第五章籌資管理-第七章籌資管理

第五章籌資管理主講人：張書杰1第五章

籌資管理第二節(jié)權益資金的籌集第三節(jié)負債資金籌集第四節(jié)營運資金政策第一節(jié)籌資概述企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要平衡?；I資管理是平衡的藝術。像技藝高超的體操運動員在平衡木上跳躍翻轉(zhuǎn)，籌資管理需要你在資金成本和財務風險之間尋求最佳平衡點。2知識要點：１.籌資渠道和籌資方式的內(nèi)容及兩者之間的關系。２.權益資金籌集的種類、特點和步驟。３.負債資金籌集的種類、特點和步驟。3第一節(jié)籌資概述第五章

籌資管理4一、企業(yè)籌資的概念與動機

籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資或調(diào)整資本結構的需求，通過資金市場，利用借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等多種籌資方式，從銀行、其他企業(yè)、城鄉(xiāng)居民等各種渠道取得資金的行為。第五章

籌資管理第一節(jié)籌資概述5二、企業(yè)籌資的分類按使用時間短期資金與長期資金按資金性質(zhì)自有資金與借入資金按籌資方式直接籌資與間接籌資第五章

籌資管理第一節(jié)籌資概述6三、籌資渠道與籌集資方式1、籌資渠道籌資渠道是指籌措資金的來源與通道國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金外商資金，第五章

籌資管理第一節(jié)籌資概述72、籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，吸收直接投資發(fā)行股票借款商業(yè)信用發(fā)行債券發(fā)行融資券租賃籌資第五章

籌資管理第一節(jié)籌資概述權益資金籌集借入資金籌集8四、企業(yè)籌資的原則（一）規(guī)模適當原則（二）籌措及時原則（三）來源合理原則（四）方式經(jīng)濟原則（五）效益性原則9第二節(jié)權益資金的籌集第五章

籌資管理10一、吸收直接投資1、吸收直接投資的含義吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價證券為中介，是以協(xié)議、合約形式存在的。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。第五章

籌資管理第二節(jié)權益資金的籌集112、吸收直接投資的出資方式第五章

籌資管理第二節(jié)權益資金的籌集吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資房屋建筑物機器設備存貨專利權商標權商譽非專利技術土地使用權123、吸收直接籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：能提高企業(yè)的資信和借款能力。使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，將產(chǎn)品迅速推向市場。有助于企業(yè)之間強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。。不存在還本付息的壓力，財務風險小。缺點，：資本成本高。吸收直接投資容易分散企業(yè)控制權?；I資范圍小，而且不便于轉(zhuǎn)讓。第五章

籌資管理第二節(jié)權益資金的籌集13二發(fā)行普通股（一）普通股的概念

普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權利的股份，也是最基本的、標準的股份

（二）普通股股本的權利經(jīng)營管理權收益分配權股份轉(zhuǎn)讓權優(yōu)先認股權剩余財產(chǎn)分配權14（三）普通股的分類第五章

籌資管理第二節(jié)權益資金的籌集股票分類按發(fā)行和上市地區(qū)按是否記名按有無面值記名股票無記名股票面值股票無面值股票按發(fā)行時間A股H股始發(fā)股新股B股N股15（四）普通股的發(fā)行

