202111 汽車(chē)行業(yè)：21年數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列二十二10月月報(bào)新能源車(chē)延續(xù)高景氣

價(jià)值價(jià)值1/24業(yè)評(píng)級(jí)業(yè)評(píng)級(jí)告日期十二核心觀點(diǎn)：SW%。。月廣發(fā)汽車(chē)原材料成本指數(shù)為9050.0，同比上升24.3%，環(huán)比上升推薦吉利汽車(chē)(H)、長(zhǎng)城汽車(chē)(H/A)、廣汽集團(tuán)(H/A)、上汽集團(tuán)；零部件推薦華域汽車(chē)、鄭煤機(jī)(A/H)、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃、東風(fēng)汽車(chē)；重卡推薦中國(guó)重汽，濰柴動(dòng)力(A/H)及威孚高科。相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)25%6%0%11/2001/2103/2105/2107/2109/2111/21-6% 汽車(chē)滬深30003686zhanglegfcomcn1-38003682anjunganggfcomcnSFCCENoBRR0003684SFCCENoBEY953335145chongjinggfcomcn請(qǐng)注意，張樂(lè),閆俊剛并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。汽車(chē)行業(yè):21年數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列2021-09-26二十:9月月報(bào)：新能源車(chē)滲透率提升超預(yù)期價(jià)值價(jià)值2/24告網(wǎng)汽車(chē)司估值和財(cái)務(wù)分析表簡(jiǎn)稱(chēng)代碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)2021E2022E2021E2022EDAx2021E2022E2021E2022EK.201/8/316420.7113.709.912.63.HK047.95841.33020.46411.80601633.SH006841.3377.3848.87411.808.HK1/7/30750.896.57--8.59.1601238.SH1/7/30.3750.89.2518.75--8.59.1團(tuán)600104.SH.2262.282.657.634.202.599.39.8600741.SH.8521/10/2942.182.46.104.7312.313.1601965.SH21/10/20650.75.9723.3714.21000951.SZ21/10/2801.797.12.754.7814.016.1威孚高科000581.SZ21/10/2641.272.752.906.6312.2614.314.2000338.SZ21/10/31.9502.8714.114.58.HK21/10/31.161.447.584.002.8714.114.5福田汽車(chē)600166.SH21/10/314.91070.1847.4318.44.916.773.06.8600006.SH41/8/31310.42.0616.2918.917.49.4601717.SH21/10/27.607.14.004.2612.014.34.HK21/10/27.506.334.53.004.2612.014.3特利603596.SH481/8/2961.7142.0035.3710.8218.017.6銀輪股份002126.SZ21/10/28420.57.5721.0510.97.37.7敏實(shí)集團(tuán)5.HK51/9/248.561.87.7810.82份603305.SH45.5621/10/3148.751.5340.3229.7823.0617.2412.213.3拓普集團(tuán)601689.SH321/10/2249.721.4249.1937.0627.3520.799.910.6達(dá)603786.SH5221/10/2951.77438.1537.127.3714.915.7福耀玻璃600660.SH0331.63130.9820.1717.3814.014.5福耀玻璃6.HK45.80591.63.8923.1020.1717.3814.014.5價(jià)值價(jià)值3/24告網(wǎng)汽車(chē) 7 (一)9月汽車(chē)原材料成本指數(shù)環(huán)比上升0.5% 19度基本持平 20 價(jià)值價(jià)值4/24告網(wǎng)汽車(chē)表索引圖1：汽車(chē)整車(chē)市盈率(TTM，整體法)(倍) 9 圖3：汽車(chē)整車(chē)行業(yè)市凈率(LY，整體法)(倍) 9 圖12：全社會(huì)發(fā)電量(億千瓦時(shí))及同比增速 12 圖14：大客和中客銷(xiāo)量(輛)及增速情況 16圖15：客車(chē)(含輕客)分區(qū)域銷(xiāo)量增加情況(輛) 17圖16：座位客車(chē)(含輕客)分區(qū)域銷(xiāo)量增加情況(輛) 18圖17：新能源乘用車(chē)月度銷(xiāo)量(輛) 18圖18：新能源商用車(chē)月度銷(xiāo)量(輛) 19 圖22：乘用車(chē)整體市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 