國(guó)際金融(楊勝剛版)

.v.v名詞解釋直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位（1個(gè)或100個(gè)、1000個(gè)、10000個(gè)外幣單位）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率的方法。間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率的方法。羊群效應(yīng):指追隨大眾的想法及行為，缺乏自己的個(gè)性和主見(jiàn)的投資狀態(tài)。亦作“群居本能”。特里芬難題:是指為了滿(mǎn)足世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，美元供應(yīng)必須不斷增長(zhǎng)，而美元供應(yīng)的不斷增長(zhǎng)，將使美元同黃金的兌換性難以維持。蒙代爾不可能三角:指貨幣政策的獨(dú)立性、固定匯率以及資本自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，當(dāng)局只能在三個(gè)目標(biāo)中選擇兩個(gè)。貨幣局制度：是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且貨幣發(fā)行當(dāng)局進(jìn)行約束以保證履行其法定職責(zé)的匯率制度。資本外逃：由于意識(shí)到本國(guó)的非正常風(fēng)險(xiǎn)，或者是為了逃避本國(guó)當(dāng)局的控制，即基于安全動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)或其他目的而發(fā)生的資本外流。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：是指公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的某些外匯項(xiàng)目，因匯率變動(dòng)引起的轉(zhuǎn)換為本幣時(shí)價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。掉期交易：是指將幣種相同但交易方向相反、金額相等、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行交行的交易。國(guó)際貨幣體系：是指支配各國(guó)貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)構(gòu)，以及國(guó)際間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和機(jī)構(gòu)。章節(jié)重點(diǎn)第一章1.國(guó)際收支：是指一個(gè)時(shí)期內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（通常指一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)）與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值的和。廣義：是指一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。.國(guó)際收支的特征:一、國(guó)際收支是一個(gè)流量概念。二、國(guó)際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的經(jīng)濟(jì)交易。包括：交換、轉(zhuǎn)移、移居、其他交易。三、國(guó)際收支記錄的經(jīng)濟(jì)交易必須是本國(guó)居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)。四、國(guó)際收支是個(gè)事后概念。.居民：是指一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)單位和自然人。在一國(guó)居住超過(guò)一年以上的法人和自然人均屬該國(guó)的居民，而不管該法人和自然人的注冊(cè)地和國(guó)籍。例外：一個(gè)國(guó)家的外交使節(jié)、駐外軍事人員、出國(guó)留學(xué)和出國(guó)就醫(yī)者，盡管在另一國(guó)居住一年以上，仍是本國(guó)居民，是居住國(guó)的非居民。此外，國(guó)際機(jī)構(gòu)（如IMF）不是某一國(guó)的居民，而是任何一國(guó)的非居民。.國(guó)際收支平衡表的記賬原理：有借必有貸，借貸必相等。（復(fù)式借貸記賬法）借方：1.反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶(hù)；2.反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的資本和金融賬戶(hù)。貸方：1.反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶(hù)；2.反映資產(chǎn)的減少或負(fù)債增加的資本和金融賬戶(hù)。（本國(guó)對(duì)外國(guó)的資金流出記入借方，外國(guó)對(duì)本國(guó)的資金流入記入貸方）。PS:兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)法則：第一，凡是引起本國(guó)從外國(guó)獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)對(duì)國(guó)外有外匯支出的交易記入借方；第二，凡是引起本國(guó)外匯供給的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)外匯需求的交易記入借方。第三，從外國(guó)獲得貨幣收入的交易計(jì)入貸方；對(duì)外國(guó)貨幣支付的交易計(jì)入借方.國(guó)際收支平衡表的內(nèi)容：一是經(jīng)常賬戶(hù)，包括貨物、服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移；二是資本與金融賬戶(hù)，包括1.資本賬戶(hù)；2.金融賬戶(hù)，包括直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)包括外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸、其他資產(chǎn)；三是錯(cuò)誤與遺漏。.