202109 鋰電設(shè)備行業(yè)價(jià)值投資報(bào)告：新能源汽車迎春風(fēng)高歌猛進(jìn)鋰電設(shè)備趁勢(shì)頭扶搖而上

告網(wǎng)2021年9月12日迎春風(fēng)高歌猛進(jìn)，鋰電設(shè)備趁勢(shì)頭扶搖而上政策端刺激超預(yù)期，全球電動(dòng)化趨勢(shì)加速。全球主要國(guó)家新能源支持政策加碼，政策支持力度增加、持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)。2020-2021年歐盟國(guó)家密集推出新一輪新能源支持政策，英國(guó)預(yù)計(jì)未來(lái)投資400億英鎊擴(kuò)建EV充電網(wǎng)絡(luò)；德國(guó)將新能源汽車補(bǔ)貼延長(zhǎng)至2025年；奧地利、西班牙和希臘三國(guó)加大補(bǔ)貼資金支持力度，提高補(bǔ)貼支持上限。美國(guó)新能源汽車政策支持力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，《清潔能源法案》上調(diào)7500美元/車的電動(dòng)車稅收抵免上限，并放寬汽車制造商享有的20萬(wàn)輛稅收補(bǔ)貼限制，直至新能源汽車銷量達(dá)到當(dāng)年汽車銷量50%，政策支持力度空前。2020年國(guó)務(wù)院頒布《中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年新能源新車銷量占比達(dá)到20%。新能源汽車銷量高漲，全球主流動(dòng)力電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)。疫情得控后國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量高漲，2020年我國(guó)新能源乘用車和純電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量為124.6/111.6萬(wàn)輛，2020年12月相應(yīng)鋰電池裝機(jī)量達(dá)到7956MWh,環(huán)比增長(zhǎng)18.11%達(dá)到歷史峰值，且2021年持續(xù)上漲趨勢(shì)不減。新能源汽車銷量高景氣下，動(dòng)力電池需求不斷提升，我們預(yù)計(jì)21-25年全球新能源汽車電池需求達(dá)到299.2/445.7/629.8/866.2/1163.6GWh，對(duì)應(yīng)鋰電設(shè)備總投資規(guī)模為920.5/1371.4/1937.9/2665.3/3580.3億元。全球主流動(dòng)力電池廠商寧德時(shí)代、LG化學(xué)等密集推出大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，如LG化學(xué)計(jì)劃21-23年全球擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超過(guò)130GWh；寧德時(shí)代公告，擬定增募資不超582億元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬主要用于福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地、廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期及寧德時(shí)代新能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。鋰電設(shè)備進(jìn)入賣方市場(chǎng)，行業(yè)龍頭企業(yè)稀缺性凸顯。動(dòng)力電池新一輪擴(kuò)產(chǎn)釋放巨額鋰電設(shè)備采購(gòu)需求，國(guó)內(nèi)具備規(guī)?；?yīng)能力的鋰電設(shè)備生產(chǎn)廠商數(shù)量有限，且擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)滯后，鋰電設(shè)備行業(yè)整體處于產(chǎn)能緊缺狀態(tài)，市場(chǎng)供需切換為賣方市場(chǎng)。在產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬前提下，鋰電設(shè)備廠商受益行業(yè)高景氣的程度則取決于產(chǎn)品覆蓋面和產(chǎn)能彈性，產(chǎn)品覆蓋面廣則意味著受益全面，短期產(chǎn)能彈性決定訂單承接能力。行業(yè)龍頭廠商憑借全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備生產(chǎn)能力領(lǐng)先受益行業(yè)景氣提升，頭部企業(yè)滿載后訂單外溢，部分產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、技術(shù)水平先進(jìn)的二線鋰電設(shè)備廠商同樣顯著受益。買入(維持)28%19%9%0%07/2011/2002/2105/21機(jī)械行業(yè)滬深300投資建議：推薦鋰電設(shè)備全鏈生產(chǎn)布局的行業(yè)龍頭企業(yè)先導(dǎo)智能，前中后段產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、技術(shù)研發(fā)具備前瞻性的設(shè)備廠商杭可科技、星云股份。能源技術(shù)顛覆性進(jìn)展替代風(fēng)險(xiǎn)。與估值表股價(jià)(元)EPS(元)PE(X)評(píng)級(jí)科技資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)時(shí)間為2021-09-10后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)2020年Q2到2021年以來(lái)，全球各主要國(guó)家和地區(qū)相繼出臺(tái)或加碼新能源汽車支持政策，政策支持規(guī)模和力度增大、支持時(shí)間延長(zhǎng)是該輪政策刺激的普遍特征。受政策刺激影響新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，新能源汽車銷售額和電池裝機(jī)量均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球主流動(dòng)力電池廠商開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。兵馬未動(dòng)，糧草先行。作為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰電設(shè)備廠商將優(yōu)先受益新能源行業(yè)景氣上行，與動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)增量相比，具備規(guī)模化生產(chǎn)能力的鋰電設(shè)備相對(duì)稀缺，2020年Q2以來(lái)鋰電設(shè)備企業(yè)訂單增量顯著，前瞻指標(biāo)向好，受到市場(chǎng)關(guān)注度提升。 (1)分區(qū)域和國(guó)別詳細(xì)測(cè)算未來(lái)新能源汽車的市場(chǎng)增量，測(cè)算動(dòng)力電池未來(lái)市 (2)針對(duì)本輪擴(kuò)產(chǎn)基本面景氣提升，在對(duì)企業(yè)過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析的同時(shí)，注重對(duì)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)水平和未來(lái)增量空間的剖析。因素本輪股價(jià)上漲的催化因素在于： (1)國(guó)內(nèi)外新能源支持政策超預(yù)期。中美歐新能源汽車政策支持力度加大，全球汽車行業(yè)電動(dòng)化趨勢(shì)加速； (2)國(guó)內(nèi)外主流動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速。寧德時(shí)代、LG化學(xué)等主流動(dòng)力電池企業(yè)新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開(kāi)啟，擴(kuò)產(chǎn)力度空前，景氣首先傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備端； (3)優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備生產(chǎn)商稀缺性凸顯。相比于動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)增量當(dāng)前鋰電設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能緊缺，優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備廠商數(shù)量有限，龍頭廠商和部分優(yōu)質(zhì)廠商訂單增量本輪鋰電設(shè)備行情高漲是電動(dòng)汽車行業(yè)高成長(zhǎng)性驅(qū)動(dòng)的β端、國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)優(yōu)質(zhì)設(shè)備生產(chǎn)能力和全球供應(yīng)潛力驅(qū)動(dòng)的α端共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。碳中和愿景下各國(guó)密集出臺(tái)支持政策引導(dǎo)汽車電動(dòng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，新能源汽車需求旺盛帶動(dòng)動(dòng)力電池廠商迅速加碼產(chǎn)能，新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開(kāi)啟激活鋰電設(shè)備需求端。需求端高漲的訂單增量與供給端鋰電設(shè)備的生產(chǎn)能力形成供需缺口，優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備生產(chǎn)商稀缺性顯現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)已出現(xiàn)具備全鏈設(shè)備生產(chǎn)能力的行業(yè)龍頭，且中后段鋰電設(shè)備國(guó)內(nèi)技術(shù)已臻至成熟，國(guó)產(chǎn)化率高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)龍頭和細(xì)分賽道冠軍已具備全球化設(shè)備供給能力或潛力，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽靠善?。推薦鋰電設(shè)備全鏈生產(chǎn)布局的行業(yè)龍頭企業(yè)先導(dǎo)智能，前中后段產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、技術(shù)研發(fā)具備前瞻性的設(shè)備廠商杭可科技、星云股份。后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)目錄 4 2 4.2.2研發(fā)支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品性能國(guó)內(nèi)國(guó)際領(lǐng)先 24 26 33 后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)圖1：截至21年7月30日鋰電設(shè)備行業(yè)股價(jià)經(jīng)歷四個(gè)階段(單位：元) 6 8 圖8：受益行業(yè)景氣先導(dǎo)智能營(yíng)收增速回升(單位：億元) 17圖9：21H1先導(dǎo)智能扣非歸母凈利潤(rùn)增速回升(單位：億元) 17 圖27：20年星云股份多款產(chǎn)品放量帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)(單位：百萬(wàn)元) 30圖28：20年星云股份高毛利產(chǎn)品快速放量帶動(dòng)利潤(rùn)端快速增長(zhǎng)(單位：百萬(wàn)元) 30圖29：星云股份業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為分散(2020年) 30 前研發(fā)費(fèi)用相應(yīng)剔除) 31 后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)車銷量及電池需求預(yù)測(cè)(單位：萬(wàn)輛) 11 后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)2020H2以來(lái)鋰電設(shè)備行業(yè)板塊整體表現(xiàn)良好。在鋰電設(shè)備板塊我們選取的主要標(biāo)的有先導(dǎo)智能、星云股份、杭可科技3家企業(yè)。2017年鋰電行業(yè)處于全面擴(kuò)張時(shí)期，鋰電設(shè)備股價(jià)超額收益明顯；2018-2019年行業(yè)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，股價(jià)年行業(yè)進(jìn)行新一輪的擴(kuò)產(chǎn)，股價(jià)普遍上漲。