注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理-突擊強(qiáng)化題-第6章-期權(quán)價(jià)值評(píng)估

注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理-突擊強(qiáng)化題-第6章-期權(quán)價(jià)值評(píng)估[單選題]1.某期權(quán)目前已經(jīng)到期，如果已知期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為5元，則該期權(quán)的價(jià)值為()元。A.0B.6C.5D.無(wú)法計(jì)算（江南博哥）正確答案：C參考解析：期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)，由于期權(quán)目前已經(jīng)到期，由此可知，時(shí)間溢價(jià)＝0，此時(shí)的內(nèi)在價(jià)值等于期權(quán)價(jià)值，期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)＝5（元）。[單選題]2.以下關(guān)于期權(quán)的表述，不正確的是()。A.期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)B.期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)C.期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割D.期權(quán)購(gòu)買人真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)正確答案：D參考解析：期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出約定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。該權(quán)利是一種特權(quán)，期權(quán)持有人只享有權(quán)利，并不承擔(dān)義務(wù)。值得注意的是，期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購(gòu)買人也不一定真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，只需按差價(jià)補(bǔ)足價(jià)款即可。[單選題]3.派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)模型，估算期權(quán)價(jià)值時(shí)需要考慮的因素不包括()。A.執(zhí)行價(jià)格B.國(guó)庫(kù)券按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的到期報(bào)酬率C.標(biāo)的股票的年股利報(bào)酬率D.標(biāo)的股票的β系數(shù)正確答案：D參考解析：根據(jù)派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)模型公式可知，本題選D。[單選題]4.某人出售一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)期股價(jià)為32元，執(zhí)行價(jià)格為33元，到期時(shí)間為3個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3元。若到期日股價(jià)為36元，則下列各項(xiàng)中正確的是()。A.空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為3元B.空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為0元C.空頭看漲期權(quán)凈損益為－3元D.空頭看漲期權(quán)凈損益為0元正確答案：D參考解析：空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值＝－max（36－33,0）＝－3（元）空頭看漲期權(quán)凈損益＝－3＋3＝0（元）[單選題]5.乙投資者購(gòu)買1份執(zhí)行價(jià)格為80元，1年后到期的D公司股票的看跌期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為10元。如果1年后該股票的市場(chǎng)價(jià)格為64元，乙投資者的凈損益為()元。A.6B.－6C.16D.－16正確答案：A參考解析：多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值＝Max（執(zhí)行價(jià)格－股票市價(jià)，0）＝Max（80－64，0）＝16（元），多頭看跌期權(quán)凈損益＝16－10＝6（元）。[單選題]6.某股票現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96元，都在6個(gè)月后到期，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為()元。A.6B.6.89C.13.11D.14正確答案：D參考解析：根據(jù)平價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C－看跌期權(quán)價(jià)格P＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S－執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X）。所以看跌期權(quán)的價(jià)格P＝－20＋10＋24.96/（1＋8%/2）＝14（元）。[單選題]7.某股票現(xiàn)在的市價(jià)為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為10.7元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%，或者下降20%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，則根據(jù)復(fù)制原理，該期權(quán)價(jià)值是()元。A.3.2B.0C.1.8D.0.89正確答案：D參考解析：假設(shè)購(gòu)買股票數(shù)量為x，借款為y元，則有：如果股價(jià)上行：10×（1＋25%）x-y×(1＋3%)＝10×（1＋25%）-10.7如果股價(jià)下行：10×（1-20%）x-y×(1＋3%)＝0解方程組可得：x＝0.4；y＝3.11期權(quán)價(jià)值＝組合投資成本＝10×0.4-3.11＝0.89（元）[單選題]8.運(yùn)用二叉樹(shù)模型對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，期數(shù)增加，要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度，以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。這里的標(biāo)準(zhǔn)差是指()。A.標(biāo)的資產(chǎn)年復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差B.標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差C.標(biāo)的資產(chǎn)期間復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差D.標(biāo)的資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差正確答案：B參考解析：運(yùn)用二叉樹(shù)模型對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)的公式中的標(biāo)準(zhǔn)差指的是標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。