一二號(hào)事變與上海金融市場(chǎng)的興衰

一二號(hào)事變與上海金融市場(chǎng)的興衰

日本帝國(guó)主義占領(lǐng)東北后，為了保持國(guó)際視角，她允許南京政府承認(rèn)東北的事實(shí)，并在中國(guó)工商業(yè)中心上海提起戰(zhàn)爭(zhēng)。1932年1月28日夜,日軍進(jìn)攻閘北,當(dāng)即遭到我守軍的奮勇抵抗,雙方激戰(zhàn)至3月3日停火,史稱一·二八事變。一·二八事變對(duì)上海金融界造成巨大的沖擊,迫使金融界與南京政府采取種種應(yīng)變措施以渡劫難,沖擊由此轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)力,推動(dòng)著我國(guó)的金融改革。引人注目的是,新式銀行和舊式錢莊因經(jīng)營(yíng)機(jī)制不同,應(yīng)變能力和方式不同,從而在優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律下,表現(xiàn)出不同的興衰沉浮命運(yùn)。顯然,研究這一沖擊應(yīng)變過(guò)程,將有助于認(rèn)識(shí)我國(guó)金融現(xiàn)代化的軌跡,總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。一·二八戰(zhàn)火使上海人民的生命財(cái)產(chǎn),遭受前所未有的慘重?fù)p失。日寇在30多天里,用飛機(jī)重炮狂轟濫炸,戰(zhàn)區(qū)受害住戶18萬(wàn)戶,死傷失蹤者1.8萬(wàn),工廠商店及居民的直接間接損失14.8億元,相當(dāng)于當(dāng)年全國(guó)歲入6.19億元的兩倍多。全市大小商店御侮停市63天,間接損失更難以估量。一·二八戰(zhàn)火同樣對(duì)上海金融界造成空前的沖擊,整個(gè)信用體系處于崩潰的邊緣。戰(zhàn)前,上海金融界已處在風(fēng)雨飄搖之中。1931年是我國(guó)天災(zāi)人禍交織之年,5月間長(zhǎng)江淮河發(fā)生百年不遇的大水災(zāi),災(zāi)區(qū)遍及7省32萬(wàn)平方公里土地,災(zāi)民4000多萬(wàn),財(cái)產(chǎn)損失15億元以上;九一八事變則使資源富饒、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東三省淪入日本之手,3000萬(wàn)東北人民的災(zāi)難不言而喻,關(guān)內(nèi)各地也遭受極大的經(jīng)濟(jì)損失。拿金融業(yè)來(lái)說(shuō),東北“所欠內(nèi)地各埠賬款,不能如期償還,于津滬兩地金融界,損害尤大”;內(nèi)地封存大量日貨,造成接受押款的銀行錢莊“一億元資金的呆擱”;政局動(dòng)蕩,蔣介石于12月15日下臺(tái),產(chǎn)生短命的孫科政府,1932年新年伊始,孫科冒然宣布公債本息償還延期6個(gè)月,嚇得上海證券交易所緊急閉市,以防債市崩盤。可市民擠兌紙幣的風(fēng)潮繼起,錢莊也把紙幣全部拋出,對(duì)擠兌風(fēng)潮推波助瀾。銀行公會(huì)召開(kāi)緊急會(huì)議,為尋求解救之道忙得焦頭爛額。一·二八戰(zhàn)火就爆發(fā)在這危急時(shí)刻!雖說(shuō)銀行錢莊因大多地處租界之內(nèi)財(cái)產(chǎn)未受炮火直接摧殘,但都面臨資金周轉(zhuǎn)不靈問(wèn)題,錢莊處境尤為艱險(xiǎn)。1月28日是農(nóng)歷辛未年的臘月二十二,距年關(guān)只差8天,而年關(guān)是我國(guó)舊式商業(yè)的總結(jié)賬期,錢莊的總清賬期。錢莊有一陋習(xí),必須在年關(guān)收回一年來(lái)所有的放款,編就紅賬,以便股東決定來(lái)年是否繼續(xù)營(yíng)業(yè),故而年關(guān)成為錢莊的生死存亡日。就在這收款還賬最緊之時(shí),戰(zhàn)火造成收款中斷,還款緊迫,使錢莊多數(shù)入不敷出,破產(chǎn)厄運(yùn)臨頭。