國(guó)際收支不平衡的影響一、國(guó)際收支持續(xù)大量逆差的影響使本國(guó)累計(jì)的對(duì)外負(fù)債超過(guò)本國(guó)的支付能力，從而引起償還外債的困難，甚至出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)；耗盡一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備，本幣匯率下跌，損害該國(guó)在國(guó)際上的信譽(yù)和地位；二、國(guó)際收支持續(xù)順差的影響本幣匯率上升，本幣升值；（2）外匯儲(chǔ)備增加；（3）本幣的供給量增加，增加通貨膨脹的壓力；（4）國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供給減少，國(guó)內(nèi)需求相對(duì)過(guò)大；（5）加劇國(guó)際摩擦，不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展。PS:暫時(shí)性順差f本幣匯率暫時(shí)Tf投機(jī)者賣(mài)出該國(guó)貨幣f逆差7.國(guó)際收支的調(diào)節(jié)政策（1）財(cái)政政策當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，政府可采用緊縮的財(cái)政政策，如削減政府開(kāi)支或提高稅收，迫使投資和消費(fèi)減少，物價(jià)相對(duì)下降，從而有利于出口，壓制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支及國(guó)際收支。反之，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差很大時(shí)，政府可實(shí)行積極的財(cái)政政策，如擴(kuò)大財(cái)政開(kāi)支或減少稅收，以擴(kuò)大總需求，增加進(jìn)口及非貿(mào)易支出，從而減少貿(mào)易收支及國(guó)際收支順差。（2）貨幣政策當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，中央銀行可提高再貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率也隨之上升，投資和消費(fèi)受到抑制，物價(jià)開(kāi)始下降，從而有利于出口，壓制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支。同時(shí)，市場(chǎng)利率的提高也有利于吸納國(guó)外資本，從而改善國(guó)際收支。（3）匯率政策當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，該國(guó)可使本國(guó)貨幣貶值，以增強(qiáng)本國(guó)商品在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大出口；同時(shí)，國(guó)外商品的本幣價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口減少，國(guó)際收支逐步恢復(fù)平衡。反之，當(dāng)一國(guó)長(zhǎng)期存在國(guó)際收支順差時(shí)，該國(guó)可使本國(guó)貨幣升值，以刺激進(jìn)口，抑制出口，二者共同作用于貿(mào)易收支，使貿(mào)易順差減少，國(guó)際收支逐步恢復(fù)衡。8．財(cái)政政策與貨幣政策的搭配模式財(cái)政政策與貨幣政策的搭配經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策國(guó)際收支順差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)膨脹緊縮擴(kuò)張國(guó)際收支逆差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)膨脹緊縮緊縮國(guó)內(nèi)收支逆差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退擴(kuò)張緊縮國(guó)際收支順差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退擴(kuò)張擴(kuò)張所謂財(cái)政政策和貨幣政策的配合，是指政府將財(cái)政政策和貨幣政策按某種形式搭配組合起來(lái)，以調(diào)節(jié)總需求，最終實(shí)現(xiàn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡。財(cái)政政策與貨幣政策的配合使用，一般有四種模式：（1）、擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策，即“雙松”政策松的財(cái)政政策和松的貨幣政策能更有力的刺激經(jīng)濟(jì)。一方面通過(guò)減少稅收或擴(kuò)大支出規(guī)模等松的財(cái)政政策來(lái)增加社會(huì)總需求，增加國(guó)民收入，但也會(huì)引起利率水平提高。另一方面通過(guò)降低法定準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、買(mǎi)進(jìn)政府債券等松的貨幣政策增加商業(yè)銀行的儲(chǔ)備金，擴(kuò)大信貸規(guī)模，增加貨幣供給，抑制利率的上升，以消除或減少松的財(cái)政政策的擠出效應(yīng)，使總需求增加，其結(jié)果是可在利率不變的條件下，刺激了經(jīng)濟(jì)，并通過(guò)投資乘數(shù)的作用使國(guó)民收入和就業(yè)機(jī)會(huì)增加。這樣可以消除經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)，比單獨(dú)運(yùn)用財(cái)政政策或貨幣政策更有緩和衰退、刺激經(jīng)濟(jì)的作用。擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策搭配所適用的經(jīng)濟(jì)初始狀態(tài)是：（1）存在比較高的失業(yè)率；（2）大部分企業(yè)開(kāi)工不足，設(shè)備閑置；（3）大量資源有待開(kāi)發(fā)；（4）市場(chǎng)疲軟、沒(méi)有通脹現(xiàn)象；（5）國(guó)際收支盈余過(guò)多。在此狀態(tài)下，這種搭配模式一方面會(huì)刺激對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求，減少?lài)?guó)際收支盈余，另一方面對(duì)推動(dòng)生產(chǎn)和降低失業(yè)率有促進(jìn)作用。這種模式能夠短時(shí)間內(nèi)提高社會(huì)總需求，見(jiàn)效迅速，但運(yùn)用時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎，如果掌握的尺度不好會(huì)造成通貨膨脹的危險(xiǎn)。（2）、緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策，即“雙緊”政策當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮，通貨膨脹嚴(yán)重不足時(shí)，可以把緊的財(cái)政政策和緊的貨幣政策配合使用。