1、發(fā)行條件（1）新設發(fā)行。新設立的股份有限公司申請公開發(fā)行股票應符合以下條件：①生產(chǎn)經(jīng)營符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；②發(fā)行普通股限于一種，應同股同權，同股同利；③在募集方式下，發(fā)起人認購的股份不少于股份總數(shù)的35％；④發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違紀行為；⑤證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。（2）改組發(fā)行。國有企業(yè)改組設立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除應當符合新設發(fā)行的各條件外，還應當符合如下條件；①發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重不高于20％，但證監(jiān)會另有規(guī)定的除外；②近三年連續(xù)盈利；③國有企業(yè)改組設立股份有限公司公開發(fā)行股票的，由國務院或國務院授權的部門規(guī)定國家在公司擬發(fā)行股本總額中所占的比例；④必須采取募集方式發(fā)行股票。第二節(jié)權益資金的籌集16（3）增資發(fā)行。增資發(fā)行是已經(jīng)成立的股份有限公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金而發(fā)行股票。增資發(fā)行必須具備以下條件：①前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，并間隔一年以上；②公司近三年連續(xù)盈利，并可以向股東支付股利；③公司近3年內(nèi)財務會計文件無虛假記載；④公司預期利潤率可達到同期銀行利率。（4）定向募集發(fā)行。定向募集發(fā)行是指向少數(shù)特定的對象發(fā)行股票。除了應符合（1）和（2）所列各項條件外，還應當符合下列條件：①募集資金的使用和招股說明書所述用途相符，并且資金使用情況良好；②據(jù)最近一次定向募集時間不少于12個月；③從最近一次定向募集到本次公開發(fā)行期間沒有重大違紀行為；④內(nèi)部職工股權證按照規(guī)定范圍發(fā)放，并且交國家指定的證券機構集中托管；⑤證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。第二節(jié)權益資金的籌集172、發(fā)行程序（1）公司做出發(fā)行股票的決議；（2）公司為發(fā)行股票作必要的準備工作，編寫必要的文件資料并獲取有關的證明材料；（3）提出發(fā)行股票的申請；（4）有關機構進行審核；（5）審核通過后和有關證券機構簽署承銷協(xié)議；（6）公開招股說明書；（7）按規(guī)定程序招股；（8）認股人繳納股款；（9）向認股人交割股票。第二節(jié)權益資金的籌集183、發(fā)行價格股票發(fā)行價格有等價、時價和中間價三種。等價即按照股票的面值發(fā)行股票，時價即以該股票的市場價為基礎定價發(fā)行股票，中間價是面值和市價的中間值。無論采用上述那種方式，發(fā)行人和主承銷商都要事先確定一個發(fā)行底價或者發(fā)行價格的區(qū)間。這一底價或價格區(qū)間的確定方法有以下幾種：（1）市盈率定價法市盈率定價法是指依據(jù)注冊會計師審核后的發(fā)行人的盈利情況計算發(fā)行人的每股收益，然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)狀況、經(jīng)營狀況和未來的成長情況擬定其市盈率，按照以下公式計算確定：發(fā)行價格＝每股收益×發(fā)行市盈率 第二節(jié)權益資金的籌集19（2）凈資產(chǎn)倍數(shù)法凈資產(chǎn)倍數(shù)法也稱資產(chǎn)凈值法，是指通過資產(chǎn)評估和相關會計手段確定發(fā)行公司的擬募股后的每股凈資產(chǎn)，然后根據(jù)發(fā)行人和證券市場的具體情況，確定一定的倍數(shù)，按照以下公式計算確定：發(fā)行價格＝每股凈資產(chǎn)×溢價倍數(shù)（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價法，該方法是通過預測公司未來現(xiàn)金凈流量情況，然后按照一定的折現(xiàn)率計算出每股凈現(xiàn)值，以此作為股票發(fā)行價格的依據(jù)。這種方法的關鍵在于能夠用市場可以接受的方法預測發(fā)行公司每個項目若干年內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量，能夠確定市場公允的折現(xiàn)率。該方法定價能夠反映發(fā)行公司的整體和長遠價值。第二節(jié)權益資金的籌集20（五）股票上市1、股票上市的條件

我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，必須符合下列條件：

（1）股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設立時直接申請股票上市。

（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。

（3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設立股份有限公司的，或者在《公司法》實施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。

（4）、持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15％以上。

（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。

（6）國務院規(guī)定的其他條件。

第二節(jié)權益資金的籌集212、股票上市的暫停與終止

（1）公司股本總額、股權分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件(限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市)。