需要研究的是,戰(zhàn)火等等天災(zāi)人禍?zhǔn)窃斐山鹑谖C(jī)的根本原因嗎?否!我們認(rèn)為,天災(zāi)人禍固然驚心動(dòng)魄,但只是造成金融危機(jī)的外部原因,其內(nèi)部原因、根本原因乃是深深植根于金融體系中的重大缺陷。可以說(shuō),只要體制上的重大缺陷存在,即使沒(méi)有上述天災(zāi)人禍,其他國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政治、軍事上的突發(fā)事件,同樣會(huì)引發(fā)金融危機(jī),1935年的銀風(fēng)潮即是明證。我國(guó)金融體系中的缺陷甚多,其中三大弊端為害尤烈。1.貨幣體系紊亂龐雜。商品經(jīng)濟(jì)需要幣值穩(wěn)定、發(fā)行統(tǒng)一有序、一元本位的貨幣體系。我國(guó)卻存在著銀兩銀元復(fù)本位;銀兩又有虛實(shí)之分;通貨以金銀貨幣為中心,又并行大量的紙幣;紙幣五花八門,由眾多的外資銀行、國(guó)有銀行和私營(yíng)銀行自行發(fā)行等問(wèn)題。多種交換媒體的存在,使得金融機(jī)構(gòu)必須時(shí)刻做好多重儲(chǔ)備,承擔(dān)多重風(fēng)險(xiǎn),還需虛擲人力、財(cái)力于賬目計(jì)算、貨幣兌換上,嚴(yán)重削弱了本已微薄的資金的運(yùn)用能力。貨幣體系的支離破碎,還使得國(guó)家沒(méi)有貨幣政策可言,政府不能為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)等經(jīng)濟(jì)目標(biāo),靈活適時(shí)地運(yùn)用各種政策工具來(lái)調(diào)控資金市場(chǎng),完全陷入無(wú)所作為的軟弱狀態(tài)之中。2.金融體系不健全。全國(guó)沒(méi)有健全系統(tǒng)的金融法規(guī)來(lái)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng),沒(méi)有真正意義上的中央銀行、中央儲(chǔ)備銀行或聯(lián)合準(zhǔn)備庫(kù),來(lái)監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作,來(lái)辦理再貼現(xiàn)再押款業(yè)務(wù),服務(wù)于行莊的融資要求,調(diào)控金融市場(chǎng)?，F(xiàn)存的金融機(jī)構(gòu)普遍資本小、資力弱。1932年時(shí)上海28家大銀行平均資本350.5萬(wàn)兩,28家小銀行平均資本67.7萬(wàn)兩,72家匯劃錢莊平均資本21.2萬(wàn)兩,而英資匯豐銀行一家的存款高達(dá)9.316億元,相當(dāng)于146家中國(guó)銀行存款總額的42.6%。此外,錢莊資本極小,可信用過(guò)度擴(kuò)張,加上以信用放款為主,極易發(fā)生倒賬風(fēng)潮。據(jù)《金融業(yè)調(diào)查》統(tǒng)計(jì),62家匯劃錢莊平均營(yíng)運(yùn)資金291萬(wàn)兩,可放款額高達(dá)254.68萬(wàn)兩,占營(yíng)運(yùn)資金的87.5%,準(zhǔn)備率頂多只有12.5%。與此相比,28家大銀行的同期放款額只占營(yíng)運(yùn)資金的55.9%,資金安全性遠(yuǎn)高于錢莊。金融界還存在著中國(guó)金融資本與外國(guó)在華金融資本之間的對(duì)立,銀行與錢莊之間的利益沖突,銀行與銀行間、錢莊與錢莊間的摩擦,短視的金融家們無(wú)視整個(gè)金融系統(tǒng)休戚相關(guān)這一行業(yè)特征,拉幫結(jié)派,勾心斗角。3.證券市場(chǎng)畸型繁榮。健康的證券市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,它有優(yōu)化資源配置,推動(dòng)消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為資本等積極功能。