EXCEL 在會計和財務(wù)管理中運用 第13章

第13章經(jīng)典實例:企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策分析●13.1要點分析●13.2企業(yè)投資風(fēng)險估量分析

●13.2.1

比較個別項目與項目組合的投資風(fēng)險●13.2.2通過敏感性分析公司特有風(fēng)險●13.2.3通過情景分析公司特有風(fēng)險●13.2.4使用蒙特卡羅模擬分析公司特有風(fēng)險●13.3投資項目的凈現(xiàn)金流量估計

●13.4風(fēng)險下的投資決策方法●13.4.1風(fēng)險條件下的投資決策●13.4.2通貨膨脹風(fēng)險條件下的投資決策

●13.5長期投資的決策方法

●13.5.1

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法●13.5.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法●13.5.3不同評價方法的比較●13.5.4

壽命期不同的互斥方案的決策●13.5.5資金限定條件下投資組合決策分析●13.5.6有杠桿條件下的投資決策方法

●13.2企業(yè)投資風(fēng)險估量分析

投資風(fēng)險估量分析是在一定條件下估量風(fēng)險價值。所謂風(fēng)險價值，是指在正常的市場條件下和給定的置信度內(nèi)，市場波動導(dǎo)致某項資產(chǎn)或投資組合在既定時期內(nèi)可能遭受的最大價值損失?！?/p>

13.2.1比較個別項目與項目組合的投資風(fēng)險由于市場經(jīng)濟(jì)不斷波動，投資者會不可避免的面臨著風(fēng)險的威脅，對風(fēng)險進(jìn)行合理計量和控制是財務(wù)管理的重要內(nèi)容。方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)和?系數(shù)等作為測算風(fēng)險程度的數(shù)量指標(biāo)已計算廣泛應(yīng)用。下面將進(jìn)行具體介紹，操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中創(chuàng)建“比較個別項目與項目組合的投資風(fēng)險”工作表。步驟2在“比較個別項目與項目組合的投資風(fēng)險”工作表中創(chuàng)建表格模型，如圖13-1所示。步驟3根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-2所示。步驟4在B8單元格中輸入公式“=NORMSINV(1-B6)”，計算出Z值，如圖13-3所示。步驟5在B9單元格中輸入公式“=B3*(B8*B5+B4)”，計算出風(fēng)險價值，結(jié)果顯示，該投資者在1年內(nèi)的最大可能投資損失為54958.84元，如圖13-4所示?！?3.1要點分析

圖13-2錄入數(shù)據(jù)圖13-1創(chuàng)建表格圖13-4計算出風(fēng)險價值圖13-3計算出Z值圖13-6計算出部分協(xié)方差2步驟8在E19單元格中輸入公式“=E13*$G$5*E5”，用鼠標(biāo)拖動E19單元格右下角的填充柄至G19單元格，利用Excel的自動填充技術(shù)，快速復(fù)制出F19和G19單元格公式，計算出協(xié)方差，如圖13-7所示。步驟9在E20單元格中輸入公式“=SQRT(SUMPRODUCT(MMULT(E6:G6,E17:G19),E6:G6))”，計算出投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，如圖13-8所示。圖13-5計算出部分協(xié)方差1步驟6在E17單元格中輸入公式“=E11*$E$5*E5”，用鼠標(biāo)拖動E17單元格右下角的填充柄至G17單元格，利用Excel的自動填充技術(shù)，快速復(fù)制出F17和G17單元格公式，計算出協(xié)方差，如圖13-5所示。步驟7在E18單元格中輸入公式“=E12*$F$5*E5”，用鼠標(biāo)拖動E18單元格右下角的填充柄至G18單元格，利用Excel的自動填充技術(shù)，快速復(fù)制出F18和G18單元格公式，計算出協(xié)方差，如圖13-6所示。圖13-7計算出部分協(xié)方差3圖13-8計算出投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差步驟10在E21單元格中輸入公式“=SUMPRODUCT(E4:G4,E6:G6)”，計算出投資組合的期望收益率，如圖13-9所示。步驟11在E22單元格中輸入公式“=E7*(NORMSINV(1-F8)*F20+F21)”，計算出投資組合的風(fēng)險價值，結(jié)果表明，在95%的置信水平下，該投資組合的風(fēng)險價值為340706.96元，如圖13-10所示。圖13-9計算出投資組合的期望收益率圖13-10計算出投資組合的風(fēng)險價值●