[單選題]9.當(dāng)預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無(wú)法判斷是上升還是下降時(shí)，最適合的投資組合是()。A.購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合B.購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合C.售出看漲期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合D.購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)的組合正確答案：D參考解析：多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和到期日相同。多頭對(duì)敲是針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無(wú)法判斷是上升還是下降時(shí)最適合的投資組合。在多頭對(duì)敲策略中，只要股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額大于期權(quán)購(gòu)買成本，就會(huì)給投資者帶來(lái)凈收益。[單選題]10.某投資人覺(jué)得單獨(dú)投資股票風(fēng)險(xiǎn)很大，但是又看好股價(jià)的上漲趨勢(shì)，此時(shí)該投資人最適合采用的投資策略是()。A.保護(hù)性看跌期權(quán)B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)C.多頭對(duì)敲D.空頭對(duì)敲正確答案：A參考解析：?jiǎn)为?dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一份看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。[單選題]11.甲公司股票目前市價(jià)為20元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，期限為6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為24元，期權(quán)價(jià)格為4元。若到期日股價(jià)為30元，則下列各項(xiàng)中錯(cuò)誤的是（?）。A.多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為6元B.空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為-6元C.多頭看漲期權(quán)凈損益為-2元D.空頭看漲期權(quán)凈損益為-2元正確答案：C參考解析：本題考查單一期權(quán)的損益分析。多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max（30-24，0）=6（元），選項(xiàng)A的表述正確；空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（30-24，0）=-6（元），選項(xiàng)B的表述正確；多頭看漲期權(quán)凈損益=6-4=2（元），選項(xiàng)C的表述錯(cuò)誤，當(dāng)選；空頭看漲期權(quán)凈損益=-6+4=-2（元），選項(xiàng)D的表述正確。[單選題]12.為了降低單獨(dú)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)，可以采用的投資策略為（?）。A.每購(gòu)買1股股票，同時(shí)購(gòu)入該股票的1股看漲期權(quán)B.每購(gòu)買1股股票，同時(shí)購(gòu)入該股票的1股看跌期權(quán)C.每購(gòu)買1股股票，同時(shí)賣出該股票的1股看跌期權(quán)D.每購(gòu)買1股股票，同時(shí)賣出該股票的1股看漲期權(quán)正確答案：B參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。購(gòu)買1股股票，同時(shí)購(gòu)入該股票的1股看跌期權(quán)，可以鎖定組合的最低凈收入和最低凈損益，降低單獨(dú)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)，該策略稱為保護(hù)性看跌期權(quán)，選項(xiàng)B正確。[單選題]13.同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是（?）元。A.5B.7C.9D.11正確答案：B參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。到期日股價(jià)48元小于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，空頭看跌期權(quán)凈損益=-（50-48）+4=2（元），空頭看漲期權(quán)凈損益=5（元），該投資組合凈損益=5+2=7（元），選項(xiàng)B正確。[單選題]14.市場(chǎng)上有以甲公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票；看漲期權(quán)每份價(jià)格5元，看跌期權(quán)每份價(jià)格3元；執(zhí)行價(jià)格均為60元，到期日相同。如果到期日股票價(jià)格為64元，購(gòu)入一份看漲期權(quán)的同時(shí)，購(gòu)入一份看跌期權(quán)的投資組合的凈損益是（?）元。A.-8B.-4C.4D.8正確答案：B參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。到期日股票價(jià)格為64元，高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)到期日凈收入=64-60=4（元），看跌期權(quán)到期日凈收入=0（元），投資組合凈收入=4（元），投資組合成本=5+3=8（元），投資組合凈損益=4-8=-4（元），選項(xiàng)B正確。[單選題]15.某投資者買入1股甲公司股票的同時(shí)，出售該股票的1股看漲期權(quán)，股票當(dāng)前市價(jià)為40元，看漲期權(quán)價(jià)格為5元，執(zhí)行價(jià)格為40元。如果到期日股票價(jià)格是44元，該投資組合的凈損益是（?）。A.4B.5C.-4D.-5正確答案：B參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。股票到期日凈收入=44（元），空頭看漲期權(quán)到期日凈收入=-（44-40）=-4（元），投資組合凈收入=44+（-4）=40（元），投資組合成本=40-5=35（元），投資組合凈損益=投資組合凈收入-投資組合成本=40-35=5（元），選項(xiàng)B正確。[單選題]16.甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是（?）元。A.0B.1C.4D.5正確答案：A參考解析：本題考查金融期權(quán)價(jià)值構(gòu)成。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值的大小取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。由于該股票當(dāng)前市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，該看漲期權(quán)立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入，持有人也不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0元，選項(xiàng)A正確。