對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)講,證券投資也是重要業(yè)務(wù)之一,不僅可從證券買賣中獲利,而且可將證券作為第二線的儲(chǔ)備金,增強(qiáng)自身的應(yīng)變能力。然而,舊上海的證券市場(chǎng)畸型繁榮,完全為政府債券交易所左右,為財(cái)政融資提供服務(wù)。南京政府建立后,承繼了北洋政府的龐大內(nèi)外債務(wù),又因?yàn)榇騼?nèi)戰(zhàn)花費(fèi)巨額戰(zhàn)費(fèi),歷年財(cái)政收入入不敷出,全靠發(fā)行公債彌補(bǔ)赤字。財(cái)政部用厚利推銷債券,從1927年到31年發(fā)行債券數(shù)達(dá)10億元,實(shí)際收入只有5.38億元,債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,使債市早已潛伏著債信破產(chǎn)的危機(jī)。此外,政局頻繁動(dòng)蕩造成債市狂漲暴跌,巨大的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)非金融機(jī)構(gòu)自身所能規(guī)避,原本有助于金融機(jī)構(gòu)投資多樣化和融資應(yīng)變的證券市場(chǎng),反而成了金融風(fēng)潮的源頭之一。三大弊端在以往眾多的金融風(fēng)潮中早已暴露無(wú)遺,金融界尤其是銀行界身受其害,不斷呼吁變革?？陀^地說(shuō),南京政府?dāng)鄶嗬m(xù)續(xù)地采取了一些改革措施,如1931年3月頒布《銀行法》想將錢莊納入銀行系統(tǒng),推動(dòng)全部行莊改革管理體制,加快現(xiàn)代化進(jìn)程。該法規(guī)定:凡營(yíng)業(yè)收受存款及放款、票據(jù)貼現(xiàn)、匯兌押匯等業(yè)務(wù)之一者為銀行,或視同銀行;金融有限公司資本最少50萬(wàn)元,無(wú)限公司資本最少20萬(wàn)元;須出具投資人財(cái)產(chǎn)證明書和按實(shí)收額20%的現(xiàn)金保證金繳存中央銀行;每營(yíng)業(yè)年度終應(yīng)造具營(yíng)業(yè)報(bào)告書呈報(bào)財(cái)政部,財(cái)政部有權(quán)檢查銀行的營(yíng)業(yè)和財(cái)產(chǎn)狀況等。然而,《銀行法》遭到錢莊的強(qiáng)烈反對(duì),最終被迫暫停實(shí)施。錢莊固步自封、墨守陳規(guī),依舊堅(jiān)持合作形式,經(jīng)營(yíng)狀況密不示人,過(guò)度擴(kuò)張信用,漠視現(xiàn)金準(zhǔn)備,完全依靠隔日付現(xiàn)制臨時(shí)在金融市場(chǎng)上拆借頭寸來(lái)維持周轉(zhuǎn)。所幸的是,銀行界普遍擁護(hù)這一法案,大多自覺(jué)按該法規(guī)范自己的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),如將紙幣發(fā)行額和準(zhǔn)備金額定期向公眾公布;實(shí)行紙幣十足準(zhǔn)備,其中現(xiàn)金準(zhǔn)備6成,保證準(zhǔn)備4成,接受社會(huì)各界檢查;年度營(yíng)業(yè)報(bào)告公布于眾,從而增強(qiáng)了自身的應(yīng)變能力和信譽(yù)。綜觀起來(lái),金融改革步履緩慢,收效甚微。究其主要原因,首先是錢莊和外資銀行的阻撓。錢莊操縱著兩元兌換,既可從中穩(wěn)獲手續(xù)費(fèi),又可憑此興風(fēng)作浪,牟取暴利,故而心滿意足,不思進(jìn)取。外資銀行通過(guò)進(jìn)出口大條銀,直接把持著我國(guó)的資金市場(chǎng)。兩者互相勾結(jié),占據(jù)著金融界的主導(dǎo)地位,阻撓著金融改革。其次是南京政府忙于武力統(tǒng)一中國(guó),對(duì)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)及相關(guān)的體制改革態(tài)度消極,措施不力,資力和公信度也不夠。整個(gè)狀況表明,從根本上講,金融危機(jī)出自金融體制的弊端,出路自然在改革之中。