這就是說(shuō)通過(guò)增加稅收和減少政府支出規(guī)模等緊的財(cái)政政策壓縮總需求，從需求方面抑制通貨膨脹。而利用提高法定存款準(zhǔn)備金率等緊的貨幣政策增加商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，會(huì)使利率提高，投資下降，貨幣供給量減少，有利于抑制通貨膨脹，同時(shí)，由于緊的財(cái)政政策在抑制總需求的同時(shí)會(huì)使利率下降，而通過(guò)緊的貨幣政策使利率上升，從而不使利率的下降起到刺激總需求的作用。其結(jié)果可在利率不變的情況下，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮，使總需求和總產(chǎn)出下降。實(shí)施緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策搭配的初始狀態(tài)是：（1）、經(jīng)濟(jì)處于高通貨膨脹；（2）、不存在高失業(yè)率；（3）、國(guó)際收支出現(xiàn)巨額赤字。削減總需求一方面有利于抑制通貨膨脹、保證貨幣和物價(jià)的穩(wěn)定，另一方面有助于改善國(guó)際收支狀況，減少?lài)?guó)際收支赤字。但是，這一模式如果運(yùn)用不當(dāng)往往會(huì)造成經(jīng)濟(jì)停滯的后果。（3）、擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策這種政策組合的結(jié)果是利率下降，總產(chǎn)出的變化不確定。具體說(shuō)來(lái)這種模式在刺激總需求的同時(shí)又能抑制通貨膨脹，松的財(cái)政政策通過(guò)減稅、增加支出，有助于克服總需求不足和經(jīng)濟(jì)蕭條，而緊的貨幣政策會(huì)減少貨幣供給量，進(jìn)而抑制由于松的財(cái)政政策引起的通貨膨脹的壓力。實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策搭配適宜的條件是：（1）、經(jīng)濟(jì)停滯不前，甚至衰退；（2）、社會(huì)總需求不足；（3）、物價(jià)穩(wěn)定，沒(méi)有通貨膨脹跡象；（4、）失業(yè)率高；（5）、國(guó)際收支赤字。在這種條件下，用松的財(cái)政政策來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需，對(duì)付經(jīng)濟(jì)衰退，用緊的貨幣政策來(lái)減少?lài)?guó)際收支赤字，調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡，從而有助于促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。（4）、緊縮性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策同擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策相反，這種政策組合的結(jié)果是利率上升，總產(chǎn)出的變化不確定，一方面，通過(guò)增加稅收，控制支出規(guī)模，壓縮社會(huì)總需求，抑制通貨膨脹；另一方面，采取松的貨幣政策增加貨幣供應(yīng)，以保持經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)。實(shí)施緊縮性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策搭配的適宜條件是：（1）、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱；（2）、物價(jià)上漲、通貨膨脹；（3）、社會(huì)失業(yè)率低；（4）、國(guó)際收支出現(xiàn)過(guò)多順差。在此狀態(tài)下，采取緊縮性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策的配合是適宜的，前者可以用來(lái)對(duì)付通貨膨脹，后者可用來(lái)減少過(guò)多的國(guó)際收支盈余（通過(guò)刺激進(jìn)口和以低利率刺激資本流出），從而有助于促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。第二章.直接標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率的方法。（中國(guó)、、美國(guó)對(duì)英鎊）（外幣固定，本幣變）間接標(biāo)價(jià)法：是以一單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率的方法。（美國(guó)、歐元區(qū)、加拿大、澳大利亞、新西蘭等）（本幣固定，外幣變）.買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率的選擇：在直接標(biāo)價(jià)法下，前一數(shù)值表示報(bào)價(jià)銀行的買(mǎi)入?yún)R率，后一數(shù)值表示報(bào)價(jià)銀行的賣(mài)出匯率。（前買(mǎi)后賣(mài)）而在間接標(biāo)價(jià)下，前一數(shù)值表示賣(mài)出匯率，后一數(shù)值表示買(mǎi)入?yún)R率。（前賣(mài)后買(mǎi)）PS：買(mǎi)入或賣(mài)出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)，進(jìn)口商或詢(xún)價(jià)銀行為反向操作。.直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水直接標(biāo)價(jià)法下，小前大后為升水，大前小后為貼水。間接標(biāo)價(jià)法下，大前小后為貼水，小前大后為升水。.套算匯率的運(yùn)算規(guī)律：（a）兩種匯率的標(biāo)價(jià)法相同，即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣相同時(shí)，斜線(xiàn)左右的數(shù)字交叉相除。（b）兩種匯率的標(biāo)價(jià)法不同，即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣不同時(shí)，斜線(xiàn)左右的數(shù)字同邊相乘。PS：被報(bào)價(jià)貨幣/報(bào)價(jià)貨幣.影響匯率變動(dòng)的主要因素（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高①f國(guó)民收入提高f社會(huì)需求上升f進(jìn)口增加f外匯需求上升f外匯匯率上升f本幣貶值②f勞動(dòng)生產(chǎn)率提高f生產(chǎn)成本下降f產(chǎn)品價(jià)格下降f出口增加f外匯供給上升f外匯匯率下降f本幣升值③f投資利潤(rùn)率提高f資本流入增加f外匯供給上升f外匯匯率下降f本幣升值（2）國(guó)際收支國(guó)際收支順差f外匯供給＞外匯需求f外匯匯率下降f本幣升值國(guó)際收支逆差f外匯供給〈外匯需求f外匯匯率上升f本幣貶值（3）相對(duì)通貨膨脹通貨膨脹率高于別國(guó)f國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲f以外幣表示的出口商品價(jià)格上升f出口減少，而以本國(guó)表示的進(jìn)口商品相對(duì)價(jià)格便宜一進(jìn)口增加f外匯供給〈外匯需求f外匯匯率上升f本幣貶值。