建筑節(jié)能改造融資：歐洲和全球案例-switchasia

歐盟SwitchAsiaSusBuild項目旨在通過能力培訓、支重慶市建材工業(yè)經濟發(fā)展促進會(CE建筑能耗占全國能源消費總量的30%左右。因此，建筑節(jié)能對于實現(xiàn)國家氣候目標至關重要。過去十年里，中國政府出臺了一系列政策推動建筑節(jié)能和綠色建筑，政府財政資金在這方面發(fā)揮了重要作用。然而，僅靠政府財政遠遠不足以全面推廣中國可持續(xù)建筑的發(fā)展和改造。因此，必須開發(fā)吸引社會資本的創(chuàng)新融資機制，以填補巨大的資金缺口，從而實現(xiàn)國家節(jié)能減排和氣候變化目合同能源管理目前建筑節(jié)能改造主要市場化模式。然而，國內節(jié)能服務公司，尤其是中小微企業(yè)的融資渠道有限，這對大規(guī)模實施節(jié)能和綠色改造構成了挑戰(zhàn)。與此同時，建筑能效提升或綠色建筑使建筑升值并降低了還款風險，因此對金融機構而言，為建筑節(jié)能和綠色建筑項目提供融資是一個頗具吸引力的投資機會。然而，金融機構也在此背景下，本報告探索分析了歐洲和全球建筑節(jié)能改造融資案例，這些案例解決了節(jié)能服務公司和金融機構面臨的各種障礙，能夠給中國帶來啟發(fā)。案例包括針對建筑節(jié)能改造的金融產品以及支持金融機構為節(jié)能改造項目提供融資的各種機制。最后，基于這些案例經驗和中國的市場現(xiàn)狀，本報告針對中國推動綠色信貸、綠色證券和其它支持機制助力可持續(xù)建筑規(guī)模發(fā)展的一系列2金融機構：建筑節(jié)能項目綠色融資基于未來收益權的信貸 5LABEEF 6拉脫維亞建筑節(jié)能基金 6 7RenovateAmerica 8美國居住建筑節(jié)能改造的綠色債券 8荷蘭住房抵押貸款支持證券 93支持金融機構為建筑節(jié)能項目和綠色建筑提供融資的機制_______________10 10 12Thermoprofit 13節(jié)能公司資質認證 13柏林節(jié)能合作伙伴關系 15一站式服務機構 16RenoWatt及其建筑群捆綁 16eQuad平臺 17 18 19節(jié)能保險 19——2 21 21 22——243建筑能耗占全國能源消費總量的30%左右。因此，建筑節(jié)能對于實現(xiàn)國家氣候目標至關重要。過去十年里，中國政府出臺了一系列政策，大幅度提高了建筑能效，并推廣了綠色建筑，政府財政資金在這方面發(fā)揮了重要作用。然而，據估僅靠政府財政遠遠不足以使中國的可持續(xù)建筑主流化。因此，必須開發(fā)吸引社會資本的創(chuàng)新融資機制，以填補這一巨大資金缺口，從而實現(xiàn)國家節(jié)能減排和氣候變化目標。合同能源管理是目前建筑節(jié)能改造的主要市場化管理模式主要包括兩類：節(jié)能量保證模式和節(jié)能效益分享模式。在節(jié)能量保證模式下，建筑用能單位為節(jié)能項目提供資金，節(jié)能服務公司保證節(jié)能量或節(jié)能效益。在節(jié)能效益分享模式下，節(jié)能服務公司為項目提供資金，并和用能單位預先約定節(jié)能效益分享比例，按實際節(jié)省的能源費用分成，合同結束全部效益歸用能單位享有。后者在中國普遍推廣，部分原因是政府通過經濟激勵支持這種模式。2然而，目前節(jié)能服務公司，特別是中小微節(jié)能服務公司的融資渠道有限，這對節(jié)能1中國節(jié)能協(xié)會(2017)2Evans等人(2015)3Suerkemperetal.(2014)效益分享模式下實施深度建筑改造項目構成了重節(jié)能服務公司面臨的主要融資障礙節(jié)能服務公司面臨的主要融資障礙3,4,5,6?輕資產：中小微節(jié)能服務公司一般都是技術型企業(yè)，無法提供價值高且風險小的資產作為抵?銀行通常僅提供基于資產抵押的貸款，認為節(jié)能服務公司項目源自節(jié)能的未來現(xiàn)金流和質押是無形且不確定。?許多節(jié)能服務公司建立時間較短，缺少信用記?節(jié)能服務公司通常缺乏對綠色金融產品的信息以及申請的信息，也缺乏系統(tǒng)評估合適的綠色融資渠道的能力。?在節(jié)能效益分享模式下，節(jié)能服務公司需提供項目融資并承擔財務風險。近年來，綠色融資在中國已成為可持續(xù)發(fā)展重要的國家戰(zhàn)略。國家鼓勵銀行和其它金融機構開發(fā)綠色金融產品和業(yè)務，以支持包括建筑節(jié)能在內的可持續(xù)發(fā)展。中國自2015年起制定了一系列綠色金融政策。建筑節(jié)能和綠色建筑對可持續(xù)發(fā)展至關重要，也為金融機構綠色金融創(chuàng)造了各種機74Taylor(2012)5InstituteforIndustrialProductivity(IIP)(2012)6Agsteretal.(2016)7EnergyEfficiencyFinancialInstitutionsGroup(EEFIG)(2017)4?缺乏公認的節(jié)能量核定標準體系：節(jié)能服務公常很小，如果無法有效捆綁，單獨項目交易成本很高。司通常使用各自的測量和驗證，導致金融機構?缺乏公認的節(jié)能量核定標準體系：節(jié)能服務公常很小，如果無法有效捆綁，單獨項目交易成本很高。司通常使用各自的測量和驗證，導致金融機構難以評估項目。?高交易成本：建筑節(jié)能和綠色改造項目規(guī)模通消除節(jié)能服務公司和金融機構面臨的上述障礙，對發(fā)展中國的節(jié)能服務公司市場和推動建筑深度節(jié)能改造至關重要。在此背景下，本報告探索分析了歐洲和全球建筑節(jié)能改造融資案例，這些案例解決了節(jié)能服務公司和金融機構面臨的各種障礙，能夠給中國帶來啟發(fā)。案例包括針對建筑節(jié)能改造的金融產品以及支持金融機構為節(jié)能改造項目提供融資的各種機制。?