[單選題]17.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是（?）。A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元正確答案：C參考解析：本題考查金融期權(quán)價(jià)值構(gòu)成。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)于看跌期權(quán)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為0元，處于“虛值狀態(tài)”，選項(xiàng)AB錯(cuò)誤；時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5（元），選項(xiàng)C正確；如果買入一股該股票看跌期權(quán)，當(dāng)股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其凈收入為零，當(dāng)股票市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其凈收入為：執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，當(dāng)股票市價(jià)為零時(shí)，獲得最大凈收入，即執(zhí)行價(jià)格8元，最大凈收益為4.5元，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[單選題]18.在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說(shuō)法中，正確的是（?）。A.股票市價(jià)越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大B.期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大C.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大D.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大正確答案：A參考解析：本題考查金融期權(quán)價(jià)值構(gòu)成。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值的大小取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低，與期權(quán)到期期限和股價(jià)波動(dòng)率沒(méi)有關(guān)系，選項(xiàng)BC錯(cuò)誤；股價(jià)與看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值同向變動(dòng)，執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值反向變動(dòng)，選項(xiàng)A正確、選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[單選題]19.對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是（?）。A.執(zhí)行價(jià)格B.股票價(jià)格的波動(dòng)性C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D.股票價(jià)格正確答案：B參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。在期權(quán)估值過(guò)程中，價(jià)格的波動(dòng)性是最重要的因素，如果股票的價(jià)格波動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢，選項(xiàng)B正確。[單選題]20.假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利增加時(shí)（?）。A.美式看跌期權(quán)價(jià)格降低B.美式看漲期權(quán)價(jià)格降低C.歐式看跌期權(quán)價(jià)格降低D.歐式看漲期權(quán)價(jià)格不變正確答案：B參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利增加時(shí)，會(huì)引起除息日后股價(jià)下跌，進(jìn)而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降，選項(xiàng)B正確。[單選題]21.假設(shè)其他條件不變，下列影響期權(quán)價(jià)值的各項(xiàng)因素中，會(huì)引起期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)的是（?）。A.執(zhí)行價(jià)格B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C.標(biāo)的股票市價(jià)D.標(biāo)的股票股價(jià)波動(dòng)率正確答案：D參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。執(zhí)行價(jià)格的高低與看漲期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；標(biāo)的股票市價(jià)與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；期權(quán)持有者的最大損失均以期權(quán)費(fèi)為限，而股價(jià)波動(dòng)越劇烈，其可能獲得的收益越高，因此股價(jià)波動(dòng)率的增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng)D正確。[單選題]22.某股票現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為24.96元，均6個(gè)月后到期，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為（?）元。A.6B.6.89C.13.11D.14正確答案：D參考解析：本題考查平價(jià)定理。根據(jù)平價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X），所以看跌期權(quán)的價(jià)格P=-20+10+24.96/（1+8%/2）=14（元），選項(xiàng)D正確。[多選題]1.在期權(quán)價(jià)值大于0的前提下，假設(shè)其他因素不變，以下能增加看跌期權(quán)價(jià)值的情況有()。A.到期期限增加B.紅利增加C.標(biāo)的物價(jià)格降低D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低正確答案：BCD參考解析：對(duì)于歐式看跌期權(quán)而言，到期期限和價(jià)值并沒(méi)有必然的聯(lián)系，所以選項(xiàng)A不是答案；在期權(quán)價(jià)值大于0的前提下，紅利增加會(huì)引起除息日后股票價(jià)格降低，從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值上升，所以選項(xiàng)B是本題答案；標(biāo)的物價(jià)格降低，對(duì)于看跌期權(quán)而言，會(huì)使其價(jià)值增加，所以選項(xiàng)C也是答案；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低，會(huì)提高執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值升高，所以選項(xiàng)D也是答案。[多選題]2.