（2）.公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務報告做虛假記載(后果嚴重的，終止其股票上市)。

（3）公司有重大違法行為(后果嚴重的，終止其股票上市)。

（4）公司最近三年連續(xù)虧損(限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市)。

第二節(jié)權益資金的籌集22（六）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：

1、財務風險小

2、限制性條款少

3、提高公司信譽。

缺點，：

1、普通股的資本成本較高。2、容易分散公司控制權3、信息披露的負面作用第五章

籌資管理第二節(jié)權益資金的籌集23三、發(fā)行優(yōu)先股

（一）優(yōu)先股的含義優(yōu)先股是具有某種優(yōu)先權的股票。其優(yōu)先權主要有兩個方面：一是股利的優(yōu)先分配權。在股份制企業(yè)的利潤分配順序上，優(yōu)先股先于普通股；二是剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權。（二）優(yōu)先股的種類1.可累積優(yōu)先股和不可累積優(yōu)先股2.參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4.可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股第二節(jié)權益資金的籌集24（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股籌資的優(yōu)點（1）財務風險小。（2）籌資彈性大。（3）能提高公司信譽優(yōu)先股籌資的缺點（1）資本成本高。（2）限制條件多。（3）財務負擔重。第二節(jié)權益資金的籌集25四、發(fā)行認股權證認股權證是由股份公司發(fā)行的，能按照特定價格，在特定時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權憑證。通常包括認購數(shù)量、認購價格、認購期限和贖回條款等要素。認股權證是未來一定時期的選擇權，對發(fā)行公司既不擁有債券也不擁有股權。從理論上講，認股權證的價格可以按照下列公式確定：V＝（P－E）?N其中：V為認股權證的理論價格；P為普通股的市場價格；E為認購價格或執(zhí)行價格；N為認購證轉(zhuǎn)換比率，即一張認股權證可購買的股票數(shù)。第二節(jié)權益資金的籌集26第三節(jié)負債資金籌集第五章

籌資管理27一、銀行借款

（一）短期借款1、短期借款的信用條件信貸額度。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。補償性余額。借款抵押。第三節(jié)負債資金的籌集282、短期借款的借款利率的計算和支付。（1）收款法。收款法是在借款到期時一次性歸還借款本金和利息的方法，也稱利隨本清法。這種情況下借款的名義利率和實際利率是一致的。[例5-1]某企業(yè)從銀行取得1年期，借款合同規(guī)定利率為6％的短期借款100萬元。用收款法可計算其利息和利率如下：到期利息＝100×6％＝6（萬元）實際利率＝×100%＝6％第三節(jié)負債資金的籌集29（2）貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是指銀行在提供貸款時提前將利息予以扣除的方法。企業(yè)實際使用的資金是貸款總額扣除掉利息的部分，企業(yè)支付的利息是按全部貸款總額計算的。貼現(xiàn)法減少了企業(yè)實際使用資金的數(shù)量，提高了使用貸款資金的實際利率。[例5-2]資料如[例5-1]，利息支付方式為貼現(xiàn)法。其實際利率可計算如下：實際利率＝（100×6%）/（100-100×6%）×100％＝6.38％第三節(jié)負債資金的籌集30（3）加息法。加息法是指借款本金等額償還、利息卻按全部本金計算的方法。這種方法下企業(yè)使用的資金逐漸等額減少，而利息卻要按全部本金計算，提高了借款的實際利率水平。[例5-3]資料如[例5-1]所示，利息支付方式為加息法。其實際利率可計算如下：實際利率＝（100×6%）/50×100％＝12％第三節(jié)負債資金的籌集31（二）、長期借款長期借款籌資的保護性條款①企業(yè)須持有一定的現(xiàn)金及其他流動資產(chǎn)，以保持資產(chǎn)的流動性及償債能力；②限制支付現(xiàn)金股利和再購入股票，以限制現(xiàn)金外流；③限制資本性支出的規(guī)模，以減小企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性；④限制其他長期債務，以防止其他債權人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權；⑤不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；⑥不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅海员苊馄髽I(yè)過重的負擔；⑦不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款，以避免或有負債；⑧限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模，防止企業(yè)負擔巨額租金從而削弱其償債能力。第三節(jié)負債資金的籌集32二、發(fā)行公司債（一）債券的種類抵押債券、信用債券與次位信用債券記名債券與不記名債券可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可提前償還債券與不可提前償還債券短期債券、中期債券與長期債券第三節(jié)負債資金的籌集33（二）、發(fā)行公司債券必須具備以下條件：