對金融機構而言，節(jié)能投資是一個重要的新商機。據國際能源署估計，2015年全球節(jié)能領域投資額為1,959億歐元，其中近2元由合同能源管理或綠色債券等機制提供。為?能效提升將節(jié)省建筑整個生命周期的運營成?節(jié)能改造能提高建筑的房產價值8。?通過提升能效，可直接減少二氧化碳排放，減小其它負面環(huán)境影響，如空氣污染，從而在很?銀行業(yè)監(jiān)管機構日益關注氣候風險，而節(jié)能是?中小企業(yè)是建筑節(jié)能領域的生力軍：中小型節(jié)然而，面對上述良機，金融機構也面臨著一系列?節(jié)能服務公司市場缺乏透明度，金融機構無法獲得節(jié)能項目效益的數據，因此對節(jié)能服務業(yè)務普遍缺乏信任。?節(jié)能服務公司擔保資產價值低，項目周期長，同時節(jié)能項目通常存在高風險。?銀行對節(jié)能服務項目的風險和未來現(xiàn)金流進行評估能力有限，缺乏用于評估節(jié)能服務公司及其項目風險的工具。8Bertalot(2017)52金融機構：建筑節(jié)能項目綠色融資為了消除建筑節(jié)能改造項目面臨的融資障礙，歐洲和全球金融機構開發(fā)了一系列融資產品和模式。本章著重介紹兩種模式：基于未來收益權的信貸以及未來收益權證券化?；谖磥硎找鏅嗟男刨J節(jié)能服務公司作為輕資產中小微企業(yè)，其收入主務公司這一特點，全球包括國內的金融機構開發(fā)了認可未來節(jié)能量收益權的金融產品，這解決了節(jié)能服務公司資金周轉的困境，有助于企業(yè)留出資金以開發(fā)更多合同能源管理項目?；谖磥硎赵谶@個機制下，節(jié)能服務公司將未來節(jié)能量收益 權轉讓給金融機構。對于優(yōu)質的合同能源管理項 目，根據項目節(jié)能量和未來現(xiàn)金流以及貼現(xiàn)測算，金融機構直接向節(jié)能服務公司提供融資。貼現(xiàn)率 根據整個合同期間的再融資成本、撥備和管理成 本以及金融機構的利潤率計算。10金融機構可以 向節(jié)能服務公司買斷或購買其中一部分未來節(jié)能 受益權。業(yè)主根據計劃直接向金融機構分期還款。這種方法適用于業(yè)主的資信度高的項目。金融機構首先評估業(yè)主的資信度，節(jié)能服務公司保證項目節(jié)能量。如果實際節(jié)能量低于保證量，業(yè)主仍向金融機構支付相同費用，但節(jié)能服務公司必須向業(yè)主支付節(jié)能量差額相應的現(xiàn)金。11這種做法在發(fā)達的合同能源管理市場，例如德國，較為普未來收益權質押節(jié)能服務公司合同中的未來節(jié)能收益權向金融機構作為質押獲得融資項目資金。這種擔保突破了銀行傳統(tǒng)信貸模式。銀行按照項目未來收益，將該項目未來的收益以貸款的形式一次或多次發(fā)放給節(jié)能服務公司，貸款期限可與項目回款期匹配。9Rezessy和Bertoldi(2010)10Eurocontract(2007)11Schlein等人(2017)66拉脫維亞建筑節(jié)能基金拉脫維亞建筑節(jié)能基金（LABEEF）是歐洲成功的基于未來收益權的基金，旨在為拉脫維亞蘇聯(lián)時代公寓樓的節(jié)能改造提供融資。過去，節(jié)能服務公司通過合同能源管理模式對此類住宅樓進行深度改造，公寓業(yè)主在20年合同期滿付清所有款項。然而，傳統(tǒng)信貸模式銀行認為貸款風險過高，導致節(jié)能服務公司缺少資金周轉開發(fā)未來新項拉脫維亞建筑節(jié)能基金（LABEEF）通過從節(jié)能服務公司購買貼現(xiàn)的未來收益權解決這一融資障礙。在該模式下，節(jié)能服務公司向銀行貸款，而LABEEF節(jié)能基能服務公司購買部分貼現(xiàn)的未來收益，項目合同期內業(yè)主給向LABEEF節(jié)能基金支付節(jié)能的收益。節(jié)能服務公司擔保項目的節(jié)能量并承擔績效風險，而節(jié)能基金則承擔長期業(yè)主還款風險。基金僅購買未來收益權的80%，其余20%仍屬有較高節(jié)能潛力和低風險的建筑進行改造，在其改造項目中使用高標準的技術設計和高質量的材料和設備。這些改造項目通常可實現(xiàn)45%12CityInvest(n.a.)13Stancioff(2017)14Ecofys(2018)77??基于未來節(jié)能量收益權的金融產品為節(jié)能服務公司提供了便捷的貸款通道，解決了企業(yè)資金周轉的困境，?在未來收益權保理融資模式下，金融機構也可在項目啟動后1-2年內從節(jié)能服務公司僅購買部分未來收益權，以降低風險。此模式也鼓勵節(jié)能服務公司選擇具有高節(jié)能潛力的建筑并高標準實施合同能源管理項?未來收益權保理融資適合于優(yōu)質且業(yè)主資質好的合同能源管理項目。?基于未來收益權的金融產品交易成本可能很高，審批流程標準化將有助于降低成本。此外，節(jié)能保險或擔通過綠色證券化進入資本市場未來收益權金融產品有助于節(jié)能服務公司項目申請貸款，不過金融危機之后，銀行在財務上受到更多限制，包括對低碳資產（例如建筑節(jié)能改造項目）放款。而另一方面，機構投資者對綠色投資的興趣日漸濃厚.由于建筑節(jié)能改造和綠色建筑項目具有長期投資前景，源于此類項目的綠色證券也符合眾多機構投資者的戰(zhàn)略。16證券化是吸引這些社會資本投資的有效手段，也為中小企業(yè)提供了較低成本的融資渠道。綠色證券化是將未來現(xiàn)金流（例如建筑節(jié)能改造的未來收益）轉變?yōu)榭山灰捉鹑诠ぞ撸ㄗC券）的過程，比如，捆綁建筑節(jié)能和綠色建筑項目的貸款，然后將其以綠色債券等形式在資本市場發(fā)行。證券發(fā)起機構如銀行可通過證券銷售籌集到的資金創(chuàng)建新的貸款組合，這也推動了銀行進一步擴大其綠色信貸計劃。