供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中企業(yè)去杠桿的融資支持思考

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中企業(yè)去杠桿的融資支持思考摘要：著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過(guò)去杠桿幫助企業(yè)降低成本，提高供給體系質(zhì)量和效率，是加快培育企業(yè)發(fā)展新動(dòng)能，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力的重要途徑。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的企業(yè)去杠桿問(wèn)題，所以通過(guò)創(chuàng)新金融工具、落實(shí)差別化信貸政策，加快信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等措施重點(diǎn)解決，還應(yīng)不斷提升政府融資平臺(tái)及多層次的政策擔(dān)保功能，優(yōu)化區(qū)域融資環(huán)境，推動(dòng)和提高企業(yè)直接融資比重。關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；去杠桿；融資支持中圖分類號(hào)：F832.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674-0017-2017（8）-0095-03一、企業(yè)去杠桿是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的有效手段（一）我國(guó)企業(yè)杠桿率水平明顯過(guò)高。從國(guó)際比較的角度看，我國(guó)政府和個(gè)人杠桿率都不高，而企業(yè)杠桿率偏高。尤其是2008年金融危機(jī)后主動(dòng)加杠桿的政策效應(yīng)下，在刺激經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，也造成了產(chǎn)能過(guò)剩，加之企業(yè)勞動(dòng)力成本、環(huán)保成本、要素價(jià)格成本、利率市場(chǎng)化資本成本壓力導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不斷加大，2008年到2016年非金融企業(yè)的杠桿率持續(xù)上升，從98%增長(zhǎng)到160%。明顯高于歐洲和日本將近110%的水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)和英國(guó)大約70%左右的水平。而即使在新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)的企業(yè)債務(wù)率也明顯高于印度（50.1%）、巴西（75%）和俄羅斯（57%左右）的水平。（二）高杠桿率會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響。企業(yè)杠桿過(guò)高、負(fù)債過(guò)多，還本付息壓力超過(guò)盈利的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)費(fèi)用就超過(guò)利潤(rùn)，企業(yè)的現(xiàn)金流能力惡化，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，企業(yè)因?yàn)橐婵赡芾^續(xù)借債，被動(dòng)加杠桿，但因?yàn)榭赡苡绊懙劫Y產(chǎn)負(fù)債表，又要被迫考慮去杠桿。當(dāng)前，面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)盈利下降、特別是投資回報(bào)率低于借貸成本的局面時(shí)，過(guò)高的杠桿會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和資金壓力、侵蝕盈利能力，甚至引發(fā)違約和破產(chǎn)等極端情形。（三）高杠桿主要存在于傳統(tǒng)國(guó)有制造企業(yè)。截至2016年，我國(guó)債務(wù)總額為168.48萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為249%，其中居民的杠桿率在40%左右，政府（包括地方融資平臺(tái)）債務(wù)杠桿率在57%左右，而非金融企業(yè)的杠桿率則高達(dá)160%，這說(shuō)明我國(guó)的債務(wù)問(wèn)題大部分集中在企業(yè)，特別是產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)約束不強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)。（四）信貸刺激對(duì)GDP拉動(dòng)的邊際效應(yīng)在遞減。1996—2008年期間，我國(guó)GDP每增加1元只需1.5元的信貸投放,2013年以后，GDP每增加1元?jiǎng)t需要4元的信貸投放。2014年、2015年、2016年我國(guó)GDP增速是7.3%、6.9%、6.7%，但這三年貨幣對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)分別是12.2%、13.3%、11.3%，貨幣增速接近經(jīng)濟(jì)增速的一倍。不斷增加的貨幣堆起的杠桿越來(lái)越高，一些本該倒閉的僵尸企業(yè)以債務(wù)滾動(dòng)方式得以存活，消耗和占用的資本越來(lái)越多，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展造成阻力。二、張掖市企業(yè)杠桿率水平及金融支持去杠桿情況（一）從總量看，企業(yè)杠桿率長(zhǎng)期居高不下。銀行信貸依然是張掖市企業(yè)資金的主要供給渠道，其杠桿作用發(fā)揮明顯。至2016年末，張掖市金融機(jī)構(gòu)企業(yè)貸款余額253.08億元，較同期增加55.77億元，余額及增量占各項(xiàng)貸款的比重分別為45.94%和57.38%，企業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)25.1%，高于各項(xiàng)貸款增速5.97個(gè)百分點(diǎn)，銀行貸款作為全市企業(yè)資金的主要供給渠道，已占到企業(yè)負(fù)債的70%以上。企業(yè)信貸杠桿率達(dá)到159.75%，同比增加29.83%，高于全國(guó)平均水平71.93個(gè)百分點(diǎn)。（二）分行業(yè)看，行業(yè)信貸投放“有高有低”。