13.2.2通過敏感性分析來分析公司特有風(fēng)險對投資項目的影響敏感性分析是用來衡量投資項目中某個因素的變動對該項目預(yù)期結(jié)果影響程度的一種方法。通過敏感性分析，可以明確敏感的關(guān)鍵問題，避免絕對化偏差，防止決策失誤，進(jìn)而增強(qiáng)在關(guān)鍵環(huán)節(jié)問題上的執(zhí)行力。在復(fù)雜的投資環(huán)境中，對投資項目凈現(xiàn)值的影響是多方面的，各方面又是相互關(guān)聯(lián)的，要實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，需要采取綜合措施。借助于Excel，可以實現(xiàn)自動化分析。具體步驟如下:步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“敏感性分析”工作表，然后在該工作表中創(chuàng)建表格模型，如圖13-11所示。步驟2根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-12所示。圖13-12錄入數(shù)據(jù)圖13-11創(chuàng)建表格步驟3在C9單元格中輸入公式“=E3+E4+E5”；同樣在F9單元格中輸入公式“=G3＋G4＋G5”，計算基準(zhǔn)凈現(xiàn)值，如圖13-13所示。步驟4在C10單元格中輸入公式“=F9-C9”，計算兩項目之間的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值差異為7.93，因此，結(jié)論為“可忽略”，如圖13-14所示。圖13-14計算兩項目之間的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值差異圖13-13計算基準(zhǔn)凈現(xiàn)值步驟5在C13單元格中輸入公式“=E6+E7+E8”；同樣在F13單元格中輸入公式“=

G6＋G7＋G8”，計算變動后凈現(xiàn)值，如圖13-15所示。步驟6在C14單元格中輸入公式“=C13-C9”，同樣在F13單元格中輸入公式“=F13-F9”，計算凈現(xiàn)值差異，如圖13-16所示。圖13-16計算凈現(xiàn)值差異圖13-15計算變動后凈現(xiàn)值步驟7在C15單元格中輸入公式“=C14/C9”；同樣在F15單元格中輸入公

式“=F14/F9”，計算變動前后差異率，如圖13-17所示。步驟8從表中可以看出，資本成本上升，凈現(xiàn)值均下降，且下降速度均小于上升速度，因此，凈現(xiàn)值的變動對于資本成本的變動，不敏感；項目相比，項目1的凈現(xiàn)值變動對于成本變動敏感性大于項目2，因此，項目1風(fēng)險更大。圖13-17計算變動前后差異率●

13.2.3通過情景分析公司特有風(fēng)險通過情景分析公司特有風(fēng)險的操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“情景分析”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-18所示的表格模型。步驟2根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-19所示。步驟3根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)計算出相關(guān)結(jié)果，如圖13-20所示。圖13-18創(chuàng)建表格圖13-19錄入數(shù)據(jù)圖13-20查看計算結(jié)果●

13.2.4使用蒙特卡羅模擬分析公司特有風(fēng)險蒙特卡羅模擬法是一種以數(shù)理統(tǒng)計理論為指導(dǎo)的模擬技術(shù)，其實質(zhì)是按概率分布產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)的方法來模擬可能出現(xiàn)的隨機(jī)現(xiàn)象。在投資項目不確定性風(fēng)險分析中，可以將敏感性分析與各個不確定因素的概率分布進(jìn)行結(jié)合來衡量投資項目風(fēng)險，即根據(jù)隨機(jī)數(shù)對影響因素的概率分布進(jìn)行隨機(jī)抽樣，使模擬值涵蓋各種可能出現(xiàn)的情況，再根據(jù)每次隨機(jī)抽樣值來計算投資項目的凈現(xiàn)值的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，以此衡量投資項目風(fēng)險。用蒙特卡羅模擬法對該投資項目風(fēng)險進(jìn)行計算分析的具體步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“蒙特卡羅模擬方法”工作表，然后在該工作表中創(chuàng)建如圖13-21所示的表格。步驟2根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-22所示。