此外，綠色證券市場化也破解了銀行面臨的資產支持證券（ABS）和住房抵押貸款證券（MBS）是資本市場上最成熟的證券化工具。房產抵押貸款證券（MBS）是特殊目的機構（SPE）將購房者定期應償還給貸款機構的本金和利息資產支持證券（ABS）是從房產抵押貸款支持證券發(fā)展而來，組合類似租賃費、未來收益權等非房產貸款資產池用作其擔保品。從財務流程的角度來看，綠色資產支持證券和綠色房產抵押貸款證券與其它債券沒有差別（圖10）。唯一不同的是通過發(fā)行綠色證券籌集到的資金需投于綠色項目。這兩類工具在歐洲和全球包括中國為可持續(xù)建筑項目提供了融資。15Stancioff&Rochas(2017).16Kidney等人(2017)88圖1：資產支持證券化過程，改編自Kidney等人，2017RenovateAmericaRenovateAmerica美國居住建筑節(jié)能改造的綠色債券美國資產評估清潔能源項目（PACE）是美國政府資助清潔能源和節(jié)能項目的創(chuàng)新機制。地方政府可通過發(fā)行PACE債券籌集資金為節(jié)能項目提供前期資金，參與PACE計劃的業(yè)主通過房產稅還款。PACE債券由項目的財產和征收的房產稅擔保。技術導向型金融公司RenovateAmerica是美國領先的住宅PACE融資提供公司，已為加利福尼亞州90%以上的住宅PACE項目提供了融資。RenovateAmerica與加州地方政府共同啟動了HERO計劃（家庭節(jié)能改造機會以管理PACE計劃和PACE債券。該計劃直接向項目承包商支付實施項目資金，目前已吸引8000多家持有資質的注冊承包商參與。2016年，RenovateAmerica在名為HERO資金信托（HEROFundingTrust）的資產支持證券框架下發(fā)行了一系列綠色債券。這些綠色債券由HERO計劃下的PACE債券池擔保。RenovateAmerica的收入主要來自為PACE計劃發(fā)行債券與借貸之間的利率差以及貸款手續(xù)費。節(jié)能項目都通過嚴格的審查和評估程序確保質量。此外，RenovateAmerica根據通過HERO計劃收集的數據，詳細披露了綠色債券所募集的資金的影響，即節(jié)能、可再生能源和溫室氣體減排。用于計算影響的方法均基于可信的第三方來源17。.1717Slim&Peyraud(2016)99荷蘭住房抵押貸款支持證券荷蘭住房抵押貸款支持證券荷蘭住房抵押貸款服務公司Obvion在2016年成功發(fā)行了全球首支住房抵押貸款證券（RMBS）GreenSTORM，發(fā)行規(guī)模為5億歐元。Obvion是國際合作銀行荷蘭合作銀行（Rabobank）的子公司，荷蘭合作銀行擁有荷蘭規(guī)模最大的住房抵押貸款業(yè)務。2017年和2018年，Obvion又發(fā)行了另外兩支GreenSTORM債券，吸引了新的投資者。這些證券為荷蘭節(jié)能居住建筑的抵押貸款提供再融資。符合GreenSTORM2018資格的必須是優(yōu)質的節(jié)能項目，即獲得“A級”能效證書的新建建筑項目（排名前15%的節(jié)能建筑）和能效水平至少提高30%的建筑改造項目。GreenSTORM2018依照《綠色債券原則》的四個組成部分而設計：募集資金用途、項目評估和甄選過程、募集資金管理和報告要求。該債券還獲得了“氣候債券標準”（ClimateBondsStandard）認證。為此，Obvion指定第三方對GreenSTORM2018進行二氧化碳減排評估，這些報告也對潛在投資者公布。18?綠色建筑和建筑節(jié)能改造項目規(guī)模較小，綠色貸款合同的標準化可顯著降低交易成本，也對于此類項目的證券化至關重要。19?證券化需要一定規(guī)模的綠色貸款組合，建立金融倉儲制可解決規(guī)模問題。政府可通過和社會資本合作成立倉儲，組合不同貸款項目，直到貸款池的規(guī)模達到資本市場交易的要求。綠色銀行也可開展倉儲業(yè)務。為推動綠色貸款合同的標準化，可以規(guī)定進入倉儲的項目必須是標準化貸款。20?考慮到綠色資產支持證券和住房抵押貸款證券存在時間并不長，公共信用增級對于這些綠色占全的發(fā)展很重要。21?Obvion和RenovateAmerica均對資?對投資者而言，了解其投資產生的影響很重要。在這兩個范例中，關于發(fā)行綠色資產支持證券和住房抵押公布影響報告，此舉有助于吸引更多投資。Sustainalytics(2018)Kidneyetal.(2017)Kidneyetal.(2017)Kidneyetal.(2017)缺乏標準化審批程序會導致金融機構承擔高交易缺乏標準化審批程序會導致金融機構承擔高交易成本，也對后續(xù)再融資造成挑戰(zhàn)。22一些銀行內部有標準化審批程序。另外，也有一些第三方機構開發(fā)建議的流程，支持銀行以標準化方式審批節(jié)能項目。例如，歐洲投資者信心項目（ICP）旨在通過實現(xiàn)節(jié)能項目開發(fā)、文檔編制和測算的標準化來推進節(jié)能改造融資。23ICP體系提供三種相互關聯(lián)的認證，以增強投資者對節(jié)能改造項目的信心:24缺乏節(jié)能服務業(yè)務領域的技術知識和評估工具，以及建筑節(jié)能改造項目的高風險和交易成本。為了消除這些障礙，需要不同機構間的合作并開發(fā)適合的工具建立有效的機制。本章展示了由不同機構（包括政府、中介組織或第三方機構）主導的四種機實現(xiàn)節(jié)能改造項目信貸審批流程的標準化InvestorInvestorReadyEnergyEfficiency?(IREE?)項目認證體系IREE是合格節(jié)能改造項目的國際認證體系。該體系確保項目符合ICP《能效協(xié)議》（EnergyPerformanceProtocol）的要求。該協(xié)議基于節(jié)能改造領域的現(xiàn)有最佳實踐和技術標準，確定了標準化路線圖。路線圖分為五類，涉及節(jié)能項目的整個生命周期：基線設置，節(jié)能量計算，設計、建造和驗證，運行、維護和監(jiān)測（OM&M）以及測量和驗證（M&V）。