然而,改革作為革故鼎新的過(guò)程,與傳統(tǒng)決裂的代價(jià)、痛苦易于為人所察,而必要性、緊迫性不易為人所知,特別不易被舊體制的既得利益者接受。只有到了非常時(shí)期,改革者顯示活力,守舊者出現(xiàn)生存危機(jī)之時(shí),改革才能成為共識(shí),步伐大大加快。一·二八戰(zhàn)火客觀上起到了鼓勵(lì)變革、打擊守舊勢(shì)力這一作用。一·二八戰(zhàn)火爆發(fā)后,無(wú)論是銀行還是錢莊,其燃眉之急是應(yīng)付提兌風(fēng)潮,眼見(jiàn)個(gè)體無(wú)力抵御狂風(fēng)惡浪,只有走合作之路了。銀行公會(huì)錢業(yè)公會(huì)借停業(yè)御侮6天之機(jī),召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議,決定采取兩大措施應(yīng)急。一是銀行錢莊各自加強(qiáng)內(nèi)部合作,分別組織起聯(lián)合準(zhǔn)備委員會(huì)和財(cái)產(chǎn)特別保管委員會(huì),以厚積現(xiàn)金,拆放頭寸資助臨時(shí)周轉(zhuǎn)不靈的行莊。26家大銀行將各行的貨物押?jiǎn)?、租界?nèi)中心地產(chǎn)及倫敦市場(chǎng)的有價(jià)證券三種財(cái)產(chǎn)交會(huì)保管,總價(jià)值在7000萬(wàn)兩以上。70家匯劃錢莊每家至少出20萬(wàn)兩,共集中了現(xiàn)銀1583萬(wàn)兩。二是銀錢業(yè)之間加強(qiáng)合作。兩業(yè)之票據(jù)一律加蓋“此票只準(zhǔn)同業(yè)匯劃”字樣,停止支取現(xiàn)金,以防現(xiàn)金流溢外埠及外國(guó)人之手。錢莊對(duì)于銀行所發(fā)紙幣,一律照舊收用,而中央、中國(guó)、交通等大銀行則拆放巨款給錢莊。雖經(jīng)如此安排,中國(guó)墾業(yè)銀行還是在《申報(bào)》上刊登廣告,宣布為便利各界兌換本行紙幣,特委托本埠29家錢莊和各埠的上海銀行等,一俟開(kāi)市,“隨時(shí)十足兌換”,流露出對(duì)提兌的擔(dān)擾心態(tài)。2月4日開(kāi)市后,出乎各界意料之外,未曾出現(xiàn)任何擠兌風(fēng)潮。據(jù)《申報(bào)》2月5日?qǐng)?bào)導(dǎo),銀行對(duì)“存戶取款,并無(wú)限制,以是秩序甚為良好。各銀行因平時(shí)準(zhǔn)備充足,根基非常穩(wěn)固,故應(yīng)付裕如。各銀行鈔票,照常通用,毫無(wú)問(wèn)題”?！半m有少數(shù)外國(guó)銀行須以現(xiàn)洋進(jìn)出,但無(wú)礙大局,銀行收解之?dāng)?shù),超過(guò)提解之?dāng)?shù),足證社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況之一斑,與人民努力鞏固金融之心理也”。顯然,合作的成效立竿見(jiàn)影,提兌風(fēng)潮情悄然冰釋。就兩大措施而言,聯(lián)合準(zhǔn)備是開(kāi)拓之舉,同業(yè)匯劃則具有負(fù)作用,銀行錢莊依靠的重點(diǎn)不一,優(yōu)劣之別迅速顯現(xiàn)出來(lái)。聯(lián)合準(zhǔn)備是早經(jīng)實(shí)踐證明行之有效,歐美各國(guó)普遍實(shí)施的科學(xué)管理措施。我國(guó)金融界除鹽業(yè)、金城、大陸、中南四銀行為了共同發(fā)行紙幣成立了四行聯(lián)合準(zhǔn)備庫(kù)外,一直未能普遍實(shí)施,其主要原因是金融界內(nèi)部的幫派之爭(zhēng),缺少公平競(jìng)爭(zhēng)和利益相關(guān)的意識(shí)·是戰(zhàn)火這種外部壓力掃除了聯(lián)合的障礙。3月15日,銀行公會(huì)正式成立了聯(lián)合準(zhǔn)備委員會(huì),各會(huì)員銀行將房地產(chǎn)、貨物押?jiǎn)魏蛧?guó)外有價(jià)證券等財(cái)產(chǎn)繳存委員會(huì)為擔(dān)保,按財(cái)產(chǎn)估價(jià)7折領(lǐng)取可在市面流通代替現(xiàn)金的公單4成,可作紙幣保證準(zhǔn)備的公庫(kù)證2成,可作折息抵押品的抵押證4成。