一二號事變與上海金融市場的興衰

一二號事變與上海金融市場的興衰

日本帝國主義占領(lǐng)東北后，為了保持國際視角，她允許南京政府承認東北的事實，并在中國工商業(yè)中心上海提起戰(zhàn)爭。1932年1月28日夜,日軍進攻閘北,當即遭到我守軍的奮勇抵抗,雙方激戰(zhàn)至3月3日?；?史稱一·二八事變。一·二八事變對上海金融界造成巨大的沖擊,迫使金融界與南京政府采取種種應(yīng)變措施以渡劫難,沖擊由此轉(zhuǎn)變?yōu)閯恿?推動著我國的金融改革。引人注目的是,新式銀行和舊式錢莊因經(jīng)營機制不同,應(yīng)變能力和方式不同,從而在優(yōu)勝劣汰的競爭規(guī)律下,表現(xiàn)出不同的興衰沉浮命運。顯然,研究這一沖擊應(yīng)變過程,將有助于認識我國金融現(xiàn)代化的軌跡,總結(jié)其經(jīng)驗教訓(xùn)。一·二八戰(zhàn)火使上海人民的生命財產(chǎn),遭受前所未有的慘重損失。日寇在30多天里,用飛機重炮狂轟濫炸,戰(zhàn)區(qū)受害住戶18萬戶,死傷失蹤者1.8萬,工廠商店及居民的直接間接損失14.8億元,相當于當年全國歲入6.19億元的兩倍多。全市大小商店御侮停市63天,間接損失更難以估量。一·二八戰(zhàn)火同樣對上海金融界造成空前的沖擊,整個信用體系處于崩潰的邊緣。戰(zhàn)前,上海金融界已處在風雨飄搖之中。1931年是我國天災(zāi)人禍交織之年,5月間長江淮河發(fā)生百年不遇的大水災(zāi),災(zāi)區(qū)遍及7省32萬平方公里土地,災(zāi)民4000多萬,財產(chǎn)損失15億元以上;九一八事變則使資源富饒、經(jīng)濟發(fā)達的東三省淪入日本之手,3000萬東北人民的災(zāi)難不言而喻,關(guān)內(nèi)各地也遭受極大的經(jīng)濟損失。拿金融業(yè)來說,東北“所欠內(nèi)地各埠賬款,不能如期償還,于津滬兩地金融界,損害尤大”;內(nèi)地封存大量日貨,造成接受押款的銀行錢莊“一億元資金的呆擱”;政局動蕩,蔣介石于12月15日下臺,產(chǎn)生短命的孫科政府,1932年新年伊始,孫科冒然宣布公債本息償還延期6個月,嚇得上海證券交易所緊急閉市,以防債市崩盤?？墒忻駭D兌紙幣的風潮繼起,錢莊也把紙幣全部拋出,對擠兌風潮推波助瀾。銀行公會召開緊急會議,為尋求解救之道忙得焦頭爛額。一·二八戰(zhàn)火就爆發(fā)在這危急時刻!雖說銀行錢莊因大多地處租界之內(nèi)財產(chǎn)未受炮火直接摧殘,但都面臨資金周轉(zhuǎn)不靈問題,錢莊處境尤為艱險。1月28日是農(nóng)歷辛未年的臘月二十二,距年關(guān)只差8天,而年關(guān)是我國舊式商業(yè)的總結(jié)賬期,錢莊的總清賬期。錢莊有一陋習(xí),必須在年關(guān)收回一年來所有的放款,編就紅賬,以便股東決定來年是否繼續(xù)營業(yè),故而年關(guān)成為錢莊的生死存亡日。就在這收款還賬最緊之時,戰(zhàn)火造成收款中斷,還款緊迫,使錢莊多數(shù)入不敷出,破產(chǎn)厄運臨頭。需要研究的是,戰(zhàn)火等等天災(zāi)人禍是造成金融危機的根本原因嗎?否!我們認為,天災(zāi)人禍固然驚心動魄,但只是造成金融危機的外部原因,其內(nèi)部原因、根本原因乃是深深植根于金融體系中的重大缺陷。可以說,只要體制上的重大缺陷存在,即使沒有上述天災(zāi)人禍,其他國際國內(nèi)經(jīng)濟、政治、軍事上的突發(fā)事件,同樣會引發(fā)金融危機,1935年的銀風潮即是明證。