ICP為項目開發(fā)機構提供模板，以便快速創(chuàng)建ICP項目協(xié)議所需的關鍵信息，包括運行性能驗證、運行、維護和監(jiān)測以及測量和驗證計劃。該認證體系向投資者保證節(jié)能改造項目在改造過程的每個步驟（從項目啟動到監(jiān)測報告核查）均符合最佳實踐要求。每個類別包含三個部分：22節(jié)能金融機構小組(EEFIG)(2017)23歐洲ICP是在美國實施的ICP的姊妹項目。24投資者信心項目(ICP)(2017)），通過采取一系列節(jié)能和低碳措施提高三家醫(yī)風險分析，該工具包羅列了與節(jié)能投資相關的各●●要素：規(guī)定標準、數據、開展特定活動的專業(yè)人員的資質●流程：最佳實踐工作流程和標準行業(yè)慣例●文檔：標準文檔包和所需輸出根據項目資本規(guī)模（超過100萬歐元，低于100萬歐元，單一或多項節(jié)能措施）和建筑類型（商業(yè)和住宅總共制定了六類協(xié)議。值得注意的是這個標準化協(xié)議認證的開發(fā)并非由ICP單獨開發(fā)，而是基于包括投資人、業(yè)主、開發(fā)商/安裝商/節(jié)能服務公司、政府機構和公用事業(yè)公司在內多方的意見。項目開發(fā)者認證該認證表明項目開發(fā)機構具有開發(fā)IREE項目的資質。惟有持有該認證的項目開發(fā)者才有資格申請上述IREE項目認證。質量保證（QA）機構認證該認證是對具有執(zhí)行質量保證審核資質的機構的認證。質量保證審核決定項目能否獲得IREE?證書。質量保證機構需具備相關技術和項目開發(fā)資質，并應完成免費提供的ICP專題培訓。更多信息：總結和要點總結和要點?使用國際公認的標準化流程可幫助金融機構評估建筑節(jié)能項目，降低審批成本，并為接觸優(yōu)質項目提供?標準化流程可與節(jié)能保險等其它工具相結合，從而有效提升投資者信心。提升對節(jié)能服務公司的信心金融機構對節(jié)能服務部門和節(jié)能投資普遍缺乏信心。節(jié)能服務公司的資質認證有助于提升金融機例如，奧地利格拉茨能源機構（GrazEnergyThermoprofit?計劃，推廣合同能源管理和促進25Thermoprofit?計劃向其合作伙伴頒發(fā)證書，證明這些合作伙伴具備實施優(yōu)質項目的能力。Thermoprofit?計劃建立了歐洲首個節(jié)能服務公司認證流程和質量標識。格拉茨能源署和Thermoprofit委員會共同評估并認證節(jié)能服務公司。Thermoprofit?標識提高了節(jié)能服務公司的競爭優(yōu)勢。同時，Thermoprofit?計劃也為節(jié)能服務公司提供一系列服務，包括項目指引和標準合同、最佳實踐文檔編制、培訓、經驗交流（會25Eurocontract(未注明日期).Thermoprofit節(jié)能公司資質認證Thermoprofit?資質認證通過保證節(jié)能服務公司的質量提升客戶信心，具體措施如下：?Thermoprofit?保證認證節(jié)能服務公司實施的項目將降低能源成本或固定供熱能源價格（能源供應合同）上限；?在項目實施、維護、服務等方面對Thermoprofit?合作伙伴的服務提供滿意保證；?保證統(tǒng)一、成本透明、風險平衡的合同；?Thermoprofit?積極尋求與本地公司合作。?節(jié)能服務公司具備關鍵領域技術能力，包括建筑分析，節(jié)能和可再生能源措施的技術規(guī)劃，節(jié)能措施的工程設計，維護運營能力。為此該公司需提供已實施項目信息和員工資質證明；?節(jié)能服務公司具備綜合能源服務（規(guī)劃、實施、維護、運營和融資）總承包商的能力；?公司經濟穩(wěn)定發(fā)展以及經濟穩(wěn)定性的證明：最近三個完整財年的年度報表、在某一與Thermoprofit?相關的業(yè)務領域中、最近一個完整財年的營業(yè)額、資信審查、關于最近三年內年度解約的評價；?員工資質：最近三個完整財年參與合同能源管理、供熱或類似服務的員工人數、Thermoprofit?項目員工任命和員工資格；?在商業(yè)活動中遵守法律規(guī)定和規(guī)章制度；?·至少有一個與Thermoprofit?質量標準相對應的參考項目。公司需提供以下信息：項目投資、節(jié)能措施、達到Thermoprofit?質量標準的證明、客戶的聯(lián)系信息；若無參考項目可選擇的方案：公司需參加Thermoprofit?培訓以獲得認證的資格。26Amann&Leutg?b(2015)務信息及分析。這些數據由公共和社會投資及金務信息及分析。這些數據由公共和社會投資及金融機構、政府以及節(jié)能服務公司提供。金融機構可基于平臺提供的數據進行初步風險評估并了解缺乏對節(jié)能投資的認識，因此難以評估收益和風臺。該平臺是一個開源數據庫，包含歐盟各國建總結和要點總結和要點?節(jié)能服務公司資質認證提高了市場透明度，使客戶能夠區(qū)分“優(yōu)質”和“劣質”節(jié)能服務公司，并推動節(jié)?認證體系包含一系列打分項，比如節(jié)能服務公司的技術能力、經濟和組織狀況、法律資格。技術能力包括節(jié)能服務公司的技術經驗、團隊成員的技術能力、服務覆蓋范圍以及所采用的技術等。經濟狀況涉及節(jié)能服務公司的經濟實力，例如注冊資本、營業(yè)額和償債能力水平。組織狀況涉及節(jié)能服務公司為確保有效運?定期資質認證續(xù)期/證書有限有效期能確保通過認證的節(jié)能服務公司保持其機構能力和服務質量。?申請資質認證成本需合理，而且認證不應對新市場主體（特別是中小企業(yè)）設置過高的準入門檻。此外，需注意公司規(guī)模在評估打分項的比重，以免影響中小微節(jié)能服務公降低交易成本和風險：中間機構的作用在為節(jié)能項目提供融資方面，金融機構面臨的關鍵挑戰(zhàn)之一是項目規(guī)模小和分散導致的高交易成本。