凈資產收益率課件

第七章企業(yè)盈利能力分析本章主要介紹了盈利能力的比率分析方法和評價，從考試題型來看，客觀題和主觀題目都會考核，主觀題考點是盈利能力指標的計算和簡要分析。本章重點難點：反映盈利能力指標的計算與應用，每股收益的計算與應用以及影響企業(yè)能力的各項因素的理解。1第七章企業(yè)盈利能力分析本章主要介紹了盈利能力的比率分析方法第一節(jié)盈利能力分析概述

盈利能力又稱為獲利能力，是指企業(yè)賺取利潤的能力，它是企業(yè)持續(xù)經營和發(fā)展的保證。2第一節(jié)盈利能力分析概述盈利能力又稱為獲利能力，是指企業(yè)賺一、企業(yè)盈利能力的含義1.企業(yè)盈利能力的含義盈利能力：是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素，受到企業(yè)管理者、投資人和潛在投資人、債權人以及政府的他們關注。3一、企業(yè)盈利能力的含義1.企業(yè)盈利能力的含義3

2.盈利能力分析的目的：（1）從企業(yè)管理者角度：盈利能力影響企業(yè)管理人員的升遷、收入；也是管理者發(fā)現(xiàn)問題，改進管理方法的突破口，（2）從投資人和潛在投資人的角度：他們的收益是來自企業(yè)的股息、紅利和轉讓股票產生的資本利得。（3）從企業(yè)債權人角度：定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業(yè)經營獲得利潤來保障。（4）從政府的角度看：企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎，利潤多則繳納的稅款多，利潤少則繳納的稅款少。42.盈利能力分析的目的：43.盈利能力的相對性盈利能力是一個相對概念，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的多少來判斷其盈利能力的大小，因為企業(yè)利潤水平還受到企業(yè)規(guī)模、行業(yè)水平等要素的影響。所以應該用利潤率指標而非利潤的絕對數(shù)量來衡量盈利能力。計算出來的利潤率應該與行業(yè)平均水平相比較總的來說，利潤率越高，企業(yè)盈利能力越強；利潤率越低，企業(yè)盈利能力弱。53.盈利能力的相對性盈利能力是一個相對概念，不能僅僅憑企業(yè)獲二、盈利能力分析的內容

在進行盈利能力分析時主要有三種方法：1.盈利能力的比率分析

2.盈利能力的趨勢分析

3.盈利能力的結構分析6二、盈利能力分析的內容6第二節(jié)與投資有關的盈利能力分析一、投資資金的界定方法一個企業(yè)投入資金通常包括：流動負債、長期負債、優(yōu)先股權益和普通股權益。究竟選擇哪些資金作為計量投資報酬的基數(shù)，要視分析主體和分析目的而定，常見的投入資金范疇包括：7第二節(jié)與投資有關的盈利能力分析一、投資資金的界定方法71.全部資金――范圍最大的投入資金，是指企業(yè)資產負債表上的各種形式存在的資產總額，包括債權人和股東投資的全部資金，以此為基數(shù)，可以衡量企業(yè)整體業(yè)績。2.權益資金――指所有者權益，即企業(yè)股東所提供的資金。以凈資產為基數(shù)衡量盈利能力比較符合股東的利益。3.長期資金――包括所有者權益和長期負債，可以摒除流動負債因數(shù)量劇烈變動對指標結果的影響，各期數(shù)據(jù)之間的可比性更強。81.全部資金――范圍最大的投入資金，是指企業(yè)資產負債表上的各如果投入資金在該期內，投入資金發(fā)生了改變，應該用該期間可利用的平均資金來計算。由于投入資本的不同，相應的與投資有關的盈利能力指標包括總資產收益率、凈資產收益率、長期資金收益率。9如果投入資金在該期內，投入資金發(fā)生了改變，應該用該期間可利用二、總資產收益率1.含義與計算公式

