規(guī)章制度之私募股權基金信息披露法律制度研究

私募股權基金信息披露法律制度研究【關鍵詞】私募股權投資基金；信息披露一、私募股權基金信息披露概述1.內涵（一）私募股權基金私募股權基金（privateequityfund）是指以非公開的方式向特定投資者募集資金，主要投資于未上市企業(yè)股權及相關標的，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購、清算等方式退出的一類投資基金。起源于美國，基金募集方式為非公開募集，募集對象為合格投資者，由于不面向社會公眾募集，所以強制性信息豁免披露。私募股權基金的組織形式主要有三種，信托制、公司制與有限合伙制，現(xiàn)行私募股權基金發(fā)展趨勢為有限合伙制。（二）私募股權基金信息披露制度私募股權基金信息披露制度，是指信息披露義務人主動或者經(jīng)特定投資者要求或按照相關規(guī)定的強制要求，將與股權投資基金的有關信息向特定投資者、監(jiān)管者陳述，要求陳述真實、準確、完整，并對因虛假陳述給上述主體造成的損失承擔責任的一種制度。2.監(jiān)管必要性基金業(yè)協(xié)會實行自律管理，在現(xiàn)行備案制管理體系下，基金業(yè)協(xié)會不對私募基金的內容和風險進行實質性判斷，僅對信息披露是否達到法律規(guī)定或合同約定的披露標準進行制度性約束。投資者將資金委托給管理人，管理人將資金投資于相關企業(yè)的股權，那幺管理人向投資者披露的關于自身及其從目標企業(yè)獲得的經(jīng)營信息是否真實、準確、完整，對投資者來說存在風險，不利于投資者利益保護。二、我國私募股權基金信息披露法律制度現(xiàn)狀及存在的問題1.現(xiàn)狀2013年發(fā)布的《關于私募股權投資基金管理職責分工的通知》，明確由證監(jiān)會負責監(jiān)督管理私募投資基金。2014年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，其以信息披露為核心，以誠實守信為基礎進行行業(yè)自律監(jiān)管。2014年發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的信息披露的相關內容，并規(guī)定信息披露規(guī)則由基金業(yè)協(xié)會另行制定。2.存在的問題及原因（一）問題：私募股權基金的信息披露既要求投資人賴以作出投資決斷的信息真實、準確、完整，又要求降低信息披露義務人披露信息的成本，既能保證投資者及時有效地獲取相關信息，又要講究效率。私募股權基金并沒有向所有公眾進行信息披露的義務，但是需要向自己的投資者進行披露，其中，機構投資者和非機構投資者應該進行差別的對待，采用不同的披露的內容和形式。（二）原因：首先，私募信息披露制度的發(fā)展受制于分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的限制。各個機構的經(jīng)營范圍和監(jiān)管機構都是不同的，各種監(jiān)管機構出于自己的角度和經(jīng)驗對信披露進行了規(guī)定，于是監(jiān)管現(xiàn)狀和信息披露現(xiàn)狀較為混亂，難以明確適用的法律規(guī)定；其次，實際上我國對于私募股權基金的規(guī)定之所以多以非完全強制性的形式，并沒有完全以法律的形式進行規(guī)定。三、美國私募股權基金信息披露法律制度美國私募發(fā)行信息披露的規(guī)定主要集中體現(xiàn)在美國證券交易委員會制定的條例中，區(qū)分了發(fā)行人對合格投資者與非合格投資者的披露義務，從美國私募發(fā)行信息披露規(guī)范來看，美國主要采取了差異化的監(jiān)管思路，更加注重區(qū)分信息披露的對象和信息披露的主體類型，這樣也就更具有針對性的采取信息披露的措施、方式以及確定披露義務的范圍，從而就強化了私募發(fā)行信息披露的實際效果，也符合證券法以及相關法律的精神。四、完善我國私募股權基金信息披露監(jiān)管法律制度的建議1.信息披露要保護投資者的利益，也要考慮信息披露成本私募發(fā)行比公開發(fā)行所耗用成本低的一個重要原因是發(fā)行人承擔的信息披露成本低。如果不區(qū)分機構投資者和非機構投資者，無疑會加重私募股權基金信息披露的成本。2.公平信息披露原則雖然要區(qū)分機構投資者與非機構投資者來進行信息披露，但要保證對應基金的投資者公平獲取信息的權利，保證信息在投資者之間分配的合理狀態(tài)。信息公平是信息披露制度理應追求的價值，為了實現(xiàn)這一法律價值，必須通過一系列法律制度做到公平信息披露?！緟⒖嘉墨I】[1]梁清華■論我國私募信息披露制度的完善[j]■中國法學，20145）[2]張琦■我國私募股權投資基金信息披露研究[j]■信息