此外，金融機構普遍缺乏識別優(yōu)質項目所需的技術能力。另一方面，業(yè)主和中小型節(jié)能服務公司可能缺乏融資渠道方面的信息。如地方能源機構或超級節(jié)能服務公司（由政府成立的節(jié)能服務公司，服務于公共部門支持其它節(jié)27Amann&Leutg?b(2015)28德國國際合作機構(2013)能服務公司的資本發(fā)展和運營活動）等中間機構可在這方面發(fā)揮重要作用。這些機構可以協(xié)調推進節(jié)能服務公司、業(yè)主、與金融機構之間復雜的合同能源管理過程28，提供“一站式服務”為多 個相關方提供不同服務，如項目管理（市場營銷、制定標書和評估、合同/法律咨詢）、項目捆綁、但經濟效益較低的，通過與其它收益高的項目捆但經濟效益較低的，通過與其它收益高的項目捆項目捆綁是這些“一站式服務機構”提供的主要服務之一，這項服務針對建筑項目規(guī)模小和分散的特點，識別并組合具有不同能耗水平、功能、建筑材料、改造成本效益等的建筑，使其達到融資所需的規(guī)模，大大降低了金融機構的交易成本和風險（更高多樣化）。有些項目可能意義重大，柏林節(jié)能合作伙伴關系由德國柏林能源署（BEA）建立的柏林節(jié)能合作伙伴關系（BerlinEnergySavingPartnership）是節(jié)能服務公司與公共機構用能單位之間的協(xié)調推進機構，在柏林公共建筑節(jié)能改造領域發(fā)揮了重要作用。柏林節(jié)能合作伙伴關系建立于1996年，是柏林政府、政府開發(fā)銀行德國復興信貸銀行與私營能源供應商（VattenfallEuropeW?rme股份公司和GASAGBerlinerGaswerke股份公司）之間的公私合作伙伴關系。柏林能源署為公共建筑業(yè)主提供項目協(xié)調推進、融資咨詢和項目捆綁服務。項目協(xié)調推進方面，柏林能源署管理從基準評估到與節(jié)能服務公司的合同談判的整個過程。融資咨詢方面，柏林能源署協(xié)助用能單位和節(jié)能服務公司尋找合適的融資模式。項目捆綁方面，柏林能源署將不同的公共建筑組合成項目池集體招標，每個項目池的建筑數量范圍從4到150不等，年節(jié)能量應不低于30萬歐元。組合不同條件的建筑大大降低了交易成本，而投資多元化也降低了投資風險。中標的節(jié)能服務公司提供前期改造資金，改造后業(yè)主向節(jié)能服務公司付款。另外，柏林節(jié)能合作伙伴關系向銀行提供技術風險分析的支持，因此中標的公司更容易獲得貸款。在各項服務方面，作為公私合作機構，柏林能源署僅收取正常服務收費的50%。2929BerlinEnergyAgency(BEA).(nodate).一站式服務機構RenoWatt及其建筑群捆綁比利時列日（Liège）地區(qū)政府一直致力于提升公共建筑的能效水平。政府成立了一站式服務機構RenoWatt以協(xié)助公共采購管理部門分析該地區(qū)節(jié)能改造項目的經濟可行性并甄選承包商，以此推進大規(guī)模節(jié)能改造。RenoWatt支持政府確定建筑群項目池，為選定的建筑提供能源審計，建議融資方案、分析投資回報，并協(xié)助完成采購流程和合同談判。30RenoWatt的創(chuàng)新點是將來自不同公共機構和城市，功能相同的建筑組合到多個項目池中，以便：?達到合同能源管理所需的規(guī)模；?使投資方風險多元化，從而產生更具吸引力的投資條件；?使節(jié)能服務公司的風險多元化；?減少合同數量，降低交易成本；?對具有較低節(jié)能潛力、低成本效益建筑進行節(jié)能改造。RenoWatt通過以下五個步驟捆綁建筑：?第一步：建立建筑能源清單，其中包含建筑的詳細信息（功能、能耗等并通過排除不具成本效益和可行性的建筑來減少數量；?第二步：通過分析技術細節(jié)對符合條件的建筑進行排序和記錄；?第三步：快速分析已經能源審計公司評估的篩選項目，以確定將對哪些建筑進行改造；?第四步：對確定的改造項目進行經濟效益評估。完成第三步和第四步后，將建筑分配到不同項目池中，并評估每個項目池的投資回報；?第五步：對項目池里不同建筑進行詳細的技術分析和經濟評估以分析是否有替代的必要。30CityInvest.(n.a.)eQuad平臺eQuad平臺eQuad是歐洲一個為節(jié)能和可再生能源項目開發(fā)商和投資方提供服務的平臺。該平臺的開發(fā)得到歐盟研發(fā)項目框架的資助（期限：2016年-2018年），由JouleAssetsEurope牽頭。eQuad是一個全面的在線平臺，為項目開發(fā)商和投資方的服務包括：?針對項目開發(fā)商，平臺快速分析項目，并與適當的表外融資相匹配；?針對投資方，平臺降低了前期盡職調查的成本和提供了符合其標準的投資項目。為了能夠快速獲得項目融資，eQuad簡化了清潔能源項目的預盡職調查程序，涵蓋第三方財務分析、項目績效保險、項目認證和盡職調查。該平臺包括一個文件管理系統(tǒng)，并將通過審核的項目池發(fā)給Joule融資網Joule的最終目標是確保所有可行項目均獲得融資并順利完成,他們也特別關注中小型企業(yè)實施的清潔能源和節(jié)能項目。在Joule接手的一系列項目中，為英國某住房協(xié)會實施的節(jié)能改造項目堪稱范例。節(jié)能和清潔能源措施包括安裝光伏、儲能和樓宇控制系統(tǒng)。該項目最初面向200戶低收入家庭，將來預計有5000多戶家庭受益。若順利完成，該項目將會產生顯著的環(huán)境和社會效益，包括清潔高效的能源供應，未來這些建筑也將被納入需求側響應，因此減少低收入家庭公用事業(yè)支出并提高其舒適度。31JouleAssets(2017)總結和要點?總結和要點?“一站式服務機構”可提供各類服務，如項目管理（市場營銷、招標和項目評估、合同/法律咨詢）、項目捆綁、融資咨詢、節(jié)能服務公司或節(jié)能服務項目認證以及能源審計，以此協(xié)調推進節(jié)能服務公司、業(yè)主?