圖1：截至21年7月30日鋰電設(shè)備行業(yè)股價(jià)經(jīng)歷四個(gè)階段(單位：元)資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理新能源汽車的推廣擴(kuò)產(chǎn)使得鋰電設(shè)備企業(yè)充分受益。截至2021年7月，行業(yè)多家公司股票換手率短期內(nèi)達(dá)到高峰值，成交額維持較高水平，行業(yè)關(guān)注度與日俱增。國(guó)內(nèi)與國(guó)外新能源汽車整體處于起步階段，新能源汽車的推廣增大了電池廠商需求，動(dòng)力電池產(chǎn)能缺口擴(kuò)大，鋰電設(shè)備企業(yè)產(chǎn)能有望持續(xù)釋放。歐洲電動(dòng)化趨勢(shì)明顯，政策性驅(qū)動(dòng)發(fā)展。隨著各大電池企業(yè)積極投建歐洲廠房，歐洲車企產(chǎn)能釋放加速。德國(guó)政府在2021H1已為27.3萬(wàn)輛新能源汽車提供12.5億歐元補(bǔ)貼，并將延長(zhǎng)對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼至2025年；奧地利政府從2020年7月1日起加大對(duì)電動(dòng)汽車及電動(dòng)單車的政府補(bǔ)貼力度，增加電動(dòng)汽車消費(fèi)者的補(bǔ)貼至5000歐元，并且給予電動(dòng)單車消費(fèi)者最高1200歐元的補(bǔ)助；西班牙政府也相應(yīng)提高了“MOVES2020”計(jì)劃的補(bǔ)貼資金。后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)英國(guó)政府投資3億英鎊擴(kuò)建EV充電網(wǎng)路，未來(lái)將增至400億英鎊。減少40%。若達(dá)到此目標(biāo)，歐盟排放交比需減少43%，而不屬于排放交易系統(tǒng)中德國(guó)能源和經(jīng)濟(jì)部宣布，德國(guó)政府對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼將從2021年12月延長(zhǎng)利車的消費(fèi)者補(bǔ)貼將由原來(lái)的3000歐元增加至5000歐元(約合4萬(wàn)人民幣)。S。電資料來(lái)源：各國(guó)財(cái)政部，世紀(jì)新能源網(wǎng)，光大證券研究所整理傳統(tǒng)車企拓展布局，豐田RAV4與特斯拉Model3驅(qū)動(dòng)21年6月新能源汽車滲透率上升。2021年起，美國(guó)傳統(tǒng)車企積極推動(dòng)新能源車型布局，與美國(guó)新能源市場(chǎng)龍頭企業(yè)特斯拉共創(chuàng)新能源車型銷量新高。2021年6月，美國(guó)新能源車滲RAV幅放量，21年6月銷量達(dá)28753銷售突破1萬(wàn)輛，占新能源汽車總銷售量21.6%，貢獻(xiàn)滲透率0.81%，滲透率環(huán)比增長(zhǎng)0.2pct。在國(guó)內(nèi)，由于特斯拉“剎車事件”，銷量受到一定的影響，故特斯拉對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的影響與美國(guó)相比參考意義不大。《美國(guó)清潔能源法案》中提出的上調(diào)7,500美元/車的電動(dòng)車稅收抵免上限遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)增速顯著提高。美國(guó)政府放寬汽車制造商所享受的20萬(wàn)輛稅款補(bǔ)貼，直至電動(dòng)車占當(dāng)年汽車銷量50%以上，退稅補(bǔ)貼才會(huì)下調(diào)。政府同時(shí)提供1000億美元消費(fèi)者返現(xiàn)，促進(jìn)交通電動(dòng)化發(fā)展。2021年5月27日財(cái)政委員會(huì)通過(guò)了《美國(guó)清潔能源法案》，提案計(jì)劃為消費(fèi)者提供共316億美元電動(dòng)車消費(fèi)稅收抵免、為制造商提供30%的稅收抵免來(lái)重組或建設(shè)新工廠。提案放寬了車企銷售20萬(wàn)輛的限額，并提升現(xiàn)行7500美元的造商有工會(huì)代表，可再增加2500美元稅收抵免，單車稅收抵免上限提升至2021年5月18日動(dòng)車基建(2030年前建設(shè)50萬(wàn)個(gè)充電站)、140億美元其他電動(dòng)車稅收優(yōu)惠以及200億和250億美元分別為電動(dòng)校車和公交車撥款。此外，拜登將為零排放的中型車和重型車提供100億美元新稅收補(bǔ)助。資料來(lái)源：美國(guó)政府官網(wǎng)，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)前景可觀我國(guó)新能源汽車行業(yè)仍處于起步階段，行業(yè)推廣期滲透加速，市場(chǎng)預(yù)期良好。根據(jù)EVTank發(fā)布的《中國(guó)新能源汽車行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)(2020年)》，我國(guó)新能源汽車行業(yè)保有量在15-19年內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)九倍，2019年我國(guó)純電動(dòng)汽車保有量達(dá)到310萬(wàn)輛。2020年11月2日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量20%左右的發(fā)展愿景。未來(lái)幾年大量國(guó)3、國(guó)4排放標(biāo)準(zhǔn)的車輛將面臨更新?lián)Q代，白皮書(shū)預(yù)測(cè)2025年我國(guó)新能源汽車銷量有望達(dá)到530萬(wàn)輛，新能源汽車保有量將在2000萬(wàn)輛左右，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。段資料來(lái)源：公安部，《中國(guó)新能源汽車行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)(2020年)》，光大證券研究所整理我國(guó)新能源汽車銷量在19年部分月份出現(xiàn)一定下滑，但發(fā)展前景依舊可觀。由于國(guó)五切換國(guó)六打破了原有的燃油車價(jià)格體系，提前透支汽車消費(fèi)，2019年8月我國(guó)新能源汽車銷量下降至8.0萬(wàn)輛，同比降低47.4%，之后12月回升至10萬(wàn)輛以上。2020年受到疫情影響，一月份銷量斷崖式下跌至4.4萬(wàn)輛，3月份開(kāi)始回暖，保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，11月銷量突破20萬(wàn)輛，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。2021H1銷量基本保持穩(wěn)定，除2月份下跌明顯，3月份起我國(guó)新能源汽車銷量穩(wěn)定在20萬(wàn)輛以上。資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)新能源汽車發(fā)展，鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)需求迅猛提升。2012-2015年是動(dòng)力電池行業(yè)的快速生長(zhǎng)階段，國(guó)家一系列政策推動(dòng)新能源汽車發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)了鋰電設(shè)備與動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。動(dòng)力電池企業(yè)數(shù)量由2012年的40家增長(zhǎng)到2015年的240家，鋰電行業(yè)進(jìn)入首次擴(kuò)產(chǎn)高峰期。2016年以來(lái)，國(guó)家財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、發(fā)改委等持續(xù)推出新能源汽車補(bǔ)貼、應(yīng)用政策，同時(shí)提高動(dòng)力電池行業(yè)門檻，促進(jìn)鋰電設(shè)備行業(yè)集中度逐步提升。新能源汽車作為動(dòng)力鋰電最大的需求來(lái)源，其持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)促進(jìn)動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)需求穩(wěn)定名內(nèi)容財(cái)政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委國(guó)家能源局《關(guān)于“十三五”新能電基礎(chǔ)設(shè)施獎(jiǎng)勵(lì)政策及加強(qiáng)新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，培政將繼續(xù)安排資金對(duì)充電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)給予獎(jiǎng)補(bǔ)。進(jìn)一步支持新能源政策的措施》車推廣應(yīng)用城市汽車占當(dāng)年配備更上。調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼通知》用車、客車、貨車專用車等車型的補(bǔ)貼科技部、發(fā)《關(guān)于新能源汽車推廣應(yīng)用審批責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的通知》和加強(qiáng)新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)資金管理，明確資金申報(bào)、分配、使車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》管理有關(guān)工作的通知》能抵償歸零的將導(dǎo)致超標(biāo)燃油車的生產(chǎn)和新2日調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政號(hào)推廣應(yīng)用補(bǔ)貼政策、進(jìn)一步加強(qiáng)推境。月31日《財(cái)政部稅務(wù)總局工業(yè)和信息化部科技汽車車輛購(gòu)置稅的公新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅資料來(lái)源：各部委網(wǎng)站、光大證券研究所整理動(dòng)力鋰電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)新能源純電動(dòng)汽車、乘用車是推動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求增加的主要?jiǎng)恿σ蛩亍?020年，我國(guó)新能源汽車中純電動(dòng)汽車、乘用車分別銷售111.6、124.6萬(wàn)輛。其中新能源純電動(dòng)汽車占新能源汽車銷量的81.58%，對(duì)鋰電池需求擴(kuò)張起到關(guān)鍵作用。隨著新能源汽車政策推廣，純電動(dòng)汽車及乘用車滲透率有望進(jìn)一步提高，帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求提高。純電動(dòng)乘用車鋰電池裝機(jī)量顯著提升，多家動(dòng)力電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)。18-19年新能源車鋰電池裝機(jī)量呈現(xiàn)一定波動(dòng)，20年2月起純電動(dòng)乘用車鋰電池裝機(jī)量顯能源汽車市場(chǎng)的持續(xù)景氣帶動(dòng)鋰電池裝機(jī)量提升。2020年以來(lái)，多家鋰電池廠如寧德時(shí)代、孚能科技、中航鋰電通過(guò)融資提升自身擴(kuò)產(chǎn)能力，電動(dòng)化加速滲透。后一頁(yè)特別聲明告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理月至21年6月期間純電動(dòng)乘用車鋰電池裝機(jī)量增長(zhǎng)迅速資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理新能源汽車政策的推廣及鋰電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)鋰電設(shè)備行業(yè)需求上升。各電池廠商基于自身對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期融資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，目前已形成相對(duì)集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。新能源汽車與鋰電設(shè)備關(guān)系密切，政府推廣新能源汽車的政策加大上游動(dòng)力鋰電池的需求，進(jìn)而促進(jìn)了鋰電設(shè)備、電解液、正負(fù)極材料的擴(kuò)產(chǎn)，鋰電設(shè)備廠商受益明顯。