運(yùn)用套期保值原理估算1份看漲期權(quán)價(jià)值時(shí)，計(jì)算出的套期保值比率為0.8，借款數(shù)額為20元。目前標(biāo)的股票價(jià)格為30元，下列說(shuō)法正確的有()。A.購(gòu)買8股標(biāo)的股票與借入200元的投資組合的現(xiàn)金流量與購(gòu)買10份看漲期權(quán)的現(xiàn)金流量相同B.購(gòu)買0.8股標(biāo)的股票與借出20元的投資組合的現(xiàn)金流量與購(gòu)買1份看漲期權(quán)的現(xiàn)金流量相同C.1份看漲期權(quán)的價(jià)值為4元D.1份看漲期權(quán)的價(jià)值為14元正確答案：AC參考解析：看漲期權(quán)價(jià)值＝0.8×30－20＝4（元），選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)Ｄ不正確；購(gòu)買看漲期權(quán)的投資流量與按套期保值比率購(gòu)買股票并借款（指的是借入）的組合流量相同，根據(jù)題目條件可以推出購(gòu)買0.8股標(biāo)的股票與借入20元的投資組合的現(xiàn)金流量與購(gòu)買1份看漲期權(quán)的現(xiàn)金流量相同。把投資組合放大10倍，就是購(gòu)買8股標(biāo)的股票與借入200元的投資組合的現(xiàn)金流量與購(gòu)買10份看漲期權(quán)的現(xiàn)金流量相同。選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)Ｂ不正確。[多選題]3.下列關(guān)于多頭看漲期權(quán)的表述中，正確的有()。A.股票價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入，等于股票價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格的價(jià)差B.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則看漲期權(quán)沒(méi)有價(jià)值C.期權(quán)到期日價(jià)值沒(méi)有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本D.期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余，稱為期權(quán)購(gòu)買人的“損益”正確答案：ABCD參考解析：看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入，被稱為看漲期權(quán)到期日價(jià)值，多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，），所以選項(xiàng)、、的說(shuō)法正確。多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)的購(gòu)買成本0ABC=-（等于期權(quán)價(jià)格），期權(quán)的購(gòu)買成本稱為期權(quán)費(fèi)，所以選項(xiàng)的說(shuō)法正確。D[多選題]4.關(guān)于拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，下列表述正確的有()。A.投資者承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合縮小了未來(lái)的不確定性C.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略D.如果到期日股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈收益為期權(quán)價(jià)格正確答案：ABC參考解析：拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是指購(gòu)買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)。所以，投資者承擔(dān)到期出售股票的義務(wù)，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合縮小了未來(lái)的不確定性（如果到期日股價(jià)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，則鎖定了凈收入和凈收益）。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者（例如基金公司）是受托投資，有用現(xiàn)金分紅的需要，如果選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，只要股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，由于組合凈收入是固定的（等于執(zhí)行價(jià)格），所以，機(jī)構(gòu)投資者就隨時(shí)可以出售股票，以滿足現(xiàn)金分紅的需要。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。如果到期日股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈收益＝執(zhí)行價(jià)格－目前股價(jià)＋期權(quán)價(jià)格。所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。[多選題]5.假設(shè)執(zhí)行價(jià)格高于期權(quán)價(jià)格，關(guān)于看跌期權(quán)的出售者，下列說(shuō)法正確的有()。A.收取期權(quán)費(fèi)B.最大收益是期權(quán)價(jià)格C.最大損失是執(zhí)行價(jià)格D.持有看跌期權(quán)空頭頭寸正確答案：ABD參考解析：期權(quán)的出售者收取期權(quán)費(fèi)，持有“空頭頭寸”，所以，A、的說(shuō)法正確。以股票期權(quán)為例，空頭看D跌期權(quán)凈損益空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，），當(dāng)執(zhí)行價(jià)格小于股=+=-max-0票市價(jià)時(shí)，（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，），此時(shí)凈損益最大，等于期權(quán)價(jià)格，由于最大凈損益為正數(shù)，所以也max-0=0是最大收益，的說(shuō)法正確。當(dāng)股票市價(jià)時(shí)，（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，）最大，等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)，凈損B=0max-0益最小，等于（期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格），由于最小凈損益是負(fù)數(shù)，所以最大損失是執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)價(jià)格，的說(shuō)-C法不正確。[多選題]6.某人買入一份看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為21元，期權(quán)費(fèi)為3元，則下列表述中正確的有()。A.只要市場(chǎng)價(jià)格高于21元，投資者就能盈利B.只要市場(chǎng)價(jià)格高于24元，投資者就能盈利C.投資者的最大損失為3元D.