我國金融體系中的缺陷甚多,其中三大弊端為害尤烈。1.貨幣體系紊亂龐雜。商品經(jīng)濟需要幣值穩(wěn)定、發(fā)行統(tǒng)一有序、一元本位的貨幣體系。我國卻存在著銀兩銀元復(fù)本位;銀兩又有虛實之分;通貨以金銀貨幣為中心,又并行大量的紙幣;紙幣五花八門,由眾多的外資銀行、國有銀行和私營銀行自行發(fā)行等問題。多種交換媒體的存在,使得金融機構(gòu)必須時刻做好多重儲備,承擔多重風險,還需虛擲人力、財力于賬目計算、貨幣兌換上,嚴重削弱了本已微薄的資金的運用能力。貨幣體系的支離破碎,還使得國家沒有貨幣政策可言,政府不能為實現(xiàn)經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價等經(jīng)濟目標,靈活適時地運用各種政策工具來調(diào)控資金市場,完全陷入無所作為的軟弱狀態(tài)之中。2.金融體系不健全。全國沒有健全系統(tǒng)的金融法規(guī)來規(guī)范金融機構(gòu)的活動,沒有真正意義上的中央銀行、中央儲備銀行或聯(lián)合準備庫,來監(jiān)督金融機構(gòu)的運作,來辦理再貼現(xiàn)再押款業(yè)務(wù),服務(wù)于行莊的融資要求,調(diào)控金融市場?，F(xiàn)存的金融機構(gòu)普遍資本小、資力弱。1932年時上海28家大銀行平均資本350.5萬兩,28家小銀行平均資本67.7萬兩,72家匯劃錢莊平均資本21.2萬兩,而英資匯豐銀行一家的存款高達9.316億元,相當于146家中國銀行存款總額的42.6%。此外,錢莊資本極小,可信用過度擴張,加上以信用放款為主,極易發(fā)生倒賬風潮。據(jù)《金融業(yè)調(diào)查》統(tǒng)計,62家匯劃錢莊平均營運資金291萬兩,可放款額高達254.68萬兩,占營運資金的87.5%,準備率頂多只有12.5%。與此相比,28家大銀行的同期放款額只占營運資金的55.9%,資金安全性遠高于錢莊。金融界還存在著中國金融資本與外國在華金融資本之間的對立,銀行與錢莊之間的利益沖突,銀行與銀行間、錢莊與錢莊間的摩擦,短視的金融家們無視整個金融系統(tǒng)休戚相關(guān)這一行業(yè)特征,拉幫結(jié)派,勾心斗角。3.證券市場畸型繁榮。健康的證券市場是商品經(jīng)濟發(fā)展的要求,它有優(yōu)化資源配置,推動消費資金轉(zhuǎn)化為資本等積極功能。對金融機構(gòu)來講,證券投資也是重要業(yè)務(wù)之一,不僅可從證券買賣中獲利,而且可將證券作為第二線的儲備金,增強自身的應(yīng)變能力。然而,舊上海的證券市場畸型繁榮,完全為政府債券交易所左右,為財政融資提供服務(wù)。南京政府建立后,承繼了北洋政府的龐大內(nèi)外債務(wù),又因為打內(nèi)戰(zhàn)花費巨額戰(zhàn)費,歷年財政收入入不敷出,全靠發(fā)行公債彌補赤字。財政部用厚利推銷債券,從1927年到31年發(fā)行債券數(shù)達10億元,實際收入只有5.38億元,債務(wù)負擔沉重,使債市早已潛伏著債信破產(chǎn)的危機。此外,政局頻繁動蕩造成債市狂漲暴跌,巨大的非系統(tǒng)性風險遠非金融機構(gòu)自身所能規(guī)避,原本有助于金融機構(gòu)投資多樣化和融資應(yīng)變的證券市場,反而成了金融風潮的源頭之一。三大弊端在以往眾多的金融風潮中早已暴露無遺,金融界尤其是銀行界身受其害,不斷呼吁變革?？