20圖23：轎車(chē)A0級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21圖24：轎車(chē)A級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21圖25：轎車(chē)B級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 2126：轎車(chē)C級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21MPV) 21圖28：乘用車(chē)SUV市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21圖29：乘用車(chē)市場(chǎng)優(yōu)惠幅度(元)變化情況(截至2021年8月) 22.......7 表4：汽車(chē)市場(chǎng)總體銷(xiāo)售情況(單位：輛) 13) 14價(jià)值價(jià)值5/24告網(wǎng)汽車(chē) ) 16表8：客車(chē)(含輕客)分區(qū)域銷(xiāo)量(輛)情況 17價(jià)值價(jià)值6/24告網(wǎng)汽車(chē)一、核心摘要(一)9月單月汽車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量同比下降19.4%，累計(jì)銷(xiāo)量同比上升8.9%批發(fā)銷(xiāo)量為376.0萬(wàn)輛，較20年/19年同期分別+0.6%/+20.5%%。下降23.8%。滲透車(chē)原材料成本指數(shù)為9050.0，同比上升24.3%，環(huán)比上升0.5%。其中：轎車(chē)原材料成本指數(shù)為8547.7，同比上升30.2%，重卡原材料成本指數(shù)為15674.5，同比上升V(二)投資建議：重視盈利能力穩(wěn)定和估值折價(jià)的公司考慮乘用車(chē)庫(kù)存周期、需求周期的共振及股價(jià)隱含的預(yù)期，我們推薦吉利汽車(chē)(H)、長(zhǎng)城汽車(chē)(H/A)、廣汽集團(tuán)(H/A)、上汽集團(tuán)；零部件推薦華域汽車(chē)、鄭煤機(jī)(A/H)、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃(A/H)、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、敏實(shí)集價(jià)值價(jià)值7/24告網(wǎng)汽車(chē)二、行業(yè)整體大幅領(lǐng)先滬深300，整車(chē)板塊估值高于歷史均值(一)汽車(chē)板塊指數(shù)月度環(huán)比提升6.6%，大幅領(lǐng)先滬深300指數(shù)W表1：汽車(chē)與汽車(chē)零部件主要板塊市場(chǎng)表現(xiàn)(最新價(jià)為10月20日收盤(pán)價(jià))碼變動(dòng)動(dòng)WIWind與汽車(chē)零部件指數(shù).3%%.SI.4%.SI88.SI,622.24%%.SI.SI.3%.SH.SH指數(shù)00.7%WI80%.6%%%%%%價(jià)值價(jià)值8/24告網(wǎng)汽車(chē)表2：重點(diǎn)A股上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)(最新收盤(pán)價(jià)為10月20日收盤(pán)價(jià)，按一月變動(dòng)降序排列)公司最新收盤(pán)價(jià)(元)變動(dòng)動(dòng)%%%60%8%%精鍛科技%%福耀玻璃.36.7%%%%%團(tuán)8.3%%%%份%.3%.7%.00孚高科4%%資金龍汽車(chē)%%%%%福田汽車(chē)%.0%.7%%%%%份%%%%%松芝股份%%價(jià)值價(jià)值9/2444告網(wǎng)44汽車(chē)(二)汽車(chē)整車(chē)板塊PE估值高于05年以來(lái)歷史均值年來(lái)歷史均值(25.0倍)，分位數(shù)位57.0%。整車(chē)中各子板塊的當(dāng)前PE估值情況：乘用車(chē)與商用載客車(chē)高于05年來(lái)歷史均值，其中乘用車(chē)當(dāng)前水平分位數(shù)為87.6%；貨車(chē)當(dāng)前水平低于05年來(lái)歷史均值。90.9%，當(dāng)前零部件PB估值水平低于05年來(lái)歷史均值，分位數(shù)為53.5%。整車(chē)中各B圖1：汽車(chē)整車(chē)市盈率(TTM，整體法)(倍)505044SW汽車(chē)整車(chē)均值 圖2：汽車(chē)整車(chē)行業(yè)相對(duì)滬深300市盈率TTM(倍)44SW汽車(chē)整車(chē)均值 圖3：汽車(chē)整車(chē)行業(yè)市凈率(LY，整體法)(倍).5.044SW汽車(chē)整車(chē)均值 圖4：汽車(chē)整車(chē)行業(yè)相對(duì)滬深300市凈率LY(倍)SW汽車(chē)整車(chē)均值 價(jià)值價(jià)值10/24告網(wǎng)汽車(chē)圖5：汽車(chē)各子行業(yè)05年以來(lái)PETTM估值分布(%)5050汽車(chē)整車(chē)汽車(chē)零部件乘用車(chē)商用載貨車(chē)商用載客車(chē)滬深30090分位數(shù)10分位數(shù)均值當(dāng)前估值PETTM估值水平分位數(shù)0%圖7：汽車(chē)各子行業(yè)05年以來(lái)PBLY估值分布(%)543210汽車(chē)整車(chē)汽車(chē)零部件乘用車(chē)商用載貨車(chē)商用載客車(chē)滬深30090分位數(shù)10分位數(shù)注：當(dāng)前估值日期為2021年10月20日PBLY估值水平分位數(shù)0%價(jià)值價(jià)值11/24告網(wǎng)汽車(chē)三、宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行在我們此前發(fā)布的深度報(bào)告《汽車(chē)行業(yè)看宏觀經(jīng)濟(jì)周期與投資策略》，我們的研究結(jié)論可以簡(jiǎn)單歸納為：M2和新增固定資產(chǎn)投資增速是狹義乘用車(chē)和中重卡的領(lǐng)先指標(biāo)。