投資者的最大收益不確定正確答案：BCD參考解析：看漲期權(quán)的買入方需要支付期權(quán)費(fèi)3元，因此，未來(lái)只有標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額大于3元(即標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于24元)，才能獲得盈利，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確；如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌，投資者可以放棄權(quán)利，從而只損失期權(quán)費(fèi)3元，因此選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；看漲期權(quán)投資者的收益根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度而定，由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化不確定，從而其收益也就是不確定的，因此選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。[多選題]7.關(guān)于多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲的結(jié)果，下列說(shuō)法正確的有()。A.多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本B.多頭對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益C.空頭對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須小于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來(lái)凈收益D.空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺取了出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入正確答案：ABCD參考解析：多頭對(duì)敲的組合凈損益=股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額期權(quán)購(gòu)買成本，空頭對(duì)敲的組合凈損益期權(quán)出-=售收入股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額，所以，的說(shuō)法都是正確的。-ABCD[多選題]8.下列關(guān)于布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的表述中，正確的有()。A.未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)B.看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行C.股票或期權(quán)的買賣沒(méi)有交易成本D.所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走正確答案：BCD參考解析：選項(xiàng)A是二叉樹(shù)模型的一個(gè)假設(shè)。布萊克—斯科爾斯模型的假設(shè)為：（1）在期權(quán)壽命期內(nèi)，期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；（2）股票與期權(quán)的買賣沒(méi)有交易成本；（3）短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率已知，并在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變；（4）任何證券購(gòu)買者均能以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借得任何數(shù)量的資金；（5）允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金；（6）看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行；（7）所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。[多選題]9.下列關(guān)于BS模型參數(shù)的說(shuō)法中，正確的有()。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)該用無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定證券收益來(lái)估計(jì)B.應(yīng)使用政府債券的票面利率C.模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率D.股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可以使用歷史收益率來(lái)估計(jì)正確答案：ACD參考解析：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)用無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定證券收益來(lái)估計(jì)，例如政府債券的利率，這里所說(shuō)的政府債券利率是指其市場(chǎng)利率，而不是票面利率。政府債券的市場(chǎng)利率是指根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期報(bào)酬率。所以選項(xiàng)B不正確。[多選題]10.甲投資者同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，該投資策略適合的情形有（?）。A.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將小幅下跌B(niǎo).預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將小幅上漲C.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將大幅上漲D.預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將大幅下跌正確答案：CD參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)為多頭對(duì)敲投資策略，其對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用，選項(xiàng)CD正確；選項(xiàng)AB適用的情形為空頭對(duì)敲投資策略，其對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將相對(duì)比較穩(wěn)定的投資者非常有用。[多選題]11.甲投資人同時(shí)買入一只股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值，下列情形中，能夠給甲投資人帶來(lái)凈收益的有（?）。A.到期日股票價(jià)格低于41元B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間D.到期日股票價(jià)格高于59元正確答案：AD參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。該投資策略是多頭對(duì)敲投資策略，只要股票價(jià)格偏離執(zhí)行價(jià)格的差額大于付出的期權(quán)費(fèi)9（4+5）元，就可以給投資人帶來(lái)凈收益，所以股價(jià)可以低于41（50-9）元，或高于59（50+9）元，選項(xiàng)AD正確。[多選題]12.甲公司股票目前價(jià)格為20元，同時(shí)有一股以甲公司股票為標(biāo)的的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為22元，到期期限為6個(gè)月，期權(quán)費(fèi)為4元。