圖13-21創(chuàng)建“蒙特卡羅模擬方法”工作表圖13-22錄入數(shù)據(jù)步驟3在A20單元格中錄入第1年銷售量的隨機(jī)數(shù)計算公式“=RANDBETWEEN(0,99)”，并將此單元格公式復(fù)制到C20、F20、H20、K20、M20單元格中，計算出第1年單位變動成本隨機(jī)數(shù)以及第2年、第3年的銷售量和單位變動成本的隨機(jī)數(shù)，如圖13-23所示。步驟4在B20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(A20,$G$8:$H$11,2)”；在G20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(F20,$K$8:$L$11,2)”；在L20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(K20,$O$8:$P$11,2)”，查找計算第1年、第2年、第3年銷售量的可能值，如圖13-24所示。步驟5在D20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(C20,$G$12:$H$15,2)”；在I20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(H20,$K$12:$L$15,2)”；在N20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(M20,$O$12:$P$15,2)”，查找計算第1年、第2年、第3年單位變動成本的可能值，如圖13-25所示。

圖13-23計算隨機(jī)數(shù)圖13-24計算銷售量的可能值步驟6在E20單元格中輸入公式“=(B20*($M$5-D20)-$M$4)*(1-$M$3)+($E$2-$E$4)/$E$3*$M$3”；在J20單元格中輸入公式“=(G20*($M$5-I20)-$M$4)*(1-$M$3)+($E$2-$E$4)/$E$3*$M$3”；在O20單元格中輸入公式“=(L20*($M$5-N20)-$M$4)*(1-$M$3)+($E$2-$E$4)/$E$3*$M$3”，計算第1年、第2年、第3年的凈現(xiàn)金流量，如圖13-26所示。圖13-25計算變動成本的可能值圖13-26計算凈現(xiàn)金流量

圖13-27計算凈現(xiàn)值步驟7在P20單元格中輸入公式“=NPV($M$2,E20,J20,O20)-$E$2”完成對投資項目的凈現(xiàn)值進(jìn)行的第一次模擬運算，如圖13-27所示。步驟8利用Excel的自動填充功能快速進(jìn)行公式的復(fù)制:選取單元格區(qū)域A20:P20，拖動A20:P20區(qū)域右下角的填充柄至A39:P39，計算20次模擬計算結(jié)果，如圖13-28所示。步驟9進(jìn)行統(tǒng)計分析，在R9單元格中輸入公式“=AVERAGE(P20:P39)”；在R10單元格中輸入公式“=STDEV(P20:P39)”；在R11單元格中輸入公式“=COUNTIF(P20:P39,"<0")

/COUNT(P20:P39)”。步驟10由于銷售量和單位變動成本這兩個變動因素的概率次數(shù)較少，計算的結(jié)果有一定的差別，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時，結(jié)果差別不大，圖13-29中的模擬計算結(jié)果顯示，該項目的凈現(xiàn)值為11萬元左右，標(biāo)準(zhǔn)差為35左右，凈現(xiàn)值為負(fù)的概率為0.52%左右，因此該項目的風(fēng)險還是比較小的。圖13-28計算20次模擬計算結(jié)果

圖13-29查看分析結(jié)果●13.3風(fēng)險下的投資決策方法

投資項目凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成：投資后獲取的現(xiàn)金收入、用現(xiàn)金支付的成本（如原材料、人工、費用等）、流動資金占用、稅金支出；投資期涉及的資金投入，投資期末可能有殘值可以回收變賣造成的現(xiàn)金流入，以及流動資金占用的收回?，F(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的多項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。項目現(xiàn)金流量估算的根本目的在于對項目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性描述。凈現(xiàn)金流量確定時應(yīng)分三類分別確定。1．完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的原始投資經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量＝該年利潤＋該年折舊＋該年攤銷額＋該年利息費用＋該年回收額2．單純固定資產(chǎn)項目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的凈利潤＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值3．更新改造項目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－（該年新增加的固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入）建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量＝因固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因更新改造而新增加的折舊＋因固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅●13.4風(fēng)險下的投資決策方法