此類中間機構還能解決金融機構對節(jié)能改造項目規(guī)模小和分?“一站式服務機構”可由政府支持的能源技術機構、協(xié)會和超級節(jié)能服務公司等建立，因為它們擁有面向?用于能源數據分析、建筑項目池的技術和經濟評估的標準化工具的開發(fā)對于這些“一站式服務機構”的高效運行非常重要。?協(xié)調推進工作的服務平均約為項目投資成本的3%。32?歐洲多個協(xié)調推進機構的經驗表明，補貼對中介組織的建立和初期運行階段很有用。降低節(jié)能改造項目的技術風險：保險機制節(jié)能量核定的困難以及對中小微節(jié)能服務公司缺乏信任，是節(jié)能投資和放款面臨的主要障礙。如果由于計算錯誤或措施實施不當或存在缺陷而無法實現(xiàn)預期的節(jié)能目標，則會造成拖欠貸款的情況。保險機制在未達到預期節(jié)能量的情況下，補償項目業(yè)主，可成為解決上述問題的有效措施。節(jié)能項目的保險機制基于保險公司的風險管理專業(yè)化水平，有時還包括驗證預期節(jié)能量所需的工程專業(yè)知識。因此，可通過投保防范技術風險，從而使金融機構能夠專注于信用風險。33通過投保，還將提高項目的資信度。從長遠來看，對保險產品的高數據要求將為建筑節(jié)能投資和預期節(jié)能量提供證據。這反過來將增強投資方和金融機32Bleyletal.(2013)33EEFIG.(2017)節(jié)能保險在德國，HannoverRe歐洲股份公司和KlimaProtect（b2bProtect有限公司）共同開發(fā)了“節(jié)能保護”（EnergyEfficiencyProtect，EEP）保險方案。通過EEP保險，節(jié)能服務公司可為與其客戶之間的節(jié)能擔保合同進行投保。若未實現(xiàn)擔保的節(jié)能量，業(yè)主將獲得賠償，因此提升了業(yè)主和銀行對節(jié)能項目的信心。EEP保險基于對項目節(jié)能潛力的分析，其中包括對供應商及其節(jié)能項目的深入評估，包括驗證節(jié)能服務公司已成功實施的項目的技術、實施和計算方法，這樣可以精確分析對節(jié)能項目投保的程度和條件。在此分析過程中，節(jié)能服務公司、KlimaProtect、保險公司、再保險公司和外部專家緊密合作。EEP面向歐洲節(jié)能服務公司，這些公司為客戶提供節(jié)能量擔保。可保險的技術包括例如建筑保溫、能源管理系統(tǒng)，LED裝置等不同措施。每項措施的保費是單獨計算的，計算的依據包括節(jié)能服務公司應用該技術的經驗、以往的類似項目等。34EEP保險給節(jié)能服務公司和業(yè)主帶來的益處包括：?有助于提高業(yè)主對節(jié)能改造項目信心和投資意愿；?降低了投資風險；?擔保價值：EEP向業(yè)主保證，如果不能實現(xiàn)既定節(jié)能量，保險公司將支付賠償；?通過對擔保節(jié)能量進行投保，節(jié)能服務公司不再需要留出資金彌補業(yè)主損失；?對其節(jié)能量投保也提高了節(jié)能服務公司競爭實力。保險公司承擔為實現(xiàn)節(jié)能量保險公司承擔為實現(xiàn)節(jié)能量圖3：“節(jié)能保護”運作圖，改編自Klimaprotect34Klimaprotect(n.a.).總結和要點總結和要點?本地保險公司可能對中小型節(jié)能服務公司保險業(yè)務有顧慮，建議初期保險公司可專注于應用成熟技術的節(jié)?與經驗豐富的再保險公司合作，可進一步增強本地保險公司對節(jié)能項目的信心及其提供節(jié)能保險服務的能3635G20EEFTG(2017)36Micale&Deason(2014).過去幾十年里，中國政府制定了一系列政策以推廣可持續(xù)建筑，同時認可并支持節(jié)能服務公司參與建筑節(jié)能和綠色改造項目。然而，目前可持續(xù)建筑全面推開仍存在巨大的資金缺口。與此同時，中國近年來已成為全球綠色金融領域的領跑者。未來綠色金融將為可持續(xù)建筑推廣發(fā)揮重要作用。為了抓住機遇，中國還須進一步完善綠色金融體系以及針對可持續(xù)建筑融資的政策框架，以克服包括金融機構、建筑行業(yè)、節(jié)能服務公司和業(yè)主在內的不同主體面臨的一系綠色信貸綠色信貸是中國綠色融資體系的核心。中國政府制定了全面的綠色信貸政策，其中包括指引、統(tǒng)構的綠色信貸規(guī)模從2013年5.2億萬元增長到然而，與其它國家類似的是，中國的商業(yè)銀行普遍認為中小型節(jié)能服務公司的建筑節(jié)能改造項目存在高風險，因為中小型節(jié)能服務公司依賴貸款，而提供常規(guī)擔保能力又有限，并且缺少信用記錄。因此，加大對銀行綠色信貸激勵非常重要。例如，政府可制定針對綠色信貸的差異化風險監(jiān)管和貨綠色證券綠色證券可對建筑節(jié)能改造和綠色建筑項目融資發(fā)揮重要作用。在資本市場上交易合同能源項目節(jié)能量的未來收益權，能使銀行切實感受到這些項目的貨幣價值，還解決了可持續(xù)建筑項目融資的期限錯配問題。37中國政府網(2018)38Zadek和Yao(2017).幣政策，38適當放松對銀行綠色信貸的風險權重另一方面，需建立有效的監(jiān)督機制，以確保信貸項目實現(xiàn)預期節(jié)能量并符合綠色建筑標準。此外，金融機構未來收益權保理融資和質押有助于解決合同能源項目的融資困難，在發(fā)達合同能源管理市場很普遍。政府需進一步完善未來收益權融資的政策框架，比如，出臺對節(jié)能量核定和計算節(jié)能量的未來收益權的指引，監(jiān)督未來收益權定價。此外，建立節(jié)能服務公司的資質認證并公開披露項目節(jié)能量，以此進一步確保節(jié)能服務公司和合同能源管理項目質量，將增強銀行對節(jié)能服務公近年來，中國的綠色債券市場發(fā)展迅速。與可持續(xù)建筑有關的債券在全球綠色債券總發(fā)行量中占34%，但在中國僅為10%左右。