第六章 項目資金來源與融資方案

6項目資金來源與融資方案2本章內(nèi)容6.1

融資主體及其融資方式6.2

項目資本金的融通6.3

項目債務(wù)籌資6.5

融資方案分析6.4

項目融資3三峽工程項目的資金籌集1993年7月，國務(wù)院三峽工程建設(shè)委員會批準的三峽樞紐工程的靜態(tài)總投資為500.9億元；1994年11月，國務(wù)院三峽工程建設(shè)委員會批準的水庫移民搬遷與安置的靜態(tài)總投資為400億元；兩項合計，三峽工程靜態(tài)總投資為900.9億元。三峽工程2003年開始蓄水發(fā)電，于2009年全部完工，工程動態(tài)投資1800億元。

國家為了扶持三峽工程的建設(shè)，出臺了如下一些規(guī)定：在全國范圍內(nèi)，通過對用戶用電適當加價的辦法，征收三峽工程建設(shè)基金，預(yù)計可籌資100億元。

三峽集團公司從資本市場籌資渠道包括：購買國外設(shè)備的出口信貸和國際商業(yè)貸款，國內(nèi)商業(yè)銀行貸款，發(fā)行企業(yè)債券等。2003年后，三峽電廠的發(fā)電收入即可滿足當年工程建設(shè)投資需要，同時長江電力公司上市，進行資金籌集。多渠道籌集的資金滿足了工程建設(shè)的需要。（資料來源：高鵬.多元化融資方式在大型水利工程中的應(yīng)用.商業(yè)現(xiàn)代化.2004,1）引例4

三峽工程項目耗資巨大，資金的落實到位關(guān)系到項目的順利開展，簡單靠政府投資，財政壓力過大，需要多方面籌集資金來保證項目的進行。由此看來，能否制定科學合理的資金籌措方案關(guān)系著項目的成敗。引例啟示：5本章知識結(jié)構(gòu)圖6

※6.1融資主體及其融資方式6.1.1項目融資主體

項目的融資主體是指進行融資活動并承擔融資責任和風險的項目法人單位。(1)既有法人融資主體適用項目既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體項目融資主體

既有法人為擴大生產(chǎn)能力而興建的擴建項目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項目；1

既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營所需水、電、汽等動力供應(yīng)及環(huán)境保護設(shè)施而興建的項目；27

※6.1融資主體及其融資方式6.1.1項目融資主體(1)既有法人融資主體適用項目

項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切；3既有法人具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經(jīng)濟實力；4

項目盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。58

※6.1融資主體及其融資方式6.1.1項目融資主體(2)新設(shè)法人融資主體適用項目2既有法人財務(wù)狀況較差，不具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經(jīng)濟實力，需要新設(shè)法人募集股本金,投資規(guī)模較大的擬建項目；1生產(chǎn)經(jīng)營活動相對獨立，且與既有法人經(jīng)營活動聯(lián)系不密切的擬建項目；3自身具有較強的盈利能力，依靠自身未來的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)的擬建項目。9

※6.1融資主體及其融資方式6.1.2既有法人融資方式

既有法人融資是指：建設(shè)項目所需的資金，來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增債務(wù)資金依靠既有法人整體的盈利能力來償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔債務(wù)擔保。新增負債內(nèi)部融資新增資本金企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對外負債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量可用于擬建項目的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)總投資圖6-1既有法人項目總投資構(gòu)成及資金來源10※6.1融資主體及其融資方式6.1.3新設(shè)法人融資方式

新設(shè)法人融資是指：由項目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔融資責任和風險，依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔保的基礎(chǔ)?！羝淙谫Y能力取決于股東能對項目公司借款提供多大程度的擔?！粼陧椖勘旧淼呢攧?wù)效益好、投資風險可以有效控制的條件下，可以考慮采用項目融資方式。項目資本金◆是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額。投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回?！粑覈斯嫘皂椖康炔糠痔厥忭椖客?，大部分投資項目都實行資本金制度。建設(shè)項目所需資金的來源債務(wù)資金11

※6.2項目資本金的融通6.2.1項目資本金的籌措(1)股東直接投資國家資本金法人資本金包括個人資本金外商資本金

既有法人融資項目，股東直接投資表現(xiàn)為擴充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴股和吸收新股東投資。