投資的目的在于獲取投資收益，而投資收益與投資風(fēng)險往往又是相伴而生的，所以在一定的風(fēng)險下，好的投資決策方法尤為重要?！?/p>

13.4.1風(fēng)險條件下的投資決策投資是一個長期過程，隨著時間推移，在投資過程中可能會發(fā)生很多變化，使得投資的效益具有了不確定性。投資的時間越長，不確定性就越大。為了做好風(fēng)險條件下的投資決策，需要解決風(fēng)險如何衡量和投資方案如何決策這兩個問題。1．單純固定資產(chǎn)項目的現(xiàn)金流量事件出現(xiàn)的概率是表示事件不確定性的一種方式。在比較投資方案的風(fēng)險時，可以用不確定情況下方案效益的期望值和方差大小來表示。需要用到的方差公式如下。其中：σ為方差，Ri為第i結(jié)果的現(xiàn)金流量，R為現(xiàn)金流量期望值，Pi為第i結(jié)果的概率。例如：有甲、乙兩個投資方案，投資額均為1萬元，甲方案是投資于礦產(chǎn)開發(fā)，根據(jù)地質(zhì)部門預(yù)測找到有開采價值礦的可能性為0.6，找不到的概率為0.4，找到一個有開采價值礦每年可獲利1000萬元，找不到則損失1000萬元。乙方案是投資辦廠，預(yù)測市場銷路好的概率為0.8，獲利為220萬元，市場銷路一般的概率為0.2，獲利為120萬元。從甲、乙方案的效益期望值來判斷：甲方案期望值：1000×0.6－1000×0.4＝200萬元乙方案期望值：220×0.8＋120×0.2＝200萬元甲方案與乙方案的期望值相等，但是兩方案的風(fēng)險不一樣，甲方案效益的可能性在1000萬元和－1000萬元兩者中出現(xiàn)，而乙方案是在2200萬元和120萬元兩者中出現(xiàn)。為了表示投資方案各種可能結(jié)果的分散程序，計算各方案的方差：因為σ甲＞σ乙，所以乙方案的風(fēng)險更小。因此，在期望值相同時，選擇方差較小的乙方案。2．風(fēng)險的效用理論不同人對風(fēng)險的態(tài)度有差異，大多數(shù)人不喜歡風(fēng)險，追求穩(wěn)??；少數(shù)人會選擇冒風(fēng)險，以期望獲得更大的收益，但是同時也要承受巨失敗所帶來的巨大損失。同時，實力對人們的風(fēng)險態(tài)度也有很大影響。因此，不同企業(yè)在不同的經(jīng)營者領(lǐng)導(dǎo)下，會有不同的決策風(fēng)格。例如，某項投資成功可賺15萬元，其概率為0.6，失敗則損失10萬元，其概率為0.4。這對于只有10萬元資產(chǎn)的小企業(yè)來說，成功則賺取15萬元，失敗則是傾家蕩產(chǎn)。雖然，方案只有5萬元的期望效益，但是，該小企業(yè)必須非常慎重。如果此方案對于有100萬元資產(chǎn)的大企業(yè)來說，即使企業(yè)的決策者對待風(fēng)險的性格與小企業(yè)相同，但由于兩者實力不同，大企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度相對寬容。至于對擁有億萬資產(chǎn)大企業(yè)來說，該項投資的風(fēng)險就更小了。3．風(fēng)險條件下的投資決策如果直接用風(fēng)險大小作為決策依據(jù)，在期望值相同時選擇方差較小的方案；若期望值不同，則要用變差系數(shù)來測定其相對風(fēng)險，變差系數(shù)計算公式為：變差系數(shù)＝方差÷凈現(xiàn)值的期望值例如：有A、B兩個投資方案，A方案凈現(xiàn)值的期望效益為40萬元，方差為400元；B方

案凈現(xiàn)值的期望值為10萬元，方差200元。從兩方案的變差系數(shù)進(jìn)行判斷：A方案的變差系數(shù)：400÷400000＝0.001B方案的變差系數(shù)：200÷100000＝0.002A方案的變差系數(shù)小于B方案的變差系數(shù)，所以B方案投資風(fēng)險比A方案大，選擇A方案?！?/p>