這樣,聯(lián)合準(zhǔn)備不僅加強(qiáng)了銀行間的共存互助關(guān)系,而且把房地產(chǎn)等死財(cái)產(chǎn)變成了活資金,開(kāi)拓了再貼現(xiàn)再押款業(yè)務(wù),短期內(nèi)可改善信用緊縮時(shí)期現(xiàn)金流通不足的狀況,長(zhǎng)期發(fā)展下去可緩解我國(guó)資金不足的老難題。此舉是銀行邁向管理現(xiàn)代化的重要一步。與銀行相比,錢莊業(yè)務(wù)過(guò)于單一,主要是兩元折兌、票據(jù)交換、兩地匯劃,只能走緊縮信貸之路,依賴停止莊票付現(xiàn)的同業(yè)匯劃制來(lái)維持周轉(zhuǎn)。此舉確實(shí)拯救了錢莊,但也嚴(yán)重打擊了經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口貿(mào)易的洋行洋商,損害了進(jìn)出口貿(mào)易。莊票一向充當(dāng)中國(guó)批發(fā)商和外資進(jìn)出口商之間的交換媒介,錢莊不允莊票兌現(xiàn)使得外商處境異常狼狽,如賣貨給中國(guó)商人,收到的莊票不能兌現(xiàn),要承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn);如貨不賣,兵險(xiǎn)保費(fèi)及堆棧費(fèi)極高,資金又?jǐn)R淺。外商批評(píng)錢莊實(shí)行同業(yè)匯劃是搞利己主義政策,將嚴(yán)重?fù)p害自身信譽(yù),失去在金融業(yè)中的地位。平心而論,錢莊實(shí)行同業(yè)匯劃確實(shí)把風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)行轉(zhuǎn)嫁到了外行外商身上。不過(guò),外行外商是咎由自取,它們一貫排斥我國(guó)銀行界,用拆票方式扶植錢莊,強(qiáng)化錢莊的種種弊端,阻撓我國(guó)金融的現(xiàn)代化。只有吃了苦頭之后,它們轉(zhuǎn)而與我國(guó)銀行界合作,使得錢莊失去了重要的盟友加速了沒(méi)落。就在此背景下,銀行公會(huì)趁熱打鐵,著手籌建并于1933年1月10日正式成立了自己的票據(jù)交換所,直接進(jìn)行銀行間的收存業(yè)務(wù)。錢業(yè)公會(huì)不但喪失了銀行作清算撥劃之用的大宗存款,而且失去了清算中心的地位。這可視為銀行壓倒錢莊占據(jù)金融界主導(dǎo)地位的標(biāo)志之一?；畏睒s的債市本是北洋政府培育的一個(gè)毒瘤,南京政府非但不思根治,反而澆水施肥,使之滋生得不可收拾。金融界的有識(shí)之士不斷提出批評(píng),如張嘉璈在中國(guó)銀行1930年度和1931年度的營(yíng)業(yè)報(bào)告中都指出:“公債代表一種制造之信用,其所得資金,若不用于生產(chǎn)之途,徒增消費(fèi)之膨脹,物價(jià)之騰貴?！泵鎸?duì)工商實(shí)業(yè)的衰頹,社會(huì)經(jīng)濟(jì)之崩潰,措施之一是“全國(guó)上下一致排除不生產(chǎn)的信用膨脹”?？赡暇┱倚形宜?1931年1到10月仍發(fā)行4.16億元債券,超過(guò)1929年和1930年的總和。九·一八事變的爆發(fā),使債市發(fā)生危機(jī)。東北的關(guān)鹽統(tǒng)稅全部喪失,僅關(guān)鹽兩稅每年損失5000多萬(wàn)元,占全國(guó)歲入的1/10,債市行情因之持續(xù)暴跌。上海5種重要債券,如以9月1日平均價(jià)格與面值之比為指數(shù)100的話,9月24日跌為76.8,1932年1月25日跌為51.5。不到4個(gè)月時(shí)間內(nèi)債券落價(jià)一半,銀行的債券資產(chǎn)在賬面上也就損失一半,以至兩家小銀行倒閉,幾家錢莊和銀行陷入困境。債市危機(jī)不僅威脅金融機(jī)構(gòu)的生存,而且威脅南京政府的生存,迫使南京政府出面整頓。