至2016年末，張掖市金融機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)、采礦業(yè)及部分產(chǎn)能過(guò)剩的電力、熱力等行業(yè)貸款余額92.91億元，占比達(dá)到16.78%；建筑業(yè)、房地產(chǎn)貸款余額39.48?|元，個(gè)人住房消費(fèi)貸款53.31億元，占比分別為7.17%和8.36%，建筑住房類貸款合計(jì)占比15.5%。而對(duì)區(qū)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和涉農(nóng)企業(yè)貸款占比僅為8.61%，對(duì)信息傳輸、技術(shù)開發(fā)以及科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)等科技型企業(yè)貸款余額僅為0.38億元，占比僅為0.15%。從信貸投向結(jié)構(gòu)來(lái)看，更多的信貸資金集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域、傳統(tǒng)制造領(lǐng)域和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，而對(duì)新技術(shù)、新能源、新材料等新型科技型行業(yè)和“雙創(chuàng)”行業(yè)支持不足。（三）從投向看，信貸堅(jiān)持“有扶有控”。去杠桿的重點(diǎn)是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（如房地產(chǎn)、煤化工）和“僵尸企業(yè)”，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、三農(nóng)領(lǐng)域、旅游產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)等則可以結(jié)合企業(yè)實(shí)際階段性加杠桿或者逐步去杠桿。在金融支持去杠桿過(guò)程中，加大了對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、三農(nóng)、旅游體育文化醫(yī)養(yǎng)融合發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持，嚴(yán)格控制對(duì)落后產(chǎn)能、違規(guī)新增產(chǎn)能的信貸投入。加之政府債務(wù)仍有一定舉債空間，金融機(jī)構(gòu)可以逐步調(diào)整信貸政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展布局以及行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展實(shí)際需要，更多地配合政府發(fā)展多層次資本市場(chǎng)拓寬直接融資渠道，降低企業(yè)杠桿率。（四）從來(lái)源看，政府平臺(tái)融資擔(dān)保能力增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大、國(guó)家政策性支持力度不斷加大的情況下，張掖市通過(guò)完善交通、農(nóng)業(yè)、旅游等五大投融資平臺(tái)，運(yùn)用擔(dān)保和資產(chǎn)回購(gòu)等辦法，將實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，有效的引導(dǎo)了金融資源投放，發(fā)揮了低成本金融杠桿作用。三、現(xiàn)階段金融支持企業(yè)去杠桿的思考（一）落實(shí)國(guó)家貨幣信貸支持政策，加強(qiáng)金融對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支持。面對(duì)相對(duì)較高的銀行杠桿率，銀行信貸融資方面要在結(jié)構(gòu)上做文章，防止盲目“一刀切”，結(jié)合“去產(chǎn)能”、“降成本”來(lái)實(shí)施“去杠桿”，進(jìn)一步調(diào)整存量，優(yōu)化增量，支持企業(yè)兼并重組增強(qiáng)企業(yè)融資能力，幫助企業(yè)回到健康、可持續(xù)發(fā)展的軌道上來(lái)。1、完善宏觀審慎管理，支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。信貸支持供給側(cè)改革，穩(wěn)增長(zhǎng)是主基調(diào)、調(diào)結(jié)構(gòu)是主攻點(diǎn)、促創(chuàng)新是主旋律。從供給側(cè)來(lái)說(shuō)，金融信貸應(yīng)更多地圍繞地方產(chǎn)業(yè)特色發(fā)展延伸優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈，信貸資源應(yīng)更多地投放到產(chǎn)出率較高、規(guī)模發(fā)展能力較強(qiáng)的新型經(jīng)營(yíng)主體，充分利用調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)化解和淘汰落后產(chǎn)能。信貸增量應(yīng)充分研究市場(chǎng)需求，以需求引領(lǐng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持技術(shù)改造和設(shè)備更新，提高創(chuàng)新發(fā)展能力。2、落實(shí)差別化信貸政策，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。根據(jù)重大技改、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目目錄，進(jìn)一步完善信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造和轉(zhuǎn)型升級(jí)等的支持力度。一方面支持企業(yè)通過(guò)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少債務(wù)總量；另一方面通過(guò)信貸、結(jié)算等綜合調(diào)整手段，幫助企業(yè)提高生產(chǎn)率，擴(kuò)大市場(chǎng)，做大資產(chǎn)。（二）加快金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，強(qiáng)化金融支農(nóng)支小功能。經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下必須進(jìn)一步加快金融改革創(chuàng)新，著力提升金融保障和服務(wù)能力，通過(guò)創(chuàng)新的思路和舉措，全方位推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，加快金融新業(yè)態(tài)培育發(fā)展。1、加快信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)融對(duì)接融合。