當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率較高時(shí)，人們預(yù)期該國(guó)貨幣貶值，由此大量拋售貨幣，造成該國(guó)貨幣的匯率下降，貨幣貶值。（4）相對(duì)利率水平利率高于別國(guó)f吸引資本流入一外幣內(nèi)流增加f外匯供給上升f外匯匯率下降f本幣升值（5）外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)（心里預(yù)期）預(yù)測(cè)某貨幣將貶值f大量拋售f貨幣貶值 預(yù)測(cè)某貨幣將升值f大量買(mǎi)進(jìn)f貨幣升值（6）政府干預(yù)與政策調(diào)整當(dāng)外匯匯率上漲過(guò)快f拋售外匯，增加外匯供給f外匯匯率下降，本幣升值當(dāng)外匯匯率下跌過(guò)快f買(mǎi)進(jìn)外匯，減少外匯供給f外匯匯率上升，本幣貶值貨幣政策：緊縮性貨幣政策f利率上升f游資涌入一本幣升值財(cái)政政策：緊縮性財(cái)政政策f社會(huì)總需求下降f進(jìn)口減少，出口增加f本幣升值（7）其他因素：失業(yè)率、政治、新聞因素.匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（1）匯率變化對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響當(dāng)一國(guó)貨幣匯率下降、外匯匯率上升時(shí)，其出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上衣外幣表示的價(jià)格降低，從而刺激國(guó)外對(duì)該國(guó)商品的需求，有利于擴(kuò)大出口。于此同時(shí)，一國(guó)貨幣匯率下跌，以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上漲，從而抑制對(duì)進(jìn)口商品的需求，減少進(jìn)口。（2）匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響一是本幣對(duì)外貶值后，單位外幣能這和更多的本幣，促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少；二是如果出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶、外匯匯價(jià)將升未升的情況，影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，引起本國(guó)資本外逃。當(dāng)一國(guó)外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)本國(guó)貨幣貶值的預(yù)期，會(huì)造成大量拋售本幣、搶購(gòu)?fù)鈪R的現(xiàn)象，資本加速外逃。（3）匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響一是對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響，二是對(duì)非貿(mào)易價(jià)格的影響。當(dāng)本國(guó)貨幣匯率下降時(shí)，以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類(lèi)商品價(jià)格的上升。（4）匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響匯率變化影響進(jìn)出口、資本輸入從而引起外匯儲(chǔ)備的增減，儲(chǔ)備貨幣匯率變化會(huì)直接影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值。（5）匯率變動(dòng)對(duì)外債的影響本幣升值，有利于債務(wù)國(guó)，不利于債權(quán)國(guó).即期外匯交易的交割日標(biāo)準(zhǔn)交割日：T+2隔日交割：T+1當(dāng)日交割：T+0.外匯期權(quán)：亦稱(chēng)貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買(mǎi)方在有效期內(nèi)能約定匯率買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒(méi)有必須買(mǎi)入或賣(mài)出外匯的義務(wù)。第三章.固定匯率制：是指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率。浮動(dòng)匯率制：是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率不收平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。.貨幣局制度：是指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外國(guó)貨幣（該貨幣通常被稱(chēng)為“錨貨幣”）之間可以以一固定比率進(jìn)行無(wú)限兌換，并要求貨幣發(fā)行局確保這一兌換義務(wù)的實(shí)現(xiàn)的匯率制度。.固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣問(wèn)題反對(duì)浮動(dòng)匯率制度的理由給國(guó)際貿(mào)易和投機(jī)活動(dòng)帶來(lái)很大的不確定性；容易使各國(guó)濫用匯率政策，從而不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的合作，最終也不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展；浮動(dòng)匯率下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的；容易造成短期資金的頻繁移動(dòng)和投機(jī)，使金融市場(chǎng)的穩(wěn)定受到影響；不利于國(guó)際間的自由貿(mào)易贊成浮動(dòng)匯率制度的理由國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無(wú)需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)；增加本國(guó)貨幣政策的自主性和獨(dú)立性；無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備，可使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展；避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播有利于國(guó)際間的自由貿(mào)易、資源的合理配置.