東航金融衍生產(chǎn)品失敗案例

東航金融衍生產(chǎn)品失敗案例組長(zhǎng)：趙晶組員：案例背景操作過(guò)程失敗原因目錄經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)案例背景航油套期保值業(yè)務(wù)是航空公司鎖定油價(jià)本錢(qián)的主要手段，被世界各國(guó)航空公司普遍采用。航油本錢(qián)占公司營(yíng)運(yùn)本錢(qián)的比例由2002年的21%上升到2021年的40%，航油價(jià)格的飆升嚴(yán)重影響了公司的經(jīng)營(yíng)效益。為躲避油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，2021年?yáng)|航的航油套期保值量占到公司全年預(yù)計(jì)東航的燃油套期保值業(yè)務(wù)始于2003年，當(dāng)時(shí)由于航油價(jià)格波動(dòng)幅度大，且整體呈上漲勢(shì)，公司與境外銀行達(dá)成假設(shè)干航油期權(quán)交易約，以控制公司的航油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)案例背景在期貨市場(chǎng)的具體操作套期保值期貨投機(jī)套期保值在此時(shí)東航的套期保值用于躲避油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)降低本錢(qián)有至關(guān)重要的意義，此時(shí)公司主要買(mǎi)入看漲期權(quán)截至2007年12月31日，根據(jù)簽訂的航油期權(quán)合約，本集團(tuán)需以每桶50美元至95美元的價(jià)格購(gòu)置航油約7980000桶，并以每桶43美元至115美元的價(jià)格出售航油2300000桶，此等合約將于2021年與2021年間到期。套期保值500173經(jīng)計(jì)算當(dāng)油價(jià)漲到173是以最近行權(quán)價(jià)50進(jìn)行交易，才會(huì)到達(dá)盈虧平衡期貨投機(jī)期貨投機(jī)賣(mài)出看漲期權(quán)賣(mài)出看跌期權(quán)買(mǎi)入看漲期權(quán)以更高的行權(quán)價(jià)買(mǎi)入更多看漲期權(quán)公司在2021年6月30日簽訂的航油期權(quán)合約是以每桶62,.35美元至150美元的價(jià)格購(gòu)置航油約1,135萬(wàn)桶，并以每桶72.35美元至200美元的價(jià)格出售航油約300萬(wàn)桶，此等合約將于2021年至2021年間到期經(jīng)計(jì)算此時(shí)即使以最低行權(quán)價(jià)行權(quán)，公司想要盈虧平衡，油價(jià)必須漲到235，這樣可以看出期權(quán)費(fèi)用高昂，但其躲避風(fēng)險(xiǎn)的能其在降弱，更多的是用于投機(jī)。62.35*1,135萬(wàn)/300萬(wàn)=235賣(mài)出看跌期權(quán)東航以較低的約定價(jià)〔如半年報(bào)中提到的每桶62.35美元〕在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間從對(duì)手方買(mǎi)定量的油，不過(guò)行權(quán)日時(shí)對(duì)手方有權(quán)選擇是否賣(mài)油，東航必須接受；那么出現(xiàn)，油價(jià)高于62.34,那么對(duì)方不行權(quán)，收益為期權(quán)價(jià)，但如果下跌，那么東航損失無(wú)限。且主動(dòng)權(quán)在賣(mài)方手上而這樣的交易主要是東航為了抵消看漲期權(quán)高昂的期權(quán)費(fèi)，并仍然堅(jiān)信油價(jià)會(huì)上漲，對(duì)方不行權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán)，即東航以更高的約定價(jià)〔如半年報(bào)中提到的每桶200美元〕在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間向?qū)κ址劫u(mài)定量的油，行權(quán)日時(shí)對(duì)手方有權(quán)選擇是否買(mǎi)油，東航必須接受200期權(quán)投機(jī)紅的為獲利區(qū)間，也就是說(shuō)，東航并沒(méi)有在躲避油價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而是當(dāng)油價(jià)處于【63.5,200】之間時(shí)，他才獲利。但在三種套期操作中有兩種加以主動(dòng)權(quán)都在對(duì)方手中，風(fēng)險(xiǎn)收益極大的不匹配。63.52002352021年油價(jià)滑，本應(yīng)對(duì)航油套期保值頭寸進(jìn)行減倉(cāng)，但東航簽訂的這份協(xié)議還有長(zhǎng)達(dá)年才到期，不能根據(jù)市場(chǎng)行情立即處理頭寸，造成了該公司目前套保頭寸的巨大虧損，這顯然不僅僅是套期保值造成的，投機(jī)占了主導(dǎo)地位。1)過(guò)分依賴、信任國(guó)外投行，導(dǎo)致簽訂不對(duì)等合約。2)單邊看多預(yù)測(cè)，未考慮到反向行情。3)對(duì)價(jià)格存在僥幸心理，試圖利用反向操作抵消權(quán)利金。4)分清套保和投機(jī)的界限，堅(jiān)持初衷原那么5)合約數(shù)量不對(duì)等，導(dǎo)致不能抵消全額風(fēng)險(xiǎn)。失敗原因經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)第一，作為大的原料采購(gòu)企業(yè)或者生產(chǎn)企業(yè)，在對(duì)未來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不確定時(shí)，有必要使用金融衍生工具來(lái)對(duì)沖企業(yè)所面臨的局部風(fēng)險(xiǎn)第二，在參與套期保值前，企業(yè)首先要明確套期保值是為了躲避風(fēng)險(xiǎn)，還是為了獲得回報(bào)，堅(jiān)持杜絕投機(jī)交易第三，堅(jiān)持套期保值原那么，交易方向相反商品種類相同商品數(shù)量相等月份相同或相近，切忌一見(jiàn)利潤(rùn)就鼓起