總資產收益率也稱為資產利潤率、資產收益率，是企業(yè)凈利潤與總資產平均余額的比率，該指標反映了全部資產的收益率?？傎Y產收益率＝凈利潤/總資產平均余額×100%總資產平均余額＝（期初總資產＋期末總資產）/2一般情況下，企業(yè)的經營者可將資產收益率與借入資金成本率進行比較決定企業(yè)是否要負債經營。10二、總資產收益率1.含義與計算公式102.總資產收益率的表現(xiàn)形式（1）以凈利潤作為收益（2）以稅前息后利潤作為收益總資產收益率＝（凈利潤＋所得稅）/總資產平均余額×100%（3）以稅后息前利潤作為收益總資產收益率＝（凈利潤＋利息）/總資產平均余額×100%（4）以企業(yè)的息稅前利潤為收益：總資產收益率＝（凈利潤＋利息+所得稅）/總資產平均余額×100%112.總資產收益率的表現(xiàn)形式（1）以凈利潤作為收益113.總資產收益率的分析（1）縱向分析：將本期總資產收益率與前期水平相比，衡量企業(yè)總資產收益率的變動趨勢。（2）橫向分析：與行業(yè)平均水平或行業(yè)內最高水平相比，衡量該企業(yè)在行業(yè)中的地位。（例題7－1）123.總資產收益率的分析（1）縱向分析：將本期總資產收益率與前（四）總資產收益率的分解及影響因素13（四）總資產收益率的分解及影響因素13說明影響總資產收益率的因素主要是銷售凈利率和總資產周轉率

銷售凈利率反映了企業(yè)控制成本費用的能力?？傎Y產周轉率反映企業(yè)運用資產獲取銷售收入的能力。

從以上兩個因素對總資產收益率的作用過程看，總資產周轉率是基礎。因為一般情況下，企業(yè)應在現(xiàn)有資產規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入，在所創(chuàng)造收入基礎上盡可能控制成本費用來提高總資產收益率。14說明影響總資產收益率的因素主要是銷售凈利率和總資產周轉率注意：

企業(yè)處于不同時期和屬于不同行業(yè)，提高總資產收益率的突破口也有不同。①若企業(yè)產品處于市場競爭非常激烈的時期，可選擇通過提高總資產周轉率來提高總資產收益率。②若企業(yè)處于擴大規(guī)模時期，可選擇通過降低成本費用提高銷售凈利率來達到提高總資產收益率的目的。③固定資產比例較高的重工業(yè)，主要通過提高銷售凈利率來提高總資產收益率④固定資產比例較低的零售企業(yè)，主要通過加強總資產周轉率來提高總資產收益率。15注意：15三、凈資產收益率1.凈資產收益率含義及計算公式凈資產收益率又稱為股東權益收益率、凈值收益率或所有者權益收益率，是企業(yè)凈利潤與其平均凈資產之間的比值，反映股東投入的資金所獲得的收益率。16三、凈資產收益率1.凈資產收益率含義及計算公式16（1）全面攤薄凈資產收益率＝凈利潤/期末凈資產×100%

該指標強調年末狀況，是一個靜態(tài)指標，說明期末單位凈資產對經營凈利潤的分享。（2）加權平均凈資產收益率＝凈利潤/凈資產平均額×100%

凈資產平均額＝（期初凈資產＋期末凈資產）/2該指標強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是一個動態(tài)的指標，說明經營者在經營期間利用企業(yè)凈資產為企業(yè)新創(chuàng)造利潤的多少，是一個說明企業(yè)利用單位凈資產創(chuàng)造利潤能力大小的一個平均指標。17（1）全面攤薄凈資產收益率＝凈利潤/期末凈資產×100%

2.凈資產收益率的分析如果凈資產收益率越高，說明股東投入的資金獲得報酬的能力越強，反之則越弱。對凈資產收益率也可以進行橫向和縱向的比較分析（見例題7-2）182.凈資產收益率的分析如果凈資產收益率越高，說明股東投入的3.凈資產收益率的公式分解凈資產收益率＝總資產收益率×平均總資產/平均凈資產＝總資產收益率×權益乘數(shù)＝銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數(shù)193.凈資產收益率的公式分解192020該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產收益率的是代表資產獲利能力的總資產收益率，以及反映企業(yè)權益資本占總資產比例的權益乘數(shù)?？傎Y產收益率越高，權益乘數(shù)越大，凈資產收益率越高，這也意味著投資者投入權益資本較高的回報能力。21該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產收益率的是代表資產獲利能力的4.凈資產收益率的缺陷（1）凈資產收益率不便于進行橫向比較凈資產收益率不一定能全面反映企業(yè)資金的利用效果，從凈資產收益率的分解看出，在總資產收益率不變的情況下，負債比重越高，權益乘數(shù)越大，凈資產收益率越高，這會導致很多企業(yè)提高負債比率來提高凈資產收益率。224.凈資產收益率的缺陷（1）凈資產收益率不便于進行橫向比較2（2）凈資產收益率不利于進行縱向比較企業(yè)可通過諸如負債回購股權的方式來提高每股收益和凈資產收益率，而實際上，該企業(yè)經濟效益和資金利用效果并未提高。23（2）凈資產收益率不利于進行縱向比較企業(yè)可通過諸如負債回購股