陀^地說,南京政府斷斷續(xù)續(xù)地采取了一些改革措施,如1931年3月頒布《銀行法》想將錢莊納入銀行系統(tǒng),推動全部行莊改革管理體制,加快現(xiàn)代化進程。該法規(guī)定:凡營業(yè)收受存款及放款、票據(jù)貼現(xiàn)、匯兌押匯等業(yè)務(wù)之一者為銀行,或視同銀行;金融有限公司資本最少50萬元,無限公司資本最少20萬元;須出具投資人財產(chǎn)證明書和按實收額20%的現(xiàn)金保證金繳存中央銀行;每營業(yè)年度終應(yīng)造具營業(yè)報告書呈報財政部,財政部有權(quán)檢查銀行的營業(yè)和財產(chǎn)狀況等。然而,《銀行法》遭到錢莊的強烈反對,最終被迫暫停實施。錢莊固步自封、墨守陳規(guī),依舊堅持合作形式,經(jīng)營狀況密不示人,過度擴張信用,漠視現(xiàn)金準備,完全依靠隔日付現(xiàn)制臨時在金融市場上拆借頭寸來維持周轉(zhuǎn)。所幸的是,銀行界普遍擁護這一法案,大多自覺按該法規(guī)范自己的經(jīng)營活動,如將紙幣發(fā)行額和準備金額定期向公眾公布;實行紙幣十足準備,其中現(xiàn)金準備6成,保證準備4成,接受社會各界檢查;年度營業(yè)報告公布于眾,從而增強了自身的應(yīng)變能力和信譽。綜觀起來,金融改革步履緩慢,收效甚微。究其主要原因,首先是錢莊和外資銀行的阻撓。錢莊操縱著兩元兌換,既可從中穩(wěn)獲手續(xù)費,又可憑此興風作浪,牟取暴利,故而心滿意足,不思進取。外資銀行通過進出口大條銀,直接把持著我國的資金市場。兩者互相勾結(jié),占據(jù)著金融界的主導(dǎo)地位,阻撓著金融改革。其次是南京政府忙于武力統(tǒng)一中國,對于經(jīng)濟建設(shè)及相關(guān)的體制改革態(tài)度消極,措施不力,資力和公信度也不夠。整個狀況表明,從根本上講,金融危機出自金融體制的弊端,出路自然在改革之中。然而,改革作為革故鼎新的過程,與傳統(tǒng)決裂的代價、痛苦易于為人所察,而必要性、緊迫性不易為人所知,特別不易被舊體制的既得利益者接受。只有到了非常時期,改革者顯示活力,守舊者出現(xiàn)生存危機之時,改革才能成為共識,步伐大大加快。一·二八戰(zhàn)火客觀上起到了鼓勵變革、打擊守舊勢力這一作用。一·二八戰(zhàn)火爆發(fā)后,無論是銀行還是錢莊,其燃眉之急是應(yīng)付提兌風潮,眼見個體無力抵御狂風惡浪,只有走合作之路了。銀行公會錢業(yè)公會借停業(yè)御侮6天之機,召開聯(lián)席會議,決定采取兩大措施應(yīng)急。一是銀行錢莊各自加強內(nèi)部合作,分別組織起聯(lián)合準備委員會和財產(chǎn)特別保管委員會,以厚積現(xiàn)金,拆放頭寸資助臨時周轉(zhuǎn)不靈的行莊。26家大銀行將各行的貨物押單、租界內(nèi)中心地產(chǎn)及倫敦市場的有價證券三種財產(chǎn)交會保管,總價值在7000萬兩以上。70家匯劃錢莊每家至少出20萬兩,共集中了現(xiàn)銀1583萬兩。二是銀錢業(yè)之間加強合作。兩業(yè)之票據(jù)一律加蓋“此票只準同業(yè)匯劃”字樣,停止支取現(xiàn)金,以防現(xiàn)金流溢外埠及外國人之手。錢莊對于銀行所發(fā)紙幣,一律照舊收用,而中央、中國、交通等大銀行則拆放巨款給錢莊。雖經(jīng)如此安排,中國墾業(yè)銀行還是在《申報》上刊登廣告,宣布為便利各界兌換本行紙幣,特委托本埠29家錢莊和各埠的上海銀行等,一俟開市,“隨時十足兌換”,流露出對提兌的擔擾心態(tài)。