第十章 證券市場(chǎng)的一線監(jiān)管與自律管理

第十章證券市場(chǎng)的一線監(jiān)管與自律管理第一節(jié)證券市場(chǎng)的一線監(jiān)管與自律管理一、證券交易所的概念和法律特征（一）證券交易所的概念證券交易所，通常也被稱為場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)所。根據(jù)《證券法》第96條，證券交易所是指“為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理，依法登記，取得法人資格”的組織。學(xué)理上來(lái)看，證券交易所通常被視為：市場(chǎng)組織者信息傳遞者市場(chǎng)管理者上市公司治理標(biāo)準(zhǔn)的制定者（二）我國(guó)證券交易所的法律特征1、證券交易所須經(jīng)特許設(shè)立2、證券交易所具有法人資格3、是為證券集中交易提供服務(wù)的固定場(chǎng)所4、履行一線監(jiān)管的法定職責(zé)5、是依法設(shè)立的自律管理組織二、證券交易所的組織形式、管理權(quán)限和自律管理模式（一）證券交易所的組織形式根據(jù)證券交易所的組織形式的不同，可以將證券交易所分為公司制和會(huì)員制。有的國(guó)家的立法同時(shí)允許采取會(huì)員制和公司制證券交易所的存在，例如我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和日本；有的國(guó)家的立法則直接將證券交易所的形式定為股份公司，例如新加坡和韓國(guó)。1、會(huì)員制證券交易所指由作為交易所會(huì)員的券商共同出資設(shè)立的、非營(yíng)利性的自律法人。一般而言，會(huì)員制證券交易所具有如下特征：第一，屬于“會(huì)員所有”。第二，屬于非營(yíng)利性法人。第三，屬于自律管理組織。2、公司制證券交易所公司制證券交易所，是指為證券集中交易提供交易場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)的營(yíng)利性企業(yè)法人，一般采取股份有限公司形式。一般而言，會(huì)員制證券交易所具有如下特征：第一，由股東出資設(shè)立。第二，屬于以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。第三，內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)與一般公司組織結(jié)構(gòu)類似。第四，仍然帶有自律管理性，雖然不一定履行全部或部分的自律管理職能。（二）證券交易所的管理權(quán)限1．對(duì)會(huì)員的管理2．對(duì)市場(chǎng)和交易的監(jiān)管3．對(duì)發(fā)行人/上市公司的管理4．自律管理的制裁權(quán)（三）證券交易所的自律管理模式1、交易所強(qiáng)自律管理模式2、交易所有限自律管理三、我國(guó)證券交易的雙重法律地位和職能（一）我國(guó)證券交易所的雙重法律地位1．證券交易所作為市場(chǎng)一線監(jiān)管者，負(fù)有對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的職能。（1）制定業(yè)務(wù)規(guī)則，包括制定上市規(guī)則、交易規(guī)則等。（2）實(shí)時(shí)監(jiān)控證券交易。（3）管理和公布市場(chǎng)信息。（4）進(jìn)行投資者教育。2．作為自律組織，證券交易所負(fù)有管理會(huì)員和管理發(fā)行人/上市公司的職能：（1）管理發(fā)行人/上市公司（2）管理會(huì)員證券公司（3）自律組織的處分（二）我國(guó)證券交易所的具體職能根據(jù)我國(guó)《證券交易所管理辦法》第7條規(guī)定，證券交易所的職能包括12項(xiàng)（P.276)四、我國(guó)證券交易所的一線監(jiān)管職能（一）制定業(yè)務(wù)規(guī)則（二）對(duì)市場(chǎng)和交易進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控（三）管理、公開市場(chǎng)交易信息（四）技術(shù)性停牌和臨時(shí)停市五、我國(guó)證券交易所的自律管理職能（一）對(duì)上市公司的管理1.上市審核及終止上市2.對(duì)上信息披露義務(wù)人的信息披露進(jìn)行監(jiān)督3.對(duì)上市公司的其他管理和監(jiān)督（二）對(duì)會(huì)員證券公司的自律管理1.制定會(huì)員管理規(guī)則2.制定市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則（三）自律處分第二節(jié)