國(guó)際儲(chǔ)備的作用：彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、調(diào)節(jié)本幣匯率、充當(dāng)信用保證、防患突發(fā)事件.國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)：（一）自有資本，包括黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。（二）借入儲(chǔ)備,包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排、本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。.影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素：1.持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本；2.國(guó)際收支狀況：國(guó)際收支的沖擊和國(guó)際收支的調(diào)整；3.對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度；4.借用外國(guó)資金的能力；5.貨幣的國(guó)際地位。.測(cè)量國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的主要方法拇指法則，也就是經(jīng)驗(yàn)法則。A、儲(chǔ)備/進(jìn)口比例法：即當(dāng)一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在40%以上時(shí)就具有充分的能維持其貨幣的可兌性，當(dāng)這一比例低于30%時(shí)，一國(guó)政府就很可能采取管制措施。后來(lái)，有些學(xué)者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國(guó)際儲(chǔ)備的最優(yōu)水平引申為能否滿(mǎn)足3個(gè)月的進(jìn)口支付，即以25%的儲(chǔ)備與進(jìn)口比率為標(biāo)準(zhǔn)，若過(guò)度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，就可認(rèn)為國(guó)際儲(chǔ)備短缺或過(guò)剩。B、外匯儲(chǔ)備/外債比例法：理論上，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備是其外債償付的支付準(zhǔn)備金，用外匯儲(chǔ)備與外債進(jìn)行對(duì)比，可以反映一國(guó)對(duì)外債的償付能力。外匯儲(chǔ)備/全部外債比例法叁30% 外匯儲(chǔ)備/短期外債比例法叁100%.國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則：必須遵循安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性原則。安全性指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損；流動(dòng)性指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能迅速實(shí)現(xiàn)無(wú)損變現(xiàn)；營(yíng)利性指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性成正相關(guān)，安全性、流動(dòng)性與營(yíng)利性成負(fù)相關(guān)關(guān)系：儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性越高，其營(yíng)利性往往越低。.外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：（1）一級(jí)流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性最高的資產(chǎn)，包括活期存款與短期票據(jù)，平均期限為3個(gè)月。（2）二級(jí)流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，如美國(guó)政府發(fā)行的中期的公債券，平均期限為2~5年。（3）高收益但流動(dòng)性差的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如美國(guó)長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券（主要是AAA級(jí)的歐洲債券），平均期限4~10年。第五章1.歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因（1）生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，是歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的客觀(guān)基礎(chǔ)和持續(xù)動(dòng)力。（2）西歐國(guó)家的貨幣政策和地理位置為歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展提供了良好的環(huán)境。（西歐國(guó)家外匯管制放松）（3）美國(guó)的對(duì)外政策和國(guó)際收支逆差的加劇，是歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的重要因素。（20C,50S:美凍結(jié)中國(guó)在美國(guó)銀行存款）（4）美國(guó)政府的金融政策加速了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展。（Q條例、M條例、利息平衡稅）（5）1973年以來(lái)，石油美元投資到歐洲美元市場(chǎng)生息獲利，也促使歐洲貨幣市場(chǎng)資金總量急劇增加，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。（6）英鎊危機(jī).外國(guó)債券：是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在地貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。（如在倫敦發(fā)行的外國(guó)債券稱(chēng)為猛犬債券、在美國(guó)發(fā)行的揚(yáng)基債券、在日本發(fā)行的武士債券、在中國(guó)發(fā)行的熊貓債券。）