中國的可持續(xù)建筑存在巨大投資需求，而綠色債券在該領域的潛力基本尚未開發(fā)。39Chenghui等人(2015)40能源基金會：公共建筑節(jié)能改造重點城市綠色金融實施體系研究4343的標準化，支持建立面向綠色信貸投資者和發(fā)行商提供稅收激勵和信用增級的標準化，支持建立面向綠色信貸投資者和發(fā)行商提供稅收激勵和信用增級；針對不同類型建筑建立綠色證券試點；制定關于建筑節(jié)能改造項目綠色證券的指引。大型房地產公司是新建可持續(xù)建筑項目綠色證券化的主要參與者。迄今為止，幾乎沒有針對建筑節(jié)能改造項目的綠色證券。中小型節(jié)能服務公司是中國實施建筑節(jié)能改造項目的主角，然而這些公司大都資金和信用度有限，因此無法發(fā)行綠色證券。另外，銀行尚未未積極發(fā)行面向可持續(xù)建筑項目的綠色債券。因此，政府需支持探索節(jié)能改造項目證券化方面的創(chuàng)新機制，例如關于住房抵押貸款證券、資產支持證券或特殊目的機構（SPE）的研究和試點。項目的貸款捆綁成一定規(guī)模。歐洲和全球的案例顯示，傳統(tǒng)債券市場中成熟的工具，如資產支持證券（ABS）和住房抵押貸款證券（MBS可中國面向可持續(xù)建筑的綠色債券市場有望繼續(xù)增長。例如，2016年，房地產公司當代置業(yè)發(fā)行了中國大陸首支綠色債券，價值3.5億美元。2017的低碳建筑綠色債券。41同年，嘉實資本管理公司發(fā)布了首個綠色商業(yè)房地產抵押貸款證券（CMBS項目池里的建筑擁有LEED金級認證此外，中國政府發(fā)布了房地產證券化的政策。政府在深入挖掘綠色證券與可持續(xù)建筑領域的結合上可以發(fā)揮重要作用。例如，推進綠色信貸合同金融機構為可持續(xù)建筑提供融資的支持機制針對可持續(xù)建筑的綠色信貸和綠色證券市場的發(fā)展，需要多個利益相關方合作以及有效的支持工實現(xiàn)節(jié)能改造項目信貸審批流程的標準化將大大降低金融機構的交易成本，并有助于項目池的建立，為后續(xù)再融資/證券化做好準備。在歐洲，公信心項目（ICP）提供支持，ICP旨在實現(xiàn)節(jié)能項節(jié)能服務公司的資質認證將提高市場透明度，有助于提升金融機構對節(jié)能服務公司的信心。中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務產業(yè)委員會于2015年出臺了41氣候債券倡議組織(ClimateBondsInitiative).(2017)42氣候債券倡議組織.(2018)《節(jié)能服務公司評級管理試行辦法》，該辦法將企業(yè)分為三個等級：AAAAA、AAAA和AAA級（從高到低），通過等級評價的企業(yè)將獲得政府制發(fā)的證書。44不過，此類評級指標，比如節(jié)能服務公司的注冊資金或總資產和員工總人數，可能會給表現(xiàn)良好的中小型節(jié)能服務公司設障礙。例如，獲得AAAAA等級的公司應至少擁有注冊資金1億元及以上或總資產2億元及以上；員工總建立披露可持續(xù)建筑項目的經濟價值及其它效益的數據平臺，以提升金融機構的信心。盡管政府43Dai,Kidney,和Sonerud,(2016)44Sun(2016)也可使增加金融機構信心。在這些中間機構或服也可使增加金融機構信心。在這些中間機構或服務平臺設立和初期運行階段，政府可為其提供定資源。目前，中國一些城市已計劃建立此類機構或服務平臺。例如，青島市考慮引入針對中小型節(jié)能服務公司的服務平臺。該平臺將小型的合格節(jié)能項目捆綁成一定規(guī)模的項目池，有助于商業(yè)銀行或其他投資方介入建筑節(jié)能改造項目中，同時也為中小型節(jié)能服務公司提供融資渠道咨詢。綠色保險機制以各相關方降低風險。在中國，多數開發(fā)商一般重視綠色建筑設計并非其運行，然而對于金融機構和業(yè)主，運行產生的實際節(jié)能節(jié)定性是節(jié)能投資和放款面臨的主要障礙。針對降低技術風險的保險機制能提升可持續(xù)建筑項目的資信度，例如歐洲能效保護（EEP在未達到擔保節(jié)能量的情況下，向受益人/項目業(yè)主給予補償。中國保險業(yè)在綠色保險解決方案方面尚處于初期階段。因此，能力建設，例如通過吸引經驗豐富的再保險公司與本地保險公司合作，可助力加快開發(fā)針對可持續(xù)建筑的保險產品。此外，與銀行類似，保險公司可能對中小型節(jié)能服務公司缺乏信任。建議保險公司可先嘗試對應用成熟可靠的建筑節(jié)能技術的項目進行保險，這些技術必須能夠易評估、監(jiān)測和驗證。此外，在最初階段，為了鼓勵中小型節(jié)能服務公司投保，政府可考慮提但在一些地區(qū)，節(jié)能改造和綠色建筑發(fā)展的地方市場尚未成熟，導致銀行探索設計可持續(xù)建筑相關金融產品的動力不足。歐盟節(jié)能金融機構小組（EEFIG）開發(fā)的DEEP信息平臺分享的可持續(xù)建筑項目的技術和財務信息和分析，有助于銀行和投資方認識此類項目的實際效益。建議中國政府也可支持建立統(tǒng)一的可持續(xù)建筑信息平臺，給予金融機構和投資方一定查詢權限。另外，監(jiān)測和評估并披露可持續(xù)建筑運行狀況可增加市場透明度，提升金融機構及其他投資方對建筑節(jié)能改造和綠色建筑融資的信心，目前中國多個城市已建立了公共建筑能耗監(jiān)測平臺，應在全國范圍內進建立節(jié)能服務公司、銀行與業(yè)主之間的協(xié)調機構：協(xié)調推進機構/“一站式服務機構”通過提供一系列服務協(xié)調推進節(jié)能服務公司、業(yè)主與金融機構之間復雜的合同能源管理過程。這些中間機構的活動范圍包括確定業(yè)主節(jié)能需求、支持業(yè)主招標和合同談判、認證評價節(jié)能服務公司及其服務、為節(jié)能服務公司提供融資咨詢服務等。