其他證券交易場(chǎng)所及其自律監(jiān)管一、其他證券交易場(chǎng)所

（一）概念證券交易場(chǎng)所是為證券提供轉(zhuǎn)讓流通服務(wù)的法定市場(chǎng)?！豆痉ā返?38條規(guī)定，“股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行”可以自由轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的是股份公司的股票股份公司股東轉(zhuǎn)讓其股票應(yīng)當(dāng)在特定場(chǎng)所進(jìn)行或者采用特定的方式進(jìn)行我國(guó)主要的交易場(chǎng)所包括：上海證券交易所、深圳證券交易所和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等

一、其他證券交易場(chǎng)所

（二）全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及其特征我國(guó)唯一的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）新三板的發(fā)展歷程：2006年非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)；——“新三板“名字由來(lái)：與老三板（STAQ和NET系統(tǒng)）相對(duì)應(yīng)；2012年設(shè)立國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)；2013年12月13日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，允許所有符合條件的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等，明確了全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，采取公開交易方式一、其他證券交易場(chǎng)所

新三板的特征：公開市場(chǎng)——允許公開發(fā)行證券的掛牌，也可以組織證券的公開轉(zhuǎn)讓，掛牌公司作為公眾公司，履行公開信息披露義務(wù)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)——證券集中交易、集中登記和賬戶一級(jí)托管，提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品獨(dú)立市場(chǎng)——獨(dú)立的設(shè)立依據(jù)、獨(dú)立的監(jiān)管體系、獨(dú)立的市場(chǎng)功能、獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)以及獨(dú)立的市場(chǎng)參與主體二、其他證券交易場(chǎng)所的自律管理

（一）證券交易場(chǎng)所自律管理的概念及特征第一，具有自我管理屬性第二，具有專業(yè)、高效、市場(chǎng)化的特征二、其他證券交易場(chǎng)所的自律管理

（二）新三板自律管理職能及主要特征《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》：全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要制定并完善業(yè)務(wù)規(guī)則體系，建立市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度和設(shè)施，保障技術(shù)系統(tǒng)和信息安全，切實(shí)履行自律監(jiān)管職責(zé)。《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》：（一）建立、維護(hù)和完善股票轉(zhuǎn)讓相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)和設(shè)施；（二）制定和修改全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則；（三）接受并審查股票掛牌及其他相關(guān)業(yè)務(wù)申請(qǐng)，安排符合條件的公司股票掛牌；（四）組織、監(jiān)督股票轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動(dòng)；（五）對(duì)主辦券商等全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)參與人進(jìn)行監(jiān)管；（六）對(duì)掛牌公司及其他信息披露義務(wù)人進(jìn)行監(jiān)管等。二、其他證券交易場(chǎng)所的自律管理

新三板自律管理的特征（相較于交易所）：新三板市場(chǎng)的自律管理發(fā)揮著更重要的作用——合格投資者市場(chǎng)；投融雙方博弈能力差異?。缓Ａ渴袌?chǎng)高度依賴中介機(jī)構(gòu)實(shí)施自律監(jiān)管——在各個(gè)階段都高度依賴中介機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮：掛牌準(zhǔn)入、發(fā)行融資、信息披露；摘牌、違規(guī)處理的線索發(fā)現(xiàn)公司監(jiān)管占據(jù)更重要的位置——服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、初創(chuàng)型中小微企業(yè)，監(jiān)管重點(diǎn)是掛牌公司的信息披露和公司治理三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

（一）自律規(guī)則制定制定、修改業(yè)務(wù)規(guī)則：目前新三板市場(chǎng)已經(jīng)形成了包括基本業(yè)務(wù)規(guī)則，業(yè)務(wù)細(xì)則，業(yè)務(wù)規(guī)定以及業(yè)務(wù)指南四個(gè)層級(jí)、體系較為清楚、內(nèi)容較為科學(xué)的業(yè)務(wù)規(guī)則體系。（二）公司監(jiān)管1、掛牌準(zhǔn)入審查：全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)申請(qǐng)掛牌公司的相關(guān)文件進(jìn)行審查，并作出是否允許掛牌的決定。三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

（二）公司監(jiān)管2、日常公司監(jiān)管：（1）信息披露監(jiān)管（2）規(guī)范治理監(jiān)管三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