.歐洲債券：是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國(guó)以外的國(guó)家或地區(qū)發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣分別屬于不同的國(guó)家。.全球債券：指可以同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券，是歐洲債券的一種特殊形式。第六章.外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型：交易風(fēng)險(xiǎn)：是指在以外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動(dòng)使交易者蒙受損失的可能性。折算風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在會(huì)計(jì)處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目加以折算時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的匯率變動(dòng)，使企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。第七章.國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)國(guó)際直接投資，主要形式1）創(chuàng)建新企業(yè)。2）收購(gòu)（兼并）外國(guó)企業(yè)。3）利潤(rùn)再投資。國(guó)際證券投資，是指投資者通過(guò)在國(guó)際證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期債券或外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。國(guó)際貸款，主要指一年期以上的政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款、出口信貸。（二）短期資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)，是指由國(guó)際貿(mào)易引起的國(guó)際資本流動(dòng)。金融性資本流動(dòng)，也稱(chēng)銀行資本流動(dòng)，是指各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國(guó)際資本轉(zhuǎn)移。保值性資本流動(dòng)，又稱(chēng)資本外逃，是金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移形成的短期資本流動(dòng)。投機(jī)性資本流動(dòng)，是指投資者在不采取拋性交易的情況下，利用利率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買(mǎi)賣(mài)，追逐高利而引起的短期資本流動(dòng)。2.長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益.長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極作用(1)提高資本的邊際收益。(2)有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng)，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出。(3)有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘。(4)有利于提高國(guó)際地位。.長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響(1)緩和資金短缺的困難。(2)提高工業(yè)化水平。(3)擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。(4)增加新興工業(yè)部門(mén)和第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)，緩解就業(yè)壓力。.國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)(一)國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)經(jīng)濟(jì)阻礙效應(yīng)。由于一國(guó)的資本數(shù)量有限，如果輸出過(guò)多，可能會(huì)削弱國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目和生產(chǎn)部門(mén)的資金供給能力，導(dǎo)致就業(yè)機(jī)會(huì)減少，財(cái)政收入下降，甚至引起經(jīng)濟(jì)衰退和社會(huì)動(dòng)亂。而過(guò)量的資本流入可能危及民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政策的自主性。國(guó)際收支失衡效應(yīng)。如果一國(guó)國(guó)際收支發(fā)生逆差，投資者預(yù)測(cè)該國(guó)貨幣將貶值，因此紛紛撤回資本，或?qū)⒃搰?guó)貨幣換成外國(guó)貨幣。反之，如果投資者預(yù)期一國(guó)國(guó)際收支順差，將導(dǎo)致貨幣升值，則發(fā)生資本內(nèi)流。資本外逃效應(yīng)。在貨幣可以自由兌換的情況下，以游資形式發(fā)生的資本突然大量抽逃會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，特別是外匯市場(chǎng)，造成強(qiáng)烈的沖擊，使得一些敏感的經(jīng)濟(jì)變量(如利率、匯率)變得十分不穩(wěn)定。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)。由于高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)中投資者的羊群效應(yīng)以及銀行等金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的過(guò)度負(fù)債和過(guò)度投資行為，規(guī)模巨大、流動(dòng)迅速的國(guó)際資本極易造成資產(chǎn)價(jià)格飛速上漲，形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。.國(guó)際債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生原因盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤。