可轉(zhuǎn)債打新系列：宇邦轉(zhuǎn)債光伏涂錫焊帶知名供應(yīng)商

目錄宇邦轉(zhuǎn)債基本條款與申購(gòu)價(jià)值分析 3轉(zhuǎn)債基本條款 3中簽率分析 3申購(gòu)價(jià)值分析 4宇邦新材基本面分析 5所處行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈分析 5股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 8公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 8同業(yè)比較與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 9募投項(xiàng)目分析 12風(fēng)險(xiǎn)提示 14插圖目錄 15表格目錄 15宇邦轉(zhuǎn)債基本條款與申購(gòu)價(jià)值分析宇邦轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5.00A+/A+轉(zhuǎn)股價(jià)52.9202391598.6461.3820239156A8.7069.7625.20%，對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力較大。債券代碼 123224.SZ 債券簡(jiǎn)稱 宇邦轉(zhuǎn)債表債券代碼 123224.SZ 債券簡(jiǎn)稱 宇邦轉(zhuǎn)債公司代碼 301266.SZ公司名稱 宇邦新材債項(xiàng)/體評(píng)級(jí) A+/A+發(fā)行額 5.00億元期限（） 6年利率 0.20%、0.40%、0.60%、1.70%、2.40%、3.00%預(yù)計(jì)發(fā)行/起日期 2023-09-19轉(zhuǎn)股起日期 2024-03-25轉(zhuǎn)股價(jià) 52.90元贖回條款 轉(zhuǎn)股期，15/30，130%向下修條款 存續(xù)期，15/30，85%回售條款 最后兩計(jì)息度，30，70%補(bǔ)償條款 到期贖價(jià)格：115元原始股股權(quán)記日 2023-09-18網(wǎng)上申及配日期 2023-09-19申購(gòu)代碼/配代碼 371266/381266主承銷商 證券資料來(lái)源：,202391554.333.973.251.00100950-1050萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0010%-0.0011%左右。公司所處行業(yè)為光伏輔材（申萬(wàn)三級(jí)，從估值角度來(lái)看，截至2023年9月15日收盤，公司PE(TTM)為44倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏54.272023915年以來(lái)正股下跌30.77%，同期萬(wàn)得全A下跌1.35%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為68.460.00（8.31（26.00A36.67%30%128元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。宇邦新材基本面分析品的研發(fā)和創(chuàng)新，202220212020收入占總982023202070,035.952022171,827.412020年的86.13%提升至2023年H1的92.43%。圖1：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷售情況（%） 圖2：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)銷售情況（%） 100%80%60%

互連焊帶 匯流焊帶

100%80%60%

內(nèi)銷 外銷40%

40%20% 20%0%

2020

2021

2022

2023H1資料來(lái)源：募集說(shuō)明書， 資料來(lái)源：募集說(shuō)明書，公司所屬行業(yè)為電力設(shè)備下的光伏輔材行業(yè)金等金屬是生產(chǎn)光伏焊帶的主要原材料，其市場(chǎng)價(jià)格受到貨幣政策及國(guó)際形勢(shì)影量為2025萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)1.8%。業(yè)飛速發(fā)展，據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，2022240GW，同比增長(zhǎng)2013764.9644.17下降和全球綠色復(fù)蘇等有利因素的推動(dòng)下光伏行業(yè)仍將快速增長(zhǎng)。20138.3/kwhCPIA中標(biāo)電價(jià)已下降至1.04美分/kwh6.7/kwh201387.47%，光伏發(fā)電已具備一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。（美分/kwh） 圖3：2013-2022年全球光伏裝機(jī)規(guī)模（GW） 圖4：2013-2021年全球光伏（美分/kwh） 300250200150100500

全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模 全球累計(jì)光伏裝機(jī)規(guī)模（右）100002013201420152016201720182019202020212022

10.008.006.004.002.000.00

全球光伏發(fā)電項(xiàng)目最低中標(biāo)電價(jià)201320142015201620172018201920202021資料來(lái)源：IEA國(guó)際能源署， 資料來(lái)源：中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，募集說(shuō)明書，國(guó)家相關(guān)部門逐步取消對(duì)202287.41GW，20212011年的0.24%快速提升至202215.31%，光伏發(fā)電占比不斷提高，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好。圖5：2018-2022年中國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 中國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量 增長(zhǎng)率（右）

圖6：2013-2022年我國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)容量及占據(jù)全國(guó)電源裝機(jī)總?cè)萘浚℅W） 光伏累計(jì)裝機(jī)容量 光伏裝機(jī)占電源裝機(jī)比重1000080006000400020000

2018 2019 2020 2021

80%60%40%20%0%-20%-40%

5004003002001000

2013201420152016201720182019202020212022

20%15%10%5%0%資料來(lái)源：國(guó)家能源局， 資料來(lái)源：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，募集說(shuō)明書，伴隨我國(guó)光伏企業(yè)不斷加大研發(fā)投入、科研院校穩(wěn)步進(jìn)行科研工作，MBB組件、大硅片等新技術(shù)逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化，201315GW2022153.6GW，26.19%。圖7：2013-2022年我國(guó)光伏組件出口情況（GW） 我國(guó)光伏組件出口量 增長(zhǎng)率（右）20015010050