四、長期資金收益率長期資金收益率＝息稅前利潤/平均長期資金×100%

其中：平均長期資金＝[（期初長期負債＋期初股東權益）＋（期末長期負債＋期末股東權益）]/2息稅前利潤＝利潤總額＋財務費用

長期資金收益率越高，說明企業(yè)的長期資金獲取報酬的能力越強，對長期資金收益率進行橫向的比較，可以觀察到該企業(yè)的該指標在整個行業(yè)中的地位，分析出企業(yè)與其競爭對手相比的優(yōu)勢和劣勢。24四、長期資金收益率長期資金收益率＝息稅前利潤/平均長期資金五、其他比率（一）資本保值增值率資本保值增值率可以直觀地反映資本數(shù)量的變動，而總的來說，資本數(shù)量的變動是由企業(yè)經營產生利潤引起的。因此，資本保值增值率也可以反映與投資有關的盈利能力。其計算公式為：25五、其他比率（一）資本保值增值率25

通過該公式可以較為直觀地考察企業(yè)資本增值情況，為投資者考察企業(yè)規(guī)模變化提供一個可靠的視角。26通過該公式可以較為直觀地考察企業(yè)資本增值情況，為投資者考察（二）資產現(xiàn)金流量收益率27（二）資產現(xiàn)金流量收益率27（四）固定資產收益率28（四）固定資產收益率28注意：固定資產平均值是固定資產的平均凈值，即固定資產原值減去累計折舊后得到的凈值。使用該值而非固定資產原值。一方面可以更好地反映固定資產的實際價值；另一方面企業(yè)的凈利潤中已經對當期折舊作了扣除。教材【例7－6】29注意：固定資產平均值是固定資產的平均凈值，即固定資產原值減去第三節(jié)與銷售有關的盈利能力分析

與銷售有關的盈利能力分析是指通過計算對企業(yè)生產及銷售過程中的產出、耗費和利潤之間的比例關系，來研究和評價企業(yè)的獲利能力。在該過程中，不考慮企業(yè)的籌資和投資等問題，只研究利潤與成本或收入之間的比率關系。它能夠反映企業(yè)在銷售過程中產生利潤的能力。30第三節(jié)與銷售有關的盈利能力分析與銷售有關的盈利能力分析是一、銷售毛利（一）銷售毛利率的含義與計算公式銷售毛利=銷售收入-銷售成本它最大的特點在于沒有扣除期間費用。因此，它能夠排除管理費用、財務費用、營業(yè)費用對主營業(yè)務利潤的影響，直接反映銷售收入與支出的關系。銷售毛利率計算公式為：31一、銷售毛利313232注意：銷售收入凈額指產品銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣與折讓后的凈額。銷售毛利率的值越大，說明在主營業(yè)務收入凈額中主營業(yè)務成本占的比重越小，企業(yè)通過銷售獲得利潤的能力更強。正是因為銷售毛利率的以上特點，它能夠更為直觀地反映企業(yè)主營業(yè)務對于利潤創(chuàng)造的貢獻。33注意：銷售收入凈額指產品銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣與折讓（二）銷售毛利率的分析主營業(yè)務毛利是企業(yè)最終利潤的基礎。1.企業(yè)的銷售毛利率越高，最終的利潤空間越大。2.對銷售毛利率也可以進行橫向和縱向的比較。教材【例7－8】34（二）銷售毛利率的分析主營業(yè)務毛利是企業(yè)最終利潤的基礎。