1、股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；

2、累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％；

3、最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

4、所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

5、債券的利率不得超過國務院限定的水平；

6、國務院規(guī)定的其他條件。

發(fā)行公司凡有下列情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：

1、前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；

2、對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。

第三節(jié)負債資金的籌集34（三）債券的發(fā)行價格溢價發(fā)行債券折價發(fā)行債券平價發(fā)行債券債券發(fā)行價格=第三節(jié)負債資金的籌集35[例5-4]某公司發(fā)行五年期的公司債券，債券面值為1000元，票面利率為8%，利息每年支付一次，試確定三種情況下的債券發(fā)行價格。（1）債券發(fā)行時市場利率為10%，（2）債券發(fā)行時市場利率為8%，（3）債券發(fā)行時市場利率為5%。

(1)債券發(fā)行價格==80×3.7908+1000×0.6209

=924.16（元）（2）債券發(fā)行價格=

=80×3.9927+1000×0.6806=1000.016（元）

（3）債券發(fā)行價格=

=80×4.3295+1000×0.7835=1129.86（元第三節(jié)負債資金的籌集36（四）長期債券籌資的特點債券籌資的優(yōu)點債券成本較低可利用財務杠桿保障股東控制權融資具有一定的靈活性債券籌資的缺點財務風險較高限制條件多

第三節(jié)負債資金的籌集37（一）可轉(zhuǎn)換債券的要素1、轉(zhuǎn)換期2、轉(zhuǎn)換價格3、轉(zhuǎn)換比率4、贖回條款5、回售條款三、可轉(zhuǎn)換債券籌資第三節(jié)負債資金的籌集38（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點優(yōu)點：1、籌資成本較低。2、便于籌集資金。3、有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。4、減少籌資中的利益沖突。缺點1、股價上揚風險2、財務風險。3、喪失低息優(yōu)勢。第三節(jié)負債資金的籌集39（一）租賃的涵義與類型1、租賃的涵義租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內(nèi)將其所擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給承租人使用的一種交易。租賃可以使承租人及時使用所需資產(chǎn)卻無需立即付出大額現(xiàn)金，且能夠避免設備快速更新的風險。四、租賃融資

第三節(jié)負債資金的籌集402、租賃的類型經(jīng)營租賃融資租賃兩種第三節(jié)負債資金的籌集413、融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別涉及的當事人不同租賃的期限不同負擔的費用不同解約條款不同對稅收的影響不同對資產(chǎn)負債表的影響不同第三節(jié)負債資金的籌集424、融資租賃的形式直接租賃杠桿租賃售后租回。第三節(jié)負債資金的籌集43承租人供應商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證直接租賃承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租第三節(jié)負債資金的籌集44供應商制造商租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權貸款股權租賃杠桿租賃第三節(jié)負債資金的籌集45（二）融資租賃的租金1．融資租賃租金的構成租賃資產(chǎn)的成本租賃資產(chǎn)的成本利息租賃手續(xù)費第三節(jié)負債資金的籌集462．融資租金的計算和支付方式租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，采取期初或期末等額或不等額的方式支付。租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性付清。租金僅含租賃資產(chǎn)的成本，采取期初或期末等額或不等額的方式支付，成本利息和手續(xù)費均單獨計算和支付。第三節(jié)負債資金的籌集47租金通常采用年金法計算支付發(fā)生每期期末支付發(fā)生在每期期初第三節(jié)負債資金的籌集48（三）融資租賃的決策融資租賃和借款購買的現(xiàn)金流量融資租賃決策方法第三節(jié)負債資金的籌集49