13.4.2通貨膨脹風(fēng)險條件下的投資決策通貨膨脹是指在一定時期內(nèi)，物價水平持續(xù)、普遍上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在通貨膨脹形勢下，投資理財必須考慮通貨膨脹對投資項目現(xiàn)金流量和資本成本產(chǎn)生的影響。通貨膨脹時期，客觀上存在著名義資本成本和實際資本成本、名義現(xiàn)金流和實際現(xiàn)金流的區(qū)別。名義資本成本就是沒有扣除通貨膨脹影響的資本成本，名義現(xiàn)金流就是沒有扣除通貨膨脹影響的現(xiàn)金流，扣除通貨膨脹影響之后的資本成本和現(xiàn)金流則分別為實際資本成本和實際現(xiàn)金流。實際現(xiàn)金流和名義現(xiàn)金流之間、實際資本成本和名義資本成本之間的關(guān)系為:第t年的名義現(xiàn)金流=第t年的實際現(xiàn)金流×（1+通貨膨脹率）t名義資本成本=（1+實際資本成本）×（1+通貨膨脹率）-1在通貨膨脹形勢下，投資決策要考慮的第一個問題是現(xiàn)金流與折現(xiàn)率一致性問題；第二個問題是現(xiàn)金流的各個組成項目的計算口徑問題。下面建立在通貨膨脹風(fēng)險條件下的投資決策分析模型，具體步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中重命名Sheet2工作表為“投資決策分析”，然后在該工作表中創(chuàng)建“通貨膨脹風(fēng)險條件下的投資決策分析”表格，如圖13-30所示。

圖13-30創(chuàng)建“投資決策分析”工作表圖13-31錄入數(shù)據(jù)步驟2按照實際情況，向其中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-31所示。步驟3在D5單元格中輸入公式“=-B3”。步驟4在D6單元格中輸入公式“=IF(C6<>5,($B$8*$B$9*POWER(1+$B$13,C6)-$B$8*$B$10*POWER(1+$B$14,C6)-$B$11*POWER(1+$B$15,C6))*(1-$B$7)+($B$3-$B$5)/$B$4*$B$7,($B$8*$B$9*POWER(1+$B$13,C6)-$B$8*$B$10*POWER(1+$B$14,C6)-$B$11*POWER(1+$B$15,C6))*(1-$B$7)+($B$3-$B$5)/$B$4*$B$7+$B$5)”，然后利用Excel自動填充技術(shù)，拖動D6單元格右下角的填充柄至D10單元格，完成D7、D8、D9、D10單元格公式的定義。步驟5在D12單元格中輸入公式“=(1+B6)*(1+B12)-1”。步驟6在D13單元格中輸入公式“=NPV(D12,D6:D10)+D5”。

步驟7在D14單元格中輸入公式“=IRR(D5:D10)”。步驟8在D15單元格中輸入公式“=IF(D13>0，“投資項目可行”，“投資項目不可行”)”。步驟9完成公式的定義，決策結(jié)果會自動顯示，如圖13-32所示。圖13-32得出投資分析結(jié)果●

13.3.1非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法包括回收期法和會計收益率法?！?3.3長期投資的決策方法

長期投資決策的方法有多種。投資項目評估使用的基本方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，輔助方法是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。

回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間?；厥漳晗拊蕉蹋椖吭接欣??；厥掌诜譃殪o態(tài)回收期和動態(tài)回收期。會計收益率是指投資項目經(jīng)營期各年平均利潤與初始投資額的百分比。會計收益率法是根據(jù)投資方案預(yù)期平均盈利率大小選擇最優(yōu)方案的方法。這里主要介紹回收期法，投資回收期法的核心是計算通過利潤來回收投資的年限。其中，回收期最短的方案選定為最優(yōu)方案，建立投資回收期法模型，具體操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“投資回收期法模型”工作表，然后在該工作表中創(chuàng)建如圖13-33所示的表格模型。步驟2根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-34所示。圖13-33創(chuàng)建“投資回收期法模型”工作表圖13-34錄入數(shù)據(jù)步驟3選中I6單元格，然后在“公式”選項卡下，單擊“函數(shù)庫”選項組中的“插入函數(shù)”按鈕，打開“插入函數(shù)”對話框，在“或選擇類別”下拉列表中選擇“全部”選項，在“選擇函數(shù)”列表框中選擇IF函數(shù)，單擊“確定”按鈕，如圖13-35所示。