2月4日開市后,出乎各界意料之外,未曾出現(xiàn)任何擠兌風潮。據(jù)《申報》2月5日報導(dǎo),銀行對“存戶取款,并無限制,以是秩序甚為良好。各銀行因平時準備充足,根基非常穩(wěn)固,故應(yīng)付裕如。各銀行鈔票,照常通用,毫無問題”。“雖有少數(shù)外國銀行須以現(xiàn)洋進出,但無礙大局,銀行收解之數(shù),超過提解之數(shù),足證社會經(jīng)濟狀況之一斑,與人民努力鞏固金融之心理也”。顯然,合作的成效立竿見影,提兌風潮情悄然冰釋。就兩大措施而言,聯(lián)合準備是開拓之舉,同業(yè)匯劃則具有負作用,銀行錢莊依靠的重點不一,優(yōu)劣之別迅速顯現(xiàn)出來。聯(lián)合準備是早經(jīng)實踐證明行之有效,歐美各國普遍實施的科學(xué)管理措施。我國金融界除鹽業(yè)、金城、大陸、中南四銀行為了共同發(fā)行紙幣成立了四行聯(lián)合準備庫外,一直未能普遍實施,其主要原因是金融界內(nèi)部的幫派之爭,缺少公平競爭和利益相關(guān)的意識·是戰(zhàn)火這種外部壓力掃除了聯(lián)合的障礙。3月15日,銀行公會正式成立了聯(lián)合準備委員會,各會員銀行將房地產(chǎn)、貨物押單和國外有價證券等財產(chǎn)繳存委員會為擔保,按財產(chǎn)估價7折領(lǐng)取可在市面流通代替現(xiàn)金的公單4成,可作紙幣保證準備的公庫證2成,可作折息抵押品的抵押證4成。這樣,聯(lián)合準備不僅加強了銀行間的共存互助關(guān)系,而且把房地產(chǎn)等死財產(chǎn)變成了活資金,開拓了再貼現(xiàn)再押款業(yè)務(wù),短期內(nèi)可改善信用緊縮時期現(xiàn)金流通不足的狀況,長期發(fā)展下去可緩解我國資金不足的老難題。此舉是銀行邁向管理現(xiàn)代化的重要一步。與銀行相比,錢莊業(yè)務(wù)過于單一,主要是兩元折兌、票據(jù)交換、兩地匯劃,只能走緊縮信貸之路,依賴停止莊票付現(xiàn)的同業(yè)匯劃制來維持周轉(zhuǎn)。此舉確實拯救了錢莊,但也嚴重打擊了經(jīng)營進出口貿(mào)易的洋行洋商,損害了進出口貿(mào)易。莊票一向充當中國批發(fā)商和外資進出口商之間的交換媒介,錢莊不允莊票兌現(xiàn)使得外商處境異常狼狽,如賣貨給中國商人,收到的莊票不能兌現(xiàn),要承擔金融風險;如貨不賣,兵險保費及堆棧費極高,資金又擱淺。外商批評錢莊實行同業(yè)匯劃是搞利己主義政策,將嚴重損害自身信譽,失去在金融業(yè)中的地位。平心而論,錢莊實行同業(yè)匯劃確實把風險強行轉(zhuǎn)嫁到了外行外商身上。不過,外行外商是咎由自取,它們一貫排斥我國銀行界,用拆票方式扶植錢莊,強化錢莊的種種弊端,阻撓我國金融的現(xiàn)代化。只有吃了苦頭之后,它們轉(zhuǎn)而與我國銀行界合作,使得錢莊失去了重要的盟友加速了沒落。就在此背景下,銀行公會趁熱打鐵,著手籌建并于1933年1月10日正式成立了自己的票據(jù)交換所,直接進行銀行間的收存業(yè)務(wù)。錢業(yè)公會不但喪失了銀行作清算撥劃之用的大宗存款,而且失去了清算中心的地位。這可視為銀行壓倒錢莊占據(jù)金融界主導(dǎo)地位的標志之一?；畏睒s的債市本是北洋政府培育的一個毒瘤,南京政府非但不思根治,反而澆水施肥,使之滋生得不可收拾。金融界的有識之士不斷提出批評,如張嘉璈在中國銀行1930年度和1931年度的營業(yè)報告中都指出:“公債代表一種制造之信用,其所得資金,若不用于生產(chǎn)之途,徒增消費之膨脹,物價之騰貴?！