二、銷售凈利率

銷售凈利率可以從總體上考察企業(yè)能夠從其銷售業(yè)務上獲得的主營業(yè)務盈利。

其計算公式為：35

二、銷售凈利率

銷售凈利率可以從總體上考察銷售凈利率越高，說明企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴大銷售，還可以讓企業(yè)注意改善經營管理，控制期間費用，提高盈利水平。同時，銷售凈利率的分子是企業(yè)的凈利潤，也即企業(yè)的收入在扣除了成本和費用以及稅收之后的凈值，是企業(yè)最終為自身創(chuàng)造的收益，反映了企業(yè)能夠自行分配的利潤額。36銷售凈利率越高，說明企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。36銷售凈利率越高，說明企業(yè)在正常經營的情況下由盈轉虧的可能性越小，并且通過擴大主營業(yè)務規(guī)模獲取利潤的能力越強。對銷售凈利率也可以進行橫向和縱向的比較。37銷售凈利率越高，說明企業(yè)在正常經營的情況下由盈轉虧的可能性越第四節(jié)與股本有關的盈利能力分析

識記：基本每股收益率和稀釋每股收益的概念與計算公式。每股現(xiàn)金流量、每股股利、市盈率、股利發(fā)放率、股利收益率的概念與計算公式。

上市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經過批準，可以在證券交易所向社會公開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司，其權益資本被分成等額的股份，也被稱為股本。38第四節(jié)與股本有關的盈利能力分析識記：基本每股收益率和稀釋一、每股收益每股收益是反映上市公司盈利能力的一項重要指標，也是作為股東對上市公司最為關注的指標，是指企業(yè)凈利潤與發(fā)行在外普通股股數(shù)之間的比率。其主要作用是幫助投資者評價企業(yè)的獲利能力。每股收益由于對分母部分的發(fā)行在外流通股數(shù)的計算口徑不同，可以分為基本每股收益和稀釋每股收益。39一、每股收益每股收益是反映上市公司盈利能力的一項重要指標，也（一）基本每股收益基本每股收益是指企業(yè)按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)計算的每股收益。其計算公式為：每股收益=凈利潤/發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)40（一）基本每股收益40注意：（1）發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)計算發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當期新發(fā)行的普通股股數(shù)×已發(fā)行時間÷報告期時間-當期回購普通股股數(shù)×已回購時間÷報告期時間已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計算；在不影響計算結果合理性的前提下，可以采用簡化的計算方法，即按月計算。41注意：41（2）企業(yè)發(fā)放股票股利（是一種股利的分配方式）、公積金轉增資本、拆股或并股等，會增加或減少其發(fā)行在外普通股或潛在普通股的數(shù)量，但不影響所有者權益的總額，也不改變企業(yè)的盈利能力。企業(yè)應當在相關報批手續(xù)全部完成后，按調整后的股數(shù)重新計算各列報期間的每股收益。上述變化發(fā)生于資產負債表日至財務報告批準報出日之間的，應當以調整后的股數(shù)重新計算每股收益?！纠?－10】42（2）企業(yè)發(fā)放股票股利（是一種股利的分配方式）、公積金轉增資（3）企業(yè)當期發(fā)生配股的情況下，計算基本每股收益時，應當考慮配股中包含的送股因素，據(jù)以調整各期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)。（補充：配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展的需要，依據(jù)有關規(guī)定和相應程序，旨在向原股東進一步發(fā)行新股、籌集資金的行為，需要投資者按照一定比例以一定的價格購買股票，配股后發(fā)行在外的股數(shù)增加）43（3）企業(yè)當期發(fā)生配股的情況下，計算基本每股收益時，應當考慮計算公式如下：每股理論除權價格（行使配股權后的理論價格）=（行權前發(fā)行在外普通股的公允價值+配股收到的款項）÷行權后發(fā)行在外的普通股股數(shù)調整系數(shù)=行權前每股公允價值÷每股理論除權價格因配股重新計算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益÷調整系數(shù)44計算公式如下：44本年度基本每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷（行權前發(fā)行在外普通股股數(shù)×調整系數(shù)×行權前普通股發(fā)行在外的時間權數(shù)+行權后發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)）45本年度基本每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷（行權前發(fā)（二）稀釋每股收益企業(yè)存在具有稀釋性的潛在普通股的情況下，應當根據(jù)具有稀釋性的潛在普通股的影響，分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋的每股收益。46（二）稀釋每股收益46計算稀釋每股收益時，應當根據(jù)下列事項對歸屬于普通股股東的當期凈利潤進行調整。（1）當期已確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息；（2）稀釋性潛在普通股轉換時將產生的收益或費用。當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)應當為計算基本每股收益時普通股的加權平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權平均數(shù)之和。47計算稀釋每股收益時，應當根據(jù)下列事項對歸屬于普通股股東的當期

