量化選股單因子測試報告V06V

量化選股單因子測試報告V_PS市銷率測試因子概述本系列報告對常見的基本面因子進行測試，將這些因子進行第一步的梳理，為后續(xù)的多因子選股和行業(yè)選股做基礎準備。報告將因子分為以下幾類（未來可能進一步補充）：價值類（V）：包括PB,PE,PECut_TTM,PCFO,PCF,PS等；市場類（M）；包括1、3、6、12月漲幅、1、3、6、12月換手率、Beta等；基本面類（F）:包括資產負債率、流動比率、ROE、ROA、毛利率等；成長類（G）：包括凈利潤增長率、銷售收入增長率、主營利潤增長率等。量化測試方法股票樣本基本原則：上市兩年以上；因子計算期未被ST。根據不同的股票市場,分為全市場、主板市場、中小創(chuàng)業(yè)板市場。根據申萬行業(yè)分類確定了23個申萬一級行業(yè)股票樣本。申萬一級行業(yè)由于股票歷史行業(yè)分類變遷數據目前不能獲取,因此使用目前最新的股票行業(yè)分類,忽略了行業(yè)分類變化對因子測試的影響。測試區(qū)間測試的起止日期分別為：2005年1月1日到2011年8月31日。調倉日：每個月的月初,計算上一個交易日的因子數據,按照下述原則進行排序和分組進行測試。2.3.分組方法非行業(yè)中性分組（包括單個行業(yè)的分組方法）：對每個指標,我們在調倉日將每類股票池中的股票進行排序,將股票分為五組,前兩組取每組中的排名靠前的最多80個股票,第三組取全部股票池處于中間的股票,第4、5組取每組中排名靠后的最多80個股票。所有的股票均按照等權重配置。行業(yè)中性分組（僅針對全行業(yè)而言）計算調倉日按照申萬行業(yè)分類的各個行業(yè)的流通市值,計算各行業(yè)的流通市值占比。按照上述非行業(yè)中性的劃分,把每個行業(yè)的股票分成5組。取每個行業(yè)對應組別形成5個組合,同時使用使用各行業(yè)流通市值占比進行行業(yè)權重調整,最終形成5個股票組合。因子計算的通用方法對于每一個因子在行業(yè)內部進行標準化處理,即計算出行業(yè)內因子的平均值和標準差,每個因子標準化后的值為（因子值-平均值）/標準差?；販y對于按照因子劃分的5個組合而言,分別使用對沖和不對沖的方法進行歷史回測檢驗。對沖方法使用全Beta完全對沖。2.6.結果分析計算每個組合，每種對沖方法的年化收益率，月度收益率的平均值和中值，月度收益率的T值，最大回撤，波動率，最大恢復時間，Sharpe比率以及Beta系數。同時對于采用了對沖方法的回測，按照對沖策略統(tǒng)一標準（考慮收益率、最大回撤以及最長恢復時間）計算綜合打分值。對于組別之間，根據最終的累積收益率選擇每個組別中表現最好的和最差的，計算這兩組

凈值的日收益率差，以此作為日收益率，計算W_L（Winner-Loser）的收益，同樣計算上述的指標。3.測試結果3.0主要結論1?低PS股票的超額收益并不顯著。（全市場W_5:綜合得分6.03/年化收益17.24%/回撤18.95%/Sharpe1.01）；使用市場中性策略可以降低對沖策略的回撤幅度，但是對于收益率沒有提升，反而有所降低（全市場W_5:綜合得分5.89/年化收益15.48%/回撤17.95%/Sharpe0.88）；從股票多空組合來看，非行業(yè)中性效果較優(yōu)，可以采用買入低PS股票，賣出高PS的策略，整體收益率不高，但回撤幅度很小。（全市場W_L:綜合得分6.76/年化收益14.85%/回撤4.73%/Sharpe1.96）。行業(yè)方面:農林牧漁、建筑建材、化工、采掘和交運設備區(qū)分效果明顯。因子計算說明V_PS因子為估值類因子PS計算公式：SP=過去12個月主營業(yè)務收入/當日股票總市值排序：從低到高，W1組為最低EP股票組合，W5為最高EP股票組合W1為高PE或者虧損公司，W5為低PE公司非行業(yè)中性全行業(yè)表現對沖后各個組別的表現行業(yè)因子分組綜合打分年化收益月度收益TStat回撤波動SharpeBeta全市場VPSW14.138.270.790.5517.2817.170.480.2全市場VPSW24.295.040.510.1722.1314.910.340.08全市場VPSW34.165.330.54-1.1520.3115.440.340.08全市場VPSW44.898.880.810.5518.2615.070.590.09全市場V_PSW_56.0317.241.471.2918.9517.091.010.11全市場VPSWL526.211.680.963.859.027.811.490.03主板市場VPSW14.5910.891.011.0419.5618.050.60.22主板市場V_PSW_24.285.420.54-0.5520.5615.110.360.12主板市場VPSW34.376.70.64-0.2923.7714.980.440.09主板市場VPSW45.1510.440.931.1417.9514.840.70.09主板市場V_PSW_56.2417.551.491.8418.9617.081.020.11主板市場VPSWL526.2111.570.954.699.37.181.610