政策端加碼推動(dòng)推動(dòng)新能源汽車加速滲透，動(dòng)力電池市場(chǎng)需求旺盛。根據(jù)各國(guó)新能源汽車銷售情況和政策支持力度對(duì)2021-2025年動(dòng)力電池需求進(jìn)行估計(jì)，受《清潔能源法案》推動(dòng)預(yù)計(jì)美國(guó)新能源汽車銷量加速增長(zhǎng)，到2025年預(yù)計(jì)達(dá)到233萬(wàn)輛，CAGR超40%。部分北歐國(guó)家如挪威新能源汽車普及率較高，英法德等其他歐洲主要國(guó)家均出臺(tái)相應(yīng)刺激政策，參考光大證券電新團(tuán)隊(duì)《動(dòng)力電池：全球電動(dòng)化的浪潮與變革——碳中和深度報(bào)告(十)》的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年歐洲新能源汽車銷售量將突破1100萬(wàn)輛，海外新能源汽車銷量接近1500萬(wàn)輛，后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)參照單車帶電量假設(shè)，預(yù)計(jì)2025年海外動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到757GWh，CAGR超51%。表4：海外新能源車銷量及電池需求預(yù)測(cè)(單位：萬(wàn)輛)%單車帶電量(Kwh)動(dòng)力電池需求合計(jì)(Gwh)資料來(lái)源：KBA、CCFA、SMMT等，光大證券研究所預(yù)測(cè)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》倡導(dǎo)的電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化將成為我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。參考光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)我國(guó)新能源汽車銷量未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率在40%左右，到2025年有望超過(guò)800萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求406.2GWh，CAGR為43.39%。按照2025年汽車總銷量2500萬(wàn)輛預(yù)計(jì)，新能源車銷量滲透率達(dá)32%。純電動(dòng)乘用車電池用量(Gwh)插混乘用車電池用量(Gwh)468純電動(dòng)客車電池用量(Gwh)插混客車電池用量(Gwh)新能源專用車電池用量(Gwh)579新車動(dòng)力電池需求合計(jì)(Gwh)存量替換動(dòng)力電池需求(Gwh)234567動(dòng)力電池需求合計(jì)(Gwh)資料來(lái)源：GGII，中汽協(xié)，鑫欏鋰電等，光大證券研究所預(yù)測(cè)電動(dòng)車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)，鋰電設(shè)備投資空間巨大。由表4、表5對(duì)海外和國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量和動(dòng)力電池需求測(cè)算，我們嘗試在合理假設(shè)下推導(dǎo)鋰電設(shè)備年投資增量。假設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能利用率維持在65%；每GWh鋰電設(shè)備對(duì)應(yīng)設(shè)備投資額2億元；動(dòng)力電池提前一年投資設(shè)備對(duì)應(yīng)下一年度電池增量需求。預(yù)計(jì)21-25年動(dòng)力電池需求299.2/445.7/629.8/866.2/1163.6GWh，對(duì)應(yīng)鋰電設(shè)備總投資規(guī)模920.5/1371.4/1937.9/2665.3/3580.3億元，則21-24年鋰電設(shè)備增量需求分別為451/566/727/915億元。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)%單車帶電量(Kwh)動(dòng)力電池需求(Gwh)新車電池需求(Gwh)存量替換需求(Gwh)234567動(dòng)力電池需求(Gwh)動(dòng)力電池需求合計(jì)(GWh)用率222222鋰電設(shè)備累計(jì)投資規(guī)模(億元)鋰電設(shè)備新增投資規(guī)模(億元)資料來(lái)源：KBA、CCFA、SMMT，GGII，中汽協(xié)，鑫欏鋰電等，光大證券研究所預(yù)測(cè)3.鋰電設(shè)備供給端：動(dòng)力電池廠商擴(kuò)張加商稀缺性凸顯雜，鋰電設(shè)備對(duì)電池性能起決定性作用鋰電池生產(chǎn)生產(chǎn)流程復(fù)雜，電池質(zhì)量和安全性要求高精度高穩(wěn)定性鋰電設(shè)備供應(yīng)。鋰電池結(jié)構(gòu)復(fù)雜，包括正負(fù)極、隔膜、電解質(zhì)、導(dǎo)電劑、集流體和黏結(jié)劑等成分，電池工作涉及正負(fù)極電化學(xué)反應(yīng)、鋰離子傳導(dǎo)和熱傳遞等反應(yīng)。鋰離子電池對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和安全性要求高，要求鋰電制造設(shè)備具備高精度、高穩(wěn)定性和高自動(dòng)化水平。鋰電設(shè)備是指將正負(fù)極材料、隔膜材料和電解液等原料通過(guò)有序工藝生產(chǎn)制造鋰電池的設(shè)備。鋰電池存在圓柱電池、方形電池和軟包電池等多種形態(tài)，不同形態(tài)生產(chǎn)工藝存在差異，但整體制造流程大致相同，可分為極片制造(前段工藝)、電芯合成(中段工藝)和電芯封裝(后段工藝)，相應(yīng)可將鋰電設(shè)備分為前段、中段和后段設(shè)備。拌極固態(tài)電池材料混合均勻后加入溶劑攪拌成漿狀；漿料攪段工序的始點(diǎn)，是完成后續(xù)涂布、輥壓等工藝的前序基礎(chǔ)涂布均勻涂覆在金屬箔片上并烘干制成正、負(fù)極片；作周期機(jī)輥壓程度會(huì)直接影響后序分切工藝加工效果，而極片活性物質(zhì)電芯性能分切邊緣平整程度(無(wú)毛刺、無(wú)屈曲)分條機(jī)性能優(yōu)劣的關(guān)鍵后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)制片切后的極片焊接極耳、貼保護(hù)膠紙、極耳包膠或使用激光切割等，從而用于后續(xù)的卷繞工藝模切機(jī)卷繞、圓形鋰電池生產(chǎn)繞機(jī)(方形卷繞工藝力控制的要求疊繞序中制作的單體極片疊成鋰離子電池的電芯，主要用于軟生產(chǎn)的電解液定量注入電芯中放入電芯外殼中外殼相應(yīng)端口焊接到位，軟包電池則主要層極片與極耳引腳焊接到位焊 (SEI膜)，以實(shí)現(xiàn)鋰電池的“初始化”柜電容量放電、靜置前后均要進(jìn)行；根據(jù)檢測(cè)結(jié)果對(duì)化成、分容后類選擇設(shè)備裝模組和工藝的要求組裝成模組機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電，電動(dòng)知家，光大證券研究所整理前段工藝生產(chǎn)目標(biāo)是完成正負(fù)極片的制造，主要包括攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、模切等工藝，涂布是前段工藝的核心環(huán)節(jié)，涂布環(huán)節(jié)的執(zhí)行質(zhì)量對(duì)鋰電池的一致性、循環(huán)壽命和安全性有重要影響，漿料厚度不一致會(huì)導(dǎo)致電池容量變化，且在電池循環(huán)過(guò)程中析鋰縮短電池壽命。涂布機(jī)的先進(jìn)程度直接影響成品電池化學(xué)性能的優(yōu)劣和良品率，是前段工藝的核心設(shè)備。中段工藝生產(chǎn)目標(biāo)是完成電芯制造，本質(zhì)上是裝配工序，即將前段工序制成的極片與隔膜電解質(zhì)等有序裝配，具體工藝涉及卷繞/疊片、注液和封裝。卷繞是中段工藝的核心環(huán)節(jié)，卷繞的松緊差異會(huì)導(dǎo)致卷繞出的電芯存在不均勻拉伸形變，電芯產(chǎn)生分層或者褶皺影響成品一致性。卷繞機(jī)是中段工藝的核心設(shè)備，卷繞機(jī)的張力控制、自動(dòng)糾偏技術(shù)和卷繞速度是判斷設(shè)備先進(jìn)程度的關(guān)鍵指標(biāo)。后段工藝生產(chǎn)目標(biāo)是完成化成封裝，具體工藝包括化成、分容、組裝。前中段工藝已形成電芯功能結(jié)構(gòu)，通過(guò)后段工藝將電芯激活，經(jīng)過(guò)檢測(cè)、分選和組裝生產(chǎn)性能穩(wěn)定且安全的電池產(chǎn)品。化成和分容是后段工藝的核心環(huán)節(jié)，均可用充放電機(jī)(化成分容柜)完成，化成通過(guò)充電使電芯初始化，充電過(guò)程中鋰離子插入石墨負(fù)極發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)在負(fù)極表面形成SEI膜，SEI膜的性能直接決定電池倍率和自放電性能；分容環(huán)節(jié)通過(guò)電池充放電循環(huán)測(cè)定電池容量，篩選容量大于等于設(shè)計(jì)容量的電池。為使電池性能穩(wěn)定，化成分容環(huán)節(jié)會(huì)形成多輪充放電過(guò)程，鋰電池化成分容過(guò)程對(duì)電壓和電流要求嚴(yán)格，電壓和電流的高精度控制是評(píng)價(jià)化成分容柜先進(jìn)程度的關(guān)鍵指標(biāo)。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：智研咨詢，光大證券研究所整理來(lái)，設(shè)備廠商技術(shù)水平和產(chǎn)能彈性決動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，平臺(tái)型鋰電設(shè)備公司受益全面，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鋰電設(shè)備商同樣迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備生產(chǎn)廠商中具備全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備供應(yīng)能力的平臺(tái)型公司數(shù)量稀缺，行業(yè)龍頭公司已基本完成鋰電設(shè)備全鏈生產(chǎn)布局，國(guó)內(nèi)廠商鋰電設(shè)備產(chǎn)品多數(shù)集中于中后段工藝環(huán)節(jié)，中段電池組裝焊接、后段化成分容、檢測(cè)、封裝環(huán)節(jié)多數(shù)企業(yè)布局，前段極片制作設(shè)備較少公司參與。先導(dǎo)智能是國(guó)內(nèi)唯一具備全鏈設(shè)備生產(chǎn)的廠商，公司從中段卷繞機(jī)設(shè)備起家，卷繞機(jī)設(shè)備取得技術(shù)領(lǐng)先后開(kāi)始向前段工藝延伸，積極布局涂布機(jī)等前段鋰電設(shè)備，年報(bào)披露公司2018年成功研制涂布機(jī)，后段設(shè)備覆蓋公司2017年通過(guò)收購(gòu)泰坦新動(dòng)力實(shí)現(xiàn)，由此公司形成鋰電設(shè)備全鏈供應(yīng)能力。工藝機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)機(jī)化成分容柜檢測(cè)設(shè)備√√√√√√√√√√√√√√√√科技√√亨√√√√√√√√√光√√√√√√√√技術(shù)√√√√數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，各公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理3.2.2訂單快速增長(zhǎng)與產(chǎn)能增長(zhǎng)明顯滯后的情況下，當(dāng)前產(chǎn)能和產(chǎn)電池企業(yè)訂單溢出利好一二線鋰電設(shè)備企業(yè)，訂單交付集中密集設(shè)備廠商交付壓力加大。動(dòng)力電池新一輪擴(kuò)產(chǎn)釋放巨額鋰電設(shè)備采購(gòu)需求，鋰電生產(chǎn)設(shè)備廠商訂單大幅增長(zhǎng)。頭部企業(yè)產(chǎn)能滿載的情況下，具有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的鋰電設(shè)備生產(chǎn)后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)廠商訂單增長(zhǎng)明顯，綁定龍頭電池廠商將迎來(lái)更大發(fā)展機(jī)遇。先導(dǎo)智能憑借全鏈供應(yīng)能力受益明顯，據(jù)先導(dǎo)智能《關(guān)于公司及全資子公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)中標(biāo)的公告》2020/21年取得寧德時(shí)代32.28億/45.47億元大單，分別占上年度營(yíng)收的68.92%/77.62%。星云股份、海目星等公司2021年設(shè)備訂單同樣顯著增長(zhǎng)。