3)所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。4)所借外債沒(méi)有得到高效利用。5.80年代以來(lái)的投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)(1)投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢(shì)力日益龐大。①?lài)?guó)際投機(jī)資本的規(guī)模日益龐大；②國(guó)際投機(jī)資本日益形成“集團(tuán)化”傾向；③金融衍生工具的發(fā)展為投資者提供了杠桿的交易方式。(2)投資性沖擊策略日益立體化。(3)投機(jī)沖擊面日益區(qū)域化。(4)投機(jī)性沖擊活動(dòng)日益公開(kāi)化。(5)投資者越來(lái)越注重利用貶值的預(yù)期和市場(chǎng)的信心危機(jī)。6.貨幣危機(jī)發(fā)生的原因(1)匯率政策不當(dāng)(2)外匯儲(chǔ)備不足(3)銀行系統(tǒng)脆弱(4)金融市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)快(5)外債負(fù)擔(dān)沉重(6)財(cái)政赤字嚴(yán)重(7)政府信任危機(jī)(8)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱(9)危機(jī)跨國(guó)傳播(10)基金組織政策不當(dāng)7貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的防范(1)、適時(shí)調(diào)整匯率(2)、適度儲(chǔ)備規(guī)模(3)、健全金融體制(4)、謹(jǐn)慎開(kāi)放市場(chǎng)(5)、有效控制利用外資(6)、控制舉借外債(7)、穩(wěn)健財(cái)政體制(8)、保持區(qū)域金融穩(wěn)定(9)、建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制(10)、夯實(shí)經(jīng)濟(jì)政治基礎(chǔ).貨幣危機(jī)爆發(fā)后的應(yīng)對(duì)措施（1）、控制資本外流（2）、實(shí)行本幣管制（3）、迅速金融調(diào)整與強(qiáng)力金融監(jiān)管（4）、及時(shí)的、一步到位的幣值調(diào)整（5）、防止商業(yè)銀行連鎖倒閉（6）、采取一攬子穩(wěn)健財(cái)政政策（7）、爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)民眾的理解與支持（8）、必要的行政管制（9）、區(qū)域合作機(jī)制的快速啟動(dòng).國(guó)際外債衡量指標(biāo)債務(wù)率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值x100%警戒線(xiàn)為10%（2）負(fù)債率=當(dāng)年外債余債/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入*100%警戒線(xiàn)為100%償債率=當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入*100%警戒線(xiàn)為20%短期債務(wù)比率=一年及一年以下短期債務(wù)/當(dāng)年債務(wù)余額X100%警戒線(xiàn)為25%計(jì)算題遠(yuǎn)期匯率：計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的步驟：判斷何種標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法：外幣固定，本幣變間接標(biāo)價(jià)法：本幣固定，外幣變判斷升水還是貼水在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價(jià)中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠(yuǎn)期匯率為升水；相反，則遠(yuǎn)期匯率為貼水。（小前大后）在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價(jià)中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠(yuǎn)期匯率為貼水；相反，則遠(yuǎn)期匯率為升水。（大前小后）c、升（貼）水值多少直接標(biāo)價(jià)法下：多倫多市場(chǎng)即期匯率 USD1=CAD1.4530/40一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=CAD1.4570/90美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場(chǎng)即期匯率USD1=HKD7.7920/25三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=HKD7.7860/75美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50間接標(biāo)價(jià)法下紐約市場(chǎng)即期匯率： USD1=CHF1.8170/80一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD1=CHF1.8110/30瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50倫敦市場(chǎng)即期匯率： GBP1=USD1.8305/15一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8325/50美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法1、直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水/-貼水e.g.瑞士蘇黎世外匯市場(chǎng)：Spot：US$1=SFr1.8093,如果3個(gè)月美元升水15美分，則美元的遠(yuǎn)期匯率為？2、間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水/+貼水e.g.倫敦外匯市場(chǎng)，英鎊兌港元的SpotRate：￡l=HK11.3335,如果三個(gè)月遠(yuǎn)期港元升水15分，則，3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊兌港元的匯率為：匯率套算：即期匯率的套算原則：若報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣或者都是以美元為計(jì)價(jià)貨幣，則采用交叉相除的方法進(jìn)行套算。