（三）交易監(jiān)管1、異常交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控：對(duì)股票轉(zhuǎn)讓過(guò)程中出現(xiàn)的異常轉(zhuǎn)讓情形，予以重點(diǎn)監(jiān)控。異常轉(zhuǎn)讓情形主要包括：一是涉嫌內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為；二是可能影響股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格或者股票成交量的異常轉(zhuǎn)讓行為；三是股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格或者股票成交量明顯異常的情形等。2、技術(shù)性停牌、臨時(shí)停市：因突發(fā)性事件而影響股票轉(zhuǎn)讓的正常進(jìn)行時(shí)，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司可以采取技術(shù)性停牌措施；因不可抗力的突發(fā)性事件或者為維護(hù)股票轉(zhuǎn)讓的正常秩序，可以決定臨時(shí)停市。三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

（四）主辦券商監(jiān)管：主辦券商制度是新三板的特色制度，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司通過(guò)要求主辦券商勤勉盡責(zé)履行其職責(zé)以督促掛牌公司規(guī)范運(yùn)作，規(guī)范投資者適當(dāng)性管理。主辦券商的準(zhǔn)入要求：事新三板推薦、經(jīng)紀(jì)、做市等業(yè)務(wù)的證券公司應(yīng)當(dāng)提出申請(qǐng)，并向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司完成備案。三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

主辦券商的日常業(yè)務(wù)要求：（1）持續(xù)督導(dǎo)：勤勉履行審查掛牌公司擬披露的信息披露文件、對(duì)掛牌公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等督導(dǎo)職責(zé)。（2）投資者適當(dāng)性管理：履行投資者適當(dāng)性管理職責(zé)，了解投資者的身份、財(cái)務(wù)狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)等相關(guān)信息，評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。（3）監(jiān)督檢查：全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)主辦券商及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行持續(xù)管理，開展現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查，記錄其執(zhí)業(yè)情況、違規(guī)行為等信息。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司定期對(duì)主辦券商從事新三板推薦、做市、經(jīng)紀(jì)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的情況進(jìn)行專項(xiàng)評(píng)價(jià)、打分、排名，并根據(jù)每期的評(píng)價(jià)情況實(shí)施激勵(lì)或者懲罰措施。三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

（五）行情信息管理新三板的行情信息指的是全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)編輯、集中交易所產(chǎn)生的交易信息及相關(guān)的其它信息。新三板行情信息包括即時(shí)行情與延時(shí)行情。即時(shí)行情是指與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易支持平臺(tái)所顯示的行情基本同步的市場(chǎng)行情，延時(shí)行情是指除即時(shí)行情以外的其他行情。未經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司許可，任何單位和個(gè)人不得發(fā)布、使用或傳播股票轉(zhuǎn)讓即時(shí)行情”。三、新三板自律管理的主要內(nèi)容

（六）違規(guī)處理1、處理對(duì)象：申請(qǐng)掛牌公司、掛牌公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、股東、實(shí)際控制人，主辦券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員、投資者等全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)參與人。2、處理措施種類：自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分3、實(shí)施程序：（1）自律監(jiān)管措施的實(shí)施程序（2）紀(jì)律處分的實(shí)施程序第三節(jié)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理一、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)概述

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的性質(zhì)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的組織機(jī)構(gòu)二、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能

行業(yè)協(xié)會(huì)的職能：

規(guī)則制定權(quán)

自律監(jiān)督檢查權(quán)

自律處罰權(quán)行業(yè)自律的作用以及其與政府監(jiān)管的關(guān)系：證券市場(chǎng)監(jiān)管包含多層次的監(jiān)管體系，包括政府監(jiān)管、行業(yè)自律組織和證券交易所的行業(yè)自律、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理以及證券從業(yè)人員自身的道德約束。行業(yè)自律與政府監(jiān)管具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，能夠共同構(gòu)成有效的市場(chǎng)監(jiān)管體系。政府監(jiān)管的權(quán)威性、強(qiáng)制性和獨(dú)立性是行業(yè)自律所不可比的，而行業(yè)自律的靈活性、適時(shí)性和民主性則是政府監(jiān)管所不能及的。政府監(jiān)管著眼于證券市場(chǎng)的宏觀發(fā)展，側(cè)重公共管理和社會(huì)穩(wěn)定；行業(yè)自律則關(guān)注過(guò)程，貼近市場(chǎng)，能夠以微調(diào)的方法在過(guò)程中解決正在出現(xiàn)的問(wèn)題。二者功能的相互配合與有機(jī)結(jié)合，有利于社會(huì)利益與行業(yè)目標(biāo)的均衡。大凡成熟發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，其政府部門的行政監(jiān)管與自律性組織的行業(yè)自律都是緊密聯(lián)系、相互支持、平衡發(fā)展的。