假設(shè)到期日甲公司股票價(jià)格為24元。針對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資者構(gòu)建的下列組合中，正確的有（?）。A.單純投資股票的凈損益為4元B.單純投資期權(quán)到期日價(jià)值為-4元C.同時(shí)投資股票和看跌期權(quán)到期日價(jià)值為22元D.同時(shí)投資股票和看跌期權(quán)凈損益為0元正確答案：AD參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。單純投資股票到期日價(jià)值=24（元），單純投資股票的凈損益=24-20=4（元），選項(xiàng)A正確；單純投資期權(quán)，由于到期日股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值為0元，多頭看跌期權(quán)的凈損益=0-4=-4（元），選項(xiàng)B錯(cuò)誤；同時(shí)投資股票和看跌期權(quán)到期日價(jià)值=24+0=24（元），到期日凈損益=4+（-4）=0（元），選項(xiàng)C錯(cuò)誤、選項(xiàng)D正確。[多選題]13.股票當(dāng)前市價(jià)20元，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為18元。下列說(shuō)法中正確的有（?）。A.看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B.看漲期權(quán)時(shí)間溢價(jià)大于0C.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)D.看跌期權(quán)時(shí)間溢價(jià)小于0正確答案：ABC參考解析：本題考查金融期權(quán)價(jià)值構(gòu)成。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行期權(quán)能夠給持有人帶來(lái)凈收入，期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”，選項(xiàng)A正確；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入，持有人也不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”，選項(xiàng)C正確；期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，是時(shí)間帶來(lái)的“波動(dòng)價(jià)值”，是未來(lái)存在不確定性而產(chǎn)生的價(jià)值，不確定性越強(qiáng)，期權(quán)時(shí)間價(jià)值越大，只要沒(méi)有到期，時(shí)間溢價(jià)就大于0，選項(xiàng)B正確、選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[多選題]14.假設(shè)其他條件不變，下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致美式看跌期權(quán)價(jià)值上升的有（?）。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降B.標(biāo)的股票發(fā)放紅利C.標(biāo)的股票價(jià)格上漲D.標(biāo)的股票股價(jià)波動(dòng)率增加正確答案：ABD參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值升高，導(dǎo)致看跌期權(quán)的價(jià)值升高，選項(xiàng)A正確；紅利的發(fā)放會(huì)引起股票價(jià)格降低，導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)格降低，看跌期權(quán)價(jià)值上升，選項(xiàng)B正確；標(biāo)的股票價(jià)格上漲，看跌期權(quán)價(jià)值下降，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；標(biāo)的股票股價(jià)波動(dòng)率增加，期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng)D正確。[多選題]15.在其他條件不變的情況下，下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值上升的有（?）。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升B.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高D.股價(jià)波動(dòng)加劇正確答案：ACD參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素?？礉q期權(quán)在執(zhí)行時(shí)，其收入為股票價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額，股票價(jià)格越高，看漲期權(quán)的價(jià)值越大，選項(xiàng)A正確；預(yù)期紅利的發(fā)放會(huì)引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)值降低，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值，選項(xiàng)C正確；股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，股票價(jià)格上升或下降的機(jī)會(huì)越大，期權(quán)價(jià)值越大，即與期權(quán)價(jià)值同向變化，選項(xiàng)D正確。[多選題]16.假設(shè)其他因素不變，下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看跌期權(quán)價(jià)值增加的有（?）。A.到期期限延長(zhǎng)B.執(zhí)行價(jià)格提高C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率增加D.股價(jià)波動(dòng)率加大正確答案：BD參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；執(zhí)行價(jià)格越高，看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高，選項(xiàng)B正確；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越低，選項(xiàng)C錯(cuò)誤，股價(jià)波動(dòng)率增加，期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng)D正確。[多選題]17.在其他因素不變的情況下，下列變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致歐式看跌期權(quán)價(jià)值增加的有（?）。A.期權(quán)到期時(shí)間延長(zhǎng)B.股票預(yù)期紅利增加C.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高正確答案：BC參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。