若報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率一個(gè)是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個(gè)是以美元為計(jì)價(jià)貨幣，則采用兩邊相乘的方法進(jìn)行。即期匯率的套算一、兩個(gè)即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣兩個(gè)即期匯率都以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣套算方法：交叉相除（兩種匯率標(biāo)價(jià)法相同）二、兩個(gè)即期匯率，一個(gè)以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，一個(gè)以美元為標(biāo)價(jià)貨幣。套算方法：同邊相乘（兩種匯率標(biāo)價(jià)法不同）e.g.1USD1=CHF1.4580/90USD1=CAD1.7320/30求：CHF1=CAD?瑞士法郎兌加元的銀行買(mǎi)入價(jià)意義為：銀行買(mǎi)入瑞士法郎，同時(shí)賣(mài)出加元?！鯟HF USD CAD買(mǎi)入CHF 買(mǎi)入U(xiǎn)8D賣(mài)出USD 賣(mài)出CAD第一步：銀行先買(mǎi)入CHF同時(shí)賣(mài)出USD，報(bào)價(jià)銀行按USD1=CHF1.4590的匯率賣(mài)出美元，買(mǎi)入瑞士法郎。第二步：銀行先買(mǎi)入美元同時(shí)賣(mài)出加元，報(bào)價(jià)銀行按USD1=CAD1.7320的匯率買(mǎi)入美元，賣(mài)出加元。因?yàn)閁SD1=CHF1.4590USD1=CAD1.7320所以CHF1=1.7320：1.4590=CAD1.1871CHF/CAD買(mǎi)入價(jià)為CHF1=CAD1.1871瑞士法郎兌加元的銀行賣(mài)出價(jià)意義為：銀行賣(mài)出瑞士法郎，同時(shí)買(mǎi)入加元。ICAD USD CHF買(mǎi)入加元 買(mǎi)入美元賣(mài)出美元 賣(mài)出瑞士法郎第一步：銀行先買(mǎi)入CAD同時(shí)賣(mài)出USD,報(bào)價(jià)銀行按USD1=CAD1.7330的匯率賣(mài)出美元，買(mǎi)入瑞士法郎。第二步：銀行先買(mǎi)入U(xiǎn)SD同時(shí)賣(mài)出CHF，報(bào)價(jià)銀行按USD1=CHF1.4580的匯率買(mǎi)入美元，賣(mài)出加元。因?yàn)閁SD1=CAD1.7330USD1=CHF1.4580所以CHF1=1.7330：1.4580=CAD1.1886第一步：銀行先買(mǎi)入CAD同時(shí)賣(mài)出USD,報(bào)價(jià)銀行按USD1=CAD1.7330的匯率賣(mài)出美元，買(mǎi)入瑞士法郎。第二步：銀行先買(mǎi)入U(xiǎn)SD同時(shí)賣(mài)出CHF,報(bào)價(jià)銀行按USD1=CHF1.4580的匯率買(mǎi)入美元，賣(mài)出加元。因?yàn)閁SD1=CAD1.7330USD1=CHF1.4580所以CHF1=1.7330：1.4580=CAD1.1886CHF1/CAD賣(mài)出價(jià)為CHF1=CAD1.1886CHF1/CAD賣(mài)出價(jià)為CHF1=CAD1.1886USD/CHF1.4580 1.4590交叉相除 ^><^7USD/CAD1.7320 1.7330e.g.3GBP1=USD1.6550-1.6560USD1=CAD1.7320-1.7330求：GBP1=CAD(①)-(② )①：1.6550x1.7320=2.8865②：1.6560x1.7330=2.8698套利&套匯：套利交易：根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異,將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家,以賺取利差收益的一種行為。又稱(chēng)利息套匯或時(shí)間套匯。根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ),可分為不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利兩種。不拋補(bǔ)套利投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異,將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣,而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。假定美國(guó)3個(gè)月短期存款利率折合年率6%,英國(guó)為9%,那么,某美國(guó)投資者可以6%利率借入美元20萬(wàn),兌換為英鎊，存入英國(guó)銀行，做3個(gè)月短期投資。3個(gè)月后，若匯率不變，則該投資者可獲利200000X(9%-6%)X3/12=1500美元(不計(jì)套利費(fèi)用)但是,3個(gè)月后的匯率不大可能不變。當(dāng)然,若英鎊匯率上升,投資者獲利將更為豐厚,但這種情況不大可能出現(xiàn)，理論與實(shí)踐均表明利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率下降。在這種情況下投資者可能遭受風(fēng)險(xiǎn)。若投資者買(mǎi)入英鎊時(shí)GBP1=USD1.9280,3個(gè)月后投資者可以收進(jìn)投資本息200000/1.9280X(1+9%X3/12)=106068.46英鎊，此時(shí)若匯率變動(dòng)為GBP1=USD1.9110,那么其英鎊合美元為106068.46X1.9110=202696.83美元，扣除其美元成本200000X(1+6%X3/12)=203000(美元存3個(gè)月的本利和)，則投資者不僅沒(méi)有盈利，反虧了303.17美元?？梢?jiàn)不拋補(bǔ)套利風(fēng)險(xiǎn)較大,一般投資者均進(jìn)行拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利又稱(chēng)抵補(bǔ)套利,是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一國(guó)貨幣向外投資時(shí),同時(shí)在期匯市場(chǎng)出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰?guó)貨幣的遠(yuǎn)期,借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)。拋補(bǔ)套利也可以說(shuō)是一種掉期交易。假設(shè)英國(guó)貨幣市場(chǎng)上3個(gè)月借款年利率為8%,美國(guó)貨幣市場(chǎng)3個(gè)月存款年率為12%。在這種情況下,英國(guó)的套利者可在英國(guó)以8%的年利借入英鎊,在即期市場(chǎng)兌換成美元,然后投放在美國(guó)貨幣市場(chǎng),這樣套利者可獲得4%的年利