鋰電設(shè)備屬于非標(biāo)準(zhǔn)的定制化設(shè)備，在動(dòng)力電池產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張的情況下具有規(guī)模化供應(yīng)能力的鋰電設(shè)備生產(chǎn)商有限，當(dāng)前設(shè)備行業(yè)存在產(chǎn)能緊缺情況，鋰電設(shè)備進(jìn)入賣方市場(chǎng)。其次，優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能稀缺，設(shè)備企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度相對(duì)滯后，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)周期較長(zhǎng)，電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速要求設(shè)備企業(yè)設(shè)備交付速度加快，保證交付產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性和時(shí)效性是設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)面臨的首要問(wèn)題，目前各設(shè)備企業(yè)的交付日期大部分集中在2021年，少量在2022、23年，交付日期集中，設(shè)備數(shù)量大，今明兩年按時(shí)交付壓力大幅提升，對(duì)于企業(yè)的產(chǎn)能彈性提出高要求。在產(chǎn)能受限情況下為按時(shí)交付訂單，企業(yè)一方面需要增加員工數(shù)量提升現(xiàn)有設(shè)備產(chǎn)能，另一方面或需要外包協(xié)助生產(chǎn)，外協(xié)費(fèi)用和員工差旅費(fèi)都將顯著提升制造成本，導(dǎo)致利潤(rùn)表9：鋰電設(shè)備廠商承接龍頭電池廠訂單增量明顯，訂單交付任務(wù)重公司式期 產(chǎn)設(shè)備——生產(chǎn)設(shè)備——科技3.7億元(含生產(chǎn)設(shè)備—月31日光代新能源科技(寧德公司)焊系統(tǒng)格付1日備、自動(dòng)自動(dòng)化—月31日備、自動(dòng)自動(dòng)化—月31日 云股份孫公源(寧德時(shí)代1.3億元(含檢室服務(wù)承包款后按季度款——備、自動(dòng)自動(dòng)化—月31日20年12月4日源科技(寧德公司) 速激光制單月30日能四川源科技(寧德時(shí)代 他動(dòng)力電及自動(dòng)化單月11日議——29日數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)資建議本輪鋰電設(shè)備行情高漲是電動(dòng)汽車行業(yè)高成長(zhǎng)性驅(qū)動(dòng)的β端和國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)優(yōu)質(zhì)設(shè)備生產(chǎn)能力和全球供應(yīng)潛力驅(qū)動(dòng)的α端共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。碳中和愿景下各國(guó)密集出臺(tái)支持政策引導(dǎo)汽車電動(dòng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，新能源汽車需求旺盛帶動(dòng)動(dòng)力電池廠商迅速加碼產(chǎn)能，新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開(kāi)啟激活鋰電設(shè)備需求端。需求端高漲的訂單增量與供給端鋰電設(shè)備的生產(chǎn)能力形成供需缺口，優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備生產(chǎn)商稀缺性顯現(xiàn)。在產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬前提下，鋰電設(shè)備廠商受益行業(yè)高景氣的程度則取決于產(chǎn)品覆蓋面和產(chǎn)能彈性，產(chǎn)品覆蓋面廣則意味著受益全面，短期產(chǎn)能彈性決定訂單承接能力。行業(yè)龍頭廠商憑借全鏈設(shè)備生產(chǎn)能力領(lǐng)先受益行業(yè)景氣提升，頭部企業(yè)滿載后訂單外溢，部分產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、技術(shù)水平先進(jìn)的二線鋰電設(shè)備廠商同樣顯著受益。推薦鋰電設(shè)備全鏈生產(chǎn)布局的行業(yè)龍頭企業(yè)先導(dǎo)智能，以及前中后段產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、技術(shù)研發(fā)具備前瞻性的設(shè)備廠商杭可科技、星云股份。鋰電設(shè)備具備核心優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品覆蓋廣泛平臺(tái)型業(yè)務(wù)布局初現(xiàn)雛形。公司是全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備生產(chǎn)商，鋰電設(shè)備生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)前中后段全覆蓋，公司2008年設(shè)立鋰電池事業(yè)部切入鋰電設(shè)備領(lǐng)域，憑借公司在電容器領(lǐng)域技術(shù)積累，公司自主研制出中段核心鋰電設(shè)備卷繞機(jī)，隨后公司繼續(xù)推進(jìn)中前段鋰電設(shè)備研發(fā)，先后覆蓋分切機(jī)、注液機(jī)、切片機(jī)等設(shè)備，2018年公司研制出前段公司核心設(shè)備涂布機(jī)，2017年公司收購(gòu)泰坦新能源科技獲得后段鋰電設(shè)備生產(chǎn)能力，目前公司已形成設(shè)備覆蓋完整、技術(shù)水平先進(jìn)的鋰電設(shè)備供應(yīng)能力。公司以高端非標(biāo)智能設(shè)備為發(fā)展目標(biāo)，在推進(jìn)鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)積極推進(jìn)技術(shù)延伸，目前已形成鋰電、光伏、電容、汽車、3C智能設(shè)備、智能物流系統(tǒng)、激光精密加工、燃料電池等八大事業(yè)部，積極布局智能設(shè)備平臺(tái)化供應(yīng)能力建設(shè)。資料來(lái)源：先導(dǎo)智能公告、先導(dǎo)智能官網(wǎng)后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)，21年受下游行業(yè)景氣提振增速更上一層樓。2016-20年公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)保持53%和28%的高復(fù)合增速。公司20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.58億元，同比增長(zhǎng)25.1%，歸母凈利潤(rùn)7.67億元，同比增長(zhǎng)0.2%，受疫情影響及泰坦新動(dòng)力的低毛利業(yè)務(wù)導(dǎo)致全年利潤(rùn)增幅不大;2021年公司營(yíng)收和利潤(rùn)端受益于新能源產(chǎn)業(yè)景氣提振，動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，公司作為鋰電設(shè)備領(lǐng)域平臺(tái)型公司受益全面，21H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.68億元，同比增長(zhǎng)75.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比增長(zhǎng)118.6%。升(單位：億元)圖9：21H1先導(dǎo)智能扣非歸母凈利潤(rùn)增速回升(單位：億元)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理利潤(rùn)率企穩(wěn)回升，費(fèi)率控制較好。盈利能力方面，16-20年公司鋰電設(shè)備毛利率在40%浮動(dòng)，基本保持穩(wěn)定，公司整體毛利率和凈利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)是由于光伏設(shè)備利潤(rùn)率下降導(dǎo)致。期間費(fèi)率方面，16-21年H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率保持低位穩(wěn)定，20年由于擴(kuò)產(chǎn)原因雇傭員工數(shù)量增加導(dǎo)致公司工資和福利支出上升，公司管理費(fèi)用率提升1.6pct至7.0%。公司期間費(fèi)用率走勢(shì)與公司研發(fā)費(fèi)用率同步變動(dòng)，2016年以來(lái)公司研發(fā)支出增長(zhǎng)明顯，研發(fā)費(fèi)用率由2016H%，帶動(dòng)公司期間費(fèi)用率由2016年的15.7%上升至2021年H1的21.4%，除研發(fā)費(fèi)用率外的其他三費(fèi)率合計(jì)穩(wěn)定在10%左右小幅波動(dòng)。資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%201620172018201920202021H1-5.0%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理公司現(xiàn)金流狀況改善明顯，承接訂單能力增強(qiáng)。2016-2018年，公司現(xiàn)金流入凈額較低，2019、2020年現(xiàn)金流凈額顯著改善，分別達(dá)到5.4/13.5億元。鋰電設(shè)備訂單的結(jié)算模式普遍采用3131或3232模式，設(shè)備企業(yè)確認(rèn)收入時(shí)間滯后，現(xiàn)金流實(shí)力對(duì)企業(yè)訂單承接能力有直接影響，公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流入有助于幫助企后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)業(yè)獲取大額設(shè)備訂單。16.0014.0012.0010.00 8.006.004.002.00 0.00-2.0013.5355.411.050.31-0.4820162017201820192020經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(單位：億元)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理化研發(fā)體系，堅(jiān)持技術(shù)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式，2020年公司研發(fā)投入5.38億元，研發(fā)投入遠(yuǎn)超同業(yè)公司，研發(fā)人員數(shù)量高達(dá)2449人，占公司總?cè)藬?shù)29.8%。近年來(lái)公司在整線戰(zhàn)略加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率保持在10%以上。8.007.006.005.004.003.002.000.0020162017201820192020研發(fā)支出合計(jì)(單位：億元) 研發(fā)支出總額占營(yíng)業(yè)收入比例(右軸)12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理3,0002,5002,00050002016201720182019202035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00研發(fā)人員數(shù)量(單位：人)研發(fā)人員數(shù)量占比(%)(右軸)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理受益鋰電行業(yè)景氣公司主要客戶為國(guó)內(nèi)外鋰電池龍頭，客戶訂單金額大、確定性高、持續(xù)性強(qiáng)。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司客戶多數(shù)為國(guó)內(nèi)外鋰電池設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電、億緯鋰能等；海外客戶包括Northvolt、特斯拉、松下、索尼、三星等。2020年公司與寧德時(shí)代達(dá)成戰(zhàn)略合作，寧德時(shí)代持有公司5%的股份，成為公司第三大股東，寧德時(shí)代承諾未來(lái)三年內(nèi)按照不低于電芯生產(chǎn)核心設(shè)備新投資額的50%優(yōu)先給予先導(dǎo)智能，逐步增加智能物流設(shè)備采購(gòu)份額，并且先導(dǎo)試點(diǎn)為寧德時(shí)代提供設(shè)備日常運(yùn)維服務(wù)。與寧德時(shí)代深度綁定將為公司帶來(lái)高確定性發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)公司未來(lái)鋰電設(shè)備訂單增長(zhǎng)加速。