新設(shè)法人融資項目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項目提供資本金。12※6.2項目資本金的融通6.2.1項目資本金的籌措(2)股票融資無論是既有法人融資項目還是新設(shè)法人融資項目，凡符合規(guī)定條件的，均可以通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金。適用范圍公募和私募兩種形式。形式(3)政府投資包括各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準的各項專項建設(shè)基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費用及其他預(yù)算外資金等。投資資金13※6.2項目資本金的融通6.2.1項目資本金的籌措

政府投資主要用于基礎(chǔ)性項目和公益性項目山峽水力發(fā)電站葛洲壩學校醫(yī)院14※6.2項目資本金的融通6.2.2籌集項目資本金應(yīng)注意的問題確定項目資本金的具體來源渠道1根據(jù)資本金的額度確定項目的投資額2合理掌握資本金投入比例3合理安排資本金到位的時間4156.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資國家政策銀行國有商業(yè)銀行股份商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)融資租賃國內(nèi)債務(wù)籌資166.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資

（1）政策性銀行貸款

政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會經(jīng)濟政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動的金融機構(gòu)。國家開發(fā)銀行已于2008年12月16日轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行176.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資

（1）政策性銀行貸款通過辦理出口信貸、出口信用保險及擔保、對外擔保、外國政府貸款轉(zhuǎn)貸、對外援助優(yōu)惠貸款以及國務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴大我國機電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進對外經(jīng)濟技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持。按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。中國進出口銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行186.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資

（2）商業(yè)銀行貸款1）商業(yè)銀行貸款的特點籌資手續(xù)簡單，速度較快1籌資成本較低22）商業(yè)銀行貸款期限

簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：2提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日1196.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資3）商業(yè)銀行貸款金額

貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，貸款金額由借款人在申請貸款時提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時應(yīng)考慮三個因素：貸款種類、貸款金額通常不能超過所規(guī)定的最高限額1

客觀需要2

償還能力3寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日3合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日還款期：4206.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資

1）信托投資公司貸款

信托貸款是信托投資公司運用吸收的信托貸款、自有資金和籌集的其他資金對審定的貸款對象和工程項目發(fā)放的貸款。商業(yè)銀行與信托投資公司的區(qū)別有以下幾方面：

（3）國內(nèi)非銀行金融機構(gòu)貸款經(jīng)濟關(guān)系不同、基本職能不同、業(yè)務(wù)范圍不同、融資方式不同、承擔風險不同、收益獲取方式不同、受益對象不同。216.3.1國內(nèi)債務(wù)籌資

※6.3項目債務(wù)籌資2）財務(wù)公司貸款

財務(wù)公司是由企業(yè)集團成員單位組建又為集團成員單位提供中長期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。財務(wù)公司貸款短期貸款中長期貸款22混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團貸款國際金融機構(gòu)貸款出口信貸外國銀行貸款外國政府貸款6.3.2國外資金來源

※6.3項目債務(wù)籌資國際復(fù)興開發(fā)銀行短期貸款中期貸款長期貸款買方信貸賣方信貸國際開發(fā)協(xié)會國際金融公司亞洲開發(fā)銀行普通貸款特別基金國外資金來源23融資性租賃的出租物，價值大，專用性強，期限長、中途不得解約。租賃結(jié)束時，出租物可以留購，也可退租。融資性租賃在資金缺乏時，加快技術(shù)更新。承租人出租物出租人選擇購買出租6.3.3融資租賃

※6.3項目債務(wù)籌資（1）融資租賃的含義

融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。246.3.3融資租賃

※6.3項目債務(wù)籌資（2）融資租賃的方式1自營租賃2回租租賃3轉(zhuǎn)租賃經(jīng)營性租賃一般價值小，資產(chǎn)專用性弱，可中途停止，出租期短。經(jīng)營性租賃結(jié)束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。經(jīng)營性（或服務(wù)性）租賃出租人出租物承租人購買選擇出租25

債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。6.3.4發(fā)行債券

（1）債券的種類

※6.3項目債務(wù)籌資種類劃分標準按發(fā)行方式分類按還本期限分類按發(fā)行條件分類按可否轉(zhuǎn)換為公司股票分類按償還方式分類按發(fā)行主體分類記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時償還債券國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券266.3.4發(fā)行債券