另外，這些機構也支持金融機構確定合格的項目并捆綁成項目池以降低其交易成本及風險。在中國，優(yōu)質的可持續(xù)建筑相關的協(xié)會或與政府長期合作的技術中心可充當中間機構的角色提供相關服務，此類組織不僅擁有一定技術能力，本身也作為政府與企業(yè)的橋梁受到雙方的信賴，經其協(xié)調的項目5.參考文獻Agster,R.,Eisinger,F.,Cochu,A.(2016):EnablingSMEaccesstofinanceforsustainbleconsumptionandproductioninAsia.AnoverviewoffinancetrendsandbarriersinChina.Adelphi,February2016.Amann,S.,Leutg?b,K.(2015):QualityCertificationforEPCservices:CasestudiesfromATandCZ.AsianDevelopmentBank(ADB)(2013):People’sRepublicofChina:EnergyEfficiencyMulti-ProjectFinancingProgram.TechnicalAssistanceReport./sites/default/files/project-document/79111/47918-012-prc-tar.pdfBerlinEnergyAgency(BEA).(nodate):BerlinEnergySavingPartnerships,CityofBerlin–Germany.FederalstateofBerlin,SenateDepartmentforUrbanDevelopmentandtheEnvironment.http://citynvest.eu/sites/default/files/library-documents/Model%202_Berlin%20Energy%20Saving%20Partnerships_final.pdfBertalot,L.(2017):IntegratingEnergyEfficiencyinMortgages.In:EASME(2017):Energyefficiencyinbuildings:howtoaccelerateinvestments?Bertoldi,P.,Rezessy,S.(2005):EnergyServiceCompaniesinEurope,StatusReport2005,EuropeanCommissionDG,JointResearchCentre.Bleyletal.(2013):ESCOmarketdevelopment:aroleforfacilitatorstoplay.ECEEEsummerstudyproceedings,BelambraLesCriques,France.BuildingsPerformanceInstituteEurope(BPIE)(2015):RenovationinPractice.BestPracticeExamplesofVoluntaryandMandatoryInitiativesacrossEurope.http://bpie.eu/publication/renovation-in-practice/CBRC&NDRC(2015):NoticeoftheChinaBankingRegulatoryCommission(CBRC)andtheNationalDevelopmentandReformCommission(NDRC)onIssuingtheEnergyEfficiencyCreditGuidelines.http://www./CBRC-NDRC-EEGuide.pdf2CenterforCleanAirPolicy(CCAP)(n.a):BerlinEnergySavingPartnershipforEnergyEfficiencyinBuildings./assets/CCAP-Booklet_Germany_Berlin.pdfChenghui,Z.,Zadek,S.,Ning,C.,Halle,M.(2015):GreeningChina’sFinancialSystem–SynthesisReport.ChinaEnergyEfficiencyAssociation(2017):StudyontheimpactsofPPPonbuildingenergyefficiency:/Attachments/Report/report-lccp-20170623/PPP模式對建筑節(jié)能領域促進作用研究.pdfChinaIndustrialBank(2013):IndustrialBankBoostsEnergyConservationandEmissionReductionbySMEs./en/About_IB/whatxs_new/20130626_1.htmlChinaIndustrialBank(2015):With8Years’Exploration,IndustrialBankGrowsintoaProfessionalServiceSupplierinEnergyEfficiencyCredit./en/About_IB/whatxs_new/20150129_1.htmlChineseGovernmentNetwork(2018):我國綠色信貸規(guī)模穩(wěn)步增長信貸質量整體良好./guowuyuan/2018-02/21/content_5267818.htmCityInvest(n.a):AguideforthelaunchofaOneStopShoponenergyretrofittingBasedonRenoWatt’sexperienceinLiège.http://citynvest.eu/sites/default/files/librar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