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)資料來(lái)源：先導(dǎo)智能官網(wǎng)，光大證券研究所整理能化設(shè)備制造平臺(tái)光伏設(shè)備：公司為國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備生產(chǎn)龍頭，享受行業(yè)確定性高景氣。公司2009年切入光伏設(shè)備制造業(yè)，公司光伏自動(dòng)化設(shè)備覆蓋光伏電池和光伏組件的全部工藝環(huán)節(jié)，可為光伏電池工藝中清洗制絨、擴(kuò)散、刻蝕、減反射膜制備等環(huán)節(jié)和光伏組件工藝中的焊接環(huán)節(jié)提供設(shè)備支持。光伏組件焊接環(huán)節(jié)和設(shè)備串焊機(jī)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品性能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，半片產(chǎn)能超3800片/小時(shí)，全品產(chǎn)能3500片/小時(shí)。資料來(lái)源：先導(dǎo)智能官網(wǎng)，光大證券研究所整理來(lái)復(fù)蘇，“十四五”期間有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。2020年包括中國(guó)在內(nèi)的海內(nèi)外多個(gè)國(guó)家提出了“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)，在此背景下全球光伏裝機(jī)需求高速增長(zhǎng)。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)48.2GW，同比增加60.1%，到2030年，中國(guó)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，為達(dá)到此目標(biāo)，在“十四五”期間，我國(guó)光伏年均新增光伏裝機(jī)或?qū)⑦_(dá)到70-90GW，光伏行業(yè)將繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)。目前光伏電池HJT(異質(zhì)結(jié))、Topcon等新一代技術(shù)成為光伏電池降本增效的有效路徑，先導(dǎo)智能提前布局新興技術(shù)，目前能夠提供HJT相關(guān)自動(dòng)化設(shè)備，預(yù)計(jì)公司未來(lái)光伏設(shè)備需求將穩(wěn)健增長(zhǎng)。3C智能設(shè)備：募投項(xiàng)目重點(diǎn)發(fā)展鋰電智能視覺(jué)系統(tǒng)公司以自研的3D視覺(jué)算法為核心技術(shù)，建立3D全場(chǎng)景應(yīng)用，在視覺(jué)測(cè)量、精密成型、通用組裝等方面的技術(shù)達(dá)到了世界領(lǐng)先的水平，可以為手機(jī)、筆記本、平板電腦、智能穿戴、汽車電子、新型顯示等行業(yè)提供整體解決方案。2020年公司非公開(kāi)增發(fā)募集資金建設(shè)“鋰電智能制造數(shù)字化整體解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，項(xiàng)目在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域重點(diǎn)開(kāi)展基于鋰電的在線智能視覺(jué)系統(tǒng)硬件(集成光學(xué)系統(tǒng)、智能相機(jī)、3D傳感器)、圖像數(shù)據(jù)存儲(chǔ)傳輸和處理服務(wù)器硬件以及后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)人工智能圖像處理算法和軟件三大領(lǐng)域的新一代機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品作為公司獨(dú)立設(shè)備之外的配套支持服務(wù)能力不僅能夠形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，更有利于深度綁定客戶。目前公司已與諸多國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來(lái)公司將繼續(xù)保持高研發(fā)投入，進(jìn)一步拓寬3C智能裝備的客戶和應(yīng)用領(lǐng)域。汽車產(chǎn)線自動(dòng)化設(shè)備：汽車自動(dòng)化生產(chǎn)趨勢(shì)出現(xiàn)，公司與德系車合作取得突破汽車行業(yè)自動(dòng)化水平相對(duì)較高，并通過(guò)采用模塊化生產(chǎn)方式，提高裝配質(zhì)量，縮短生產(chǎn)周期。2020年開(kāi)始海內(nèi)外新能源汽車行業(yè)加速發(fā)展，大眾、寶馬等全球龍頭車企加快向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，對(duì)整個(gè)產(chǎn)線的自動(dòng)化水平提出了更高要求，汽車行業(yè)正在構(gòu)建基于新能源動(dòng)力總成等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的全新模塊化生產(chǎn)平臺(tái)，特別是在電池模組、PACK產(chǎn)線、電驅(qū)產(chǎn)線、現(xiàn)有產(chǎn)線裝備升級(jí)等方面均產(chǎn)生了更智能化、更高自動(dòng)化的新需求。先導(dǎo)智能汽車產(chǎn)線業(yè)務(wù)覆蓋全品類模組(方形/軟包/圓柱)智能產(chǎn)線、PACK智能產(chǎn)線、電驅(qū)智能產(chǎn)線、汽車總裝智能裝備等各個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品自動(dòng)化率高，模組自動(dòng)化率最高超過(guò)95%，PACK自動(dòng)化率最高超過(guò)50%，電驅(qū)整體解決方案從定、轉(zhuǎn)子分裝到電驅(qū)成品下線平均自動(dòng)化率最高超過(guò)85%。公司已經(jīng)與大眾、奧迪、奔馳、寶馬、通用、特斯拉、豐田、一汽、上汽、北汽等海內(nèi)外知名客戶達(dá)成戰(zhàn)智能產(chǎn)線整體解決方案。關(guān)鍵假設(shè)：鋰電池設(shè)備：鋰電池設(shè)備受益下游擴(kuò)產(chǎn)訂單加速，公司通過(guò)定增深度綁定鋰電龍頭寧德時(shí)代，根據(jù)《定向增發(fā)募集說(shuō)明書(shū)》，在產(chǎn)品具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提下未來(lái)三年公司具備寧德時(shí)代50%訂單額的優(yōu)先供應(yīng)權(quán)，且公司作為國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)龍頭廠商將充分受益國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)。2021H1中報(bào)顯示公司鋰電設(shè)備充分受益下游廠商擴(kuò)產(chǎn)、整線交付能力及單機(jī)核心設(shè)備技術(shù)或更可滿足頭部電池廠商需求。根據(jù)本文測(cè)算，2021-2023年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求增速分別為84%/36%/34%,預(yù)計(jì)21-23年先導(dǎo)智能鋰電池設(shè)備業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，營(yíng)收增速分別為50%/30%/20%,毛利率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，21-23年分別為36%/36%/35%。光伏自動(dòng)化生產(chǎn)配套設(shè)備：公司光伏自動(dòng)化設(shè)備覆蓋光伏電池和光伏組件的全部“十四五”期間有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)21-23年光伏自動(dòng)化配套設(shè)備營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收增速為40%/25%/15%，預(yù)計(jì)毛利率21-23年為32%/30%/29%。其他主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司其他主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括3C智能設(shè)備、汽車智能業(yè)務(wù)和智能物流業(yè)務(wù)等。3C智能設(shè)備公司主要提供機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品為公司鋰電設(shè)備提供相應(yīng)配套服務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)將成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；汽車智能產(chǎn)線產(chǎn)品與海外車企的合作取得突破性進(jìn)展，未來(lái)有望通過(guò)與寧德時(shí)代的深入合作推廣公司汽車智能產(chǎn)線；智能物流業(yè)務(wù)是公司新業(yè)務(wù)條線，目前公司智能物流服務(wù)主要作為配套服務(wù)提供寧德時(shí)代，預(yù)計(jì)未來(lái)增速穩(wěn)健。綜合上述考量，預(yù)計(jì)公司其他主營(yíng)業(yè)務(wù)21-23年?duì)I收增速35%/25%/20%，毛利率受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響預(yù)計(jì)略有下滑，分別為37.5%/35%/35%。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)增速(%)率(%)設(shè)備增速(%)率(%)化生產(chǎn)配套設(shè)備增速(%)率(%)業(yè)務(wù)增速(%)率(%)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)綜合鋰電池設(shè)備、光伏自動(dòng)化生產(chǎn)配套設(shè)備及其他主營(yíng)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司21-23年?duì)I業(yè)收入分別為84.49/108.04/128.70億元，公司營(yíng)業(yè)收入增速為44.22%/27.87%/19.12%，預(yù)計(jì)21-23年期間公司毛利率分別為35.65%/34.71%/33.98%。相對(duì)估值：先導(dǎo)智能是鋰電設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)，擁有鋰電設(shè)備前中后段全鏈設(shè)備供給能力，動(dòng)力電池行業(yè)高景氣狀態(tài)下21年訂單增量顯著，未來(lái)成長(zhǎng)性優(yōu)良。我們選取同屬于新能源汽車領(lǐng)域并在細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)地位相似的特銳德、恩捷股份，以及同為鋰電設(shè)備快速發(fā)展企業(yè)海目星三家公司進(jìn)行相對(duì)估值比較。選擇理 (1)特銳德：特銳德業(yè)務(wù)范疇與先導(dǎo)智能同屬于新能源汽車賽道。其次先導(dǎo)智能為鋰電設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于集中背景下、先導(dǎo)智能基于其綜合優(yōu)勢(shì)將取得更多市場(chǎng)份額；特銳德則在新能源汽車充電樁領(lǐng)域具備龍頭地位優(yōu)勢(shì)，充電技術(shù)同樣領(lǐng)先，隨著未來(lái)市場(chǎng)化逐步深入、馬太效應(yīng)越來(lái)越凸顯，未來(lái)特銳德頭部效應(yīng)將會(huì)愈發(fā)明顯，2家公司在新能源汽車的各自細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)地位比較相似。 (2)恩捷股份：恩捷股份業(yè)務(wù)領(lǐng)域與先導(dǎo)智能均為新能源汽車賽道。其次恩捷股份瞄準(zhǔn)鋰電優(yōu)質(zhì)賽道布局隔膜業(yè)務(wù)，已是全國(guó)乃至全球鋰電隔膜龍頭企業(yè)，市占率全國(guó)首位；先導(dǎo)智能則在鋰電設(shè)備領(lǐng)域?yàn)辇堫^企業(yè)，綁定CATL等核心客戶，與恩捷股份同樣具備技術(shù)、成本、產(chǎn)能、客戶等綜合優(yōu)勢(shì)。 (3)海目星：海目星與先導(dǎo)智能同屬新能源汽車鋰電設(shè)備賽道。海目星深耕鋰電設(shè)備十余年，是國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備自動(dòng)化領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在賽道、業(yè)務(wù)范疇等與先導(dǎo)智能具備一定可比性。