3.其他宏觀指標(biāo)對(duì)于拐點(diǎn)預(yù)測(cè)能力一般，多數(shù)都是同步或者滯后指標(biāo)。表3：經(jīng)驗(yàn)及計(jì)量分析結(jié)果較為一致的宏觀指標(biāo)先指標(biāo)量I量經(jīng)濟(jì)景氣度領(lǐng)先指標(biāo):5-6個(gè)月I量量數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：*為領(lǐng)先滯后期數(shù)不確定新增人民幣貸款同比下降-12.6%。圖9：廣義貨幣M2總額(萬(wàn)億元)及增速0M2(左軸)22M2同比(右軸)：中國(guó)人民銀行、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖10：CPI指數(shù)月度值(%)8%6%4%2%0%15：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價(jià)值價(jià)值12/2475汽車(chē)%)0%-10%：中國(guó)人民銀行、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖12：全社會(huì)發(fā)電量(億千瓦時(shí))及同比增速000007全社會(huì)發(fā)電量(億千瓦時(shí)，左軸)全社會(huì)發(fā)電量同比(右軸)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖13：兩PMI指數(shù)(%)變化情況5008/0108/1109/0910/0711/0512/0313/0113/1114/0915/0716/0517/0318/0118/1119/0920/0721/05PMI財(cái)新PMI榮枯線(xiàn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四、9月汽車(chē)：批發(fā)銷(xiāo)量同比下滑，新能源汽車(chē)持續(xù)高景氣輛，較19/20年同期分別下降9.0%、下降19.4%，環(huán)比21年8月上升14.9%。廣義乘用車(chē)75.1萬(wàn)輛，19/20年同期銷(xiāo)量為193.1/208.8萬(wàn)輛，較19/20年同期下降價(jià)值價(jià)值13/24告網(wǎng)汽車(chē)較20年同期下降23.8%，環(huán)比上升33.1%。銷(xiāo)快訊。表4：汽車(chē)市場(chǎng)總體銷(xiāo)售情況(單位：輛)銷(xiāo)量2021M92021累計(jì)7,099%%乘用車(chē)%車(chē)%,700%%%,621微客64%%41.7%%%953%%%%車(chē)%微型卡車(chē),480%0,732%%%%%36車(chē)：中汽協(xié)、中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價(jià)值價(jià)值14/24告網(wǎng)汽車(chē)(一)乘用車(chē)：?jiǎn)卧落N(xiāo)量同比下滑，累計(jì)銷(xiāo)量較19年同期微降從9月單月銷(xiāo)量來(lái)看，廣義乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量為175.1萬(wàn)輛，19/20年同期銷(xiāo)量為72.7萬(wàn)輛，19/20年同期銷(xiāo)量為190.0/205.0萬(wàn)輛，較19/20年同期下降.1%、15.8%，環(huán)比上升14.2%。從累計(jì)銷(xiāo)量來(lái)看，廣義乘用車(chē)、狹義乘用車(chē)9月累計(jì)銷(xiāo)量分別為1484.8/1457.2表5：乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售情況(單位：輛)銷(xiāo)量2021M92021累計(jì)2021M8%%乘用車(chē)%%車(chē)%,700.3%%%%%,6210%微客64%%41.7%數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表6：乘用車(chē)分企業(yè)同、環(huán)比份額變化情況銷(xiāo)量額義乘用車(chē)21M921M821M9-21M8團(tuán)用眾%車(chē)%.6%.2%五菱%%%.6%.1%%%價(jià)值價(jià)值15/24告網(wǎng)汽車(chē)%.1%%%%.5%神龍汽車(chē)%%%%%.5%.4%勢(shì)力蔚來(lái)%.0%拉%：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(二)商用車(chē)：排放升級(jí)影響下卡車(chē)銷(xiāo)量同比下降為29.1%，環(huán)比上升26.7%。