歐式期權(quán)僅能在到期日行權(quán)，因此到期時(shí)間延長(zhǎng)，并不增加執(zhí)行的機(jī)會(huì)，并不一定會(huì)增加歐式期權(quán)價(jià)值，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；在除息日后，紅利的發(fā)放會(huì)引起股價(jià)下跌，導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng)B正確；看跌期權(quán)的執(zhí)行凈收入等于執(zhí)行價(jià)格減去股票價(jià)格，提高執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)的價(jià)值上升，選項(xiàng)C正確；若股價(jià)不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低，看跌期權(quán)的價(jià)值也越低，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[多選題]18.在其他因素不變的情況下，下列變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致美式看跌期權(quán)價(jià)值下降的有（?）。A.股價(jià)波動(dòng)率上升B.股票市價(jià)上升C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升D.到期期限延長(zhǎng)正確答案：BC參考解析：本題考查期權(quán)價(jià)值的影響因素。股價(jià)波動(dòng)率上升，期權(quán)價(jià)值上升，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)價(jià)值上升，看跌期權(quán)價(jià)值下降，選項(xiàng)B正確；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值下降，看漲期權(quán)價(jià)值上升，看跌期權(quán)價(jià)值下降，選項(xiàng)C正確；到期期限延長(zhǎng)會(huì)增加美式期權(quán)的價(jià)值，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[多選題]19.下列關(guān)于金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法的表述中，正確的有（?）。A.運(yùn)用復(fù)制原理時(shí)，需要確定套期保值率和借款數(shù)額，借款利率應(yīng)使用有效年利率B.運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性原理時(shí)，期望報(bào)酬率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同或相近的政府債券的票面利率C.運(yùn)用布萊克-斯科爾斯模型時(shí)，要將期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值從現(xiàn)行股票價(jià)格中扣除D.在套利驅(qū)動(dòng)的均衡狀態(tài)下，可以使用平價(jià)定理對(duì)看跌期權(quán)進(jìn)行定價(jià)正確答案：CD參考解析：本題考查金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法。運(yùn)用復(fù)制原理時(shí)，確實(shí)需要確定套期保值率H（買多少股票）和借款數(shù)額B，但借款利率應(yīng)使用與期權(quán)到期日相同的計(jì)息期利率（期權(quán)期限往往短于1年），選項(xiàng)A錯(cuò)誤；運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性原理時(shí)，期望報(bào)酬率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同或相近的政府債券的計(jì)息期利率，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；BS模型假設(shè)在期權(quán)壽命期內(nèi)買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，如果考慮股利發(fā)放，則在期權(quán)估值時(shí)要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值，選項(xiàng)C正確；在套利驅(qū)動(dòng)的均衡狀態(tài)下，看漲期權(quán)價(jià)格、看跌期權(quán)價(jià)格和股票價(jià)格之間存在一定的依存關(guān)系，可以使用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理對(duì)看跌期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，選項(xiàng)D正確。[問(wèn)答題]1.甲公司是一家上市公司，目前每股市價(jià)50元。在市場(chǎng)發(fā)布兩種以甲公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入一股股票，每份看跌期權(quán)可賣出一股股票?？礉q期權(quán)5元/份，看跌期權(quán)2.5元/份。執(zhí)行價(jià)格均為60元/股。期權(quán)期限為一年。投資者小明花費(fèi)75000元購(gòu)買了10000份看漲期權(quán)和10000份看跌期權(quán)。（1）回答小明采用的是哪種投資策略，猜測(cè)一下小明對(duì)甲公司股票未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的估計(jì)；（2）如果一年后甲公司股價(jià)為65元，計(jì)算小明的投資凈損益；（3）如果一年后甲公司股價(jià)為40元，計(jì)算小明的投資凈損益；（4）如果一年后股價(jià)為65元和40元的概率分別為40%和60%，計(jì)算小明的期望投資凈損益。正確答案：詳見(jiàn)解析參考解析：（1）小明采用的投資策略是多頭對(duì)敲，小明認(rèn)為甲公司股票價(jià)格未來(lái)將發(fā)生劇烈變動(dòng)，有可能升高也有可能降低。（2）小明的投資凈損益＝10000×多頭看漲期權(quán)凈損益＋10000×多頭看跌期權(quán)凈損益＝10000×[Max（股票市價(jià)－執(zhí)行價(jià)格，0）＋Max（執(zhí)行價(jià)格－股票市價(jià)，0）]－75000＝10000×[Max（股票市價(jià)－60，0）＋Max（60－股票市價(jià)，0）]－75000＝10000×[Max（65－60，0）＋Max（60－65，0）]－75000＝－25000（元）（3）小明的投資凈損益＝10000×[Max（40－60，0）＋Max（60－40，0）]－75000＝125000（元）（4）期望投資凈損益＝－25000×40%＋125000×60%＝65000（元）[問(wèn)答題]2.D公司是一家上市公司，其股票于20×1年8月1日的收盤價(jià)為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，3個(gè)月以后股價(jià)有2種變動(dòng)的可能：上升到50元或者下降到32元。3個(gè)月到期的國(guó)庫(kù)券利率為4%（年報(bào)價(jià)利率）。要求：（1）利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D公司股價(jià)的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價(jià)值。（2）如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為3.5元，請(qǐng)根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。