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)1：先導(dǎo)智能估值比較 EPS(元)PEX)德資料來(lái)源：Wind，先導(dǎo)智能EPS預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為光大證券研究所預(yù)測(cè)，其他公司為wind一致預(yù)期盈利預(yù)測(cè)和投資建議：行業(yè)視角下汽車電動(dòng)化趨勢(shì)兌現(xiàn)，全球主流電池廠商進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)階段，基于供給端測(cè)算全球2021-2024年鋰電設(shè)備每年新增投資規(guī)模將達(dá)到450.9/566.4/727.4/915.1億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司綁定龍頭寧德時(shí)代，根據(jù)《定向增發(fā)募集說(shuō)明書(shū)》，在產(chǎn)品具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提下未來(lái)三年公司具備寧德時(shí)代50%訂單額的優(yōu)先供應(yīng)權(quán)；海外市場(chǎng)公司與Northvolt達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，海外擴(kuò)張先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。由于公司在鋰電設(shè)備領(lǐng)域生產(chǎn)能力覆蓋前中后段全設(shè)備類型，訂單有望持續(xù)飽滿，能夠在電動(dòng)化趨勢(shì)下率先受益，且2021H1中報(bào)顯示公司鋰電設(shè)備充分受益下游廠商擴(kuò)產(chǎn)、整線交付能力及單機(jī)核心設(shè)備技術(shù)或更可滿足頭部電池廠商需求，我們認(rèn)為公司收入利潤(rùn)增長(zhǎng)可期、可以對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)相對(duì)更加樂(lè)觀，因此我們上調(diào)公司21-23年的凈利潤(rùn)到14.94/18.18/21.49億元，上調(diào)幅度為2%/2%/1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.96/1.16/1.37元?；谙葘?dǎo)智能在鋰電設(shè)備的行業(yè)地位以及近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，參考可比公司平均估值水平，我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求擴(kuò)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)率EPS(元)ROE歸屬母公司)(攤薄)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)為2021年9月10日收盤(pán)價(jià)。截至19年底，公司股本為8.81億股；截至20年底，公司股本為9.07億股；截至21年9月10日，公司股本為15.64億股。4.2杭可科技：全球后段鋰電設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，受益海外后段鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，服務(wù)全球鋰電廠商。公司產(chǎn)品專精于鋰電生產(chǎn)后段設(shè)備，可為鋰電池后段處理系統(tǒng)提供研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、服務(wù)全套解決方案。主要產(chǎn)品包括充放電設(shè)備和內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備，其中充放電設(shè)備涵蓋圓柱、方形、軟包/聚合物三種電池形態(tài)。公司是國(guó)內(nèi)與海外鋰電龍頭廠商合作的稀缺標(biāo)的，公司與韓國(guó)LG、SKI、三星、日本村田等海外鋰電龍頭合作密切，2020年海外營(yíng)收占比超過(guò)40%。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告軟包/聚合物電池充放電設(shè)備方形電池充放電設(shè)備常規(guī)軟包/聚合物充放電設(shè)備高溫加壓充放電設(shè)備內(nèi)阻電壓自動(dòng)測(cè)試設(shè)備軟包/聚合物電池充放電設(shè)備方形電池充放電設(shè)備常規(guī)軟包/聚合物充放電設(shè)備高溫加壓充放電設(shè)備內(nèi)阻電壓自動(dòng)測(cè)試設(shè)備機(jī)機(jī)械行業(yè)充放電設(shè)備圓柱電池充放電設(shè)備其他設(shè)備分檔機(jī)資料來(lái)源：杭可科技招股說(shuō)明書(shū)，光大證券研究所整理景氣，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)受益行業(yè)下游擴(kuò)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2016-2020年公司業(yè)務(wù)營(yíng)收始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.93億元，同比增長(zhǎng)13.7%，增速為16年以來(lái)最低值，主要系2020年受疫情影響海外動(dòng)力電池廠商受挫，海外客戶擴(kuò)產(chǎn)節(jié)增長(zhǎng)27.3%。21年H1歸母凈利潤(rùn)1.27億元，增速下滑主要系擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致成本端資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理落資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理利潤(rùn)率保持高位穩(wěn)定。2016-2020年公司毛利率、凈利率保持高位穩(wěn)定，2020年毛利率為48.44%。2021年H1公司毛利率為28.4%，同比下降20.0個(gè)pct，毛利率下滑主要系21年上半年海外動(dòng)力電池廠商受疫情影響擴(kuò)產(chǎn)放緩，公司海外營(yíng)收減少導(dǎo)致。公司深度綁定LG化學(xué)等海外客戶，預(yù)計(jì)未來(lái)隨海外訂單放量、公司毛利率將迎來(lái)邊際修復(fù)過(guò)程。期間費(fèi)用率整體提升。20年以來(lái)公司管理費(fèi)用率出現(xiàn)較為顯著增長(zhǎng)，20年管理費(fèi)用增加主要系股權(quán)激勵(lì)執(zhí)行導(dǎo)致的股份支付支出和公司擴(kuò)產(chǎn)增加員工雇傭?qū)е隆?0年公司營(yíng)收超過(guò)40%來(lái)自海外廠商，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌損益影響程度較大，屬于短期影響。綜上我們認(rèn)為，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用短期增長(zhǎng)不具備后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況良好。16-20年公司現(xiàn)金流狀況穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入隨公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模同比增長(zhǎng)，20年公司現(xiàn)金流凈額2.92億元，同比增長(zhǎng)115.42%。.000.01616經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)19201920經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~資料來(lái)源：同花順iFind，光大證券研究所整理4.2.2研發(fā)支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品性能國(guó)內(nèi)國(guó)際領(lǐng)先研發(fā)支出增長(zhǎng)穩(wěn)健，產(chǎn)品核心技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)。近年來(lái)公司研發(fā)支出規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2016-2020年公司研發(fā)由0.26億元增長(zhǎng)至1.04億元，研發(fā)支出占營(yíng)收比重近五年來(lái)維持7%上下浮動(dòng)。近三年來(lái)公司研發(fā)人員數(shù)量和占比不斷提升，2020年公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到587人，占比32.3%。公司產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與國(guó)內(nèi)和國(guó)際平均水平相比優(yōu)勢(shì)明顯，公司設(shè)備在精度控制能力、節(jié)能性能、高溫加壓和恒溫控制技術(shù)、系統(tǒng)集成和自動(dòng)化能力四項(xiàng)技術(shù)類別指標(biāo)方面達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平：(1)電流控制/檢測(cè)精度為0.05%，電壓控制/檢測(cè)精度0.02%；(2)設(shè)備充電總效率和放電電量回收效率均在80%以上；(3)公司將加溫加壓和化成工序合并，減少工藝處理時(shí)間提升電池性能指標(biāo)；(4)公司集成化系統(tǒng)在電池制造工藝適應(yīng)能力、單機(jī)設(shè)備保證能力、定制化方案解決能力和軟件調(diào)度能力方面提升效果顯著。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告8%7%6%58%7%6%5%4%3%2%1%0%機(jī)機(jī)械行業(yè)10.80.60.40.2020162017201820192020研發(fā)支出(單位：億元)研發(fā)支出/營(yíng)收(%)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理040002000201820192020%30%25%20%15%10%5%0%研發(fā)人員數(shù)量(單位：人) 研發(fā)人員數(shù)量占比(%)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理別稱人技術(shù)水平及檢類度0.05%-0.1%0.1%自動(dòng)校準(zhǔn)技術(shù)技術(shù)術(shù)高頻、能量回收.1%-0.2%充電效率≥80％放電效率≥80％充電效率≥充電效率≥75％放電效率≥70％類技術(shù)術(shù)廠商可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)充放電技術(shù)現(xiàn)現(xiàn)動(dòng)裝夾技術(shù)電池類型設(shè)備均可分廠商無(wú)法池類型的電池類型設(shè)備均可數(shù)據(jù)集中管理統(tǒng)服務(wù)包給專業(yè)軟作；很少理設(shè)備廠家數(shù)中管理技術(shù)于國(guó)內(nèi)，但一般理設(shè)備廠商一般部分資料來(lái)源：杭可科技招股說(shuō)明書(shū)，光大證券研究所整理4.2.2深度綁定海外龍頭，受益LG加速擴(kuò)產(chǎn)目前公司已具備完整的后處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)與集成能力，并與韓國(guó)三星、LG、日本村田、比亞迪、國(guó)軒高科、比克動(dòng)力、天津力神等國(guó)內(nèi)外知名鋰電池制造商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2016年以來(lái)公司海外收入占比提升迅速，由2016年的4.9%提升至2020年的40.5%，且公司海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)率顯著高于國(guó)內(nèi)，客戶結(jié)構(gòu)均衡優(yōu)化有利于公司保持穩(wěn)定利潤(rùn)水平。公司與韓國(guó)LG合作密切，公司營(yíng)收規(guī)模中LG占比不斷提升，2018-2020年來(lái)自LG營(yíng)收規(guī)模由3.9億元提升至7.1億元，占比由35.7%提升至47.85%，2020年開(kāi)始LG化學(xué)在鋰電領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)步伐明顯加速，不完全估計(jì)到未來(lái)兩年內(nèi)LG鋰電產(chǎn)能至少提升132GWh，公司與LG深度綁定，預(yù)期未來(lái)公司海外訂單將迎來(lái)加速增長(zhǎng)。