價(jià)值價(jià)值16/24告網(wǎng)汽車(chē)0.9萬(wàn)輛，環(huán)比上升3.9%。其中，大客銷(xiāo)量為0.36萬(wàn)輛，19/20年同期銷(xiāo)量為期下降3.6%，環(huán)比上升6.0%。表7：商用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售情況(單位：輛)2021M92021累計(jì)2021M8%%95354%%%%%%%%%83%%966,947%%26%%777%%%%%%車(chē)%%微型卡車(chē),480%0,732%76%%%%%%%%36%車(chē)：中汽協(xié)、中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖14：大客和中客銷(xiāo)量(輛)及增速情況000%%-100%-150%座位大客銷(xiāo)量/左軸座位中客銷(xiāo)量/左軸座位中客增速/右軸座位大客增速/右軸：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價(jià)值價(jià)值17/24告網(wǎng)汽車(chē)9月客車(chē)(含輕客)出口3211輛，19/20年同期銷(xiāo)量為3323/1147輛，較19/20年年同期下降17.3%。9月客車(chē)(含輕客)銷(xiāo)量同比上升主要是受座位客車(chē)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)影表8：客車(chē)(含輕客)分區(qū)域銷(xiāo)量(輛)情況出口量出口增速內(nèi)銷(xiāo)量?jī)?nèi)銷(xiāo)增速位客車(chē)校車(chē)%公交客車(chē)%合計(jì).8%%：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖15：客車(chē)(含輕客)分區(qū)域銷(xiāo)量增加情況(輛)0006/52017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/12021/9：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價(jià)值價(jià)值18/24告網(wǎng)汽車(chē)圖16：座位客車(chē)(含輕客)分區(qū)域銷(xiāo)量增加情況(輛)0002015/12015/92016/52017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/12021/9：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(三)新能源汽車(chē)：持續(xù)高景氣，新能源乘用車(chē)9月滲透率為19.5%車(chē)市.1%；插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)圖17：新能源乘用車(chē)月度銷(xiāo)量(輛),000000002017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/6：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價(jià)值價(jià)值19/24告網(wǎng)汽車(chē)圖18：新能源商用車(chē)月度銷(xiāo)量(輛)0002017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/6：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心五、汽車(chē)行業(yè)相關(guān)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)(一)9月汽車(chē)原材料成本指數(shù)環(huán)比上升0.5%車(chē)原材料成本指數(shù)為9050.0，同比上升24.3%，環(huán)比上升0.5%。其中：轎車(chē)原材料成本指數(shù)為8547.7，同比上升30.2%，重卡原材料成本指數(shù)為15674.5，同比上升格指數(shù)0000%汽車(chē)原材料成本指數(shù)(左軸)同比增速(右軸) 環(huán)比增速(右軸)：百川資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價(jià)值價(jià)值20/24汽車(chē)000-50%轎車(chē)原材料成本指數(shù)(左軸)同比增速(右軸) 環(huán)比增速(右軸)110重卡原材料成本指數(shù)(左軸)同比增速(右軸) 環(huán)比增速(右軸)%%%%%%%按照車(chē)輛構(gòu)成的化學(xué)元素及重量、價(jià)格計(jì)算，乘用車(chē)企業(yè)原材料成本占總成本料(二)8月乘用車(chē)市場(chǎng)成交均價(jià)、優(yōu)惠幅度基本持平V和4.6%。8月乘用車(chē)市場(chǎng)平均優(yōu)惠幅度2.3萬(wàn)元，整體優(yōu)惠幅度環(huán)比下降1.1%。三大車(chē)身圖22：乘用車(chē)整體市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元)14131211102011201220132014201520162