泵鎸ど虒崢I(yè)的衰頹,社會經(jīng)濟之崩潰,措施之一是“全國上下一致排除不生產(chǎn)的信用膨脹”?？赡暇┱倚形宜?1931年1到10月仍發(fā)行4.16億元債券,超過1929年和1930年的總和。九·一八事變的爆發(fā),使債市發(fā)生危機。東北的關(guān)鹽統(tǒng)稅全部喪失,僅關(guān)鹽兩稅每年損失5000多萬元,占全國歲入的1/10,債市行情因之持續(xù)暴跌。上海5種重要債券,如以9月1日平均價格與面值之比為指數(shù)100的話,9月24日跌為76.8,1932年1月25日跌為51.5。不到4個月時間內(nèi)債券落價一半,銀行的債券資產(chǎn)在賬面上也就損失一半,以至兩家小銀行倒閉,幾家錢莊和銀行陷入困境。債市危機不僅威脅金融機構(gòu)的生存,而且威脅南京政府的生存,迫使南京政府出面整頓。誰知孫科政府于1月13日草率地片面地宣布延期6個月償還債券本息,當然遭到以上海銀行公會為首的全國工商界的強烈反對,被迫于17日宣布原議作廢,并于25日下臺,由宋子文復(fù)任財政部長。緊接著一·二八事變爆發(fā),進一步給了債市致命打擊。上海的進出口貿(mào)易、金融工商全部癱瘓,而江海關(guān)的收入幾占全國海關(guān)總收的一半,單單2月份因“暴日侵滬,關(guān)稅慘跌,超過所減債券基金之數(shù)(即860萬元)”,債券無法還本付息終成定局。如前所述,債市如想整理成功,固然需要金融界作出犧牲,同意減息延期,但關(guān)鍵還在于南京政府改弦更張,停止為打內(nèi)戰(zhàn)發(fā)公債。宋子文對此具有清醒的認識,采取了有力的措施。他首先對中央財政實行整縮.行政機關(guān)的費用只發(fā)原預(yù)算的3成,所有公務(wù)人員一律大幅減薪,以示犧牲救國的精神。然后他運用社會輿論說服金融界同意公債減息延期。更為重要的是,他接受了金融家們提出的三點條件,即國家財政完全公開,制定預(yù)算并嚴格遵守;政府今后不得為內(nèi)戰(zhàn)及政費之用,再向商業(yè)團體舉債;政府今后不得再變更所定的公債條例,并作出了4年內(nèi)不再發(fā)行新公債的口頭承諾。剛剛復(fù)職的蔣介石立足未穩(wěn),只得認可宋子文與江浙資產(chǎn)階級達成的協(xié)議。這樣,南京政府于2月24日正式公布《關(guān)于變更債券還本付息條例》,使財政部每年可節(jié)約近1億元的償債費用,這對1932年全年財政收入只有5.59億元的政府是至關(guān)重要的。債市的整理成功具有積極意義。1、債市開始良性轉(zhuǎn)型,推動社會游資從政府債券流向企業(yè)股票,利率下調(diào)減輕了企業(yè)的融資成本,有利于工商實業(yè)的發(fā)展,也有助于金融機構(gòu)的投資安全。2、以江浙財團為核心的資產(chǎn)階級顯示了力量,加強了團結(jié),通過與宋子文的結(jié)盟,有一個時期有效地扼制了蔣介石的剿共內(nèi)戰(zhàn)政策。1932年5月,上海市商會、銀行公會、錢業(yè)公會和全國商會成立了廢止內(nèi)戰(zhàn)大同盟,通過決議宣布會員行莊今后決不借貸一文給政府打內(nèi)戰(zhàn)。6月,當蔣介石想重發(fā)公債籌集內(nèi)戰(zhàn)軍費時,宋子文依靠江浙資產(chǎn)階級的支持,以辭職方式加以抵制,終使蔣計流產(chǎn)。從而,宋氏頗為自豪地說:“自1932年2月起,至1933年2月,收支完全適合,開民國22年以來未有之新紀元”。