[例5-5]假設某公司需要一套辦公設備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃采用舉債購置方式：設備的購買價為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設備采用直線法計提折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付750元的維修費進行設備維修。采用融資租賃方式：租賃費率為8%，每年租賃費11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外每年支付維修費750元。假設稅前債務成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？

第三節(jié)負債資金的籌集50融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

年末(t)租賃費每年應付利息每年應付本金尚未支付本金每年折舊額稅后節(jié)約額稅后現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595----307223911654859--1159585239204994110737--384052988220678107370----1000010000100001000010000--52294956466243444000115956366663969337251(4000)115955980590958215744(2989)∑32060

51銀行借款償還計算

年末年償還額年初本金利息支付額本期償還額年末本金(1)(2)(3)=(2)×10%(4)(5)123451318913189131891318913189500004181132803228941199450004181328022891195**818990089909109001199441811328032289411994052舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

年末償還額利息費折舊費稅后節(jié)約額稅后現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值(t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)×(P/F,6%,t)123451318913189131891318913189500041813280228911951000010000100001000010000600056725312491644787189751778778273871167826690661465536509∑3314853五、商業(yè)信用商業(yè)信用：指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是公司間直接的信用行為應付賬款應付票據(jù)預收賬款等第三節(jié)負債資金的籌集54（一）應付賬款籌資1、應付賬款的信用條件信用期限（n）：是允許買方延期付款的最長期限現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比折扣期限：是賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）第三節(jié)負債資金的籌集55應付賬款籌資“免費”籌資如果賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內(nèi)任何時間支付貨款均無代價；如果賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內(nèi)支付貨款，也沒有成本發(fā)生。這兩種情況通常稱為“免費”籌資

有代價籌資如果購貨方在規(guī)定的信用期限延遲付款，或放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期限外支付貨款，則稱為有代價籌資第三節(jié)負債資金的籌集56[例5-6]購買98000（付款）0102030購買100000（付款）0102030（2/10，30）第三節(jié)負債資金的籌集57第10天付款：免費籌資額為98000元(100000–2000)第30天付款付款總額為100000元。這可以看作借一筆為期20天，金額為98000元的貸款，利息為2000元，其借款的實際利率為：20天的實際利率=(2000/98000)×100%=2.04%實際年利率=2.04%×360/20=36.72%第三節(jié)負債資金的籌集582、應付賬款籌資成本

第三節(jié)負債資金的籌集59延期付款可降低成本，但由此卻會帶來一定的風險或潛在的籌資成本：信用損失利息罰金停止送貨法律追索延期付款應與公司其他短期籌資成本相比較延期付款應與公司可自由使用的資本來源用于短期投資所獲得的收益相比較第三節(jié)負債資金的籌集60（二）應付票據(jù)應付票據(jù)是購銷雙方按購銷合同進行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權債務關系的一種信用憑證應付票據(jù)種類按承兌人的不同：（可以背書轉(zhuǎn)讓）商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票

按是否帶息：帶息票據(jù)、不帶息票據(jù)

第三節(jié)負債資金的籌集61（三）預收賬款與其他應付款預收賬款：定義：是賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。

適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、價值量大、所需資金較多的企業(yè)。其他應付賬款（自然籌資）應付水電費、應付工資、應付利息、應付稅金

第三節(jié)負債資金的籌集62第四節(jié)營運資金政策一、營運資金的含義營運資金是占用在流動資產(chǎn)上的資金，有廣義和狹義之分。廣義的