步驟4彈出“函數(shù)參數(shù)”對話框，設(shè)置Logical_test參數(shù)為“D6+C6>0”，Value_if_true參數(shù)為“-C6/D6”，Value_if_false參數(shù)為“IF(E6+D6+C6>0,1+(-C6-D6)/E6,IF(F6+E6+D6+C6>0,2+(-C6-D6-E6)/F6,IF(G6+F6+E6+D6+C6>0,3+(-C6-D6-E6-F6)/G6,4+(-C6-D6-E6-F6-G6)/H6)))”，再單擊“確定”按鈕，如圖13-36所示。圖13-35“插入函數(shù)”對話框圖13-36“函數(shù)參數(shù)”對話框步驟5返回到工作表中，計算方案1的投資回收期，如圖13-37所示。步驟6鼠標(biāo)指向I6單元格的右下方，待光標(biāo)變?yōu)楹谏纸徊鏍顣r，按下鼠標(biāo)，并拖動至I9單元格，釋放鼠標(biāo)計算I7:I9單元格區(qū)域的結(jié)果，如圖13-38所示。圖13-37計算方案1的投資回收期圖13-38計算所有方案的投資回收期步驟7從投資回收期的長短來看，方案1的時間最短，資金回收最快。為了更加方便的判斷方案的優(yōu)劣，這里增加了排序一列，用來對各方案的投資回收期進(jìn)行排序，選中J6單元格，然后打開“插入函數(shù)”對話框，在“或選擇類別”下拉列表框中選擇“全部”選項，在“選擇函數(shù)”列表框中選擇RANK函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-39所示。步驟8打開“函數(shù)參數(shù)”對話框，設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-40所示。圖13-39選擇RANK函數(shù)圖13-40設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)步驟9返回到工作表中，計算J6單元格的計算結(jié)果，如圖13-41所示。步驟10鼠標(biāo)指向J6單元格的右下方，待光標(biāo)變?yōu)楹谏纸徊鏍顣r，按下鼠標(biāo)，并拖動至J9單元格，釋放鼠標(biāo)，J7:J9單元格區(qū)域復(fù)制了J6單元格的公式，并計算了計算結(jié)果，如圖13-42所示。圖13-41計算J6單元格的計算結(jié)果圖13-42計算所有排序結(jié)果●

13.5.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法。凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評估項目是否可行的最重要的指標(biāo)。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要用資本成本折算現(xiàn)值，然后用流入的現(xiàn)值減流出的現(xiàn)值得出凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為零，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益；現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，兩者各有自己的用途。內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項目本身可以達(dá)到的報酬率是多少。內(nèi)含報酬率是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量計算的，是項目本身的投資報酬率。這里主要介紹凈現(xiàn)值法，建立凈增值法模型，凈增值法是使用凈現(xiàn)值來作為評價方案優(yōu)劣的指標(biāo)，該模型將貨幣的時間價值考慮進(jìn)來，是指定方案中未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，具體操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“凈增值法模型”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-43所示的表格模型。步驟2根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-44所示。圖13-43創(chuàng)建“凈增值法模型”工作表圖13-44錄入數(shù)據(jù)步驟3在J3單元格中輸入公式“=TODAY()”，顯示當(dāng)前的系統(tǒng)時間，如圖13-45所示。步驟4選中I6單元格，然后打開“插入函數(shù)”對話框，在“或選擇類別”下拉列表中選擇“財務(wù)”選項，然后在“選擇函數(shù)”列表框中選擇NPV函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-46所示。圖13-45計算當(dāng)前日期圖13-46選擇NPV函數(shù)步驟5打開“函數(shù)參數(shù)”對話框，設(shè)置Rate參數(shù)取值為“$C$3”，Value1參數(shù)取值

為“C6:H6”，單擊“確定”按鈕，如圖13-47所示。步驟6計算I6單元格的凈現(xiàn)值，如圖13-48所示。圖13-47設(shè)置函數(shù)參數(shù)圖13-48計算方案1的凈現(xiàn)值步驟7復(fù)制I6單元格中的公式至I7:I9單元格區(qū)域，計算其他方案的凈現(xiàn)值，結(jié)果如圖13-49所示。步驟8從凈現(xiàn)值的大小來看，首先可以排除方案3，因為它的凈現(xiàn)值是負(fù)值，即采用該方案的話，將會虧損。為了更加方便的判斷方案的優(yōu)劣，這里增加了排序一列，用來對各方案所獲得的凈現(xiàn)值進(jìn)行排序。選中J6單元格，然后打開“插入函數(shù)”對話框，在“或選擇類別”下拉列表框中選擇“全部”選項，在“選擇函數(shù)”列表框中選擇RANK函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-50所示。圖13-49計算其他方案的凈現(xiàn)值圖13-50選擇RANK函數(shù)步驟9彈出“函數(shù)參數(shù)”對話框，設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-51所示。步驟10返回到工作表中，計算方案1的排序結(jié)果，如圖13-52所示。圖13-51設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)圖13-52計算方案1的排序結(jié)果步驟11將J6單元格中的公式復(fù)制到J7:J9單元格區(qū)域，計算其他方案的排序結(jié)果，如圖13-53所示。●