80%60%40%20%0%02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

-20%資料來(lái)源：中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，募集說(shuō)明書，202185%提升焊帶力學(xué)性能及光伏組件功率為目前技術(shù)重點(diǎn)，SMBB2BB-5BB到目前主流的MBB，焊帶也跟隨從最初的TOPConSMBB20239155,65054.3363.94%的股份，為公司的共同實(shí)際控制人。前三大股東蘇州聚信源、肖鋒和林敏持股合計(jì)61.55%。自上市以來(lái)，公司控股股東、實(shí)際控制人未發(fā)生變更。蘇州宇邦新型材料股份有限公司38.453.253.97蘇州宇邦新型材料股份有限公司38.453.253.9754.33其他股東林敏肖鋒蘇州聚信源企業(yè)管理有限公司資料來(lái)源：wind，202312.9133.1111.3333.422023H120230.7349.4712.290.2pct；實(shí)現(xiàn)銷售5.650.62pct。圖9：營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及營(yíng)收增長(zhǎng)情況（億元，%） 圖10：歸母凈利潤(rùn)、毛利率與凈利率變動(dòng)（億元，%）營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)收同比（右）25201510520020

1.201.000.800.600.400.200.00

歸母凈利潤(rùn) 銷售毛利率（右） 銷售凈利率（右）資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，20230.20pct理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為0.28%1.00%3.110.05pct0.02pct、0.32pct。2023-3.550.740.99，0.340.74圖11：費(fèi)用率情況（%） 圖12：現(xiàn)金流情況（億元） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量收現(xiàn)比（右）凈利潤(rùn)付現(xiàn)比（右）銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量收現(xiàn)比（右）凈利潤(rùn)付現(xiàn)比（右）5% 2.004% 1.003% 0.002% -1.001% -2.000% -3.0022

1.210.80.60.40.20資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.91億元，同比增長(zhǎng)33.11%，公司毛利率為12.29%。公司營(yíng)收增長(zhǎng)率低于行業(yè)平均水平，毛利率略低于行業(yè)平均水平。表2：2023年1-6月同業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)情況比較公司名稱營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)收增長(zhǎng)率銷售毛利率主營(yíng)業(yè)務(wù)同享科技9.3637.93%11.57%同享科技互連條、同享科技匯流帶威騰電氣10.3440.48%17.10%GFM系列高壓共箱封閉母線、GM-D系列低壓樹脂母線等中信博19.2133.72%15.87%BIPV、單立柱支架、季節(jié)可調(diào)支架、平單軸跟蹤支架、雙立柱支架等安彩高科26.1249.28%9.19%安彩玻屏、安彩玻錐、安彩電池、安彩電鍋爐、安彩顯像管玻殼等-40.35%13.43%宇邦新材12.9133.11%12.29%互連焊帶、匯流焊帶、宇邦新材互連帶、宇邦新材匯流帶資料來(lái)源：wind，募集說(shuō)明書，企業(yè)定位：光伏涂錫焊帶知名供應(yīng)商。經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證，為公司擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)客戶群、擴(kuò)大市場(chǎng)影響力奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。781638廣泛認(rèn)可，多個(gè)產(chǎn)品獲得江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證。2023915PE(TTM44（申萬(wàn)三級(jí)內(nèi)與公司收入相鄰的10家公司PE中位數(shù)為63倍，公司目前估值處于同業(yè)中等偏下水平。圖13：公司上市后PE-Band（收盤價(jià)單位：元） 109.984x 92.890x 75.796x 58.701x 41.607x 收盤價(jià)140120100806040202023-07-082023-06-082023-05-082023-04-082023-03-082023-02-082023-01-082022-12-082022-11-082022-10-082022-09-082022-08-082022-07-082022-06-0802023-07-082023-06-082023-05-082023-04-082023-03-082023-02-082023-01-082022-12-082022-11-082022-10-082022-09-082022-08-082022-07-082022-06-08資料來(lái)源：wind，募投項(xiàng)目分析公司此次向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過(guò)5.00億元（含，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金擬用于以下項(xiàng)目：項(xiàng)目名稱項(xiàng)目投資總額擬投入募集資金安徽宇邦新型材料有限公司年產(chǎn)光伏焊帶20,000噸生產(chǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目名稱項(xiàng)目投資總額擬投入募集資金安徽宇邦新型材料有限公司年產(chǎn)光伏焊帶20,000噸生產(chǎn)項(xiàng)目4.423.57補(bǔ)充流動(dòng)資金1.431.43合計(jì)5.855.00資料來(lái)源：募集說(shuō)明書,民生證券研究院2022滿足公司不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。隨著光伏行業(yè)市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，募投項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)募集說(shuō)明書，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，運(yùn)營(yíng)109.99年，具備良好的經(jīng)濟(jì)效益。風(fēng)險(xiǎn)提示壓力。內(nèi)每年至少進(jìn)行一次。加可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)。插圖目錄圖1：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷售情況（%） 5圖2：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)銷售情況（%） 5圖3：2013-2022年全球光伏裝機(jī)規(guī)模（GW） 6圖4：2013-2021年全球光伏發(fā)電項(xiàng)目最低中標(biāo)電價(jià)（美分/kwh） 6圖5：2018-2022年中國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 7圖6：2013-2022年我國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)容量及占據(jù)全國(guó)電源裝機(jī)總?cè)萘浚℅W