬(wàn)元年序年初借款本息累計(jì)應(yīng)付利息償還本金還本付息額年末借本金累計(jì)1100050180.97230.97819.32819.340.95190.02230.97629.13629.131.45199.52230.97429.584429.5821.47209.5230.97220.085220.0811219.97230.9709/23/202367四.等額還本利息照付等額還本，利息照付，各年度之間償還的本金及利息之和不等，償還期內(nèi)每年償還的本金金額相等，而利息不等，利息隨本金的逐年償還而相應(yīng)減少。采用等額還本，利息照付的方式計(jì)算上例中各年還本和付息額。

9/23/202368每年還本額=1000/5=200（萬(wàn)元）第1年付息：1000*5%=50（萬(wàn)元）第2年付息：800*5%=40（萬(wàn)元）第3年付息：600*5%=30（萬(wàn)元）第4年付息：400*5%=20（萬(wàn)元）第5年付息：200*5%=10（萬(wàn)元）各年利息合計(jì)150萬(wàn)元，上例中各年利息合計(jì)為154.87萬(wàn)元。9/23/202369等額還本，利息照付估算表年序年初借款本息累計(jì)應(yīng)付利息償還本金還本付息額年末借本金累計(jì)110005020025080028004020024060036003020023040044002020022020052001020021009/23/202370五.貸款償還寬緩期指在一定期限內(nèi)只付息不還本，在這之后的期限內(nèi)等額還本，利息照付，把指付息不還本的期限成為寬緩期。例：某項(xiàng)目國(guó)外借款1000萬(wàn)美元（建設(shè)期末）要求10年還清，寬緩期5年。借款年利率8%，編制還本付息表。9/23/202371年序年初借款本息累計(jì)應(yīng)付利息償還本金還本付息額年末借本金累計(jì)建設(shè)期末100011000801000210008010003100080100041000801000510008010006100080200800780064