二、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能

二、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能

依據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定行使的職能依據(jù)行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)的有關(guān)要求行使的職責(zé)根據(jù)《中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)章程》行使的自律管理職能二、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)職責(zé)的履行：

自律

服務(wù)

傳導(dǎo)第四節(jié)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理一、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)概述中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)成立于2012年6月6日，是依據(jù)《證券投資基金法》和《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，在民政部登記的社會(huì)團(tuán)體法人，是證券投資基金行業(yè)的自律性組織，接受證監(jiān)會(huì)和民政部的業(yè)務(wù)指導(dǎo)與監(jiān)督管理。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的最高機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員代表大會(huì)，負(fù)責(zé)制定和修改章程；理事會(huì)是會(huì)員代表大會(huì)閉會(huì)期間的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在會(huì)員代表大會(huì)閉會(huì)期間領(lǐng)導(dǎo)本團(tuán)體開展日常工作，對(duì)會(huì)員代表大會(huì)負(fù)責(zé)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行會(huì)長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，會(huì)長(zhǎng)為法定代表人。二、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的法律職責(zé)（一）教育投資者和組織會(huì)員的職責(zé)（二）反映會(huì)員合法訴求的職責(zé)（三）開展行業(yè)自律管理的職責(zé)（四）開展從業(yè)人員管理的職責(zé)（五）促進(jìn)基金行業(yè)交流、創(chuàng)新的職責(zé)二、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的法律職責(zé)（六）開展多元糾紛化解的職責(zé)（七）私募基金管理人的登記、備案的職責(zé)（八）其他職責(zé)三、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理職責(zé)的履行（一）開展基金從業(yè)人員的自律管理為了加強(qiáng)從業(yè)人員自律管理，規(guī)范從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為，促進(jìn)基金行業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)、穩(wěn)健運(yùn)行，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券投資基金法》《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及從業(yè)人員監(jiān)督管理辦法》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》以及《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)章程》的有關(guān)規(guī)定,中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)一是制定《基金從業(yè)人員管理規(guī)則》《基金從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為自律準(zhǔn)則》等相關(guān)自律規(guī)則對(duì)基金從業(yè)人員開展自律管理;二是對(duì)私募基金管理人的高級(jí)管理人員的基金從業(yè)資格提出相關(guān)要求。三、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理職責(zé)的履行（二）開展基金行業(yè)自律管理，對(duì)違法違規(guī)行為給予紀(jì)律處分

依據(jù)《證券投資基金法》等相關(guān)法律、行政法規(guī)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）規(guī)定和《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)章程》，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)制定《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和紀(jì)律處分措施實(shí)施辦法》。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)違反法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定、行業(yè)自律規(guī)則的自律管理對(duì)象采取自律管理和紀(jì)律處分措施，適用《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和紀(jì)律處分措施實(shí)施辦法》。三、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理職責(zé)的履行（三）建設(shè)基金糾紛多元化解機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益建設(shè)基金糾紛多元化解機(jī)制，是暢通投資者訴求表達(dá)和權(quán)利救濟(jì)渠道、夯實(shí)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要舉措，能夠依法保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)公開、公平、公正的資本市場(chǎng)秩序，促進(jìn)資本市場(chǎng)的和諧健康發(fā)展。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)不斷加強(qiáng)和公益機(jī)構(gòu)中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司的密切協(xié)作，從投訴信息中選取典型案件，加大專業(yè)調(diào)解和訴訟支持力度，共同探索和實(shí)踐保護(hù)投資者的新模式。同時(shí)，為了保障調(diào)解協(xié)議執(zhí)行效力，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)與相關(guān)法院建立了對(duì)口聯(lián)系，并按照最高人民法院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在全國(guó)部分地區(qū)開展證券期貨糾紛多元化解機(jī)制試點(diǎn)工作的通知》要求落實(shí)糾紛多元化解機(jī)制保障。三、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理職責(zé)的履行（四）對(duì)私募基金管理人登記備案的自律管理根據(jù)《證券投資基金法》《私募投資