從對沖后的數據來看，低市銷率和高市銷率的股票的對沖收益均不顯著。從W1到W5組的表現來看，除了W_1（PS最高組）外，其余各組呈現出依次收益率上升的趨勢，表明該因子具有一定穩(wěn)定性。不對沖各個組別表現行業(yè)因子分組綜合打分年化收益月度收益TStat回撤波動SharpeBeta全市場V_PSW_14.5519.932.121.961.9437.20.530.84全市場VPSW25.0120.412.081.2961.8334.750.590.76全市場VPSW35.0919.822.071.9561.0236.120.550.79全市場V_PSW_45.1225.612.52.4462.5436.740.70.82全市場VPSW55.1636.393.282.1761.7939.120.930.86全市場VPSWL536.7614.851.24.94.737.571.960.06主板市場V_PSW_14.7922.292.322.1163.0838.320.580.86主板市場VPSW24.8119.232.031.7762.0135.910.530.8主板市場V_PSW_34.9621.032.171.6861.7336.410.580.81主板市場VPSW4527.492.642.7362.9537.080.740.83主板市場VPSW55.1236.533.292.1861.2939.380.930.86主板市場VPSWL527.1615.581.264.824.98.551.820.06從W_L組來看，Winner組為W1組，Loser組為W5組，使用W-L的方式進行多空組合計算收益率，雖然單個組別的對沖收益不明顯，但是股票多空組合可以帶來穩(wěn)定的收益。在全市場使用買入低PS賣出高PS股票，可以帶來年化14.85%收益率，而回撤僅僅4.73%。行業(yè)中性下全市場表現對沖后各個組別的表現行業(yè)因子分組綜合打分年化收益月度收益TStat回撤波動SharpeBeta全市場VPSW14.38.470.780.9814.5515.040.560.19全市場VPSW24.427.170.670.8517.4314.470.490.13全市場V_PSW_34.326.720.620.3118.8612.670.530.09全市場VPSW44.698.590.780.0617.6914.210.60.1全市場VPSW55.8915.481.321.917.9515.570.990.12全市場V_PSW_L_5_35.498.220.72.9219.99.210.890.04主板市場VPSW14.4810.090.911.7515.915.350.650.2主板市場VPSW24.164.850.480.5720.7413.650.350.12主板市場VPSW34.617.840.710.2921.4312.960.60.1主板市場VPSW44.628.30.760.5417.1414.10.590.09主板市場V_PSW_55.8615.411.311.7417.8615.640.980.13主板市場VPSWL526.2410.020.842.77.848.231.210.01從對沖后的數據來看，行業(yè)中性沒有對收益有所提升，但是對最大回撤和Sharpe比率略有提升。不對沖各個組別表現

行業(yè)因子分組綜合打分年化收益月度收益TStat回撤波動SharpeBeta全市場V_PSW_14.5319.1622.8958.8235.060.550.8全市場VPSW24.5121.392.251.6562.4638.060.560.87全市場VPSW34.5919.542.052.4261.4935.990.540.82全市場V_PSW_44.7225.182.491.8760.9537.350.670.84全市場VPSW54.8432.643.042.5160.9739.180.830.89全市場VPSWL516.3712.431.042.549.110.911.140.08主板市場V_PSW_14.620.582.122.2959.0535.630.580.81主板市場VPSW24.4919.062.081.4960.8737.770.50.87主板市場VPSW34.5420.842.172.0862.1136.980.560.85主板市場VPSW44.6725.252.491.7561.137.320.680.84主板市場VPSW54.8232.43.032.5161.0739.330.820.89主板市場VPSWL526.4511.220.942.9410.39.891.130.02從W_L組別的效果來看，行業(yè)中性在各項指標上均沒有提升。Winner策略表現略W_L多空組合模擬收益102004-11-1 2005-11-1 2006-11-1 2007-11-1 2008-11-1 2009-11-1 2010-11-1WinnerLoserW-L累計收益率754.08%250.93%149.91%收益率（年化）57.07%30.25%21.27%最大36.61%35.89%9.18%最小-23.22%-24.16%-4.31%波動率11.29%10.74%2.64%年化波動率39.12%37.20%9.14%

夏普比率1.460.812.33beta1.37930.38WinnerLoserW-L復合增長57.07%30.25%21.27%2005-8.09%-14.11%7.54%200693.48%61.72%21.20%2007196.14%138.47%25.86%2008-40.37%-48.23%15.58%2009153.91%116.44%16.91%201011.33%-1.68%13.20%2011-3.79%-3.82%-0.40%3.6.各行業(yè)表現代碼行業(yè)分組綜合打分年化收益月度收益TStat回撤波動SharpeBeta801010申萬農林牧漁WL516.1918.781.583.0928.9416.561.130.01801060申萬建筑建材WL316.820.51.742.7718.7519.531.050.15801030申萬化工WL516.0415.461.312.4814.6714.821.040.09801020申萬采掘W_L_5_26.6519.481.632.314.5117.431.120.12801090申萬交運設備WL414.8211.251.022.2519.6717.010.660.05801220申萬信息服務WL516.3420.451.771.8719.7321.60.940.16801200申萬商業(yè)貿易WL415.5112.121.051.816.2113.650.88-0.1801110申萬家用電器WL424.5717.251.671.6532.9427.980.620.13801080申萬電子元器件WL523.384.650.61.3634.7422.330.210.05801070申萬機械設備WL516.1811.120.981.3314.3214.830.750.08801150申萬醫(yī)藥生物WL415.419.880.961.2924.3521.350.460.06801130申萬紡織服裝W_L_5_23.954.680.551.2939.119.930.23-0.03801140申萬輕工制造WL526.4314.841.261.1317.8814.641.010.03801190申萬金融服務W_L_5_14.8151.611.1237.9431.680.470.03801160申萬公用事業(yè)WL244.044.330.451.0514.9914.480.3-0.03801170申萬交通運輸WL514.9215.751.37117.7517.540.90.17801120申萬食品飲料W_L_2_34.635.50.620.9838.2819.50.28-0.07801210申萬餐飲旅游WL524.7718.961.720.924.3124.870.760.14801180申萬房地產WL526.028.250.710.897.6410.09