宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)形勢(shì)分析經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)形勢(shì)分析中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司研究所2011年4月主講：孫懷宇研判股票市場(chǎng)的簡(jiǎn)要基本面框架價(jià)格=盈利*估值倍數(shù)對(duì)宏（中）觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)知和預(yù)測(cè)市場(chǎng)流動(dòng)性（資金和意愿）政策（看得見的手）股票市場(chǎng)：驅(qū)動(dòng)力分解來(lái)源：Wind中投證券研究所股票市場(chǎng)：流動(dòng)性與估值倍數(shù)去年12月底，M1增長(zhǎng)21.2%，M2增長(zhǎng)19.7%。資料來(lái)源：CEIC中投證券研究所貨幣與信貸貨幣政策的考量因素CPI國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格外匯占款和美元走勢(shì)GDP準(zhǔn)備金率●●●利率●●●●●通脹來(lái)源：Wind中投證券研究所今年CPI翹尾因素達(dá)2.6%。通脹食品與居住價(jià)格是影響CPI的重要因素通脹來(lái)源：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司通脹與貨幣來(lái)源：通脹與貨幣貨幣緊縮與信貸控制來(lái)源：Wind中投證券研究所從“適度寬松”到“穩(wěn)健”，M2增長(zhǎng)15-16%1、存款準(zhǔn)備金率：成為常用工具2、動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率：針對(duì)性、約束力更強(qiáng)3、加息：比去年將更主動(dòng)、更堅(jiān)決一些，預(yù)計(jì)兩次共50BP重視信貸均衡投放，額度管制與市場(chǎng)化并行關(guān)于加息的考量利益取舍/平衡（什么時(shí)候加，怎么加）1、公眾（民生）：存款利率-通貨膨脹和負(fù)利率2、企業(yè)（經(jīng)濟(jì)）：貸款利率-融資成本、盈利、擴(kuò)張3、銀行（金融安全）：凈息差-盈利

壞賬加息——4月6日中國(guó)人民銀行決定，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。4月6日加息，各期限存、貸款利率上調(diào)幅度比較1、活期存款利率上調(diào)0.1%2、存款利率平均上調(diào)23BP3、貸款利率平均上調(diào)24BP加息上市銀行存款期限結(jié)構(gòu)本次加息仍能小幅擴(kuò)大銀行息差水平，對(duì)銀行利潤(rùn)的正面貢獻(xiàn)可在2011年內(nèi)體現(xiàn)。加息上市銀行存款期限結(jié)構(gòu)滬深300估值水平數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中投證券研究所中小板估值水平數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中投證券研究所行業(yè)市盈率曲線資料來(lái)源：Wind、中投證券研究所行業(yè)市盈率曲線資料來(lái)源：Wind、中投證券研究所GDP分解投資投資：新開工項(xiàng)目增速大幅下降從施工和新開工項(xiàng)目情況看，1-2月份，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資260031億元，同比增長(zhǎng)21.4%；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額9264.28億元，同比下降23.6%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)：消費(fèi)消費(fèi)：增速下滑

1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品同比增長(zhǎng)15.8%，扣除物價(jià)因素后實(shí)際增長(zhǎng)僅為11.3%，同比名義和實(shí)際增速分別回落達(dá)2.1和4.2個(gè)百分點(diǎn)消費(fèi)：增速下滑從消費(fèi)分項(xiàng)來(lái)看，汽車下滑幅度最大，其次為房地產(chǎn)類消費(fèi)。1-2月，我國(guó)汽車銷售額比上年同期僅增長(zhǎng)10.9%，建筑及裝潢材料、家用電器及音響器材類上平零售額增速分別下降至20.8%、20.4%和17.9%十二五規(guī)劃加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)保障和改善民生重要支撐科技進(jìn)步與創(chuàng)新主攻方向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整重要著力點(diǎn)資源節(jié)約環(huán)境友好強(qiáng)大動(dòng)力改革開放消費(fèi)率提高2個(gè)百分點(diǎn)新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新能源汽車、新一代信息技術(shù)、生物金融、商務(wù)服務(wù)、商貿(mào)、旅游、體育家庭服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)十二五規(guī)劃：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整1、消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)3、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)4、加快發(fā)展服務(wù)業(yè)推動(dòng)重大技術(shù)裝備自主化實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件技術(shù)自主化2、提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力城鎮(zhèn)化率提高4個(gè)百分點(diǎn)5、積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化推進(jìn)農(nóng)民工轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)率提高至7%提高國(guó)企稅后利潤(rùn)上繳比例用于民生支出十二五規(guī)劃：保障和改善民生提高居民收入和勞動(dòng)報(bào)酬的分配比重城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步提高個(gè)