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告單位：億元告網(wǎng)單位：億元機(jī)機(jī)械行業(yè).0%94.9%90.0%1080.0%74.9%70.0%860.0%58.0%50.0%40.5%40.0%37.3%430.0%24.6%20.0%2%0.0%201820192020國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比(%)國(guó)外營(yíng)收占比(%)4.9%016國(guó)內(nèi)營(yíng)收17國(guó)外營(yíng)收90.0%62.3%9.8%6資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理金額間梧h梧15.1萬(wàn)億韓元(約合人民幣850億元)，50億元開(kāi)發(fā)先進(jìn)電池材料并加強(qiáng)國(guó)內(nèi)制造能力—工廠州廠工廠升至—斯勞工廠——資料來(lái)源：鉅大鋰電，中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)，ofweek，iT之家，光大證券研究所整理4.2.3盈利預(yù)測(cè)和估值評(píng)級(jí)關(guān)鍵假設(shè)：公司國(guó)內(nèi)國(guó)外收入結(jié)構(gòu)較為均衡，2020年公司海外營(yíng)收占比40.5%，2020年受海外疫情影響，海外客戶投資放緩，公司充放電設(shè)備及配件產(chǎn)品銷售受到?jīng)_擊，20年增長(zhǎng)停滯，21年海外疫情狀況緩解疊加公司第一大客戶LG化學(xué)加速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超過(guò)130GWh電池產(chǎn)能，因此合理預(yù)期21-23年公司充放電設(shè)備及配件銷售將迎來(lái)訂單放量。目前國(guó)內(nèi)少數(shù)企業(yè)雖然也可生產(chǎn)高水平的后處理設(shè)備，但在資金方面影響力較弱，在核心技術(shù)方面與國(guó)際水平仍有一定差距。國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)家降低了對(duì)動(dòng)力鋰離子電池的補(bǔ)貼，對(duì)鋰離子電池降低成本提出了要求。因此公司海外銷售利潤(rùn)率較國(guó)內(nèi)客戶高，20年國(guó)外客戶需求萎靡導(dǎo)致國(guó)內(nèi)客戶收入占比提升，一定程度拉低公司毛利率水平，21-23年預(yù)計(jì)公司海外銷售占比將繼續(xù)提升，對(duì)公司毛利率水平有一定提振作用。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)充放電設(shè)備：根據(jù)本文測(cè)算，2021-2023年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求增速分別為84%/36%/34%；21-23年海外動(dòng)力電池需求增速分別為85%/58%/46%,公司國(guó)內(nèi)外營(yíng)收占比均衡，可充分受益全球動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)行情，公司海外主要客戶LG化學(xué)擴(kuò)產(chǎn)加速，未來(lái)兩年內(nèi)電池產(chǎn)能擴(kuò)張超130GWh，公司充放電設(shè)備預(yù)計(jì)迎來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)21-23年公司充放電設(shè)備營(yíng)收增速60%/55%/50%。受疫情影響20年公司海外業(yè)務(wù)占比下降，未來(lái)隨公司承接LG等海外廠商訂單增長(zhǎng)，由于規(guī)模效應(yīng)因素，充放電設(shè)備毛利率有望穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)21-23年毛利率分別為50%/50.5%/51.5%。配件：公司配件銷售業(yè)務(wù)收入受益充放電設(shè)備訂單增長(zhǎng)，且配件銷售業(yè)務(wù)毛利率2019年實(shí)現(xiàn)大幅提升。我們認(rèn)為公司充放電設(shè)備在保持增長(zhǎng)的情況之下、能夠帶動(dòng)配件銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，未來(lái)配件銷售業(yè)務(wù)板塊在充放電業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)、自身規(guī)模效應(yīng)等因素影響下能夠?qū)崿F(xiàn)毛利率水平基本穩(wěn)定。綜合以上分析，我們預(yù)計(jì)配毛利率72%/72.5%/73%。其他設(shè)備：公司其他設(shè)備(內(nèi)阻電壓自動(dòng)測(cè)試設(shè)備、分檔機(jī)等)銷售額較小，20年?duì)I收增速127.5%。公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略以充放電設(shè)備為主，其他設(shè)備或更多承擔(dān)配套主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售角色，預(yù)計(jì)其他設(shè)備業(yè)務(wù)板塊21-22年?duì)I收增速回歸到相對(duì)合理水平，23年增速預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)板塊基數(shù)提高、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向等因素將進(jìn)一步有所調(diào)整，綜合以上分析我們預(yù)計(jì)公司其他設(shè)備21-23年銷售增速分別為40%/35%/15%，毛利率為40%/40%/40%。其他業(yè)務(wù)：其他業(yè)務(wù)營(yíng)收不構(gòu)成公司業(yè)務(wù)營(yíng)收的主體部分，且營(yíng)收增速波動(dòng)性較大，出于謹(jǐn)慎考慮，預(yù)計(jì)21-23年?duì)I收增速為64%/50%/30%，毛利率分別為40%/40%/40%。 (%)毛利率(%)毛利率(%)毛利率(%)后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)毛利率(%)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)綜合公司充放電設(shè)備、配件及其他設(shè)備和業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司21-23年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為23.21/35.00/50.13億元，增速分別為55.5%/50.8%/43.2%，毛利率分別為48.1%/48.8%/50.0%。相對(duì)估值：杭可科技是國(guó)內(nèi)后段化成分容設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，后段行業(yè)市占率高，下游客戶包括LG等知名鋰電池廠家。我們同樣選取同屬于新能源汽車領(lǐng)域并在細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)地位突出的特銳德、恩捷股份，以及同為鋰電設(shè)備快速發(fā)展企業(yè)海目星三家公司進(jìn)行相對(duì)估值比較。選擇理由如下： (1)特銳德：特銳德業(yè)務(wù)范疇與杭可科技同屬于新能源汽車賽道。其次杭可科技是國(guó)內(nèi)后段化成分容設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，后段行業(yè)市占率高且綁定下游知名鋰電池廠家客戶；特銳德則在新能源汽車充電樁領(lǐng)域具備龍頭地位優(yōu)勢(shì)，充電技術(shù)同樣領(lǐng)先，隨著未來(lái)市場(chǎng)化逐步深入、馬太效應(yīng)越來(lái)越凸顯，未來(lái)特銳德市占率也會(huì)保持較高水平，2家公司在新能源汽車的各自細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)地位比較相似。 (2)恩捷股份：恩捷股份業(yè)務(wù)領(lǐng)域與杭可科技均為新能源汽車賽道。其次恩捷股份瞄準(zhǔn)鋰電優(yōu)質(zhì)賽道布局隔膜業(yè)務(wù)，已是全國(guó)乃至全球鋰電隔膜龍頭企業(yè)，市占率全國(guó)首位；杭可科技在鋰電設(shè)備后段具備領(lǐng)先地位優(yōu)勢(shì)，下游綁定知名鋰電池廠家核心客戶，與恩捷股份在市占率及行業(yè)地位、下游客戶等方面具備可比性。 (3)海目星：海目星與杭可科技同屬新能源汽車鋰電設(shè)備賽道。海目星深耕鋰電設(shè)備十余年，是國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備自動(dòng)化領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在賽道、業(yè)務(wù)范疇等與杭可科技具備可比性。 EPS(元)PEX)德科技資料來(lái)源：wind，杭可科技EPS預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為光大證券研究所預(yù)測(cè)，其他公司為wind一致預(yù)期盈利預(yù)測(cè)和投資建議：杭可科技是國(guó)內(nèi)后段化成分容設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，公司具備提供方形、圓柱、軟包/聚合物全形態(tài)電池化成分容設(shè)備的生產(chǎn)能力，近年來(lái)公司海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展順利，2020年公司海外營(yíng)收占比超過(guò)40%，LG化學(xué)營(yíng)收占比高，未來(lái)公司可受益國(guó)外和國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)空間較國(guó)內(nèi)其他廠商更為廣闊，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司21-23年凈利潤(rùn)為4.70/7.79/11.42億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.17/1.94/2.85元；參考可比公司平均估值水平，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電設(shè)備需求擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓展遭遇重大挫折風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)率EPS(元)ROE歸屬母公司)(攤薄)后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告電芯測(cè)試鋰電池保護(hù)板/BMS測(cè)試系統(tǒng)電池組EOL測(cè)試系統(tǒng)模電芯測(cè)試鋰電池保護(hù)板/BMS測(cè)試系統(tǒng)電池組EOL測(cè)試系統(tǒng)模組及PACK充放電測(cè)試系統(tǒng)動(dòng)力電池組BMS自動(dòng)測(cè)試線鋰電池模組自動(dòng)化生產(chǎn)線機(jī)機(jī)械行業(yè)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)為2021年9月10日收盤(pán)價(jià)。截止到2019年底，公司股本數(shù)4.01億股；截止到20年年底，公司股本數(shù)4.03億股；截止到2021年9月10日，公司股本數(shù)為4.03億股。鋰電檢測(cè)設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)，提供鋰電組裝、測(cè)試全工序解決方案。公司2005年成立，是我國(guó)最早切入3C設(shè)備檢測(cè)領(lǐng)域的企業(yè)之一，2009年公司開(kāi)發(fā)以測(cè)試系統(tǒng)為核心的電池自動(dòng)化生產(chǎn)線，進(jìn)軍電動(dòng)自行車檢測(cè)，2011年公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展至動(dòng)力電池檢測(cè)領(lǐng)域，2016年公司進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品包括鋰電池測(cè)試、電池組自動(dòng)組裝設(shè)備、儲(chǔ)能變流器和充電樁產(chǎn)品，其中公司動(dòng)力電池檢測(cè)產(chǎn)品涵蓋電芯分選、充放電檢測(cè)、保護(hù)板檢測(cè)、線束檢測(cè)、BMS檢測(cè)、模組EOL檢測(cè)、電池組EOL檢測(cè)和工況檢測(cè)所有電池檢測(cè)工序，設(shè)備可滿足檢測(cè)一站式服務(wù)。