誰(shuí)知孫科政府于1月13日草率地片面地宣布延期6個(gè)月償還債券本息,當(dāng)然遭到以上海銀行公會(huì)為首的全國(guó)工商界的強(qiáng)烈反對(duì),被迫于17日宣布原議作廢,并于25日下臺(tái),由宋子文復(fù)任財(cái)政部長(zhǎng)。緊接著一·二八事變爆發(fā),進(jìn)一步給了債市致命打擊。上海的進(jìn)出口貿(mào)易、金融工商全部癱瘓,而江海關(guān)的收入幾占全國(guó)海關(guān)總收的一半,單單2月份因“暴日侵滬,關(guān)稅慘跌,超過(guò)所減債券基金之?dāng)?shù)(即860萬(wàn)元)”,債券無(wú)法還本付息終成定局。如前所述,債市如想整理成功,固然需要金融界作出犧牲,同意減息延期,但關(guān)鍵還在于南京政府改弦更張,停止為打內(nèi)戰(zhàn)發(fā)公債。宋子文對(duì)此具有清醒的認(rèn)識(shí),采取了有力的措施。他首先對(duì)中央財(cái)政實(shí)行整縮.行政機(jī)關(guān)的費(fèi)用只發(fā)原預(yù)算的3成,所有公務(wù)人員一律大幅減薪,以示犧牲救國(guó)的精神。然后他運(yùn)用社會(huì)輿論說(shuō)服金融界同意公債減息延期。更為重要的是,他接受了金融家們提出的三點(diǎn)條件,即國(guó)家財(cái)政完全公開(kāi),制定預(yù)算并嚴(yán)格遵守;政府今后不得為內(nèi)戰(zhàn)及政費(fèi)之用,再向商業(yè)團(tuán)體舉債;政府今后不得再變更所定的公債條例,并作出了4年內(nèi)不再發(fā)行新公債的口頭承諾。剛剛復(fù)職的蔣介石立足未穩(wěn),只得認(rèn)可宋子文與江浙資產(chǎn)階級(jí)達(dá)成的協(xié)議。這樣,南京政府于2月24日正式公布《關(guān)于變更債券還本付息條例》,使財(cái)政部每年可節(jié)約近1億元的償債費(fèi)用,這對(duì)1932年全年財(cái)政收入只有5.59億元的政府是至關(guān)重要的。債市的整理成功具有積極意義。1、債市開(kāi)始良性轉(zhuǎn)型,推動(dòng)社會(huì)游資從政府債券流向企業(yè)股票,利率下調(diào)減輕了企業(yè)的融資成本,有利于工商實(shí)業(yè)的發(fā)展,也有助于金融機(jī)構(gòu)的投資安全。2、以江浙財(cái)團(tuán)為核心的資產(chǎn)階級(jí)顯示了力量,加強(qiáng)了團(tuán)結(jié),通過(guò)與宋子文的結(jié)盟,有一個(gè)時(shí)期有效地扼制了蔣介石的剿共內(nèi)戰(zhàn)政策。1932年5月,上海市商會(huì)、銀行公會(huì)、錢業(yè)公會(huì)和全國(guó)商會(huì)成立了廢止內(nèi)戰(zhàn)大同盟,通過(guò)決議宣布會(huì)員行莊今后決不借貸一文給政府打內(nèi)戰(zhàn)。6月,當(dāng)蔣介石想重發(fā)公債籌集內(nèi)戰(zhàn)軍費(fèi)時(shí),宋子文依靠江浙資產(chǎn)階級(jí)的支持,以辭職方式加以抵制,終使蔣計(jì)流產(chǎn)。從而,宋氏頗為自豪地說(shuō):“自1932年2月起,至1933年2月,收支完全適合,開(kāi)民國(guó)22年以來(lái)未有之新紀(jì)元”。當(dāng)然,債市的良性發(fā)展曇花一現(xiàn),江浙財(cái)團(tuán)也好,宋子文也好,都無(wú)力阻擋蔣介石的倒行逆施。宋子文在1933年10月因抵制蔣氏重發(fā)公債無(wú)效而辭職,孔祥熙接任財(cái)長(zhǎng)后濫發(fā)公債,最終造成1936年第二次政府債信破產(chǎn)事件。四廢兩改是為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大好時(shí)機(jī)1932年春上海金融界的又一異?，F(xiàn)象是厘價(jià)不斷下跌。4、5月份本是繭絲茶市登場(chǎng)之時(shí),因內(nèi)地習(xí)用銀元商人紛紛捆現(xiàn)購(gòu)貨,厘價(jià)見(jiàn)漲。