（2）債券籌資的特點

※6.3項目債務(wù)籌資支出固定1股東控制權(quán)不變2少納所得稅3提高股東投資回報4提高企業(yè)負債比率，增加企業(yè)風險5276.4.1項目融資及其特點

狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資。（2）項目融資的特點例題（1）項目融資的概念

※6.4項目融資至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與1項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，性質(zhì)為獨立法人2以項目本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力的依據(jù)3286.4.1項目融資及其特點油輪在渤海灣開采新油田（3）適用范圍資源開發(fā)類項目基礎(chǔ)項目制造業(yè)東海大橋西氣東輸長城腳下的公社

※6.4項目融資29（4）限制6.4.1項目融資及其特點項目融資的限制性政府的控制較嚴格；項目風險增加融資成本；程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高。增加項目最終用戶的負擔；

※6.4項目融資30※6.4項目融資6.4.2項目融資的主要模式（1）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資模式

“設(shè)施使用協(xié)議”是指在某種服務(wù)性設(shè)施或工業(yè)設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達成的一種具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。項目公司以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)安排項目融資，主要應(yīng)用于一些帶有服務(wù)性質(zhì)的項目，如石油、天然氣管道、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。31上海世界金融中心

“產(chǎn)品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。（2）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資模式

ABS是英文Asset-BackedSecuritization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。6.4.2項目融資的主要模式

※6.4項目融資（3）ABS項目融資模式321）BOT項目融資方式Transfer移交Operate經(jīng)營Build建設(shè)6.4.2項目融資的主要模式Transfer移交Operate經(jīng)營Transfer移交2）TOT項目融資方式（4）BOT項目融資方式

※6.4項目融資33※6.4項目融資（5）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)項目融資1）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)項目融資的基本思路2）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)項目融資的主要特點

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項目融資模式，是指在項目投資者的要求和安排下，由有兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司、銀行以及其他金融機構(gòu)等以合伙制形式組成的合伙制金融租賃公司作為出租人，融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給作為承租人的項目公司的一種融資模式。6.4.2項目融資的主要模式可實現(xiàn)百分之百的融資3應(yīng)用范圍比較廣泛4融資成本較低2融資方式較復(fù)雜134

為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌集成本（F）和使用成本（D）。（1）資金成本的含義※6.5融資方案分析6.5.1資金成本的含義和作用指投資者在資金籌措過程中支付的各種費用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費；發(fā)行股票、債券而支付的各項代理費用。一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，籌資成本就越大?；I集成本又稱資金占用費，包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息及支付給其他債權(quán)人的利息費用等。其與所籌資金的多少、使用時間有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點。使用成本35（2）資金成本的作用6.5.1資金成本的含義和作用香港中銀大廈

※6.5融資方案分析選擇資金來源，擬定籌資方案的重要依據(jù)1可作為投資者進行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)2評價項目可行性的一個重要尺度336

資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其一般計算公式為：

式中，K—資金成本率；D—資金占用費；P—籌集資金總額；f—籌資費費率（即籌資費占籌集資金總額的比率）。6.5.2資金成本的計算

※6.5融資方案分析（1）資金成本計算的一般形式376.5.2資金成本的計算

※6.5融資方案分析（2）各種資金來源的資金成本計算

1）銀行借款的資金成本

①不考慮資金籌集成本時的資金成本式中，Kd為銀行借款的資金成本；T為所得稅稅率；R為銀行借款利率。②對項目貸款實行擔保時的資金成本式中，Vd為擔保費率；V為擔保費總額；P為企業(yè)借款總額；n為擔保年限。386.5.2資金成本的計算

※6.5融資方案分析

③考慮資金籌集成本時的資金成本

2）債券資金成本

發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費用。或

式中，Kb為債券資金成本；B為債券籌資額；fb為債券籌資費率;Ib為債券年利息；Rb為債券利率。

若債券溢價或折價發(fā)行，為了更精確地計算資金成本，應(yīng)以其實際發(fā)行價格作為債券籌資額。例題例題396.5.2資金成本的計算

※6.5融資方案分析

3）優(yōu)先股成本

與負債利息的支付不同，優(yōu)先股的股利不能在稅前