當然,債市的良性發(fā)展曇花一現(xiàn),江浙財團也好,宋子文也好,都無力阻擋蔣介石的倒行逆施。宋子文在1933年10月因抵制蔣氏重發(fā)公債無效而辭職,孔祥熙接任財長后濫發(fā)公債,最終造成1936年第二次政府債信破產(chǎn)事件。四廢兩改是為市場經(jīng)濟發(fā)展提供了大好時機1932年春上海金融界的又一異?，F(xiàn)象是厘價不斷下跌。4、5月份本是繭絲茶市登場之時,因內(nèi)地習(xí)用銀元商人紛紛捆現(xiàn)購貨,厘價見漲。雖說自20年代后半期起,銀行紙幣信譽日堅,流通區(qū)域逐步推廣內(nèi)地,削弱了銀元需求量,使厘價起伏減緩,但拿1931年來說,3月份的平均行市為0.723629,4月份為0.727663,5月份為0.729508,逐月見漲?？?932年自3月下旬起洋厘行市一路滑落,4月27日竟跌進7錢大關(guān),為0.6995。5月上旬因錢業(yè)恢復(fù)莊票兌現(xiàn),使厘價回升到0.709,但月底又跌至0.697625。此后更是越發(fā)不可收拾,一直到11月,厘價始終跌到銀元熔解點0.711564之下。最低為0.68375。厘價持續(xù)跌落反映了銀元此時供過于求。其基本原因一個是長江流域大災(zāi)之后經(jīng)濟蕭條銀元大量涌入上海,1931年流入7000多萬元,32年上半年又流入5446萬元。另一個是一·二八戰(zhàn)火持續(xù),交通阻隔,百業(yè)停頓,資金需求減弱。此外,原定1月31日的總結(jié)算期先是延到2月底,后是延到5月底,嚴重損害了錢莊的業(yè)務(wù),錢莊無法收回對工商各業(yè)的信用放款,只能緊縮放款,厚積現(xiàn)金。厘價低落為廢兩改元提供了大好時機。工商業(yè)家們要求廢兩改元的呼聲不絕于耳,尤其是在南京政府建立后。1928年3月,著名的經(jīng)濟學(xué)家馬寅初率先提出《統(tǒng)一國幣應(yīng)先實行廢兩用元案》,6月召開的全國經(jīng)濟會議專案討論決定“應(yīng)速為設(shè)計,以期早日實現(xiàn)”。但幾年過去了,事情并無進展,察其原因,除了人所共知的錢莊和外資銀行阻撓外,還有兩點。一是民間社會對政府的不信任。由于國內(nèi)政局動蕩,內(nèi)戰(zhàn)頻仍,當權(quán)者總想用通貨膨脹政策彌補財政赤字和搜刮民脂民膏,鑄造劣質(zhì)銀元即是手段之一,造成民間社會堅持用銀兩這種稱量貨幣來保護自身利益。二是本位幣的定價問題。銀元長期超值流通,最高時達到0.768,且兌換率上下波動劇烈,給本位幣定價帶來諸多困難,無論定高或定低,都會造成社會動蕩。1930年中原大戰(zhàn)之后,國內(nèi)軍閥混戰(zhàn)基本結(jié)束,南京政府鞏固了統(tǒng)治,此時又借抗日御侮,進一步提高了公信度。而厘價跌落銀元熔解點之下,順利地掃除了銀元定價障礙。宋子文敏銳地抓住了廢兩改元時機,從1932年7月起與上海銀行界要人商討實施計劃。外資銀行聞訊后由代表致函財政部,荒謬地提出,須等10年或20年后才能實行廢兩改元。錢業(yè)公會唱起同一腔調(diào):原則上同意廢兩改元,但望“假以時日,不應(yīng)操之過急”。但錢業(yè)公會也明白,廢兩改元勢不可擋,遂在8月9日發(fā)表敬告國人書,向政府提出3條建議:1、統(tǒng)一鑄幣權(quán),本位幣成色與重量按幣制條例核實鼓鑄,尤須召集各業(yè)團體組織委員會,實行監(jiān)理或化驗,登報公告,