雖說(shuō)自20年代后半期起,銀行紙幣信譽(yù)日?qǐng)?jiān),流通區(qū)域逐步推廣內(nèi)地,削弱了銀元需求量,使厘價(jià)起伏減緩,但拿1931年來(lái)說(shuō),3月份的平均行市為0.723629,4月份為0.727663,5月份為0.729508,逐月見(jiàn)漲。可1932年自3月下旬起洋厘行市一路滑落,4月27日竟跌進(jìn)7錢大關(guān),為0.6995。5月上旬因錢業(yè)恢復(fù)莊票兌現(xiàn),使厘價(jià)回升到0.709,但月底又跌至0.697625。此后更是越發(fā)不可收拾,一直到11月,厘價(jià)始終跌到銀元熔解點(diǎn)0.711564之下。最低為0.68375。厘價(jià)持續(xù)跌落反映了銀元此時(shí)供過(guò)于求。其基本原因一個(gè)是長(zhǎng)江流域大災(zāi)之后經(jīng)濟(jì)蕭條銀元大量涌入上海,1931年流入7000多萬(wàn)元,32年上半年又流入5446萬(wàn)元。另一個(gè)是一·二八戰(zhàn)火持續(xù),交通阻隔,百業(yè)停頓,資金需求減弱。此外,原定1月31日的總結(jié)算期先是延到2月底,后是延到5月底,嚴(yán)重?fù)p害了錢莊的業(yè)務(wù),錢莊無(wú)法收回對(duì)工商各業(yè)的信用放款,只能緊縮放款,厚積現(xiàn)金。厘價(jià)低落為廢兩改元提供了大好時(shí)機(jī)。工商業(yè)家們要求廢兩改元的呼聲不絕于耳,尤其是在南京政府建立后。1928年3月,著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬寅初率先提出《統(tǒng)一國(guó)幣應(yīng)先實(shí)行廢兩用元案》,6月召開(kāi)的全國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)議專案討論決定“應(yīng)速為設(shè)計(jì),以期早日實(shí)現(xiàn)”。但幾年過(guò)去了,事情并無(wú)進(jìn)展,察其原因,除了人所共知的錢莊和外資銀行阻撓外,還有兩點(diǎn)。一是民間社會(huì)對(duì)政府的不信任。由于國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩,內(nèi)戰(zhàn)頻仍,當(dāng)權(quán)者總想用通貨膨脹政策彌補(bǔ)財(cái)政赤字和搜刮民脂民膏,鑄造劣質(zhì)銀元即是手段之一,造成民間社會(huì)堅(jiān)持用銀兩這種稱量貨幣來(lái)保護(hù)自身利益。二是本位幣的定價(jià)問(wèn)題。銀元長(zhǎng)期超值流通,最高時(shí)達(dá)到0.768,且兌換率上下波動(dòng)劇烈,給本位幣定價(jià)帶來(lái)諸多困難,無(wú)論定高或定低,都會(huì)造成社會(huì)動(dòng)蕩。1930年中原大戰(zhàn)之后,國(guó)內(nèi)軍閥混戰(zhàn)基本結(jié)束,南京政府鞏固了統(tǒng)治,此時(shí)又借抗日御侮,進(jìn)一步提高了公信度。而厘價(jià)跌落銀元熔解點(diǎn)之下,順利地掃除了銀元定價(jià)障礙。宋子文敏銳地抓住了廢兩改元時(shí)機(jī),從1932年7月起與上海銀行界要人商討實(shí)施計(jì)劃。外資銀行聞?dòng)嵑笥纱碇潞?cái)政部,荒謬地提出,須等10年或20年后才能實(shí)行廢兩改元。錢業(yè)公會(huì)唱起同一腔調(diào):原則上同意廢兩改元,但望“假以時(shí)日,不應(yīng)操之過(guò)急”。但錢業(yè)公會(huì)也明白,廢兩改元?jiǎng)莶豢蓳?遂在8月9日發(fā)表敬告國(guó)人書,向政府提出3條建議:1、統(tǒng)一鑄幣權(quán),本位幣成色與重量按幣制條例核實(shí)鼓鑄,尤須召集各業(yè)團(tuán)體組織委員會(huì),實(shí)行監(jiān)理或化驗(yàn),登報(bào)公告,