公司在3C、電動(dòng)工具及自行車、新能源汽車領(lǐng)域積累眾多優(yōu)質(zhì)客戶，包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、中航鋰電、欣旺達(dá)、華通、偉宏動(dòng)力、飛毛腿鋰電池測(cè)試解決方案鋰電池成品測(cè)試系統(tǒng)便攜式電池模組自動(dòng)化解決方案電池組解決方案鋰電池保護(hù)板自動(dòng)測(cè)試線鋰電池PACK自動(dòng)化生產(chǎn)線器直流充電直流充電樁家用充電樁資料來(lái)源：星云股份官網(wǎng)，光大證券研究所整理公司營(yíng)收整體顯著增長(zhǎng)，20年多款產(chǎn)品業(yè)績(jī)放量。20年公司營(yíng)收規(guī)模5.8億元，同比增長(zhǎng)57.2%，分產(chǎn)品拆解，鋰電池自動(dòng)化組裝設(shè)備、鋰電池保護(hù)板系統(tǒng)、鋰電池成品檢測(cè)系統(tǒng)和檢測(cè)服務(wù)四項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分業(yè)績(jī)?cè)隽浚?0年?duì)I收規(guī)模分別為2.15/1.24/0.32/0.45億元，同比增長(zhǎng)57%/58%/101%/100%。20年上述四項(xiàng)產(chǎn)品毛利規(guī)模分別為0.52/1.05/0.25/0.58億元，同比增長(zhǎng)14.2%/259.2%/106.6%/58.4%，受益高毛利率產(chǎn)品鋰電池保護(hù)板系統(tǒng)產(chǎn)品快速放量，公司毛利顯著增長(zhǎng)，20年公司毛利規(guī)模2.63億元，同比增長(zhǎng)65%。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)云股份多款產(chǎn)品放量帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)(單位：20191817160.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00測(cè)系統(tǒng)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理速增長(zhǎng)(單位：百萬(wàn)元)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理圖29：星云股份業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為分散(2020年)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理高毛利產(chǎn)品業(yè)績(jī)放量驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端顯著增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為分散，且不同產(chǎn)品毛利率水平差別較大，鋰電池自動(dòng)化組裝設(shè)備、充放電檢測(cè)系統(tǒng)和工況模擬檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品受鋰電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2020年分別為24.4%/24.5%/42.1%。鋰電池保護(hù)板檢測(cè)系統(tǒng)主要應(yīng)用于消費(fèi)鋰電領(lǐng)域，毛利率高位維持，2020年達(dá)到84.6%，20年保護(hù)板檢測(cè)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大使得公司歸母凈利潤(rùn)水平取得顯著增長(zhǎng)，2020年公司歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比增長(zhǎng)1506.3%。21H1公司歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)84%。90.0%80.0%60.0%50.0%.0%30.0%20.0%0.0%20162017201820192020鋰電池組自動(dòng)化組裝設(shè)備(%)鋰電池保護(hù)板檢測(cè)系統(tǒng)(%)鋰電池組充放電檢測(cè)系統(tǒng)(%)檢測(cè)服務(wù)(%)鋰電池組工況模擬檢測(cè)系統(tǒng)(%)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理持續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展，管理優(yōu)化推動(dòng)降本增效。18年以來(lái)公司持續(xù)加碼研發(fā)后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)到446人，員工占比36%。2021年H1研發(fā)支出持續(xù)加碼至0.61億元，營(yíng)收占比達(dá)到17.4%。18-19年公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較為明顯，主要系公司在國(guó)內(nèi)主要鋰電生產(chǎn)區(qū)域設(shè)立子公司和辦事處，拓寬銷售渠道完善營(yíng)銷體系所致，20年以來(lái)公司除研發(fā)費(fèi)用外其他三費(fèi)下降明顯，銷售、管理和財(cái)務(wù)三費(fèi)率由18年的24.6%下降至2021H1的15.1%。圖32：星云股份研發(fā)支出高漲，其他三費(fèi)得到有效控制(17年之前研發(fā)費(fèi)用相應(yīng)剔除)資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理品受益動(dòng)力電池新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期綁定新能源龍頭客戶訂單放量，新設(shè)檢測(cè)業(yè)務(wù)增強(qiáng)服務(wù)能力。寧德時(shí)代為公司第一大客戶，2020年公司來(lái)自寧德系公司的營(yíng)收占比達(dá)到39.71%，2021年公司收到寧德時(shí)代公司訂單金額迎來(lái)顯著增長(zhǎng)，截止8月5日公司已收到寧德時(shí)代累計(jì)訂單金額4.2億元，較去年全年增幅接近100%，占公司去年?duì)I收總額的73.98%。20年公司增發(fā)方式募集資金投資4.73億元擴(kuò)建設(shè)備產(chǎn)能，擴(kuò)建完成后公司檢測(cè)設(shè)備/自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)能將分別提升62%/41%，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘髽I(yè)承接訂單能力，同時(shí)控制成本端上揚(yáng)保證利潤(rùn)。公司新設(shè)立子公司星云檢測(cè)從事動(dòng)力電池檢測(cè)業(yè)務(wù)，公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)力電池模組及系統(tǒng)性能檢測(cè)第三方實(shí)驗(yàn)室，2020年實(shí)驗(yàn)室通過(guò)CMA認(rèn)證和國(guó)家檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)資質(zhì)認(rèn)定證書(shū)，2021年星云檢測(cè)獲得寧德時(shí)代1.3億元檢測(cè)服務(wù)訂單，對(duì)檢測(cè)設(shè)備銷售進(jìn)行服務(wù)配套，在開(kāi)拓檢測(cè)新市場(chǎng)的同時(shí)同樣有助于公司提升系統(tǒng)化服務(wù)能力，綁定行業(yè)龍頭客戶。公司式收期28日備、自動(dòng)化設(shè)備、自動(dòng)化生產(chǎn)線及維—%日動(dòng)、生維—%后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè) 公31日新能源(寧子 檢測(cè)合款季度款——1日備、自動(dòng)化設(shè)備、自動(dòng)化生產(chǎn)線及維—%5日動(dòng)、容產(chǎn)—%資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理能能用率系統(tǒng)臺(tái)注：通道是指用以描述檢測(cè)儀器輸入、輸出信號(hào)數(shù)量的單位，鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)的通道數(shù)等于其在同一時(shí)間內(nèi)能夠檢測(cè)的對(duì)象數(shù)量。資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理名稱投資總額(萬(wàn)元)期 目的車電池智能制能電站變流系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目三期有鋰電池智能制造相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)造設(shè)備，同時(shí)新增儲(chǔ)能變流器(PCS)、各類不間斷電源(UPS)變流器以及充電樁產(chǎn)能芯化成分容設(shè)動(dòng)力電池包組裝設(shè)備生產(chǎn)線項(xiàng)目小動(dòng)力電池測(cè)試設(shè)備和化成分池產(chǎn)線中前段布局資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理碳中和背景下新能源發(fā)電方興未艾，公司提前布局儲(chǔ)能領(lǐng)域未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略現(xiàn)已達(dá)到國(guó)家戰(zhàn)略高度，以火電為代表的不可再生能源將逐漸被光伏、風(fēng)電等可再生能源取代，預(yù)計(jì)可再生能源未來(lái)將成為能源主力。新能源發(fā)電具有波動(dòng)性、間歇性等特點(diǎn)發(fā)電缺乏穩(wěn)定性，與電網(wǎng)用電負(fù)荷不匹配，需要儲(chǔ)能實(shí)施承擔(dān)削峰填谷的作用。未來(lái)儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)迎來(lái)快速發(fā)展階段，據(jù)高工鋰電研究所數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量為16.2GWh，到2025年儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到58GWh，CAGR超30%。中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，?jù)CNESA數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)1709.7MW，2020年達(dá)到MWGW破GW，預(yù)計(jì)未來(lái)隨新能源發(fā)電的普及，電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)將迎來(lái)強(qiáng)勁增量。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告告網(wǎng)機(jī)機(jī)械行業(yè)3500250020005000005000201220132014201520162017201820192020裝機(jī)規(guī)模(MW)YOY180.0%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%資料來(lái)源：CNESA，光大證券研究所整理公司在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)投入戰(zhàn)略布局，逐步取得成效。2019年公司與寧德時(shí)代合資成立時(shí)代星云切入儲(chǔ)能領(lǐng)域，進(jìn)行儲(chǔ)能產(chǎn)品和研發(fā)和生產(chǎn)，公司相繼推出了星云儲(chǔ)能變流器(PCS)系列產(chǎn)品和充電樁系列產(chǎn)品。星云儲(chǔ)能變流器 (PCS)系列產(chǎn)品可控制儲(chǔ)能電池的充電和放電過(guò)程，主要應(yīng)用于可再生能源風(fēng)光電站、輸配電站、工商業(yè)儲(chǔ)能及分布式微網(wǎng)儲(chǔ)能、儲(chǔ)充電站等領(lǐng)域。星云充電樁系列產(chǎn)品具備直流快充技術(shù)，可根據(jù)車輛實(shí)際需求，智能調(diào)整充電輸出功率，既可以滿足小型乘用車的充電需求，又可滿足大型客運(yùn)車高電壓的充電需求。公司是“國(guó)網(wǎng)電動(dòng)社會(huì)樁開(kāi)放平臺(tái)”首批認(rèn)證樁企業(yè)，未來(lái)將受益能源互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2020年公司在福建福州自貿(mào)區(qū)建設(shè)首批儲(chǔ)充檢一體化智能充電站，儲(chǔ)充檢一