13.5.3不同評價方法的比較下面在工作表中比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法兩種分析方法，具體的操作步驟如

下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“不同方法的比較”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-54所示的表格模型，接著在表格中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)。步驟2在E5單元格中輸入公式“=D5-C5”，拖動E5單元格右下角的填充柄至E14單元格，計算E6:E14單元格結(jié)果，如圖13-55所示。步驟3在H5單元格中輸入公式“=G5-F5”，拖動H5單元格右下角的填充柄至H14單元格，計算H6:H14單元格結(jié)果，如圖13-56所示。步驟4在C15單元格中輸入公式“=NPV($I$4,E6:E14)+E5”，拖動C15單元格右下角的填充柄至F15單元格，計算F15單元格結(jié)果，如圖13-57所示。圖13-53計算其他方案的排序結(jié)果圖13-54創(chuàng)建“不同方法的比較”工作表圖13-55計算出甲方案的現(xiàn)金凈流量圖13-56計算出乙方案的現(xiàn)金凈流量圖13-57計算出凈現(xiàn)值步驟5在C16單元格中輸入公式“=IRR(E5:E14)”，拖動C16單元格右下角的填充柄至F16單元格，計算F16單元格結(jié)果，如圖13-58所示。步驟6在C17單元格中輸入公式“=MIRR(E5:E14,$I$6,$I$8)”，拖動C17單元格右下角的填充柄至F17單元格，計算F17單元格結(jié)果，如圖13-59所示。圖13-58計算出內(nèi)含報酬率圖13-59計算出修正內(nèi)含報酬率●

13.5.4壽命期不同的互斥方案的決策對于投資項目互斥方案，主要基于凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率法這兩種方法進(jìn)行評價決策。在評價過程中，不僅要考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗；更為重要的是還要考察各個方案的相對優(yōu)劣問題，即進(jìn)行相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗，對方案進(jìn)行排序以解決選優(yōu)問題。這兩種檢驗缺一不可。對互斥方案進(jìn)行比選，方案不同之間必須具有可比性。而壽命期不同的方案之間，顯然缺乏時間上的可比性，這就有可能會出現(xiàn)運用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率法得出的結(jié)論不一致的情況，下面將舉例進(jìn)行說明。步驟1在“長期投資決策分析”工作簿中新建“壽命期不同的互斥方案的決策”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-60所示的表格，接著根據(jù)實際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)。步驟2選中C8單元格，然后打開“插入函數(shù)”對話框，在“或選擇類別:”后的下拉菜單中選擇“財務(wù)”選項，在“選擇函數(shù)”欄下選擇NPV函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-61所示。圖13-60創(chuàng)建“壽命期不同的互斥方案的決策”工作表圖13-61“插入函數(shù)”對話框步驟3彈出“函數(shù)參數(shù)”對話框，設(shè)置Rate為“C4”，設(shè)置Value1為“C7:F7”，再單擊“確定”按鈕，如圖13-62所示。步驟4返回工作表后，計算方案A的計算結(jié)果，如圖13-63所示。圖13-62設(shè)置NPV函數(shù)參數(shù)圖13-63計算部分計算結(jié)果步驟5在G8單元格中輸入公式“=NPV(G4,G7:I7)”，按Enter鍵得出方案B的計算結(jié)果，如圖13-64所示。圖13-64得出方案B的計算結(jié)果圖13-65選擇IRR函數(shù)步驟6選中C9單元格，然后打開“插入函數(shù)”對話框，在“或選擇類別:”后的下拉菜單中選擇“財務(wù)”選項，在“選擇函數(shù)”欄下選擇IRR函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-65所示。圖13-66設(shè)置IRR函數(shù)參數(shù)圖13-67查看方案A中IRR的計算結(jié)果步驟7彈出“函數(shù)參數(shù)”對話框，