正確答案：詳見(jiàn)解析參考解析：（1）上行收益率=（50-40）/40×100%=25%下行收益率=（32-40)/40×100%=-20%1％＝上行概率×25％－（1－上行概率）×20％45%×上行概率=21%上行概率=0.4667下行概率=1-上行概率=0.5333Cu=50－42=8（元）Cd=0看漲期權(quán)價(jià)值=（8×0.4667+0×0.5333）/（1+1%）=3.70（元）（2）套期保值率=(50-42)/（50-32）=0.44借款金額=（0.44×32-0）/（1+1%）=13.94元即花3.5元買入一份看漲期權(quán)，同時(shí)賣出0.44股股票，同時(shí)借出13.94元，即可獲利0.2元（3.7-3.5）【提示】通俗地說(shuō)，“借款買股票”等同于按照期權(quán)價(jià)值購(gòu)入期權(quán)，所以，期權(quán)價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值時(shí)，按照期權(quán)價(jià)值購(gòu)入期權(quán)，然后按照期權(quán)價(jià)格出售，可以獲得價(jià)格和價(jià)值差額的收益，實(shí)現(xiàn)套利。反過(guò)來(lái)說(shuō)，“賣股票貸出資金”等同于按照期權(quán)價(jià)值出售期權(quán)，所以，期權(quán)價(jià)格小于期權(quán)價(jià)值時(shí)，按照期權(quán)價(jià)格買入期權(quán)，然后按照期權(quán)價(jià)值出售，可以獲得價(jià)格和價(jià)值差額的收益，實(shí)現(xiàn)套利。[問(wèn)答題]3.甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當(dāng)前每股市價(jià)40元，市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票；看漲期權(quán)每份5元，看跌期權(quán)每份3元。兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為40元，到期時(shí)間為6個(gè)月。目前，有四種投資組合方案可供選擇，保護(hù)性看跌期權(quán)、拋補(bǔ)看漲期權(quán)、多頭對(duì)敲、空頭對(duì)敲。要求：（1）投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合？該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格、股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。）（2）投資者預(yù)期未來(lái)股價(jià)大幅度波動(dòng)，應(yīng)該選擇哪種投資組合？該組合應(yīng)該如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格、股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。）正確答案：詳見(jiàn)解析參考解析：本題考查期權(quán)的投資策略。（1）①希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán)。②構(gòu)建方法為購(gòu)買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)。③如果6個(gè)月后股價(jià)上漲20%，到期日的股價(jià)=40×（1+20%）=48（元），出售看漲期權(quán)的凈損益=-（48-40）+5=-3（元），購(gòu)入股票的凈損益=48-40=8（元），投資組合的凈損益=-3+8=5（元）。（2）①預(yù)期股價(jià)大幅波動(dòng)，應(yīng)該選擇多頭對(duì)敲組合。②構(gòu)建方法為同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。③如果6個(gè)月后股價(jià)下跌50%，到期日的股價(jià)=40×（1-50%）=20（元），看跌期權(quán)凈收入=40-20=20（元）；由于股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，所以看漲期權(quán)凈收入為零，組合凈收入=20+0=20（元），組合凈損益=組合凈收入-組合購(gòu)買成本=20-8=12（元）。[問(wèn)答題]4.甲公司是一家上市公司，最近剛發(fā)放上年現(xiàn)金股利每股2.5元，目前每股市價(jià)60元。證券分析師預(yù)測(cè)，甲公司未來(lái)股利增長(zhǎng)率8%，等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率12%。市場(chǎng)上有兩種以甲公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票；看漲期權(quán)價(jià)格每份5元，看跌期權(quán)價(jià)格每份2.5元。兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為60元，期限均為1年。投資者小劉和小馬都認(rèn)為市場(chǎng)低估了甲公司股票，預(yù)測(cè)1年后股票價(jià)格將回歸內(nèi)在價(jià)值，于是每人投資62500元。小劉的投資是：買入1000股甲公司股票，同時(shí)買入1000份甲公司股票的看跌期權(quán)。小馬的投資是：買入甲公司股票的看漲期權(quán)12500份。（注：計(jì)算投資凈損益時(shí)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。）要求：（1）采用股利折現(xiàn)模型，估計(jì)1年后甲公司股票的內(nèi)在價(jià)值。（2）如果預(yù)測(cè)正確，分別計(jì)算小劉和小馬1年后的凈損益。（3）假如1年后甲公司股票下跌到每股40元，分別計(jì)算小劉和小馬的投資凈損益。正確答案：詳見(jiàn)解析參考解析：本題主要考查股票價(jià)值計(jì)算和期權(quán)的投資策略。（1）1年后甲公司股票的內(nèi)在價(jià)值=2.5×（1+8%）2

/（12%-8%）=72.9（元）（2）①小劉購(gòu)買股票的凈損益=1000×（72.9-60）=12900（元）?小劉買入看跌期權(quán)的凈損益=0-2.5×1000=-2500（元）?小劉1年后的凈損益=12900-2500=10400（元）②小馬1年后的凈損益=（72.9-60-5）×12500=98750（元）（3）如果1年后甲公司股票下跌到每股40元：①小劉購(gòu)買股票的凈損益=1000×（40-60）=-20000（元）?小劉買入看跌期權(quán)的凈損益=（60-40）×1000-2.5×1000=17500（元）?小劉1年后的凈損益=-20000+17500=-2500（元）②小馬的投資凈損益=0-5×12500=-62500（元）[問(wèn)答題]5.甲公司是一家上市公司，當(dāng)前每股市價(jià)60元。市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可以買入1股股票，每份看跌期權(quán)可以賣出1股股票。兩種期權(quán)行使權(quán)利的價(jià)格都為70元，都是三個(gè)月到期，到期前甲公司不分配現(xiàn)金股利。預(yù)計(jì)三個(gè)月后甲公司股價(jià)上漲26元或者下跌14元，三個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為0.8%。乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時(shí)買入1000份看跌期權(quán)。要求：（1）利用套期保值原理，計(jì)算套期保值比率和每份看漲期權(quán)的價(jià)值；（2）利用看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價(jià)定理，計(jì)算每份看跌期權(quán)的價(jià)值；（3）在（2）的基礎(chǔ)上，如果股票價(jià)格下跌14元，計(jì)算乙投資者的組合凈損益。正確答案：詳見(jiàn)解析參考解析：本題主要考