計算稀釋性潛在普通股轉換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權平均數(shù)時，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應當假設在當期期初轉換；當期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應當假設在發(fā)行日轉換。稀釋性潛在普通股是指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。48計算稀釋性潛在普通股轉換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的（三）每股收益的分析

每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一個非常重要的指標。每股收益越高，一般可以說明盈利能力越強。這一指標的高低，往往會對股票價格產生較大的影響。對每股收益也可以進行橫向和縱向的比較。49（三）每股收益的分析每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一二、每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量，是經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額扣除優(yōu)先股股利之后，與普通股發(fā)行在外的平均股數(shù)對比的結果。其計算公式為：50二、每股現(xiàn)金流量50注重股利分配的投資者應當注意這個指標，每股收益的高低雖然與股利分配有密切關系，但它不是決定股利分配的唯一因素。如果每股收益很高，但是缺乏現(xiàn)金，那么也無法分配現(xiàn)金股利。每股現(xiàn)金流量越高，說明每股股份可支配的現(xiàn)金流量越大，普通股股東獲得現(xiàn)金股利回報的可能性越大。對每股現(xiàn)金流量同樣可以進行橫向和縱向的比較。51注重股利分配的投資者應當注意這個指標，每股收益的高低雖然與股三、每股股利1.含義及公式：普通股每股股利簡稱每股股利，它反映每股普通股獲得現(xiàn)金股利的情況。公式：現(xiàn)金股利總額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)52三、每股股利1.含義及公式：52由于股利通常只派發(fā)給年末的股東，因此計算每股股利時分母采用年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)，而不是全年發(fā)行在外的平均股數(shù)。2.分析：每股股利反映了普通股股東獲得現(xiàn)金股利的情況。每股股利越高，說明普通股獲取的現(xiàn)金報酬越多。注意：每股股利并不能完全反映企業(yè)的盈利情況和現(xiàn)金流量狀況。因為股利分配狀況不僅取決于企業(yè)的盈利水平和現(xiàn)金流量狀況，還與企業(yè)的股利分配政策相關。53由于股利通常只派發(fā)給年末的股東，因此計算每股股利時分母采用年四、市盈率1.含義及公式：市盈率又稱價格盈余比率，是普通股每股市價與普通股每股收益的比值。其計算公式為：54四、市盈率54可以理解成投資人愿意為獲取公司每一元的收益付出多高的價格。

2.分析：（1）一般來說，市盈率高，說明投資者愿意出更高的價格購買該公司股票，對該公司的發(fā)展前景看好。因此，一些成長性較好的公司股票的市盈率通常要高一些。（2）如果某一種股票的市盈率過高，則也意味著這種股票具有較高的投資風險。（3）在我國現(xiàn)階段，股票的市價可能并不能很好地代表投資者對公司未來前景的看法，因為股價中含有很多炒作的成分在內。55可以理解成投資人愿意為獲取公司每一元的收益付出多高的價格。5五、股利支付率1.含義及公式：股利支付率又稱股利發(fā)放率，是指普通股每股股利與普通股每股收益的比率，其計算公式為：56五、股利支付率1.含義及公式：股利支付率又稱股利發(fā)放率，是指2.分析：一般來說，公司股利的分配率越高，對股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽。一方面，由于投資者對公司的信任，會使公司股票供不應求，從而使公司股票市價上升。公司股票的市價越高，對公司吸引投資、再融資越有利。另一方面，過高的股利分配率政策，一是會使公司的留存收益減少，二是如果公司要維持高股利分配政策而對外大量舉債，會增加資金成本，最終必定會影響公司的未來收益和股東權益。572.分析：57股利支付率是股利政策的核心。確定股利支付率，首先要弄清公司在滿足未來發(fā)展所需的資本支出需求和營運資本需求，有多少現(xiàn)金可用于發(fā)放股利，然后考察公司所能獲得的投資項目的效益如何。如果現(xiàn)金充裕，投資項目的效益又很好，則應少發(fā)或不發(fā)股利；如果現(xiàn)金充裕但投資項目效益較差，則應多發(fā)股利。58股利支付率是股利政策的核心。58六、股利收益率

1.含義及公式：股利收益率又稱股息率，指投資股票獲得股利的回報率，其計算公式為：股利收益率=每股股利÷每股股價×100%59六、股利收益率592.股利發(fā)放率與股利收益