隨著小微企業(yè)、三農(nóng)信貸和服務(wù)需求日益多元化，金融創(chuàng)新還需進(jìn)一步深化，加大與證券、保險(xiǎn)以及同行合作，開展交叉性金融業(yè)務(wù)。順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)，積極推行金融+互聯(lián)網(wǎng)模式，拓展企業(yè)新領(lǐng)域、新模式等新市場(chǎng)需求，研發(fā)針對(duì)性、差別化的信貸產(chǎn)品等。2、改進(jìn)信貸管理制度，提升資金使用效率。在有效管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，落實(shí)好無(wú)還本續(xù)貸、循環(huán)貸款等小微企業(yè)流動(dòng)資金貸款還款規(guī)定，降低小微企業(yè)“過(guò)橋”融資成本。金融機(jī)構(gòu)可在做好款質(zhì)量監(jiān)測(cè)和準(zhǔn)確分類的同時(shí)，通過(guò)調(diào)整貸款期限、還款方式等貸款重組措施，緩解企業(yè)債務(wù)壓力。同時(shí)，還可通過(guò)爭(zhēng)取系統(tǒng)內(nèi)資金傾斜和同業(yè)間開展聯(lián)合授信，保持對(duì)企業(yè)的合理授信規(guī)模，持續(xù)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效信貸投入。（三）推進(jìn)融資機(jī)制創(chuàng)新，拓寬融資渠道。我國(guó)的金融體系一直是間接融資為主，特別是商業(yè)銀行主導(dǎo)，這個(gè)金融格局直接造成了總體杠桿率偏高的事實(shí)。因此，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)發(fā)展階段后，要穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿的重點(diǎn)任務(wù)，需要不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重。1.完善政府融資平臺(tái)功能。加大平臺(tái)資源整合力度，做實(shí)平臺(tái)公司資產(chǎn)，整合閑置國(guó)有資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以及政府性資源、收費(fèi)權(quán)等資產(chǎn)，通過(guò)清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估增大平臺(tái)注冊(cè)資本金，壯大政府性投融資平臺(tái)實(shí)力。另外，緊抓PPP模式在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣應(yīng)用的機(jī)遇，建立健全PPP運(yùn)營(yíng)機(jī)制，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府合作參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引導(dǎo)和撬動(dòng)社會(huì)資本擴(kuò)大生產(chǎn)。2、建立多層次政策性助保和擔(dān)保體系。通過(guò)新設(shè)、控股、參股等方式，大力發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，不斷規(guī)范擔(dān)保服務(wù)，增強(qiáng)擔(dān)保能力，凈化融資擔(dān)保市場(chǎng)，從源頭上解決小微企業(yè)融資負(fù)擔(dān)，降低融資成本，發(fā)揮政策性杠桿撬動(dòng)作用及信貸放大效應(yīng)。3、通過(guò)資產(chǎn)確權(quán)推動(dòng)資產(chǎn)金融化。通過(guò)開展農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、集體土地所有權(quán)、建設(shè)用地使用權(quán)、房屋所有權(quán)、林權(quán)、小型水利工程產(chǎn)權(quán)和集體財(cái)產(chǎn)權(quán)確權(quán)頒證，賦予農(nóng)民更多財(cái)產(chǎn)權(quán)利，加快推進(jìn)涉農(nóng)資產(chǎn)抵押融資工作。這對(duì)于盤活土地、激活農(nóng)村資產(chǎn)，增強(qiáng)農(nóng)村發(fā)展活力，破解農(nóng)村融資難題，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。4、增強(qiáng)企業(yè)直接融資能力。鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品，替代其他高成本融資方式。積極發(fā)展綠色債券、高收益?zhèn)?、綠色資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新金融工具。鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)債，通過(guò)資產(chǎn)證券化支持企業(yè)發(fā)展，探索企業(yè)債轉(zhuǎn)股降低杠桿率，為企業(yè)開拓更多直接融資渠道。同時(shí)，借助區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的融資作用，擴(kuò)大股權(quán)投、融資規(guī)模，為中小微企業(yè)提供有效融資服務(wù)。（四）強(qiáng)化協(xié)調(diào)配合，切實(shí)提高金融服務(wù)和監(jiān)管。堅(jiān)持去杠桿與擴(kuò)大直接融資、優(yōu)化地方政府融資機(jī)制等相結(jié)合，加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，構(gòu)建密切協(xié)作、部門聯(lián)動(dòng)、綜合監(jiān)控、分級(jí)管理的金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置工作體系。改善中小企業(yè)信用環(huán)境，構(gòu)建統(tǒng)一的中小企業(yè)社會(huì)征信系統(tǒng)和運(yùn)行機(jī)制，擴(kuò)大征信系統(tǒng)覆蓋面和信用信息采集面，增加企業(yè)信用信息的全面性、實(shí)用性和透明性。積極穩(wěn)妥做好“僵尸”企?I信貸退出,建立健全部門間聯(lián)合懲戒機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控能力。參考文獻(xiàn)劉淮金.供給側(cè)改革背景下商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)